Tổng quan về Phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng (IPO)

IPO (Initial Public Offering) có nghĩa là phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng. Theo thông lệ tài chính trong kinh doanh, việc phát hành này có nghĩa là một doanh nghiệp lần đầu tiên huy động vốn từ công chúng rộng rãi bằng cách phát hành các cổ phiếu phổ thông, có thể hiểu là công ty bán một phần quyền sở hữu của mình cho người mua cổ phần, được gọi là cổ đông.

Chương 1: PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN LẦN ĐẦU RA CƠNG CHÚNG – IPO (Initial public offering) 1.1 Khái niệm IPO (Initial Public Offering) có nghĩa phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng Theo thơng lệ tài kinh doanh, việc phát hành có nghĩa doanh nghiệp lần huy động vốn từ công chúng rộng rãi cách phát hành cổ phiếu phổ thơng, hiểu cơng ty bán phần quyền sở hữu cho người mua cổ phần, gọi cổ đông Như vậy, IPO với doanh nghiệp có lần nhất, sau IPO lần gọi phát hành cổ phiếu thị trường thứ cấp IPO có ý nghĩa quan trọng với doanh nghiệp, với doanh nghiệp nào, thử thách quan trọng hàng loạt khía cạnh vận hành 1.2 Điều kiện phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng Việt Nam Để phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng, công ty cổ phần phải đảm bảo yêu cầu: - Về qui mơ vốn - Tính liên tục hoạt động sản xuất kinh doanh - Về đội ngũ quản lý công ty - Hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh - Dự án khả thi Điều qui định cụ thể tùy theo qui định luật pháp nước Ở Việt Nam, điều kiện phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng qui định Điều 6, Nghị định số 144/2003/NĐ-CP Chính Phủ: (1) Là cơng ty cổ phần có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng kí phát hành cổ phiếu tối thiểu 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên, tính theo giá trị ghi sổ kế tốn (2) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng kí chào bán phải có lãi đờng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng kí chào bán (3) Có phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành cổ phiếu Đại hội đồng cổ đông thông qua (4) Tối thiểu 20% vốn cổ phần tổ chức phát hành phải bán cho 100 người đầu tư tổ chức phát hành, trường hợp vốn cổ phần tổ chức phát hành từ 100 tỷ đờng trở lên tỷ lệ tối thiểu 15% vốn cổ phần tổ chức phát hành (5) Cổ đông sáng lập phải nắm giữ 20% vốn cổ phần tổ chức phát hành phải nắm giữ mức tổi thiểu năm kể từ ngày kết thúc việc phát hành (6) Trường hợp cổ phiếu phát hành có tổng giá trị theo mệnh giá vượt 10 tỷ đồng phải có tổ chức bảo lãnh phát hành Nói cách cụ thể, tiêu chuẩn mà cơng ty phải đáp ứng trước phép phát hành chứng khốn cơng chúng chia làm hai nhóm tiêu chuẩn bao gờm nhóm tiêu chuẩn định lượng nhóm tiêu chuẩn định tính Cụ thể: Các tiêu chuẩn định lượng  Tổ chức phát hành phải đáp ứng yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu ban đầu, sau phát hành phải đạt tỷ lệ phần trăm định số vốn cổ phần công chúng nắm giữ số lượng công chúng tham gia Một tỷ lệ định đợt phát hành phải bán cho số lượng quy định công chúng đầu tư   Cơng ty thành lập hoạt động vịng thời gian định  Các thành viên sáng lập công ty phải cam kết nắm tỷ lệ định vốn cổ phần công ty khoảng thời gian quy định  Tổng giá trị đợt phát hành phải đạt quy mô định Các tiêu chuẩn định tính Các nhà quản lý cơng ty bao gồm thành viên ban giám đốc điều hành hội đờng quản trị phải có trình độ kinh nghiệm quản lý cơng ty, có đủ lực trình độ quản lý hoạt động sản xuất, kinh doanh công ty  Cơ cấu tổ chức cơng ty phải hợp lý phải lợi ích nhà đầu tư Có nghĩa cấu công ty phải hạn chế mức độ cao xung đột liên quan đến quyền lợi bên liên quan, xung đột chủ sở hữu nhà quản lý,   Các báo cáo tài chính, báo cáo hạch tốn tài liệu cung cấp thơng tin cơng ty phải có độ tin cậy cao nhất, điều có nghĩa báo cáo tài cơng ty phải kiểm tốn tổ chức kiểm tốn có uy tín Các tài liệu khác phải lập theo quy định, ngôn từ ký hiệu tài liệu phải rõ ràng phải lập hay thẩm tra tổ chức theo quy định Công ty phải có phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành  Công ty phải tổ chức bảo lãnh phát hành đứng cam kết bảo lãnh cho đợt phát hành  Ngồi ra, đới với từng ngành, lĩnh vực, từng loại hình doanh nghiệp, Nhà nước có các qui định cụ thể riêng Điều Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 1.3 Quy trình phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng Thông thường việc phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng thực theo bước sau: - Tổ chức đại hội cổ đông để xin ý kiến chấp thuận đại hội cổ đông việc phát hành chứng khốn cơng chúng, đờng thời thống mục đích huy động vốn; số lượng vốn cần huy động; chủng loại số lượng chứng khoán dự định phát hành; cấu vốn phát hành dự