Akgiray (1989) nghiên c u th tr ng ch ng khoán Hoa Kì và k t lu n r ng
GARCH (1,1) đ a ra các k t qu d báo VaR t t h n so v i các mô hình d báo truy n th ng.
Brailsford và Faff (1996) nghiên c u th tr ng ch ng khoán Úc đ so sánh hi u qu d báo c a c a m t s mô hình truy n th ng v i mô hình N-GARCH và T-
GARCH. K t qu nghiên c u cho th y, các mô hình trong dòng mô hình GARCH t ra hi u qu h n so v i các mô hình còn l i.
Angelidis, Benos và Degiannakis (2003) so sánh hi u qu d báo gi a các mô
hình trong dòng mô hình GARCH b ng cách th c hi n nghiên c u trên n m danh
m c ch ng khoán khác nhau t i các qu c gia phát tri n và s d ng các gi đnh phân ph i khác nhau. K t qu nghiên c u cho th y, các mô hình GARCH đ a ra
các d báo chính xác h n khi áp d ng các phân ph i T-student và ph c h p phân ph i chu n.
Sasa Zikovic, Bora Aktan (2009), so sánh và x p h ng các mô hình VaR d a trên
hai danh m c ch s ch ng khoán c a Th Nh Kì và Croatia cho giai đo n t n m 2000 đ n 2008. Tác gi s d ng m i mô hình bao g m mô hình HS, EWMA, dòng mô hình GARCH, EVT và m t s mô hình khác đ d báo VaR t i 3 m c ý
ngh a 0.5%, 1% và 5%. Tác gi s d ng ph ng pháp ki m đnh Kupiec. K t qu nghiên c u cho th y, ch có mô hình EVT và HHS th a mưn đ c các tiêu chu n ki m đnh Kupiec t i các m c Ủ ngh a trên.
Sayad Baronyan, Levent Menguturk (2010) so sánh và x p h ng các mô hình
VaR d a trên m i m t danh m c ch s ch ng khoán thu c nhóm các n c m i n i và sáu danh m c thu c nhóm n c phát tri n cho giai đo n t n m 1995 đ n 2009. Tác gi s d ng m i hai mô hình VaR bao g m mô hình HS, Monte Carlo, EWMA, dòng mô hình GARCH, EVT và m t s mô hình khác đ d báo VaR t i m c Ủ ngh a 1% và 5%. Tác gi s d ng ph ng pháp ki m đ nh DQ, White’s
SPA. D a trên k t qu ki m đ nh, mô hình EGARCH đ c x p v trí đ u tiên khi
đ a ra d báo t t nh t so v i các mô hình còn l i.
Sasa Zikovic, Randall K.Filer (2012) so sánh và x p h ng các mô hình VaR và
ES d a trên tám danh m c ch s ch ng khoán thu c nhóm n c phát tri n và tám danh m c thu c các n c m i n i cho giai đo n t n m 2000 đ n n m 2010. Tác
gi s d ng m i mô hình bao g m mô hình HS, dòng mô hình GARCH, EVT và m t s mô hình khác đ d báo VaR và ES t i m c Ủ ngh a 1%. Tác gi s d ng
ph ng pháp ki m đ nh Kupiec, Christoffersen’s Independence, Lopex and
Blanco-Ihle, RMSE và MAPE. D a trên k t qu ki m đ nh, EVT đ c x p v trí
đ u tiên khi đ a ra các d báo t t nh t so v i các mô hình còn l i. Khái quát n i dung chính c a Ch ng 2:
R i ro c a danh m c đ u t đ c đo l ng b ng ba th c đo g m th c đo đ
bi n đ ng, VaR và ES. Do gi i quy t đ c nh ng h n ch c a th c đo đ bi n
đ ng, các th c đo VaR và ES ngày càng đ c bi t đ n và s d ng r ng rãi trong
đo l ng r i ro danh m c đ u t . Hai th c đo VaR và ES đ c đo l ng b ng nhi u mô hình kinh t l ng khác nhau hay còn g i là mô hình VaR và mô hình ES. Tuy nhiên, v n đ c a các mô hình này n m vi c l a ch n quy t c phân ph i c a các bi n trong mô hình. Chúng ta đ u bi t r ng quy lu t phân ph i chu n không ph i là c l ng t t nh t cho d li u TSSL trên th tr ng tài chính, trên th c t , phân ph i c a d li u TSSL th ng b t đ i x ng và có đ nh n l n h n đ
nh n c a phân ph i chu n. Lý do duy nh t khi n phân ph i chu n đ c s d ng r ng rãi là vì d áp d ng và bi n đ i trong toán h c. Phân ph i chu n đánh giá
th p VaR, do đó, thay vì s d ng phân ph i chu n, m t s quan đi m đ xu t nên áp d ng các quy t c phân ph i xác su t khác phù h p h n. M t cách c th , nhi u nhà nghiên c u cho r ng nên s d ng mô hinh EVT vì mô hình này chú tr ng đ n vi c xây d ng và c l ng ph n đuôi c a phân ph i xác su t b ng cách s d ng phân ph i khác h p lí h n phân ph i chu n ch ng h n nh phân ph i Pareto t ng quát.
xác đ nh đâu là mô hình d báo t t nh t r i ro c a danh m c đ u t , nhi u công trình nghiên c u trên th gi i đã th c hi n so sánh và x p h ng các mô hình d a trên k t qu ki m đnh. K t qu c a các công trình nghiên c u cho th y r ng nh ng mô hình tiên ti n và ph c t p nh dòng mô hình GARCH, EVT đ a ra các
d báo chính xác h n các mô hình truy n th ng nh HS, ph ng sai-hi p ph ng sai, MA, EWMA…
M t vài khía c nh quan tr ng liên quan đ n x p h ng và đánh giá các mô hình
+ ES là th c đo h tr tích c c cho th c đo VaR trong vi c đo l ng r i ro danh m c.
+ Ki m đ nh là ph ng pháp h u hi u nh t đ đánh giá ch t l ng c a các mô hình VaR và ES trong d báo r i ro danh m c.
+ Dòng mô hình GARCH là m t dòng mô hình đ s và nhi u nghiên c u đã
ch ng minh đ c s hi u qu c a dòng mô hình GARCH so v i mô hình EWMA trong d báo r i ro danh m c đ u t , đ c bi t đ i v i nh ng m c ý ngh a nh . + EVT đ c đánh giá là mô hình t t nh t cho d báo r i ro c a danh m c đ u t
vì mô hình này chú tr ng đ n vi c xây d ng và c l ng ph n đuôi c a phân ph i xác su t b ng cách s d ng phân ph i khác h p lí h n ch ng h n nh phân
ph i Pareto t ng quát. Tuy v y, EVT là m t mô hình r t ph c t p và vì th vi c s d ng mô hình EVT v n còn khá h n ch .
CH NG 3 –PH NG PHÁP NGHIÊN C U