Phân tích CTCP Dệt May Phong Phú (PPH)

BÁO CÁO CẬP NHẬT TIN TỨC NGÀNH: DỆT MAY Ngày 12 tháng 03 năm 2021 TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN PHONG PHÚ (PPH – UPCOM) Đinh Thị Phương Thảo LỢI NHUẬN ĐỀU ĐẶN 300 TỶ/NĂM TỪ CÔNG TY LIÊN KẾT ĐỒNG THỜI DỰ ÁN BĐS GREEN PEARL MANG ĐẾN KỲ VỌNG MỚI TRONG NĂM 2021 Chuyên viên tư vấn đầu tư Email: thaodtp@fpts.com.vn Điện thoại: 19006446 - Ext: 5975 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ  Hàng năm PPH ghi nhận khoản lợi nhuận đặn ~300 tỷ đồng Thông tin giao dịch 12/03/2021 Giá (VNĐ/cp) 24.000 Phú công ty liên doanh lâu đời PPH Tập đoàn Coats 24.500 Anh (Coats tập đoàn sản xuất may công nghiệp thủ công 11.200 tiếng hàng đầu giới với bề dày lịch sử 250 năm) Coats Giá cao 52 tuần (VNĐ/cp) Giá thấp 52 tuần (VNĐ/cp) Số lượng CP niêm yết (cp) Số lượng CP lưu hành (cp) KLGD bình quân 20 phiên (cp/phiên) Vốn hóa (tỷ VNĐ) EPS trailing (đờng/cp) P/E trailing (lần) 74.670.891 74.670.891 Phong Phú chuyên sản xuất may cao cấp phục vụ cho hàng may 47.210 lợi nhuận sau thuế năm 2020 khoảng 968 tỷ đồng (chi tiết xem 1.792 3.560 6,7 Tổng quan doanh nghiệp Tên từ Công ty TNHH Coats Phong Phú Công ty TNHH Coats Phong mặc giày da xuất Vốn điều lệ công ty 243,5 tỷ đồng, đây)  Ghi nhận doanh thu dự án Green Pearl 378 Minh Khai năm 2021 – 2022 (chi tiết xem đây) Dự án Green Pearl số dự án có đầy đủ cơng trình phức hợp quận nội Tổng CTCP Phong Phú 48 Tăng Nhơn Phú, Q.9, TP.HCM Doanh thu Sản xuất, kinh doanh sợi, dệt, may mặc Chi phí Chi phí nhân cơng, chi phí bán hàng Địa thành cũ Thủ đô Hà Nội, xây dựng lô đất công ty dệt Phong Phú Chúng kỳ vọng dự án đem lại khoảng 3.300 tỷ đờng doanh thu PPH chiếm 44% tỷ lệ lợi ích  Tỷ lệ cổ tức cao và đặn hàng năm khoảng 2.200 – 2.500 đồng/cổ phiếu tương đương tỷ suất cổ tức/thị giá xấp xỉ 10%/năm Cơ cấu cổ đông đến ngày 12/03/2021 Tỷ lệ RỦI RO ĐẦU TƯ Tập đoàn Dệt may Việt Nam 50,1%  Rủi ro chậm bàn giao dự án bất động sản Green Pearl sai Ban lãnh đạo cá nhân có liên quan 8,5% Khác 41,4% phạm xây dựng diện tích khu quy hoạch khu thấp tầng  Rủi ro khoản Khối lượng giao dịch bình quân 20 phiên 47.000 cổ phiếu KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Hiện PPH giao dịch mức giá 24.000 đồng/cp tương đương với P/E trailing 6,7x thấp trung bình ngành (xem chi tiết đây) Chúng cho mức giá hấp dẫn với khoản lợi nhuận trung bình 300 tỷ từ công ty liên kết TNHH Coats Phong Phú Đồng thời dự án bất động sản Green Pearl đem lại lợi nhuận đột biến cho PPH giải vấn đề pháp lý Vì vậy, chúng tơi khuyến nghị MUA cổ phiếu PPH thời điểm Chiến lược giao dịch: Nhà đầu tư