BÁO CÁO THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG 1H.2021 - TRIỂN VỌNG 2H.2021 PHÒNG PHÂN TÍCH VÀ NGHIÊN CỨU - VCBS

BÁO CÁO THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG 1H.2021 - TRIỂN VỌNG 2H.2021 PHỊNG PHÂN TÍCH VÀ NGHIÊN CỨU - VCBS TÓM TẮT BÁO CÁO Điểm nhấn thị trường trái phiếu doanh nghiệp 1H.2021 tháng đầu năm 2021, có 306 đợt phát hành TPDN nước với tổng giá trị phát hành đạt 186,683 tỷ đồng Quý đầu năm 2021, thị trường trái phiếu trầm lắng Nhiều văn pháp lý đồng loạt có hiệu lực đầu năm 2021 đòi hỏi khoảng thời gian chuyển tiếp để thành viên thị trường thích nghi điều chỉnh Sang đến quý 2, thị trường trái phiếu dần sôi động trở lại với khối lượng phát hành lớn kèm nhu cầu đầu tư bối cảnh lợi suất huy động giảm nhẹ ổn định mặt thấp Ngành Ngân hàng, Bất động sản ngành chiếm tỷ trọng lớn khối lượng TPDN phát hành Thị trường TPDN bước hình thành kênh cung vốn trung, dài hạn cho doanh nghiệp, giảm bớt áp lực cho vay NHTM hỗ trợ doanh nghiệp huy động vốn cho sản xuất kinh doanh Nhận định dự báo thị trường năm 2H.2021 Tiềm tăng trưởng hữu dài hạn xét tới tăng trưởng kinh tế kèm với nhu cầu mở rộng kinh doanh doanh nghiệp, kéo theo nhu cầu sử dụng vốn VCBS đánh giá yếu tố thuận lợi thị trường trái phiếu doanh nghiệp năm 2021 mặt lãi suất thấp giúp nhiều dự án có tính khả thi cao xét tương quan chi phí vốn tỷ suất hoàn vốn nội Tuy vậy, thách thức hội song hành khi:  Cạnh tranh gia tăng đến từ kênh tín dụng ngân hàng  Các văn pháp lý đòi hỏi thành viên thị trường đáp ứng Trong dài hạn, xem yếu tố quan trọng đảm bảo phát triển bền vững thị trường Nhu cầu TPDN hữu mức cao Lợi suất trái phiếu doanh nghiệp nhiều khả diễn biến đồng pha với xu hướng giảm DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG 1H.2021 • • • Nhu cầu tìm kiếm kênh đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư bối cảnh môi trường lãi suất thấp Thị trường trầm lắng văn pháp lý có hiệu lực vào đầu Sang đến quý 2, thành viên thị trường dần làm quen thích ứng Kỳ hạn biến động theo nhóm ngành Nhìn chung, Lợi suất bình qn có xu hướng giảm THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU – Tổng quan 1H.2021 Khối lượng phát hành nửa đầu năm 2021 mức tương đối, nhu cầu hữu bối cảnh LSHĐ giảm nhẹ ổn định mặt thấp Lãi suất huy động tiền gửi bình quân (Đơn vị: %) Trái phiếu phát hành 800,000 8.00 700,000 7.50 7.00 600,000 432,157 6.50 6.00 500,000 5.50 400,000 97,413 5.00 296,713 115,416 42,769 4.50 48,047 300,000 34,412 4.00 146,039 186,683 28,707 200,000 3.50 3.00 3/2017 7/2017 9/2017 11/2017 1/2018 3/2018 5/2018 8/2018 10/2018 12/2018 1/2019 3/2019 5/2019 7/2019 9/2019 11/2019 12/2019 2/2020 4/2020 6/2020 8/2020 10/2020 11/2020 1/2021 3/2021 5/2021 25,000 100,000 2011 2012 2013 2014 TPCP 2015 TPCPBL 2016 2017 TPCQĐP 2018 TPDN 2019 2020 1H.2021 HĐ tháng HĐ tháng HĐ tháng HĐ 12 tháng Nguồn: HNX, VCBS Tổng hợp Theo liệu công bố HNX SSC, tháng đầu năm 2021, có 306 đợt