Bai 6 XAC DINH TY GIA HOI DOAI compatibility mode

Trường Đại học Tài – Marketing Khoa Tài – Ngân hàng - XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Giảng viên: PGS.TS Hồ Thủy Tiên International Finance - 2017 NỘI DUNG  Đo lường biến động tỷ giá hối đoái  Xác định tỷ giá dựa BOP  Xác định tỷ giá dựa cách tiếp cận định giá tài sản  Xác  Các định tỷ giá hối đoái cân nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái cân Các điều kiện cân Lạm phát tương đối Lãi suất tương đối Tỷ giá kỳ hạn Ngang giá lãi suất IRP Tỷ giá hối đoái danh nghĩa Dựa định giá tài sản Lãi suất tương đối Triển vọng tăng trưởng k.tế Cung cầu tài sản Ổn định trị Đầu tính khoản Cán cân toán quốc tế Tài khoản vãng lai FDI FPI Chính sách tỷ giá hối đoái Dự trữ ngoại hối Khái niệm Biến động tỷ giá hối đoái: Một tỷ giá hối đoái dựa thị trường thay đổi giá trị hai tiền tệ thành phần thay đổi Khi điều kiện kinh tế thay đổi, tỷ giá hối đối biến động cách đáng kể ĐO LƯỜNG BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ S t 1  S t %thaydoiTGH D  St • % thay đổi dương => ngoại tệ tăng giá • Thay đổi lớn xảy 24h có tin tức bất ngờ kinh tế, trị • Một đồng tiền tăng giá so với đồng tiền đồng thời giảm giá so với đồng tiền khác ĐO LƯỜNG BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ Theo phương pháp yết giá trực tiếp, nếu: Một tỷ lệ % thay đổi dương Một tỷ lệ % thay đổi âm đồng ngoại tệ tăng giá đồng ngoại tệ giảm giá Xác định tỷ giá dựa cách tiếp cận BOP Cán cân tài khoản vãng lai (X-M) + Cán cân tài khoản vốn (CI – CO) + Cán cân TK tài (FI – FO) + Dự trữ ngoại hối = FXR Cán cân toán quốc tế Thâm hụt hay thặng dư BOP tác động lên tỷ giá phụ thuộc vào quốc gia sử dụng sách tỷ giá hối đối cố định, thả hay thả có quản lý Xác định tỷ giá dựa cách tiếp cận BOP Trong chế độ tỷ giá cố định: TK vãng lai tài khơng phủ can thiệp cách mua bán dự trữ ngoại hối  thặng dư, phủ mua ngoại tệ,  thâm hụt, phủ bán dự trữ ngoại hối Xác định tỷ giá dựa cách tiếp cận BOP   Từ dựa vào tình hình BOP để dự báo tỷ giá Nếu quốc gia có BOP thâm hụt lớn, dự trữ ngoại hối yếu dễ bị công tiền tệ rơi vào khủng hoảng tiền tệ (Currency crisis) Xác định tỷ giá dựa cách tiếp cận BOP  Chế độ tỷ giá hối đối thả hồn tồn:  Nếu tổng TK vãng lai TK tài bị thâm hụt, thể thiếu hụt ngoại tệ FX, cầu ngoại tệ tăng dẩn đến ngoại tệ lên giá (nội tệ giảm giá) hay tỷ giá hối đoái tăng Kỳ vọng  Thị trường ngoại hối phản ứng lại với thơng tin tương lai có liên quan đến tỷ giá  Kỳ vọng nhà đầu tư có xu hướng bầy đàn  Kỳ vọng có tác động tức thời lên tỷ giá cách nhanh chóng Đồng USD suy yếu trước thềm buổi họp quan trọng NHTW giới Hôm 26/08/2011, chủ tịch Fed phát biểu hội nghị kinh tế thường niên Jackson Hole, Wyoming cơng bố thêm sách nới lỏng tiền tệ (Theo