Rủi ro hệ thống

- Phương pháp thống kê kinh tế: bao gồm chủ yếu là thống kê mô tả và so sánh Thống kê mô tả thực hiện thông qua việc sử dụng số bình quân, số

4.2.1. Rủi ro hệ thống

4.2.1.1. Rủi ro từ thông tin thị trường

Thông tin là yếu tố rất quan trọng trong hoạt ựộng ựầu tư CK. Thông tin trên TTCK ựược vắ như mạch máu, nguồn năng lượng nuôi sống thị trường. Vì vậy một thông tin không chắnh xác, không kịp thời gây ra rất nhiều rủi ro cho nhà NđT.

Rủi ro thông tin là một trong những rủi ro lớn mà NđT trên TTCK VN hiện nay phải ựối mặt. Thị trường thời gian qua liên tiếp xảy ra nhiều vụ liên

Trường đại học Nông nghiệp Hà Nội Ờ Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ẦẦẦẦẦẦẦẦẦẦ.. 64

quan ựến việc chậm công bố thông tin hay thông tin không chắnh xác ựã gây ra thiệt hại lớn cho nhiều nhà ựầu tư. điển hình là vụ việc của DVD, khi công ty này liên tục vi phạm các quy ựịnh trên TTCK như giả mạo hồ sơ ựể phát hành thêm CP, lãnh ựạo công ty bị bắt trong một vụ việc khác vì làm giá chứng khoán DVD và DHT, mọi hoạt ựộng của công ty gần như bị ựình trệ, chủ nợ của DVD là ANZ ựã yêu cầu tòa án mở thủ tục phá sản ựối với DVD từ tháng 5/2011 và ựến ngày 5/8/2011 ựã ựược tòa án nhân dân TPHCM chấp thuận. Tuy nhiên, gần một tháng sau nhà ựầu tư mới ựược biết. Và khi có thông báo cổ phiếu DVD bị hủy niêm yết, ựã có hàng ngàn NđT có khả năng bị mất trắng do thiếu thông tin nên lỡ nắm giữ CP này. Theo các chuyên gia, sự bất ổn của DVD ựã thể hiện trong báo cáo tài chắnh quý IV/2010, khi các khoản phải trả cho người bán lên tới 613 tỷ ựồng, cao ựột biến so với 135 tỷ ựồng ựầu năm 2010. điều này nghi vấn về khả năng DVD chuyển tiền cho công ty sân sau ựể tạo doanh thu, lợi nhuận ảo. Và dù công bố lợi nhuận, nhưng dòng tiền của DVD liên tục âm, với mức âm năm sau cao hơn năm trước, năm 2009 âm 86 tỷ ựồng, năm 2010 âm 274 tỷ ựồng. Ngày càng nhiều bất ổn khi DVD hoàn toàn không công bố thông tin kể từ cuối tháng 4/2011 và không nộp hàng loạt báo cáo như BCTC kiểm toán năm 2010, báo cáo thường niên năm 2010, BCTC quý I và quý II/2011...UBCKNN cũng ựã xác ựịnh dấu hiệu cựu chủ tịch DVD cùng một số ựối tượng khác thao túng và làm giá cổ phiếu DVD, cung cấp các thông tin không ựúng thực tế.

Bên cạnh ựó, tình trạng báo cáo tài chắnh của các công ty niêm yết nộp chậm và số liệu báo bị sai lệch cũng trở nên phổ biến, nhiều doanh nghiệp cố tình "thổi phồng" lợi nhuận hoặc che dấu bớt lợi nhuận. Lợi nhuận của doanh nghiệp trước và sau kiểm toán phát sinh chênh lệch ựến hàng trăm tỉ ựồng.

