Phân tích mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và các biến vĩ mô: Nghiên cứu thực nghiệm ở Việt Nam

Mục tiêu của bài báo này xác định mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và các biến số vĩ mô. Dữ liệu của mô hình được thu thập từ ấn phẩm Châu Á Thái Bình Dương năm 2013. Bằng cách sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian từ năm 1990 đến 2014 với kỹ thuật phân tích theo mô hình tự hồi quy vectơ (Vector autoregression).

HỘI THẢO "NGÂN HÀNG VIỆT NAM: BỐI CẢNH VÀ TRIỂN VỌNG" PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA THÂM HỤT NGÂN SÁCH VÀ CÁC BIẾN VĨ MÔ: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Ở VIỆT NAM ThS.Trịnh Thị Trinh, ThS Lê Phương Dung Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng trinhthitrinh10@gmail.com lephuongdung191@gmail.com TÓM TẮT Mục tiêu báo xác định mối quan hệ thâm hụt ngân sách biến số vĩ mô Dữ liệu mô hình thu thập từ ấn phẩm Châu Á Thái Bình Dương năm 2013 Bằng cách sử dụng liệu chuỗi thời gian từ năm 1990 đến 2014 với kỹ thuật phân tích theo mơ hình tự hồi quy vectơ (Vector autoregression) Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy nhân tố lạm phát, tỉ giá hối đoái, chi tiêu phủ lãi suất có ảnh hưởng đến thâm hụt ngân sách, cịn nhân tố thuế khơng ảnh hưởng đến thâm hụt ngân sách Việt Nam Kết phù hợp giống kết nghiên cứu tác giả Knoester Mak (1994), Beck (1993), Knoester Mak (1994) nghiên cứu thị trường nước Châu Âu Từ khóa: Thâm hụt ngân sách, mơ hình VAR, biến số vĩ mô Giới thiệu Mối quan hệ thâm hụt ngân sách biến kinh tế vĩ mô (như tăng trưởng, lãi suất, thâm hụt thương mại, tỷ giá hối đoái, biến số vĩ mô khác) chủ đề tranh luận rộng rãi nhà kinh tế nhà hoạch định sách nước phát triển phát triển Từ năm 1990, nước Châu Âu Thụy Điển Đan Mạch phải đối diện với tình thâm hụt ngân sách nước giới phấn đấu để đạt mục tiêu quốc gia có nhiều việc làm, tốc độ tăng trưởng cao lạm phát thấp Tuy nhiên, có quốc gia thành cơng việc tạo cân mục tiêu kinh tế vĩ mơ vi mơ Do đó, phát sinh câu hỏi: "Tại số nước lại nghèo, số nước lại giàu? Hoặc, lý mà số nước phát triển nhanh so với người khác? Sự cân mục tiêu kinh tế vi mô - hiệu vốn chủ sở hữu mục tiêu kinh tế vĩ mô - ổn định giá cả, việc làm đầy đủ tăng trưởng thường xảy điều kiện lý tưởng Như vậy, khái niệm thâm hụt ngân sách trở thành vấn đề xã hội trị lớn Các nhà hoạch định sách nước phát triển Việt Nam cần phải cẩn thận việc xây dựng sách xây dựng ngân sách Nếu quốc gia phải đối mặt với vấn đề thâm hụt ngân sách kết làm giảm tiết kiệm quốc gia lĩnh vực cơng tư, đẩy lãi suất cao chèn ép đầu tư Trong kinh tế mở, nguồn cung giảm vốn vay dẫn đến lãi suất cao dẫn đến giảm đầu tư nước Lãi suất cao thu hút nhà đầu tư nước ngoài, người muốn kiếm lợi nhuận cao Do đó, thâm hụt ngân sách làm tăng lãi suất (cả nước) dẫn đến đầu tư nước ngồi rịng giảm Bởi đầu tư nước ngồi rịng giảm, người dân