K T L UN CH NG 1
2.4. BÀI HC KINH NGH IM CHO V IT NAM
Cu c kh ng ho ng kinh t toàn c u n m 2008 đã cho th gi i và Vi t Nam nhi u bài h c kinh nghi m quý báu. Tr l i ngày 9-3-2008, không khí m đ m bao trùm th tr ng. u t theo tr ng phái mua và n m gi (Buy-and-hold) đ c tuyên b khai t . C phi u gi m giá 50% ho c 60% trong 18 tháng tr c đó và đã r t giá sáu tháng liên t c. Các thông tin x u liên t c tràn ng p trên các ph ng ti n thông tin đ i chúng. Tuy nhiên, đó là m t đi m quay đ u ngo n m c: có th b n s không bao gi ch ng ki n l n th 2 trong cu c đ i. Trong vòng 24 tháng sau đó, ch s DJIA đã t ng g n g p đôi, vàng c ng đã t ng vài tr m USD t i m c k l c là h n 1.400 USD/ounce. Kinh nghi m t ch ng khoán M :
Chi n l c mua và n m gi đã không còn s ng sót trong nh ng th p k qua b i vì nó đ c xem là chi n l c h i k c c. Nh ng nhà đ u t đã không bán và ti p t c n m
gi , ti p t c mua bình quân giá xu ng đã có thành tích khá t t trong vòng hai n m qua. Nh ng danh m c đa d ng hóa đã giúp nhà đ u t b t k p nhanh nh ng bi n đ ng c a th tr ng, trong tr ng h p này là vàng và các th tr ng m i n i. Và đ phòng v tr c nh ng đi u t i t , d u và c phi u v n hóa l n (blue-chip) là l a ch n trong nh ng chu k lên xu ng c a th tr ng.
“Tâm lý b y đàn” và ngày th hai đen t i c a n c M :
Nh ng giây phút đ u tiên c a phiên ngày th hai đen t i (19/10/1987) đã khi n nh ng ng i buôn ch ng khoán ph Wall hoang mang vì h u h t các c phi u đ u r t giá. Khi b t đ u ngày giao d ch, ch s Dow Jones gi m 9% (t ng đ ng 200 đi m); đ n cu i ngày, ch s Dow Jones đã r t m t 508 đi m, t ng đ ng 23%. ây là ng ng mà ng i ta không th t ng t ng n i b i vì ngay c trong c n kh ng ho ng ngày 28/10/1929 (c ng nh m ngày th hai) đã khi n n c M r i vào th i k i kh ng ho ng, m c đ suy gi m c ng ch vào kho ng 12%.
T i th i đi m kinh hoàng đó, các nhà đ u t g i đi n t i t p cho nh ng ng i môi gi i đ tìm cách bán t ng bán tháo nh ng c phi u mà h có v i hy v ng v t vát đ c ph n nào th tài s n đang có nguy c tr thành gi y l n c a h . Tuy nhiên, ch có r t ít ng i dám mua vào, trong giây lát, nhi u nhà đ u t đã m t hàng tr m tri u USD. Trong c n ho ng lo n, m t s ng i đã vác súng đ n x vào các v n phòng môi gi i ch ng khoán ho c kê súng vào đ u t t đ không mu n nhìn th y nh ng kho n ti n b c kh ng l c a h đã ra đi.
N m 1986, kinh t M đã có d u hi u suy gi m, tuy nhiên, th tr ng ch ng khoán M l i phát tri n r t nhanh chóng v i t c đ t 18.5% lên t i 43.6% vào gi a tháng 08/1987. Cùng lúc, C c D tr liên bang M FED đang ph i t p trung đ đ i phó v i c n l m phát và t l lãi su t ti n g i ngân hàng đang m c r t cao.
Chính tình hình kinh t chung c a n m 1986 k t h p v i xu h ng kinh doanh n chênh l ch ch s , s thi u tính thanh kho n c a th tr ng và tâm lý đ u t theo ki u “đám đông” đã góp ph n t o ra Ngày th hai đen t i c a n m 1987 n c M .