Theo thống kê của HOSE và HNX, tắnh ựến ngày 25-7-2011, chỉ có 109 doanh nghiệp sàn HOSE và 100 doanh nghiệp sàn HNX nộp báo cáo tài chắnh quý II-2011 ựúng thời gian quy ựịnh. So với tổng số 682 DN tham gia

Trường đại học Nông nghiệp Hà Nội Ờ Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ẦẦẦẦẦẦẦẦẦẦ.. 65

niêm yết ở cả hai sàn, chỉ có 30% DN công bố thông tin ựúng hạn. Ngay cả các DN ựã nộp BCTC ựúng thời gian, cũng chưa nộp ựầy ựủ các loại BCTC. Theo HOSE, có 24 DN mới chỉ công bố báo cáo kết quả hoạt ựộng kinh doanh mà bỏ quên bảng cân ựối kế toán, báo cáo lưu chuyển tiền tệ và thuyết minh BCTC. Ngay cả các DN niêm yết ựạt giải báo cáo thường niên năm 2011 cũng vi phạm quy ựịnh (như HBC).

Việc một TTCK có ựến 70% DN cùng vi phạm quy ựịnh công bố thông tin là một sai phạm có tắnh hệ thống, cho thấy ý thức chấp hành luật của các DN niêm yết ở Việt Nam rất thấp. điều này ựã ảnh hưởng ựến niềm tin của NđT ựối với TTCK Việt Nam.

Các DN niêm yết vi phạm quy ựịnh công bố thông tin có nhiều nguyên nhân, trong ựó có nguyên nhân rất quan trọng là do mức ựộ xử phạt còn mang tắnh hình thức. Nghị ựịnh 85/2010/Nđ-CP của Chắnh phủ ban hành ngày 20- 9-2010 quy ựịnh xử phạt chỉ từ 50-70 triệu ựồng ựối với việc không thực hiện công bố thông tin kịp thời. Mức phạt này chưa ựủ răn ựe nếu không kết hợp với biện pháp cứng rắn khác vì các DN niêm yết sẽ cố tình chậm công bố thông tin nếu như ựiều ựó có lợi cho DN.

Hình 4.1. Nhà ựầu tư cần nhiều hơn nữa các biện pháp minh bạch thông tin và hoạt ựộng của doanh nghiệp niêm yết.

Trường đại học Nông nghiệp Hà Nội Ờ Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ẦẦẦẦẦẦẦẦẦẦ.. 66

Việc chậm công bố thông tin của các DN niêm yết ựôi khi cũng có liên quan mật thiết với tình hình kinh doanh của DN, khi DN chậm công bố thông tin, khả năng tình hình kinh doanh sẽ xấu, và ngược lại nếu DN hồ hởi ựưa ra các BCTC, tình hình sẽ rất khả quan. Việc chậm thông tin ựến nhà ựầu tư gây ảnh hướng rất lớn ựến kết quả ựầu tư của họ,

Bảng 4.8: NđT gặp rủi ro do thông tin

Năm Số trường hợp gặp rủi

ro (người) Chiếm tỷ lệ (%)

2008 17/100 17

2009 25/100 25

2010 24/100 24

2011 28/100 28

Số mẫu ựiều tra: 100 Nguồn: điều tra năm 2011

4.2.1.2 Rủi ro do cơ chế chắnh sách của cơ quan quản lý

đây là rủi ro tác ựộng lớn nhất ựến thu nhập của NđT, bởi nó tác ựộng ựến toàn thị trường và hầu như NđT không thể chống ựỡ ựược. Loại rủi ro này có thể nói là khá phổ biến trong thực tiễn phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên qua khảo sát trên 120 NđT cho thấy ựa số NđT quan tâm ựến rủi ro này là NđT tổ chức, còn NđT nhỏ lẻ ắt quan tâm ựến. Chắnh thái ựộ ắt quan tâm này cũng là một tác nhân gây rủi ro cho NđT ựặc biệt với môi trường

Trường đại học Nông nghiệp Hà Nội Ờ Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ẦẦẦẦẦẦẦẦẦẦ.. 67

chắnh trị tuy ổn ựịnh như Việt Nam nhưng các chắnh sách kinh tế lại hay thay ựổi, thiếu nhất quán ựã gây ảnh hưởng lớn ựến TTCK và NđT.