cần ngoại tệ để mua tài sản nước ngồi tỷ giá hối đoái thực đánh giá cao Như vậy, kinh tế mở, thâm hụt ngân sách phủ làm tăng lãi suất thực, lấn đầu tư nước, tiếp tục xấu thâm hụt thương mại Mức thuế (thuế thu nhập, thuế doanh nghiệp…) thâm hụt ngân sách thước đo để đánh giá sức khỏe kinh tế quốc gia Về vấn đề này, viết cố gắng để nghiên cứu mối quan hệ thâm hụt ngân sách với biến số kinh tế vĩ mô khác tỉ giá hối đối, lạm phát, chi tiêu phủ, lãi suất thuế việc sử dụng liệu chuỗi thời gian từ năm 1990 đến năm 2013 Việt Nam 433 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Các nghiên cứu thực nghiệm từ nước Châu Âu nước khác 2.1 Nhân tố lãi suất Trên giới, kết nghiên cứu thực nghiệm đưa kết mâu thuẫn không quán mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất Evans (1985, 1987) Barro (1987) tìm thấy khơng có mối quan hệ nhân thâm hụt ngân sách lãi suất Mỹ Mặt khác, Hoelscher (1986) Cebula Koch (1989), cho thấy thâm hụt ngân sách liên bang góp phần vào mức độ cao lãi suất Knoester Mak (1994) cho thấy có Đức (nằm số tám kinh tế OECD) thâm hụt ngân sách phủ đóng góp đáng kể vào giải thích lãi suất cao Evans (1985) cho thấy thâm hụt ngân sách liên bang ảnh hưởng đến chi tiêu quốc gia lãi suất Bernheim (1989) tìm thấy chứng ngược lại Bất kể nghiên cứu khác thực tế diện thâm hụt ngân sách lớn quốc gia phát triển phát triển ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng kinh tế Kristen Felix (2004) nghiên cứu mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất ba nước Pháp, Đức Mỹ từ năm 1994 đến năm 2004, kết cho thấy khơng có ý nghĩa thống kê hai biến 2.2 Nhân tố tỉ giá hối đoái Phần lớn nghiên cứu cho tác động ngắn hạn thâm hụt ngân sách tỷ giá hối đối dẫn đến khơng chắn chất mối quan hệ hai biến Krugman (1995) Sachs (1985) lập luận thâm hụt ngân sách thấp làm giảm giá trị đồng USD Có nhiều tài liệu góp phần giữ quan điểm này, chủ yếu trường hợp Hoa Kỳ (Mundell, 1963; Fleming, 1963; Dornbusch 1976) Các nhà kinh tế khác, bao gồm Evans (1986) lập luận mức thâm hụt thấp thực đánh giá cao đồng USD ngắn hạn Tác giả Beck (1993) kiểm tra ý nghĩa thâm hụt ngân sách thay đổi chi tiêu phủ đến tỷ giá hối đối cho quốc gia cơng nghiệp phát triển Châu Âu Đức, Nhật Bản, Anh, nước Châu Mỹ Canada Mỹ Kết cho thấy có tồn mối quan hệ tiêu cực thâm hụt ngân sách tỷ giá hối đoái tất trường hợp ngoại trừ Nhật Bản 2.3 Nhân tố lạm phát Bài báo Evans (1987) đề xuất thâm hụt ngân sách cao không thiết phải dẫn đến đồng tiền mạnh Ông lập luận thâm hụt ngân sách ảnh hưởng đến tổng cầu, dẫn đến mức giá cao dẫn đến đồng nội tệ giá trị Đã có nghiên cứu khác tác động thâm hụt ngân sách biến kinh tế vĩ mô khác lạm phát cung tiền Nghiên cứu McMillin (1986) tìm thấy chứng cho thấy thâm hụt ngân sách gây lạm phát Các nghiên cứu khác bác bỏ kết cho thâm hụt ngân sách khơng đóng góp đáng kể vào lạm phát cao (Karras, 1994) Tác giả Sử Đình Thành (2012) nghiên