Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 111 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
111
Dung lượng
2,37 MB
Nội dung
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2010” TÊN CÔNG TRÌNH: MỐIQUANHỆGIỮALÍTHUYẾTBẤTCÂNXỨNGTHÔNGTINVÀLÍTHUYẾTTHỊTRƯỜNGHIỆUQUẢTRÊNTHỊTRƯỜNGCHỨNGKHOÁNVIỆTNAM THUỘC NHÓM NGÀNH: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TP. Hồ Chí Minh, tháng 06/2010 2 TÓM TẮT ĐỀ TÀI Lý thuyếtthị trƣờng hiệuquả là một líthuyết nổi tiếng gắn liền với thị trƣờng chứng khoán. Chúng ta đã khá quen thuộc với các định nghĩa, các dạng thị trƣờng hiệuquả cũng nhƣ các phƣơng pháp kiểm định thị trƣờng hiệu quả. Nhƣng trong bài nghiên cứu này chúng ta sẽ đứng ở một gốc độ mới hơn để xem xét líthuyếtthị trƣờng hiệu quả, đó là nhìn nó trong mối liên hệ với líthuyếtbấtcânxứngthông tin. Bài nghiên cứu sẽ sử dụng các mô hình đã đƣợc các nhà kinh tế học xây dựng trƣớc đây nhằm đo lƣờng ảnh hƣởng của bấtcânxứngthôngtin đến thị trƣờng hiệuquả bằng những con số trực quan. Đề tài nghiên cứu sẽ mở đầu bằng những nhận xét về mối liên hệ của hai líthuyết này trên mặt lí thuyết. Sau đó sẽ điểm qua các mô hình nghiên cứu thực nghiệm trong quá khứ và cuối cùng là kết quả thực nghiệm áp dụng tại thịtruờngchứngkhoánViệt Nam. Từ những kết quả thực nghiệm, chúng ta sẽ rút ra kết luận về mức độ bấtcânxứngthôngtintrênthị trƣờng Việtnam hiện nay. Đồng thời cũng rút ra kết luận về sự ảnh hƣởng của bấtcânxứngthôngtin đến tính hiệuquả của thị trƣờng. Để từ đó có những nhìn nhận vàquan tâm đúng mức đến các biện pháp hạn chế bấtcânxứngthôngtintrênthị trƣờng. 3 MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 6 1. Vấn đề nghiên cứu 6 2. Mục tiêu - câu hỏi nghiên cứu 8 3. Phạm vi nghiên cứu 10 CHƢƠNG 2 : SƠ LƢỢC CÁC LÍTHUYẾTVÀ MÔ HÌNH TRONG QUÁ KHỨ 11 1. Thị trƣờng hiệuquả 11 1.1.Khái niệm thị trƣờng hiệuquả 11 1.2. Phân loại thị trƣờng hiệuquả 11 2. Bấtcânxứngthôngtin (Asymetric information) 12 2.1. Khái niệm về thôngtinbấtcânxứng 12 2.2. Hệquảbấtcânxứngthôngtin 13 2.2.1. Chi phí lựa chọn bất lợi 13 2.2.2. Tâm lí ỷ lại 14 3. Các mô hình kiểm định 14 3.1 Thị trƣờng hiệuquả 14 3.1.1. Các giả định của giáo sƣ Fama trong nghiên cứu thị trƣờng hiệuquả 14 3.1.2. Mô hình hóa líthuyếtthị trƣờng hiệuquả 15 3.1.3. Phƣơng pháp kiểm định thị trƣờng hiệuquả dạng yếu 16 3.1.4. Kiểm định thị trƣờng hiệuquả dạng vừa 18 3.1.5. Kiểm định thị trƣờng hiệuquả dạng mạnh 19 4.2. Các nghiên cứu đo lƣờng thôngtinbấtcânxứng 20 4.2.1 Mô hình Glosten và Harris (1988) 20 4.2.2 Mô hình George Kaul và Nimalendran (1991) 21 4.2.3 Mô hình Roger D.Huang và Hans R.Stoll (1997) 21 4.2.4. Ness, B.F.V., Ness, R.A.V., và R.A. Warr (2001) 23 4 CHƢƠNG 3: THỰC TRẠNG CÔNG BỐ THÔNGTINTRÊNTHỊ TRƢỜNG CHỨNGKHOÁNVÀ TÍNH HIỆUQUẢ CỦA THỊ TRƢỜNG TẠI VIỆTNAM 25 1. Lỗ hổng trong công bố thôngtin 25 1.1. Hệthống hỗ trợ trong việc công bố thôngtin 25 1.1.1. Hệthống pháp luật qui định 25 1.1.2. Các kênh cung cấp thôngtin ra công chúng 26 1.2. Thực tế về thôngtintrênthị trƣờng 26 2. Tính kém hiệuquả của thị trƣờng 27 CHƢƠNG 4: KIỂM ĐỊNH THỰC NGHIỆM 29 1. Mô hình lựa chọn 29 1.1. Mô hình đo lƣờng chi phí lựa chọn bất lợi 29 1.2. Mô hình kiểm định thị trƣờng hiệuquả 30 1.3. Một số giả định trong khi tiến hành hành ƣớc lƣợng chi phí lựa chọn bất lợi và kiểm định thị trƣờng hiệuquảtrênthị trƣờng ViệtNam 31 2. Các bƣớc tiến hành ƣớc lƣợng chi phí lựa chọn bất lợi và kiểm định thị trƣờng hiệuquả 31 2.1. Ƣớc lƣợng chi phí lựa chọn bất lợi 31 2.2. Kiểm định thị trƣờng hiệuquả 33 3. Kết quảvà giải thích kết quả 34 3.1. Đo lƣờng chi phí lựa chọn bất lợi 34 3.2. Kiểm định thị trƣờng hiệuquả với 9 chứngkhoán 36 4. Các biện pháp hạn chế bấtcânxứngthôngtin 37 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 39 PHỤ LỤC 5 DANH MỤC BẢNG BIỂU PHẦN PHỤ LỤC Bảng 1: Kết quả chạy hồi qui bằng eview của 147 chứngkhoán 43 Bảng 2: Giá mua bán của chứngkhoán khi chƣa loại ASC, tỷ lệ mục tiêu 5% 86 Bảng 3: Giá mua bán của chứngkhoán khi chƣa loại ASC, tỷ lệ mục tiêu 10% 88 Bảng 4: Giá mua bán của chứngkhoán đã loại ASC, tỷ lệ mục tiêu 5% 89 Bảng 5: Giá mua bán của chứngkhoán đã loại ASC, tỷ lệ mục tiêu 10% 90 Bảng 6: Giá chứngkhoán sau khi loại bỏ chi phí bất lợi 91 Bảng 7: Giá đóng cửa mới (P*t) của các chứngkhoán 99 6 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1. Vấn đề nghiên cứu: Thị trƣờng chứngkhoán hiện nay là mốiquan tâm của toàn bộ các thành phần kinh tế, chứ không chỉ của riêng những nhà đầu tƣ hay những công ty có chứngkhoán niêm yết trên sàn giao dịch Với sự phát triển không ngừng và những đóng góp to lớn của mình, thị trƣờng chứngkhoán ngày càng chứng tỏ ảnh hƣởng sâu sắc đến nền kinh tế, một nhận xét quen thuộc về mốiquanhệgiữathị trƣờng chứngkhoánvà nền kinh tế mà chúng ta vẫn thƣờng bắt gặp trên các phƣơng tiện thôngtin là “Thị trƣờng chứngkhoán là phong vũ biểu của nền kinh tế”. Vì thế, các chỉ số của thị trƣờng chứngkhoán rất đƣợc quan tâm, và đặc biệt hơn cả là giá của các chứngkhoán niêm yết. Sự biến động giá chứngkhoán luôn là tâm điểm chú ý của các nhà đầu tƣ vì lí do lợi nhuận. Đồng thời sự biến động giá chứngkhoán còn thu hút sự quan tâm những nhà kinh tế học. Nó đã trở thành một chủ đề khá hấp dẫn đối với các nhà kinh tế học thực nghiệm cũng nhƣ lí thuyết. Đã có rất nhiều bài nghiên cứu thực nghiệm cũng nhƣ các líthuyết nghiên cứu về sự biến thiên của giá chứng khoán. Trong số đó có thể kể đến những líthuyết nổi tiếng sau (cả ba đều đọat giải nobel kinh tế): líthuyếtthị trƣờng hiệu quả, líthuyết tài chính hành vi, líthuyếtbấtcânxứngthông