Rủi ro về cơ chế chinh sách là yếu tố quan trọng ựẩy TTCK giảm với Nghi quyết 11 của Chắnh phủ (24/2/2011) về những giải pháp chủ yếu kiềm chế lạm phát; chỉ thị 01 của NHNN (1/3) thực hiện giải pháp tiền tệ và hoạt ựộng ngân hàng nhằm kiểm soát lạm phát, ổn ựịnh kinh tế vĩ mô; thông tư 226 ngày 31/12/2010 của Bộ tài chắnh quy ựịnh chỉ tiêu an toàn tài chắnh. Chắnh sách ựược kỳ vọng nhất ựó là thông tư số 74/2011/TT-BTC ựược áp dụng vào ngày 1/8/2011, cho phép mở nhiều tài khoản, giao dịch cùng phiên và margin. Tuy nhiên, kết quả thực hiện chắnh sách này vẫn chưa cải thiện ựược tình hình bất ổn của thị trường, thị trường chỉ ổn ựịnh ựược một thời gian ngắn lại tiếp tục lao dốc hoặc ựi ngang.

Tóm lại ựối với những nhà ựầu tư chứng khoán nói chung và những nhà ựầu tư chứng khoán nhỏ lẻ nói riêng, thì việc xem xét kỹ các loại rủi ro này là rất cần thiết ựể chúng ta ứng phó với thị trường. Nhà ựầu tư không thể tác ựộng trực tiếp ựể xóa bỏ những rủi ro này nhưng có thể có những biện pháp tắch cực có thể giảm thiểu những rủi ro ựó.

4.2.1.3. Rủi ro từ các quy ựịnh của sàn giao dịch

Quy ựịnh về khớp lệnh cũng có những ảnh hưởng quan trọng ựến quyền lợi của NđT. Trong phiên khớp lệnh ựịnh kỳ lúc mở cửa, rủi ro là NđT không ựược hủy lệnh trước khi kết thúc phiên. Vì vậy, theo tình hình thị trường, họ muốn sửa hay hủy ựể mua hay bán giá khác cũng không ựược và lệnh của họ có thể khớp với giá họ không mong muốn. điều ựó gây tổn thất cho NđT. Thêm vào ựó, khớp lệnh ựịnh kỳ có thể gây cung và cầu ảo cho thị trường, tình trạng nghẽn mạch, quá tải hay phân biệt ựối xử theo kiểu bỏ rơi NđT nhỏ ở các sàn giao dịch. Vì vậy, nó góp phần tạo rủi ro cho các NđT.

Bên cạnh ựó, khớp lệnh liên tục dù là giao dịch trên cơ sở khớp liên tục các lệnh mua và bán CK ngay khi lệnh ựược nhập vào hệ thống giao dịch

Trường đại học Nông nghiệp Hà Nội Ờ Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ẦẦẦẦẦẦẦẦẦẦ.. 68

không phải chờ ựến thời ựiểm ựịnh kỳ như kiểu khớp lệnh ựịnh kỳ, nhưng nó cũng có thể gây rủi ro cho NđT. Nguyên tắc của khớp lệnh liên tục là ưu tiên về giá rồi mới ựến ưu tiên về thời gian. Do ựó, quyền ưu tiên sẽ dành cho lệnh mua với mức giá mua cao nhất và lệnh bán với mức giá thấp nhất. Khi lệnh mua và lệnh bán ựồng mức giá thì rủi ro ựối với NđT ựó là lệnh của họ nhập vào hệ thống chậm hơn so với NđT khác có lệnh tương tự.

Loại rủi ro này hiện nay ắt ựược NđT quan tâm, thực tế qua khảo sát hơn 100 NđT chỉ có 5 người bảo họ thỉnh thoảng gặp rủi ro tương tự như vậy. Tuy nhiên, ựây cũng là dạng rủi ro khá phổ biến khi thị trường ở những giai ựoạn phát triển nóng.

