Vận dụng lý thuyết để đánh giá thực trạng điều hành chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam từ 2008 đến nay thông qua chính sách tái chiết khấu

Vận dụng lý thuyết để đánh giá thực trạng điều hành chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam từ 2008 đến nay thông qua chính sách tái chiết khấu

GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG BẢNG PHÂN CÔNG CƠNG VIỆC VÀ ĐÁNH GIÁ THÀNH VIÊN TRONG NHĨM Các thành viên nhóm thảo luận lựa chọn tên đề tài thống nội dung thảo luận Trên sở thành viên thống phân công công việc thực làm chi tiết công việc phân giao ST T Tên thành viên Cơng việc thực Đánh giá Đánh giá nhóm giáo viên Tính cấp thiết đề tài, Mục Lê Minh Tiến đích, đối tượng, phạm vi nghiên cứu Nguyễn Sơn Tùng Cơ sở lý luận Tổng quan kinh Nguyễn Thị Trang tế Việt Nam từ 2007 đến Lâm Thị Minh Thúy Nhóm có đồn kết, thành viên đóng góp ý kiến cho thảo luận Cả nhóm Diễn biến thống đánh giá sách tái chiết điểm cho tất khấu hiệu thành viên điểm A sách từ 2007 đến Tổng hợp, sửa Hiệp, Tùng chữa thuyết trình LỜI MỞ ĐẦU Bài thảo luận Tài tiền tệ Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG Tính cấp thiết đề tài Nói đến tiền nói đến ổn định tiền, mà ổn định tiền liên quan mật thiết chịu ràng buộc hoạt động tồn hệ thống ngân hàng Thơng qua thao tác mình, Ngân hàng Trung ương (NHTW) làm thay đổi tiền tệ tất mặt: lưu lượng, chi phí, giá trị… Tồn thao tác có liên quan đến tiền NHTW ln nằm hệ thống ý đồ mang tính chiến lược mà người ta gọi sách tiền tệ Nếu sách tài tập trung vào thành phần, kết cấu mức chi phí, thuế khố Nhà nước, sách tiền tệ quốc gia lại tập trung vào việc giải khả tốn cho tồn kinh tế quốc dân, bao gồm việc đáp ứng khối lượng tiền cung ứng cho lưu thông, điều khiển hệ thống tiền tệ tín dụng đáp ứng vốn cho hoạt động kinh tế, tạo điều kiện thúc đẩy thị trường tiền tệ, thị trường vốn theo quỹ đạo định, kiểm soát hoạt động hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM) tổ chức tín dụng khác, với việc xác định tỷ giá hối đoái hợp lý nhằm ổn định thúc đẩy kinh tế đối ngoại, hướng tới mục tiêu cuối ổn định tiền tệ, giữ vững sức mua đồng tiền, ổn định giá hàng hoá Nội dung quan trọng sách tiền tệ việc cung ứng tiền cho kinh tế Việc cung ứng tiền thơng qua đường tín dụng, thơng qua hoạt động thị trường mở (mua bán giấy tờ có giá), thị trường hối đối (mua bán ngoại tệ) để điều tiết mức tiền cung ứng, NHTW nước sử dụng công cụ khác lãi suất, tỷ giá, dự trữ bắt buộc… Chính mà sách tiền tệ tác động đến kinh tế điều hiển nhiên, sinh để điều tiết tiền tệ, mà vận động tiền tệ kinh tế lại máu lưu thông thể người Khơng khó khăn muốn chứng minh vấn đề này, giai đoạn gần - phản ứng thị trường thay đổi sách tiền tệ biểu rõ tác động sách tiền tệ kinh tế Tình hình kinh tế Việt Nam thời gian qua có dấu hiệu bất ổn, nguyên nhân khách quan, chủ quan; nước, ngồi nước sách tiền tệ đóng vai trị khơng phần quan trọng đặc biệt cơng cụ sách lãi suất tái chiết khấu Chính thế, q trình học tập mơn học, hướng dẫn giáo, nhóm chúng em xin lựa chọn đề tài: “Vận dụng lý thuyết để đánh giá thực trạng điều hành sách tiền tệ NHNN Việt Nam từ 2008 đến thơng qua sách tái chiết khấu” để phân Bài thảo luận Tài tiền tệ Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG tích hiệu tác động sách lãi suất tái chiết khấu với lượng cung tiền thị trường Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu  Mục đích nghiên cứu Phân tích ảnh hưởng hiệu tác động cơng cụ sách lãi suất tái chiết khâu Ngân hàng Trung ương tới thị trường tiền tệ thời gian qua  Nhiệm vụ nghiên cứu Thứ 1: Phân tích làm rõ tác động gián tiếp sách lãi suất tái chiết khấu tới lượng cung tiền thị trường tiền tệ, ưu nhược điểm công cụ Thứ 2: vận dụng lý thuyết để đánh giá việc sử dụng cơng cụ sách lãi suất tái chiết khấu NHNN Việt Nam thời kỳ để từ đánh giá hiệu hiệu lực cơng cụ có thỏa mãn mục đích NHNN việc điều tiết thị trường tiền tệ  Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu sách tái chiết khấu NHNN từ năm 2007 đến Cấu trúc thảo luận Chương 1: Cơ sở lý luận Chương 2: Thực trạng điều hành sách tiền tệ NHNN Việt Nam thơng qua sách tái chiết khấu Chương 3: Một số giải pháp để nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ NHNN Việt Nam thời gian tới thơng qua sách tái chiết khấu Tuy nhiên, thời gian hạn hẹp hiểu biết vấn đề chưa sâu sắc, chắn viết cịn có nhiều thiếu sót Bởi vậy, chúng em mong đánh giá để sửa chữa, khắc phục mặt kiến thức yếu để viết hồn thiện Chúng em xin chân thành cảm ơn PGS.TS Lê Thị Kim Nhung tận tình giúp đỡ! CHƯƠNG Bài thảo luận Tài tiền tệ Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CÔNG CỤ TÁI CHIẾT KHẤU 1.1 Chính sách tiền tệ: 1.1.1 Khái niệm: Chính sách tiền tệ hệ thống quan điểm, chủ trương biện pháp Nhà nước nhằm tác động điều chỉnh hoạt động tiền tệ, tín dụng, ngân hàng, ngoại hối, tạo ổn định lưu thông tiền tệ để thúc đẩy kinh tế quốc dân phát triển 1.