K t l un ch ng 2
3.2.3.2 .V phía Nhà nc
+ Nhà n c c n t o đi u ki n thu n l i v chính sách qu n lý, chính sách thu … đ th tr ng CP và TP có th phát tri n lành m nh và n đ nh. Khi đó, các DN s t th y l i ích c a vi c huy đ ng v n qua th tr ng v n n u các kênh này hi u qu h n.
+ Nhà n c c n có nh ng chính sách v mô dài h n, đó chính là vi c c i t cách qu n lý lãi su t và cách th c thi chính sách ti n t , vai trò c a nhà n c,… .V lâu dài, khi th tr ng TP đã đ tr ng thành, nhà n c nên rút d n vai trò qu n lý và đi u ti t ra kh i th tr ng. Ngay c trách nhi m qu n lý c ng có th giao l i cho các t ch c ngh nghi p nh Hi p h i th tr ng TP đ m nhi m, đ y là con đ ng c a nh ng ví d thành công trong khu v c nh Malaysia, Thailand, Indonesia.
+ Nhà n c nên m r ng quy n c a N T TP. C th , ch s h u TP c n
đ c u tiên s d ng các d ch v c a DN phát hành, quy n mua B S ho c các quy n khác tùy thu c vào ngành ngh kinh doanh c a DN.
+ Vi c xây d ng h th ng h t ng thông tin s đ c hình thành cùng v i s phát tri n c a th tr ng, s m chu n b các y u t c b n thì các ti n trình s di n ra nhanh h n, qua đó s d n hoàn thi n đ c các y u t v c ch chính sách, các th ch , c s h t ng… đ thu th p, t ng h p d li u và t o ra đ c d ch v t t h n.
+ NHNN c n có nh ng chính sách khuy n khích h th ng NHTM tham gia
đ u t vào TPDN h n là ch y u mang v n huy đ ng g i l i. Nhà n c c ng c n chú tr ng phát huy vai trò giám sát tình hình s d ng v n huy đ ng t TP DN th ng xuyên h n.
- L p công ty đnh m c tín nhi m
Vi c thành l p các công ty đnh h ng tín nhi m s giúp cho th tr ng TP DN phát tri n h n. N T s thu n l i h n trong vi c l a ch n s n ph m TP do h không c n th c hi n vi c t đánh giá r i ro tín d ng c a t ng TP và d dàng so sánh các TP có cùng đ nh h ng tín nhi m đ ch n ra TP phù h p nh t.
VN nên b c đ u thành l p các liên doanh đ nh h ng tín nhi m gi a m t t ch c VN và các công ty đnh h ng tín nhi m uy tín trên th gi i (ví d S&P, Moody’s ho c Fitch). Vi c tham gia c a các công ty đnh h ng tín nhi m uy tín trên th gi i s đ m b o tính chính xác và minh b ch trong quá trình xác đ nh h ng tín nhi m. Sau này, khi VN đã có nhi u kinh nghi m h n trong quá trình đnh h ng tín nhi m, VN có th thành l p công ty đnh h ng tín nhi m 100% c a VN. u tháng 12/2011, HSBC đã ký k t biên b n ghi nh v i B Tài chính c a VN, theo đó, HSBC s t v n cho B Tài chính trong vi c nghiên c u mô hình và khung pháp lý cho vi c thành l p và ho t đ ng c a công ty đnh m c tín nhi m t i VN trên c s h c t p kinh nghi m qu c t , và phát tri n khung pháp lý v v n đ này. Bên c nh
đó, HSBC c ng s cung c p nh ng t v n trong vi c nghiên c u các s n ph m m i trên th tr ng v n trong n c, trong đó bao g m c các s n ph m phái sinh.