TTVN) Tại thị trường London phiên hôm nay, đồng USD hạ xuống mức 1,4429USD/euro từ mức 1,4379USD/euro thị trường London phiên ngày hôm qua, đồng USD 0,2% tuần So với đồng yên, đồng USD hạ xuống mức 77,01 yên/USD từ mức 77,46 yên/USD Đồng yên tăng giá lên mức 111,16 yên/euro từ mức 111,38 yên/euro tháng qua, đồng USD suy yếu 1,8% so với đồng tiền nước phát triển Đồng euro tăng giá 0,4% đồng yên tăng 4,2% Ông Neil Mellor, chuyên gia chiến lược tiền tệ Bank of New York Mellon, dự báo: “Chắc chắn khơng có chương trình kích thích, nhiên tin chủ tịch Fed thừa nhận Fed sẵn sàng hành động kinh tế tiếp tục suy yếu Nếu ơng nói Fed khơng chấp nhận kinh tế Mỹ xuống họ sử dụng sách cần thiết, đồng USD suy yếu.” (Nguồn: cafef.vn) - Các giao dich ngoại hối có liên quan đến thương mại nhìn chung nhạy cảm với tin tức - Các giao dich tài nhạy cảm với tin tức - Tin tức ảnh hưởng đên biến động dự kiến tiền tệ ảnh hưởng đến cung cầu tiền - Do giao dịch mang tính đầu nên tỷ giá hối đối bất ổn • Các nhân tố thương mại tài liên quan đến nhau: gia tăng thu nhập dẫn đến kỳ vọng lãi suất cao => phải xem xét đồng thời nhân tố • Trong thời kỳ, vài nhân tố gây áp lực tăng, vài nhân tố gây áp lực giảm giá ngoại tệ • Tính nhạy cảm tỷ giá nhân tố phụ thuộc vào khối lượng giao dịch quốc tế quốc gia: giao dịch thương mại tài Tóm lược yếu tố tác động đến tỷ giá Các yếu tố liên quan đến thương mại Chênh lệch lạm phát Chênh lệch thu nhập Những giơi hạn mậu dịch phủûû Cầu hàng hóa nước ngồi cư dân Mỹ Cầu ngoại tệ cư dân Mỹ Nhu cầu cư dân nước ngồi hàng hóa Mỹõ Cung ngoại tệ TỶ GIÁ HỐI Các yếu tố tài Chênh lệch lãi suất Những giới hạn chu chuyển vốn Cầu chứng khốn nước ngồi cư dân Mỹõ Cầu ngoại tệ cư dân Mỹ Cầu cư dân nước ngồi chứng khốn Mỹ Cung ngoại tệ ĐỐI NGUY CƠ TẤN CÔNG TIỀN TỆ VIỆT NAM “Beyond the tipping point” Stewart Newnham (Morgan Stanley – 28/05/2008) Một công tiền tệ thực nào? - Neo cố định, - Phân loại IMF - Neo linh hoạt - Và neo thả - Quốc gia neo cố định neo linh hoạt: gây sức ép lên tỷ giá hối đối thức công bị đầu NHTW Tung dự trữ ngoại hối can thiệp phá giá đồng nội tệ theo cung cầu thị trường -Hợp đồng kỳ hạn không giao nhận -NDF (Non Delivery Forward contracts): loại sản phẩm phái sinh, chất dùng để đầu biến động giá khơng có giao dịch vật chất thực tế Ví dụ: Hộp 1- Các kịch giả định công tiền tệ Giả sử ngày 1/7/2008, thị trường VN tỉ giá giao USD/VND 16.800 VND, lãi suất bình quân VND mức 15% USD 8% Các quỹ đầu phán đốn vịng tháng 7/2008, NHTW phá giá VND định cơng Khi quỹ đầu F ký hợp đồng mua kỳ hạn 10 triệu USD, ngày đáo hạn ngày 31/7/2008 Tỷ giá kỳ hạn 30 ngày USD/VND NHTM Vietcombank đưa 16.890 VND Để giao dịch hợp đồng kỳ hạn trị giá 10 triệu USD, Vietcombank buộc quỹ F ký quỹ 10% triệu USD Khi có kịch