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ: - Ổn định kinh tế, giá cả, lãi suất, thị trường tài - Tăng trưởng kinh tế - Tạo công ăn việc làm cho người lao động 1.1.3 Các cơng cụ sách tiền tệ: - Các công cụ gián tiếp: + Nghiệp vụ thị trường mở: NHTW sử dụng nghiệp vụ mua bán chứng khoán thị trường tiền tệ để thay đổi số tiền, từ tác động đến lượng cung ứng mức lãi suất thị trường + Chính sách tái chiết khấu bao gồm quy định việc cho vay NHTW Ngân hàng trung gian (NHTG), chủ yếu hình thức chiết khấu lại giấy tờ có giá + Dự trữ bắt buộc: số tiền mà NHTG buộc phải trì tài khoản tiền gửi NHTW + Chính sách tỷ giá hối đoái: can thiệp NHTW vào tỷ giá làm cung tiền thay đổi, lãi suất thị trường liên ngân hàng thay đổi Các công cụ trực tiếp: hạn mức tín dụng, khung lãi suất, biên độ dao động tỷ giá, sách quản lý ngoại hối 1.2 Công cụ lãi suất tái chiết khấu: 1.2.1 Chính sách tái chiết khấu: Chính sách tái chiết khấu bao gồm qui định việc cho vay NHTW NHTM NHTW thường cho NHTM vay hình thức chiết khấu lại Bài thảo luận Tài tiền tệ Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG giấy tờ có giá ngắn hạn (chủ yếu tín phiếu kho bạc thương phiếu) NHTM đưa đến, sách cho vay NHTW NHTM gọi sách tái chiết khấu Các NHTM vay từ NHTW chủ yếu nhằm giải vấn đề thiếu hụt tiền mặt tạm thời để đáp ứng nhu cầu toán để bù đắp thiếu hụt quỹ dự trữ bắt buộc Những thay đổi sách tái chiết khấu NHTW tác động đến khối lượng vay chiết khấu NHTM, từ ảnh hưởng tới lượng tiền cung ứng NHTW thông qua việc thay đổi qui định hạn mức tái chiết khấu, lãi suất tái chiết khấu điều kiện tái chiết khấu ảnh hưởng đến hoạt động vay chiết khấu từ NHTW NHTM hai phương diện: khối lượng giá Khối lượng vốn khả dụng bổ sung từ NHTW bị giới hạn nới rộng vào hạn mức tái chiết khấu điều kiện tái chiết khấu, từ ảnh hưởng đến khả tạo tiền hệ thống NHTM, làm cho lượng tiền cung ứng bị thay đổi Khi lượng vốn khả dụng thay đổi, quan hệ cung cầu vốn lãi suất thị trường liên ngân hàng thay đổi Sự thay đổi mức lãi suất tái chiết khấu tác động trước hết vào chi phí đầu vào NHTM, ngân hàng tăng (hoặc giảm) lãi suất cho vay, từ làm giảm (hoặc tăng) nhu cầu tín dụng Bên cạnh đó, lãi suất chiết khấu tăng lên (hoặc giảm), NHTM vay NHTW cách dễ dàng (hoặc mở rộng khả vay) Điều buộc NHTM phải giảm bớt khả cung ứng tín dụng để hồi phục dự trữ (hoặc mở rộng cho vay trường hợp ngược lại) 1.2.2 Lãi suất tái chiết khấu: Theo Điều 9, Luật NHNN/06/1997/QHX, lãi suất tái chiết khấu lãi suất áp dụng NHNN tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác (tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi) cho TCTD Lãi suất tái chiết khấu thực sở giấy tờ có giá: người nắm giữ giấy tờ có giá đem tới cầm cố ngân hàng để có khoản vay với giá trị nhỏ giá trị giấy tờ cầm cố (phần chênh lệch tỷ lệ chiết khấu) ngân hàng thu lại toàn khoản tiền giấy tờ đáo hạn Trong trường hợp giấy tờ chưa đến hạn toán mà ngân hàng lại cần vốn kinh doanh, họ đem giấy tờ có giá tới chiết khấu Ngân hàng Trung ương Bài thảo luận Tài tiền tệ Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG (NHTW) với lãi suất tái chiết khấu NHTW cơng bố trước để thu nguồn vốn phục vụ hoạt động kinh doanh 1.2.3 Vai trò lãi suất tái chiết khấu:  Lãi suất tái chiết khấu đóng vai trị mức lãi suất “sàn” thị trường Lý đơn giản: tổ chức tín dụng vay vốn từ NHNN để cung cấp tín dụng cho khách hàng, lãi suất cho vay khách hàng thấp lãi suất huy động vốn từ NHNN, tổ chức tín dụng khơng có lãi Do vậy, lãi suất tái chiết khấu NHNN đưa mức lãi suất cho vay thấp tổ chức tín dụng Việc NHNN tái chiết khấu giấy tờ có giá tương tự động thái tăng cung tiền thị trường Tuy nhiên, lãi suất tái chiết khấu tăng cao hạn chế khả tiếp cận nguồn vốn TCTD ngược lại Nghiệp vụ chiết khấu tái chiết khấu thực theo quy định Luật tổ chức tín dụng Lãi suất chiết khấu NHNN xác định công bố, phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ Tăng lãi suất tái chiết khấu coi số công cụ thắt chặt tiền tệ, kiềm chế lạm phát NHTW quốc gia  Lãi suất tái chiết khấu phương thức để NHTW đưa tiền vào lưu thơng, thực vai trị người cho vay cuối Thông qua việc tái chiết khấu, NHTW tạo sở thúc đẩy hệ thống NHTM thực việc tạo tiền, đồng thời khai thông toán, kiểm soát hoạt động NHTM, tác động tới việc điều chỉnh cấu đầu tư kinh tế thông qua việc ưu đãi tín dụng vào lĩnh vực cụ thể Tái chiết khấu đầu mối tăng tiền trung ương, tăng khối lượng tiền tệ vào lưu thơng Do ảnh hưởng trực tiếp đến trình điều khiển khối lượng tiền điều hành sách tiền tệ Tùy theo tình hình giai đoạn, tùy thuộc yêu cầu việc thực sách tiền tệ giai đoạn ấy, cần thực sách nới lỏng hay thắt chặt tín