tin. Năm 1963, Maurice Kendall công bố một khám phá bất ngờ là giá chứngkhoán thay đổi một cách hết sức ngẫu nhiên, không mang tính chu kì.Và từ sự khám phá đầy thú vị đó mà dẫn đến sự ra đời của líthuyếtthị trƣờng hiệu quả, gắn liền với tên tuổi nổi tiếng là giáo sƣ Fama. Theo định nghĩa của giáo sƣ Fama thìthị trƣờng đƣợc gọi là hiệuquả khi giá chứngkhoán phản ánh tất cả các thôngtin tồn tại trênthị trƣờng. Tuy có những chứng cứ ủng hộ cho giả thiết thị trƣờng hiệuquả nhƣng trong giới kinh tế học cũng có không ít ý kiến chống lại.Và cũng phải thừa nhận rằng líthuyếtthị trƣờng hiệuquả còn tồn tại một số hạn chế. Ra đời sau nhất líthuyết tài chứng hành vi.Lí thuyết tài chứng hành vi ra đời và nó đã góp phần bù đắp cho những hạn chế của líthuyếtthị trƣờng hiệu quả. 7 Hai líthuyết này tồn tại song song và xu hƣớng hiện nay có vẻ ƣa chuộng líthuyết tài chính hành vi hơn. Nhƣng khi đứng ở một gốc độ khác mà xét thì về mặt bản chất cả hai líthuyết có điểm chung là đều tập trung nghiên cứu về mức độ thôngtin đƣợc phản ánh trênthị trƣờng chứng khoán. Thị trƣờng hiệuquả ở dạng nào là tùy vào mức độ phản ánh thôngtin trong giá chứng khoán. Còn trong tài chính hành vi, các nhà đầu tƣ hành động theo “ tâm lí bầy đàn” hay có những “phản ứng thái quá” cũng là do thiếu thôngtin khiến nhà đầu tƣ không đánh giá đúng đƣợc giá trị nội tại của chứngkhoán mà hành động theo cảm tính. Vấn đề trên có thể khái quát trong cụm từ ngắn gọn là “bất cânxứngthông tin”. Bấtcânxứngthông tin, một vấn đề cũ nhƣng không cũ. Líthuyếtbấtcânxứngthôngtin lần đầu tiên xuất hiện vào những năm 1970 và đã khẳng định đƣợc vị trí của mình trong nền kinh tế học hiện đại bằng sự kiện năm 2001, George Akerlof, Michael Spence và Joseph Stiglitz nhận giải Nobel kinh tế với nghiên cứu của mình về bấtcânxứngthông tin. Tính từ lúc ra đời cho đến nay và có lẽ trong cả tƣơng lai líthuyết này vẫn giữ nguyên giá trị của nó. Bây giờ chúng ta thử hƣớng một cái nhìn bao quát các líthuyết này. Chúng ta thử liên kết líthuyếtbấtcânxứngthôngtinvàthị trƣờng hiệu quả, chẳng hạn chúng ta xem xét mốiquanhệgiữa hai líthuyết này trong giả thiết thị trƣờng hiệuquả dạng mạnh. Theo định nghĩa của giáo sƣ Fama thị trƣờng hiệuquả dạng mạnh là thị trƣờng mà tại đó giá cả phản ánh tất cả thông tin, do đó nhà đầu tƣ không thể có tỉ suất sinh lợi vƣợt trội nhờ nắm đƣợc thôngtin nội bộ. Bây giờ giả định có sự bấtcânxứngthôngtingiữa ngƣời mua và ngƣời bán, cụ thể ngƣời bán nắm đƣợc nhiều thôngtin hơn và biết đƣợc là có một tin tức bất lợi cho cổ phiếu, và rất có thể giá cổ phiếu sẽ giảm khi thôngtin đƣợc công bố. Ngƣời bán sẽ tận dụng giá còn cao hôm nay để bán trong khi ngƣời mua do thiếu thôngtin nên chấp nhận mua cổ phiếu ở mức giá này. Kết quả ngƣời bán có tỉ suất sinh