tính phân phối cho đối tượng: Hội đồng quản trị, cổ động tại, người lao động doanh nghiệp, người bên doanh nghiệp, người nước ngồi… - Hội đờng quản trị định thành lập ban chuẩn bị cho việc xin phép phát hành chứng khốn cơng chúng Chức chủ yếu ban chuẩn bị chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành để nộp lên quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán; lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu cần), cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn cùng với tổ chức xây dựng phương án phát hành dự thảo bản cáo bạch để cung cấp cho nhà đầu tư - Ban chuẩn bị lựa chọn người đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành Trong phần lớn trường hợp phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng, để đảm bảo sự thành công đợt phát hành tổ chức phát hành phải chọn tổ chức bảo lãnh phát hành Tổ chức bảo lãnh phát hành với uy tín mạng lưới rộng lớn giúp cho việc phân phối chứng khốn tổ chức phát hành diễn cách suôn sẻ Chính vậy, tiến hành phát hành chứng khốn cơng chúng việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành có ý nghĩa quan trọng, mang tính định đến sự thành bại đợt phát hành - Người đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành lựa chọn thành viên khác tổ hợp Trong trường hợp khối lượng chứng khoán phát hành lớn, vượt khả tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành (tổ chức bảo lãnh lựa chọn) đứng lựa chọn thành viên khác để cùng với tiến hành bảo lãnh cho toàn đợt phát hành - Ban chuẩn bị cùng với tổ hợp bảo lãnh phát hành, công ty kiểm toán tổ chức tư vấn tiến hành định giá chứng khoán phát hành Định giá chứng khoán khâu khó khăn phức tạp tiến hành phát hành chứng khốn cơng chúng Nếu định giá chứng khốn q cao khó khăn việc bán chứng khốn, cịn định giá chứng khốn q thấp làm thiệt hại cho tổ chức phát hành.Vì thế, việc định giá chứng khốn cách hợp lý cho người mua người bán chấp nhận quan trọng cần phải phối hợp tổ chức bảo lãnh, công ty kiểm tốn tổ chức tư vấn cơng ty - Chính thức thành lập tổ hợp bảo lãnh phát hành ký hợp đồng bảo lãnh phát hành với tổ chức phát hành - Cơng ty kiểm tốn xác nhận báo cáo tài hờ sơ xin phép phát hành - Tổ chức phát hành nộp hồ sơ lên Ủy ban chứng khốn Thơng thường tổ chức phát hành trả lời việc cấp hay từ chối cấp giấy phép thời hạn định kể từ ngày nộp hồ sơ xin phép phát hành đầy đủ hợp lệ Trong thời gian chờ Uỷ ban chứng khốn Nhà nước xem xét hờ sơ, tổ chức phát hành sử dụng nội dung bản cáo bạch sơ để thăm dò thị trường - Sau cấp phép phát hành, tổ chức phát hành phải thông báo phát hành phương tiện thông tin đại chúng, đồng thời cơng bố cơng chúng cáo bạch thức việc thực việc phân phối chứng khoán thời gian định kể từ cấp giấy phép Thời hạn phân phối quy định khác nước Ở Việt nam, theo quy định Nghị định 48/Chính phủ chứng khốn thị trường chứng khốn thời hạn 90 ngày, trường hợp xét thấy hợp lý cần thiết, Uỷ ban chứng khốn nhà nước gia hạn thêm - Tiến hành đăng ký, lưu giữ, chuyển giao toán chứng khoán sau kết thúc đợt phân phối chứng khốn - Sau hồn thành việc phân phối chứng khoán, tổ chức phát hành cùng với tổ chức bảo lãnh phát hành phải báo cáo kết đợt phát hành cho Uỷ ban chứng khoán tiến hành đăng ký vốn với quan có thẩm quyền Trường hợp tổ chức phát hành có đủ điều kiện niêm yết làm đơn xin niêm yết gửi lên Uỷ ban chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn nơi cơng ty niêm yết 1.4 Thủ tục phát hành cách thức chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng 1.4.1 Thủ tục phát hành Thủ tục phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng phải tuân thủ qui định luật pháp thủ tục phát hành chứng khốn cơng chúng Bước 1: Chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành Hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu công chúng quy định Thông tư 17/2007/TT-BTC Hồ sơ bao gồm:  Giấy đăng ký chào bán cổ phiếu công chúng  Bản cáo bạch theo quy định Bộ Tài  Điều lệ công ty Quyết định Đại hội đồng cổ đông thông qua phương án phát hành sử dụng vốn huy động   Cam kết bảo lãnh phát hành (nếu có)  Quyết định Hội đờng quản trị thông qua hồ sơ Bước 2: Nộp hồ sơ xin phép phát hành lên quan quản lý phát hành Điều quy định Nghị định số 48/1998/NĐ-CP Chính Phủ Bước 3: Cơng bố phát hành Quy định Nghị định số 48/1998/NĐ-CP Chính Phủ Trong thời hạn ngày kể từ nhận giấy phép phát hành, tổ chức phát hành phải công bố việc phát hành số liên tiếp tờ báo Trung ương tờ báo địa phương nơi tổ chức phát hành đặt trụ sở   Chào bán phân phối công chúng Thời hạn chào bán vòng 90 ngày kể từ ngày giấy phép phát hành có hiệu lực Phải đảm bảo thời hạn đăng ký mua cho người đầu tư tối thiểu 15 ngày làm việc Tổ chức phát hành phải hoàn thành đợt phân phối thời hạn tối đa 90 ngày Khi phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng, tổ chức phát hành phải tiến hành bán đấu giá cổ phần Nếu tổng mệnh giá phát hành tỷ đờng tiến hành đấu giá trực tiếp doanh nghiệp Nếu tổng mệnh giá phát hành từ tỷ đến 10 tỷ đờng tổ chức đấu giá thơng qua tổ chức tài trung gian Nếu tổng mệnh giá phát hành 10 tỷ phải tiến hành đấu giá trung tâm giao dịch chứng khốn Nhìn chung, tiến trình IPO thường liên quan đến hay số công ty tài đặc biệt gọi ngân hàng đầu tư, Việt Nam thường gọi công ty chứng khốn Những trung gian tài làm nhiệm vụ cung cấp dịch vụ bảo lãnh phát hành Bảo lãnh phát hành việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, tổ chức phân phối chứng khốn giúp bình ổn giá chứng khốn giai đoạn đầu trước phát hành Như vậy, bảo lãnh phát hành bao gồm cả việc tư vấn phân phối chứng khoán Những vụ phát hành lớn thường nhóm ngân hàng đầu tư hợp thành tổ chức để phân chia công việc rủi ro Trong có tổ chức đứng làm nhà bảo lãnh chiếm phần lớn phí bảo lãnh phát hành 1.4.2 Cách thức chào bán Có phương thức chủ yếu để doanh nghiệp thực chào bán cổ phần lần đầu công chúng nhằm mục đích huy động vốn cho doanh nghiệp là: phương thức đấu giá, phương thức giá cố định phương thức dựng sổ Phương thức 1: Đấu giá (Auction) Có hai phương thức đấu giá cổ phần áp dụng thương vụ IPO phương thức đơn giá phương thức đa giá Đơn giá phương thức xác định kết quả đấu theo đó, mức giá chào bán cổ phiếu mức giá trúng giá thấp áp dụng chung cho thành viên trúng giá Tại Việt Nam, phương thức đơn giá sử dụng đợt… đấu thầu trái phiếu Chính phủ Đa giá phương thức xác định kết quả đấu theo đó, mức giá chào bán cổ phiếu thành viên trúng giá mức giá chào thành viên Ưu điểm phương pháp đấu giá kiểu dễ thực hiện, tối đa hóa số tiền thu từ đợt phát hành Tuy nhiên, nhược điểm phương pháp tạo nhiều mức giá cho nhà đầu tư khác cùng đợt phát hành, dẫn đến sự e dè thận trọng tham gia Cơng ty phát hành bị động việc xác định mức giá đấu mua cổ phiếu nhà đầu tư Các đợt đấu giá cổ phần lớn thời gian cuối 2017, đầu 2018 Việt Nam Viện Dệt May, Lọc-Hóa Dầu Bình Sơn, Tổng Công ty Dầu Việt Nam… tiến hành theo phương thức đa giá, tức nhà đầu tư phải trả mức giá khác đưa Ví dụ về phương pháp đơn giá đa giá Công ty XYZ đấu giá triệu cổ phần, giá khởi điểm 100.000 đồng/cp Giá chào mua nhà đầu tư xếp theo thứ tự từ cao xuống thấp, khối lượng đặt mua cộng dồn Sáu nhà đầu tư trả giá cao đặt mua tổng cộng 950.000 cổ phần ưu tiên nhận số cổ phần mà đặt mua Nhà đầu tư trả giá cao thứ (nhà đầu tư G) đặt mua 100.000 cổ phần cịn lại 50.000 cổ phần nên G nhận 50.000 cổ phần Đối với phương thức đơn giá, nhà đầu tư phải trả mức giá trúng giá thấp nhất, tức giá 110.000 đồng/cp nhà đầu tư G Đối với phương thức đa giá, nhà đầu tư phải trả mức đặt Một trường hợp điển hình phương thức Việt Nam thương vụ đấu giá cổ phần Tổng công ty Bia – Rượu – Nước Giải Khát Sài Gòn (Sabeco - Mã: SAB) ngày 18/12/2017 ví dụ thực tế điển hình đơn giản phương thức đa giá Số cổ phần chào bán 343.680.000 cổ phiếu Chỉ có hai nhà đầu tư tham gia đấu giá, nhà đầu tư cá nhân đặt mua 20.000 cổ phiếu giá 320.500 đồng/cổ phiếu, nhà đầu tư tổ chức Vietnam Beverage đặt mua tồn 343.680.000 cổ phiếu giá 320.000 đờng/cổ phiếu Vì nhà đầu tư cá nhân đưa giá cao nên ưu tiên phân phối toàn 20.000 cổ phiếu đặt mua nhà đầu tư phải toán tiền mua theo giá đặt 320.500 đồng/cổ phiếu Vietnam Beverage đặt mua khối lượng lớn giá đưa thấp nên nhận số cổ phần lại sau trừ 20.000 cổ phiếu phân phối cho nhà đầu tư cá nhân, tức 343.660.000 cổ phiếu, phải tốn tiền mua theo mức giá 320.000 đờng/cổ phiếu (Tuy nhiên sau nhà đầu tư cá nhân bỏ cọc khơng tốn mua 20.000 cổ phiếu đặt nên toàn số cổ phiếu chào bán ban đầu bán cho Vietnam Beverage với giá 320.000 đồng/cổ phiếu) Phương thức 2: Chào bán với giá cố định (Fixed-price offering) Như tên gọi nó, phương pháp doanh nghiệp phát hành thông báo số lượng cổ phần mức giá mà muốn chào bán Nhà đầu tư muốn mua mức giá cố định gửi lệnh đặt mua với khối lượng cụ thể đến ngân hàng Nếu lượng cổ phần đặt mua lớn chào bán, cổ phần nhà đầu tư nhận tương ứng với tỷ lệ đặt mua Vì phương pháp khơng tính đến đến nhu cầu cụ thể nhà đầu tư nên mức giá xác định thường thấp tổng số lượng đặt mua thường cao Ngày phương pháp khơng cịn sử dụng cách độc lập Phương thức 3: Dựng sổ (Book building) Trước tiên, tổ chức tư vấn doanh nghiệp IPO nghiên cứu để đưa khoảng giá hợp lý cho cổ phiếu sắp phát hành, thường dựa vào so sánh với doanh nghiệp tương tự hay cùng ngành Sau đó, tổ chức tư vấn doanh nghiệp phát hành tổ chức roadshow nhằm thực hai mục đích chính: Quảng cáo cho tổ chức phát hành: roadshow thường hội để nhà đầu tư tiếp cận thông tin chi tiết đánh giá mơ hình kinh doanh, an tồn tài lực lãnh đạo doanh nghiệp phát hành Xác định