cứu thâm hụt ngân sách lạm phát, kết thâm hụt ngân sách lạm phát khơng có quan hệ dài hạn lại có quan hệ ngắn hạn 2.4 Nhân tố thuế Tăng nguồn thu từ thuế giúp làm giảm thâm hụt ngân sách kết nghiên cứu Wosowei Elizabeth (2013) Thuế tăng làm nguồn thu ngân sách tăng, bù đắp thâm hụt cho quốc gia 2.5 Nhân tố chi tiêu phủ Giảm chi tiêu phủ cần thiết để giảm thâm hụt ngân sách kết luận Nimal Sandratne tạp chí Sunday times (2013) Cùng với quan điểm ông dựa nghiên cứu định lượng Wosowei Elizabeth (2013) thâm hụt ngân sách có quan hệ với chi tiêu phủ theo chiều dương tức chi tiêu phủ tăng dẫn đến thâm hụt tăng 434 HỘI THẢO "NGÂN HÀNG VIỆT NAM: BỐI CẢNH VÀ TRIỂN VỌNG" Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng mô hình VAR – mở rộng mơ hình tự hồi quy có nhiều biến nghiên cứu Mơ hình VAR hệ phương trình đồng thời Chẳng hạn, hệ phương trình có phương trình mà Yt biến phụ thuộc Xt biến độc lập; cịn phương trình có Xt biến phụ thuộc Yt lại biến độc lập Để giúp tìm hiểu mối quan hệ thâm hụt ngân sách biến vĩ mô kinh tế lạm phát, tỉ giá hối đoái, lãi suất, chi tiêu phủ thuế, ta lập mơ hình thức sau: n FD/Y t i n i i L ( FD / Y ) t i i iL Xi t (1) Trong đó: FD/Y tỷ lệ thâm hụt tài khóa so với GDP X biến đại diện cho biến vĩ mô bài: lạm phát, tỉ giá hối đoái, lãi suất, chi tiêu phủ thuế Li tốn tử dịch chuyển lùi/trễ thời đoạn i Giả thuyết mô hình nghiên cứu: Dựa vào phương trình 1, giả thuyết mơ hình Ho miêu tả sau: β1 =…=βt = Với giả thuyết Ho, thâm hụt ngân sách khơng có mối quan hệ với biến vĩ mơ phương trình (1) Giả thuyết H1: thâm hụt ngân sách có quan hệ với biến số vĩ mô Dữ liệu kết kiểm định mơ hình nghiên cứu 4.1 Dữ liệu nghiên cứu Bảng Mô tả liệu thống kê biến mơ hình FD E EXP_GDP INF R TAX GDP Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness -0.047353 -0.041390 0.041010 -0.127330 0.047118 -0.039433 14216.42 14725.20 20828.00 6482.000 3484.048 -0.052396 0.229618 0.240400 0.280811 0.130000 0.038905 -0.961926 13.71539 8.110000 81.81700 -1.768000 17.89511 2.666386 7.463478 8.400000 13.46000 0.120000 4.397284 -0.673596 0.186857 0.192294 0.224635 0.110000 0.032239 -1.121153 Kurtosis 2.121880 2.723929 3.233007 10.31045 2.261202 3.625290 Jarque-Bera 0.744927 0.083564 3.599020 78.46939 2.262386 5.193133 Probability 0.689035 0.959079 0.165380 0.000000 0.322648 0.074529 Sum -1.089127 326977.7 5.281223 315.4540 171.6600 4.297705 Sum Sq Dev 0.048842 2.67E+08 0.033298 7045.172 425.3943 0.022866 Observations 24 24 24 24 24 24 435 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Nghiên cứu bao quát từ năm 1990 đến năm 2013 Nhóm nghiên cứu thu thập liệu gia đoạn 1990-2013 từ nguồn ADB ấn phẩm “Key Indicators for Asia and the Pacific 2014” Dựa vào bảng phụ lục thống kê cho quốc gia, tác giả thu thập liệu VN gồm thâm hụt ngân sách (tính theo % GDP), tỷ giá hối đoái (VND/USD), lạm phát (% GDP), chi tiêu phủ, thuế lãi suất (% năm) 4.2 Kết kiểm định mơ hình nghiên cứu 4.2.