Các nhân tố tác động đến khả năng sinh lời của các công ty chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế

Bài viết nghiên cứu tác động của các nhân tố đến khả năng sinh lời của các công ty chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế với mẫu là 23 công ty niêm yết trên các Sở giao dịch chứng khoán từ năm 2007 đến 2015. Để lựa chọn mô hình nghiên cứu, tác giả đã kiểm nghiệm lần lượt các ước lượng POLS, FEM, REM. Mời các bạn cùng tham khảo!

CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ FACTORS AFFECTING PROFITABILITY OF VIETNAM SECURITIES COMPANIES IN THE CONTEXT OF INTERNATIONAL ECONOMIC INTEGRATION ThS Lê Thị Bích Vân Trường Đại học Hải Phịng Tóm tắt Bài báo nghiên cứu tác động nhân tố đến khả sinh lời cơng ty chứng khốn Việt Nam bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế với mẫu 23 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán từ năm 2007 đến 2015 Để lựa chọn mơ hình nghiên cứu, tác giả kiểm nghiệm ước lượng POLS, FEM, REM Kết nghiên cứu tác động nhân tố quy mô doanh nghiệp, địn bẩy tài chính, khả khoản, hệ số chi phí, tăng trưởng tài sản tăng trưởng doanh thu đến khả sinh lợi cơng ty chứng khốn Kết hàm ý số vấn đề quan trọng cho quan quản lý nhà nước cơng ty chứng khốn Từ khố: Khả sinh lời, cơng ty chứng khốn, nhân tố Summary The article examines the impact of factors on the profitability of securities firms in Vietnam in the context of international economic integration with 23 listed companies on the Vietnam stock exchange from 2007 to 2015 The author examined POLS, FEM, REM respectively according to choosing the research model The research result has shown the impact of the firm size, leverage, liquidity, cost ratio, asset growth and revenue growth to profitability of the securities companies This result also implies the number of important issues for the State management agencies and securities companies Keywords: Profitability, securities company, factors NỘI DUNG 1.Giới thiệu Giai đoạn vừa qua Việt Nam ký kết nhiều hiệp định tự thương mại, mở nhiều hội thách thức cho kinh tế Đây FTA hệ với cam kết sâu rộng tự thương mại hàng hố, mua sắm Chính phủ, lao động, đầu tư… Ngoài FTA quan trọng gần ký kết TPP, FTA Việt Nam liên minh kinh tế Châu Âu, Việt Nam tích cực tham gia đàm phán số Hiệp định FTA Việt Nam - Khối EFTA; Hiệp định Đối tác kinh tế toàn diện khu vực ASEAN với nước đối tác (RCEP); FTA ASEAN - Hồng Kông Việc hội nhập kinh tế quốc tế sâu rộng tác động toàn diện đến kinh tế Việt Nam nhiều lĩnh vực đặc biệt thu hút đầu tư nước bao gồm đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp thơng qua thị trường chứng khốn 574 Năm 2016, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua nhiều biến động, thách thức dấu mốc quan trọng trì tốc độ tăng trưởng tốt đánh giá thị trường có mức tăng trưởng cao khu vực Đông Nam Á với giá trị vốn hóa tương đương 42% GDP Đóng góp khơng nhỏ vào thành tích hoạt động tổ chức tham gia thị trường ngân hàng, công ty quản lý quỹ, công ty chứng khốn Cơng ty chứng khốn định chế tài trung gian, có vị trí, vai trị quan trọng thị trường chứng khoán Những ảnh hưởng tác động cơng ty chứng khốn chủ thể tham gia thị trường vận hành thị trường chứng khoán lớn Sau gần 20 năm