Thẩm định dòng tiền và suất chiết khấu của dự án

Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Đề tài: Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Thực hiện: Nhóm – Lớp Thẩm định Lê Quang Anh Lê Võ Châu Anh Phùng Trí Dũng Nguyễn Thị Thanh Hương Nguyễn Hương Liên Nguyễn Đức Nhân Lê Hưng Nam Phương Kim Quân Dương Thị Thanh Tâm 10 Trịnh Thị Thoa Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án PHẦN I: DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN Khái niệm Quá trình thực dự án đầu tư thường kéo dài nhiều năm,trong năm thường phát sinh khoản thu chi Những khoản thu chi năm dự án tạo thành dòng tiền thu chi dự án Dòng tiền dự án hiểu khốn thu khoản chi kì vọng xuất mốc thời gian khác suốt đời dự án Dòng tiền ròng dự án dòng mức chênh lệch khoản thu khoản chi năm hoạt động dự án Dịng tiền sử dụng để tính tiêu hiệu dòng tiền sau thuế Dòng tiền sau thuế xác định = Dòng tiền ròng – Dòng thuế Nhân tố liên quan - Chi phí vốn đầu tư ban đầu dự án ( vốn cố định vốn lưu động):chi phí diễn năm q trình thi cơng xây dựng cơng trình chi phí để tạo tài sản lưu động ban đầu + Vốn cố định bao gồm chi phí xây dựng; chi phí thiết bị; chi phí bồi thường giải phóng mặt bằng, tái định cư; chi phí quản lý dự án; chi phí đầu tư xây dựng chi phí khác Vốn cố định dự án thu hồi thơng qua khoản trích khấu hao hàng năm giá trị lý chúng thời điểm kết thúc sử dụng Trong hoạt động dự án, khoản thu hồi thường bù đắp khoản vốn gốc để tạo tài sản cố định + Vốn lưu động ban đầu :gồm chi phí để tạo tài sản lưu động ban đầu cho chu kỳ sản xuất kinh doanh hay vòng năm đảm bảo cho dự án vào hoạt động theo điều kiện kinh tế kỹ thuật dự tính:tài sản lưu động sản xuất ( vốn sản xuất) gồm tài sản dự trữ cho trình sản xuất tài sản sản xuất( giá trị sản phẩm dở dang); tài sản lưu động Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án lưu thông( vốn lưu thơng) gồm tài sản dự trữ cho q trình lưu thơng tài sản q trình lưu thơng( vốn tiền khoản phải thu).Vốn lưu động dự án thu hồi cuối đời dự án.Giá trị lý tài sản cố định vốn lưu động thu hồi xem khoản thu dự án thời điểm nhận - Tài sản bổ sung: Trong trình hoạt động dự án,nếu tuổi thọ kinh tế dự án lớn tuổi thọ kỹ thuật tài sản cố định dự án có nhu cầu mở rộng quy mơ hoạt động có thêm khoản chi phí đầu tư thay bổ sung tài sản Mặt khác năm vận hành khai thác dự án có thay đổi sản lượng sản xuất,thay đổi kỳ phải thu,phải trả,thay đổi hàng tồn kho…Do dẫn đến thay đổi vốn lưu động dự án - Chi phí vận hành hàng năm: bao gồm tất khoản chi phí xảy năm vận hành khai thác dự án:chi phí nguyên ,nhiên vật liệu,năng lượng,tiền lương cơng nhân,chi phí bảo dưỡng máy móc thiết bị…Khi xác định chi phí cần lưu ý: +Chi phí vận hành hàng năm khơng bao gồm khấu hao tồn chi phí tiền vốn tính vào dịng tiền dự án.Nếu cộng thêm giá trị khấu hao tài sản cố định hàng năm điều có nghĩa giá trị khấu hao tính hai lần +Trong