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit root test) Trước thực kiểm định mơ hình VAR, việc sử dụng liệu chuỗi thời gian, yêu cầu phải tiến hành kiểm định nghiệm đơn vị kiểm định tính dừng (Stationary test) chuỗi thời gian ước lượng VAR thích hợp trường hợp tất biến mơ hình có tính dừng Kiểm định Augmented Dickey – Fuller (ADF) triển khai để kiểm định chuỗi dừng cho tất biến với giả thuyết sau: Ho: ρ = 0, kết luận: có nghiệm đơn vị chuỗi khơng dừng; H1: ρ < 0, kết luận chuỗi khơng có nghiệm đơn vị chuỗi dừng Tiêu chí quan trọng thống kê t- stat (được tính tốn mơ hình) ρ có giá trị âm lớn 5% giá trị tra bảng DF kiểm định Augmented Dickey – Fuller giả thuyết Ho bị bác bỏ biến có tính dừng khơng có nghiệm đơn vị Ngược lại, biến có nghiệm đơn vị Từ mơ hình nghiên cứu, kết kiểm định nghiệm đơn vị cho biến sau: Bảng Kết kiểm định đơn vị biến gốc Biến FD E R EXP Tax INF t-stat ρ -2,589 -0,3507 -2,062 -1,708 -2,730 -4,106 5% giá trị tra bảng -3 -3 -3 -3 -3 -3 Kết luận Có nghiệm đơn vị Có nghiệm đơn vị Có nghiệm đơn vị Có nghiệm đơn vị Có nghiệm đơn vị Khơng có nghiệm đơn vị Kết bảng cho thấy INF khơng có nghiệm đơn vị FD, E, R, EXP, Tax lại có nghiệm đơn vị Vì cần thiết phải chuyển sang nghiên cứu chuỗi sai phân cách chuyển biến thành sai phân phần trăm Cụ thể sau: DFD = dlog (FD) DE = dlog (E) DR = dlog (R) DEXP = dlog (EXP) DTax = dlog (Tax) Bảng Kết kiểm định đơn vị sai phân biến Biến DFD DE DR DE DY T-stat ρ -4,629 -4,444 -5,765 -5,39 -3,769 5% giá trị tra bảng -3 -3 -3 -3 -3 Kết luận Khơng có nghiệm đơn vị Khơng có nghiệm đơn vị Khơng có nghiệm đơn vị Khơng có nghiệm đơn vị Khơng có nghiệm đơn vị Bảng 3, cho thấy kiểm định nghiệm đơn vị cho biến sau thực sai phân Kết khơng có biến có nghiệm đơn vị Nghĩa là, tất biến chuỗi dừng 436 HỘI THẢO "NGÂN HÀNG VIỆT NAM: BỐI CẢNH VÀ TRIỂN VỌNG" 4.2.2 Kết ước lượng mô hình VAR Từ biến mơ hình chiều dài độ trễ 1, ước lượng mô hình VAR kết ước lượng cho thấy tỉ giá hối đối, lãi suất, lạm phát có quan hệ với thâm hụt ngân sách, chi tiêu phủ có quan hệ thuận chiều, thuế khơng có quan hệ với thâm hụt ngân sách Việt Nam Kết lãi suất có tác động đến thâm hụt ngân sách giống với nghiên cứu Mak (1994) nước Đức Tỷ giá hối đối có tác động đến thâm hụt ngân sách giống với báo tác giả Beck (1993) nghiên cứu nước Anh nước Đức 4.2.3 Kết kiểm định nhân Granger Để biết chiều hướng tác động biến mô hình, chúng tơi sử dụng kiểm định nhân Granger Bảng Kết kiểm định nhân Granger Biến phụ thuộc FD Biến độc lập E R EXP Tax INF Nhân Granger Khơng Khơng Khơng Có Khơng Kết nghiên cứu cho thấy nguồn thu thuế có ảnh hưởng trực tiếp đến thay đổi thâm hụt tài khóa ngắn hạn dài hạn Việt Nam giai đoạn 1990-2012 Kết nghiên cứu cho thấy khắc phục thâm hụt tài khóa cần phải củng cố nguồn thu ngân sách đủ dài hạn ngắn hạn dài hạn Hơn nữa, kết luận thay đổi tỉ giá hối đoái, lạm phát, lãi suất, chi