Bai 4 ARBITRAGE interest rate parity compatibility mode

Giảng viên: PGS.TS Hồ Thủy Tiên Điều kiện để tiến hành Arbitrage • Tài sản có chênh lệch giá • Chi phí giao dịch kinh doanh khơng đáng kể ARBITRAGE quốc tế • Arbitrage vốn hóa (kiếm lời) khác biệt giá niêm yết • Có hình thức arbitrage phổ biến:  Arbitrage địa phương (Locational Arbitrage£  Arbitrage ba bên (Triangïlar Arbitrage£  Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phịng ngừa Arbitrage địa phương Những ngân hàng thương mại cung cấp dịch vụ ngoại hối thông thường niêm yết tỷ giá tương đương với Nếu ngoại tệ yết giá khơng giống với ngân hàng khác, phản ứng lực thị trường tự động điều chỉnh lại để đưa mức giá trạng thái cân Arbitrage địa phương việc vốn hóa khác biệt tỷ giá ngân hàng Global Foreign Exchange Markets SWIFT Code Currency USD EUR JPY GBP AUD CAD VND US Dollar Euro Japan Yen UK Sterling Australia Dollar Canadian Dollar Vietnam Dong (Greenback) (Yen) (Cable) (Aussie) (Loonie) SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications) Global Foreign Exchange Markets Quy tắc yết giá đồng tiền Kiểu Chau Chau Âu (Trực tiếp) USD/JPY = 121.12 USD: Đồng tiền yết gia gia JPY : Đồng tiền định gia Kiểu Mỹ (Gián tiếp) EUR/USD = 1.3615 EUR: Đồng tiền yết giá USD: Đồng tiền định giá Một số quy tắc khác Khối lượng giao dịch USD 100K => USD 100,000 USD Mio => USD 1,000,000 ISDA (International Swap and Derivative Association) USD Bio => USD 1,000,000,000 EUR/USD = 1.3615/18 1.3615 giá hỏi mua (bid) đồng yết giá  1.3618 giá chào bán (ask) đồng yết giá  Arbitrage địa phương – ví dụ ARBITRAGE Mua franc ngân hàng C với giá $0.5 Bán franc cho ngân hàng D với giá $0.505 Arbitrage địa phương – điều chỉnh thị trường Cầu franc ngân hàng C tăng Đồng franc trở nên khan Cung franc ngân hàng D tăng Ngân hàng C tăng giá bán franc Ngân hàng D giảm giá mua franc Lợi nhuận từ arbitrage địa phương giảm xuống 10 Ví dụ khác: Ngân hàng X Ngân hàng Y $0.9975 $0.9985 Giá chào bán CHF $0.9988 $0.9995 Giá hỏi mua CHF Arbitrage địa phương có thực khơng? Chiến lược thực CIA Chuyển 1.000.000.000 VND Thành 73.500 SGD gửi vào ngân hàng Singapore Khi tiền gửi đến hạn bạn có 76.440 SGD Chuyển 76.440 SGD thành 1.040.000.000 VND với tỷ giá SGD 0,0735/1000VND + Mở hợp đồng kỳ hạn bán SGD với tỷ giá SGD 0,0735/1000VND 29 Thị trường điều chỉnh lại CIA Dùng VND để Mua SGD thị trường giao Tạo áp lực giảm tỷ giá giao VND Thực hợp đồng kỳ hạn để bán kỳ hạn SGD Tạo áp lực tăng tỷ giá kỳ hạn VND Tiền từ VN đầu tư vào Singapore Tạo áp lực tăng lãi suất VND giảm lãi suất SGD 30 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Lý thuyết Ngang giá lãi suất cho chênh lệch lãi suất hai quốc gia bù đắp khác biệt tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao đồng tiền Sự khác biệt tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao đồng tiền thể phần bù (khoản chiết khấu) kỳ hạn, ký hiệu (p) 31 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Phần bù chiết khấu kỳ hạn (p): Fn > St  p > : phần bù (Premiïm£ Fn p  1 St 32 Fn < St  p < : chiết khấu (Discọnt£ Cơng thức suy từ: Fn = St(1 + p) NGANG GIÁ LÃI SUẤT IRP Chúng ta xem xét trường hợp nhà đầu tư Mỹ thực CIA, tỷ suất sinh lợi từ hoạt động xác định sau: Ah : Số lượng đồng tệ đầu tư ban đầu (USD) St : Tỷ giá giao đồng ngoại tệ if : Lãi suất tiền gửi nước (lãi suất tiền gửi ngoại tệ) Fn : Tỷ giá kỳ hạn chuyển ngoại tệ sang nội tệ (USD) Số lượng đồng tệ nhận cuối kỳ (An) xác định sau: An = (Ah/St)(1+ if) Fn 33 NGANG GIÁ LÃI SUẤT IRP Vì Fn = St(1+ p)  An = (Ah/St)(1+ if)[St(1+ p)] = Ah(1+ if)(1+ p) Gọi rf tỷ suất sinh lợi từ việc thực nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch lãi suất có phịng ngừa CIA, ta có : 34 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP rf = (1+ if)(1+ p) – Nếu ngang giá lãi suất tồn tỷ suất sinh lợi nhận từ kinh doanh chênh lệch lãi suất có phịng ngừa (rf) với lãi suất nước (ih): rf = ih (1+ if) (1+ p) – = ih 35 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Xác định phần bù p điều kiện ngang giá lãi suất IRP :  ih p -1  if 36 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Mối quan hệ phần bù (chiết khấu) kỳ hạn chênh lệch lãi suất : Fn - S t p= = ih - if St p: Phần bù (hoặc chiết khấu) kỳ hạn Fn: Tỷ giá kỳ hạn St: Tỷ giá giao ih: Lãi suất nước if: Lãi suất nước 37 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Hệ suy từ IRP ih > if  Fn > St  p > : phần bùø ih < if  Fn < St  p < : khoản chiết khấu Khi thị trường tồn trạng thái IRP tỷ giá kỳ hạn (Fn) tạo phần bù (chiết khấu) với chênh lệch lãi suất đồng tiền (ih- if) để điều chỉnh tỷ suất sinh lợi nghiệp vụ CIA (rf) cho tỷ suất sinh lợi CIA không cao lãi suất gửi tiền nước (ih) 38 Phân tích ngang giá lãi suất đồ thị ih – if (%) Đường IRP Đầu tư nước (CIA lên nội tệ) -3 -5 -1 Chiết khấu (%) C   A M N  K  -1 L B Phần bù (%) -3 Đầu tư nước ngồi (CIA lên ngoại tệ) 39 Lý IRP khơng trì liên tục  Sự tồn chi phí giao dịch  Những hạn chế tiền tệ tiềm ẩn  Sự khác luật thuế quốc gia 40 Exhibit 7.10 Potential Covered Interest Arbitrage When Exhibit 7.10 Potential forfor Covered Interest Arbitrage When Considering Transaction Costs Considering Transaction Costs 41 41 Exhibit 7.12 Relationship between the Interest Rate Differential and the Forward Premium Exhibit 7.12 Relationship between the Interest Rate Differential and the Forward Premium 42 42 Thank you! Daiabank.com.vn ... gia 40 Exhibit 7.10 Potential Covered Interest Arbitrage When Exhibit 7.10 Potential forfor Covered Interest Arbitrage When Considering Transaction Costs Considering Transaction Costs 41 41 Exhibit... thành 5.000 GBP ARBITRAGE 5.000 GBP chuyển thành 1 84. 500.000 VND 22 1 84. 500.000 VND chuyển thành 10.250 USD Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phịng ngừa (Covered Interest rate Arbitrage – CIA)... Relationship between the Interest Rate Differential and the Forward Premium Exhibit 7.12 Relationship between the Interest Rate Differential and the Forward Premium 42 42 Thank you! Daiabank.com.vn