lợi vƣợt trội nhờ thôngtin nội bộ, giá thực hiện không phản ánh đƣợc tất cả thông tin, thị trƣờng không hiệuquả ở dạng mạnh. Giả định ngƣợc lại là không có bấtcânxứngthông tin, ngƣời bán cũng sẽ cố tận dụng giá cao hôm nay để bán nhƣng sẽ không bán đƣợc do ngƣời mua cũng nắm đƣợc thôngtinvà không mua ở giá này. Kết quả là mức giá thực 8 hiện sẽ phản ánh thôngtin nội bộ, thị trƣòng hiệuquả dạng mạnh. Các giải thích cũng tƣơng tự cho thị trƣờng hiệuquả dạng vừa và yếu. Qua những vấn đề đã phân tích ở trênchúng ta cũng đã thấy có một mối liên hệgiữa các líthuyết trên. Vàmối liên hệ này cũng là vấn đề mà nhóm chọn để tìm hiểu, nhƣng chủ yếu là mối liên hệgiữalíthuyếtthị trƣờng hiệuquảvàlíthuyếtbấtcânxứngthông tin. 2. Mục tiêu - câu hỏi nghiên cứu: Thị trƣờng chứngkhoánViệtNam ra đời từ năm 2000. Đến nay, thị trƣờng chứngkhoán đã gần 10 năm tuổi, không ít những thành công và phát triển nhƣng cũng có không ít những hạn chế và thiếu sót cần khắc phục. Một vấn đề nổi cộm gây không ít những chú ý và phàn nàn đó là vấn đề thôngtintrênthị trƣờng. Khi nhắc đến vấn đề này thìquả thật còn không ít những ý kiến chƣa hài lòng trƣớc thực trạng công bố thôngtintrênthị trƣờng hiện nay. Tuy có những quy định pháp luật hƣớng dẫn việc công bố thôngtin của các công ty niêm yết nhƣng dƣờng nhƣ việc công bố thôngtin trong thời gian qua vẫn chƣa thực hiện tốt. Chúng ta sẽ phân tích rõ hơn vấn đề này trong phần thực trạng ở chƣơng 3. Còn khi đề cập đến câu hỏi “Liệu thị trƣờng ViệtNam có hiệuquả không? Và đang ở mức nào?” thì theo nhận xét của nhiều chuyên gia thị trƣờng chứngkhoánViệtNam là không hiệuquả ngay cả ở dạng yếu, và trong thời gian quathị trƣờng bị ảnh hƣởng của hiện tƣợng “tâm lí bầy đàn” khá rõ rệt. Giá chứngkhoán có thời gian đã bị đẩy lên rất cao tách rời giá trị thực, có thể lấy ví dụ giai đoạn thị trƣờng bong bóng 4-2006 đến 2-2008. Đây là giai đoạn thị trƣờng có sự đi lên chóng mặt, chỉ số VN-index tăng từ mức 400 lên hơn 1000 điểm. 9 Biểu đồ chỉ số VN-index từ 4-2006 đến 9-2007 Nguồn: www.cophieu68.com Xuất phát từ thực trạng trên, nhóm quyết định tìm hiểu ảnh hƣởng của “bất cânxứngthông tin” đến sự biến động giá chứngkhoánvà tính hiệuquả của thị trƣờng. Bấtcânxứngthôngtin có thể xảy ra ở rất nhiều vấn đề, rất nhiều lĩnh vực nhƣng nhóm chỉ chọn bấtcânxứngthôngtintrênthị trƣờng chứng khoán.Về mặt líthuyết nhƣ đã phân tích mà nói thì khi không có bấtcânxứngthôngtinthị trƣờng sẽ trở nên hiệu quả. Nhƣng về thực tế thì có đúng nhƣ vậy không? Và làm sao để kiểm chứng điều này? Vì thế, mục tiêu của bài nghiên cứu là nhóm sẽ sử dụng các mô hình để đo lƣờng chi phí do bấtcânxứngthôngtin cụ thể là đo lƣờng chi phí lựa chon bất lợi trong khoảng biến thiên giá chứng khoán.Thông qua kết quả tính toán đƣợc từ mô hình có thể