Mối liên hệ giữa lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết bất cân xứng TT.pdf

Mối liên hệ giữa lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết bất cân xứng TT.pdf

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  - CƠNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2010” TÊN CƠNG TRÌNH: MỐI QUAN HỆ GIỮA LÍ THUYẾT BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN VÀ LÍ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THUỘC NHĨM NGÀNH: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TP Hồ Chí Minh, tháng 06/2010 TĨM TẮT ĐỀ TÀI Lý thuyết thị trƣờng hiệu lí thuyết tiếng gắn liền với thị trƣờng chứng khoán Chúng ta quen thuộc với định nghĩa, dạng thị trƣờng hiệu nhƣ phƣơng pháp kiểm định thị trƣờng hiệu Nhƣng nghiên cứu đứng gốc độ để xem xét lí thuyết thị trƣờng hiệu quả, nhìn mối liên hệ với lí thuyết bất cân xứng thông tin Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình đƣợc nhà kinh tế học xây dựng trƣớc nhằm đo lƣờng ảnh hƣởng bất cân xứng thông tin đến thị trƣờng hiệu số trực quan Đề tài nghiên cứu mở đầu nhận xét mối liên hệ hai lí thuyết mặt lí thuyết Sau điểm qua mơ hình nghiên cứu thực nghiệm khứ cuối kết thực nghiệm áp dụng thị truờng chứng khoán Việt Nam Từ kết thực nghiệm, rút kết luận mức độ bất cân xứng thông tin thị trƣờng Việt nam Đồng thời rút kết luận ảnh hƣởng bất cân xứng thơng tin đến tính hiệu thị trƣờng Để từ có nhìn nhận quan tâm mức đến biện pháp hạn chế bất cân xứng thông tin thị trƣờng MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU Vấn đề nghiên cứu Mục tiêu - câu hỏi nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu 10 CHƢƠNG : SƠ LƢỢC CÁC LÍ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH TRONG Q KHỨ 11 Thị trƣờng hiệu 11 1.1.Khái niệm thị trƣờng hiệu 11 1.2 Phân loại thị trƣờng hiệu 11 Bất cân xứng thông tin (Asymetric information) 12 2.1 Khái niệm thông tin bất cân xứng 12 2.2 Hệ bất cân xứng thông tin 13 2.2.1 Chi phí lựa chọn bất lợi 13 2.2.2 Tâm lí ỷ lại 14 Các mơ hình kiểm định 14 3.1 Thị trƣờng hiệu 14 3.1.1 Các giả định giáo sƣ Fama nghiên cứu thị trƣờng hiệu 14 3.1.2 Mơ hình hóa lí thuyết thị trƣờng hiệu 15 3.1.3 Phƣơng pháp kiểm định thị trƣờng hiệu dạng yếu 16 3.1.4 Kiểm định thị trƣờng hiệu dạng vừa 18 3.1.5 Kiểm định thị trƣờng hiệu dạng mạnh 19 4.2 Các nghiên cứu đo lƣờng thông tin bất cân xứng 20 4.2.1 Mơ hình Glosten Harris (1988) 20 4.2.2 Mơ hình George Kaul Nimalendran (1991) 21 4.2.3 Mơ hình Roger D.Huang Hans R.Stoll (1997) 21 4.2.4 Ness, B.F.V., Ness, R.A.V., R.A Warr (2001) 23 CHƢƠNG 3: THỰC TRẠNG CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VÀ TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƢỜNG TẠI VIỆT NAM 25 Lỗ hổng công bố thông tin 25 1.1 Hệ thống hỗ trợ việc công bố thông tin 25 1.1.1 Hệ thống pháp luật qui định 25 1.1.2 Các kênh cung cấp thông tin công chúng 26 1.2 Thực tế thông tin thị trƣờng 26 Tính hiệu thị trƣờng 27 CHƢƠNG 4: KIỂM ĐỊNH THỰC NGHIỆM 29 Mơ hình lựa chọn 29 1.1 Mơ hình đo lƣờng chi phí lựa chọn bất lợi 29 1.2 Mơ hình kiểm định thị trƣờng hiệu 30 1.3 Một số giả định tiến hành hành ƣớc lƣợng chi phí lựa chọn bất lợi kiểm định thị trƣờng hiệu thị trƣờng Việt Nam 31 Các bƣớc tiến hành ƣớc lƣợng chi phí lựa chọn bất lợi kiểm định thị trƣờng hiệu 31 2.1 Ƣớc lƣợng chi phí lựa chọn bất lợi 31 2.2 Kiểm định thị trƣờng hiệu 33 Kết giải thích kết 34 3.1 Đo lƣờng chi phí lựa chọn bất lợi 34 3.2 Kiểm định thị trƣờng hiệu với chứng khoán 36 Các biện pháp hạn chế bất cân xứng thông tin 37 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 39 PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU PHẦN PHỤ LỤC Bảng 1: Kết chạy hồi qui eview 147 chứng khoán 43 Bảng 2: Giá mua bán chứng khoán chƣa loại ASC, tỷ lệ mục tiêu 5% 86 Bảng 3: Giá mua bán chứng khoán chƣa loại ASC, tỷ lệ mục tiêu 10% 88 Bảng 4: Giá mua bán chứng khoán loại ASC, tỷ lệ mục tiêu 5% 89 Bảng 5: Giá mua bán chứng khoán loại ASC, tỷ lệ mục tiêu 10% 90 Bảng 6: Giá chứng khoán sau loại bỏ chi phí bất lợi 91 Bảng 7: Giá đóng cửa (P*t) chứng khoán 99 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU Vấn đề nghiên cứu: Thị trƣờng chứng khoán mối quan tâm toàn thành phần kinh tế, không riêng nhà đầu tƣ hay cơng ty có chứng khốn niêm yết sàn giao dịch Với phát triển không ngừng đóng góp to lớn mình, thị trƣờng chứng khốn ngày chứng tỏ ảnh hƣởng sâu sắc đến kinh tế, nhận xét quen thuộc mối quan hệ thị trƣờng chứng khoán kinh tế mà thƣờng bắt gặp phƣơng tiện thơng tin “Thị trƣờng chứng khốn phong vũ biểu kinh tế” Vì thế, số thị trƣờng chứng khoán đƣợc quan tâm, đặc biệt giá chứng khốn niêm yết Sự biến động giá chứng khốn ln tâm điểm ý nhà đầu tƣ lí lợi nhuận Đồng thời biến động giá chứng khốn cịn thu hút quan tâm nhà kinh tế học Nó trở thành chủ đề hấp dẫn nhà kinh tế học thực nghiệm nhƣ lí thuyết Đã có nhiều nghiên cứu thực nghiệm nhƣ lí thuyết nghiên cứu biến thiên giá chứng khốn Trong số kể đến lí thuyết tiếng sau (cả ba đọat giải nobel kinh tế): lí thuyết thị trƣờng hiệu quả, lí thuyết tài hành vi, lí thuyết bất cân xứng thơng tin Năm 1963, Maurice Kendall công bố khám phá bất ngờ giá chứng khoán thay đổi cách ngẫu nhiên, khơng mang tính chu kì.Và từ khám phá đầy thú vị mà dẫn đến đời lí thuyết thị trƣờng hiệu quả, gắn liền với tên tuổi tiếng giáo sƣ Fama Theo định nghĩa giáo sƣ Fama thị trƣờng đƣợc gọi hiệu giá chứng khoán phản ánh tất thông tin tồn thị trƣờng Tuy có chứng ủng hộ cho giả thiết thị trƣờng hiệu nhƣng giới kinh tế học có khơng ý kiến chống lại.Và phải thừa nhận lí thuyết thị trƣờng hiệu tồn số hạn chế Ra đời sau lí thuyết tài chứng hành vi.Lí thuyết tài chứng hành vi đời góp phần bù đắp cho hạn chế lí thuyết thị trƣờng hiệu Hai lí thuyết tồn song song xu hƣớng ƣa chuộng lí thuyết tài hành vi Nhƣng đứng gốc độ khác mà xét mặt chất hai lí thuyết có điểm chung tập trung nghiên cứu mức độ thông tin đƣợc phản ánh thị trƣờng chứng khoán Thị trƣờng hiệu dạng tùy vào mức độ phản ánh thơng tin giá chứng khốn Cịn tài hành vi, nhà đầu tƣ hành động theo “ tâm lí bầy đàn” hay có “phản ứng thái quá” thiếu thông tin khiến nhà đầu tƣ không đánh giá đƣợc giá trị nội chứng khoán mà hành động theo cảm tính Vấn đề khái qt cụm từ ngắn gọn “bất cân xứng thông tin” Bất cân xứng thông tin, vấn đề cũ nhƣng khơng cũ Lí thuyết bất cân xứng thơng tin lần xuất vào năm 1970 khẳng định đƣợc vị trí kinh tế học đại kiện năm 2001, George Akerlof, Michael Spence Joseph Stiglitz nhận giải Nobel kinh tế với nghiên cứu bất cân xứng thơng tin Tính từ lúc đời có lẽ tƣơng lai lí thuyết giữ nguyên giá trị Bây thử hƣớng nhìn bao qt lí thuyết Chúng ta thử liên kết lí thuyết bất cân xứng thông tin thị trƣờng hiệu quả, chẳng hạn xem xét mối quan hệ hai lí thuyết giả thiết thị trƣờng hiệu dạng mạnh Theo định nghĩa giáo sƣ Fama thị trƣờng hiệu dạng mạnh thị trƣờng mà giá phản ánh tất thơng tin, nhà đầu tƣ khơng thể có tỉ suất sinh lợi vƣợt trội nhờ nắm đƣợc thông tin nội Bây giả định có bất cân xứng thơng tin ngƣời mua ngƣời bán, cụ thể ngƣời bán nắm đƣợc nhiều thông tin biết đƣợc có tin tức bất lợi cho cổ phiếu, giá cổ phiếu giảm thông tin đƣợc công bố Ngƣời bán tận dụng giá cịn cao hơm để bán ngƣời mua thiếu thông tin nên chấp nhận mua cổ phiếu mức giá Kết ngƣời bán có tỉ suất sinh lợi vƣợt trội nhờ thông tin nội bộ, giá thực không phản ánh đƣợc tất thông tin, thị trƣờng không hiệu dạng mạnh Giả định ngƣợc lại khơng có bất cân xứng thông tin, ngƣời bán cố tận dụng giá cao hôm để bán nhƣng không bán đƣợc ngƣời mua nắm đƣợc thông tin không mua giá Kết mức giá thực phản ánh thông tin nội bộ, thị trƣịng hiệu dạng mạnh Các giải thích tƣơng tự cho thị trƣờng hiệu dạng vừa yếu Qua vấn đề phân tích thấy có mối liên hệ lí thuyết Và mối liên hệ vấn đề mà nhóm chọn để tìm hiểu, nhƣng chủ yếu mối liên