phát hành TPDN nước với tổng giá trị phát hành đạt 186,683 tỷ đồng:  293 đợt phát hành riêng lẻ với tổng giá trị 177,098 tỷ đồng  13 đợt phát hành công chúng giá trị 9,584 tỷ đồng Trong tháng đầu năm, có đợt phát hành trái phiếu thị trường quốc tế gồm: Tập đoàn Vingroup (500 triệu USD) trái phiếu xanh Công ty Cổ phần Bất động sản BIM (200 triệu USD) THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU – Tổng quan 1H.2021 Những tháng đầu năm 2021, thị trường trầm lắng cần thời gian để làm quen với quy trình thủ tục Phát hành tháng (tỷ VNĐ) 120000 Thời điểm trước nhiều văn PL có hiệu lực năm 2021 100000 Nghị định 81/2020 hiệu lực từ 01/09/2020 với điều kiện chặt chẽ cho phát hành riêng lẻ 80000 60000 Văn pháp lý liên quan đến TPDN có hiệu lực từ ngày 01/01/2021 Luật chứng khoán Luật Doanh nghiệp 40000 Nghị định 153/2020/NĐ-CP 20000 Nghị định 155/2020/NĐ-CP 01/20 02/20 03/20 04/20 Việt Nam xuất ca nhiễm Covid-19 05/20 06/20 07/20 08/20 Doanh nghiệp đẩy mạnh phát hành trái phiếu 09/20 10/20 11/20 12/20 01/21 Doanh nghiệp đẩy mạnh phát hành trái phiếu 02/21 03/21 04/21 05/21 Thị trường làm quen bắt đầu thực quy trình thủ tục 06/21 Nguồn: Fiinpro, VCBS Tổng hợp & ước tính Giai đoạn đầu năm 2021 thời điểm hàng loạt văn pháp lý liên quan đến chào bán chứng khoán riêng lẻ chào bán cơng chúng bắt đầu có hiệu lực Đày vùng trũng thông thông tin giai đoạn tìm hiểu thực thi khn khổ pháp lý  Theo đó, thị trường cần thời gian để tổ chức phát hành tổ chức tư vấn có thời gian làm quen bắt đầu thực với quy trình thủ tục mới, dẫn đến việc trình chào bán trái phiếu chậm đáng kể so với kỳ  Cuối quý chứng kiến khối lượng phát hành trái phiếu tăng trở lại KHUNG PHÁP LÝ MỚI Khung pháp lý dần hoàn thiện hứa hẹn tăng trưởng bền vững thị trường tương lai Văn Luật/ Luật Phạm vi điều chỉnh liên quan TPDN điểm liên quan đến TPDN có hiệu lực từ ngày 01/01/2021 Luật chuẩn hóa điều kiện, trình tự, thủ tục chào bán chứng khoán phù hợp cho loại chứng khoán; sửa đổi, tách quy định điều kiện chào bán chứng khoán cơng chúng Luật Chứng khốn hành thành chào bán cổ Luật chứng phiếu lần đầu công chúng chào bán thêm cổ phiếu công chúng để phù hợp với tính chất đợt chào khoán bán; đồng thời quy định điều kiện chặt chẽ trường hợp chào bán cổ phiếu lần đầu công chứng, phù hợp với thông lệ quốc tế; bổ sung quy định nhằm gắn chào bán chứng khốn cơng chúng với niêm yết, đăng ký giao dịch sàn giao dịch chứng khoán (SGDCK) Luật Doanh Quy định chào bán, giao dịch TPDN riêng lẻ, trình tự, thủ tục (điều 128-130) với DN khơng phải công ty đại nghiệp chúng Quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ thị trường nước chào bán TPDN thị trường quốc tế (i) Hoạt động chào bán trái phiếu riêng lẻ thực với nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà đầu tư Nghị định chiến lược 153/2020/NĐ-CP (ii) Các giao dịch thứ cấp tiến hành nhà đầu tư chuyên nghiệp với lợi trừ trường hợp TP chuyển đổi TP kèm chứng quyền