đồng hành thị trường chứng khoán, cơng ty chứng khốn Việt Nam trải qua nhiều cú sốc, hậu nhiều công ty giải thể, sáp nhập hoạt động hiệu Chiến dịch tái cấu trúc cơng ty chứng khốn mạnh mẽ diễn giai đoạn 2011-2015, đến số lượng cơng ty chứng khốn hoạt động bình thường 79 công ty, giảm 25% tổng số CTCK cuối năm 2015 Vì nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời công ty chứng khoán Việt Nam bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế có tính cấp thiết giai đoạn nay, góp phần nâng cao hiệu hoạt động cơng ty chứng khốn thị trường chứng khốn Tổng quan tình hình nghiên cứu 2.1 Khả sinh lời doanh nghiệp Omondi Muturi (2013) cho để đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp nghiên cứu sử dụng tiêu ROA, ROE, ROI OPM Theo Wilson William (2009), ROA-một tiêu phát triển Dupont (1919) thước đo phổ biến để đánh giá hiệu hoạt động tài doanh nghiệp Bain (1951) có đóng góp nghiên cứu thực nghiệm phân tích khả sinh lời doanh nghiệp thông qua nghiên cứu mối quan hệ khả sinh lời biến cấu trúc tập trung, tăng trưởng công ty, quy mô kinh tế hoạt động quảng cáo Bain phát tập trung có tác động tích cực đến khả sinh lời doanh nghiệp Mann (1966) củng cố phát Bain thông qua nghiên cứu mình, sau nhà nghiên cứu khác thực nghiên cứu tương tự Ong Teh (2012) có nghiên cứu thực nghiệm vấn đề với mẫu lựa chọn ngân hàng thương mại, với việc thử nghiệm biến phụ thuộc, nghiên cứu ROA biến phản ánh khả sinh lời tốt Trên thị trường chứng khoán, Ghosh, Nag Sirnmans (2000) chứng minh tính phổ biến việc sử dụng tiêu ROA thước đo khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết nhà phân tích tài Như vậy, có nhiều tiêu đo lường khả sinh lời doanh nghiệp phổ biến ROA 2.2 Các nhân tố tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp Đã có nhiều nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời tổ chức lĩnh vực tài phi tài Trong lĩnh vực tài chính, nghiên cứu tập trung vào ngân hàng thương mại công ty bảo hiểm Grinyer McKiernan (1991) sử dụng phân tích hồi quy đa biến để nghiên cứu yếu tố định lợi nhuận 45 công ty điện Anh Kết cho thấy thị phần, quy mô vốn, tốc độ tăng trưởng doanh thu, vốn lưu động phân cấp quản lý đóng vai 575 trị quan trọng việc giải thích biến động lợi nhuận cơng ty Bennenbroek Harris (1995) kiểm tra yếu tố định lợi nhuận cho ngành công nghiệp sản xuất New Zealand năm 1986-1987 Phát họ cho thấy sức mạnh thị trường hiệu thị trường yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận Ngược lại, Keith (1998) sử dụng mẫu 38 công ty sản xuất nhỏ vùng Tayside Scotland Ơng chứng minh đặc tính công ty bao gồm quy mô, thời gian hoạt động, vị trí nhóm ngành cơng nghiệp có giá trị giới hạn việc giải thích lợi nhuận Feeny (2000) sử dụng kỹ thuật hồi quy đơn giản 180.738 quan sát Úc để tìm yếu tố định lợi nhuận Các kết cho thấy chứng mạnh mẽ liên kết tích cực vốn, quy mơ cơng ty lợi nhuận Tương tự vậy, Goddard, Tavakoli, Wilson (2005) kiểm tra yếu tố định lợi nhuận cho công ty sản xuất dịch vụ Bỉ, Pháp, Ý Vương quốc Anh Các kết cung cấp chứng mối quan hệ tiêu cực quy mơ cơng ty, tỷ lệ địn bẩy lợi nhuận Ngược lại, kết cho thấy mối quan hệ tích cực thị phần lợi nhuận, tính khoản cao dẫn đến lợi nhuận cao Ngoài ra, Amir Shah Sana (2006) thử