hệ lí thuyết thị trƣờng hiệu lí thuyết bất cân xứng thơng tin Mục tiêu - câu hỏi nghiên cứu: Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đời từ năm 2000 Đến nay, thị trƣờng chứng khoán gần 10 năm tuổi, khơng thành cơng phát triển nhƣng có khơng hạn chế thiếu sót cần khắc phục Một vấn đề cộm gây ý phàn nàn vấn đề thông tin thị trƣờng Khi nhắc đến vấn đề thật cịn khơng ý kiến chƣa hài lịng trƣớc thực trạng cơng bố thơng tin thị trƣờng Tuy có quy định pháp luật hƣớng dẫn việc công bố thông tin công ty niêm yết nhƣng dƣờng nhƣ việc công bố thông tin thời gian qua chƣa thực tốt Chúng ta phân tích rõ vấn đề phần thực trạng chƣơng Còn đề cập đến câu hỏi “Liệu thị trƣờng Việt Nam có hiệu khơng? Và mức nào?” theo nhận xét nhiều chuyên gia thị trƣờng chứng khốn Việt Nam khơng hiệu dạng yếu, thời gian qua thị trƣờng bị ảnh hƣởng tƣợng “tâm lí bầy đàn” rõ rệt Giá chứng khốn có thời gian bị đẩy lên cao tách rời giá trị thực, lấy ví dụ giai đoạn thị trƣờng bong bóng 4-2006 đến 2-2008 Đây giai đoạn thị trƣờng có lên chóng mặt, số VN-index tăng từ mức 400 lên 1000 điểm Biểu đồ số VN-index từ 4-2006 đến 9-2007 Nguồn: www.cophieu68.com Xuất phát từ thực trạng trên, nhóm định tìm hiểu ảnh hƣởng “bất cân xứng thông tin” đến biến động giá chứng khốn tính hiệu thị trƣờng Bất cân xứng thơng tin xảy nhiều vấn đề, nhiều lĩnh vực nhƣng nhóm chọn bất cân xứng thơng tin thị trƣờng chứng khốn.Về mặt lí thuyết nhƣ phân tích mà nói khơng có bất cân xứng thông tin thị trƣờng trở nên hiệu Nhƣng thực tế có nhƣ khơng? Và để kiểm chứng điều này? Vì thế, mục tiêu nghiên cứu nhóm sử dụng mơ hình để đo lƣờng chi phí bất cân xứng thông tin cụ thể đo lƣờng chi phí lựa chon bất lợi khoảng biến thiên giá chứng khốn.Thơng qua kết tính tốn đƣợc từ mơ hình rút nhận xét mức độ bất cân xứng thông tin thị trƣờng Sau loại bỏ chi phí lựa chọn bất lợi biến động giá chứng khốn nhƣ Và từ thị trƣờng có hiệu không loại bỏ ảnh hƣởng bất cân xứng thông tin Bài nghiên cứu tập trung tìm lời giải đáp cho hai câu hỏi chính: Ảnh hƣởng bất cân xứng thông tin đến thị trƣờng chứng khoán mà cụ thể khoảng biến thiên giá chứng khoán nhƣ nào? Sau loại bỏ ảnh hƣởng bất cân xứng thông tin thị trƣờng có hiệu khơng? Phạm vi nghiên cứu: Thị trƣờng chứng khốn Việt Nam gồm có sàn giao dịch sàn giao dịch Hà Nội sàn giao dịch Thành Phố Hồ Chí Minh Đề tài nghiên cứu tập trung vào thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, cụ thể sàn giao dịch Thành Phố Hồ chí Minh Thời gian chọn nghiên cứu năm 2009 Các giao dịch đƣợc xem xét giao dịch khớp lệnh không xét giao dịch thỏa thuận 10 2/25/2009 2/26/2009 2/27/2009 3/2/2009 3/3/2009 3/4/2009 3/5/2009 3/6/2009 3/9/2009 3/10/2009 3/11/2009 3/12/2009 3/13/2009 3/16/2009 3/17/2009 3/18/2009 3/19/2009 3/20/2009 3/23/2009 3/24/2009 3/25/2009 3/26/2009 3/27/2009 3/30/2009 3/31/2009 4/1/2009 4/2/2009 4/3/2009 4/7/2009 4/8/2009 4/9/2009 4/10/2009 4/13/2009 4/14/2009 4/15/2009 10.52599 10.34332 10.54332 10.62599 10.40866 10.41733 10.62599 10.54332 11.22599 12 12.6 12.56064 12.94332 12.81733 13.50866 13.92599 13.57797 13.05198 12.65198 13.4 13.36064 14.51733 15.21733 15.0953 15.37797 15.46064 16.53465 17.60866 17.12995 17.73861 16.85198 17.6 18.30866 18.07797 17.53465 42.40866 42.68193 45.61262 48.91733 49.30792 51.12995 51.67326 51.30321 54.12995 53.12995 54.67326 54.71658 54.62995 53.58663 55.08663 58.5 58.2599 57.21658 55.71658 58 57.30321 59.17326 60.67326 57.7599 56.17326 58.08663 59.62995 62.12995 62.84653 63.80321 61.71658 64.04332 67.5 67.71658 66.08663 45.09851 42.88118 40.68663 38.94653 37.2599 37.70792 39.3 41.2 43.2 45.3 47.04332 49.06931 51.5 54 56.5 59 56.71658 54 51.5 53.08663 50.80321 52.21658 52.34653 49.62524 49.80792 49.80792 50.38984 52.17326 51.30321 53.58663 51.2599 53.17326 53.17326 54.17326 51.71658 11.11733 11.02599 11.02599 11.20866 11.20866 11.31733 11.34332 11.52599 11.63465 12.02599 