nhu cầu nhà đầu tư: roadshow, doanh nghiệp phát hành đưa khoảng giá sơ xác định trước đề nghị nhà đầu tư quan tâm cho biết số lượng cổ phần mức giá cụ thể (trong khoảng giá) mà muốn mua Từ đây, tổ chức tư vấn lập sổ với chi tiết thông tin nhu cầu, mức giá nhà đầu tư, nên phương thức có tên dựng sổ Nếu nhu cầu nhà đầu tư cao thấp, tổ chức tư vấn doanh nghiệp phát hành điều chỉnh khoảng giá lên xuống Sau nhận chấp thuận quan quản lý lĩnh vực chứng khốn, doanh nghiệp IPO thơng báo giá bán thức (nằm khoảng giá cơng bố) ngày bán Nếu đợt IPO bảo lãnh, doanh nghiệp IPO bán cổ phần cho tổ chức bảo lãnh tổ chức bảo lãnh làm nhiệm vụ bán cổ phiếu đến nhà đầu tư mức giá công bố Mức giá doanh nghiệp IPO nhận từ đợt chào bán giá chào bán công bố trừ phí bảo lãnh Nếu áp dụng phương pháp dựng sổ, kết hợp với việc ngân hàng đầu tư, công ty chứng khốn thực bảo lãnh phát hành xác suất thành cơng IPO thối vốn cao hơn, mặc dù khơng thiết tối đa hóa số tiền thu từ đợt phát hành Ví dụ điển hình phương thức này: Thương vụ IPO Facebook năm 2012: khoảng giá ban đầu Facebook tổ chức tư vấn Morgan Stanley xác định 28-35 USD/cổ phiếu Sau nhận thấy nhu cầu nhà đầu tư lớn, khoảng giá tăng lên thành 34-38 USD/cổ phiếu đồng thời tăng số lượng cổ phiếu phát hành thêm 25% Giá phát hành thức 38 USD/cổ phiếu, mức cao khoảng giá điều chỉnh Tuy nhiên dường giá cổ phiếu Facebook xác định mức cao ngày giao dịch giá xoay quanh mức phát hành 38 USD/cổ phiếu Nếu giá giảm xuống 38 USD, thương vụ IPO bị coi thất bại nên số lượng cổ phiếu chào bán lại điều chỉnh mức ban đầu để chặn đà giảm giá Kết thúc ngày giao dịch đầu tiên, giá cổ phiếu Facebook tăng vỏn vẹn 0,6% Bước sang ngày thứ hai, giá giảm đến 11% Trên thực tế, doanh nghiệp IPO kết hợp nhiều phương pháp với Phân biệt phương thức dựng sổ phương thức đấu giá Phương thức dựng sổ Phương thức đấu giá Xác Thông thường mức giá bán cuối cùng Thực theo nguyên tắc giá định giá tổ chức bảo lãnh phát hành bán cao tốt, việc định giá bán phối hợp với tổ chức phát hành định cả nhà đầu tư tổ chức nhà đầu dựa sổ lệnh nhu cầu chủ yếu nhà tư cá nhân định sở đầu tư tổ chức có tính đến nhu cầu nhà mức giá khởi điểm định hướng từ đầu tư cá nhân đầu Mục tiêu phân phối cổ phiếu vào chất lượng số lượng nhà Tự động phân bổ theo công thức đầu tư, độ nhạy cảm tổng cầu để dựa mức giá đấu thành công từ định mức giá đảm bảo mục tiêu tính cao xuống thấp Nhu cầu nhà khoản cổ phiếu thị trường đầu tư không cân nhắc, phân thứ cấp sau niêm yết tích theo phương thức Xác Sẽ định cổ đông sở Doanh nghiệp khơng thể biết định phân tích sổ lệnh nhu cầu, điều chỉnh số lượng, chất lượng cổ thông tin định mức giá bán cuối cùng đông sau chào bán thành công 1.5 1.5.1 Thuận lợi khó khăn phát hành IPO Thuận lợi - Phát hành chứng khốn cơng chúng tạo hình ảnh đẹp sự tiếng công ty, nhờ công ty dễ dàng tốn chi phí việc huy động vốn qua phát hành trái phiếu, cổ phiếu lần sau Thêm vào đó, khách hàng nhà cung ứng công ty thường trở thành cổ đông công ty công ty có lợi việc mua nguyên liệu tiêu thụ sản phẩm - Phát hành chứng khoán công chúng làm tăng giá trị tài sản rịng, giúp cơng ty có ng̀n vốn lớn vay vốn ngân hàng với lãi suất ưu đãi điều khoản tài sản cầm cố phiền hà Ví dụ cổ phiếu công ty đại chúng dễ dàng chấp nhận tài sản cầm cố cho khoản vay ngân hàng Ngoài ra, việc phát hành chứng khốn cơng chúng giúp cơng ty trở thành ứng cử viên hấp dẫn cơng ty nước ngồi với tư cách làm đối tác liên doanh - Phát hành chứng khoán cơng chúng giúp cơng ty thu hút trì đội ngũ nhân viên giỏi chào bán chứng khốn cơng chúng, cơng ty dành tỷ lệ chứng khoán định để bán cho nhân viên Với quyền mua cổ phiếu, nhân viên công ty trở thành cổ đơng, hưởng lãi vốn thay thu nhập thông thường Điều làm cho nhân viên cơng ty làm việc có hiệu quả coi sự thành bại công ty thực sự thành bại - Phát hành chứng khốn cơng chúng, cơng ty có hội tốt để xây dựng hệ thống quản lý chuyên nghiệp xây dựng chiến lược phát triển rõ ràng Cơng ty dễ dàng việc tìm người thay thế, nhờ mà tạo tính liên tục quản lý Bên cạnh đó, sự diện uỷ viên quản trị không trực tiếp tham gia điều hành công ty giúp tăng cường kiểm tra cân đối quản lý điều hành cơng ty - Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng chất lượng độ xác báo cáo cơng ty báo cáo công ty phải lập theo tiêu chuẩn chung quan quản lý quy định Chính điều làm cho việc đánh giá so sánh kết quả hoạt động công ty thực dễ dàng xác 1.5.2 Khó khăn - Phát hành cổ phiếu công chúng làm phân tán quyền sở hữu làm quyền kiểm sốt cơng ty cổ đơng sáng lập hoạt động thơn tính cơng ty Bên cạnh đó, cấu quyền sở hữu công ty luôn bị biến động chịu ảnh hưởng giao dịch cổ phiếu hàng ngày - Chi phí phát hành chứng khốn cơng chúng cao, thường chiếm từ 8-10% khoản vốn huy động, bao gờm chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm tốn, chi phí niêm yết… Ngồi ra, hàng năm cơng ty phải chịu thêm khoản chi phí phụ chi phí kiểm tốn báo cáo tài chính, chi phí cho việc chuẩn bị tài liệu nộp cho quan quản lý nhà nước chứng khốn chi phí cơng bố thơng tin định kỳ - Cơng ty phát hành chứng khốn công chúng phải tuân thủ chế độ công bố thông tin rộng rãi, nghiêm ngặt chịu giám sát chặt chẽ so với công ty khác Tại Việt Nam, công ty đại chúng phải tuân thủ quy định Thông tư 155/2015/TT-BTC Bộ Tài hướng dẫn cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn, bao gờm cả thơng tin định kỳ khơng định kỳ như: báo cáo tài kèm thuyết minh, báo cáo sử dụng vốn, tỷ lệ sở hữu nước ngồi, định tham gia góp vốn, định vay phát hành trái phiếu… Hơn nữa, việc công bố thông tin doanh thu, lợi nhuận, vị trí cạnh tranh, phương thức hoạt động, hợp đờng ngun liệu, nguy bị rị rỉ thơng tin mật ngồi đưa cơng ty vào vị trí cạnh tranh bất lợi - Đội ngũ cán quản lý công ty phải chịu trách nhiệm lớn trước cơng chúng Ngồi ra, quy định pháp luật, việc chuyển nhượng vốn cổ phần họ thường bị hạn chế Chương 2: Thực trạng IPO Việt Nam 2.1.Việt Nam đứng đầu huy động vốn IPO Đông Nam Á Theo liệu hãng tư vấn tài EY (tức Ernst & Young) , Việt Nam vọt lên đứng đầu Đông Nam Á tổng trị giá vụ IPO năm 2018 Điều đáng ghi nhận với tổng trị giá IPO đạt 2,6 tỉ đô la năm 2018, cao gấp 3,7 lần so với năm 2017, Việt Nam - vốn thua xa nước láng giềng lớn hai năm trước, nhảy vọt lên đỉnh qua mặt Singapore - cửa ngõ tài quốc tế lớn khu vực kết thúc năm 2018 với 13 đợt IPO, huy động khoảng 500 triệu USD, xếp thứ Đông Nam Á, sau Thái Lan Indonesia 10 2.2 Các doanh nghiệp chuẩn bị IPO vào năm 2019 Những tháng đầu năm 2018, giới đầu tư háo hức tham gia vào đợt IPO nhiều tên tuổi lớn Tổng cơng ty Điện lực Dầu khí (PVPOWER), Tổng công ty Dầu Việt Nam (PVOIL), Tổng công ty Phát điện (EVNGenco 3).Tổng số tiền thu từ đợt IPO doanh nghiệp nhà nước nửa đầu năm gấp lần số tiền thu cùng kỳ năm 2017 Trao đổi với Đầu tư Chứng khoán, chuyên gia chứng khoán cho biết, từ đến cuối năm dường khơng cịn đợt IPO hấp dẫn phiên đầu năm Thay vào đó, dòng tiền hướng đến đợt chào bán lớn năm 2019 12 Tổng công ty Viễn thông Mobifone Theo kế hoạch ban đầu Chính phủ, Mobifone phải hồn tất cổ phần hóa năm 2018, nhiên vướng mắc việc mua bán - sáp nhập doanh nghiệp thực số kết luận quan chức nên việc hoàn thành cổ phần hóa chưa thực Thậm chí, tháng 7/2018, Cơ quan Cảnh sát điều tra - Bộ Công an (C46) định khởi tố vụ án hình sự số 26/C46-P13 tội “Vi phạm quy định quản lý sử dụng vốn đầu tư công gây hậu quả nghiêm trọng” quy định Điều 220 Bộ luật Hình sự 2015, xảy Tổng cơng ty Viễn thông Mobifone - Bộ Thông tin Truyền thông đơn vị liên quan liên quan đến sai phạm việc Mobifone mua 95% cổ phần Cơng ty cổ phần Nghe nhìn Tồn cầu (AVG) Điều khiến thời gian thực kế hoạch cổ phần hóa Mobifone tiếp tục bị kéo dài Theo báo cáo tài riêng quý II/2018, tháng đầu năm, Mobifone đạt 17.231 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 8% so với cùng kỳ năm trước Lợi nhuận sau thuế giảm 26%, xuống cịn 1.951 tỷ đờng Hiện Mobifone có vốn điều lệ 15.000 tỷ đờng Tập đồn Bưu - Viễn thơng Việt Nam (VNPT) Theo Quyết định số 2129/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ (ngày 29/12/2017) phê duyệt phương án cấu lại VNPT giai đoạn 2018 - 2020, VNPT (công ty mẹ) phải bảo đảm hồn thành cổ phẩn hóa Tập đồn năm 2019 theo quy định Mới đây, ông Phạm Đức Long, Tổng giám đốc VNPT cho biết, Tập đồn có quy mô lớn, trải khắp 63 tỉnh, thành phố với 700 huyện, 9.000 xã, nên việc kiểm 13 kê tài sản chuẩn bị phương án cổ phần hóa khối lượng khổng lờ, cần nhiều thời gian để tiến hành Hiện tại, bản, phương án sử dụng đất VNPT phê duyệt Về kiểm kê tài sản hình thành qua thời kỳ, Tập đoàn tổ chức kiểm đếm kiểm sốt hệ thống cơng nghệ thơng tin Tập đoàn nỗ lực để cuối quý III/2018 hoàn thành bản việc kiểm kê số lượng, sau xác định giá trị tài sản doanh nghiệp Được biết, doanh thu Tập đoàn đạt mức tăng trưởng bình quân hàng năm 80% Lợi nhuận sau năm tái cấu tăng trưởng 25% Các số tài ngưỡng an tồn, đờng vốn bảo tồn Đến năm 2017, VNPT khơng cịn vay vốn nợ nước ngồi Dự kiến, Tập đoàn IPO vào cuối năm 2019 Nhà nước tiếp tục nắm giữ 65% 35% chào bán cho nhà đầu tư Bên cạnh thương vụ IPO phần xác định mốc thời gian kể trên, có thực tế cịn nhiều kế hoạch cổ phần hóa tên tuổi lớn mịt mờ, sau thời gian trì hỗn kéo dài Chẳng hạn, với Tổng công ty Đầu tư phát triển nhà đô thị (HUD), kế hoạch ban đầu thối vốn nhà nước năm 2017, khó khăn việc xác định giá trị tài sản doanh nghiệp nên Bộ Xây dựng đề xuất kiến nghị Thủ tướng Chính phủ xem xét, điều chỉnh kế hoạch cổ phần hóa vào Danh mục doanh nghiệp hồn thành cổ phần hóa năm 2018 Hiện nay, với lý tương