Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel

Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel Bước đi ngẫu nhiên trên phố wall burton g malkiel

ĐẦU TƯ CHNG ̀ KHOÁN: MỘT BƯỚC ĐI NGẪU NHIÊN? Khi tham gia thị trường chứng khoán, nhà đầu tư mong muốn tìm quy luật, phương thức tiếp cận thị trường hiệu nhằm khái qt thành nh ng mơ hình d đốn giá chứng khoán, thu l i cao chiến thắng thị trường Rất nhiều phương pháp, lý thuyết đời nhằm mục đích Tuy nhiên, Bước ngẫu nhiên (Random Walk), nh ng lý thuyết tài tiếng phủ nhận khả th c việc Lý thuyết Bước ngẫu nhiên đư c Maurice Kendall đưa vào năm 1953 trở nên phổ biến t năm 1973, Burton Malkiel viết A Random Walk Down Wall Street (Bước ngẫu nhiên Phố Wall) Về bản, lý thuyết Bước ngẫu nhiên cho biến động giá cổ phiếu chuỗi hoàn toàn độc lập, ngẫu nhiên, khơng thể d đốn nh ng biến động khứ giá số đáng tin cậy cho việc d đoán xu tương lai Lý thuyết d a sở lý thuyết Thị trường hiệu quả, cho thông tin liên quan đến công ty (l i nhuận, kỳ vọng tương lai,…) đư c nh ng người tham gia thị trường nắm bắt phân tích k lư ng, thị giá ln phản ánh đầy đủ thơng tin Mọi cố gắng tìm s khác biệt thời gi a thị giá giá trị vô nghĩa Lấy lý thuyết Bước ngẫu nhiên làm tảng, sách Bư c ngẫu nhiên Phố Wall củaBurton Malkiel đư c chia làm bốn phần Phần hệ thống hóa kiến thức nh ng “thành t u” quan trọng nhân loại lĩnh v c đầu tư, mối quan hệ gi a thị giá giá trị Phần trình bày chi tiết số phương pháp đầu tư phổ biến (như phân tích k thuật phân tích bản), đưa nhiều số liệu dẫn chứng cụ thể để dẫn đến kết luận phương pháp không đem lại kết kết nghèo nàn Trong phần 3, tác giả giới thiệu số lý thuyết đầu tư đại, nhằm giúp nhà đầu tư đưa nh ng định đầu tư xác Phần thứ phần th c hành, tác giả hướng dẫn t ng bước cụ thể cho kế hoạch đầu tư, nên l a chọn phương tiện đầu tư (vàng, trái phiếu, bất động sản…, t đánh giá mức chịu đ ng rủi ro mà bạn chấp nhận, hình thức đầu tư phù h p t ng giai đoạn khác đời, v.v Mặc dù lý thuyết quan điểm Burton Malkiel gây nhiều tranh cãi, đôi lúc c c đoan, nói sách trình bày vấn đề liên quan đến đầu tư chứng khoán cách đầy đủ, dễ hiểu hấp dẫn Bước ngẫu nhiên Phố Wall Riêng nhà đầu tư Việt Nam, vài nội dung sách chưa thật s phù h p với điều kiện Tuy nhiên sách h u ích, giúp người đọc hình dung cách hệ thống tồn diện quan điểm, lý thuyết đầu tư, đồng thời thu đư c nh ng kiến thức cần thiết mà sách báo Việt Nam chưa đề cập, t tìm phương pháp đầu tư phù h p cho thân Cùng với khác sách chứng khoán, Alpha Books trân trọng giới thiệu đến bạn đọc Bước ngẫu nhiên Phố Wall Hà Nội, tháng 09 năm 2009 CÔNG TY ALPHA BOOKS Lời mở đầu Đã 35 năm trôi qua kể t bắt đầu viết thảo lần Bước ngẫu nhiên Phố Wall Thông điệp ban đầu sách thật đơn giản: Khi mua nắm gi qu đầu tư số, nhà đầu tư kiếm lời nhiều so với việc cố gắng mua bán t ng loại chứng khoán riêng lẻ qu tương hỗ đư c quản lý tích c c Tơi khẳng định chắn việc mua nắm gi tất cổ phiếu theo số bình quân thị trường chứng khốn hiệu qu đư c quản lý chun nghiệp có chi phí giá giao dịch cao, ngốn phần đáng kể l i nhuận đầu tư Giờ đây, sau 35 năm, chí tơi tin tưởng mạnh mẽ vào thơng điệp đó, nh ng khoản lãi khổng lồ chứng minh