dụng mà NHTW quy định lãi suất thấp hay cao  Lãi suất tái chiết khấu có tác dụng đạo lãi suất tín dụng kinh tế giai đoạn Khi NHTW nâng lãi suất tái chiết khấu buộc NHTM phải nâng lãi suất tín dụng lên để khơng bị lỗ vốn Do lãi suất tín dụng tăng lên, giảm cầu tín dụng kéo theo giảm cầu tiền tệ (nhu cầu giữ tiền nhân dân giảm đi) 1.2.4 Tác động sách tái chiết khấu: Bài thảo luận Tài tiền tệ Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG  Cơ chế tác động: Đây công cụ ảnh hưởng đến khả vay nợ NHTM, mà chất lãi suất ngân hàng NHTW cấp tín dụng nhiều hình thức thơng qua tác động đến cung tiền tệ, thơng dụng tái cấp vốn hình thức chiết khấu tái chiết khấu thương phiếu Khi chấp nhận chiết khấu hay tái chiết khấu thương phiếu NHTM NHTW làm tăng khối lượng tiền tệ Đây hình thức phát hành tiền đảm bảo giấy tờ có giá giấy tờ có giá đáo hạn NHTW địi nợ cho vay Thơng qua lãi suất tái chiết khấu NHTW khuyến khích giảm hay tăng mức cung tín dụng kinh tế ; đồng thời giảm tăng mức cung tiền tệ Khi thực sách thắt chặt tiền tệ, NHTW tăng lãi suất chiết khấu Khi NHTM nâng lãi suất cho vay hạn chế bớt hội cho vayvà ngược lại Sơ đồ đơn giản mơ tả chế tác động sách tái chiết khấu sau:  Ảnh hưởng sách tái chiết khấu tới lượng cung tiền thị trường: - Khi NHTW tăng lãi suất tái chiết khấu, NHTM vay NHTW cách dễ dàng buộc NHTM phải giảm bớt khả cung ứng tín dụng để phục hồi dự trữ theo NHTM tăng lãi suất cho vay cao lãi Bài thảo luận Tài tiền tệ Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG suất tái chiết khấu, điều làm giảm cầu tín dụng tương ứng làm giảm lượng cung tiền thị trường - Khi NHTW giảm lãi suất tái chiết khấu, NHTM vay NHTW cách dễ dàng nên mở rộng cho vay tín dụng , giảm lãi suất cho vay xuống, làm tăng cầu tín dụng từ tăng lượng cung tiền thị trường 1.2.5 Ưu nhược điểm cơng cụ sách tái chiết khấu:  Ưu điểm công cụ khoản cho vay NHTW đảm bảo giấy tờ có giá Do khoản cho vay chắn thu hồi đến hạn  Nhược điểm cơng cụ sách tái chiết khấu: Chính sách phát huy NHTM có nhu cầu vay từ NHTW Với phát triển thị trường tài chính, NHTM tìm kiếm nguồn vay khác ngồi NHTW làm cho phụ thuộc chúng vào NHTW giảm đi, làm giảm mức độ phát huy hiệu cơng cụ Hơn nữa, NHTW khó kiểm sốt hồn tồn tác động cơng cụ NHTW thay đổi mức lãi suất tái chiết khấu điều kiện chiết khấu mà khơng thể bắt NHTM vay từ Đồng thời mức lãi suất tái chiết khấu làm méo mó, sai lệch thơng tin cung cầu vốn thị trường Do công cụ không dễ đảo ngược nghiệp vụ thị trường mở Bài thảo luận Tài tiền tệ Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG CHƯƠNG THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM THƠNG QUA CHÍNH SÁCH TÁI CHIẾT KHẤU TỪ NĂM 2008 ĐẾN NAY 2.1 Tổng quan kinh tế Việt Nam giai đoạn 2007 đến nay:  Giai đoạn khủng hoảng kinh tế 2007 – 2009 Do ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế toàn cầu, cộng với nguyên nhân chủ quan bên trong, lạm phát trở lại, số lạm phát tăng lên hai số Dấu hiệu lạm phát cao tháng năm 2007 CPI tháng tăng đột biến xấp xỉ 1%, tỉ lệ lạm phát tăng tới 12,6% so với tháng 12 năm 2006 đến 2008, mức CPI lên tới 19,89% so với tháng 12 năm 2007 Giai đoạn lạm phát 2007 – 2009 ảnh hưởng không nhỏ đến kinh tế - trị - xã hội Việt Nam  Giai đoạn 2010 – 2011 Theo số liệu Tổng cục Thống kê, năm 2010, số giá tiêu dùng tăng 11.75% so với tháng 12 năm 2009 Con số 11,75% không bất ngờ vượt so với tiêu Quốc hội đề hôi đầu năm gần 5% Nhờ điều chỉnh sách kịp thời Chính phủ theo hướng tăng cường ổn định kinh tế vĩ mô, kinh tế có chuyển biến theo hướng ổn định nhìn chung cịn nhiều khó khăn Tuy lạm phát có xu hướng giảm nửa cuối năm 2011 tính chung năm cao số giá tiêu dùng (CPI) tăng 18,13%, cao mục tiêu cuối năm đề 18% Điểm nhấn 2011: Mục tiêu ổn định vĩ mô thay cho tăng trưởng kinh tế với nhóm giải pháp tập trung vào sách tiền tệ tài khóa Do thực kiên định xuyên suốt năm 2011, CPI giảm dần từ tháng không bị tăng trở lại năm 2010 Biểu đồ CPI theo tháng năm 2010 2011 Bài thảo luận Tài tiền tệ Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG  Giai đoạn 2012 – 2014 Từ năm 2004 đến 2011, lạm phát nước ta có xu hướng gia tăng, cao điểm lên mức số, đó, chống lạm phát nhiệm vụ quan trọng cấp bách điều hành sách kinh tế vĩ mô Song, từ năm 2012 đến năm 2013, lạm phát có xu hướng ổn định mức 7% Ngay từ đầu năm 2014, Chính phủ tiếp tục kiên định mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ, đó, kiểm sốt lạm phát trụ cột quan trọng Kết lại tiếp tục thể qua số giá tiêu dùng (CPI) năm 2014, tăng 1,84% so với tháng 12/2013, 26,2% tiêu mức lạm phát Quốc hội đặt (7%) 37% mức dự kiến lạm phát Chính phủ (5%) Nếu xét mức lạm phát bình quân, năm 2014 so với năm 2013 tăng 4,09%, dù xét theo tiêu nào, kết điều đáng ghi nhận Đây mức lạm phát thấp 10 năm trở lại bất ngờ dự báo nhiều