K t l un ch ng 2
3.2.3. Vn huy đ ng t phát hành trái phi u
H th ng hành lang pháp lý đ i v i ho t đ ng phát hành TP c a DN đã đ c ban hành và đang d n hoàn thi n, giúp DN có c s pháp lý v ng ch c đ ti p c n ngu n v n trên TTCK. Các chính sách khuy n khích, h tr s phát tri n th tr ng c a Chính ph , trong đó n i b t là chính sách n đnh kinh t v mô hi n đang th c thi, đ c nhi u chuyên gia đánh giá cao và hy v ng đem l i hi u qu tích c c trong th i gian t i. Nhu c u n m gi đa d ng các s n ph m đ u t c a N T trên th tr ng ngày càng cao nh m gia t ng l i nhu n và h n ch r i ro. Các NHTM và công ty ch ng khoán cung c p các d ch v trung gian tài chính giúp phân ph i TP c a DN đ n tay N T m t cách hi u qu .
Ngoài ra, s tham gia tích c c c a Hi p h i th tr ng TP, các công ty t v n lu t và công ty đnh h ng tín nhi m, ... đang góp ph n vào s phát tri n đúng h ng c a th tr ng, t o c h i cho các DN ti p c n hi u qu th tr ng TP.
3.2.3.1. i v i nhà phát hành
+ Nhà phát hành c n đ t đ n m t chu n m c tài chính nh t đnh và t o l p
đ c uy tín trên th tr ng, ph i đ m b o đ c s minh b ch v tài chính và đ m b o đ trung th c, tin c y đúng ngh a c a báo cáo tài chính. Các ho t đ ng phát hành TP ph i đ m b o công khai, minh b ch, công b ng, b o v quy n và l i ích h p pháp c a các N T.
+ Các DN c n ph i cho các N T nhìn th y DN m t ti m n ng phát tri n l n và b n v ng trong t ng lai, s minh b ch trong ho t đ ng c a DN và s chuyên nghi p ngay t khi ti n hành công tác chu n b , l p h s cho đ n ho t đ ng ti p c n, gi i thi u, th ng th o v i các N T.
+ phát hành thành công, DN nên ph i h p v i đ n v t v n, b o lãnh đ
tri n khai và ch đ ng ti p c n, gi i thi u v DN v i các N T, đnh ch tài chính l n, cùng v i đó c ng ph i tranh th s giúp đ , ng h c a NHNN, y ban ch ng khoán, B Tài chính và các c quan ban ngành có liên quan.
+ DN ph i thay đ i t duy khi l p ph ng án s d ng v n, N T ph i đ c cung c p đ thông tin chính xác đ đánh giá.
+ DN c n chú ý đnh giá lãi su t nh m đ m b o tr n lãi su t không b kh ng ch quá th p nh h ng đ n quy n l i c a N T. M c lãi su t và th i h n TP, giá B S c ng nh quy n mua c n h c n ph i phù h p v i tình hình tài chính su t quá trình th c hi n d án.
3.2.3.2. V phía Nhà n c
+ Nhà n c c n t o đi u ki n thu n l i v chính sách qu n lý, chính sách thu … đ th tr ng CP và TP có th phát tri n lành m nh và n đ nh. Khi đó, các DN s t th y l i ích c a vi c huy đ ng v n qua th tr ng v n n u các kênh này hi u qu h n.
+ Nhà n c c n có nh ng chính sách v mô dài h n, đó chính là vi c c i t cách qu n lý lãi su t và cách th c thi chính sách ti n t , vai trò c a nhà n c,… .V lâu dài, khi th tr ng TP đã đ tr ng thành, nhà n c nên rút d n vai trò qu n lý và đi u ti t ra kh i th tr ng. Ngay c trách nhi m qu n lý c ng có th giao l i cho các t ch c ngh nghi p nh Hi p h i th tr ng TP đ m nhi m, đ y là con đ ng c a nh ng ví d thành công trong khu v c nh Malaysia, Thailand, Indonesia.
+ Nhà n c nên m r ng quy n c a N T TP. C th , ch s h u TP c n
đ c u tiên s d ng các d ch v c a DN phát hành, quy n mua B S ho c các quy n khác tùy thu c vào ngành ngh kinh doanh c a DN.
+ Vi c xây d ng h th ng h t ng thông tin s đ c hình thành cùng v i s phát tri n c a th tr ng, s m chu n b các y u t c b n thì các ti n trình s di n ra nhanh h n, qua đó s d n hoàn thi n đ c các y u t v c ch chính sách, các th ch , c s h t ng… đ thu th p, t ng h p d li u và t o ra đ c d ch v t t h n.
+ NHNN c n có nh ng chính sách khuy n khích h th ng NHTM tham gia
đ u t vào TPDN h n là ch y u mang v n huy đ ng g i l i. Nhà n c c ng c n chú tr ng phát huy vai trò giám sát tình hình s d ng v n huy đ ng t TP DN th ng xuyên h n.