tự, Bộ Xây dựng tiếp tục xin lùi lại tới năm 2019 Tổng công ty cổ phần Công nghiệp xi măng Việt Nam (VICEM) tên tuổi liên tục lỡ hẹn kế hoạch IPO Với vốn điều lệ 12.360 tỷ đồng, VICEM thuộc hàng "bom tấn" Bộ Xây dựng Vốn dĩ công tác IPO VICEM thực năm 2015, nhận trách nhiệm tái cấu doanh nghiệp ngành xi măng thua lỗ nên thời gian cổ phần hóa Tổng cơng ty bị lùi lại trì hỗn Trong đó, Tổng cơng ty Thương mại Sài Gòn (Satra) dù lộ thông tin IPO từ lâu đến chưa có thêm tín hiệu Dự định cổ phần hóa cuối năm 2016, tới đầu năm 2017, lãnh đạo Satra tiết lộ Tổng cơng ty hồn thành việc xác định giá trị doanh nghiệp lần đầu bán cổ phần công chúng quý II năm Tuy nhiên, nhà đầu tư chờ mịn mỏi từ năm 14 2017, qua 2018 chưa thấy tín hiệu IPO ông lớn lại tiếp tục đặt niềm tin vào năm 2019 Ngoài ra, nhà đầu tư cịn chờ đợi thêm thơng tin rõ ràng từ đợt IPO Tổng công ty Du lịch Sài Gịn (Saigon Tourist), Tổng cơng ty Đầu tư Phát triển Nhà Hà Nội, Tổng công ty Thuốc Việt Nam Hay số cơng ty tìm kiếm đối tác chiến lược để thoái vốn nhà nước Cơng ty cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR), Tổng công ty Dầu Việt Nam (PVOIL) Tổng cơng ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) Chương 3: Thương vụ IPO điển hình – Vincom Retail 3.1 Giới thiệu về Vincom Retail 3.1.1 Giới thiệu chung  Tên pháp định: Công ty Cổ phần Vincom Retail  Hoạt động kinh doanh của Cơng ty: i Hoạt động cho thuê các Trung tâm thương mại bán lẻ các dịch vụ liên quan: Vincom Retail công ty phát triển, sở hữu vận hành hệ thống TTTM có quy mơ lớn có tốc độ tăng trưởng nhanh Việt Nam Tính tới ngày 31 tháng 03 năm 15 2018, Vincom Retail có 46 trung tâm thương mại (TTTM) hoạt động 24 tỉnh thành phố toàn quốc với tổng diện tích mặt bán lẻ 1,1 triệu m2 ii Đầu tư phát triển các bất động sản để bán: Ngoài hoạt động cho thuê mặt TTTM, Vincom Retail phát triển nhà phố thương mại (shophouse) xung quanh số TTTM Vincom Plaza, Trung tâm mua sắm Vincom+ tháp văn phòng hộ để bán số TTTM Vincom Center Giá trị chuyển nhượng bất động sản ghi nhận doanh thu hoàn thành bàn giao cho người mua Dòng tiền từ việc bán bất động sản giúp Cơng ty có thêm ng̀n tiền phát triển TTTM  Vincom Retail là thương hiệu kinh doanh mặt bán lẻ thuộc Tập đoàn Vingroup Tập đoàn mẹ Vingroup - Là Tập đồn kinh tế tư nhân có mức vốn hóa lớn thị trường Việt Nam, đạt 69,7 nghìn tỷ đồng năm 2015 13,62 tỷ USD – 31,811,961.40 tỷ VND - Đứng đầu Phạm Nhật Vượng, - Hoạt động hầu hết lĩnh vực đời sống y tế, giáo dục, bất động sản cơng nghiệp nặng Tập đồn gờm cơng ty thành viên: Vinhomes, Vinmec, VinCommerce, Vincom Retail, Vinpearl, Vinfast…  Niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hờ Chí Minh (HOSE) ngày 25/10/2017 Giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hờ Chí Minh (HOSE) ngày 06/11/2017  Nhóm ngành: Bất động sản – Mã CP: VRE  KLCP niêm yết: 1,901,078,733  KLCP lưu hành: 1,901,078,733  Vốn hóa thị trường: 64,636,676,922,000 3.1.2 Lịch sử hình thành phát triển  2012: Thành lập Công ty TNHH Vincom Retail  2013: Chuyển từ công ty TNHH sang công ty cổ phần Công ty nhận chuyển nhượng ba TTTM Vincom từ Vingroup bao gồm TTTM Vincom Center Bà Triệu, TTTM Vincom Center Đồng Khởi TTTM Vincom Plaza Long Biên 16 Nhận chuyển nhượng TTTM Vincom Mega Mall Royal City từ Vingroup Nhận khoản đầu tư trị giá 200 triệu đô la Mỹ từ quỹ đầu tư Warburg Pincus Investments III B.V Credit Suisse AG chi nhánh Singapore  2014: Nhận chuyển nhượng Vincom Mega Mall Times City từ Vingroup Khai trương TTTM Vincom Plaza Hạ Long – TTTM Hà Nội TP.HCM Sở hữu danh mục gồm TTTM vào ngày 31/12/2014  2015: Khai trương TTTM Vincom Mega Mall Thảo Điền Khai trương 10 TTTM mua lại siêu thị Maximark Sở hữu danh mục gồm 21 TTTM vào ngày 31/12/2015, với tổng diện tích sàn bán lẻ xây dựng khoảng 850.000 m2 Tiếp tục nhận khoản đầu tư thứ trị giá 100 triệu đô la Mỹ từ quỹ Warburg Pincus Investments III B.V  2016: Ra mắt Trung tâm mua sắm Vincom Cửa hàng Zara Việt Nam mở TTTM Vincom Center Đồng Khởi Khai trương 10 TTTM Nhận khoản góp vốn tài sản có tổng trị giá khoảng 8.610 tỷ đồng (tương đương 390 triệu đô la Mỹ) từ Tập đồn Vingroup Sở hữu danh mục gờm 31 TTTM ngày 31/12/2016, với tổng diện tích sàn bán lẻ xây dựng khoảng xây dựng triệu m2  Tháng 6/2017: Khai trương TTTM Sở hữu danh mục gồm 40 TTTM, với tổng diện tích sàn bán lẻ xây dựng khoảng 1,1 triệu m2 Cửa hàng H&M Việt Nam mở Vincom Center Đồng Khởi  Tháng 07/2017: Khai trương Trung tâm Thương mại Vincom Plaza Hà Tĩnh; 3.1.3 Lịch sử tăng vốn điều lệ 17 Tại ngày 3/10, VRE có cổ đơng lớn, Tập đồn Vingroup hai cơng ty sở hữu 59% vốn Ngồi VRE có hai cổ đông ngoại quỹ Credit Suisse AG, chi nhánh Singapore WP Investments III B.V 18 3.2 Tình hình kinh doanh trước IPO 3.2.1 Quy mô Vincom Retail nhà