trường hợp dự án vay vốn để đầu tư,lãi phải trả cho vốn vay không tính vào dịng tiền chi phí vận hành chúng tính chiết khấu chi phí doanh thu dự án - Các khoản thu dự án: thể doanh thu từ hoạt động dự án bao gồm doanh bán sản phẩm chính,sản phẩm phụ,phế liệu,phế phẩm từ dịch vụ cung cấp bên ngồi;có thể cịn bao gồm khoản thu khác thu lý tài sản cố định,thu hồi vốn lưu động bỏ ra… Như vậy, ta thấy yếu tố ảnh hưởng đến dòng tiền dự án: chi phí đất đai, chi phí chìm, chi phí hội, chi phí lịch sử, chi phí giao hàng lắp đặt, chi phí gián tiếp, ảnh hưởng dự án đến phận khác cơng ty, vốn lưu động rịng tăng thêm, thuế thu nhập cơng ty Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Nguyên tắc xác định dòng tiền Dòng tiền ròng dự án = dòng tiền vào – dòng tiền 3.1 Nguyên tắc xác định dòng tiền dựa sở sau thuế: Vì đầu tư ban đầu dự án địi hỏi chi phí tiền mặt sau thuế nên thu nhập dự án tính sở dịng tiền sau thuế 3.2 Nguyên tắc xác định dòng tiền dựa sở dòng tiền tăng them Dòng tiền tăng thêm = dịng tiền có dự án – dịng tiền khơng có dự án Khi xác định dịng tiền tăng thêm cần ý đến số loại chi phí : + Chi phí chung: chi phí hoạt động khơng liên quan trực tiếp tới loại sản phẩm , dịch vụ cụ thể doanh nghiệp : chi phí quản lý, chi phí th mặt bằng… Vì chi phí dược tính chi phí hệ trực tiếp dự án + Chi phí chìm: chi phí khơng thay đổi ta đầu tư vào dự án hay không Do chi phí nàykhoong phép đưa vào tính tốn dịng tiến VD: Một cơng ty bỏ 100 triệu để thực nghiên cứu tiền khả thi Chi phí chi phí chìm việc tốn 100 triệu khơng lien quan tới việc dự án chấp thuận hay khơng Chi phí khơng ảnh hưởng tới việc phân tích dịng tiền + Chi phí hội: hiểu giá trị cao dòng tiền tạo khơng thực đầu tư dự án Vì chi phí coi chi phí đầu tư 3.Phương pháp xác định dịng tiền: Có phương pháp - Phương pháp trực tiếp:người lập dự án liệt kê khoản thu,chi tiền dự kiến phát sinh giai đoạn để tính dịng tiền rịng suốt chu kỳ dự án đầu tư Từ đó, dịng tiền dịng giai đoạn xác định cách lấy tổng khoản thu trừ tổng khoản chi Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án - Phương pháp gián tiếp: dòng tiền sau thuế tính cách lấy thu nhập rịng sau thuế cộng lại khấu hao điều chỉnh tăng (giảm) tài sản khoản phải trả đầu kỳ với cuối kỳ Bước 1:Xác định khoản thu +Giá trị bán sản phẩm chính, sản phẩm phụ, dịch vụ cơng cộng bên ngồi +Giá trị bán phế liệu, phế liệu(nếu có) +Thu lý tài sản cố định, thu hồi vốn lưu động +Các khoản thu khác: trợ cấp Bước 2:Xác định khoản chi +Chi đầu tư mua hay thuê đất đai, tài sản +Chi phí sản xuất: ngun vật liệu, nhân cơng +Chi phí tiêu thụ sản phẩm: chi phí nguyên liệu làm bao bì, chi phí nhân cơng bán hàng +Chi bảo trì, bảo dưỡng máy móc, thiết bị +Chi phí quản lý +Chi phí khấu hao, trả lãi vốn vay +Chi phí khác +Các loại thuế Bước 3: Xác định dịng tiền ròng: phương pháp +Trực tiếp: dòng tiền ròng = thu năm t - chi năm t (chi phí khấu hao,chi