Th tr ng ch ng khoán r t nh y c m v i nh ng s ki n có th x y ra ngoài d báo c a các nhà đ u t , nh ng công ty qu n lý và các qu đ u t .
“Ngày th ba đen t i” t i Thái Lan ngày 19/12/2006 đã tr thành ngày kinh hoàng và đen t i nh t c a th tr ng ch ng khoán Thái Lan trong 31 n m qua. Ngay sau khi Ngân hàng Trung ng Thái Lan (BOT) công b nh ng bi n pháp m nh nh m ng n ch n
đà t ng giá c a đ ng Baht, hàng lo t nh ng nhà đ u t n c ngoài đã đ u c quy mô l n c phi u th tr ng ch ng khoán Thái Lan b s c n ng.
Theo quy t đnh c a BOT, t t c các kho n đ u t gián ti p n c ngoài v t ng ng 20,000 USD s ph i đ c gi Thái Lan ít nh t là 1 n m m i đ c chuy n ra n c ngoài và 30% trong s đó ph i g i vào Ngân hàng Nhà n c Thái Lan v i lãi su t 0%. Quy t đ nh này nh m h n ch nhà đ u t n c ngoài đ ti n vào th tr ng ch ng khoán làm t ng giá đ ng Baht lên m c quá nóng.
Tuy nhiên, quy t đnh c a BOT là m t tai h a cho th tr ng ch ng khoán, đ l i h qu x u cho n n kinh t Thái Lan và làm gi m sút uy tín c a chính quy n d i góc nhìn c a nhà đ u t n c ngoài. Và đi u t t y u là nh ng phút đ u tiên c a phiên giao d ch ngày 19/12 t i sàn ch ng khoán Bangkok, các nhà đ u t n c ngoài ho ng lo n, t bán th c bán tháo c phi u tr giá kho ng 600 tri u USD đ rút ti n ra kh i th tr ng ch ng khoán Thái Lan. C n l c bán tháo c phi u đã bu c sàn giao d ch ph i đình ch ngay khi giá t t c các c phi u gi m trung bình g n 15%.
TTCK Vi t Nam th i gian qua g p nhi u khó kh n, liên t c đ t các nhà đ u t vào tâm tr ng n m n p lo s . Tuy nhiên, thay vì s hãi, t i sao chúng ta không th l t l i l ch s ch ng khoán th gi i, xem th các n n kinh t khác đã đ i m t v i nh ng đ t kh ng ho ng TTCK nh th nào?
M - kh ng ho ng n d i chu n và hi u ng domino:
K t cu c kh ng ho ng tín d ng d i chu n h i mùa Thu n m ngoái, th tr ng b t đ ng s n, th tr ng tín d ng, và c TTCK M v n đang ph i đ i m t v i nh ng v n đ khó có th ki m soát.
Nh ng b n báo cáo tài chính đáng th t v ng c a các t p đoàn doanh nghi p hàng đ u, giá d u leo thang trong khi ch s ni m tin c a ng i tiêu dùng gi m xu ng m c th p ch a t ng th y là nh ng b ng ch ng rõ ràng nh t v s xu ng d c c a n n kinh t M . Gi i đ u t hoang mang lo s , bán tháo c phi u, khi n TTCK càng tr nên m đ m. Tuy nhiên, vài phiên g n đây, đã b t đ u có nh ng tín hi u đáng m ng cho th y s t ng đi m tr l i c a các sàn giao d ch, k t qu c a m t chu i c g ng t Chính ph và C c D tr Liên bang M (FED):
• B m ti n vào th tr ng: tính đ n nay, FED đã 5 l n b m ti n m t vào h th ng các ngân hàng trong n c v i t ng s 130 t USD nh m cung c p đ ti n m t cho các ngân hàng đang g p khó kh n v v n.