phát triển, sở hữu vận hành TTTM bán lẻ lớn Việt Nam, với mơ hình: Vincom Center, Vincom Mega Mall, Vincom Plaza, Vincom Plus - đáp ứng nhu cầu đa dạng phân khúc tiêu dùng 19 Tính tới ngày 31 tháng 03 năm 2018, Vincom Retail có 46 trung tâm thương mại (TTTM) hoạt động 24 tỉnh thành phố toàn quốc với tổng diện tích mặt bán lẻ 1,1 triệu m2 3.2.2 Cơ cấu doanh thu lợi nhuận 20 Hai mảng hoạt động kinh doanh Vincom Retail chiếm 90% tổng doanh thu hàng năm, bao gồm hoạt động cho thuê bất động sản đầu tư – mặt bán lẻ TTTM – dịch vụ liên quan, hoạt động chuyển nhượng bất động sản Công ty phát triển khu vực xung quanh TTTM 3.3 Quá trình IPO 3.3.1 Nguyên nhân phát hành IPO Sở dĩ ngày có nhiều doanh nghiệp IPO trở thành cơng ty đại chúng hoạt động đem lại nhiều lợi ích Có thể kể đến thêm kênh huy động vốn trung dài hạn Việc gia tăng số lượng TTTM hàng năm mục tiêu nâng tổng số TTTM lên để đạt tổng cộng 200 TTTM vào năm 2021 đề nhiều thách thức cho Vincom Retail mặt ng̀n vốn, nhân sự quản trị doanh nghiệp chọn IPO bản thân thương vụ IPO giúp doanh nghiệp huy động số vốn định Về sau, cần thêm vốn, doanh nghiệp tiếp tục huy động thông qua việc phát hành cổ phiếu cho nhà đầu tư thị trường Điều giúp giảm sự phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng IPO kênh để cổ đông hữu nhà đầu tư mạo hiểm (venture capitalists) thoái vốn chốt lời sau thời gian đầu tư 21 Bên cạnh đó, IPO giúp tăng diện hình ảnh cơng ty: Các thương vụ IPO thường thu hút sự quan tâm đông đảo công chúng Sau doanh nghiệp lên sàn, cổ phiếu tên tuổi doanh nghiệp nhắc tới nhiều so với chưa IPO Khẳng định vị công ty: doanh nghiệp vận hành trung tâm thương mại Việt Nam đưa cổ phiếu lên sàn chứng khoán (Đại diện Vincom Retail, bà Trần Mai Hoa – Tổng giám đốc Công ty nhận định “đây sự kiện ý nghĩa lịch sử phát triển Công ty, hứa hẹn mang lại cho công ty nhiều thuận lợi mặt Ngồi cịn đánh giá Thị trường bán lẻ tiêu dùng Việt Nam thị trường nhiều tiềm Đông Nam Á, với dân số trẻ, sáng tạo, tốc độ thị hóa mạnh mẽ Đây nhân tố thuận lợi để ngành bất động sản bán lẻ đại phát triển vững mạnh năm tới.”) Từ sau định thực IPO, thị trường có nhu cầu Công ty phát hành thêm cổ phiếu Đây hình thức mà Cơng ty lớn sáp nhập, mua lại Công ty nhỏ lẻ việc tận dụng mua bán cổ phiếu thị trường Hình thức cổ phần hóa giúp nhân viên Cơng ty có lượng cổ phần định từ công ty 3.3.2 Thương vụ IPO Ngày 22/09/2017, HOSE nhận hồ đăng ký niêm yết Vincom Retail Niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hờ Chí Minh (HOSE) ngày 25/10/2017 Việc dựng sổ cho IPO bắt đầu ngày 16/10 phân phối cổ phiếu ngày 26/10 Thương vụ IPO Vincom Retail - Giao dịch chào bán cổ phần thứ cấp Công ty cổ phần Vincom Retail (Vincom Retail) bốn đơn vị tư vấn dựng sổ (Joint Bookrunners) bao gồm Citi, Deutsche Bank, Credit Suisse Công ty cổ phần Chứng khốn Sài Gịn (SSI) Thương vụ thực thông qua việc chào bán 21,8% cổ phần Vincom Retail từ cổ đông hữu công ty hình thức dựng sổ Đây lần cổ phiếu thứ cấp doanh nghiệp Việt Nam chào bán theo tiêu chuẩn 144A, chuẩn mực chào bán khắt khe cho nhà đâu tư QIBs (Qualified Institutional Buyers) Mỹ Có nhà đầu tư chủ chốt (cornerstone investor) tham gia mua cổ phần, bao gồm Avanda Investment Management Pte, Dragon Capital, Genesis Investment Management LLP, GIC Pte, HSBC Asset Management (UK), Karst Peak, RWC Asset Advisors (US), Templeton Investments TT International 22 Phần cổ phiếu lại phân phối cho nhà đầu tư quan tâm khác hình thức dựng sổ, nhận nhu cầu đặt mua cao gấp lần so với số lượng cổ phần thứ cấp bán mức giá chào bán tối đa 40.600 đồng/cổ phần Với mức giá này, vụ IPO Vincom Retail định giá 16.200 tỷ đồng, tương đương 713 triệu USD Vincom Retail có vốn điều lệ đạt 19.010 tỷ đồng vào tháng 9/2017 dẫn đến thương vụ IPO lớn từ trước đến doanh nghiệp Việt với quy mô 713 triệu USD Đợt chào bán cổ phần thứ cấp VRE thực với cấu trúc cho phép nhà đầu tư nước nhận cổ phần sau tốn (payment vs delivery) thơng qua hình thức giao dịch thỏa thuận sau công ty niêm yết Việc bên mua nhận cổ phần sau tốn góp phần thu hút sự quan tâm nhà đầu tư nước vào cổ phiếu VRE, bao gờm nhà đầu tư tài quốc tế lớn Số lượng cổ phần Vincom Retail đặt mua từ nhà đầu tư nước đạt kỷ lục lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam 3.4 Hoạt động kinh doanh sau IPO 3.4.1 Quy mơ Tính tới ngày 31 tháng 03 năm 2018, Vincom Retail có 46 trung tâm thương mại (TTTM) hoạt động 24 tỉnh thành phố toàn quốc với tổng diện tích mặt bán lẻ 1,1 triệu m2 Hết năm 2018, công ty tiếp tục mở thêm 30 trung tâm thương mại địa bàn mới, hướng tới mục tiêu đạt 200 trung tâm thương mại vào năm 2021 Về phát triển thương hiệu, thương hiệu Vincom lọt Top thương hiệu mạnh Việt Nam năm 2017 Brand Finance bình chọn thuộc Top 50 thương hiệu có giá trị