phí trả lãi) +Gián tiếp: dịng tiền rịng = lợi nhuận rịng +chi phí khấu hao+chi phí trả lãi vốn vay Bảng tính dịng tiền dự án Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Trực tiếp: Doanh thu Thu khác Vốn đầu tư CP vận hành năm Khấu hao Lãi vay Thu nhập - = … n chịu thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế 10 CP đầu tư bổ sung 11 Dòng tiền sau thuế IVo 9+ 5+6 -10+2 Gián tiếp: Chi Vốn đầu tư ban đầu Vốn lưu động ban đầu Bổ sung vốn lưu động Dòng tiền dự án Thu Thu nhập sau thuế Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Khấu hao Thu hồi vốn lưu động Lãi vay Dòng tiền vào dự án Dòng tiền dự án Hệ số chiết khấu Dòng tiền dự án Khi xác định dòng tiền dự án cần ý: khoản thu chi dự án xác định từ thông tin báo cáo tài song vấn đề cần phân biệt doanh thu khoản thu, khoản mua khoản chi trước xây dựng dòng tiền dự án Doanh thu giá trị hàng hóa bán phản ánh tài khoản thu chưa tốn Khoản thu giá trị hàng hóa tốn Khoản mua giá trị mua vào chưa trả tiền phản ánh tài khoản nợ Khoản chi giá trị hàng hóa mua trả tiền Như vậy, thu nhập chênh lệch doanh thu khoản mua thời điểm xem xét, dòng tiền chênh lệch khoản thu khoản chi thời điểm xem xét Bởi vậy, giá trị dòng tiền rịng thời điểm khác với thu nhập dự án thời điểm đó, xảy thu nhập > dòng tiền ròng lại < Giá trị tài khoản thu vào đầu kỳ cuối kỳ ta tính khoản tiền thu sau: Khoản thu kỳ (dòng tiền vào) = Doanh thu kỳ + Chênh lệch khoản phải thu đầu kỳ cuối kỳ Tương tự với khoản tiền thu: Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dịng tiền suất chiết khấu dự án Khoản chi kỳ (dòng tiền ra) = Doanh thu kỳ + Chênh lệch khoản phải trả đầu kỳ cuối kỳ Thực tế thẩm định dòng tiền phải ý đến nhân tố ảnh hưởng đến việc xác định dòng tiền - Cơ cấu vốn tài trợ cho dự án Nguồn vốn tài trọ cho dự án ngân sách cấp phát, ngân hàng cho vay, vốn góp cổ phần, vốn liên doanh bên liên doanh góp, vốn tự có vốn huy động từ nguồn khác Để đảm bảo phải xem xét mặt số lượng thời gian nhận vốn tài trợ Xem xét tỷ trọng vốn tài trợ sở tổng vốn đầu tư Trên sở tiến độ thực nhu cầu vốn có kế hoạch cụ thể việc cung cấp vốn - Lợi việc sử dụng nợ Rủi ro Những ưu đãi đầu tư phủ Lãi suất chiết khấu chọn thực hay danh nghĩa Lãi suất chiết khấu lựa chọn đc áp dụng cho nội tệ hay ngoại tệ Lựa chọn phương pháp tính khấu hao: (đều, theo tổng số năm, nhanh điều chỉnh,theo số dư giảm dần) Các quan điểm đánh giá tính tốn Có quan điểm: thứ quan điểm tổng đầu tư hay quan điểm nhà cho vay, thứ hai quan điểm chủ đầu tư hay chủ sở hữu 4.1 Quan điểm Tổng đầu tư Nhà cho vay thẩm định dự án dựa dòng tiền tổng vốn đầu tư, tức xem xét tới tổng dòng chi cho dự án (kể phần đóng thuế) tổng dòng thu (kể phần trợ cấp, trợ giá) Quan điểm nhà cho vay gọi quan điểm tổng đầu tư Theo đó, ngân hàng cho vay xác định tính khả thi mặt tài dự án, nhu cầu cần vay vốn khả trả nợ gốc lãi vay dự án Mục đích xem xét dự án nhằm đánh