11.86064 11.93465 11.91733 12.03465 12.33465 12.72599 12.45198 12.06931 12.32599 12.70866 12.62599 12.72599 12.81733 12.42599 12.14332 12.62599 12.91733 13.40866 13.46064 13.52128 13.42599 14.02599 15 15.24332 15.04332 15.51733 15.33465 14.88663 15.85198 15.81262 17.06931 18.05198 18.01733 18.00866 18.01733 18.25198 18.28663 19.27797 19.3646 19.46064 20.01733 19.44727 19.76931 19.71733 20.04332 20.43465 20.85198 20.30396 20.67797 20.67326 21.4953 20.55594 21.04727 20.9953 20.9953 20.14332 20.17797 20.70396 20.58663 19.60866 4/16/2009 4/17/2009 4/20/2009 4/21/2009 4/22/2009 4/23/2009 4/24/2009 4/27/2009 4/28/2009 4/29/2009 5/4/2009 5/5/2009 5/6/2009 5/7/2009 5/8/2009 5/11/2009 5/12/2009 5/13/2009 5/14/2009 5/15/2009 5/18/2009 5/19/2009 5/20/2009 5/21/2009 5/22/2009 5/25/2009 5/26/2009 5/27/2009 5/28/2009 5/29/2009 6/1/2009 6/2/2009 6/3/2009 6/4/2009 6/5/2009 16.78663 15.94332 15.2 14.53465 14.28663 14.40396 13.8 13.2 12.70396 14.03465 15.1 15.8 15.3953 15.82599 15.57797 15.86064 15.77797 16.06064 15.82599 16.34332 17.05198 17.85198 18.56931 18.52128 17.51733 17.75198 17.48663 16.85198 16.41262 17.66931 18.55198 18.12995 18.54332 19.04332 20.4 66.2599 64.21658 61 58 59.12995 57.2599 55.17326 56.62995 57.17326 56.71658 60.5 63.5 60.7599 61.67326 61.21658 61.58663 61.17326 62.12995 59.12995 60.62995 61.08663 61.67326 61.34653 68 69.17326 74.5 78 80.12995 77.97648 74.30321 71.97648 74.43316 72.01979 77.12995 82 49.7646 51.12995 50.34653 48.30792 52.04332 50.21658 49.71658 50.08663 49.03391 50.08663 51.17326 50.88984 48.7599 50.2599 50.08193 50.08663 48.49059 50.12995 49.39925 49.17326 48.58663 49.17326 50.08663 48.71658 47.62054 49.49059 49.08663 49.62995 49.17797 49.06064 49.12995 49.40396 49.02599 49.35198 51.04332 14.37797 14.37797 13.7 13.11733 13.33465 13.26064 12.61733 12.07797 12.06064 12.35198 13.5 13.73465 13.33465 13.32599 13.04332 13.04332 13.06064 13.34332 13.06064 13.81733 13.56931 15 15.7 16.4 15.73861 16.3 17.00866 17.9 17.95198 17.74727 18.03465 19.3 20.2 21.2 22.2 18.84332 18.71262 18.91733 18.36931 19.07797 20.52599 21.8 21.15594 22.25594 22.90396 23.97797 24.86064 23.90396 23.98663 24.06931 23.65594 25.36064 26.00866 24.9953 25.66931 26.45198 26.98663 26.57797 25.89059 26.71262 25.02599 24.56931 23.95198 22.8953 22.94727 23.25594 24.57797 23.53465 23.60396 25.43465 6/8/2009 6/9/2009 6/10/2009 6/11/2009 6/12/2009 6/15/2009 6/16/2009 6/17/2009 6/18/2009 6/19/2009 6/22/2009 6/23/2009 6/24/2009 6/25/2009 6/26/2009 6/29/2009 6/30/2009 7/1/2009 7/2/2009 7/3/2009 7/6/2009 7/7/2009 7/8/2009 7/9/2009 7/10/2009 7/13/2009 7/14/2009 7/15/2009 7/16/2009 7/17/2009 7/20/2009 7/21/2009 7/22/2009 7/23/2009 7/24/2009 21.4 21.48663 21.40866 21.9 22.12128 21.67797 20.6 19.6 18.81262 18.30396 17.35198 16.61733 17.4 17.92599 18.07797 17.46931 16.8953 16.35198 16.46931 16.81262 18.06931 18.07797 17.96064 17.26931 17.15198 16.52599 15.86064 16.16931 16.66064 16.63465 16.13465 16.15198 16.61733 16.76064 18.2 85.08663 82.17326 79.5 76.12995 77.34653 73.62995 70 67.10642 75.62995 73.7599 71.58663 68 70.08663 69.2599 69.17326 67.62995 67.62995 64.62995 63.7599 65.12995 67.67326 68.08663 66.62995 67.04332 66.54332 65.12995 63.21658 63.17326 64.2599 63.17326 61.17326 63.08663 63.58663 62.84653 67.21658 54 56.04332 54 51.5 53.80321 52.5 49.9 47.71658 48.30321 52.5 49.9953 47.68193 47.49059 49.06064 48.14727 49.52599 47.34257 44.8 44.06931 42.65594 46.5 46.69059 46.10396 46.08663 46 44.09851 44.12995 44.12995 45.62995 43.58193 41.64653 45.01733 42.8 41.12995 44.6 23.3 23.12128 23.2 23.90866 22.75594 21.5 20.5 19.5 19.10396 18.62128 19.01733 18.1 18.08663 18.17797 17.3953 17.21262 17.03465 16.20866 16.08663 16.45198 17.03465 16.66064 17.03465 17.02599 16.52599 16.02599 15.54332 16.01733 16.33465 16.13465 15.54332 15.53465 15.53465 15.2953 16.55198 26.08663 26.58663 25.5 24.40866 26.56931 25.80396 25.6 24.4 