- Phát tri n th tr ng trái phi u Chính ph , t o đ ng cong lãi su t
Ph i có m t hàng hóa chu n trên th tr ng TP đó là TPCP, vì đó là c n c
đ các DN đ a ra m c lãi su t khi phát hành TP. Do đó, TPCP s c n ph i đ c phát hành t p trung h n v i k h n và lãi su t th ng nh t. Qua đó, th tr ng m i có th hình thành m t m t b ng lãi su t chu n làm tham chi u cho vi c xác đnh lãi su t c a các DN khi phát hành TPDN. NHNN và B Tài chính ph i ph i h p m t cách đ ng b , hình thành đ c lãi su t chu n cho TPCP. Thông th ng, n u TPCP 10 n m có lãi su t 10%/ n m thì DN phát hành TP s l y TPCP c ng v i lãi su t
1,5%. DN nào đ r i ro cao h n thì 2%, kém h n n a thì 2,5%... làm đ c đi u này, vai trò đ u tàu c a m t s NH l n là h t s c quan tr ng đ t o thanh kho n cho th tr ng th c p và t o nên đ ng cong lãi su t chu n. Thêm vào đó, nhu c u đ u t vào TP có k h n trên 10 n m c a các DN b o hi m ho c qu h u trí trong t ng lai r t cao. B Tài chính có th xem xét kéo dài k h n TPCP. Vi c này s giúp gi m b t áp l c tr n trong ng n h n c a B Tài chính và giúp huy đ ng đ c ngu n v n dài h n t th tr ng. Các lo i TP này c ng giúp t o nên đ ng cong lãi su t chu n v i đ y đ các k h n khác nhau.
- a d ng hóa các s n ph m TP trên th tr ng * TP g n v i ch s l m phát
Trong b i c nh l m phát v n còn m c cao, TP g n v i ch s l m phát s t o ni m tin r t l n cho các N T do l i t c c a TP s bi n đ ng theo ch s l m phát. N u l m phát t ng cao, l i t c TP c ng s t ng theo và ng c l i.
* TP có lãi su t th n i
TP lãi su t th n i là lo i TP có lãi su t đ c thay đ i theo t ng chu k . Vi c thay đ i lãi su t này do công ty phát hành quy đ nh và đ c ghi rõ trên TP.
Chu k đi u ch nh lãi su t có th là 6 tháng, 1 n m, 1 n m r i..., nh ng
đ c th a thu n rõ ràng trên TP, trong khi đó lãi su t thay đ i nh th nào còn tùy thu c vào nh ng ch s trung bình trên th tr ng vào th i đi m c th .
ây không ph i là m t s n ph m quá xa l đ i v i th tr ng tài chính, nh ng g n đây, nhi u DN đ a lo i TP này ra th tr ng đã t o nên s phong phú h n cho s l a ch n c a các N T, nh t là trong b i c nh tình hình đ u t CP không m y kh quan. TP lãi su t th n i là m t hình th c huy đ ng v n trình đ cao h n
đ i v i t ch c phát hành và DN. H ph i d đoán chu n xác xu h ng th tr ng và có n ng l c ki m soát tình hình t t tr c m i bi n đ ng c a th tr ng. Trong khi đó, N T s th y h p d n h n và yên tâm h n, b i cho dù th tr ng lãi su t bi n
* TP n i t phát hành trên th tr ng qu c t
M t trong nh ng quan ng i l n c a các N T n c ngoài là thanh kho n ngo i h i. H c m th y h t s c khó kh n khi chuy n đ i ngo i t sang VND lúc mua TP ho c ngo i t t VND sau khi bán TP đ chuy n v n v n c.
V i TP n i t phát hành trên th tr ng qu c t , thanh toán mua TP và thanh toán g c và lãi đ c th c hi n b ng ngo i t d a trên s ti n TP b ng VND theo t giá th i đi m thanh toán. N T n c ngoài s yên tâm khi vi c chuy n đ i ngo i t đ c đ m b o.
Ngoài ra, TP n i t phát hành trên th tr ng qu c t có có nh ng u đi m nh niêm y t trên TTCK th gi i nên N T n c ngoài không c n ph i m tài kho n giao d ch ch ng khoán t i VN, thanh kho n s t t h n so v i TP trong n c, l i t c TP s th p h n TP thông th ng do tính u vi t nêu trên, nên s làm gi m chi phí huy đ ng v n c a Chính ph hay c a DN.