nghiệm khả sinh lợi ngành dầu khí Pakistan Phát họ cho thấy mối quan hệ tiêu cực lợi nhuận, thời gian tồn kho tăng trưởng doanh thu Tương tự vậy, Bhayani (2010) kiểm tra yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty xi măng từ năm 2001 đến năm 2008 Ơng kết luận tính khoản, thời gian hoạt động công ty, tỷ lệ hoạt động, lãi suất lạm phát yếu tố quan trọng định lợi nhuận cho ngành công nghiệp xi măng Ấn Độ Ngoài ra, Nunes, Serrasqueiro Sequeira (2009) kiểm tra khả sinh lời ngành công nghiệp dịch vụ Bồ Đào Nha Nghiên cứu nhóm tác giả tìm thấy mối quan hệ tích cực quy mơ, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Hơn nữa, họ kết luận tính khoản cao không giảm lợi nhuận Kết tương tự nghiên cứu Asimakopoulos, Samitas, Papadogonas (2009) cách xây dựng mơ hình thử nghiệm khả sinh lợi công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Athens Nghiên cứu phát quy mô, tăng trưởng doanh thu đầu tư có ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận Ngược lại, đòn bẩy hiệu suất vốn tác động tiêu cực đến lợi nhuận Đồng thời, Ha-Brookshire (2009) kiểm tra mối quan hệ quy mô, tinh thần kinh doanh bền vững hiệu suất cho công ty dịch vụ Mỹ Các kết cho thấy quy mô công ty ảnh hưởng đến tinh thần kinh doanh hiệu suất Đông Su (2010) nghiên cứu mối quan hệ quản lý vốn lưu động lợi nhuận cho công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Các kết cho thấy mối quan hệ tiêu cực mạnh mẽ lợi nhuận hoạt động chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Ngoài ra, Ito Fukao (2010) nghiên cứu yếu tố định đến khả sinh lời chi nhánh sản xuất Nhật Bản Trung Quốc và vùng khác giai đoạn 1989 đến 2002 Kết cho thấy việc thúc đẩy mua sắm địa phương bán hàng địa phương có tác động tích cực đến lợi nhuận Do đó, cơng ty có tỷ lệ bán hàng địa phương cao có lợi cơng ty có tỷ lệ bán thấp Họ kết luận chi nhánh Nhật Bản Trung Quốc nên thúc đẩy mở rộng việc bán hàng địa phương Ong Tze San Teh Boon Heng (2012) nghiên cứu nhân tố tác động đến khả sinh lời ngân hàng thương mại Malaysia Nghiên cứu nhằm xem xét tác động đặc điểm cụ thể ngân hàng điều kiện kinh tế vĩ mô đến khả 576 sinh lợi ngân hàng thương mại Malaysia giai đoạn 2003-2009 thơng qua việc sử dụng mơ hình hồi quy có liên quan tỷ số sinh lời ngân hàng ROA, ROE NIM với biến giải thích khác Kết nghiên cứu ROA thước đo khả sinh lời tốt Tất yếu tố cụ thể ngân hàng có ảnh hưởng đến khả sinh lời ngân hàng cách đáng kể giả thuyết Tuy nhiên, không tìm thấy chứng ảnh hưởng biến thuộc nhân tố kinh tế vĩ mơ Trong yếu tố cụ thể ngân hàng gồm: an toàn vốn (tỷ số vốn chủ sở hữu tổng tài sản); chất lượng tài sản (tỷ lệ nợ xấu tổng nợ); tính hiệu (tỷ lệ chi phí thu nhập); tính lỏng tài sản (tài sản có khả khoản/Tiền gửi tài trợ ngắn hạn); quy mô ngân hàng Các biến thuộc yếu tố kinh tế vĩ mô gồm: tăng trưởng GDP; lạm phát Trên sở tổng quan nghiên cứu trước đây, tác giả xây dựng giả thuyết mối quan hệ khả sinh lợi ngân hàng Malaysia với nhân tố kể Trong nhân tố có mối quan hệ chiều an toàn vốn, chất lượng tài sản, quy mô ngân hàng, tăng trưởng GDP, lạm phát; yếu tố cịn lại gồm tỷ lệ chi phí thu nhập tính lỏng tài sản có mối tác động ngược chiều đến khả sinh lợi Các tác giả sử dụng liệu chuỗi thời gian liệu chéo gộp Dữ liệu