TP đối tượng giao dịch mở rộng thêm NĐT chiến lược (iii) Loại bỏ quy định tỷ lệ phát hành VCSH Nghị định Quy định chi tiết thi hành số điều luật chứng khốn có quy định điều kiện chào bán trái phiếu 155/2020/NĐ-CP công chúng với số quy định bật: (điều 19) TỶ TRỌNG NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN GIẢM Nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường TPDN phải nhà đầu tư cá nhân chuyên nghiệp Theo Nghị định 153CP//2020/NĐ-CP, nhà đầu tư mua trái phiếu  Nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp  Nhà nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, nhà đầu tư chiến lược, số lượng nhà đầu tư chiến lược phải đảm bảo 100 nhà đầu tư Tại điều 11 Luật chứng khoán 2019 quy định: Nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp nhà đầu tư có lực tài có trình độ chun mơn chứng khốn bao gồm:  Ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng nước ngoài, cơng ty tài chính, tổ chức kinh doanh bảo hiểm, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khốn, quỹ đầu tư chứng khốn, tổ chức tài quốc tế, quỹ tài nhà nước ngồi ngân sách, tổ chức tài nhà nước mua chứng khốn theo quy định pháp luật có liên quan;  Cơng ty có vốn điều lệ góp đạt 100 tỷ đồng tổ chức niêm yết, tổ chức đăng ký giao dịch;  Người có chứng hành nghề chứng khoán;  Cá nhân nắm giữ danh mục chứng khoán niêm yết, đăng ký giao dịch có giá trị tối thiểu 02 tỷ đồng theo xác nhận công ty chứng khốn thời điểm cá nhân xác định tư cách nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp;  Cá nhân có thu nhập chịu thuế năm gần tối thiểu 01 tỷ đồng tính đến thời điểm cá nhân xác định tư cách nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp theo hồ sơ khai thuế nộp cho quan thuế chứng từ khấu trừ thuế tổ chức, cá nhân chi trả Nhà đầu tư cá nhân thị trường TPDN 14% 13% 12% 10% 8% 7.40% 6% 5.20% 4% 2% 0% 2019 7T.2020 1H.2021 Nguồn: Fiingroup, VCBS tổng hợp  Theo quan sát chúng tôi, tháng đầu năm số tổ chức tiến hành hỗ trợ nhà đầu tư việc xác minh tư cách nhà đầu tư chuyên nghiệp Theo đó, quy định không tạo rào cản khiến nhà đầu tư rời bỏ thị trường  Thay vào đó, văn pháp lý nhằm định hướng thị trường theo hướng phát triển bền vững THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU – Tổng quan 1H.2021 Ngành Ngân hàng, Bất động sản ngành chiếm tỷ trọng lớn khối lượng TPDN phát hành Một số doanh nghiệp phát hành khối lượng lớn 1H.2021 Doanh nghiệp Ngành TPDN phát hành theo ngành 1H.2021 Giá trị phát hành (tỷ VNĐ) CTCP Vingroup Tập đoàn 15.966 NHTM CP Việt Nam Thịnh Vượng Ngân hàng 9.900 NHTM CP Á Châu Ngân hàng 6.200 CTCP Đầu tư Golden Hill Bất động sản 5.760 NHTM CP Phương Đông Ngân hàng 5.000 NHTM CP Tiên Phong Ngân hàng 5.000 CTCP Bất động sản BIM Bất động sản 4.635 NHTM CP Quốc tế Việt Nam Ngân hàng 4.070 NHTM CP Hàng hải Việt Nam Ngân hàng 4.000 CTCP Điện gió Trung Nam Đăk Lăk Năng lượng 3.900 NHTM CP Đầu tư phát triển Việt Nam Ngân hàng 3.800 