• Duy trì tình tr ng đ ng USD m t giá nh m kích thích xu t kh u, gi m nh p kh u, làm gi m thâm h t cán cân th ng m i M . Tuy gi i pháp này kéo theo nguy c l m phát, nh ng theo nh n đ nh c a các chuyên gia M thì "l m phát v n không đáng s b ng s p đ th tr ng tài chính".
• Hoàn tr thu cho các h gia đình nh m c i thi n đ i s ng ng i dân, t o vi c làm và h i ph c kinh t .
• ng lo t gi m lãi su t t i các ngân hàng th ng m i nh m kích c u đ i v i ng i dân và các doanh nghi p, t o đ ng l c cho toàn b n n kinh t M .
• H tr các doanh nghi p c i thi n tình tr ng kinh doanh đ giá c phi u t ng lên.
Nh t B n – v c d y n n kinh t sau khi bong bóng v :
Sau khi bong bóng kinh t v đ u th p niên 90 c a th k tr c, kinh t Nh t B n chuy n sang th i k trì tr kéo dài. T c đ t ng tr ng GDP th c t bình quân hàng n m giai đo n 1991 - 2000 ch là 0,5%, th p h n r t nhi u so v i các th i k tr c. Th tr ng tài chính đ i m t v i kh ng ho ng nghiêm tr ng ngay sau khi bong bóng kinh t và bong bóng giá tài s n v . Nh m v c d y n n kinh t , Chính ph Nh t B n đã th c hi n m t s chính sách sau:
• C t gi m chi tiêu và vay n c a Chính ph nh m h n ch t i đa gánh n ng ngân sách. Các công trình xây d ng c s h t ng v i m c đ u t l n đ c hoãn l i, ngu n v n t p trung h tr cho các thành ph n kinh t đang g p khó kh n.
• Xoá n : Chính ph ch p nh n xoá b các kho n n x u đ lành m nh hoá h th ng ngân hàng và các t p đoàn l n.
• Trao quy n nhi u h n cho chính quy n đa ph ng đ t ng c ng s linh ho t.
• Bãi b nhi u quy đnh v kinh doanh đ khuy n khích các nhà đ u t c quay tr l i, đ ng th i thu hút đ u t m i. Các th t c thành l p doanh nghi p c ng đ c đ n gi n hoá.
• Lên k ho ch t nhân hóa b u đi n Nh t (h th ng b u đi n Nh t - bên c nh ch c n ng theo tên g i, còn là m t ngân hàng kh ng l v i t ng giá tr tài kho n lên đ n h n 320.000 t yên - t ng đ ng 2.800 t USD).
D a vào đi m y u là t l l m phát H ng Kông cao h n M , tháng 10/2007, gi i đ u c t n công vào đ ng đô la H ng Kông (HKD), v n đ c neo vào USD v i t giá 7.8 HKD/USD, gây s t gi m nghiêm tr ng giá ch ng khoán và đe d a th tr ng tài chính. Các đ ng thái c a H ng Kông nh m c u giá ch ng khoán đã gây s ng s t cho gi i đ u t và đ u c ch ng khoán trên toàn th gi i:
• Chi h n 1 t USD nh m b o v đ ng HKD.
• Nâng lãi su t cho vay qua đêm t 8%/n m lên 23%/n m.
• Mua vào 120 t HKD các lo i ch ng khoán, trong đó có các lo i c phi u thành ph n c a ch s HangSeng nh m làm gi m áp l c gi m giá c phi u.
Và nh ng n l c này đã giúp t giá HKD so v i USD đ c b o toàn. Thái Lan – t n công đ u c và rút v n hàng lo t
N m 1997, khi th tr ng B S Thái Lan b v , m t s đnh ch tài chính phá s n và ng i dân không còn tin vào kh n ng gi t giá h i đoái c đnh c a Chính ph , gi i đ u c b t đ u t n công đ ng Baht khi n các nhà đ u t n c ngoài đ ng lo t rút v n. Sau khi nh n hai gói c u tr tr giá 19,9 t USD t Qu Ti n t qu c t (IMF), Thái Lan đã v ch ra các chính sách nh m tái xây d ng l i n n kinh t và th tr ng tài chính:
• y m nh giáo d c và ti p c n công ngh nh m nâng cao s c c nh tranh c a các doanh nghi p Thái Lan trong th i k toàn c u hoá.