23.37326 23.5953 23.52128 23.4 23.12995 23.58663 23.67797 23.45198 22.52128 21.3 20.41262 20.67326 23.41733 23.12128 23.14727 25.53465 24.82995 23.6646 22.53861 23.08663 22.9953 21.95198 21.01733 21.15198 20.87797 20.12995 22.01733 7/27/2009 7/28/2009 7/29/2009 7/30/2009 7/31/2009 8/3/2009 8/4/2009 8/5/2009 8/6/2009 8/7/2009 8/10/2009 8/11/2009 8/12/2009 8/13/2009 8/14/2009 8/17/2009 8/18/2009 8/19/2009 8/20/2009 8/21/2009 8/24/2009 8/25/2009 8/26/2009 8/27/2009 8/28/2009 8/31/2009 9/1/2009 9/2/2009 9/3/2009 9/4/2009 9/7/2009 9/8/2009 9/9/2009 9/10/2009 9/11/2009 17.36064 16.74332 17.15198 16.84332 17.33465 17.42599 17.43465 17.22599 17.36064 17.56931 19.01733 19.36931 19.06064 18.84332 18.94332 18.84332 18.65198 19.04332 19.46931 20.74332 21.37797 21.07797 20.76931 20.88663 22.8 23.53465 23.17326 24.27326 24.40396 23.17797 22.67797 23.08663 23.57797 24.1953 69.12995 66.62995 64.62995 63.62995 64.62995 64.58663 64.62995 64.08663 64.17326 64.08663 66.08663 70 73.5 77 79.12995 78.21658 75.88984 77.21658 77.17326 74.43316 74.62995 73.17326 73.2599 75.21658 75.2599 76.62995 76.62995 76.17326 74.21658 70.80321 72.30321 74.71658 74.08663 74.62995 46.70866 44.69925 46.8 44.65594 45.1646 45.04332 44.3 45.50866 45.04332 43.21658 45.1 45.08193 47.08663 46.56931 45.2646 45.6646 44.12995 45.48663 45.08663 45.06931 45.25198 44.22128 44.57326 44.57326 45.62995 45.19059 45.15594 44.58663 45.00866 45.00866 44.25594 45.04332 44.31262 45.13465 16.46064 15.76064 15.14332 14.63465 14.92599 14.36064 14.63465 14.42599 14.65198 15.01733 15.61733 16.5 16.38663 16.06064 15.72599 15.72599 15.53465 15.91733 16.12599 16.65198 16.36064 16.34332 16.43465 16.24332 16.52599 16.92599 16.81733 16.52599 16.35198 16.04332 16.26064 16.72599 17.8 18.6 22.2953 23.35198 22.90396 22.88663 24.05198 25.06931 25.17797 24.66931 24.11262 23.57797 23.78663 25.07797 25.95198 26.00396 27.01733 26.55198 26.41733 26.1646 27.32599 28.07797 30.3 31.06931 31.92995 31.83861 31.60396 33.08663 32.02995 32.62995 32.22128 30.87326 32.50866 32.05198 32.61733 32.1646 9/14/2009 9/15/2009 9/16/2009 9/17/2009 9/18/2009 9/21/2009 9/22/2009 9/23/2009 9/24/2009 9/25/2009 9/28/2009 9/29/2009 9/30/2009 10/1/2009 10/2/2009 10/5/2009 10/6/2009 10/7/2009 10/8/2009 10/9/2009 10/12/2009 10/13/2009 10/14/2009 10/15/2009 10/16/2009 10/19/2009 10/20/2009 10/21/2009 10/22/2009 10/23/2009 10/26/2009 10/27/2009 10/28/2009 10/29/2009 10/30/2009 25.57797 25.11262 25.47797 25.54332 25.56064 26.36064 25.98663 25.5953 24.87797 24.66931 24.11262 24.28663 26.03465 25.21262 23.92599 23.03861 23.58663 24.24332 23.86931 24.56931 25.56064 25.07797 25.25198 26.07797 27.56064 28.40396 28.67326 27.56931 27.20396 26.45594 25.11262 23.83465 23.62128 23.76931 23.56064 74.21658 73.62995 74.30321 77.80321 78.62995 76.38984 76.71658 77.2599 74.7599 74.34653 78.2599 77.17326 76.21658 74.21658 70.80321 70.71658 70.62995 71.71658 71.84653 78.08663 77.62995 75.58663 74.47648 82.08663 79.43316 77.17326 77.62995 77.21658 78.08663 75.88984 75.17326 73.21658 75.17326 73.12995 73.17326 44.55198 43.66931 44.08663 44.58663 43.4953 45.05198 44.08663 44.17326 44.62995 45.2646 44.0292 46.12995 47.88193 50.17326 49.66856 48.48663 48.08663 49.08663 48.40396 49.45198 49.17326 48.04332 48.08663 48.39925 48.62995 48.17326 49.58663 51.12995 55 57.5 60 63 66 63.97648 66.71658 17.94727 18.67797 18.17797 18.05198 17.64332 18.15198 18.04332 18.25198 17.83465 18.08663 18.58663 18.03465 18.04332 17.56064 16.76931 17.04332 17.13465 17.32599 17.32599 17.57797 18.64332 18.27797 18.66064 19.65198 20.46931 22.2 23.3 22.2953 21.31262 21.2646 20.27797 19.68663 20.25198 19.54332 19.76064 30.91262 32 31.54332 32.13861 32.04332 31.17326 32.72599 32.67797 32.58663 31.13861 32.01733 32.01733 32.02599 31.08663 31.08663 30.4 30.07326 31.5 31.17326 33.5953 34.65594 35.26856 38.06064 40.6 41.13861 40.5 38.84653 40.59059 40.08193 