thu thập từ ngân hàng thương mại nước nước hoạt động Malaysia cho năm dương lịch từ năm 2003 đến năm 2009 với 140 quan sát Kết nghiên cứu nhân tố tác động mạnh đến khả sinh lời ngân hàng Malaysia giai đoạn nghiên cứu tỷ lệ chi phí hoạt động thu nhập quy mô ngân hàng, ngược lại tác động tăng trưởng GDP tỷ lệ lạm phát không đáng kể Sehrish Gul, Faïza Irshad Khalid Zaman (2011) sử dụng liệu 15 ngân hàng thương mại Pakistan giai đoạn 2005-2009 để kiểm định mức độ tác động nhân tố bên ngân hàng (tài sản, vốn vay, vốn chủ sở hữu tổng tài sản, tiền gửi tổng tài sản, quy mô), nhân tố vĩ mô (tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ lạm phát) đến khả sinh lợi ngân hàng Các tác giả sử dụng phương pháp OLS để kiểm định giả thuyết Các kết kiểm định nhìn chung phù hợp với phát trước Khác với phát nghiên cứu Ong Tze San Teh Boon Heng (2012), nghiên cứu tác động yếu tố vĩ mô đến khả sinh lợi ngân hàng Pakistan đáng kể Rafiu Oyesola (2009) nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn với khả sinh lời cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Nirgeria Nghiên cứu sử dụng liệu thứ cấp báo cáo tài thường niên 50 cơng ty phi tài từ năm 1990 đến 2004 Tác giả sử dụng mơ hình OLS, FEM REM phân tích Kết nghiên cứu khả sinh lời có mối quan hệ tích cực với nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu có mối tương quan nghịch với nợ dài hạn Nghiên cứu có mối quan hệ tiêu cực khả sinh lời tỷ lệ nợ tổng tài sản Kết cho thấy công ty Nigeria phụ thuộc vào nguồn tài bên ngồi nhiều hơn, từ tác giả đề nghị số hàm ý sách liên quan đến cấu vốn nhằm tăng khả sinh lợi cho công ty Malik (2011) thử nghiệm khả sinh lời 35 công ty bảo hiểm phi nhân thọ Pakistan Các kết khơng tìm thấy chứng tồn mối quan hệ 577 lợi nhuận thời gian hoạt động công ty Ngược lại, có mối quan hệ tích cực đáng kể quy mô công ty, khối lượng vốn lợi nhuận Charumathi (2012) nghiên cứu yếu tố định lợi nhuận cho công ty bảo hiểm nhân thọ Ấn Độ Các kết cung cấp chứng mối quan hệ tích cực đáng kể quy mơ, tính khoản lợi nhuận Tuy nhiên, địn bẩy, tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu có ảnh hưởng tiêu cực tác động đáng kể đến lợi nhuận Tương tự, nghiên cứu thực Emine Oner Kaya (2015) số liệu 24 công ty bảo hiểm phi nhân thọ Thổ Nhĩ Kỳ giai đoạn 2006-2013 với 193 quan sát cho thấy tác động nhân tố bên bên ngồi đến khả sinh lợi cơng ty Tác giả sử dụng ROA để đo lường khả sinh lợi phương pháp OLS (FEM) để kiểm định giả thuyết Tác giả sử dụng biến độc lập để thử nghiệm xác định nhân tố ảnh hưởng quy mô công ty, số năm hoạt động, tỷ lệ tổn thất, đòn bẩy bảo hiểm, khả khoản, tốc độ tăng phí bảo hiểm, tỷ lệ giữ lại phí bảo hiểm Kết nghiên cứu cho phù hợp với phát thị trường bảo hiểm Lithuania mâu thuẫn với công bố thị trường bảo hiểm Tây Ban Nha, Ukraina hay Rumani Stanley Nandwa Amariati (2013) nghiên cứu nhân tố tài ảnh hưởng đến khả sinh lời công ty sản suất niêm yết thị trường chứng khốn Kenya Thơng qua phiếu khảo sát thiết kế sẵn, tác giả nghiên cứu công ty Nghiên cứu sử dụng liệu sơ cấp liệu thứ cấp, phương pháp phân tích áp dụng nghiên cứu gồm mơ hình phân tích hồi quy thống kê mơ tả Để có kết nghiên cứu trên, tác giả sử dụng phần mềm SPSS để kiểm định giả thuyết Nghiên cứu