VI. QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
2. Phương phỏp đỏnh giỏ và lựa chọn dự ỏn đầu tư trong điều kiện khụng cú rủi ro
2.4. Phương phỏp tỷ suất doanh lợi nội bộ (IRR)
a) Khỏi niệm: Tỷ suất doanh lợi nội bộ (hay cũn gọi là lói suất hoàn vốn nội bộ) là một mức lói suất mà khi chiết khấu dũng tiền thuần hàng năm với mức lói suất đú sẽ làm cho giỏ trị hiện tại của dũng tiền thuần hàng năm trong tương lai do đầu tư mang lại bằng với khoản vốn đầu tư ban đầu. Hay núi cỏch khỏc, tỷ suất doanh lợi nội bộ là một mức lói suất mà khi chiết khấu dũng tiền thuần của dự ỏn đầu tư với mức lói suất đú sẽ làm cho giỏ trị hiện tại thuần (NPV) của dự ỏn đầu tư bằng khụng (= 0).
Ta cú: o n i t t CF IRR CF = + ∑ =1 (1 ) Hoặc: o n i t t CF IRR CF NPV − + =∑ =1 (1 )
Trong đú: NPV, CFt , CF0 như đó nờu ở trờn
IRR: Tỷ suất doanh lợi nội bộ của DAĐT
Tỷ suất doanh lợi nội bộ cũng là một trong những thước đo mức sinh lời của một khoản đầu tư. IRR đúng vai trũ như là điểm ngưỡng tối đa của chi phớ sử dụng vốn đối với dự ỏn.
b) Phương phỏp xỏc định: Để xỏc định được tỷ suất doanh lợi nội bộ của dự ỏn, người ta thường sử dụng cỏc phương phỏp: Phương phỏp thử và xử lý sai số, phương phỏp nội suy hoặc cú thể sử dụng mỏy tớnh tài chớnh hoặc bảng Excel để xỏc định.
c) Đỏnh giỏ và lựa chọn dự ỏn đầu tư:
- Khi IRR < r (chi phớ sử dụng vốn) sẽ loại bỏ dự ỏn.
- Khi IRR = r, thỡ doanh nghiệp cú thể lựa chọn hoặc từ chối dự ỏn. - Khi IRR > r , cần xem xột 2 trường hợp:
+ Nếu cỏc dự ỏn độc lập nhau thỡ cỏc dự ỏn đầu tư đú đều cú thể được chọn.
+ Nếu cỏc dự ỏn thuộc loại xung khắc nhau, thỡ dự ỏn được chọn chớnh là dự ỏn cú tỷ suất doanh lợi nội bộ lớn nhất.
d) Ưu nhược điểm tiờu chuẩn IRR: Cỏc doanh nghiệp thớch sử dụng tiờu chuẩn IRR vỡ họ cho rằng điều quan trọng phải biết được khoảng chờnh lệch giữa tỷ suất doanh lợi nội bộ của một dự ỏn đầu tư với chi phớ sử dụng vốn của doanh nghiệp. Đõy là một tiờu chuẩn an toàn cho phộp đỏnh giỏ khả năng bự đắp chi phớ sử dụng vốn của dự ỏn đầu tư so với mức độ rủi ro của nú. Nếu dự ỏn đầu tư cú IRR bằng 25% trong khi mức bự đắp chi phớ sử dụng vốn đặt ra là 15% thỡ đú là một mức chờnh lệch lớn, cú thể cho phộp sửa sai lầm. Trong khi phương phỏp NPV khụng cung cấp cho ban lónh đạo doanh nghiệp thụng tin như vậy. Mặc dự vậy, tiờu chuẩn IRR lại chứa đựng một vài cạm bẫy.
Cạm bẫy 1: Vay hay cho vay? Phương phỏp tỷ suất doanh lợi nội bộ - IRR cho rằng những dự ỏn đầu tư nào cú IRR lớn hơn chi phớ cơ hội của vốn đầu tư thỡ đều cú thể chấp nhận được. Nhưng điều này chỉ hoàn toàn đỳng khi được ỏp dụng đối với cỏc trường hợp dự ỏn bỡnh thường, tức NPV của dự ỏn giảm dần khi lói suất chiết khấu tăng. Và nú sẽ khụng đỳng trong trường hợp cỏ biệt bởi vỡ khụng phải tất cả cỏc dũng tiền của cỏc dự ỏn đầu tư đều cú NPV giảm dần khi mức lói suất chiết khấu tăng lờn.
Cạm bẫy 2: Hàm số mà IRR là ẩn số là hàm đa trị khi dũng tiền thuần hàng năm bị đổi dấu.
Cạm bẫy thứ 3: Cú thể khụng cú IRR thực.
Chỳng ta đó đưa ra một số trường hợp mà IRR cú thể dẫn tới kết luận sai lầm. Vậy tiờu chuẩn IRR cú đỏng tin cậy khụng? Ngược lại hoàn toàn, tiờu chuẩn IRR cú một nguồn gốc rất đỏng tụn trọng và tuy nú khụng dễ dàng sử dụng như tiờu chuẩn NPV, nhưng nếu được sử dụng đỳng đắn nú sẽ giỳp chỳng ta cú một quyết định thớch hợp.