thương hiệu lớn Việt Nam Với giá trị thương hiệu uy tín chất lượng dịch vụ thuyết phục, Vincom Retail trở thành địa lựa chọn thương hiệu thời trang quốc tế lớn Zara, H&M, Pull&Bear, Stradivarius, Massimo Dutti, Old Navy, H Connect, … làm nơi mắt người tiêu dùng Việt Nam toàn quốc năm 2017 Kế hoạch kinh doanh năm 2019 Định hướng năm 2019 mở thêm 13 TTTM diện 42 tỉnh thành Tổng diện tích sàn bán lẻ đạt xấp xỉ 1,7 triệu m2 23 Năm 2019 Vincom Retail tập trung phát triển hệ thống TTTM Vincom Mega Mall Vincom Center thành phố lớn Hà Nội Tp HCM, dự kiến mắt thị trường chào thuê dự án Vincom Mega Mall khu đại đô thị Vinhomes Kế hoạch cụ thể, Vincom Retail đặt mục tiêu doanh thu năm 2019 ước đạt khoảng 9.500 tỷ đồng, tăng 6,3% so với doanh thu đạt năm 2018 Và lợi nhuận sau thuế dự kiến khoảng 2.700 tỷ đồng, ước tăng trưởng 11,9% so với năm 2018 3.4.2 Doanh thu HĐQT công ty cho biết năm 2018 kết thúc ấn tượng với Vincom Retail Trong doanh thu đạt mức tăng trưởng 65% so với năm trước, đạt 9.124 tỷ đồng Lợi nhuận sau thuế đạt 2.413 tỷ đồng, tăng 19% so với lợi nhuận đạt năm 2017 hoàn thành 96,5% tiêu lợi nhuận giao cho cả năm Nguồn: CafeF Trong cấu doanh thu Vincom Retail, doanh thu từ cho thuê bất động sản đầu tư dịch vụ liên quan đạt 5.506 tỷ đờng, đóng góp 60% tổng doanh thu Doanh thu từ chuyển nhượng BĐS đạt 3.433 tỷ đồng doanh thu khác đạt 185 tỷ đồng Riêng lợi nhuận từ mảng cho thuê BĐS đầu tư dịch vụ liên quan đạt 3.829 tỷ đồng, tăng 24% so với năm trước Cịn doanh thu chuyển nhượng BĐS năm chủ yếu đến từ việc bàn giao hộ condotel dự án Vinpearl Condotel Đà Nẵng, hộ dự án Suối Hoa, Bắc Ninh số dự án khác… 24 Nguồn: CafeF 3.5 Một số thương vụ IPO không thành công nguyên nhân 3.5.1 Thực trạng Khơng đợt chào bán cổ phần lần đầu công chúng (IPO) doanh nghiệp lớn rơi vào tình cảnh ế ẩm Tổng cơng ty Cao su Việt Nam (VRG), Tổng công ty Phát điện (Genco 3), Tổng công ty Hàng hải Việt Nam (Vinalines) 3.5.2 Nguyên nhân 3.5.2.1 Tỷ lệ nắm giữ cổ phần của Nhà nước cao Ở Genco VRG tỷ lệ nắm giữ cổ phần Nhà nước q cao, VRG cịn hạn chế khơng cho người nước nắm giữ Chẳng hạn, cổ phần hóa số doanh nghiệp thuộc Bộ Xây dựng, nhà đầu tư muốn mua cổ phiếu với tỷ lệ cao khơng thể, phương án cổ phần hóa thể tỷ lệ cổ phần Nhà nước sở hữu sau cổ phần hóa q cao Thậm chí, bản thân lãnh đạo doanh nghiệp không muốn bán nhiều cổ phần bên ngồi IPO, dư âm việc bán mạnh cổ phần nhiều doanh nghiệp thuộc Bộ Giao thông Vận tải khiến nhiều lãnh đạo doanh nghiệp ghế, việc trước làm cho khơng người e ngại, có thái độ co cụm lại Tổ chức IPO thật, “trong bụng” nhiều lãnh đạo doanh nghiệp không muốn nhà đầu tư mua hết cổ phần Điều cho thấy tư tưởng cổ phần hóa cịn chưa thơng, nên hồn tồn hiểu lượng cổ phần bán nhiều đợt IPO 25 3.5.2.2 Gánh nặng nợ Việc tìm nhà đầu tư chiến lược cho Genco chưa có kết quả dù doanh nghiệp đăng ký niêm yết UpCom cả nửa năm Giá tham chiếu ngày giao dịch giá IPO Genco tới 24.800 đồng/cổ phiếu 24.600 đờng/cổ phiếu, có phiên cổ phiếu rơi gần 11.000 đờng Theo báo cáo tài hợp bán niên 2018, vốn chủ sở hữu Genco 10.489 tỉ đồng, vốn điều lệ 10.363 tỉ đồng, lợi nhuận sau thuế nửa đầu năm đạt 442 tỉ đồng Mức lợi nhuận rõ ràng không hấp dẫn khó thuyết phục nhà đầu tư giải ngân, nên khoản giao dịch hàng ngày Genco lèo tèo vài trăm cổ phiếu Ngày khối lượng khớp lệnh ngàn cổ phiếu cao Tại Vinalines, gánh nặng nợ hoạt động kinh doanh cốt lõi khơng tốt nên khó thu hút nhà đầu tư IPO thời gian gần hấp dẫn cịn quy định hạn chế tín dụng chảy sang thị trường chứng khốn Thơng tư 36/2014/TT-NHNN kéo dài lâu 3.5.2.3 Chào bán không thời điểm Sau kêu gọi tỷ USD đợt chào bán cổ phiếu IPO, phiên giao dịch ngày đầu tiên, cổ phiếu Xiaomi giảm đến 6% Hồng Kông Thương vụ IPO diễn thời điểm tệ hơn, mà thị trường trượt giảm chiến tranh thương mại Mỹ Trung Quốc leo thang ngày 3.5.2.4 Định giá cao Xiaomi định giá IPO với hệ số thu nhập cao nhiều so với gã khổng lờ cơng nghệ có tiếng khác, bao gồm Apple, Tencent Holdings Ltd Facebook Inc., lấy lí họ cơng ty dịch vụ internet, mặc dù đa phần doanh thu Xiaomi đến từ mảng kinh doanh phần cứng 26 ... đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành Trong phần lớn trường hợp phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng, để đảm bảo sự thành công đợt phát hành tổ chức phát hành phải chọn tổ chức bảo lãnh phát. .. chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng 1.4.1 Thủ tục phát hành Thủ tục phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng phải tuân thủ qui định luật pháp thủ tục phát hành chứng khốn cơng chúng Bước 1: Chuẩn... cổ phiếu lần đầu công chúng, tổ chức phát hành phải tiến hành bán đấu giá cổ phần Nếu tổng mệnh giá phát hành tỷ đờng tiến hành đấu giá trực tiếp doanh nghiệp Nếu tổng mệnh giá phát hành từ