tiêu phủ khơng ảnh hưởng đến thâm hụt tài khóa Việt Nam giai đoạn nghiên cứu Kết phù hợp với nghiên cứu Kristen Felix (2004) nghiên cứu ba nước Châu Âu Pháp, Đức Italy Hình Phản ứng biến số cú sốc 437 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Theo kết kiểm định trên, thứ tự phân rã Choleski xác định FD, E, R, INF, Tax, EXP hình thể hàm phản ứng theo thứ tự thời gian nghiên cứu 10 năm Kết luận hàm ý sách Từ kết nghiên cứu, đưa vài khuyến nghị nhằm cải thiện điều hành sách vĩ mơ Việt Nam Kết có ý nghĩa đóng góp vào việc tìm giải pháp thực tế mà Chính phủ Việt Nam quan tâm, làm để khắc phục dai dẳng tài khoản ngân sách nhà nước Như vậy, dựa vào kết kiểm định gợi ý điều chỉnh lãi suất, tỷ giá hối đoái, lạm phát chi tiêu phủ nhằm dẫn đến giảm thâm hụt ngân sách Việt Nam Từ kết nghiên cứu, đưa vài khuyến nghị nhằm cải thiện điều hành sách vĩ mơ Việt Nam: Kết nghiên cứu cho thấy chi tiêu phủ tác động đến thâm hụt ngân sách Việt Nam Khuyến nghị cắt giảm chi tiêu phủ bao gồm hoạt động chi cho hoạt động phủ hoạt động đầu tư phủ kiểm soát chặc chẽ hoạt động đầu tư công ty thuộc sở hữu nhà nước Giảm chi tiêu cơng thu hẹp vai trị nhà nước kinh tế cần đánh giá toàn diện khoản chi tiêu công theo lĩnh vực khác Cắt giảm chi tiêu cần dựa việc đánh giá sàng lọc chương trình chi tiêu hiệu quả, có thứ tự ưu tiên thấp lĩnh vực mà khu vực tư nhân làm tốt Kết kiểm định cho thấy tỉ giá hối đối, lãi suất lạm phát có quan hệ với thâm hụt ngân sách Vì vậy, sách tỉ giá hối đoái Việt Nam cần điều chỉnh linh hoạt, khơng nên trì mức tỉ giá cố định thời gian dài, Ngân hàng nhà nước điều chỉnh nên điều chỉnh tỷ giá hối đoái Ngân hàng Nhà nước cần điều chỉnh sách lãi suất mức hợp lý với biên độ giao động hợp lý hướng đến việc điều chỉnh tỷ lệ lạm phát thích hợp để giảm thâm hụt ngân sách thời gian đến Trong phạm vi liệu nghiên cứu có được, kết kiểm định cho thấy quan hệ nhân biến lạm phát, tỷ giá hối đoái lãi suất với thâm hụt ngân sách khơng có ý nghĩa thống kê Điều gợi lên hàm ý, phủ dựa vào yếu tố lạm phát, lãi suất tỷ giá hối đối để điều chỉnh mục tiêu cải thiện thâm hụt ngân sách có lẽ chưa phải giải pháp tốt Trên tất cả, sách tài khóa cần phải có phối hợp với sách tiền tệ, đồng thời cần thấy rõ hiệu ứng tác động việc kiểm soát cán cân vãng lai (thâm hụt tài khoản vãng lai) đạt hiệu mong đợi việc giảm thâm hụt ngân sách DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Akbostanci, Elif and Tunỗ, Gỹl (2002) Turkish Twin Deficits: an Error Correction Model of Trade Balance Economic Research Center Working Paper, Middle East Technical University, No 01/06, May [2] Barro, R.J.(1987) “Government spending, interest rates, prices, and budget deficits in the United Kingdom, 1701-1918” Journal of Monetary Economics, 20(3), pp.221-4 [3] Beck, S.(1993) “The Effect of Budget Deficits on Exchange Rates: Evidence From Five Countries” Proceedings of the Southern Finance Association meeting, 17-20, New Orleans, US [4] Bernheim, B.D.