38.2599 36.25594 34.44727 32.2599 31.76931 31.3646 11/2/2009 11/3/2009 11/4/2009 11/5/2009 11/6/2009 11/9/2009 11/10/2009 11/11/2009 11/12/2009 11/13/2009 11/16/2009 11/17/2009 11/18/2009 11/19/2009 11/20/2009 11/23/2009 11/24/2009 11/25/2009 11/26/2009 11/27/2009 11/30/2009 12/1/2009 12/2/2009 12/3/2009 12/4/2009 12/7/2009 12/8/2009 12/9/2009 12/10/2009 12/11/2009 12/14/2009 12/15/2009 12/16/2009 12/17/2009 12/18/2009 22.4 21.30866 20.35198 19.72128 20.10396 19.07797 19.16931 19.37797 20.46931 20.82128 21.2953 20.56064 20.23465 21.05198 21.26064 20.77797 20.66931 20.26931 19.22599 18.45594 19.7953 20.55198 19.62128 18.68663 18.54332 18.72599 18.06064 17.41733 16.6953 15.82599 15.40396 15.56064 15.13465 14.45198 14.46064 70.54332 67.04332 64.2599 64.71658 67.2599 64.21658 62.34653 62.17326 64.67326 64.17326 65.12995 65.2599 70.54332 74.5 74.34653 72.12995 70.21658 66.62995 63.54332 61.01979 62.2599 63.17326 61.71658 59.71658 61.58663 61.62995 59.21658 56.62995 54.34653 51.58663 51.2599 53.12995 51.08663 48.71658 47.30321 63.5 60.5 57.97648 55.43316 60 63 61.88984 63.38984 60.43316 62.54332 59.62995 57.88984 64.04332 64.04332 61.80321 60.17326 60.17326 59.2599 56.93316 54.43316 55.88984 62.08663 60.34653 57.04332 55.2599 57.2599 55.38984 57 54.5 52.08663 50.34653 51.08663 50 49.2599 54.04332 19.31733 18.45198 17.9953 18.56931 18.68663 18.14332 18.04332 18.46931 19.00396 19.3953 20.94332 20.86064 20.56064 20.58663 20.87797 19.92128 19.20396 18.26931 17.31733 16.72995 18.06064 18.07797 17.3953 17.07797 17.54332 17.54332 17.26931 16.46931 15.9953 15.46931 15.85198 16.25198 15.61262 15.08663 15.67797 31.3 29.90396 28.60792 28.70396 30.46931 29.82995 28.54727 28.44257 31.06931 29.64727 30.40396 30.62995 31.62995 32.92995 32.23861 30.81262 29.7646 28.62995 27.10866 26.02524 28.61262 30.10396 30.23391 29.7646 30.1646 30.10396 30.08663 29.62995 29.62995 28.32128 28.42128 29.24727 29.34727 29.11262 30.97797 12/21/2009 12/22/2009 12/23/2009 12/24/2009 12/25/2009 12/28/2009 12/29/2009 12/30/2009 12/31/2009 15.43465 15.66931 15.43465 15.58663 16.84332 16.91262 16.98663 16.88663 17.46064 49.3 51.5 54 55.12995 59 59.21658 60.38984 62.43316 65.21658 56.54332 56.2599 56.2599 57.2599 58.34653 61.08663 59 56.80321 59.2599 16.84332 16.96931 16.53465 16.57797 17.56064 17.55198 17.07797 17.16064 17.64332 31.92128 32.08663 31.12128 31.93465 31.62995 31.62995 30.22128 31.12995 32.60396 Giá đóng cửa (P*t) chứng khoán: 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 ANV 18.2 18.0347 18.6 18.7 18.6173 18.7087 18.726 18.526 18.6347 18.2 18.2 17.9 17.2 17.0606 17.5433 17.8 17.1 16.6347 16.3 15.5 14.8 14.1 13.4 12.8 12.2 11.6 11.1 10.6 10.126 10.7 10.8347 10.7 10.226 BMC BT6 VNA LGC 68.5866 59 15.3173 21.8 68.0433 59 15.052 20.9 68 59.2166 15 19.9 68.5866 57.0866 15.2 20.8 68 57.5 14.8 19.8 67.5 56.6299 14.852 20.6 67.5866 15.3433 19.6 66 56.8465 15.1347 20.1 66.1299 60.1733 14.9433 20.0087 66.0866 14.8347 19.2733 66 59 14.826 20.1 65.5 56.8898 14.8 20.5 64.5 58 14.2 19.5433 62 55.5 14.1 20 62 58 13.9 20 62.0433 57.5433 13.826 19 59.5 60.5 13.826 18.5 57 57.9765 13.5 17.6 54.5 60.3898 12.9 17.1126 52 61.8465 12.3 17.4953 49.8512 62.8032 11.8606 18.4 54.0866 65.8032 12.2347 18.5433 54.2166 66.0866 12.0347 18.3473 54.6299 64 11.8 19.078 54.6299 61 11.8 19 54.5866 12 18.552 54.0866 58.4332 11.9173 18.278 52 60 11.7 19.1 49.4 57 11.2 18.2 47.1 54.5 11.2347 17.3 44.8 52 11.3173 16.5 42.6 49.4 11.2 15.7 40.5 47 10.726 15 10 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 10.526 10.3433 10.5433 10.626 10.4087 10.4173 10.626 10.5433 11.226 12 12.6 12.5606 12.9433 12.8173 13.5087 13.926 13.5 13.052 12.652 13.4 13.3606 14.5173 15.2173 15.0953 15.378 15.4606 16.5347 17.6087 17.1299 17.6 16.8 17.6 18.3087 18.078 17.5 42.4087 42.6819 45.6126 48.9173 49.3079 51 51.6733 51.3032 54.1299 53.1299 54.6733 54.7166 54.5 53.5 55.0866 58.5 58 57.2166 55.5 58 57.3032 59.1733 60.5 57.7599 56.1733 58.0866 59.6299 62.1299 62.8465 63.5 61.5 64.0433 67.5 67.7166 66 44.7 42.6 40.6 38.7 37.2599 37.5 39.3 41.2 43.2 45.3 47.0433 49.0693 51.5 54 56.5 59 56.5 54 51.5 53 50.8032 52.2166 52 49.6252 49.6 49.8079 50.3898 52.1733 51.3032 53.5 51.2599 53 53.1733 54 51.5 11.1173 11 11.026 11.2 11.2087 11.3 11.3433 11.526 11.6347 12.026 11.8606 11.9 11.9173 12.0347 12.3347 12.726 12.4 12.0693 12.3 12.7087 12.626 12.726 12.8 12.426 12.1433 12.626 12.9 13.4087 13.4606 13.4 13.426 14.026 15 15.2433 15 11 15.5173 15.3 14.8866 15.852 15.8126 17.0693 18.052 18 18 18.0173 18.252 18.2866 19.278 19.2 19.4606 20.0173 19.4473 19.7 19.7173 20 20.4347 20.852 20.304 20.678 20.6733 21.4 20.5559 21.0473 20.9953 20.9 20.1 20.178 20.704 20.5 19.6087 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 16.7 15.9 15.2 14.5 14.2866 14.404 13.8 13.2 12.704 14.0347 15.1 15.8 15.3953 15.826 15.578 15.8606 15.778 16.0606 15.826 16.3433 17.052 17.852 18.5693 18.4 17.5 17.752 17.4866 16.8 16.4126 17.6693 18.552 18.1299 18.5433 19.0433 20.4 66.2599 64 61 58 59.1299 57 55.1733 56.6299 57.1733 56.7166 60.5 63.5 60.5 61.6733 61 61.5 61.1733 62 59.1299 60.6299 61.0866 61.6733 61.3465 68 69.1733 74.5 78 80.1299 77.5 74 71.9765 74 72.0198 77.1299 82 49.7646 51.1299 50 48.3079 52 50.2166 49.5 50.0866 49.0339 50.0866 51.1733 50.5 48.7599 50.2599 50.0819 50.0866 48.4906 50.1299 49.3993 49.1733 48.5866 49.1733 50.0866 48.7166 47.6205 49.4906 49.0866 49.6299 49.178 49.0606 49.1299 49.3 49.026 49.352 51.0433 14.378 14.378 13.7 13.1 13.3347 13.2 12.6 12.078 12.0606 12.352 13.5 13.7347 13.3 13.326 13 13.0433 13.0606 13.3 13.0606 13.8173 13.5693 15 15.7 16.4 15.6 16.3 17.0087 17.9 17.952 17.6 18.0347 19.3 20.2 21.2 22.2 12 18.8433 18.7126 18.9173 18.3693 19.078 20.526 21.8 21.1559 22.2559 22.904 23.978 24.8606 23.8 23.9866 24.0693 23.6559 25.3606 26 24.9953 25.6693 26.452 26.9866 26.578 25.8906 26.6 25.026 24.5693 23.9 22.8953 22.9473 23.2559 24.578 23.5347 23.604 25.4347 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 21.4 21.4866 21.3 21.9 22.1213 21.6 20.6 19.6 18.8126 18.2 17.352 16.6 17.4 17.926 18 17.4693 16.8 16.352 16.4693 16.8126 18.0693 18.078 17.9 17.2693 17.1 16.5 15.8606 16.1693 16.6606 16.6347 16.1347 16.152 16.6173 16.7606 18.2 85.0866 82.1733 79.5 76.1299 77 73.5 70 67.1064 75.6299 73.7599 71.5 68 70.0866 69 69.1733 67.6299 67.5 64.5 63.7599 65.1299 67.6733 68 66.6299 67 66.5433 65 63 63.1733 64.2599 63.1733 61.1733 63.0866 63.5 62.8465 67.2166 54 56.0433 54 51.5 53.8032 52.5 49.9 47.7166 48.3032 52.5 49.9 47.6819 47.4906 49.0606 48.1473 49.5 47.1 44.8 44 42.6559 46.5 46.6906 46.104 46 46 43.7 44 44.1299 45.5 43.4 41.6465 45 42.8 41.1299 44.6 23.3 23.1213 23.2 23.7 22.6 21.5 20.5 19.5 19 18.6213 19 18.1 18.0866 18.1 17.3953 17.2126 17 16.2 16.0866 16.452 17.0347 16.6606 17.0347 17 16.526 16 15.5 16 16.3 16.1347 15.5 15.5347 15.5347 15.2953 16.552 13 26.0866 26.5866 25.5 24.4087 26.5693 25.804 25.6 24.4 23.3733 23.5953 23.5213 23.4 23.1299 23.5866 23.678 23.452 22.4 21.3 20.4126 20.6733 23.4173 23.1213 23.1473 25.5347 24.7 23.5 22.5386 23.0866 22.9 21.952 21.0173 21.152 20.8 20.1299 22.0173 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 17.3 16.7433 17.152 16.8433 17.3347 17.426 17.4 17.2 17.3606 17.5693 19.0173 19.3693 19 18.8433 18.9433 18.8433 18.652 19.0433 19.4693 20.7433 21.378 21.078 20.7693 20.8866 22.8 23.5347 23.1733 24.2733 24.3 23.1 22.678 23.0866 23.578 24.1953 69.1299 66.5 64.5 63.6299 64.5 64.5866 64.6299 64 64 64.0866 66.0866 70 73.5 77 79.1299 78 75.8898 77.2166 77 74 74.6299 73.1733 73.2599 75.2166 75.2599 76.6299 76.6299 76 74 70.8032 72.3032 74.5 74.0866 74.6299 46.7 44.6 46.8 44.6559 45.1646 45 44.3 45.5 45 43 45.1 45.0819 47 46.5 45.2646 45.5 44.1299 45.4866 45 45.0693 45.252 44.2213 44.4 44.5733 45.5 45.1906 45 44.5866 45.0087 45 