4.2.1.4. Rủi ro do biến ựộng giá

Biến ựộng giá là một loại rủi ro ựặc biệt. Nó ựặc biệt bởi ựây là một loại rủi ro có thể biến NđT thành triệu phú thậm chắ tỷ phú ngày hôm nay nhưng cũng có thể trở thành kẻ trắng tay ngày mai. CK có thể là tờ giấy có giá trị rất lớn ngày hôm nay nhưng cũng có thể là tờ giấy không có giá trị ngày mai. Vì thế, những biến ựộng lớn về giá CK thường tạo ra làn sóng gây chấn ựộng thị trường.

Bên cạnh lợi tức thu ựược ựịnh kỳ, NđT còn có khả năng nhận ựược giá trị tăng thêm do giá CK tăng, chúng ta dùng từ Ộkhả năngỢ bởi vì giá CK có thể tăng hoặc giảm. Nếu giá CK tăng thì tất nhiên NđT sẽ ựược hưởng lợi nhuận tăng thêm, nhưng nếu giá CK giảm thì NđT phải gánh chịu tổn thất, ựó là rủi ro về giá mà NđT phải ựối mặt.

Như phân tắch chỉ số giá CK của SGDCK TPHCM và SGDCK HN tại biểu ựồ 4.3, 4.4 và tại phần 4.1.2, ta thấy giá CK biến ựộng qua nhiều giai ựoạn. Giai ựoạn từ năm 2000 ựến năm 2005, thị trường không nhiều biến ựộng do chưa thu hút ựược nhiều nhà ựầu tư. Nhưng giai ựoạn từ năm 2006 ựến năm 2007 thị trường bùng nổ, ựặc biệt là những tháng ựầu năm 2007 thị trường phát triển nóng, lợi nhuận NđT thu ựược rất cao nhưng cũng ựồng

Trường đại học Nông nghiệp Hà Nội Ờ Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ẦẦẦẦẦẦẦẦẦẦ.. 69

nghĩa với với rủi ro lớn. từ năm 2008 thị trường bắt ựầu giảm ựiểm mạnh do khủng hoảng kinh tế toàn cầu, giá CK giảm mạnh, mặc dù có những ựợt phục hồi nhưng không ựáng kể, ựến nay thị trường vẫn vô cùng ảm ựạm, giá chứng khoản ựã giảm sâu, nhiều nhà ựầu tư ựã rút khỏi thị trường và chưa hứa hẹn sẽ quay lại thị trường.

Với tình hình giảm giá CP thời gian gần ựây như vậy, qua khảo sát trên 100 NđT cho thấy số người phải gánh chịu tổn thất do CP giảm giá lên tới 77%, 23% còn lại có một số người ựầu tư dài hạn và chọn lựa ựược những CP có chỉ số cơ bản tốt nên họ ắt bị tác ựộng.

Biến ựộng giá ngoài lý do giá CP bị tụt giảm, NđT còn phải chịu rủi ro do lạm phát, do biến ựộng tỷ giá hay do lãi suất thay ựổi.

4.2.1.5. Rủi ro lãi suất

Lãi suất thấp thúc ựẩy việc dòng tiền tìm ựến TTCK nhiều hơn vì khi lãi suất tăng. Ngược lại lãi suất cao khiến việc gửi tiết kiệm hấp dẫn hơn ựầu tư, làm tăng lãi vay khi ta mượn tiền ựể ựầu tư, làm tăng chi phắ ựầu vào của các doanh nghiệp trên sàn tất cả ựều có ảnh hưởng xấu ựến TTCK.