quan chức năng, tổ chức chuyên gia kinh tế Có thể nhận định rằng, kết kiện bật nhất, thành công đuợc ghi nhận kinh tế Việt Nam năm 2014 2.2.2 Tổng quan tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2007 – 2014 Các số liệu thống kê cho thấy, GDP nước ta tăng liên tục từ năm 2000 đến 2007, đạt mức 8,44% sau sụt giảm năm 2008 mức 6,31% 2009 5,32%, năm 2010 lại tăng lên 6,78%, hai năm 2011 2012 lại tiếp tục sụt giảm mức 5,89% 5,03% Năm 2012 có tỷ lệ tăng GDP thấp vòng nhiều năm điều cần nhấn mạnh “khơng bình thường” giai đoạn 2007 đến Theo nguồn số liệu Tổng cục Thống kê, tiêu liên quan trực tiếp đến tăng trưởng thời kỳ 2007-2012 là: Tỷ lệ tăng vốn đầu tư tồn xã hội/GDP ln mức 40% (cao năm 2007 đạt 46,5%), nhiên, đến năm 2011-2012 giảm nhanh cịn 34,6% Trong đó, tỷ lệ đầu tư khu vực kinh tế nhà nước dao động quanh mức 37 - 38%, khu vực nhà nước 35% khu vực có vốn đầu tư trực tiếp nước xoay quanh mức 26% tỷ lệ tích lũy nội 30% Trong giai đoạn này, tốc độ tăng tổng sản phẩm (GO) xoay quanh mức 11 - 13% tốc độ tăng giá trị gia tăng (VA) dao động từ 6-8% Đóng góp yếu tố vốn, lao động nhân tố suất tổng hợp (TFP) tăng trưởng GDP tương ứng 76, 16 7%, so với giai đoạn trước thay đổi theo hướng xấu đi, giai đoạn 2000-2006 số liệu yếu tố tương ứng 51, 23 Bài thảo luận Tài tiền tệ 10 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG Mức tiêu tốn lượng để tạo đơn vị GDP nước ta cao so nước khu vực Nguồn lực phân bổ khơng hợp lý cho lĩnh vực… Tóm lại, tăng trưởng kinh tế nước ta thời gian vừa qua chủ yếu theo chiều rộng (về số lượng) chứa đựng yếu tố không ổn định Vốn đầu tư xã hội/GDP năm 2011 đạt 33,3% thấp kế hoạch đặt 40% nguyên nhân góp phần làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế năm Cùng với đó, lãi suất chưa giảm nhiều; nhu cầu ngoại tệ sức ép tỷ giá cuối năm lớn; nhiều doanh nghiệp (DN) cịn khó khăn Hệ mức tăng trưởng kinh tế năm 2011 đạt 5,89%, thấp so với tiêu điều hành 6% Từ năm 2012, sách kinh tế nước ta chuyển hướng sang mục tiêu ưu tiên kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô Tuy nhiên, sức mua chung kinh tế suy giảm tạo nên vòng luẩn quẩn: sức mua giảm - tồn kho tăng - sản xuất giảm - nợ xấu tăng - tín dụng giảm… Điều dẫn tới tăng trưởng GDP bình quân năm 2011-2014 đạt 5,7%/năm, thấp so với mục tiêu Đại hội XI đề bình quân 7-7,5%/năm thấp mức điều chỉnh theo theo Nghị Quốc hội 6,5-7%/năm (tốc độ tăng GDP bình quân giai đoạn 2006-2010 7%/năm) Có thể nói giai đoạn 2011-2014 thời kỳ kinh tế tăng trưởng tiềm mục tiêu quan trọng sách Nhà nước ổn định vĩ mơ, khắc phục tình trạng bất ổn kéo dài Trong năm 2012-2014, hệ biện pháp giảm tổng cầu tác động kiềm hãm sức mua thị trường tốc độ tăng trưởng kinh tế Số lượng doanh nghiệp (DN) ngưng hoạt động, phá sản, giải thể có xu hướng tăng nhanh từ đầu năm 2012 kéo dài sang năm 2014 Bài thảo luận Tài tiền tệ 12 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG Vì thế, suốt năm 2013 2014 kinh tế đối diện với thách thức: (i) Nguy tái lạm phát cao kèm theo trì trệ thị trường thu hẹp dư địa sách tài khóa tiền tệ (ii) Tình hình nợ xấu chưa cải thiện nên dịng tín dụng bị tắc nghẽn, kinh tế khơng hấp thụ vốn Tình trạng thừa tiền thiếu vốn kéo dài Khả tiếp cận vốn DN cịn khó khăn, DNNVV (iii) Do lạm phát kỳ vọng năm 6,5-7%, nên việc kéo giảm lãi suất tiết kiệm tiền gửi bị hạn chế lãi suất cho vay dù kéo giảm nhiều lần cao, đặc biệt lãi suất vay trung - dài hạn, nên khơng kích thích DN có thị trường mở rộng đầu tư nguy làm tăng nợ xấu DN nỗ lực phục hồi sản xuất (iiii) Những nỗ lực để làm ấm thị trường bất động sản chưa mang lại nhiều kết quả, nên khoản thị trường cải thiện Cho đến thời điểm cuối năm 2014, nói khó khăn kinh tế cải thiện phần Theo đó, GDP năm 2014 tăng 5,93%; lạm phát kiểm soát (tăng 1,86%), thấp 10 năm qua Đặc biệt hàng tồn kho ngành công nghiệp chế biến tăng 9,4% so với mức tăng 21,5% kỳ 2013; khoản ngân hàng thương mại (NHTM) có ổn định so với năm trước; thành bật kinh tế vĩ mô ổn định hơn, lạm phát kiểm soát, lãi suất giảm, tỷ giá ổn định… 2.2 Diễn biến lãi suất tái chiết khấu Việt Nam từ 2007 đến mức độ ảnh hưởng lãi suất tới lãi suất khác thị trường: Trong giai đoạn từ 2007 đến 2014, NHNN có 32 lần định điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu vòng năm (trong có lần định điều chỉnh không làm thay đổi giá trị lãi suất tái chiết khấu) Điều cho thấy NHNN sử dụng triệt để công cụ tái chiết khấu điều hành sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lượng cung tiền thị trường từ ổn định kiềm chế lạm phát Chi tiết Biểu đồ số 01: Diễn biến lãi suất tái chiết khấu từ 2007 đến 2014 Bài thảo luận Tài tiền tệ 13 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG Đồ thị số 01: Diễn biến lãi suất tái chiết khấu, lãi suất lãi suất huy động, cho vay từ 