tính đắn Tơi minh chứng điều đơn giản Một nhà đầu tư rót 10 nghìn đơ-la thời điểm đầu năm 1969 vào qu số S&P 500 có danh mục đầu tư trị giá 422 nghìn đơ-la vào năm 2006, với giả thiết tất cổ tức đư c tái đầu tư Ngư c lại, nhà đầu tư khác mua cổ phần qu đầu tư đư c quản lý tích c c mức trung bình thấy khoản đầu tư tăng lên 284 nghìn đơ-la S khác biệt lớn Đến ngày 31/3/2006, nhà đầu tư qu số thu nhiều 138 nghìn đơ-la, gần 50% khoản tiền góp vốn cuối nhà đầu tư qu đư c quản lý tích c c mức trung bình Vậy thì, cớ tơi lại s a đổi bổ sung cho lần tái thứ chín sách? Nếu thông điệp ban đầu không thay đổi, có đổi khác, lạ? Câu trả lời cơng cụ tài với nh ng thay đổi to lớn Chính lẽ đó, sách cung cấp hướng dẫn đầu tư toàn diện cho nhà đầu tư cá nhân – nh ng người cần phải đư c cập nhật để bao qt tồn sản phẩm đầu tư có Ngồi ra, nhà đầu tư thu đư c l i ích t nh ng phân tích quan trọng nguồn thông tin vô phong phú nhà nghiên cứu thuộc giới học thuật chuyên gia thị trường cung cấp, với cách diễn đạt dễ hiểu đến mức người hứng thú với lĩnh v c đầu tư đọc Hiện có nhiều nhận xét thị trường chứng khoán dễ gây hoang mang, cần phải có sách đính hiểu lầm Trong 35 năm qua, dần quen với nh ng thay đổi công nghệ diễn nhanh chóng lĩnh v c mơi trường t nhiên Nh ng phát minh sáng tạo máy điện thoại, truyền hình cáp, đĩa CD, DVD, lị vi sóng, máy tính xách tay, Internet, giao thức thoại qua Internet (VOIP), email nhiều bước tiến lĩnh v c y tế, t cấy ghép phận, phẫu thuật tia laze phương pháp điều trị bệnh sỏi thận không cần phẫu thuật – tất tác động mạnh mẽ đến sống Trong khoảng thời gian đó, sáng kiến tài xuất với tốc độ nhanh khơng Năm 1973 – thời điểm ấn sách đời – chưa có qu thị trường tiền tệ, tài khoản NOW (tài khoản vãng lai có trả lãi), ATM, qu tương hỗ số, qu ETF, qu miễn thuế, qu đầu tư thị trường nổi, qu đầu tư theo vòng đời, trái phiếu có lãi suất thả nổi, chứng khốn đư c bảo vệ khỏi lạm phát, qu đầu tư tín thác bất động sản (REIT), qu hưu trí cá nhân Roth IRA, qu 529 (qu tiết kiệm dành cho sinh viên), trái phiếu không trả lãi định kỳ, giao dịch hàng hóa kỳ hạn, chưa xuất phương pháp giao dịch “bảo hiểm danh mục đầu tư” “giao dịch lập trình” Đó vài thay đổi diễn mơi trường tài Cuốn sách cung cấp thêm nhiều nguồn tư liệu để lý giải sáng kiến tài chính, đồng thời cho bạn thấy với tư cách khách hàng, bạn đư c l i t cơng cụ tài Trong lần tái thứ chín này, sách mơ tả rõ ràng dễ hiểu nh ng tiến lý thuyết th c hành đầu tư Cuốn sách bổ sung chương (Chương 10) nhằm phác họa lĩnh v c tài hành vi, đồng thời nhấn mạnh nh ng học quan trọng đư c đúc rút t vốn hiểu biết sâu rộng nhà hành vi học mà nhà đầu tư nên học hỏi Ngồi ra, sách cịn thêm phần trình bày chiến lư c đầu tư thiết th c dành cho nhà đầu tư nghỉ hưu Ấn nghiên cứu chi tiết chủ đề mà nh ng ấn trước Bước ngẫu nhiên Phố Wall đề cập – tức thị trường định giá cổ phiếu hiệu đến mức mà tinh tinh bị bịt mắt ném phi tiêu vào tờ Wall Street Journal l a chọn danh mục đầu tư hiệu giống danh mục đư c chuyên gia quản lý Sau 35 năm, luận điểm khơng thay đổi Có đến ⅔ nhà quản lý danh mục đầu tư chuyên nghiệp bị số S&P 500 “vư t mặt” Tuy nhiên, có nhiều chuyên gia giới học thuật nhà đầu tư nghi ngờ tính đắn lý thuyết Hai vụ sụp đổ thị trường chứng khoán vào tháng 10/1987 tháng 7/2002 đặt thêm nhiều câu hỏi tính hiệu thị trường Ấn giải thích chủ đề gây tranh cãi gần xem xét lại ý kiến cho “đánh bại thị trường” Ở Chương 11, kết luận báo cáo s tàn lụi lý thuyết thị trường hiệu phóng đại, cường điệu Tuy nhiên, xem xét lại chứng loạt phương pháp l a chọn cổ phiếu đư c tin nghiêng l i thành công nhà đầu tư cá nhân Về bản, sách đưa hướng dẫn đầu tư thú vị dành cho nhà đầu tư cá nhân Khi tham khảo ý kiến nhiều người chiến lư c tài chính, tơi nhận thấy rõ khả chịu đ ng rủi ro người chủ yếu phụ thuộc vào độ tuổi khả thu nhập t nguồn phi đầu tư Đồng thời, yếu tố rủi ro hầu hết vụ đầu tư giảm dần theo khoảng thời gian nắm gi khoản đầu tư Vì lẽ đó, chiến lư c đầu tư tối ưu phải liên quan đến yếu tố tuổi tác Chương 14 với t a đề “Hướng dẫn đầu tư theo vịng đời” h u ích tất người thuộc nhiều độ tuổi khác Chỉ riêng chương có giá trị buổi hẹn gặp nhà tư vấn tài với mức phí cao Tháng năm 2006 BURTON G MALKIEL, ĐẠI HỌC PRINCETON [TV1] PHẦN I: Cổ phiếu Giá trị c a cổ phiếu Nền tảng v ng lâu đài cát Thế người hay hồi nghi? Đó người biết rừ giỏ thứ, lại chẳng biết giỏ trị thứ gỡ ―Oscar Wilde Trong sách này, giúp bạn th c bước ngẫu nhiên Phố Wall, cung cấp dẫn hành trình vào giới tài đầy phức tạp lời khuyên thiết th c hội chiến lư c đầu tư Nhiều người cho nhà đầu tư cá nhân có hội đánh bại chuyên gia Phố Wall Họ chiến lư c đầu tư chuyên nghiệp s dụng công cụ phái sinh phức tạp, họ đọc tin vụ l a đảo tài chính, âm mưu tập đồn, vụ chuyển ng đình đám hoạt động qu đầu Nh ng vấn đề phức tạp chứng tỏ khơng cịn chỗ đứng dành cho nhà đầu tư cá nhân thị trường đư c thể chế hóa ngày Đó chân lý Thế nhưng, bạn làm tốt chun gia – chí cịn Khi thị trường chứng khốn bị nhấn chìm vào tháng 10/1987, nhà đầu tư kiên định t ng can đảm tiến lên phía trước đư c chứng kiến giá trị số cổ phiếu mà họ nắm gi dần phục hồi tiếp tục mang nh ng khoản l i nhuận hấp dẫn Trong đó, nhiều tay chuyên nghiệp nghiệp thập niên 1990 áp dụng chiến lư c phái sinh mà họ không hiểu rõ, vào đầu thập niên 2000 danh mục đầu tư họ chất đầy cổ phiếu cơng nghệ có giá q cao Cuốn sách cẩm nang hướng dẫn ngắn gọn, súc tích dành cho nhà đầu tư cá nhân Nó bao quát tất vấn đề, t bảo hiểm thuế thu nhập, đồng thời cách thức mua bảo hiểm nhân thọ tránh bị ngân hàng người môi giới lột Thậm chí, sách cịn cho bạn cách đầu tư đắn vào vàng kim cương Tuy nhiên, bản, sách viết cổ phiếu thường – môi trường đầu tư không mang lại l i nhuận khổng lồ dài hạn khứ mà tạo nhiều hội tuyệt vời tương lai Lý thuyết đầu tư vòng đời đư c trình bày Phần IV đưa nh ng g i ý, đề xuất cụ thể cho t ng nhóm độ tuổi danh mục đầu tư đáp ứng mục tiêu tài họ, bao gồm lời khuyên đầu tư hưu trí Thế bước ngẫu nhiên? Bước ngẫu nhiên q trình người ta d a vào hoạt động xảy khứ để đoán nh ng bước phương hướng tương lai Áp dụng thị trường chứng khoán, thuật ng ám nh ng thay đổi nhanh chóng bất thường giá cổ phiếu Các dịch vụ tư vấn đầu tư, d đốn l i nhuận mơ hình biểu đồ phức tạp trở nên vô dụng Ở Phố Wall, thuật ng “bước ngẫu nhiên” s lăng mạ Nó giới học thuật đưa nhằm ám nh ng tay “ăn ốc nói mị” chun nghiệp Nếu