phát công ty sản xuất Kenya hoạt động môi trường kinh doanh đầy biến động, thị trường sản phẩm có tính cạnh tranh cao, sách khơng phù hợp, không chắn biến động yếu tố kinh tế vĩ mô quan trọng làm giảm lợi nhuận làm cho kế hoạch doanh nghiệp khó khăn khơng thể thực Nghiên cứu kết luận yếu tố tài chính; tỷ giá, chế độ thuế, lãi suất tỷ lệ lạm phát ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty sản xuất Kenya Nghiên cứu khuyến cáo phủ phải đưa chiến lược sách để bảo vệ công ty sản xuất cung cấp khoản trợ cấp ưu đãi Chính phủ cần cải thiện biện pháp để hạn chế hàng giả nhằm giảm cạnh tranh không công cho công ty sản xuất địa phương Mohamed Khaled Al-Jafari Hazem Al Samman (2015) chọn mẫu bao gồm 17 công ty công nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Muscat (Oman), thời gian nghiên cứu từ năm 2006 – 2013 để nghiên cứu tác động nhân tố đến khả sinh lời công ty Kết nghiên cứu tìm thấy thơng qua mơ hình OLS mối quan hệ có ý nghĩa thống kê tích cực khả sinh lời công ty với quy mô doanh nghiệp, tài sản cố định vốn hoạt động Mặt khác, thuế suất trung bình biến địn bẩy tài cho thấy mối quan hệ tiêu cực với khả sinh lời Nghiên cứu kết luận công ty phát triển mạnh với tài sản quản lý cách hiệu cải thiện thu nhập cuối tăng lợi nhuận Tại Việt Nam, nghiên cứu Đàm Thanh Tú (2015) sử dụng mơ hình OLS để kiểm định giả thuyết nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời cơng ty 578 niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, hạn chế nghiên cứu sử dụng mẫu (CTCP tập đồn Vingroup) tính đại diện kết nghiên cứu khơng cao Võ Đình Quyết cộng (2012) sử dụng tiêu ROE, ROA, ROS để đo lường khả sinh lời doanh nghiệp chế biến thuỷ sản tỉnh Khánh Hoà Khoảng trống nghiên cứu chưa làm rõ nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời mẫu nghiên cứu Nghiên cứu Trần Việt Dũng (2014) sử dụng phương pháp nghiên cứu liệu bảng với phương pháp ước lượng moment tổng quát để chứng minh mối quan hệ khả sinh lời ngân hàng thương mại với nhân tố vi mô vĩ mô Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố tác động tích cực đến khả sinh lời ngân hàng cổ phần hố, quy mơ vốn chủ sở hữu Nghiên cứu khơng tìm thấy chứng mối quan hệ quy mô tài sản, tỷ lệ dư nợ huy động lên khả sinh lời ngân hàng Bên cạnh đó, biến số vĩ mơ, đặc biệt chu kỳ kinh tế có tác động rõ nét tới hoạt động ngân hàng thương mại Kết cơng trình nghiên cứu thể cách vắn tắt bảng Bảng 1: Tóm tắt kết nghiên cứu trước TT Biến phụ thuộc ROA Biến độc lập Quy mơ cơng ty Tác động +/K Địn bẩy tài - Khả khoản - Tỷ lệ tồn kho tổng tài sản Tăng trưởng doanh thu + Thời gian hoạt động +/K Quy mô vốn + Tỷ lệ chi phí thu nhập - Tỷ lệ nợ xấu tổng nợ (ngân hàng) - 579 Phương Nghiên cứu thực nghiệm pháp ước lượng OLS, Mohamed M.Tailab (2009), FEM, Hifza Malik (2011), Ong Tze San Teh Boon Heng (2012), REM Sehrish Gul cộng (2011), Trần Việt Dũng (2014) Mohamed M.Tailab (2009), OLS, Hifza Malik (2011) Sehrish FEM Gul cộng (2011) OLS, Mohamed M.Tailab (2009), FEM Ong Tze San Teh Boon Heng (2012) Mohamed M.Tailab (2009), OLS, FEM Mohamed M.Tailab (2009), OLS, FEM Mohamed M.Tailab (2009), OLS, Hifza Malik (2011) FEM OLS, Mohamed M.Tailab (2009), FEM Hifza Malik (2011), Trần Việt Dũng (2014) Ong Tze San Teh Boon