2007 đến 2014 (Nguồn NHNN reuter) Từ biểu đồ thấy, giai năm diễn hai lần biến động lớn sách lãi suất tái chiết khấu, nguyên nhân có hai đợt khủng hoảng diễn khủng hoảng năm 2008 – 2009 khủng hoảng 2010 – 2011.Và tương ứng với lần điều chỉnh lãi suất tái chiết NHNN, mức lãi suất huy động cho vay thị trường ngân hàng có biến động định nhiên mức biến động lần có khác Để hiểu rõ tác động sách lãi suất tái chiết khấu tới lượng cung tiền kinh tế, Nhóm nghiên cứu xin vào nghiên cứu giai đoạn cụ thể : 2.2.1 Diễn biến lãi suất tái chiết khấu từ 2007 – 2009 tác động nó: Trong giai đoạn trước năm 2007, để đạt mục tiêu tăng trưởng, sách tiền tệ nới lỏng liên tục theo hướng: lãi suất ổn định (từ 01/12/2005 01/02/2008, lãi suất giữ mức 8,25%/năm), lãi suất tái chiết khấu mức 4,5%/năm Trong khoảng thời gian 10 năm, từ năm 1998 đến hết năm 2007, bình qn tốc độ tăng trưởng tín dụng hàng năm khoảng 25%, riêng năm 2007, số đạt kỷ lục (cao 10 năm) 37,8% Bên cạnh họat động tín dụng, tiền cịn đưa vào lưu thông qua đường chi tiêu ngân sách, thu mua ngoại tệ… Vì vậy, đẩy tổng phương tiện toán năm tăng thêm 25% số tiền năm trước bình quân năm GDP tăng lên khoảng 7,2% trước (từ 1996 đến hết năm 2007 tổng phương tiện toán tăng thêm bình quân năm 26,2%, riêng năm 2007 số 37%) Suốt khoảng thời gian dài, khoảng cách tốc độ tăng tổng phương tiện toán tốc độ tăng GDP mức Bài thảo luận Tài tiền tệ 14 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG 20%, mà đó, tốc độ tăng tổng phương tiện tốn ln biên độ cao so với GDP Qua cho thấy, suốt thời gian ấy, nhiều tiền đưa vào lưu thông không tạo lượng GDP tương ứng Mà có lẽ thị trường bất động sản, thị trường chứng khoán năm 2006, 2007 trở thành kênh dẫn cho lượng tiền thế, hai thị trường bị thắt lại, lượng tiền thừa thực phát huy tác dụng – gây nên tượng lạm phát Sang năm 2008, số lạm phát mức cao so với nhiều năm trước (2,14%) Để kiềm chế lạm phát Chính Phủ chủ trương thực sách thắt chặt tiền tệ, ba công cụ: lãi suất, dự trữ bắt buộc thị trường mở sử dụng đồng thời với quy định siết chặt thị trường chứng khoán, thị trường bất động sản… tác động mạnh đến thị trường Cụ thể lãi suất tái chiết khấu điều chỉnh lần, tăng từ mức 4,5% lên mức 12%: Đồ thị số 02: Diễn biến lãi suất tái chiết khấu, lãi suất lãi suất huy động, cho vay từ 2006 đến 2009 (Nguồn NHNN reuter) Trong điều kiện tiền nhiều lưu thơng việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ có cơng cụ lãi suất tái chiết khấu để giảm lượng tiền thừa hoàn toàn xét lý thuyết lẫn thực tiễn Sự can thiệp liệt Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cho thấy kiến tâm toàn hệ thống ngân hàng việc kiềm chế lạm phát Tuy nhiên, với việc điều hành sách sốc vậy, NHTM phải trải qua tháng ngày (đặc biệt tháng 2, tháng 3,6/2008) khó khăn khoản ln nằm tình trạng “nguy cơ” Chiến dịch lãi suất ngân hàng giai đoạn tạo nên dấu ấn sâu đậm Có lẽ sau người ta quên cảnh tượng “tháo chạy” khách hàng khỏi ngân hàng có lãi suất thấp dòng người xếp hàng bất chấp thời gian trước ngân hàng có lãi suất cao để gửi tiền Bài thảo luận Tài tiền tệ 15 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG vào Chỉ khoảng thời gian vài ngày, có ngân hàng đẩy lãi suất tiền gửi từ 15%/năm lên 19%/năm, lãi suất cho vay đẩy lên với lãi suất tối đa 21%/năm hầu hết ngân hàng Như trước sách lãi suất tái chiết khấu NHNN thị trường cung có phản ứng thật mạnh mẽ: hoạt động cho vay gần co cụm lại, huy động vốn NHTM gặp khó khăn lãi suất tăng vọt, luồng tiền gửi trở nên bất ổn, thị trường bất động sản sốt đóng băng trở nên lạnh giá, thị trường vàng ngựa bất kham, giá hàng hố tăng vọt… Chính sách tiền tệ bộc lộ thật rõ sức mạnh Đến cuối năm 2008, số lạm phát ngày có xu hướng giảm dần, tháng 1,56%; đến tháng 0,18%; tháng 10 giá bắt đầu có xu hướng giảm (âm 0,19%); sang tháng 11, số giá giảm với mức độ sâu (âm 0,76%) tháng 12/2008 - tháng cuối năm 2008, số giá tiếp tục giảm Trước dấu hiệu tích cực thị trường, NHNN vào cuối năm 2008 hạ lãi suất tái chiết khấu, điều chỉnh giảm mức 5%/năm Bên cạnh đó, tín hiệu cho vay kinh doanh chứng khoán, cho vay bất động sản phát ra… Tất định hướng đến việc tăng thêm khả cho NHTM việc cho vay kinh tế Ngay sau đó, mặt lãi suất thiết lập, NHTM đồng loạt giảm lãi suất Tháng 12/2008, lãi suất cho vay phổ biến mức 13-14%/năm Động thái giảm lãi suất ngân hàng giải pháp tích cực cho doanh nghiệp, doanh nghiệp vừa nhỏ, giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn để trì mở rộng sản xuất Tác động sách tiền tệ - dư âm đọng lại cuối tháng 12/2008, tình hình kinh tế có dấu hiệu khả quan hơn, hoạt động ngân hàng khởi sắc trở lại, huy động vốn cho vay bắt đầu trở với nhịp độ bình thường, lãi suất khơng cịn đóng vai trị gần tuyệt đối việc hướng dẫn khách hàng có nguồn tiền gửi… Tuy nhiên, hoạt