nên cân nhắc giải ngân 10-20% tổng tài sản rủi ro khoản cổ phiếu UPCOM: PPH I TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP: Lịch sử hình thành - 1964: đặt viên đá xây dựng Khu Kỹ nghệ Sicovina – Phong Phú thuộc Công ty Kỹ nghệ Bông vải Việt Nam - 2007: Bộ trưởng Bộ Công nghiệp định thành lập Tổng công ty Phong Phú - 2009: Phong Phú triển khai cổ phần hóa 2017: Tổng CTCP Phong Phú đăng kí giao dịch lần đầu sàn Upcom Cơ cấu cổ đông Cơ cấu cổ đơng đến ngày 12/03/2021 Tập đồn Dệt may Việt Nam 41.4% 50.10% Ban lãnh đạo cá nhân có liên quan Cổ đơng lớn PPH Tập đoàn Dệt may Việt Nam (Vinatex) với tỷ lệ sở hữu 50,1% Do định PPH chia cổ tức, chiến lược kinh doanh,…đều chịu chi phối cơng ty mẹ PPH khơng có cổ đơng đối trọng Khác 8.5% Tình hình chi trả cổ tức PPH giai đoạn 2015 - 2019 Cổ tức tiền (đồng/cp) 2015 2016 2017 2018 2019 1.600 1.200 2.200 2.500 2.200 https://www.facebook.com/MomentumStock/ |2 UPCOM: PPH II PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA PPH Hoạt động sản xuất PPH Tổng CTCP Phong Phú hoạt động kinh doanh lĩnh vực sản xuất may, thêu; Sản xuất vải dệt thoi và hàng may mặc sẵn - Mảng Sợi - Chỉ may: + Sản phẩm: Sợi Siro, Sợi Cotton Polyester bọc thun, Sợi Cotton bọc Filament + Năng suất: có nhà máy TP.HCM Ninh Thuận gồm 61.000 cọc sợi, lực sản xuất bình quân năm đạt 11.300 sợi may loại + Khách hàng: Coats (Vietnam), PPH (Vietnam), Ichi-hiro (Vietnam), Dai-ichi (Japan),… - Dệt gia dụng: sản phẩm chủ lực là khăn bơng và áo chồng tắm + Sản phẩm: Khăn cao cấp Mollis, Khăn Hải Cẩu, Macio,… + Năng lực sản xuất: 10.465 tấn/năm + Đặc điểm: Sản phẩm khan cao cấp Mollis sản phẩm số thị trường khan nội địa có ng̀n gốc tự nhiên + Khách hàng: Shigemitsu, Hayashi, Hirose, Nojima, Aeon, Target, Harbor Linen,… Doanh thu mảng sản xuất chiếm 70% tỷ trọng doanh thu và lợi nhuận gộp PPH Biểu đồ 1: Cơ cấu doanh thu PPH giai đoạn 2016 - 2020 Tỷ đồng Q4 2020 362 Q4 2019 1673 541 256 2020 1,502 2019 588 12 2,307 2018 995 2,516 2017 890 2,382 2016 638 2,469 500 1000 Sản xuất 33 747 1500 2000 Thương mại, dịch vụ 2500 93 23 3000 3500 4000 Bất động sản, khác Nguồn: PPH, FPTS Research https://www.facebook.com/MomentumStock/ |3 UPCOM: PPH Trong giai đoạn từ 2016 – 2020 mảng sản xuất đem lại biên lợi nhuận gộp đặn với tỷ suất ~ 10%/năm Biên LNG mảng 25.0% 20.8% 20.0% 17.4% 15.0% 17.7% 15.0% 10.8% 10.0% 13.9% 9.0% 9.7% 13.2% 9.3% 4.5% 8.0% 5.0% 0.0% 0.5% 2017 2018 9.7% 0.0% 2016 Sản xuất 2019 Thương mại, dịch vụ 2020 Bất động sản, khác Nguồn: PPH, FPTS Research Hoạt động kinh doanh công ty liên kết Tỷ đồng 4000 Tỷ đồng 500 3,499 400 3,021 300 200 