Nghiên cứu nhân tố tác động đến mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp nghiên cứu khoa học

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CỦA SINH VIÊN THAM GIA XÉT GIẢI THƯỞNG SINH VIÊN NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP TRƯỜNG “NGHIÊN CỨU NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN MỨC ĐỘ SỬ DỤNG NỢ CỦA DOANH NGHIỆP” Thuộc nhóm ngành khoa học: Kinh tế TP Hồ Chí Minh, Tháng 2/2016 i TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CỦA SINH VIÊN THAM GIA XÉT GIẢI THƯỞNG SINH VIÊN NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP TRƯỜNG “NGHIÊN CỨU NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN MỨC ĐỘ SỬ DỤNG NỢ CỦA DOANH NGHIỆP” Sinh viên thực hiện: Lê Thị Ân Huệ Nam, Nữ: Nữ Dân tộc: Kinh Lớp, khoa: DH13KT05, khoa Kế toán-Kiểm toán Năm thứ: /Số năm đào tạo:4 Ngành học: Kế toán Trương Thị Hồng Hải Nam, Nữ: Nữ Dân tộc: Kinh Lớp, khoa: DH13KT05, khoa Kế toán-Kiểm toán Năm thứ: /Số năm đào tạo:4 Ngành học: Kế toán Đặng Thị Thanh Trúc Nam, Nữ: Nữ Dân tộc: Kinh Lớp, khoa: DH13KT05, khoa Kế toán-Kiểm toán Năm thứ: /Số năm đào tạo:4 Ngành học: Kế toán Người hướng dẫn: ThS Phạm Thị Phương Thảo TP Hồ Chí Minh, Tháng 2/2016 ii MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT THÔNG TIN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI THÔNG TIN VỀ SINH VIÊN TÓM TẮT CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 GIớI THIệU 1.2 TổNG QUAN Về CÁC NGHIÊN CứU TRƯớC ĐÂY 1.3 MụC TIÊU CủA NGHIÊN CứU 1.4 ĐốI TƯợNG, PHạM VI NGHIÊN CứU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CứU 1.4.1.Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 1.4.2 Phương pháp nghiên cứu 1.5 KếT CấU CủA Đề TÀI NGHIÊN CứU CHƯƠNG 2: TÓM TẮT CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 CÁC NGHIÊN CứU THựC NGHIệM Về CấU TRÚC VốN TRÊN THế GIớI 2.1.1 Nghiên cứu thực nghiệm Anh 2.1.2 Nghiên cứu thực nghiệm Trung Quốc 10 2.1.3 Nghiên cứu thực nghiệm khu vực Châu Á Thái Bình Dương 11 2.2 CÁC NHÂN Tố ảNH HƯởNG TớI CấU TRÚC TÀI CHÍNH 16 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CứU CấU TRÚC TÀI CHÍNH 19 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 24 4.1 XÂY DựNG MÔ HÌNH HồI QUY 24 4.2 KIểM ĐịNH MÔ HÌNH 25 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 35 5.1 KếT LUậN 35 5.2 HạN CHế NGHIÊN CứU 35 TÀI LIỆU THAM KHẢO 37 iii iv DANH MỤC VIẾT TẮT OLS: Ordinal Least Square (Bình phương tuyến tính nhỏ nhất) SIZE: Quy mơ cơng ty (Business Size) GROWTH: Tốc độ tăng trưởng NDTS: Tấm chắn thuế (None-debt tax shields) PROFIT: Khả sinh lời LIQD: Tính khoản (Liquidity) UNIQ: Tính riêng biệt sản phẩm (Uniqueness) TANG: Tài sản hữu hình (Tangible assets) FDC: Chi phí kiệt quệ tài (Financial Distress Costs) HOSE: Thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh HNX: Thị trường chứng khốn TP Hà Nội BCTC: Báo cáo tài BCĐKT: Bảng cân đối kế toán BCKQHĐKD: Báo cáo kết hoạt động kinh doanh TMBCTC: Thuyết minh báo cáo tài BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM THÔNG TIN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI Thông tin