xét theo tính logic, hiểu cụm t ám lâu dài đáng tin cậy Bạn đảm bảo có đư c hoạt động tốt cách mua qu tương hỗ t ng đánh bại thị trường giai đoạn Một lần n a, q khứ khơng giúp d đốn tương lai Tơi kiểm nghiệm chiến lư c mà đầu năm, nhà đầu tư xếp hạng tất qu đầu tư d a báo cáo vòng 12 tháng Trong chiến lư c khác, thấy nhà đầu tư mua qu đầu tư thuộc nhóm 10 20 qu hàng đầu, v.v Bạn đánh bại thị trường cách mua qu tương hỗ hoạt động tốt khứ Tôi kiểm nghiệm chiến lư c mua qu đầu tư “tốt nhất” đư c tạp chí tài xếp hàng đầu Các kiểm nghiệm bạn d a vào báo cáo hoàn hảo tiếp diễn tương lai Th c tế, thông thường qu hoạt động tốt giai đoạn hẳn giai đoạn sau Morningstar Mutual-Fund Information Service (Dịch vụ thông tin qu tương hỗ Morningstar) [L8] Nếu thành tích hoạt động thời gian gần khơng phải số đáng tin cậy để l a chọn qu tương hỗ, đâu xác? Tơi cho hai điều tuyệt vời công nghiệp qu tương hỗ s xuất Jack Bogle – người khởi xướng Vanguard Group có chi phí thấp thân thiện với người mua suốt gi a thập niên 1970, Don Phillips – người gây d ng Morningstar Service đầu thập niên 1990, dịch vụ cung cấp thông tin qu tương hỗ Về bản, Morningstar nh ng nguồn thơng tin tồn diện qu tương hỗ mà nhà đầu tư tìm kiếm Với qu tương hỗ, đưa báo cáo đầy đủ thông tin liên quan Báo cáo cung cấp thông tin l i nhuận khứ, t lệ mạo hiểm, thành phần danh mục đầu tư phong cách đầu tư qu đầu tư (chẳng hạn, qu đầu tư vào công ty nhỏ hay lớn, ưa thích cổ phiếu giá trị với t lệ P/E thấp, mua cổ phiếu nước hay nước ngoài, hai, v.v…) Các báo cáo liệu qu đầu tư có khoản phí (phí giao dịch), t lệ chi phí hàng năm cho qu t lệ giá trị tài sản đư c thể giá trị chưa ghi nhận Nếu mua qu đư c quản lý tích c c, bạn nên tìm qu đầu tư khơng thu phí, doanh thu thấp, chi phí thấp với tăng trị chưa th c để giảm thiểu chi phí thuế Với qu trái phiếu, Morningstar cung cấp thông tin l i nhuận, thời gian đáo hạn hiệu quả, chất lư ng trái phiếu thơng tin phí mơi giới chi phí Morningstar Service s dụng hệ thống đánh giá năm Nó đánh giá hoạt động khứ, xem xét l i nhuận thị trường rộng, chi phí rủi ro kèm với l i nhuận Các qu hàng đầu đư c xếp hạng năm – nhiều hai so với Michelin[44] t ng xếp hạng nhà hàng hàng đầu giới Các h u ích việc phân loại hoạt động trước Tuy nhiên, không giống Michelin – đảm bảo cho chất lư ng b a ăn mức định – đánh giá Morningstar không đảm bảo nhà đầu tư tiếp tục đư c hưởng hoạt động tốt Trong khứ, qu năm không hoạt động tốt so với qu ba chí Nhà đầu tư thông minh không d a vào số lư ng để đưa định đầu tư xác Bài học v lịng chi phí qu tương hỗ Chúng ta nói s kỳ diệu lãi kép – chí t lệ lãi suất khiêm tốn tạo kết đầu tư bất ngờ sau vài năm Sau vài năm, chí nh ng khác biệt nhỏ lãi suất bạn thu đư c dẫn đến nh ng khác biệt lớn số tiền bạn tích lũy đư c cho giai đoạn nghỉ hưu nhu cầu tiết kiệm khác Vì vậy, điều quan trọng nhà đầu tư phải hiểu rõ làm tính tốn yếu tố rõ ràng phí đầu tư phí quản lý qu Vì nhiều nhà đầu tư s dụng qu phương tiện ưu tiên để mua cổ phiếu trái phiếu, họ phải hiểu đư c vấn đề yếu tố liên quan đến chi phí qu tương hỗ Vì vậy, nhà đầu tư cần ý đến yếu tố quan trọng sau Phí mơi giới Phí trung gian Phí trung gian khoản phí hoa hồng