NHTM CP Bưu điện Liên Việt Ngân hàng 3.750 Khác 25% Bất động sản - Xây dựng 33% Năng lượng 6% Ngân hàng Tài 36% TPDN phát hành theo ngành năm 2020 Khác 34% Năng lượng 7% Bất động sản 30% Ngân hàng Tài 29% Nguồn: Fiinpro, VCBS Tổng hợp & ước tính THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU – Tổng quan 1H.2021 Ngân hàng đẩy mạnh phát hành trái phiếu năm, kéo theo xu hướng giảm kỳ hạn lãi suất bình quân Xu hướng phát hành trái phiếu nhằm đáp ứng chuẩn bị theo lộ trình số an tồn tiếp tục quan sát 1H.2021 Kỳ hạn lãi suất bình qn Trái phiếu Ngân hàng Chúng tơi đặc biệt lưu ý đến Thông tư số 08/2020/TT-NHNN: ngân hàng, chi nhánh ngân hàng nước phải tuân thủ tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn sử dụng vay trung hạn dài hạn theo lộ trình  Trong nửa đầu năm, đặc biệt quý 2, ngân hàng đẩy mạnh phát hành trái phiếu kỳ hạn 2-3 năm, nhằm chuẩn bị nguồn lực Thông tư 01/2021/TT-NHNN ban hành ngày 31/03/2021 bỏ quy định việc đối tượng mua trái phiếu TCTD phát hành sơ cấp không bao gồm TCTD khác  TCTD khác mua trái phiếu TCTD thị trường sơ cấp 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2020 Kỳ hạn bình quân Giá trị phát hành (tỷ VNĐ) Kỳ hạn trung bình (năm) LS trung bình (%) VPB 9.900 3,0 ACB 6.200 OCB Ngân hàng 8% 1H.2021 Lãi suất bình quân Lộ trình áp dụng tỷ lệ tối đa vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn Tỷ lệ 4,0 Thông tư 08/2020/TT-NHNN sửa đổi 22/2019/TT-NHNN 3,0 3,7 01/01/2020 – 30/09/2021 40% 5.000 3,0 3,7 01/10/2021 – 30/09/2022 37% TPB 5.000 3,0 3,5 01/10/2022 – 30/09/2023 34% VIB 4.070 3,4 4,3 MSB 4.000 3,0 4,0 Từ 01/10/2023 30% BID 3.800 8,6 6,4 Nguồn: Fiinpro, VCBS Tổng hợp & ước tính THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU – Tổng quan 1H.2021 Lãi suất trái phiếu bất động sản giảm tương đối 1H.2021 1H.2021 tiếp tục chứng kiến nhu cầu phát hành trái phiếu Doanh nghiệp bất động sản:  Định hướng NHNN việc đẩy mạnh chuyển dịch sang cấu tín dụng bền vững, giữ tỷ trọng vừa phải với khu vực cho vay BĐS  Các doanh nghiệp bất động sản muốn tăng tính tự chủ động nguồn vốn thơng qua hình thức phát hành trái phiếu Đồng thời huy động thông qua trái phiếu nguồn huy động tập trung cao không bị phụ thuộc vào tiến độ dự án Đặc biệt, nửa đầu năm 2021 chứng kiến doanh nghiệp bất động sản có tên Vingroup BIM phát hành trái phiếu thị trường quốc tế với mức lãi suất phát hành thấp, kéo lợi suất trung bình tồn ngành giảm so với năm trước Kỳ hạn lãi suất bình quân trái phiếu bất động sản 4.5 12% 10% 3.5 8% 2.5 6% 1.5 4% 2% 0.5 0% 2020 Kỳ hạn bình quân 1H.2021 Lãi suất bình quân Doanh nghiệp Giá trị phát hành (tỷ VNĐ) Kỳ hạn trung bình (năm) LS trung bình (%) CTCP Vingroup 15.966 4,5 4,8 CTCP Đầu tư Golden Hill 5.760 3,0 9,7 CTCP Bất động sản BIM 4.635 5,0 7,4 CTCP Dịch vụ Hưng Thịnh Land 3.550 1,9 10,5 CTCP Kinh doanh nhà Sunshine 3.300 4,5 11,0 CTCP BĐS Wonderland 3.000 4,7 11,0 CTCP Novaland 2.600 1,4 9,9 Nguồn: Fiinpro, VCBS