Rõ ràng, sự thay ựổi trong lãi suất chiết khấu ựã ảnh hưởng ựến hành vi của các cá nhân cũng như các DN, nhưng câu chuyện không chỉ có như vậy mà TTCK cũng bị ảnh hưởng. Như chúng ta ựã biết, một trong những cách ựể ựịnh giá một DN chắnh là ựưa tất cả các dòng tiền kỳ vọng trong tương lai chiết khấu về hiện tại. Lấy giá trị của DN chia cho số lượng cố phần ựang lưu hành ta có giá trị một cổ phần. Giá CK thay ựổi tuỳ theo các kỳ vọng khác nhau của NđT về công ty ở các thời ựiểm khác nhau. Do ựó mà nhà ựầu tư sẵn sàng mua hoặc bán cổ phần ở các mức giá khác nhau.

Một khi doanh nghiệp bị thị trường nhìn thấy là sẽ cắt giảm các chi phắ ựầu tư tăng trưởng hoặc là DN ựang tạo ra lợi nhuận ắt hơn vì chi phắ vay nợ tăng cao hoặc là doanh thu sụp giảm do người tiêu dùng thì dòng tiền tương lai ựược dự ựoán sẽ giảm ựi. Và hệ quả là giá cổ phần của DN sẽ thấp xuống.

Trường đại học Nông nghiệp Hà Nội Ờ Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ẦẦẦẦẦẦẦẦẦẦ.. 70

Nếu số lượng DN trên TTCK có sự sụt giảm này ựủ lớn thì xét toàn bộ thị trường, chỉ số TTCK sẽ giảm.

4.2.1.6. Rủi ro sức mua

Giá trị các khoản ựầu tư luôn bị ảnh hưởng trực tiếp bởi diễn biến của lạm phát và ựây là một trong những rủi ro cơ bản trong ựầu tư CK. Có thể nói từ năm 2005 ựến nay, TTCK ở Việt Nam ựã có những bước phát triển nhanh chóng, là kênh huy ựộng vốn hiệu quả cho các DN và trở thành tâm ựiểm thu hút sự chú ý của rất nhiều người. Tuy nhiên từ giữa năm 2007, lạm phát ựã tác ựộng xấu ựến toàn bộ nền kinh tế của nước ta nói chung cũng như góp phần tạo nên một bức tranh ựỏ ảm ựạm trên TTCK nói riêng. Lạm phát tác ựộng trực tiếp ựến tâm lý NđT và giá trị các khoản ựầu tư trên TTCK. Lạm phát tăng cao có thể dẫn ựến nguy cơ khủng hoảng niềm tin, NđT sẽ nhìn thấy giá trị các khoản ựầu tư vào CK bị giảm giá trị tương ựối và TTCK trở nên kém hấp dẫn so với các lĩnh vực ựầu tư khác như gửi tiết kiệm hay ựầu tư vàng. Lúc này TTCK lại tiếp tục ựi xuống gây ảnh hưởng ựến NđT. Nhìn lại TTCK giai ựoạn 2008-2010, có thể khảng ựịnh lạm phát luôn là yếu tố nhạy cảm nhất (Xem bảng 4.9).

Bảng 4.9: Ảnh hưởng của lạm phát ựến TTCK

Chỉ tiêu đVT 2008 2009 2010

Lạm phát % 19,89 6,88 11,75

VN-Index tăng(-)/giảm(+) +/- -65,9 58,33 3,4

Nguồn:Nghiên cứu năm 2011

4.2.1.7. Rủi ro thanh khoản

Vấn ựề khả năng thanh khoản của CK là vấn ựề rất quan trọng trên TTCK. Rủi ro về khả năng thanh khoản của CP trên TTCK Việt Nam hiện nay là khá cao. Tắnh thanh khoản thấp của CP mà NđT ựang sở hữu có thể do

Trường đại học Nông nghiệp Hà Nội Ờ Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ẦẦẦẦẦẦẦẦẦẦ.. 71

CP ựó khó và thậm chắ không thể bán ựược hoặc không ựược phép bán hay chuyển nhượng nhằm thu hồi vốn ựầu tư. Thật không may cho NđT khi phải mua CP của một công ty có tình trạng tài chắnh thiếu lành mạnh và triển vọng

Phương pháp quản trị rủi ro:

Các loại rủi ro thường gặp khác