VI. QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
2. Phương phỏp đỏnh giỏ và lựa chọn dự ỏn đầu tư trong điều kiện khụng cú rủi ro
2.3. Phương phỏp giỏ trị hiện tại thuần (NPV)
a) Khỏi niệm: Giỏ trị hiện tại thuần (NPV) của dự ỏn đầu tư là khoản tiền chờnh lệch giữa tổng giỏ trị hiện tại của dũng tiền thuần hàng năm trong tương lai với khoản vốn đầu tư ban đầu.
Theo phương phỏp này, tất cả dũng tiền thuần hàng năm của dự ỏn đạt được trong tương lai và vốn đầu tư bỏ ra để thực hiện dự ỏn đều phải chiết khấu về thời điểm hiện tại theo một lói suất chiết khấu nhất định. Trờn cơ sở đú so sỏnh giỏ trị hiện tại của dũng tiền thuần hàng năm và khoản vốn đầu tư ban đầu sẽ xỏc định được giỏ trị hiện tại thuần của dự ỏn.
b) Phương phỏp xỏc định: o n i t t CF r CF NPV − + =∑ =1 (1 ) Trong đú:
+ CFt : Dũng tiền thuần của dự ỏn đầu tư ở năm t.
+ CF0 : Vốn đầu tư ban đầu tư ban đầu của dự ỏn.
+ n : Vũng đời của dự ỏn. + r : Lói suất chiết khấu
c) Đỏnh giỏ và lựa chọn dự ỏn đầu tư:
- Khi NPV < 0, thỡ dự ỏn đầu tư bị từ chối.
- Khi NPV = 0 thỡ doanh nghiệp cú thể lựa chọn hoặc từ chối dự ỏn. - Khi NPV > 0, thỡ ta chia ra cỏc trường hợp sau:
+ Nếu đú là cỏc dự ỏn độc lập nhau thỡ cỏc dự ỏn đầu tư đều cú thể được chấp thuận.
+ Nếu đú là cỏc dự ỏn thuộc loại xung khắc nhau thỡ dự ỏn nào cú NPV lớn nhất là dự ỏn được lựa chọn
d) Xỏc định lói suất chiết khấu
Khi sử dụng tiờu chuẩn giỏ trị hiện tại thuần, cần phải lựa chọn một lói suất để chiết khấu cỏc khoản tiền trong tương lai về hiện tại. Lói suất chiết khấu thường được dựng là chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn của dự ỏn. Chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn là tỷ suất sinh lời đũi hỏi của nhà đầu tư (gồm cả chủ nợ và chủ sở hữu) đối với số vốn đầu tư cho dự ỏn. Cỏch xỏc định chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn sẽ được trỡnh bày ở Mục VIII.
e) Ưu nhược điểm của tiờu chuẩn NPV
Chỉ tiờu hiện giỏ thuần (NPV) cú nhiều ưu điểm hơn cỏc tiờu chuẩn khỏc bởi vỡ:
Thứ nhất, Tiờu chuẩn NPVghi nhận tiền tệ cú giỏ trị theo thời gian. Bất kỳ một nguyờn tắc đầu tư nào khụng ghi nhận giỏ trị thời gian của tiền tệ thỡ sẽ khụng thể đưa ra quyết định đỳng đắn được.
Thứ hai, NPV chỉ dựa trờn duy nhất hai dữ liệu, đú là dũng tiền được dự đoỏn từ dự ỏn và chi phớ cơ hội của vốn. Bất kỳ một dự ỏn đầu tư nào mà kết quả thẩm định bị tỏc động bởi chủ quan của nhà quản lý, sự lựa chọn phương phỏp kế toỏn hoặc khả năng sinh lời của những dự ỏn độc lập khỏc đều sẽ dẫn đến những quyết định khụng đỳng.
Thứ ba, Chỳng ta cú thể cộng dồn NPV của cỏc dự ỏn đầu tưlại với nhau. Nếu bạn cú hai dự ỏn A và B, tiờu chuẩn NPV sẽ giỳp bạn biết được nhanh chúng giỏ trị hiện tại (NPV) của dự ỏn đầu tư kết hợp là:
NPV (A + B) = NPV (A) + NPV (B)
Tớnh chất cú thể cộng dồn như trờn cú ý nghĩa quan trọng. Giả định dự ỏn B cú NPV õm, nếu bạn kết hợp nú với dự ỏn A, dự ỏn kết hợp (A+B) sẽ cú một NPV thấp hơn NPV của bản thõn dự ỏn A. Do đú bạn sẽ khụng bị sai lầm trong việc chấp nhận dự ỏn xấu B chỉ bởi vỡ nú được gúi chung với dự ỏn A. Như chỳng ta biết cỏc tiờu chuẩn khỏc khụng cú tớnh chất cộng dồn này. Nếu bạn khụng cẩn thận bạn cú thể bị
đỏnh lừa trong quyết định một gúi dự ỏn tốt và dự ỏn xấu cú thể sẽ tốt hơn là dự ỏn tốt một mỡnh.
Tuy nhiờn tiờu chuẩn giỏ trị hiện tại thuần (NPV) cú nhược điểm là nú khụng thể đưa ra kết quả lựa chọn khi cỏc dự ỏn khụng đồng nhất về mặt thời gian cũng như xếp hạng ưu tiờn trong việc lựa chọn cỏc dự ỏn đầu tư khi nguồn vốn của doanh nghiệp bị giới hạn hoặc quy mụ vốn của cỏc dự ỏn khỏc nhau. Mặt khỏc, nú khụng cho thấy được mối quan hệ với chi phớ sử dụng vốn để cú cơ sở cho việc đưa ra quyết định huy động vốn sau này.