Tổng hợp & ước tính 10 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU – Tổng quan 1H.2021 Lãi suất trái phiếu nhóm ngành khác nhìn chung giảm bối cảnh LSHĐ giảm khoảng năm Kỳ hạn lãi suất bình quân trái phiếu lượng 2.5 Kỳ hạn lãi suất bình quân trái phiếu tài 10% 10% 8% 1.5 6% 4% 4% 2% 0.5 2% 0% 8% 6% 2020 Kỳ hạn bình quân 1H.2021 Lãi suất bình quân 0% 2020 Kỳ hạn bình quân 1H.2021 Lãi suất bình quân Nguồn: Fiinpro, VCBS Tổng hợp & ước tính Các doanh nghiệp thuộc ngành lượng ngày ưa thích huy động vốn thông qua kênh trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu Năng lượng kỳ hạn dài (>7 năm) đặc thù thời gian thu hồi vốn lâu Trong điều kiện lãi suất huy động giảm xuống mặt thấp, doanh nghiệp tận dụng đẩy mạnh phát hành trái phiếu với mức lãi suất giảm so với năm 2020 Công ty chứng khoán đẩy mạnh phát hành trái phiếu bối cảnh chứng khốn trở thành kênh đầu tư sơi động Kỳ hạn bình quân tăng nhẹ, lãi suất phát hành giảm so với năm 2020 11 TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG 2H.2021 • • • Tiềm tăng trưởng tích cực dài hạn Dư địa giảm cho lợi suất TPDN Nhu cầu TPDN hữu mức cao THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU – Triển vọng 2H.2021 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp ngày phát triển quy mô Dư nợ trái phiếu/GDP 50% 90% 45% Quy mô thị trường TPDN số nước khu vực (%GDP) 80% 40% 15.8% 35% 5.3% 6.2% 8.6% 10.9% 70% 16.8% 60% 30% 50% 25% 40% 3.4% 20% 15% 2.7% 2.5% 30% 3.3% 2.0% 20% 10% 10% 5% 0% 0% 2012 2013 Việt Nam Hàn Quốc TPCP TPCPBL TPCQĐP 2014 2015 2016 Trung Quốc Singapore 2017 2018 Hongkong Thái Lan 2019 2020 1Q.2021 Nhật Bản TPDN Nguồn: HNX, ABO, VCBS Tổng hợp & ước tính Quy mô thị trường TPDN tăng mạnh năm gần đây, đáp ứng nhu cầu vốn doanh nghiệp TCTD Tuy nhiên, so với nước khu vực giới, quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam khiêm tốn  Thị trường TPDN tiếp tục phát triển tương lai Thị trường TPDN bước hình thành kênh cung vốn trung, dài hạn cho doanh nghiệp; giảm bớt áp lực cho vay NHTM 13 NHU CẦU SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Kỳ vọng tăng trưởng phát triển kinh tế & môi trường lãi suất thấp Doanh nghiệp phát hành thành công 2500 Tăng trưởng GDP 6%-6,5% CPI Lạm phát 3,1% - 3,4% 2046 2000 1500 1000 Tỷ giá ±0,5% 787 LSHĐ ổn định mặt thấp 500 LSCV dư địa giảm điểm 185 306 238 155 2019 2020 Số đợt phát hành Doanh nghiệp 1H.2021 Nguồn: Fiinpro, VCBS tổng hợp Bối cảnh kinh tế vĩ mô ổn định trì, tăng trưởng kinh tế dư báo mức khả quan, cho nhu cầu huy động vốn thiết yếu doanh nghiệp (Tham khảo chi tiết Báo cáo kinh tế vĩ mô – Triển vọng 2H.2021) Thị trường chứng kiến số lượng doanh nghiệp số đợt phát hành tăng nhanh thời gian qua, sở để kỳ vọng trái phiếu doanh nghiệp kênh huy động vốn nhiều doanh nghiệp ưu tiên lựa chọn  VCBS đánh giá phát hành trái phiếu kênh huy động vốn nhiều doanh nghiệp lựa chọn tương lai 14 LÃI SUẤT HUY ĐỘNG VÀ CHO VAY Kỳ vọng LSHĐ ổn dịnh mặt thấp, LSCV có dư địa giảm thêm Lãi suất cho vay Giai đoạn này, thơng điệp NHNN tiếp tục qn: kiểm sốt chặt chẽ tín dụng vào hoạt động kinh doanh, đầu bất động sản Định hướng xuyên suốt NHNN trì mặt lãi suất cho vay thấp để hỗ trợ doanh nghiệp Mục tiêu giảm mặt lãi suất cho vay (tính chung cho năm) để hỗ trợ tăng trưởng đạt lãi suất huy động giảm khoảng năm gần  LSCV dư địa giảm thêm nhiên mức giảm khơng dàn trải tồn hệ thống  Bối cảnh lãi suất kỳ vọng tiếp tục giảm sau trì mặt thấp động lực cho doanh nghiệp tái cấu trúc vốn, tận dụng huy động trái phiếu doanh nghiệp Lãi suất huy động tiền gửi bình quân (Đơn vị: %) 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 3/2017 7/2017 9/2017 11/2017 1/2018 3/2018 5/2018 8/2018 10/2018 12/2018 1/2019 3/2019 5/2019 7/2019 9/2019 11/2019 12/2019 2/2020 4/2020 6/2020 8/2020 10/2020 11/2020 1/2021 3/2021 5/2021 Lãi suất huy động Lãi suất huy động ngang tăng nhẹ 10-20 điểm 2H.2021 Xét từ góc độ vĩ mơ giới: Nỗ lực tiêm phịng vaccine toàn giới tiến hành Các quốc gia châu Âu hay Mỹ dù mở cửa trở lại, NHTW thận trọng chưa vội vã xem xét thay đổi sách tiền tệ nới lỏng Với bối cảnh sách tiền tệ giới nới lỏng, LSHĐ NHTM Việt Nam ngang thời gian tới Áp lực tăng nhẹ có, nhằm cân lợi ích người gửi tiền với xu hướng đa dạng sang kênh đầu tư  Chênh lệch lãi suất huy động lợi suất trái phiếu doanh nghiệp nhận, theo đó, trái phiếu doanh nghiệp kênh đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư HĐ tháng HĐ tháng HĐ tháng HĐ 12 tháng Tăng trưởng tín dụng 34% 29% 24% 19% 14% 9% 4% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 E2021 Nguồn: GSO, VCBS tổng hợp 15 KHUNG PHÁP LÝ ĐANG DẦN HỒN THIỆN - PHÁT HÀNH RA CƠNG CHÚNG Cập nhật liên quan đến doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm Định hướng chuyển đổi phát hành công chúng với nghị định 155 phát hành trái phiếu cơng chúng Trong đó, chúng tơi lưu ý đến điều khoản thi hành nghị định Cụ thể, kể từ ngày 01/01/2023, với khoản trái phiếu theo quy định khoản điểu 19 phải xếp hạng tín nhiệm tổ chức xếp hạng tín nhiệm Bộ Tài cấp Giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh Ngày 26/9​/2014, Chính phủ ban hành Nghị định 88/2014/NĐ-CP quy định dịch vụ xếp hạng tín nhiệm; điều kiện hoạt động doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm thành lập hoạt động Việt Nam Trong đó, định 507/QĐ-TTg ngày 17/04/2015, phê duyệt Quy hoạch phát triển dịch vụ xếp hạng tín nhiệm đến năm 2020 tầm nhìn đến năm 2030, đến năm 2030 xem xét cấp giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh cho tối đa 05 doanh nghiệp cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm Theo cập nhật chúng tôi, có 02 đơn vị thức nhận giấy phép bao gồm: (1) Cơng ty cổ phần Sài Gịn Phát Thịnh Rating (2) Fiin Ratings (một phần thuộc FiinGroup) Như thấy để đảm bảo lộ trình hợp lý, đến năm 2023 quy định xếp hạng tính nhiệm thể ràng buộc mang tính pháp lý Đồng thời, chúng tơi