44.2559 45.0433 44.3126 45.1 16.4606 15.7 15.1433 14.6347 14.926 14.3606 14.6347 14.426 14.652 15.0173 15.6173 16.5 16.3866 16 15.7 15.7 15.5347 15.9173 16.126 16.652 16.3606 16.3433 16.4347 16.2433 16.526 16.926 16.8 16.526 16.352 16.0433 16.2606 16.726 17.8 18.6 14 22.2953 23.3 22.904 22.8866 24.052 25.0693 25.1 24.6693 24 23.578 23.7866 25.078 25.9 26.004 27.0173 26.552 26.4173 26.1646 27.326 28.078 30.3 31.0693 31.9299 31.8 31.604 33.0866 32.0299 32.6299 32.2 30.8733 32.5087 32.052 32.6 32 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 25.578 25.1126 25.478 25.5433 25.5606 26.3606 25.9 25.5 24.8 24.6693 24 24.2866 26.0347 25.1 23.9 23.0386 23.5866 24.2433 23.8693 24.5693 25.5606 25.078 25.252 26.078 27.5606 28.404 28.6733 27.5 27.204 26.3 25 23.8 23.6213 23.7 23.5 74 73.6299 74.3032 77.8032 78.6299 76.3898 76.7166 77.2599 74.5 74.3465 78 77.1733 76.2166 74 70.8032 70.7166 70.6299 71.7166 71.8465 78.0866 77.5 75.5866 74.4765 82.0866 79 77 77.6299 77.2166 78.0866 75.5 75.1733 73.2166 75.1733 73 73.1733 44.5 43.6693 44.0866 44.5 43.4953 45 44.0866 44.1733 44.6299 45.2646 44.0292 46.1299 47.8819 50.1733 49.4 48.4866 48.0866 49 48.3 49.4 49.1733 48.0433 48.0866 48.3993 48.6299 48.1733 49.5866 51.1299 55 57.5 60 63 66 63.9765 66.5 17.9473 18.6 18.178 18 17.6433 18.152 18.0433 18.252 17.8347 18.0866 18.5 18.0347 18 17.5 16.7693 17.0433 17.1347 17.326 17.326 17.578 18.6433 18.278 18.6606 19.652 20.4693 22.2 23.3 22.2 21.3126 21.1 20.278 19.6866 20.252 19.5433 19.7606 15 30.9126 32 31.5433 32.1386 32.0433 31.1733 32.726 32.6 32.5866 31.1386 32.0173 32.0173 32.026 31.0866 31.0866 30.4 30 31.5 31.1733 33.5953 34.6559 35.2686 38.0606 40.6 41.1386 40.5 38.8465 40.5906 39.9 38 36.1 34.3 32.2599 31.7693 31.3646 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 22.4 21.3 20.3 19.7213 20 19.078 19.1693 19.378 20.4693 20.8213 21.2953 20.5 20.2347 21.052 21.2606 20.778 20.6693 20.2 19.2 18.4559 19.7953 20.5 19.5 18.6866 18.5433 18.7 18.0606 17.4 16.6 15.8 15.404 15.5606 15.1 14.4 14.4606 70.5 67 64 64.7166 67 64 62 62.1733 64.5 64.1733 65 65.2599 70.5433 74.5 74.3465 72 70.2166 66.5 63.5 61.0198 62 63.1733 61.5 59.7166 61.5 61.6299 59 56.5 54 51.5 51.2599 53.1299 51 48.5 47 63.5 60.5 57.5 55.4332 60 63 61.8898 63 60.4332 62.5 59.5 57.8898 64.0433 64.0433 61.8032 60 60.1733 59 56.5 54.4332 55.8898 62.0866 60 57 55.2599 57.2599 55 57 54.5 52 50.3465 51.0866 50 49.2599 54.0433 19.3 18.4 17.9953 18.5693 18.6 18.1433 18.0433 18.4693 19.004 19.3953 20.9433 20.8606 20.5 20.5866 20.8 19.9213 19.1 18.2 17.3 16.7299 18.0606 18.078 17.3 17.078 17.5433 17.5433 17.2 16.4693 15.9953 15.4693 15.852 16.252 15.5 15.0866 15.678 16 31.3 29.8 28.4 28.704 30.4693 29.7 28.5473 28.4426 31 29.6473 30.404 30.6299 31.6299 32.9299 32.2386 30.7 29.7646 28.5 27.1 26.0252 28.6126 30.104 30 29.7646 30 30.104 30.0866 29.6299 29.5 28.3 28.4213 29.2473 29.3473 29.1126 30.978 244 245 246 247 248 249 250 251 252 15.4347 15.6 15.4347 15.5866 16.8433 16.9126 16.9866 16.8866 17.4 49.3 51.5 54 55.1299 59 59.2166 60.3898 62.4332 65.2166 56.5433 56.2599 56.2599 57.2599 58.3465 61.0866 59 56.8032 59.2599 16.8433 16.9 16.5347 16.578 17.5606 17.552 17.078 17.1606 17.6 17 31.9213 32 31.1213 31.9347 31.6299 31.5 30.2213 31.1299 32.5 ... xét lí thuyết thị trƣờng hiệu quả, nhìn mối liên hệ với lí thuyết bất cân xứng thơng tin Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình đƣợc nhà kinh tế học xây dựng trƣớc nhằm đo lƣờng ảnh hƣởng bất cân xứng. .. độ bất cân xứng thông tin thị trƣờng Việt nam Đồng thời rút kết luận ảnh hƣởng bất cân xứng thơng tin đến tính hiệu thị trƣờng Để từ có nhìn nhận quan tâm mức đến biện pháp hạn chế bất cân xứng. .. cứu bất cân xứng thơng tin Tính từ lúc đời có lẽ tƣơng lai lí thuyết giữ nguyên giá trị Bây thử hƣớng nhìn bao qt lí thuyết Chúng ta thử liên kết lí thuyết bất cân xứng thơng tin thị trƣờng hiệu