100 3500 3,336 3,238 3000 352 458 277 234 34.2 295 286 270 2500 368 332 221 189 290 209 2,101 299 238 1500 2016 2017 2000 2018 2019 -100 2020 -41 -101.3 -141 -200 1000 500 -164 Lợi nhuận gộp Phần lãi từ công ty liên kết (1) Lợi nhuận từ HĐKD (2) Lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi = 2-1 Lợi nhuận trước thuế Doanh thu (phải) (*) Lợi nhuận từ HĐKD = Lợi nhuận gộp + Doanh thu tài - Chi phí tài - CPBH - CPQLDN + Phần lãi lỗ từ công ty liên kết Nguồn: PPH, FPTS Research Tuy hàng năm lợi nhuận gộp PPH giai đoạn 2016 – 2020 khoảng 300 tỷ/năm sau trừ chi phí bán hàng, chi phí tài chính,…và phần lãi lỗ từ cơng ty liên kết lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh PPH lỗ từ năm 2017 đến Như vậy, hoạt động đem lại lợi nhuận cho PPH là phần lãi ghi nhận từ công ty liên kết https://www.facebook.com/MomentumStock/ |4 UPCOM: PPH Bảng 1: Danh sách công ty liên kết PPH HĐKD Vốn điều lệ Tỷ lệ vốn góp Vốn góp PPH Địa 2016 2017 2018 2019 2020 Sản xuất, mua bán xơ, sợi 243,6 35,00% 85,3 Tăng Nhơn Phú, Q9, TP.HCM 230,4 266,5 334,8 377,1 338,9 CTCP đầu tư phát triển nhà thị HUD Sài Gịn Kinh doanh BĐS 46,5 21,51% 10 Bình Thạnh, TP.HCM - - 0,4 0 CTCP may Đà Lạt SXKDsản phẩm dệt may, nguyên phụ liệu, máy móc ngành dệt may 16,9 40,00% 6,8 Đà Lạt, Lâm Đồng - - 0,8 0,8 -0,3 CTCP phát triển nhà Phong Phú Daewon Thủ Đức Kinh doanh BĐS 328,5 44,02% 144,6 Quận Hai Bà Trưng, Hà Nội - - -1,4 -3,7 24,4 CTCP xúc tiến thương mại đầu tư Phong Phú SXKD nguyên liệu nhập khẩu, SX XK khăn lông 16,5 41,26% 6,8 Phạm Ngũ Lão, Q1 TP.HCM - - -1,1 -4,3 -5,3 Công ty TNHH Linen Supply CTCP dệt Đông Nam CTCP dệt may Nha Trang Tổng Giặt ủi công nghiệp 31,8 20% 6,4 - - 0 70,3 35,99% 25,3 - - 0,9 1,6 233,8 30,35% 71 - - -3 -7,7 234,1 267,5 367,8 351,6 Tên công ty Công ty TNHH Coats Phong Phú SX sản phẩm dệt SX sản phẩm dệt Huyện Tràng Bom, Tỉnh Đồng Nai Tân Thành, quận Tân Phú, TP.HCM Vĩnh Phương, Nha Trang, Khánh Hịa 356 333,5 (*) Liên tục khơng có lãi từ Công ty TNHH Linen Supply nên năm 2019 PPH thực thoái vốn Nguồn: PPH, FPTS Research - Hàng năm, Công ty TNHH Coats Phong Phú đem lại lợi nhuận đặn cho PPH, giai đoạn 2016 – 2020 300 tỷ/năm Công ty TNHH Coats Phong Phú thành lập vào năm 1989 (32 năm) công ty liên doanh lâu đời PPH Tập đoàn Coats Anh (Coats tập đoàn sản xuất may công nghiệp thủ công tiếng hàng đầu giới với bề dày lịch sử 250 năm) Coats Phong Phú chuyên sản xuất may cao cấp phục vụ cho hàng may mặc giày da xuất khẩu, vốn điều lệ 243,5 tỷ đồng Thị trường phân phối: Miền Nam, Miền Bắc, Miền Trung Việt Nam Campuchia Công ty Phần lãi đem lại cho PPH Tỷ lệ sở hữu PPH Ước tính LN 2020 P/E ngành Vốn hóa Phần sở hữu ước tính PPH Vốn hóa PPH Coats Phong Phú 338,9 35% 968,3 12 11.619 4.067 1.792 Nguồn: PPH, FPTS Research Với tỷ lệ sở hữu PPH 35% ước tính lợi nhuận năm 2020 Coats Phong Phú khoảng 968 tỷ đờng, tương đương vốn hóa 11.619 tỷ đờng Chúng tơi ước tính phần sở hữu Coats Phong Phú PPH khoảng 4.067 tỷ đồng, gấp lần so với vốn hóa PPH https://www.facebook.com/MomentumStock/ |5 UPCOM: PPH - CTCP phát triển nhà Phong Phú – Daewon - Thủ Đức DỰ ÁN GREEN PEARL Địa Số 378 Minh Khai, Vĩnh Tuy, Hai Bà Trưng, Hà Nội Mơ tả chung tịa chung cư 21 tầng, 20 biệt thự 41 liền kề Tổng vốn đầu tư 1.779 tỷ đồng Chủ đầu tư CTCP phát triển nhà Phong Phú - Daewon - Thủ Đức Tổng diện tích 28.765 Diện tích xây dựng 10.721 Mật độ xây dựng 37,31% Tổng doanh thu dự kiến 3.300 tỷ đồng Thời gian xây dựng 2016 Tiến độ bàn giao Bị chậm trễ sai phạm diện tích quy hoạch khu thấp tầng Thời gian dự kiến bàn giao 2021 - 2022 CTCP phát triển nhà Phong Phú – Daewon – Thủ Đức thực đầu tư dự án Green Pearl (vị trí địa lí xem đây) với tổng mức đầu tư gần 1.800 tỷ đờng vốn góp PPH gần 145 tỷ (tương đương 44% tỷ lệ sở hữu) Nguồn: PPH, FPTS Research III PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH Tỷ đồng 4000 16.0% 14.1% 3500 3,238 3,499 3,336 14.1% 3,021 3000 2500 11.3% 9.5% 8.4% 8.4% 8.7% 2,101 2000 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.2% 6.2% 1500 6.1% 6.0% 1000 4.0% 500 2.0% 0.0% 2016 2017 Doanh thu 2018 LNG LNST 2019 Biên LNG 2020 Biên LNST Nguồn: PPH, FPTS Research Năm 2020, PPH ghi nhận doanh thu sụt giảm mạnh, đạt 2.101 tỷ đồng (-37% yoy) ảnh hưởng từ dịch bệnh covid 19 khiến hoạt động kinh doanh cơng ty bị trì trệ Tuy nhiên, nhờ việc tiết giảm hàng loạt chi phí chi phí tài (-48,6% yoy), chi phí bán hàng (-48,9% yoy), chi phí quản lí doanh nghiệp (-32,8% yoy),…đã giúp PPH ghi nhận lợi nhuận sau thuế năm 2020 tăng đột biến 46% so với kì, đạt 297 tỷ đồng https://www.facebook.com/MomentumStock/ |6 UPCOM: PPH Cơ cấu tài lành mạnh, mức thấp trung bình ngành Tỷ đồng 1.60 3500 3000 3,184 2.50 1.40 3,043 2,682 2.00 1.9 1.8 2500 1.6 1.20 2,405 1.00 1.6 2000 1.50 0.80 1,678 1500 1.0 1.00 1000 0.60 0.40 0.50 500 0.20 0.00 2016 2017 Nợ vay 2018 2019 0.00 2020 Nợ vay/VCSH Tỷ lệ nợ vay/VCSH Trung bình Nguồn: PPH, FPTS Research https://www.facebook.com/MomentumStock/ |7 UPCOM: PPH PHỤ LỤC Hình 1: Vị trí địa lí dự án Green Pearl Hình 2: Hình ảnh mặt dự án Green Pearl https://www.facebook.com/MomentumStock/ |8 UPCOM: PPH Bảng 2: So sánh P/E số doanh nghiệp dệt may tương đồng quy mơ doanh thu Mã Sản phẩm Vốn hóa (tỷ đờng) Giá 12/03/21 Slcpđlh Doanh thu 2020 LNST 2020 EPS P/E trailing Biên LNG 2020 QKTPL TNG May gia công áo Jacket, quần Cargo 1.812,9 24.500 73.996.005 4.484,2 152,2 1.954 12,5 15,0% 5,0% MSH May gia công thời trang 2.550,5 51.000 50.009.400 3.813,4 231,8 4.403 11,6 19,7% 5,0% TCM Sợi, vải, áo thun 5.285,9 85.300 61.967.899 3.469,7 276,2 3.789 22,5 17,9% 15,0% M10 Sơ mi 659,2 21.800 30.240.000 3.447,3 66,2 2.189 10,0 13,6% 0,0% 2.558,4 71.100 35.983.800 3.456,7 308 8.559 8,3 18,4% 0,0% 522 23.200 22.500.000 3.256,3 62,3 2.630 8,8 8,1% 5,0% GIL HTG Balo, túi xách, may Sợi, may STK Trung bình Sợi 2.113,7 31.000 68.185.294 1.765,7 143,4 2.103 14,7 14,5% 0,0% PPH Sợi, vải, may 1.792,1 24.000 74.670.891 2.101,4 297,1 3.561 12,6 6,7 9,7% 10,5% https://www.facebook.com/MomentumStock/ |9 UPCOM: PPH Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp Momentum Stock dựa vào nguồn thông tin mà coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thơng tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích Momentum Stock Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định Chúng tơi dựa vào thơng tin báo cáo thông tin khác để định đầu tư mà khơng bị phụ thuộc vào ràng buộc mặt pháp lý thơng tin đưa Các thơng tin có liên quan đến chứng khốn khác thơng tin chi tiết liên quan đến cố phiếu này xem https://www.facebook.com/MomentumStock/ cung cấp có u cầu thức Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trụ sở 52 Lạc Long Qn, Phường Bưởi Quận Tây Hồ, Hà Nội, Việt Nam ĐT: (84.24) 773 7070 / 271 7171 Fax: (84.24) 773 9058 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp.Hồ Chí Minh Tầng 3, tịa nhà Bến Thành Times Square, 136-138 Lê Thị Hờng Gấm, Q1, TP Hờ Chí Minh, Việt Nam ĐT: (84.28) 290 8686 Fax: (84.28) 291 0607 https://www.facebook.com/MomentumStock/ Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp.Đà Nẵng Tầng 3, nhà Tràng Tiền, 130 Đống Đa, Quận Hải Châu, TP Đà Nẵng, Việt Nam ĐT: (84.236) 3553 666 Fax: (84.236) 3553 888 | 10 ... Sicovina – Phong Phú thuộc Công ty Kỹ nghệ Bông vải Việt Nam - 2007: Bộ trưởng Bộ Công nghiệp định thành lập Tổng công ty Phong Phú - 2009: Phong Phú triển khai cổ phần hóa 2017: Tổng CTCP Phong Phú. .. UPCOM: PPH II PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA PPH Hoạt động sản xuất PPH Tổng CTCP Phong Phú hoạt động kinh doanh lĩnh vực sản xuất may, thêu; Sản xuất vải dệt thoi và hàng may mặc sẵn -... thương mại đầu tư Phong Phú SXKD nguyên liệu nhập khẩu, SX XK khăn lông 16,5 41,26% 6,8 Phạm Ngũ Lão, Q1 TP.HCM - - -1,1 -4,3 -5,3 Công ty TNHH Linen Supply CTCP dệt Đông Nam CTCP dệt may Nha Trang