- L p công ty đnh m c tín nhi m
Vi c thành l p các công ty đnh h ng tín nhi m s giúp cho th tr ng TP DN phát tri n h n. N T s thu n l i h n trong vi c l a ch n s n ph m TP do h không c n th c hi n vi c t đánh giá r i ro tín d ng c a t ng TP và d dàng so sánh các TP có cùng đ nh h ng tín nhi m đ ch n ra TP phù h p nh t.
VN nên b c đ u thành l p các liên doanh đ nh h ng tín nhi m gi a m t t ch c VN và các công ty đnh h ng tín nhi m uy tín trên th gi i (ví d S&P, Moody’s ho c Fitch). Vi c tham gia c a các công ty đnh h ng tín nhi m uy tín trên th gi i s đ m b o tính chính xác và minh b ch trong quá trình xác đ nh h ng tín nhi m. Sau này, khi VN đã có nhi u kinh nghi m h n trong quá trình đnh h ng tín nhi m, VN có th thành l p công ty đnh h ng tín nhi m 100% c a VN. u tháng 12/2011, HSBC đã ký k t biên b n ghi nh v i B Tài chính c a VN, theo đó, HSBC s t v n cho B Tài chính trong vi c nghiên c u mô hình và khung pháp lý cho vi c thành l p và ho t đ ng c a công ty đnh m c tín nhi m t i VN trên c s h c t p kinh nghi m qu c t , và phát tri n khung pháp lý v v n đ này. Bên c nh
đó, HSBC c ng s cung c p nh ng t v n trong vi c nghiên c u các s n ph m m i trên th tr ng v n trong n c, trong đó bao g m c các s n ph m phái sinh.
- Phát tri n th tr ng trái phi u Chính ph , t o đ ng cong lãi su t
Ph i có m t hàng hóa chu n trên th tr ng TP đó là TPCP, vì đó là c n c
đ các DN đ a ra m c lãi su t khi phát hành TP. Do đó, TPCP s c n ph i đ c phát hành t p trung h n v i k h n và lãi su t th ng nh t. Qua đó, th tr ng m i có th hình thành m t m t b ng lãi su t chu n làm tham chi u cho vi c xác đnh lãi su t c a các DN khi phát hành TPDN. NHNN và B Tài chính ph i ph i h p m t cách đ ng b , hình thành đ c lãi su t chu n cho TPCP. Thông th ng, n u TPCP 10 n m có lãi su t 10%/ n m thì DN phát hành TP s l y TPCP c ng v i lãi su t
1,5%. DN nào đ r i ro cao h n thì 2%, kém h n n a thì 2,5%... làm đ c đi u này, vai trò đ u tàu c a m t s NH l n là h t s c quan tr ng đ t o thanh kho n cho th tr ng th c p và t o nên đ ng cong lãi su t chu n. Thêm vào đó, nhu c u đ u t vào TP có k h n trên 10 n m c a các DN b o hi m ho c qu h u trí trong t ng lai r t cao. B Tài chính có th xem xét kéo dài k h n TPCP. Vi c này s giúp gi m b t áp l c tr n trong ng n h n c a B Tài chính và giúp huy đ ng đ c ngu n v n dài h n t th tr ng. Các lo i TP này c ng giúp t o nên đ ng cong lãi su t chu n v i đ y đ các k h n khác nhau.
- a d ng hóa các s n ph m TP trên th tr ng * TP g n v i ch s l m phát
Trong b i c nh l m phát v n còn m c cao, TP g n v i ch s l m phát s t o ni m tin r t l n cho các N T do l i t c c a TP s bi n đ ng theo ch s l m phát. N u l m phát t ng cao, l i t c TP c ng s t ng theo và ng c l i.
* TP có lãi su t th n i
TP lãi su t th n i là lo i TP có lãi su t đ c thay đ i theo t ng chu k . Vi c thay đ i lãi su t này do công ty phát hành quy đ nh và đ c ghi rõ trên TP.
Chu k đi u ch nh lãi su t có th là 6 tháng, 1 n m, 1 n m r i..., nh ng
đ c th a thu n rõ ràng trên TP, trong khi đó lãi su t thay đ i nh th nào còn tùy thu c vào nh ng ch s trung bình trên th tr ng vào th i đi m c th .
ây không ph i là m t s n ph m quá xa l đ i v i th tr ng tài chính, nh ng g n đây, nhi u DN đ a lo i TP này ra th tr ng đã t o nên s phong phú h n cho s l a ch n c a các N T, nh t là trong b i c nh tình hình đ u t CP không m y kh quan. TP lãi su t th n i là m t hình th c huy đ ng v n trình đ cao h n
đ i v i t ch c phát hành và DN. H ph i d đoán chu n xác xu h ng th tr ng và có n ng l c ki m soát tình hình t t tr c m i bi n đ ng c a th tr ng. Trong khi đó, N T s th y h p d n h n và yên tâm h n, b i cho dù th tr ng lãi su t bi n
* TP n i t phát hành trên th tr ng qu c t
M t trong nh ng quan ng i l n c a các N T n c ngoài là thanh kho n ngo i h i. H c m th y h t s c khó kh n khi chuy n đ i ngo i t sang VND lúc mua TP ho c ngo i t t VND sau khi bán TP đ chuy n v n v n c.
V i TP n i t phát hành trên th tr ng qu c t , thanh toán mua TP và thanh toán g c và lãi đ c th c hi n b ng ngo i t d a trên s ti n TP b ng VND theo t giá th i đi m thanh toán. N T n c ngoài s yên tâm khi vi c chuy n đ i ngo i t đ c đ m b o.
Ngoài ra, TP n i t phát hành trên th tr ng qu c t có có nh ng u đi m nh niêm y t trên TTCK th gi i nên N T n c ngoài không c n ph i m tài kho n giao d ch ch ng khoán t i VN, thanh kho n s t t h n so v i TP trong n c, l i t c TP s th p h n TP thông th ng do tính u vi t nêu trên, nên s làm gi m chi phí huy đ ng v n c a Chính ph hay c a DN.
3.3. Gi i pháp khác
3.3.1. H tr v n cho doanh nghi p và kích c u th tr ng b t đ ng s n, t o ni m tin cho ng i mua nhà t o ni m tin cho ng i mua nhà
Chính ph đã có ch tr ng h tr ngu n v n cho th tr ng: Ngu n v n Chính ph cho phép s d ng 30.000 t đ ng v n ngân sách Trung ng k ho ch 2013 và v n TPCP giai đo n 2013-2015 trong n m 2012 nh m tháo g khó kh n cho DN và kích thích t ng t ng c u. M c tiêu n đnh kinh t v mô, ch ng l m phát c a Chính ph là c n thi t. Và ngành kinh doanh B S c ng đóng góp cho n n kinh t , t o ra công n vi c làm cho toàn xã h i nên c ng r t c n đ c đ i x bình đ ng nh nh ng ngành khác. Chính vì v y, c n ph i có nh ng đi u ch nh k p th i đ
ph c h i ni m tin cho th tr ng.
3.3.2. H p tác công- t gi a nhà n c v i doanh nghi p b t đ ng s n
Các d án đ u t theo hình th c công – t h p d n các DN b i r i ro th p do nhà n c cung c p các cam k t v th ch cho d án, b o lãnh và xúc ti n kh thi cho d án. Tính dài h n trong đ u t c ng là m t đi m thu hút khu v c t nhân vì
các d án này th ng mang l i cho N T kho n l i nhu n n đ nh trong dài h n. Bên c nh đó các DN c ng không đ kh n ng đ t th c hi n các d án l n n u thi u s tham gia và h p tác c a nhà n c. thu hút đ u t t nhân thông qua hình th c h p tác công – t , Chính ph c ng s d ng các bi n pháp u đãi và b o
đ m đ u t thông qua u đãi thu , quy n mua ngo i t ho c b o đ m cân đ i ngo i t , b o đ m cung c p các d ch v công c ng…H p tác công – t là m t xu th t t y u đ thu hút v n c a các N T nh m l p đ y kho ng cách đ u t c ng nh tranh th n ng l c v qu n lý, k thu t, công ngh c a khu v c t nhân đ nâng cao hi u qu đ u t và c i thi n ch t l ng d ch v công.
3.3.3. Rà soát, mua l i qu nhà th ng m i đ ph c v nhu c u nhà xã h i, nhà tái đ nh c xã h i, nhà tái đ nh c
Hi n nay, n c ta đang thi u qu nhà đ gi i quy t ch cho các đ i t ng cán b , công ch c, công nhân lao đ ng, ng i thu nh p th p; qu nhà tái đ nh c đ
ph c v cho các d án công ích c ng nh xây d ng l i các chung c h h ng k t h p ch nh trang đô th . Trong khi vi c đ u t xây d ng l i thi u qu đ t, thi u v n
đ u t ; h n n a th i gian th c hi n d án th ng kéo dài nh h ng đ n ti n đ
tri n khai các d án công ích, ch nh trang nâng c p đô th . Bên c nh đó, th i gian qua th tr ng B S b đóng b ng, các d án hoàn thành ch y u là c n h th ng m i – cao c p nh ng l i thi u ngu n nhà xã h i ph c v cho các đ i t ng thu nh p th p. G n đây, giá bán c n h t i nhi u d án đang d n đ c tr l i đúng v i giá tr th c, tuy nhiên v n ngoài kh n ng c a các h gia đình thu nh p th p, đ c bi t là các h gia đình, cán b , công ch c, công nhân lao đ ng,… mà trách nhi m là c a Nhà n c ph i lo.
ph c v cho m c tiêu an sinh xã h i theo ch đ o c a Th t ng Chính ph t i Ch th s 2196/CT-TTg, góp ph n gi i quy t nhu c u b c thi t v nhà xã h i, nhà tái đnh c , đ ng th i góp ph n kích thích cho th tr ng B S, c n t p trung rà soát và mua l i qu nhà th ng m i, chung c do các C T đã và đang xây d ng, đáp ng đ c yêu c u c a nhà xã h i (nhà cán b , công ch c), nhà tái đnh c theo 02 c ch sau:
- i v i các d án s d ng đ t có ngu n g c đ t do nhà n c tr c ti p qu n