chung: - Tên đề tài: “Nghiên cứu nhân tố tác động đến mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp” - Sinh viên thực hiện: Lê Thị Ân Huệ - Lớp: DH13KT05 Khoa: Kế toán-Kiểm toán Năm thứ: Số năm đào tạo: - Người hướng dẫn: ThS Phạm Thị Phương Thảo Mục tiêu đề tài: - Xác định ảnh hưởng nhân tố: Quy mô công ty (SIZE), Tốc độ phát triển (GROWTH), Tấm chắn thuế (NDTS), Khả sinh lời (PROFIT), Tính khoản (LIQD), Tính độc đáo riêng biệt sản phẩm (UNIQ), Tài sản hữu hình (TANG) đến mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp Tính sáng tạo: Vấn đề áp dụng cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp vấn đề đáng quan tâm Tuy nhiên kết nghiên cứu thực nghiệm lại không đồng tùy theo phạm vi nghiên cứu cách thức ước lượng biến Đặc biệt chưa có nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn cơng ty nhóm ngành sản xuất niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu: Kết nghiên cứu cho thấy chắn thuế, tính khoản có quan hệ ngược chiều tính độc đáo sản phẩm có quan hệ chiều với tỷ lệ tổng nợ Quy mô cơng ty, tài sản hữu hình, tính độc đáo sản phẩm có quan hệ chiều chắn thuế, khả sinh lời có quan hệ ngược chiều với tỷ lệ nợ dài hạn Tấm chắn thuế, khả sinh lời, tính độc đáo sản phẩm có quan hệ chiều tài sản hữu hình, tính khoản có quan hệ ngược chiều với tỷ lệ nợ ngắn hạn Đóng góp mặt kinh tế - xã hội, giáo dục đào tạo, an ninh, quốc phòng khả áp dụng đề tài: Xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc lĩnh vực sản xuất Công bố khoa học sinh viên từ kết nghiên cứu đề tài (ghi rõ tên tạp chí có) nhận xét, đánh giá sở áp dụng kết nghiên cứu (nếu có): Ngày tháng năm Sinh viên chịu trách nhiệm thực đề tài (ký, họ tên) Nhận xét người hướng dẫn đóng góp khoa học sinh viên thực đề tài (phần người hướng dẫn ghi): Ngày tháng năm Xác nhận đơn vị Người hướng dẫn (ký tên đóng dấu) (ký, họ tên) BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM THÔNG TIN VỀ SINH VIÊN CHỊU TRÁCH NHIỆM CHÍNH THỰC HIỆN ĐỀ TÀI I SƠ LƯỢC VỀ SINH VIÊN: Ảnh 4x6 Họ tên: LÊ THỊ ÂN HUỆ Sinh ngày: 24 tháng 10 năm 1995 Nơi sinh: Phú Yên Lớp: DH13KT05 Khóa: 2013 Khoa: Kế tốn-Kiểm tốn Địa liên hệ: 40/1 Huỳnh Đình Hai, phường 14, quận Bình Thạnh Điện thoại: 0968813805 Email: anhuenguyen@gmail.com II QUÁ TRÌNH HỌC TẬP * Năm thứ 1: Ngành học: Kế toán Khoa: Kế toán-Kiểm toán Kết xếp loại học tập: Giỏi * Năm thứ 2: Ngành học: Kế toán Khoa: Kế toán-Kiểm toán Kết xếp loại học tập: Giỏi Ngày tháng năm Xác nhận đơn vị Sinh viên chịu trách nhiệm (ký tên đóng dấu) thực đề tài (ký, họ tên) TĨM TẮT Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp mục tiêu nhà quản trị Việc xác định có tồn cấu trúc tài tối ưu doanh nghiệp hay khơng, có, ảnh hưởng giá trị doanh nghiệp nào, mối quan tâm hàng đầu nhà quản trị “ Nghiên cứu nhân tố tác động đến mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp” nhằm tìm lời giải đáp cho câu hỏi Bài nghiên cứu sử dụng số liệu báo cáo tài 219 cơng ty nhóm ngành sản xuất niêm yết sàn HOSE HNX khoảng thời gian từ 2008-2014 Bài nghiên cứu dựa theo nghiên cứu Zehra Reimoo (2008) làm sở Với mơ hình ước lượng dành riêng cho liệu bảng: phương pháp bình phương bé (OLS), nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn bao gồm: quy mô công ty, chắn thuế, tài sản hữu hình, khả sinh lời, tính khoản tính riêng biệt sản phẩm Cuối kết nghiên cứu cho thấy chắn thuế, tính khoản có quan hệ ngược chiều tính độc đáo sản phẩm có quan hệ chiều với tỷ lệ tổng nợ Quy mô công ty, tài sản hữu hình, tính độc đáo sản phẩm có quan hệ chiều chắn thuế, khả sinh lời có quan hệ ngược chiều với tỷ lệ nợ dài hạn Tấm chắn thuế, khả sinh lời, tính độc đáo sản phẩm có quan hệ chiều tài sản hữu hình, tính khoản có quan hệ ngược chiều với tỷ lệ nợ ngắn hạn Từ khóa: cấu trúc tài chính, phương pháp OLS CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu Cấu trúc vốn vấn đề quan trọng quản trị tài cơng ty Vì vậy, nghiên cứu cấu trúc vốn thu hút nhiều quan tâm nhà khoa học giới (Điều trình bày chi tiết chương 2) Mục tiêu phổ biến nghiên cứu chủ đề nói chung nhằm xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, xem xét tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp đề xuất xây dựng mơ hình xác định cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp Kể từ nghiên cứu Modiglani & Miller (1958) cơng bố đặt móng cho lý thuyết cấu trúc vốn đại, từ có nhiều tác giả nghiên cứu cấu trúc vốn nhiều quốc gia : Determinants of Capital Structure:Evidence from UK Panel Data (Zehra Reimoo, 2008), Testing for Inconsistencies in the Estimation of UK Capital Structure Determinants (Alan A Bevan Jo Danbolt, 2002) , Determinants of capital structure of Chinese-listed companies ( Jean J Chen , 2003) …Ở Việt Nam vài năm gần bắt đầu xuất nhiều nghiên cứu cấu trúc vốn nhiều góc độ : Cơ cấu vốn hiệu hoạt động công ty niêm yết sàn chứng khoán ( Nguyễn Tấn Vinh , 2011) Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty niêm yết ngành chế biến thực phẩm sàn HOSE ( Đinh Thị Thu Hiền , 2012) …Vấn đề áp dụng cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp vấn đề đáng quan tâm Tuy nhiên kết nghiên cứu thực nghiệm lại không đồng tùy theo phạm vi nghiên cứu cách thức ước lượng biến Đặc biệt chưa có nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn cơng ty nhóm ngành sản xuất niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam Theo số liệu nhóm tác giả thu thập từ báo cáo tài cơng nhóm ngành sản xuất sàn chứng khốn nợ ngắn hạn chủ yếu, nợ ngắn hạn chiếm 75.86% , nợ dài hạn chiếm 26.07% khoản mục nợ phải trả Đó lý đề tài “Nghiên cứu nhân tố tác động đến mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp” chọn b Mơ hình nghiên cứu: Mơ hình phương pháp bình phương bé OLS DRit= β1+ β2Size2i + β3Growth3i + β4Ndts4i + + β5Profit5i+ β6CLiqd6i + β6Uniq7i+ β8Tang8i + εi c Giới thiệu phương pháp bình phương nhỏ - OLS Mơ hình OLS thường xun áp dụng thực tế Các nghiên cứu thực nghiệm (về vấn đề nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính) trước sử dụng nhiều mơ hình bình phương nhỏ để kiểm nghiệm giả thiết mối tương quan tỷ lệ địn bẩy tài nhân tố cho có tác động đến nợ Vấn đề liệu bảng sai số ngẫu nhiên ε mơ hình hồi quy: Yit = β1 = βXit +εi Mơ hình hồi quy bỏ qua chất liệu bảng xử lý sai số cách tương tự độc lập phân bổ bất cân xứng đến mức khơng tương quan với X Do đó, nhóm nghiên cứu tập hợp tất liệu áp dụng mơ hình OLS Bước 4: Kết kiểm định - Kiểm định mơ hình - Kiểm định giả định mơ hình: Khi kiểm định mơ hình xong, tiến hành lựa chọn biến phù hợp cho mô hình Bước 5: Giải thích kết kết luận Tìm trình bày mối tương quan nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài 23 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 4.1 Xây dựng mô hình hồi quy Nhằm xác định nhân tố ảnh hưởng đến đòn bẩy doanh nghiệp, tác giả sử dụng phương pháp bình quân bé để tìm mối quan hệ biến Các phương trình mơ hình hồi quy thể sau: TLEV = β1+ β2Size2i + β3Growth3i + β4Ndts4i + + β5Profit5i+ β6CLiqd6i + β6Uniq7i+ β8Tang8i + εi (4.1) LTLEV = β1+ β2Size2i + β3Growth3i + β4Ndts4i + + β5Profit5i+ β6CLiqd6i + β6Uniq7i+ β8Tang8i + εi (4.2) STLEV = β1+ β2Size2i + β3Growth3i + β4Ndts4i + + β5Profit5i+ β6CLiqd6i + β6Uniq7i+ β8Tang8i + εi (4.3) Trong đó: β1: hệ số tự βi: (i=2,2,2 8) hệ số hồi quy riêng biến độc lập Ta có n= 137 quan sát, quan sát gồm biến độc lập Biến phụ thuộc ·TLEV: tỷ lệ nợ ·LTLEV: tỷ lệ nợ dài hạn ·STLEV: tỷ lệ nợ ngắn hạn Biến độc lập Quy mô công ty (SIZE), Tốc độ phát triển (GROWTH), Tấm chắn thuế từ khấu hao (NDTS), Khả sinh lời (PROFIT), Tính khoản (LIQD), Tính độc đáo sản phẩm UNIQ), Tài sản hữu hình (TANG) εi= sai số liệu chéo 24 4.2 Kiểm định mơ hình Nhằm đưa biến phù hợp có ý nghĩa thống kê mơ hình, tác giả sử dụng phương pháp giá trị P-value để kiểm tra giả thiết cho hệ số hồi quy biến Để kiểm định ý nghĩa thống kê hệ số hồi quy mơ hình, giả thuyết là: Giả thiết Ho: βi = 0, Nghĩa biến độc lập không ảnh hưởng đến địn bẩy tài doanh nghiệp Giả thiết H1: βi≠0, Nghĩa biến độc lập ảnh hưởng đến địn bẩy tài doanh nghiệp P-value = P(|t| > t0) < α = 5%: bác bỏ giả thiết H0 Chấp nhận giả thiết H0 tức biến khơng có ý nghĩa thống kê khơng có ảnh hưởng đến địn bẩy tài doanh nghiệp 25 - Đối với mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn: Dependent Variable: STLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (unbalanced) observations: 927 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.634958 0.073952 8.586131 0.0000 SIZE 0.010380 0.005568 1.864287 0.0626 GROWTH 0.000503 0.000333 1.510416 0.1313 NDTS 0.339137 0.159825 2.121925 0.0341 PROFIT -0.119635 0.048615 -2.460867 0.0140 LIQD -0.149790 0.004061 -36.88052 0.0000 UNIQ 0.108681 0.035996 3.019272 0.0026 TANG -0.488091 0.021597 -22.59947 0.0000 R-squared 0.686456 Mean dependent var 0.441861 Adjusted R-squared 0.684068 S.D dependent var 0.168657 S.E of regression 0.094799 Akaike info criterion -1.865531 Sum squared resid 8.258852 Schwarz criterion -1.823831 Log likelihood 872.6736 Hannan-Quinn criter -1.849624 F-statistic 287.4302 Durbin-Watson stat 0.594314 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.1 Với mức ý nghĩa α = 5%, giá trị xác suất (prob pvalue) nhỏ mức ý nghĩa α=0,05 giả thiết Ho bị bác bỏ, nghĩa biến độc lập có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc Do đó, biến quy mơ (size) có prob = 0,0626; biến tốc độ phát triển (growth) có prob = 0,1313; lớn 0,05 nên ta chấp nhận giả thiết Ho Từ đó, tác giả cho hai 26 biến chưa có ý nghĩa thống kê chưa có mối quan hệ với tỷ lệ nợ doanh nghiệp Vì vậy, mơ hình hồi quy cần phải kiểm định lại bỏ biến khơng ý nghĩa Sau rà sốt lại số liệu phát 02 biến quan sát có số liệu khơng tương thích với nghiên cứu, tác giả hiệu chỉnh lại mơ sau: Dependent Variable: STLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (unbalanced) observations: 940 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.757874 0.036269 20.89573 0.0000 NDTS 0.307341 0.155577 1.975493 0.0485 PROFIT -0.100162 0.047755 -2.097418 0.0362 LIQD -0.151280 0.003980 -38.01152 0.0000 UNIQ 0.111105 0.035711 3.111236 0.0019 TANG -0.491963 0.021430 -22.95631 0.0000 R-squared 0.683823 Mean dependent var 0.441409 Adjusted R-squared 0.682131 S.D dependent var 0.168302 S.E of regression 0.094888 Akaike info criterion -1.865868 Sum squared resid 8.409559 Schwarz criterion -1.834937 Log likelihood 882.9579 Hannan-Quinn criter -1.854077 F-statistic 404.0092 Durbin-Watson stat 0.591799 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.2 27 Sau loại bỏ hai biến quy mô công ty tốc độ tăng trưởng, chạy lại mơ hình hồi quy có kết bảng 4.2 Trong P-value biến giải thích nhỏ mức ý nghĩa 5%, có ý nghĩa thống kê Mặt khác, Prob (F-statistic) = 0.00 < 0.05 nghĩa mơ hình hồi quy sau bỏ bớt số biến có ý nghĩa thống kê - Đối với mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn: Dependent Variable: LTLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (unbalanced) observations: 927 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.317033 0.074510 -4.254887 0.0000 SIZE 0.019242 0.005610 3.429812 0.0006 GROWTH -6.81E-05 0.000335 -0.202995 0.8392 NDTS -1.476846 0.161033 -9.171084 0.0000 PROFIT -0.099329 0.048982 -2.027853 0.0429 LIQD 0.005949 0.004092 1.453736 0.1464 UNIQ 0.107596 0.036268 2.966710 0.0031 TANG 0.441930 0.021761 20.30867 0.0000 R-squared 0.375911 Mean dependent var 0.087860 Adjusted R-squared 0.371157 S.D dependent var 0.120448 S.E of regression 0.095515 Akaike info criterion -1.850475 Sum squared resid 8.384135 Schwarz criterion -1.808776 Log likelihood 865.6953 Hannan-Quinn criter -1.834568 F-statistic 79.07805 Durbin-Watson stat 0.458283 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.3 28 Từ kết bảng 4.3, biến tốc độ phát triển (Growth) có Prob=0.8392 biến Tính khoản (Liqd) có Prob=0.1464 lớn 5%, nên ta chấp nhận giả thiết Ho Từ đó, tác giả cho hai biến chưa có ý nghĩa thống kê chưa có mối quan hệ với tỷ lệ nợ doanh nghiệp Chính vậy, mơ hình hồi quy cần phải kiểm định lại bỏ biến không ý nghĩa Và kết sau loại bỏ hai biến tốc độ phát triển tính khoản khỏi mơ hình: Dependent Variable: LTLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (unbalanced) observations: 940 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.271189 0.070068 -3.870388 0.0001 SIZE 0.017716 0.005555 3.188958 0.0015 NDTS -1.420861 0.161257 -8.811169 0.0000 PROFIT -0.098934 0.048941 -2.021491 0.0435 UNIQ 0.088874 0.035432 2.508277 0.0123 TANG 0.425549 0.020395 20.86505 0.0000 R-squared 0.366739 Mean dependent var 0.088474 Adjusted R-squared 0.363348 S.D dependent var 0.121050 S.E of regression 0.096586 Akaike info criterion -1.830394 Sum squared resid 8.713233 Schwarz criterion -1.799463 Log likelihood 866.2851 Hannan-Quinn criter -1.818603 F-statistic 108.1808 Durbin-Watson stat 0.456474 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.4 29 Sau loại bỏ hai biến tốc độ tăng trưởng tính khoản, chạy lại mơ hình hồi quy, ta có kết bảng 4.4 Trong P-value biến giải thích nhỏ mức ý nghĩa 5%, có ý nghĩa thống kê Mặt khác, Prob (F-statistic) = 0.00 < 0.05 nghĩa mơ hình hồi quy sau bỏ bớt số biến có ý nghĩa thống kê - Đối với mơ hình tỷ lệ tổng nợ: Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (unbalanced) observations: 927 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.501015 0.129320 3.874214 0.0001 SIZE 0.018807 0.009737 1.931521 0.0537 GROWTH 0.000226 0.000582 0.387846 0.6982 NDTS -1.425502 0.279489 -5.100387 0.0000 PROFIT -0.221099 0.085014 -2.600749 0.0095 LIQD -0.151314 0.007102 -21.30468 0.0000 UNIQ 0.190621 0.062946 3.028311 0.0025 TANG -0.070822 0.037768 -1.875202 0.0611 R-squared 0.449488 Mean dependent var 0.534616 Adjusted R-squared 0.445294 S.D dependent var 0.222582 S.E of regression 0.165776 Akaike info criterion -0.747766 Sum squared resid 25.25566 Schwarz criterion -0.706067 Log likelihood 354.5897 Hannan-Quinn criter -0.731859 F-statistic 107.1934 Durbin-Watson stat 0.442092 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.5 30 Từ kết bảng 4.5, biến quy mơ cơng ty (Size) có Prob=0.0537, biến tốc độ phát triển (Growth) có Prob=0.6982 biến Tài sản hữu hình (Tang) có Prob=0.0611 lớn 5%, nên ta chấp nhận giả thiết Ho Từ đó, tác giả cho ba biến chưa có ý nghĩa thống kê chưa có mối quan hệ với tỷ lệ nợ doanh nghiệp Chính vậy, mơ hình hồi quy cần phải kiểm định lại bỏ biến không ý nghĩa Và kết sau loại bỏ ba biến khỏi mơ hình: Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (unbalanced) observations: 941 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.651783 0.053466 12.19057 0.0000 NDTS -1.690736 0.250481 -6.749962 0.0000 PROFIT -0.153027 0.080502 -1.900917 0.0576 LIQD -0.147598 0.006519 -22.64256 0.0000 UNIQ 0.243537 0.057862 4.208921 0.0000 R-squared 0.439917 Mean dependent var 0.534955 Adjusted R-squared 0.437524 S.D dependent var 0.221933 S.E of regression 0.166446 Akaike info criterion -0.742993 Sum squared resid 25.93117 Schwarz criterion -0.717239 Log likelihood 354.5784 Hannan-Quinn criter -0.733176 F-statistic 183.7955 Durbin-Watson stat 0.437448 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.6 Từ kết bảng 4.6 cho thấy biến lợi nhuận (Profit) có prob=0.0576 lớn 5%, nên ta chấp nhận giả thiết Ho Từ đó, tác giả cho biến lợi nhuận (Profit) chưa có ý nghĩa 31 thống kê chưa có mối quan hệ với tỷ lệ nợ doanh nghiệp Chính vậy, mơ hình hồi quy cần tiếp tục kiểm định lại bỏ biến khơng có ý nghĩa Và kết sau loại bỏ biến khỏi mơ hình: Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (unbalanced) observations: 941 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.604126 0.047290 12.77497 0.0000 NDTS -1.756364 0.248436 -7.069689 0.0000 LIQD -0.150037 0.006400 -23.44307 0.0000 UNIQ 0.289994 0.052521 5.521492 0.0000 R-squared 0.437755 Mean dependent var 0.534955 Adjusted R-squared 0.435955 S.D dependent var 0.221933 S.E of regression 0.166678 Akaike info criterion -0.741266 Sum squared resid 26.03128 Schwarz criterion -0.720662 Log likelihood 352.7655 Hannan-Quinn criter -0.733412 F-statistic 243.1779 Durbin-Watson stat 0.440453 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.7 Sau loại bỏ biến lợi nhuận (Profit), chạy lại mơ hình hồi quy, ta có kết bảng 4.7 Trong P-value biến giải thích nhỏ mức ý nghĩa 5%, có ý nghĩa thống kê Mặt khác, Prob (F-statistic) = 0.00 < 0.05 nghĩa mơ hình hồi quy sau bỏ bớt số biến có ý nghĩa thống kê 32 Sau tiến hành chạy mơ hình hồi quy theo phương pháp bình phương bé OLS, kết thể mối quan hệ biến với nhau, đồng thời để so sánh với nghiên cứu gốc tác giả Zehra Reimo (2008) bảng so sánh lập sau: - Đối với mơ hình tỷ lệ tổng nợ: Biến độc lập NC GỐC NC NHÓM GROWTH - Chưa xác định SIZE + Chưa xác định NDTS + - TANG - Chưa xác định PROFIT + Chưa xác định LIQD - - UNIQ - + Bảng 4.8 - Đối với mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn: Biến độc lập NC GỐC NC NHÓM GROWTH + Chưa xác định SIZE + + NDTS - - TANG + + PROFIT - - LIQD + Chưa xác định UNIQ - + Bảng 4.9 33 - Đối với mô hình tỷ lệ nợ ngắn hạn: Biến độc lập NC GỐC NC NHÓM GROWTH - Chưa xác định SIZE + Chưa xác định NDTS + + TANG - - PROFIT + + LIQD - - UNIQ - + Bảng 4.10 Trong đó: (-): tỷ lệ nghịch (+): tỷ lệ thuận 34 Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Kết luận Dựa sở tập liệu 137 công ty hoạt động lĩnh vực sản xuất khoảng thời gian từ 2008-2014, sau tiến hành kiểm định mơ hình chương 4, nhóm đưa kết luận nhân tố ảnh hưởng tới mức độ sử dụng nợ bao gồm: quy mô công ty, chắn thuế, tài sản hữu hình, khả sinh lời, tính khoản tính riêng biệt sản phẩm Song song với kết luận kết luận mối quan hệ biến độc lập với biến phụ thuộc, kết nghiên cứu cho thấy chắn thuế, tính khoản có quan hệ ngược chiều tính độc đáo sản phẩm có quan hệ chiều với tỷ lệ tổng nợ Quy mô công ty, tài sản hữu hình, tính độc đáo sản phẩm có quan hệ chiều chắn thuế, khả sinh lời có quan hệ ngược chiều với tỷ lệ nợ dài hạn Tấm chắn thuế, khả sinh lời, tính độc đáo sản phẩm có quan hệ chiều tài sản hữu hình, tính khoản có quan hệ ngược chiều với tỷ lệ nợ ngắn hạn 5.2 Hạn chế nghiên cứu Trong trình thực hồn thành nghiên cứu, nhóm nhận thấy có hạn chế nghiên cứu sau: Thứ nhất, số liệu công ty lấy từ báo cáo tài trang web uy tín Cổng thơng tin liệu tài chính–chứng khoán Việt Nam (www.cafef.vn) Vietstocktrang tin nhanh, liệu chứng khốn, tài kinh tế (www.vietstock.vn) số liệu thực tế khơng phải số liệu xác tuyệt đối Thứ hai, nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng phương pháp bình phương tuyến tính nhỏ nhất-OLS (Ordinal Least Square) nên kết thu có hạn chế lỗi phức