động thị trường tình trạng chưa có dấu hiệu cải thiện, luồng di chuyển tiền tệ kinh tế có tượng chậm lại, tiến độ cho vay ngân hàng khả tiếp cận vốn vay từ phía doanh nghiệp phần giải tỏa song vấn đề nan giải Hãy điểm qua hệ lụy mang lại cho NHTM để thấy mặt trái việc vận hành cơng cụ sách tiền tệ Điều chỉnh giảm lãi suất cho vay - khó khăn NHTM Mặc dù hoạt động ngân hàng hoạt động kinh doanh thu lãi từ hoạt động tín dụng nguồn thu chủ yếu NHTM Việt Nam, song hoàn tồn khơng phải mà ngân hàng muốn nâng lãi suất cho vay Bởi lẽ, điều kiện hoạt động kinh tế diễn bình thường việc nâng lãi suất làm giảm khả cạnh tranh ngân hàng, khách hàng tốt Bài thảo luận Tài tiền tệ 16 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG bỏ - cách xử ngân hàng không tốt, khách hàng xấu lại - xấu đến vay ngân hàng Sang đầu năm 2009, hệ thống tài ngân hàng trở lại ổn định, doanh nghiệp tiếp cận vốn qua sách hỗ trợ lãi suất Chính Phủ (4%) NHNN lựa chọn thực sách nới lỏng, điều hành sách tiền tệ bớt “sốc” so với năm 2008 Tuy nhiên đến cuối năm 2009, tình hình lãi suất có nhiều biến động, NHNN lại điều chỉnh tăng lãi suất tái chiết khấu lên 6%/năm 2.2.2 Diễn biến lãi suất tái chiết khấu từ 2010 – 2012 tác động: Trong giai đoạn này, NHNN lần điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu năm 2011 điều chỉnh lần theo hướng tăng nhằm giảm lượng cung tiền thị trường kiềm chế lạm phát năm 2012 điều chỉnh lần theo hướng giảm lãi suất tái chiết khấu nhằm tăng lượng cung tiền, tạo hội tăng trưởng kinh tế Cụ thể: Đồ thị số 03: Diễn biến lãi suất tái chiết khấu, lãi suất lãi suất huy động, cho vay từ 2010 đến 2012 (Nguồn NHNN reuter) Trong giai đoạn 2010 đến hết Quý 1/2011, NHNN trì mức lãi suất tái chiết khấu ổn định Tuy nhiên mặt lãi suất nửa đầu năm 2011 có nhiều biến động, nguy lạm phát bùng nổ trở lại cao CPI tăng lên đến 12% Trước tình hình đó, để kiểm sốt lạm phát, NHNN điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu tư 7% tăng lên 13% vào tháng 5/2011 Với động thái NHNN, NHTM phải đối mặt lớn với rủi ro khoản; đó, biện pháp đơn giản NHTM áp dụng tăng lãi suất huy động để bù đắp thiếu hụt nguồn vốn Các đua lãi suất lại bắt đầu hình thức: Khuyến mãi, tặng thưởng, huy động lãi suất linh hoạt… mức Bài thảo luận Tài tiền tệ 17 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG lãi suất thực huy động sau cộng % tiếp thị, khuyến mại lên tới 18,5-19,5%/năm dù có cam kết ngân hàng trần lãi suất huy động 14%/năm Song song với lãi suất cho vay lên đến 21% Để tránh tình trạng cạnh tranh lãi suất khơng lành mạnh ngân hàng, NHNN có nhiều giải pháp mạnh mẽ, liệt để giảm mặt lãi suất nhằm hỗ trợ sản xuất phát triển, góp phần chống suy giảm kinh tế, khống chế tốc độ tăng trưởng dư nợ dư nợ cho vay lĩnh vực phi sản xuất năm 2011 20% 16% đồng thời thực quy định trần lãi suất huy động tiền gửi Cùng với nỗ lực giảm lãi suất huy động, NHNN triển khai nhiều biện pháp để giảm mặt lãi suất cho vay, đặc biệt lĩnh vực ưu tiên Riêng thời gian từ tháng 6/2012 đến 6/2013, NHNN lần điều chỉnh giảm trần lãi suất lĩnh vực, ngành nghề sản xuất ưu tiên Hiện nay, lãi suất cho vay lĩnh vực dao động khoảng 9%/năm từ mức cho vay 13%/năm trước Đồng thời NHNN lần điều chỉnh giảm lãi suất tái chiết khấu đưa từ mức 13% năm 2011 mức 7%/năm cuối năm 2012 Với mức độ tần suất điều chỉnh giảm lãi suất trên, mặt lãi suất huy động cho vay giảm đáng kể, gây tác động tích cực cho kinh tế, cụ thể là: - Mặt lãi suất cho vay kinh tế giảm nhanh, từ 18,2% năm 2011 xuống 15,4% năm 2012 10,5% tháng đầu năm 2013 - Nhờ giám sát xử lý cương trường hợp vi phạm trần lãi suất huy động, đồng thời với biện pháp hỗ trợ khoản cho NHTM yếu kém, tình trạng số NHTM phải vay mượn lẫn với lãi suất cao thị trường liên ngân hàng khắc phục; - Giảm nhanh lãi suất cho vay, giúp doanh nghiệp tiết giảm chi phí sản xuất, đồng thời ngăn chặn nguy tái lạm phát - Lạm phát giảm từ 18,6% vào năm 2011 xuống 6,8% năm 2012 dự kiến 6,5% năm Kết chống lạm phát Việt Nam cộng đồng quốc tế đánh giá cao, củng cố lịng tin nhà đầu tư ngồi nước 2.2.3 Diễn biến lãi suất tái chiết khấu từ 2012 – 2014: Bài thảo luận Tài tiền tệ 18 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG Trong giai đoạn này, NHNN 10 lần điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu theo chiều hướng giảm nhằm tăng lượng cung tiền thị trường tạo hội đầu tư để tăng trưởng kinh tế Đồ thị số 04: Diễn biến lãi suất tái chiết khấu, lãi suất lãi suất huy động, cho vay từ 2010 đến 2012 (Nguồn NHNN reuter) NHNN điều chỉnh giảm lãi suất tái chiết khấu từ mức 7%/năm năm 2012 mức 5% năm 2013 4.5% năm 2014 (bằng với mức lãi suất tái chiết khấu năm 2005, trước đợt khủng hoảng tài 2008) Việc điều hành sách NHNN phù hợp với đạo Chính Phủ giai đoạn tăng trưởng kinh tế.Với sách điều hành NHNN vậy, lạm phát kiềm chế, diễn biến theo xu hướng giảm ổn định Nếu lạm phát năm 2012 6,81% lạm phát năm 2013 mức 6,04% - mức thấp vòng 10 năm trở lại (xem Đồ thị 05) Diễn biến lạm phát 2011 - T12/2013 Diễn biến lãi suất 2008 - T11/2013 Đồ thị 05: Diễn biến lạm phát lãi suất từ 2011 đến (Nguồn: NHNN Tổng cục Thống kê) Bài thảo luận Tài tiền tệ 19 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG 2.3 Đánh giá hiệu sách tái chiết khấu thời kỳ NHNN Việt Nam từ 2007 đến nay: 2.3.1 Giai đoạn 2007-2009: Trong giai đoạn này, sách lãi suất tái chiết khấu NHNN phát huy tác dụng kiểm soát lượng cung tiền, đáp ứng mục đích NHNN Với động thái tăng lãi suất tái chiết khấu năm 2008, lượng cung tiền thị trường giảm rõ rệt, số lạm phát ngày có xu hướng giảm mạnh Vào năm 2009, Chính phủ nỗ lực điều hành sách tiền tệ, giảm lãi suất tái chiết khấu nhằm tăng lượng cung tiền kinh tế, kích cầu đầu tư nhằm ngăn chặn suy giảm kinh tế trì tăng trưởng bối cảnh khủng hoảng tài tồn cầu suy thoái kinh tế giới Tuy nhiên giai đoạn này, sách tái chiết khấu cịn nhược điểm định Do việc 2.3.2 Giai đoạn 2010-1012: Trong giai đoạn này, NHNN liên tục điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu theo hướng tăng lên làm giảm đáng kể lượng cung tiền thị trường qua kênh chứng khoán bất động sản kiềm soát lạm phát dẫn đến nguy không phát triển kinh tế hoạt động đầu tư sản xuất đình chệ, thiếu vốn trầm trọng lĩnh vực sản xuất kinh doanh thiết yếu kinh tế Lãi suất tái chiết khấu tăng lần, buộc NHTM phải tìm đến nguồn vốn từ khu vực dân cư Các ngân hàng đua tăng lãi suất huy động nhằm cạnh tranh thị trường dẫn tới xuất tình trạng cạnh tranh khơng lành mạnh, có số ngân hàng thực tăng lãi suất theo hình thức chi thêm bên ngồi cho người gửi tiết kiệm Lãi suất huy động VND tăng cao khiến lãi suất cho vay không giữ mức 20- 23%/năm thống kê từ NHNN mà vượt cao Do suốt thời kỳ 2011-2012, NHNN định trực tiếp mức lãi suất huy động cho vay TCTD khách hàng kỳ hạn đối tượng khách hàng(trừ lãi suất huy động 12 tháng theo Thông tư 19/2012/TT-NHNN ngày 8/6/2012 lãi suất cho vay thỏa thuận theo Thông tư số 12/2010/TT-NHNN Thông tư 14/2012/TT-NHNN ngày 4/5/2012);Cơ chế điều hành trực tiếp mức lãi Bài thảo luận Tài tiền tệ 20 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG suất kinh doanh TCTD làm vơ hiệu hóa mức lãi suất điều hành chủ chốt NHNN( lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu) Lãi suất cho vay cao làm ngân hàng vào tiến thoái lưỡng nan doanh nghiệp sản xuất cần vốn lại khó tiếp cận lãi suất cho vay q cao, cịn hoạt động chịu mức lãi suất cao lại hầu hết đầu tư ngắn hạn, phi sản xuất Chính việc cho vay mức lãi suất cao mà doanh nghiệp vay dẫn đến tình trạng nợ xấu ngân hàng tăng mạnh Những biến động lãi suất thị trường ảnh hưởng trực tiếp tới lợi nhuận doanh nghiệp Với mức lãi suất cho vay cao NHTM doanh nghiệp phải đạt mức lãi cao điều kiện thị trường khó khăn Bởi có doanh nghiệp phải tạm ngưng kế hoạch mở rộng quy mô sản xuất, chí đình trệ SXKD Cả từ phía khách quan lẫn chủ quan cho thấy, để thực có hiệu sách kiềm chế lạm phát, cần có phối hợp đồng sách tài sách tiền tệ Lãi suất cao, khoản yếu nợ xấu gia tăng gánh nặng lớn hệ thống ngân hàng 2.3.3 Giai đoạn 2012 – 2014: - Với sách điều hành NHNN giai đoạn 2010 - 2014, lạm phát kiềm chế, diễn biến theo xu hướng giảm ổn định Nếu lạm phát năm 2012 6,81% lạm phát năm 2013 mức 6,04% - mức thấp vòng 10 năm trở lại (xem Đồ thị 05) Diễn biến lạm phát 2011 - T12/2013 Diễn biến lãi suất 2008 - T11/2013 Đồ thị 05: Diễn biến lạm phát lãi suất từ 2011 đến (Nguồn: NHNN Tổng cục Thống kê) Bài thảo luận Tài tiền tệ 21 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG - Chính sách lãi suất điều hành phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, đặc biệt diễn biến lạm phát Tính chủ động cơng cụ lãi suất việc truyền dẫn tín hiệu tới thị trường cải thiện rõ nét Trong năm 2013, mức lãi suất điều hành NHNN điều chỉnh giảm hai lần, lãi suất tái chiết khấu từ 7%/năm xuống 5%/năm Diễn biến lãi suất thị trường liên ngân hàng theo sát với lãi suất đạo NHNN giảm mạnh Lãi suất huy động giảm liên tục khoảng từ - 4%, lãi suất cho vay giảm từ - 5% so với mức lãi suất cuối năm 2012 Điều khơng phản ánh tính khoản TCTD ngày ổn định, mà cịn biểu tính dẫn dắt thị trường NHNN ngày tăng - Hoạt động thị trường tiền tệ nhìn chung diễn biến tích cực, phản ánh chủ động NHNN cơng tác kiểm sốt khối lượng tiền cung ứng Trong năm 2013, khối lượng giao dịch (KLGD) thị trường liên ngân hàng diễn ổn định đồng qua quý so với năm 2012, đồng thời hoạt động bơm, hút tiền thị trường mở nhịp nhàng, gần lượng cung tiền dự báo phù hợp với nhu cầu diễn biến kinh tế KLGD giảm đáng kể so với năm 2012 (xem Đồ thị 06) Đồ thị 06: Quy mô giao dịch thị trường liên