rút ra nhận xét về mức độ bấtcânxứngthôngtintrênthị trƣờng hiện nay. Sau đó loại bỏ chi phí lựa chọn bất lợi thì sự biến động giá cả chứngkhoán sẽ nhƣ thế nào. Và từ đó thị trƣờng có hiệuquả không khi loại bỏ ảnh hƣởng của bấtcânxứngthông tin. Bài nghiên cứu sẽ tập trung đi tìm lời giải đáp cho hai câu hỏi chính: 10 1. Ảnh hƣởng của bấtcânxứngthôngtin đến thị trƣờng chứngkhoán mà cụ thể là khoảng biến thiên giá chứngkhoán nhƣ thế nào? 2. Sau khi loại bỏ ảnh hƣởng của bấtcânxứngthôngtinthìthị trƣờng có hiệuquả không? 3. Phạm vi nghiên cứu: Thị trƣờng chứngkhoánViệtNam gồm có 2 sàn giao dịch chính là sàn giao dịch Hà Nội và sàn giao dịch Thành Phố Hồ Chí Minh. Đề tài nghiên cứu tập trung vào thị trƣờng chứngkhoánViệt Nam, cụ thể là sàn giao dịch Thành Phố Hồ chí Minh. Thời gian chọn nghiên cứu là năm 2009. Các giao dịch đƣợc xem xét là giao dịch khớp lệnh không xét các giao dịch thỏa thuận. [...]... dụng vào kiểm định thực tế thị trƣờng ViệtNam 24 CHƢƠNG 3: THỰC TRẠNG CÔNG BỐ THÔNGTINTRÊNTHỊ TRƢỜNG CHỨNGKHOÁNVÀ TÍNH HIỆUQUẢ CỦA THỊ TRƢỜNG TẠI VIỆTNAM 1 Thực trạng trong công bố thông tin: 1.1 Hệthống hỗ trợ trong việc công bố thông tin: 1.1.1 Hệthống pháp luật qui định : Bộ Tài chính ban hành Thông tƣ số 09/2010/TT-BTC (Thông tƣ 09) hƣớng dẫn về việc công bố thôngtintrênthị trƣờng chứng. .. phản ánh hoàn toàn mọithôngtin tồn tại trênthị trƣờng gọi là thị trƣờng hiệuquả dạng mạnh 2 Bấtcânxứngthôngtin (Asymetric information): 2.1 Khái niệm về thôngtinbấtcânxứng : - Bất đối xứngthôngtin là một khái niệm trong chuyên ngành kinh tế học thôngtin mô tả tình huống trong đó những ngƣời tham gia tƣơng tác trênthị trƣờng nắm đƣợc những thôngtin khác nhau về giá trị hoặc chất lƣợng... nghĩa: “ thị trƣờng hiệuquả là thị trƣờng mà trong đó giá cả phản ánh toàn bộ những thôngtin tồn tại trênthị trƣờng” Định nghĩa này sau đó đã trở thành kinh điển và là chuẩn mực trong nghiên cứu thị trƣờng hiệuquảQua định nghĩa vừa nêu, hàm ý rằng: thị trƣờng xử lý thôngtin một cách triệt để; do đó, không tồn tại bất cứ một thôngtin có liên quan nào đến chứngkhoán vốn bị thị trƣờng bỏ quaVà do... “a lemon” Qua nhiều năm, lý thuyếtbấtcânxứngthôngtin đã khẳng định đƣợc vai trò quan trọng của nó trong nền kinh tế, nhất là trong các lĩnh vực hoạt động đầu tƣ Việc thôngtin thiếu minh bạch, khả năng tiếp cậnthôngtinvà cơ sở hạ tầng yếu kém làm cho hoạt động đầu tƣ không còn hấp dẫn nữa 2.2 Hệquảbấtcânxứngthông tin: 2.2.1 Chi phí lựa chọn bất lợi: Lựa chọn bất lợi là một thuật ngữ đƣợc... giá cả chứngkhoán vốn trênthị trƣờng luôn ở mức phù hợp với mức giá trị nội tại của nó 1.2 Phân loại thịtrườnghiệu quả: Giáo Sƣ Fama đã phân loại thôngtin đƣợc phản ánh thành 3 tập hợp, và tƣơng ứng với nó là 3 mẫu hình khác nhau của thị trƣờng hiệu quả: 11 + Tập hợp thôngtin chỉ bao gồm giá cả các loại chứngkhoán vốn trong quá khứ Thị trƣờng mà giá cả phản ánh hoàn toàn lƣợng thôngtin vừa... thịtrườnghiệuquả dạng yếu + Tập hợp thôngtin bao gồm các tin tức đƣợc phổ biến trong cộng đồng giới đầu tƣ trong hiện tại (nhƣ các báo cáo thu nhập hằng năm, việc tiến hành chia nhỏ cổ phần…) Thị trƣờng mà giá cả phản ánh hoàn toàn lƣợng thôngtintrên gọi là thị trƣờng hiệuquả dạng vừa phải + Cuối cùng, nhƣ định nghĩa về thị trƣờng hiệu quả, thị trƣờng mà giá cả phản ánh hoàn toàn mọithông tin. .. Tính kém hiệuquả của thị trường: Còn về tính hiệuquả của thị trƣờng Việt Nam, cũng theo nhận xét của Phó trƣởng khoa tài chính tiền tệ - học viện chính sách và phát triển-Bộ kế hoạch đầu tƣ Lê Trung Thành thìthị trƣờng chứngkhoán VN không đạt hiệuquả dạng yếu, giao dịch nội gián và các hành vi vi phạm khác còn phổ biến” 27 Có hiện tƣợng tâm lí bầy đàn và phản ứng thái quá khó rõ rệt trênthị trƣờng... trườnghiệu quả: Bài nghiên cứu tập trung chủ yếu là tính thành phần lựa chọn bất lợi nên chỉ tiến hành kiểm định thị trƣờng hiệuquảtrên 9 chứngkhoán minh họa cho sự thay đổi về tính hiệuquả của thị trƣờng khi loại bỏ chi phí lựa chọn bất lợi Các chứngkhoán kiểm định đƣợc chọn ngẩu nhiên, gồm có: ANV, BMC, BT6,VNA, LGC, OPC, VHC, SCV Đây không phải là một bài kiểm định thị trƣờng hiệuquảtrên trên... công bố thôngtintrênthị trƣờng chứngkhoán Theo đó, bắt đầu từ ngày 1/3/2010, việc công bố thôngtin của các tổ chức, cá nhân liên quantrênthị trƣờng chứngkhoán sẽ áp dụng thực hiện theo qui định của Thông tƣ 09 Thông tƣ này thay thế Thông tƣ số 38/2007/TT-BTC (Thông tƣ 38) ngày 18/4/2007 của Bộ Tài chính về công bố thôngtintrênthị trƣờng chứngkhoán Theo thông tƣ 09, các công ty đại chúng, tổ... t) vàquan sát sự thay đổi giá trƣớc trong và sau khi thôngtin đƣợc công bố rộng rãi Ý tƣỏng cơ bản của 18 phƣơng pháp này là nếu giá chứngkhoán thay đổi ( tăng hoặc giảm so với những ngày quan sát trƣớc khi thôngtin công bố) ngay khi thôngtin công bố và không có sự biến động những ngày sau đó, điều này chứng tỏ thôngtin vừa công bố đã đƣợc phản ánh hết vào giá, từ đó có thể đƣa ra kết luậnthị . – NĂM 2010” TÊN CÔNG TRÌNH: MỐI QUAN HỆ GIỮA LÍ THUYẾT BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN VÀ LÍ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THUỘC NHÓM NGÀNH: TÀI CHÍNH. niệm thị trƣờng hiệu quả 11 1.2. Phân loại thị trƣờng hiệu quả 11 2. Bất cân xứng thông tin (Asymetric information) 12 2.1. Khái niệm về thông tin bất cân xứng 12 2.2. Hệ quả bất cân xứng thông. yếu là mối liên hệ giữa lí thuyết thị trƣờng hiệu quả và lí thuyết bất cân xứng thông tin. 2. Mục tiêu - câu hỏi nghiên cứu: Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam ra đời từ năm 2000. Đến nay, thị trƣờng