tạp xử lý mô hình, ví dụ hiệp phương sai khơng đồng tương quan chuỗi bảng tính Thứ ba, hạn chế kiến thức kinh tế lượng, kiến thức kinh tế học chủ quan nhóm nghiên cứu Vì lý nên kết luận nghiên cứu dừng lại việc đưa nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài mối quan hệ nhân tố với nhau, 35 mà chưa đưa phân tích nhân tố này, khơng giải thích có khác kết nghiên cứu nhóm với nghiên cứu tác giả khác giới 5.3 Hướng nghiên cứu Nhằm khắc phục ba hạn chế trên, nhóm đề xuất hướng nghiên cứu thêm cho nghiên cứu sau: Ngoại trừ hạn chế thứ thuộc khách quan chất lượng số liệu hai hạn chế cịn lại khắc phục Đối với hạn chế thứ hai, nhóm đề xuất nghiên cứu sử dụng thêm lúc nhiều phương định lượng khác như: Phương pháp mơ hình tác động cố định – FEM, phương pháp mơ hình tác động ngẫu nhiên – REM, sau tiến hành kiểm tra phù hợp thực tế phương pháp chọn phương pháp phù hợp Còn hạn chế thứ ba thuộc chủ quan nhóm nghiên cứu nên hướng khắc phục trao dồi thêm kiến thức kinh tế lượng kinh tế học người nghiên cứu 36 TÀI LIỆU THAM KHẢO BEVAN, A A, and DANBOLT, J., 2004 ‘Testing For Inconsistencies in the Estimation of UK Capital Structure Determinants’ Applied Financial Economics, 14(1): 55-66 CHEN, J J., 2003 ‘Determinants of capital structure of Chinese-listed companies’ The Journal of Business Research, 57(12), 1341-1351 DEESOMSAK, R., PAUDYAL, K., and PESCETTO, G., 2004 ‘The Determinants of Capital Structure: Evidence from the Asia Pacific region’ Journal of Multinational Financial Management, 14 (4&5):387-405 DESSI, R., and ROBERTSON, D., 2003 ‘Debt, Incentives and Performance: Evidence from UK Panel Data’ The Economic Journal, 113(490):903-919 ZEHRA REIMOO, 2008 “Determinants of Capital Structure:Evidence from UK Panel Data” Đinh Thị Thu Hiền “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty niêm yết ngành chế biến thực phẩm sàn HOSE” http://tailieuso.udn.vn/bitstream/TTHL_125/3703/2/Tomtat.pdf http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu trao-doi/trao-doi-binh-luan/nhan-to-anh-huong-toicau-truc-von-cua-cac-cong-ty-nganh-xay-dung-niem-yet-tren-san-chung-khoan53061.html http://text.123doc.org/document/60296-cac-nhan-to-tac-dong-den-co-cau-von-cua-congty-niem-yet-tren-thi-truong-chung-khoan-viet-nam.htm http://www.saga.vn/mot-so-ly-thuyet-ve-cau-truc-von~42297 http://www.uef.edu.vn/newsimg/tap-chi-uef/2014-09-10-18/5.pdf 37 ... HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CỦA SINH VIÊN THAM GIA XÉT GIẢI THƯỞNG SINH VIÊN NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP TRƯỜNG “NGHIÊN CỨU NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN MỨC ĐỘ... mối quan tâm hàng đầu nhà quản trị “ Nghiên cứu nhân tố tác động đến mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp? ?? nhằm tìm lời giải đáp cho câu hỏi Bài nghiên cứu sử dụng số liệu báo cáo tài 219 cơng ty nhóm... sàn chứng khốn nợ ngắn hạn chủ yếu, nợ ngắn hạn chiếm 75.86% , nợ dài hạn chiếm 26.07% khoản mục nợ phải trả Đó lý đề tài ? ?Nghiên cứu nhân tố tác động đến mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp? ?? chọn 1.2