cho khoảng thời gian hợp lý để thị trường có thời gian làm quen có đánh giá ban đầu chất lượng dịch vụ đánh giá xếp hạng tín nhiệm cịn non trẻ Việt Nam Xem xét cách tổng thể hình thức phát hành trái phiếu riêng lẻ tổ chức phát hành tổ chức ưu tiên lựa chọn Việc lượng phát hành tăng tháng cuối Quý cho thấy thành viên thị trường thể thích nghi tốt với khung pháp ly Trang thông tin trái phiếu doanh nghiệp vận hành ổn định điểm sáng việc cải thiện minh bạch thông tin thị trường 16 TỔNG KẾT Thị trường dần hướng đến tốc độ tăng ổn định Dư địa giảm cho lợi suất TPDN cịn Nhu cầu TPDN ln hữu mức cao Sự tiếp nối văn pháp lý góp phần tạo móng cho phát triển thị trường Trong ngắn hạn, điều đồng nghĩa tháng đầu năm 2021 thị trường không cịn tăng trưởng q nóng 2020  VCBS đánh giá thị trường dần hướng đến tốc độ tăng ổn định Đối với tăng trưởng tín dụng: Theo báo cáo hoạt động gần nhất, NHNN tiếp tục thực điều hành tín dụng theo tiêu định hướng, gắn với nâng cao chất lượng tín dụng, xử lý nợ xấu định kỳ rà soát, xem xét điều chỉnh tiêu tăng trưởng tín dụng TCTD sở tình hình hoạt động, lực tài khả tăng trưởng tín dụng lành mạnh Kèm theo đó, mức giảm LSCV TCTD tiêu chí xét tăng trưởng tín dụng  VCBS trì kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2021 đạt 11%-13%  Việc tiếp cận vốn với mức lãi suất không dàn trải với tất ngành nghề doanh nghiệp  Các doanh nghiệp cần phát hành trái phiếu, chủ động tiếp cận nguồn vốn với kế hoạch kinh doanh dự án Nhìn mặt lãi suất, dựa tảng kỳ vọng mặt lãi suất cho vay năm 2021, lợi suất trái phiếu doanh nghiệp nhiều khả diễn biến đồng pha với xu hướng giảm Tuy nhiên, chúng tơi cho dư địa giảm lãi suất giảm tương đối trước Có thể thấy nhóm Trái phiếu Bất động sản, Trái phiếu tổ chức tín dụng hay Trái phiếu ngành lượng có phân khúc riêng với nhu cầu vị phù hợp với nhóm đối tượng nhà đầu tư Do đó, VCBS cho nhóm tiếp tục có khả phát hành thành cơng cao giai đoạn Về phía cầu, nhu cầu đầu tư trái phiếu hữu mức cao tỷ suất sinh lời kênh đầu tư so với kênh khác hấp dẫn 17 ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG Báo cáo và/hoặc nhận định, thông tin báo cáo lời chào mua hay bán sản phẩm tài chính, chứng khốn phân tích báo cáo không sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư VCBS hay đơn vị/thành viên liên quan đến VCBS Do đó, nhà đầu tư nên coi báo cáo nguồn tham khảo VCBS không chịu trách nhiệm trước kết ý muốn quý khách sử dụng thông tin để kinh doanh chứng khốn Tất thơng tin nêu báo cáo phân tích thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thông tin công bố, VCBS không đảm bảo tính xác thực thơng tin đề cập báo cáo phân tích khơng có nghĩa vụ phải cập nhật thơng tin báo cáo sau thời điểm báo cáo phát hành Báo cáo thuộc quyền VCBS Trần Minh Hồng Lê Thu Hà Đặng Khánh Linh Trưởng phịng Phân tích & Nghiên cứu Chuyên viên Phân tích cao cấp Chuyên viên Phân tích tmhoang@vcbs.com.vn Ltha_ho@vcbs.com.vn dklinh@vcbs.com.vn