xảy ra: Kịch 1:NDF ký kết lớn NH thiếu hụt USD NH mua USD thị trường liên ngân hàng thị trường tự để phòng ngừa lại cho vị bán kỳ hạn đô la Làm tăng áp lực cầu đô la Đô la tăng giá Giá thị trường tăng theo hiệu ứng tâm lý bầy đàn Ngày đáo hạn 31/7/2008 giá đô la giao thị trường cao giá kỳ hạn nhiều USD/VND = 20.000 Lợi nhuận = (20.000-16.890) x10.000.000 = 31,1 tỷ VND tức 1,555 triệu USD Kịch 2: NDF đáo hạn trước thời điểm NHTW phá giá NHTW chống đỡ cho đồng nội tệ không bị phá giá NĐT mua đô la với tỷ giá kỳ hạn ký kết tiếp tục thực NDF muốn tiếp tục công Ngày đáo hạn, giá giao USD thấp giá kỳ hạn??? 31/07/2008 USD/VND = 16.850 Lỗ = (16.850-16.890) x 10.000.000 = 400.000.000VND tương đương với khoảng 20.000 USD Kết luận: Có hai điểm cốt yếu để định thắng thua cho quỹ đầu Thứ 1: Lượng đô la mua kỳ hạn phải đủ Thứ 2: Phán đốn xác khả cầm cự NHTW 3.Việt Nam bị cơng hay khơng? Hộp 2- Nguyên nhân khủng hoảng tài Châu Á 1997 Các triệu chứng Thâm hụt tài khoản vãng lai Bong bóng tài sản Vay ngoại tệ khơng phịng ngừa Hệ số ICOR cao Đầu tư cơng hiệu Kiểm soát bất cẩn hệ thống ngân hàng Nợ xấu cao Vay nợ chéo tập đồn Nợ nước ngồi ngắn hạn Tự hóa tài khoản vốn Thực trạng VN Có Có Có Có Có Có Có Có Khơng Khơng Liệu có xuất khả kinh tế Việt Nam bị quỹ đầu tiền tệ công dẫn đến khủng hoảng hay khơng??? Tính khoản VND chưa có khả chuyển đổi, tính khoản VND đồng ngoại tệ mạnh khác chưa cao Cơ chế quản lý ngoại hối sách kiểm sốt vốn Việt Nam 2008: Pháp lệnh quản lý ngoại hối Việt nam cho phép dịng vốn có xuất xứ từ hoạt động nhập khẩu, tiêu dùng cá nhân, chuyển tiền lợi tức phép rời khỏi Việt Nam cách tự Khả quỹ đầu công từ nước thông qua NH định chế tài nước ngồi hoạt động Việt Nam cơng có xuất xứ từ người Việt Nam 2008 NDF mẻ hệ thống tài Việt Nam Mức độ chênh lệch lãi suất giữaVND USD 2008 Lãi suất VND xấp xỉ 18%/năm Lãi suất huy động USD nước khoảng 6%/năm Có lời VND bị phá giá 12% trước hợp đồng kỳ hạn đáo hạn Liệu có xuất khả kinh tế Việt Nam bị quỹ đầu tiền tệ công dẫn đến khủng hoảng hay không??? Việt Nam khơng có nguy trở thành tâm điểm công tiền tệ để dẫn đến khủng hoảng tài Thank you! Daiabank.com.vn ... 180.400 800 8000 10 18.050 180.500 700 7000 10 18. 060 180 .60 0 60 0 60 00 Thời gian Giá hàng hóa NK USD Mức cung ngoại tệ Giá trị đồng Bảng S $1 ,60 $1,55 $1,50 Số lượng đồng Bảng CUNG NGOẠI TỆ ... 200.000 18.000 11,111 60 0 6. 667 200.000 18.010 11,105 700 7.773,5 200.000 18.020 11,100 800 8.880,0 200.000 18.030 11,093 950 10.538,4 200.000 18.040 11,0 86 1.100 12.194 ,6 200.000 18.050 11,080... ký kết tiếp tục thực NDF muốn tiếp tục công Ngày đáo hạn, giá giao USD thấp giá kỳ hạn??? 31/07/2008 USD/VND = 16. 850 Lỗ = ( 16. 850- 16. 890) x 10.000.000 = 400.000.000VND tương đương với khoảng 20.000