phải trả bạn mua cổ phần qu Phí trung gian lên đến 5,75% Nghĩa bạn đặt 1.000 đô-la vào qu tương hỗ có phí cao, bạn đầu tư 942,50 đô-la Bạn phải kiếm đư c 6,1% l i nhuận để có lại nghìn đơ-la Lời khun tránh xa qu đầu tư có phí trung gian cao Phí rút vốn phí trao đổi Phí rút vốn khoản phí phải chịu bạn rút lại cổ phần qu Khoản phí 1% giá trị cổ phần đư c rút bạn bán vào đầu năm, năm t lệ giảm Phí trao đổi khoản phí có t lệ bạn trao đổi cổ phần qu với qu khác tập h p qu giống Phí khơng khuyến khích việc mua bán giai đoạn ngắn vấn đề nhà đầu tư dài hạn Chi phí Phí điều hành quản lý đầu tư T lệ chi phí qu bao gồm khoản phí điều hành tư vấn đầu tư mà qu phải chịu tính theo t lệ tài sản rịng trung bình Các t lệ chi phí nằm t khoảng 1/10 1% năm (đối với qu số) lên tới 2% năm (Ghi số sau cao số trước đến 20 lần – tạo s khác biệt lớn sau này) Một số qu đầu tư (đặc biệt qu tiền tệ) tạm thời không thu loại phí để củng cố l i suất hành đư c báo trước Các nhà đầu tư cần cảnh giác với vấn đề họ phải sốc với tổng chi phí giai đoạn quảng bá kết thúc Phí 12b-1: chi phí xây d ng qu , khơng phí trung gian mà phí hàng năm d a tài sản qu 12b-1 nhắc đến quy tắc SEC cho phép thu phí Hơn n a qu tương hỗ có phí 12b-1 Điểm quan trọng cần hiểu tài sản qu tương hỗ khơng có mối liên hệ với chi phí Mặc dù với số tài sản “tiền nấy”, bạn khơng “mua” đư c s quản lý tốt việc trả phí cao Mà ngư c lại hồn tồn – phí cao dẫn đến hoạt động đầu tư hiệu Với qu tương hỗ, bạn nhận đư c thứ bạn không mua Cách chắn để có đư c hoạt động tốt t qu tương hỗ đư c quản lý tích c c mua qu với chi phí thấp Chi phí doanh thu Một loại phí khác khơng thể chi phí đư c cơng bố qu khoản phí phải gánh mua bán chứng khốn qua qu Các khoản phí bao gồm phí mơi giới xu hướng nhà đầu tư lớn chịu phí “ảnh hưởng thị trường” Khi qu muốn mua hàng trăm triệu đô-la loại cổ phiếu định, lần mua ban đầu khiến giá cổ phiếu tăng Điều tương t xảy theo hướng ngư c lại qu muốn bán Do vậy, nhiều lần mua bán thường làm giảm l i nhuận cổ đơng Hơn n a, qu có doanh thu cao thường tạo lãi vốn lớn, nhiều số ngắn hạn vậy, qu không hiệu mặt thuế Nếu bạn mua qu đư c quản lý tích c c, tránh qu có doanh thu cao Quy tắc 50-50 Tôi th c nhiều nghiên cứu l i nhuận qu tương hỗ nhiều năm, nhằm lý giải số qu lại hoạt động tốt qu khác Như trình bày trước, hoạt động khứ không giúp việc d đốn l i nhuận tương lai Hai yếu tố h u ích để d đốn hoạt động tương lai t lệ chi phí doanh thu Chi phí doanh thu cao làm giảm l i nhuận – đặc biệt l i nhuận sau thuế qu đư c nắm gi tài khoản bị đánh thuế Các qu đư c quản lý tích c c hoạt động tốt có t lệ chi phí khiêm tốn doanh thu thấp Tơi khuyến khích nhà đầu tư mua qu có t lệ chi phí thấp 50 điểm (1/2 1%) doanh thu thấp 50% T lệ chi phí số liệu thống kê doanh thu tìm thấy trang web qu nguồn thông tin đầu tư Morningstar Phương pháp Malkiel Trong nh ng lần xuất trước, đề cập muốn mua cổ phần qu tương hỗ đặc biệt đư c gọi qu đóng (chính thức cơng ty có cổ phần cố định) Các qu đóng khác với qu tương hỗ dạng mở (nhóm qu đư c thảo luận phần trước) chúng không phát hành mua lại cổ phần sau lần chào bán Để mua bán cổ phần, bạn phải bước vào thị trường – thường Sở Giao dịch Chứng khoán New York Giá cổ phần phụ thuộc vào nhà đầu tư sẵn sàng trả; nhiên, không giống cổ phần qu đầu tư dạng mở, mức giá không thiết liên quan đến giá trị tài sản rịng Do vậy, qu đóng bán với l i nhuận cao giảm so với giá trị tài sản rịng Trong suốt thập niên 1970 đầu thập niên 1980, qu bán với chiết khấu lớn so với giá trị tài sản rịng chúng Các qu đóng thuê nhà quản lý chuyên nghiệp, chi phí họ không cao so với qu tương hỗ thông thường Vậy nên với nh ng người tin vào hoạt động quản lý đầu tư chuyên nghiệp, cách để mua với t lệ chiết khấu Một phần nhỏ khoản chiết khấu qu đóng đư c giải thích nh ng cân nhắc h p lý Một số qu có lư ng lãi vốn đáng kể chưa thu đư c danh mục đầu tư ảnh hưởng đến thời gian th c nghĩa vụ thuế cá nhân Các qu đầu tư khác nắm gi lư ng lớn “cổ phần không đăng ký”, việc bán cổ phiếu bị giới hạn giá thị trường khơng phản ánh xác giá trị th c Nhưng nh ng cân nhắc giải thích phần nhỏ việc chiết khấu tăng lên đến 40% giai đoạn cuối thập niên 1970 Theo cá nhân tôi, tính khơng hiệu chưa đư c khai phá thị trường, hy vọng nhà đầu tư tận dụng triệt để hội đến Cái hay việc mua qu đóng đư c chiết khấu cao chí t lệ chiết khấu đư c gi mức cao, nhà đầu tư thu khoản l i nhuận lớn Nếu mua cổ phiếu đư c chiết khấu 25%, bạn có đơ-la giá trị tài sản mà d a vào đó, đơ-la mà bạn đầu tư nhận đư c cổ tức Vậy nên qu đầu tư thu đư c lãi thị trường mức hòa, nh ng người tin vào bước ngẫu nhiên d đoán, bạn vư t mức trung bình Nó giống tài khoản tiết kiệm trả lãi 5% Bạn g i ngân hàng 100 đô-la lãi đô-la năm Chỉ tài khoản tiết kiệm đư c mua với t lệ chiết khấu 25% – nói cách khác với 75 đơ-la Bạn có đơ-la tiền lãi (5% 100 đơ-la); bạn đóng 75 đơ-la cho tài khoản, l i nhuận bạn 6,67% (5÷75) Nên nhớ s gia tăng l i nhuận d đốn Thậm chí bạn nhận lại 75 đô-la g i tiền ngân hàng, bạn nhận đư c khoản l i nhuận thêm lớn nắm gi tài khoản Khoản chiết khấu cho qu đóng mang lại l i nhuận tương t Bạn có cổ tức t đơ-la giá trị tài sản, chí bạn đóng 75 đơ-la Chiến lư c có tác dụng cịn mong đ i Mức chiết khấu bị thu hẹp đáng kể qu đóng M Tơi nghĩ lý để thu hẹp thị trường vốn hoàn toàn hiệu Thị trường định giá sai tài sản lúc nào, tạo tính khơng hiệu thời Tuy nhiên, thật s có khu v c định giá khơng hiệu mà thị trường phát khai thác, nhà đầu tư tìm kiếm giá trị tận dụng nh ng hội khiến chúng biến Định giá sai tồn chí diễn giai đoạn, luật hấp dẫn tài “nắm đư c gáy” giá trị th c quay Trong nh ng lần xuất trước sách này, t ng đề cập câu chuyện cho trai tôi, Jonathan, tiền quyền lần xuất Do vậy, đầu tư tiền vào danh mục đầu tư qu định hạn có t lệ chiết khấu lớn Hoạt động đầu tư đư c th c chủ yếu vào cuối năm 1973 (gần mức đỉnh thị trường, thời điểm đầu tư tồi tệ) gần cuối năm 1974 (sau thị trường trải qua giai đoạn suy giảm mạnh) Chiến lư c vư t trội đáng kể so với thị trường Việc giới hạn khoản chiết khấu giúp tạo l i nhuận lớn Song chiến lư c đòi hỏi s can đảm Các khoản đầu tư năm 1973, đư c tiến hành thị trường mức cao, chìm xuống nước vào cuối năm 1974[45] Thật may mắn, khoản tiền quyền đến kịp lúc, mua đư c nhiều cổ phiếu cho Jonathan, kết cuối mức mong đ i Bảng 15.2: Các qu đóng thị trường bán chiết khấu d a vào giá trị tài sản (tháng 