(1989) “A neoclassical perspective on budget deficits” The Journal of Economic Perspectives, 3(2), pp.55-72 438 HỘI THẢO "NGÂN HÀNG VIỆT NAM: BỐI CẢNH VÀ TRIỂN VỌNG" [5] Cebula, R.J and Koch, J.V.(1989) “An empirical note on deficits, interest rates, and international capital flows” The Quarterly Review of Economics and Business, 29(1), pp.11926 [6] Evans, P.(1985) “Do large deficits produce high interest rates?” American Economic Review, Vol 75 No 1, pp.68-87 [7] Evans, P.(1986) “Is the dollar high because of large budget deficits?” Journal of Monetary Economics, 18(3), pp.227-29 [8] Evans, P.(1987) “Do budget deficits raise nominal interest rates? Evidence from six countries” Journal of Monetary Economics, 20(3), pp.281-300 [9] Fleming, M.(1963) “Domestic Financial Policies under Fixed and Floating Exchange Rates”, IMF Staff Papers, 9, pp.369-79 [10] Hoelscher, G.(1986) “New evidence on deficits and interest rates”, Journal of Money, Credit, and Banking, 18(1), pp.1-17 [11] Karras, G.(1994) “Macroeconomic effects of budget deficits: further international evidence” Journal of International Money and Finance, Vol 13 No 2, pp.190-210 [12] Krugman, P.(1995) ”Dutch Tulips and Emerging Markets” Foreign Affairs, July/August, 74(4), pp.28-44 [13] Kulkarni, Kishore and Erickson, Erick (2001) “Twin Deficit Revisited: Evidence from India, Pakistan and Mexico”, The Journal of Applied Business Research, Vol 17, No 2, pp 97-103 [14] Kristen Felix (2004), “Expected budget deficits and interest rate swap spreads – Evidence from France, Germany and Italy”, Discussion Paper, No 04/2004 [15] Sachs, J.(1985) “External debt and macroeconomic performance in Latin America and East Asia”, Brookings Papers on Economic Activity, No [16] Sử Đình Thành (2012) “Thâm hụt ngân sách lạm phát – Minh chứng thực nghiệm Việt Nam” Tạp chí Phát triển kinh tế số 259, tháng 5, 2012 [17] Ratha Artatrana (2010) Twin Deficits or Distant Cousins? Evidence from India Department of Economics Working Papers, Cloud State University, No 10-05 [18] Wosowei Elizabeth (2013) “Fical deficits and macroeconomic aggregates in Nigeria”, Kuwait Chapter of Arabian Journal of Business and Management Review Vol 2, No.9; May, 2013 439 ... có quan hệ với thâm hụt ngân sách, chi tiêu phủ có quan hệ thuận chiều, thuế khơng có quan hệ với thâm hụt ngân sách Việt Nam Kết lãi suất có tác động đến thâm hụt ngân sách giống với nghiên cứu. .. giảm thâm hụt ngân sách Việt Nam Từ kết nghiên cứu, đưa vài khuyến nghị nhằm cải thiện điều hành sách vĩ mô Việt Nam: Kết nghiên cứu cho thấy chi tiêu phủ tác động đến thâm hụt ngân sách Việt Nam. .. (2012) nghiên cứu thâm hụt ngân sách lạm phát, kết thâm hụt ngân sách lạm phát quan hệ dài hạn lại có quan hệ ngắn hạn 2.4 Nhân tố thuế Tăng nguồn thu từ thuế giúp làm giảm thâm hụt ngân sách kết nghiên