ngân hàng năm 2012- 2013 KẾT LUẬN Bài thảo luận Tài tiền tệ 22 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG Qua q trình nghiên cứu sách lãi suất tái chiết khấu NHNN Việt Nam, thấy rõ vai trò ý nghĩa kinh tế sách lãi suất tái chiết khấu cơng cụ sách tiền tệ NHNN sử dụng để điều tiết kinh tế vĩ mô nhà nước Trong giai đoạn 2007 – 2014, thấy sách lãi suất tái chiết khấu phát huy triệt để tác dụng điều tiết lượng cung tiền thị trường, có tác động gián tiếp giúp Chính Phủ kiểm sốt lạm phát Bằng nỗ lực trong tương lai, kế thừa phát huy thành tựu cơng cụ lãi suất tái chiết khấu sách tiền tệ, chắn sách tiền tệ Việt Nam đóng góp vai trị quan trọng việc xây dựng đất nước Việt Nam giầu mạnh mà đảng nhà nước đề Từ sách tiền tệ khắc phục yếu bất cập điều kiện kinh tế vĩ mô, bước nâng cao vai trò điều tiết kinh tế nhằm đưa kinh tế hướng, sánh vai với bè bạn quốc tế Nghiên cứu vấn đề khơng cho học viên có cách nhìn khách quan mà quan trọng phục vụ cho việc học tập, hiểu rõ vai trò nguyên tắc tác động sách lãi suất tái chiết khấu tới kinh tế Vấn đề phân tích sách lãi suất tái chiết khấu tạo tiền đề vững cho môn học chuyên nghành sau này, giúp ích cho việc học tập tương lai Bài thảo luận Tài tiền tệ 23 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG TÀI LIỆU THAM KHẢO  Tạp trí tài (2015), “Tăng trưởng kinh tế Việt Nam 2011- 2015: Một chặng đường, nhiều giải pháp”, truy cập ngày 01/02/2015 http://www.vnep.org.vn/vi-vn/Phat-trien-ben-vung/Tang-truong-kinh-teViet-Nam-2011-2015-Mot-chang-duong-nhieu-giai-phap.html  PGS.TS Ngơ Trí Long (2015), “Lạm phát năm 2015 vấn đề đặt ra”, truy cập ngày 01/02/2015, http://cafef.vn/vi-mo-dau-tu/lam-phat-nam-2015va-nhung-van-de-dat-ra-20150128093215398.chn  Tạp chí Tài số (2013), “Tăng trưởng kinh tế lạm phát Việt Nam”, truy cập ngày 01/02/2015, http://www.tapchitaichinh.vn/Trao-doi-Binhluan/Tang-truong-kinh-te-va-lam-phat-o-Viet-Nam/30018.tctc  Giáo trình Lý thuyết tài tiền tệ…  Bài viết: “Chính sách tiền tệ 2013 định hướng 2014” Nguyễn Thị Kim Thanh - Viện trưởng Viện Chiến lược Ngân hàng – NHNN  Nhìn lại sách tiền tệ 2011-2012 – Nhóm nghiên cứu Học viện sách phát triển  Trang Web NHNN: http://www.sbv.gov.vn,  Trang webTổng cục thống kê: http://www.gso.gov.vn Bài thảo luận Tài tiền tệ 24 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG PHỤ LỤC BẢNG 1: Tổng hợp diễn biến lần điều chỉnh sách lãi suất NHNN từ 2006 - 2014 Ngày 1/12/2006 1/10/2007 1/2/2008 19/5/2008 11/6/2008 21/10/2008 5/11/2008 21/11/2008 5/12/2008 22/12/2008 1/2/2009 10/4/2009 1/10/2009 1/12/2009 5/11/2010 21/1/2011 22/2/2011 21/4/2011 1/28/2011 2/28/2011 3/31/2011 4/29/2011 5/31/2011 6/30/2011 7/29/2011 8/31/2011 9/30/2011 10/31/2011 11/30/2011 12/30/2011 1/31/2012 2/29/2012 3/30/2012 4/27/2012 5/31/2012 6/29/2012 7/31/2012 8/31/2012 9/28/2012 10/31/2012 LS Cơ 8.75% 8.75% 8.75% 12% 14% 13% 12% 11% 10% 8.50% 7% 7% 7% 8% 9% 9% 9% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% LS Chiết khấu 4.50% 4.50% 6.00% 11% 13,0% 12.00% 11% 10% 9,0% 7.50% 6,0% 5% 5,0% 6% 7% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 12.00% 12.00% 13.00% 13.00% 13.00% 13.00% 13.00% 13.00% 13.00% 13.00% 13.00% 13.00% 12.00% 11.00% 10.00% 9.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% Bài thảo luận Tài tiền tệ 25 LS Tiền gửi VND 8.50% 10% 11.00% 16.42% 18.67% 16% 13% 12.57% 12.57% 8.01% 7.15% 7.85% 8.65% 9.90% 12.50% 12.44% 13.04% 13.41% 15% 15% 16% 17% 17% 16% 16% 16% 14% 14% 14% 14.50% 14% 14% 13% 12% 12% 9% 9% 10% 11% 11% LS Cho vay VND 11% 12% 20.85% 21% 21% 19.50% 17% 16.50% 16.45% 12.75% 9.25% 9.25% 10% 10.50% 16% 15.74% 16.23% 17% 18.50% 18.50% 19.50% 20% 21.50% 20% 21% 21% 20% 20% 20% 20% 18% 18% 18% 17% 16% 15% 14% 14% 13% 13% Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG 11/30/2012 12/28/2012 1/31/2013 2/28/2013 3/29/2013 4/26/2013 5/31/2013 6/28/2013 3/8/2014 10/28/2014 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 8.00% 7.00% 7.00% 7.00% 6.00% 6.00% 5.00% 5.00% 4.50% 4.50% 11% 10% 10% 9% 9% 9% 8% 8% 6% 5.50% 13% 13% 13% 12% 12% 12% 12% 12% 10% 10% (Nguồn: NHNN – Reuter) Bài thảo luận Tài tiền tệ 26 Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) ... Tài tiền tệ Nhóm 04 - Lớp: CH20B – QLKT (Tối) GVHD: PGS TS LÊ THỊ KIM NHUNG CHƯƠNG THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM THƠNG QUA CHÍNH SÁCH TÁI CHIẾT KHẤU TỪ NĂM 2008 ĐẾN NAY. .. cứu: Nghiên cứu sách tái chiết khấu NHNN từ năm 2007 đến Cấu trúc thảo luận Chương 1: Cơ sở lý luận Chương 2: Thực trạng điều hành sách tiền tệ NHNN Việt Nam thơng qua sách tái chiết khấu Chương... dụng lý thuyết để đánh giá việc sử dụng cơng cụ sách lãi suất tái chiết khấu NHNN Việt Nam thời kỳ để từ đánh giá hiệu hiệu lực công cụ có thỏa mãn mục đích NHNN việc điều tiết thị trường tiền tệ