5/2006) [L9] Tên qu Giá Giá đầu tư trị tài Khoản Mô tả chiết sản (đô- khấu rịng la) (%) (đơla) Templeton 22,50 Hồng Kơng, Trung Dragon 23,58 -4,6% Quốc, Đài Loan (TDF) Morgan Stanley 19,38 16,83 -13,2 Thị trường châu Á Asia-Pacific (APF) Latin American Equity (LAQ) 41,02 35,46 -13,6 Thị trường châu M Latinh Korea Fund 41,39 38,67 -6,6 (KF) Chứng khoán Hàn Quốc Malaysia 6,24 6,07 -2,7 Fund (MF) Chứng khoán góp vốn cổ phần cơng ty Malaysia Chứng khốn Singapore Singapore (ít Fund 13,45 12,09 -10,5 65%) quốc (SGF) gia thuộc khu v c Thái Bình Dương Morgan Stanley Emerging Market (EMF) 28,14 25,39 -9,8 Tất trường thị Taiwan (TWN) 19,14 17,58 -8,2 Chứng khoán Đài Loan Tại thời điểm ấn đư c xuất bản, khoản chiết khấu chúng gần kết thúc, hầu hết qu đóng M khơng cịn hội đầu tư hấp dẫn n a[46] Nhưng khoản chiết khấu tồn số qu đầu tư nước qu đầu tư vào thị trường Các danh mục đầu tư đa dạng qu đóng thị trường bán mức chiết khấu biện pháp thay thích h p cho qu số thị trường Khi t lệ chiết khấu 10% hơn, lúc mở hầu bao để đầu tư vào qu đóng Bảng sau liệt kê số qu đầu tư thị trường với khoản chiết khấu giai đoạn gi a năm 2006 Hãy kiểm tra mức chiết khấu bạn sẵn sàng đầu tư để xác định liệu có lớn 10% hay không T lệ chiết khấu thay đổi theo t ng tuần Nghịch lý Mặc dù số qu đóng thuộc thị trường tỏ hấp dẫn suốt thập niên 2000, qu đầu tư nước nắm gi vốn cổ phần M không bán mức giá ưu đãi giai đoạn trước n a Điều nghịch lý quan trọng tư vấn đầu tư, câu châm ngôn giá trị th c cuối giành đư c l i thị trường Có nghịch lý tính h u ích tư vấn đầu tư liên quan đến chứng khoán định Nếu nhiều người làm theo s tư vấn, vốn hiểu biết mà đưa phá hủy tính hiệu Nếu người biết “món hời” vội vàng mua vào, giá hàng tăng lên khơng cịn hấp dẫn n a Th c tế, áp l c giá tăng diễn cịn hời Lý thuyết thị trường hiệu d a vào móng quan trọng Nếu tin tức lan truyền không bị khống chế, giá phản ứng nhanh Trong lần xuất ấn phẩm năm 1981, cho khoản chiết khấu h p lý không phổ biến: “Tôi ngạc nhiên thấy t lệ chiết khấu đầu thập niên 1980 trì mãi.” Cũng vậy, tơi nghi ngờ quy tắc “mua cổ phiếu có số P/E thấp” “mua cổ phiếu công ty nhỏ” tạo nguồn l i nhuận đư c điều chỉnh theo rủi ro mức cao đặc biệt Và nghi ngờ việc khoản chiết khấu lớn qu đầu tư thị trường tồn lâu Tôi xin nhắc lại câu chuyện vị giáo sư tài sinh viên ông ta Khi cậu sinh viên phát thấy có tờ giấy bạc 100 đơ-la nằm mặt đường, vị giáo sư suy luận: “Nếu thật s tờ giấy bạc 100 đơ-la, phải nhặt chứ!” Thật may mắn, cậu sinh viên nghi ngờ, không chuyên gia Phố Wall mà nh ng giáo sư hiểu biết, nhặt đư c tiền Rõ ràng, có logic đáng xem xét vị trí vị giáo sư Trong thị trường, nơi nh ng người thơng thái tìm kiếm giá trị, khơng thể xảy trường h p ln có người đánh rơi tờ bạc 100 đô-la để người khác nhặt Nhưng lịch s chứng minh nh ng hội chưa đư c khai thác tồn tại, chẳng hạn giai đoạn giá đầu tăng Chúng ta biết người Hà Lan trả nh ng mức giá khổng lồ cho củ hoa tulip, người Anh phung phí vào bong bóng vơ nghĩa nhất, nhà quản lý qu đại t thuyết phục thân số cổ phiếu Internet không cổ phiếu khác có giá h p lý Và nhà đầu tư kiệt sức, bi quan nh ng hội đầu tư chủ yếu, qu định hạn, trôi qua Cuối cùng, s định giá