OLS, Heng (2012) FEM OLS, Ong Tze San Teh Boon FEM Heng (2012), Sehrish Gul cộng (2011) ROS An toàn vốn (Tỷ lệ vốn chủ tài sản-ngân hàng) Tăng trưởng kinh kế +/K Tỷ lệ lạm phát +/K + Quy mô công ty + Tăng trưởng tài sản + Địn bẩy tài - Khả khoản - Tỷ lệ lạm phát + Ong Tze San Teh Boon Heng (2012), Sehrish Gul cộng (2011) Mohamed M.Tailab (2009), Ong Tze San Teh Boon Heng (2012), Sehrish Gul cộng (2011), Trần Việt Dũng (2014) Mohamed M.Tailab (2009), Ong Tze San Teh Boon Heng (2012), Sehrish Gul cộng (2011), Trần Việt Dũng (2014) Nousheen Tariq Bhutta, Arshad Hasan (2013) Nousheen Tariq Bhutta, Arshad Hasan (2013) Nousheen Tariq Bhutta, Arshad Hasan (2013) Nousheen Tariq Bhutta, Arshad Hasan (2013) Nousheen Tariq Bhutta, Arshad Hasan (2013) OLS, FEM OLS, FEM OLS, FEM OLS OLS OLS OLS OLS *Ghi chú: (+): Tác động chiều; (-): Tác động ngược chiều; K: Khơng có ý nghĩa thống kê Nguồn: Tổng hợp tác giả 2017 Dữ liệu, phương pháp kết nghiên cứu 3.1 Dữ liệu nghiên cứu Mẫu nghiên cứu gồm 23 công ty chứng khoán niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2015 Đây giai đoạn với toàn giới, kinh tế Việt Nam trải qua đầy đủ biến động với cung bậc: suy thoái, ổn định tăng trưởng Dữ liệu nghiên cứu bao gồm số liệu báo cáo tài kiểm tốn cơng ty chứng khốn Các tiêu tài mẫu tổng hợp từ sở liệu Uỷ ban chứng khoán Nhà nước, website cơng ty chứng khốn Đây liệu mảng chiều: năm, công ty nhân tố với 207 quan sát 3.2 Phương pháp nghiên cứu Do đặc điểm liệu nên phương pháp hồi quy với liệu bảng ứng dụng nghiên cứu Tác giả dự kiến ước lượng mơ hình Pooled OLS, FEM REM Nếu Pooled OLS không phù hợp, kiểm định Hausman sử dụng để chọn FEM hay REM Tiếp theo, tác giả sử dụng kiểm định Wald để loại biến thừa khỏi mơ hình mơ hình xuất biến khơng có ý nghĩa thống kê xây dựng phương trình hồi quy 580 Các biến đưa vào mơ hình nghiên cứu: tác giả kế thừa mơ hình nghiên cứu trước nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời cơng ty lên số nhân tố điển quy mơ tài sản, địn bẩy tài chính, khả khoản, hệ số chi phí, tăng trưởng tài sản, tăng trưởng doanh thu Vì tác giả xây dựng mơ hình nghiên cứu dự kiến sau: ROA=β0+β1LnTS+β2DBTC+β3Thanhkhoan+β4HSCP+β5TTTS+β6TTDT Trong đó: Biến phụ thuộc: Khả sinh lời công ty chứng khoán đo lường ROA – tỷ suất sinh lời tổng tài sản Biến độc lập là: LnTS: Quy mô doanh nghiệp đo logarit tự nhiên tổng tài sản DBTC: Đòn bẩy tài đo tỷ số nợ phải trả vốn chủ sở hữu Thanhkhoan: Khả khoản doanh nghiệp đo tỷ số tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn HSCP: Hệ số chi phí đo tỉ số tổng chi phí doanh thu bán hàng TTTS: Tăng trưởng tài sản đo tỷ số chênh lệch tài sản tài sản kỳ gốc TTDT: Tăng trưởng doanh thu đo tỷ số chênh lệch doanh thu doanh thu kỳ gốc Mơ hình nghiên cứu sử dụng để kiểm định giả thuyết nghiên cứu sau: Giả thuyết 1: Quy mô doanh nghiệp có tác động với khả sinh lời Giả thuyết 2: Địn bẩy tài có tác động đến khả sinh lời Giả thuyết 3: Thanh khoản cơng ty có tác động đến khả sinh lời Giả thuyết 4: Hệ số chi phí có tác động với khả sinh lời Giả thuyết 5: Tăng trưởng tài sản có tác động với khả sinh lời Giả thuyết 6: Tăng trưởng doanh thu có tác động với khả sinh lời 3.3 Kết nghiên cứu Bảng cho thấy hệ số tương quan biến độc lập khơng cao (