Lý thuy t kinh doanh chênh l ch giá – APT

Một phần của tài liệu Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại trong quản lý danh mục đầu tư trên TTCK Việt nam (Trang 31)

B i vì r i ro riêng t ng đ i không quan tr ng đ i v i các nhà đ u t , nên ta phân tích r i ro c a các ch ng khoán b ng cách ch t p trung vào các h s β nhân t c a các DM T đ c đa d ng hóa t t. Do đó, n u b qua các r i ro riêng thì s phân tích m i quan h gi a r i ro và TSSL c a chúng ta s không b nh h ng.

N u hai s đ u t hoàn toàn mô ph ng nhau và có các TSSL mong đ i khác nhau, thì m t nhà đ u t có th đ t đ c l i nhu n phi r i ro b ng vi c mua s đ u t v i TSSL cao h n và bán kh ng s đ u t có TSSL th p h n. Khi TSSL c a các ch ng khoán không thõa mãn ph ng trình liên h gi a các TSSL mong đ i c a ch ng khoán v i các

β nhân t c a chúng thì nh ng c h i chênh l ch s t n t i. M i quan h TSSL mong đ i – r i ro này đ c bi t đ n nh là “Lý thuy t kinh doanh chênh l ch giá – APT”.

Các gi đnh c a lý thuy t APT

Các gi đ nh c a lý thuy t APT ch yêu c u:

• Không có các c h i chênh l ch

• Có m t s l ng l n các ch ng khoán đ có th thi t l p các DM T mà đa d ng hóa r i ro riêng c a t ng lo i ch ng khoán. Gi đnh này cho phép chúng ta xác nh n r ng r i ro riêng không t n t i.

Lý thuy t kinh doanh chênh l ch giá cùng v i không có r i ro riêng

Xem s đ u t i v i các TSSL đ c hình thành b i mô hình k nhân t đ c mô t b i: ri = αii1F1 +βi2F2 +...+βikFk

L u ý r ng ph ng trình trên không có εi, vì th không có r i ro riêng

Mô ph ng thu nh p c a s đ u t này là thi t l p m t DM T v i t tr ng c a ch ng khoán phi r i ro là (1 - ∑ ), c a nhân t th nh t là

= k j ij 1 β βi1, c a nhân t th hai làβi2, … và cu i cùng t tr ng c a DM T th k là βik. Các DM T nhân t này có th đ c thi t l p ho c là t m t s l ng t ng đ i nh các ch ng khoán không có r i ro riêng ho c là t m t l ng l n các ch ng khoán mà r i ro riêng đã đ c đa d ng hóa.

TSSL mong đ i c a DM T mô ph ng s đ u t i là:

ri = rfi1λ1 +βi2λ2 +...+βikλk

V i λ1,λ2,…,λk là ph n bù r i ro c a các DM T nhân t .

Ph ng trình là m i liên quan gi a r i ro và TSSL mong đ i mà không có các c h i chênh l ch. V trái là TSSL mong đ i c a m t s đ u t . Còn v ph i là TSSL mong đ i c a m t DM T mô ph ng v i cùng các β nhân t c a s đ u t . Ph ng trình vì th mô t m i quan h mà không có s chênh l ch giá ch ng khoán, d u “=” ch nói lên r ng TSSL mong đ i c a s đ u t s gi ng nh TSSL c a DM T mô ph ng nó.

Ph ng pháp đ xác đ nh s t n t i c a s chênh l ch giá.

M t ph ng pháp đ xác đ nh s t n t i c a s chênh l ch giá ch ng khoán là tr c ti p ki m tra m t nhóm duy nh t các λ hình thành nên TSSL mong đ i c a các ch ng khoán. Trong tr ng h p này, ta dùng m t nhóm các ch ng khoán (s ch ng khoán trong nhóm b ng s nhân t c ng thêm 1) đ tìm ra các λ . Sau đó, dùng m t nhóm các ch ng khoán khác đ tìm ra các λ . N u v i các nhóm ch ng khoán khác nhau đ u có các

λ gi ng nhau thì không có s chênh l ch giá ch ng khoán, còn n u chúng khác nhau thì có s chênh l ch.

Một phần của tài liệu Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại trong quản lý danh mục đầu tư trên TTCK Việt nam (Trang 31)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(118 trang)