mức nhà đầu tư nắm đư c qu đóng tốt Có lẽ vị giáo sư tài nên đưa lời khuyên rằng: “Cậu nên nhặt tờ bạc 100 đơ-la nhanh tốt thật s nằm đó, chắn người ta nhặt nó.” Về mặt tơi coi kẻ hành ngẫu nhiên Tôi tin giá trị th c nằm ngồi, theo thời gian tơi khơng ngạc nhiên s bất thường tồn Có thể có vài tờ bạc 100 đơla đâu đó, chắn tơi d ng bước ngẫu nhiên để nhặt chúng lên Một số nhận xét cuối chuyến hành Giờ lúc cuối chuyến hành Hãy nhìn lại lúc xem đâu Rõ ràng khả đánh bại mức trung bình Ngay phân tích hãng cổ phiếu giá trị hay phân tích k thuật xu hướng thị trường để xây lâu đài cát tạo kết to lớn đáng tin cậy Thậm chí chuyên gia phải cúi đầu xấu hổ họ so sánh kết với phương pháp l a chọn cổ phiếu đầy may rủi Các phương pháp đầu tư tinh tế dành cho cá nhân phải đư c xây d ng theo hai bước Thứ nhất, điều quan trọng phải hiểu rõ việc cân yếu tố rủi ro – l i nhuận định l a chọn chứng khoán theo tính cách nhu cầu bạn Phần IV cung cấp hướng dẫn cẩn thận mục này, bao gồm số tập khởi động liên quan đến việc lập kế hoạch thuế để quản lý qu d tr hướng dẫn vòng đời để phân bổ danh mục đầu tư Chương tổng kết phần quan trọng chuyến hành xuống Phố Wall – ba bước quan trọng để mua cổ phiếu thường Tôi bắt đầu cách g i ý chiến lư c nhạy bén phù h p với s tồn thị trường hiệu h p lý Chiến lư c lập số chiến lư c mà tơi quan tâm Ít cốt lõi danh mục đầu tư phải đư c lập số Tuy nhiên, nhận thấy việc nói với hầu hết nhà đầu tư khơng có hy vọng vư t lên mức trung bình giống việc nói với đứa trẻ lên sáu ơng già Noel khơng có thật Đối với nh ng người say mê trò đầu cơ, kiên chọn cổ phiếu riêng lẻ với nỗ l c đánh bại thị trường, đưa bốn quy tắc Ưu chưa hẳn thuộc bạn bạn may mắn thắng lớn Tôi nghi ngờ việc bạn tìm thấy nhà quản lý đầu tư có tài tìm vài tờ bạc 100 đơ-la hoi nằm khắp thị trường Đ ng quên báo cáo khứ nh ng hướng dẫn đáng tin cho hoạt động tương lai Hoạt động đầu tư giống trị tán tỉnh u đương Nó thật s mơn nghệ thuật địi hỏi tài định s diện sức mạnh kỳ bí có tên May mắn Th c tế, s may mắn chiếm đến 99% bí thành cơng người vư t lên đư c mức trung bình Xét khía cạnh khác, trị chơi đầu tư giống chuyện yêu đương Bạn khó t bỏ trị chơi thú vị Nếu bạn có tài nhận diện đư c cổ phiếu có giá trị tốt, đồng thời phát câu chuyện thu hút người, thật tuyệt vời bạn đư c thị trường công nhận Thậm chí bạn khơng may mắn vậy, quy tắc giúp bạn hạn chế rủi ro tránh nh ng thương tổn mà đơi bạn gặp phải trị chơi Nếu bạn biết thắng khơng nhiều, bạn lập số cho phần cốt lõi danh mục đầu tư, bạn hài lòng chơi trò chơi Cuối cùng, tơi hy vọng sách giúp trị chơi thêm phần thú vị ... Maurice Kendall đưa vào năm 1953 trở nên phổ biến t năm 1973, Burton Malkiel viết A Random Walk Down Wall Street (Bước ngẫu nhiên Phố Wall) Về bản, lý thuyết Bước ngẫu nhiên cho biến động giá cổ... thị giá giá trị vô nghĩa Lấy lý thuyết Bước ngẫu nhiên làm tảng, sách Bư c ngẫu nhiên Phố Wall củaBurton Malkiel đư c chia làm bốn phần Phần hệ thống hóa kiến thức nh ng “thành t u” quan trọng... thuyết quan điểm Burton Malkiel gây nhiều tranh cãi, đôi lúc c c đoan, nói sách trình bày vấn đề liên quan đến đầu tư chứng khoán cách đầy đủ, dễ hiểu hấp dẫn Bước ngẫu nhiên Phố Wall Riêng nhà