• Hi n đ i hoá các doanh nghi p nhà n c, t ng m c đ tham d c a khu v c t nhân trong l nh v c cung c p d ch v công, nh m c i thi n k t c u h t ng, đ c bi t là d ch v thông tin.
• T ng c ng s n đnh c a môi tr ng kinh t v mô, thi t l p môi tr ng kinh doanh thu n l i cho các doanh nghi p.
• T o môi tr ng kinh doanh thu n l i cho các doanh nghi p v a và nh , b ph n ch ch t t o công n vi c làm cho ng i lao đ ng, nh m h tr t ng tr ng cân đ i,
n đ nh và có ch t l ng.
• cho các ngân hàng kinh doanh thua l phá s n.
• M r ng th tr ng cho c phi u ngân hàng.
• C ng c nh ng t ch c tài chính ch ch t nh m xây d ng h th ng tài chính m và c nh tranh h n.
• T ng c ng giám sát các ngân hàng, CTCK và công ty b o hi m, si t ch t k lu t th tr ng.
Nh ng "bài thu c" này không mang tính đ i phó nh t th i, đ u đòi h i th i gian đ tri n khai th c hi n c ng nh phát huy hi u qu . Tuy nhiên, Thái Lan đã ch ng minh đ c các chính sách trên là hoàn toàn h p lý b ng s phát tri n ch m mà ch c c a n n kinh t c ng nh th tr ng tài chính trong nh ng n m g n đây.
2.4.2. Bài h c t TTCK trong n c:
B t đ u t n m 2006, khi mà th tr ng ch ng khoán Vi t Nam bùng n , nhà nhà ch i ch ng khoán, t chuyên gia ch ng khoán t i bà “bán rau” c ng có th ch i ch ng khoán và đã ch i là th ng, khi đó ng i ta ch tính t i vi c nên ch n mã ch ng khoán nào đ gia t ng giá tr nhanh nh t. Lu ng ti n đ vào TTCK r t l n, và đ n n m 2007, nhà đ u t nh n đ c bài h c đ u tiên:
Là s th t b i khi th tr ng gi m đi m m nh b i s ra đ i ch th 03 c a NHNN quy đnh h n ch t l ngân hàng cho vay và đ u t trên th tr ng ch ng khoán. Vi c này đã ch m d t th i k c đ u t ch ng khoán là th ng và chuy n sang giai đo n m i, giai đo n đ u t theo chân nhà đ u t n c ngoài.
N m 2008, các nhà đ u t đã hi u th nào là kh ng ho ng tài chính và th nào là s s p đ c a th tr ng ch ng khoán. C ng gi ng nh th tr ng ch ng khoán các n c trên th gi i, th tr ng ch ng khoán Vi t Nam s t gi m th m h i, nhi u quan đi m c a các chuyên gia và gi i đ u t kêu g i b o v , c u nguy th tr ng ch ng khoán, nh ng c ng không th c u n i, nhi u nhà đ u t đã tr ng tay và tr thành con n , nhi u công ty, t ng công ty b thua l n ng vì đ u t tài chính.
N m 2009 cùng v i s h i sinh c a kinh t th gi i và kinh t Vi t Nam, s t ng đi m c a th tr ng ch ng khoán đã làm cho lòng tham ti p t c gia t ng và l i b t đ u m t chu k đ u t là th ng. ây là n m các nhà đ u t h c đ c bài h c v s d ng đòn b y tài chính, th tr ng t ng đi m đã khi n các nhà đ u t m m t, liên t c yêu c u m c đòn b y cao h n và đ ti n vào th tr ng. Khi m c đòn b y đã quá cao, th tr ng ch ng khoán đi u ch nh tr l i thì nhi u nhà đ u t đã n m mùi “cháy” tài kho n, đòn b y tài