giá an toàn số vốn cho vay Nhưng nhà cho vay lại cần quan tâm đến dịng tiền Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án tổng đầu tư? Đơn giản nhà cho vay ưu tiên nhận trước dịng thu dự án mà khơng có nghĩa vụ phải “chia sẻ” với chủ sở hữu Ngay dự án gặp rủi ro thị trường , tổng dòng thu dự án vừa với số tiền cần trả (nợ gốc lãi vay), nhà cho vay thu đủ phần mình, rủi ro “dồn hết” lên vai chủ sở hữu Dịng tiềnđược lập góc độ “tổng vốn đầu tư” cho biết tổng vốn đầu tư dự án bao nhiêu, khoản thu khoản chi tồn dự án Do đó, dịng tiền lập góc độ “tổng vốn đầu tư” thể tiềm lực tài tồn dự án Các bên tham gia góp vốn, ngân hàng Chính phủ quan tâm tới báo cáodịng tiền lập góc độ “tổng vốn đầu tư” Suất chiết khấu sử dụng để tính NPV theo quan điểm nhà cho vay chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC), tổng dịng tiền bao gồm hai nguồn vốn : nợ vay vốn chủ sở hữu Suất chiết khấu lựa chọn thường vào : - Chi phí hội vốn Tỷ lệ lạm phát Tỷ lệ rủi ro dự án Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) tính theo cơng thứcsau : WACC = E% x re + D% x rd Trong đó: - D% = D/(D+E) E% = E/(D+E) E vốn chủ sở hữu tổng vốn đầu tư D vốn vay tổng vốn đầu tư - re lãi suất sinh lời chủ đầu tư - rdlà lãi suất vay vốn 4.2 Quan điểm chủ sở hữu Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Quan điểm chủ đầu tư, gọi quan điểm chủ sở hữu hay quan điểm cổ đơng, mục đích nhằm xem xét giá trị thu nhập ròng lại dự án so với họ có trường hợp khơng thực dự án Khác với quan điểm nhà cho vay, chủ sở hữu tính tốn dịng tiền phải cộng vốn vay ngân hàng vào dòng tiền vào trừ khoản trả lãi vay nợ gốc dòng tiền ra.Nói cách khác, chủ đầu tư (chủ sở hữu) quan tâm đến dịng tiền rịng cịn lại cho sau toán nợ vay.Với dự án mà chủ đầu tư bỏ hồn tồn vốn dịng tiền lập góc độ “chủ đầu tư” với dịng tiền lập góc độ “tổng vốn đầu tư” Suất chiết khấu sử dụng để tính NPV theo quan điểm chủ sở hữu chi phí sử dụng vốn (suất sinh lời đòi hỏi) chủ sở hữu, tính dịng tiền chủ sở hữu Lưu ý là, dòng tiền chủ sở hữu (=) dòng tiền tổng đầu tư trừ (-) dòng tiền vay trả nợ Phần lớn báo cáo nghiên cứu khả thi xây dựng dòng tiền góc độ “tổng vốn đầu tư” mà chưa đứng góc độ “chủ đầu tư” Do đó, dịng tiền góc độ “tổng vốn đầu tư” thể sức mạnh tài tổng thể dự án mà chưa nhìn thấy cách rõ ràng hiệu tài mang lại cho chủ đầu tư Đối với chủ đầu tư, dịng tiền thiết lập góc độ “chủ đầu tư” cho thấy khoản chi phí phải bỏ lợi ích thực thu tiến hành dự án Do đó, chủ đầu tư biết hiệu tài mang lại cho chủ đầu tư, từ đưa định đầu tư Nếu thấy dự án có lợi, chủ đầu tư thuyết phục nhà tài trợ góp vốn cho dự án Quyết định thực dự án chủ đầu tư điều kiện cần; định nhà tài trợ vốn cho dự án quan thẩm định cho phép dự án vào hoạt động điều kiện đủ để dự án triển khai Do đó, người lập dự án nên xây dựng dịng tiền góc độ “chủ đầu tư” bên cạnh việc xây dựng dịng tiền góc độ “tổng vốn đầu tư”, khơng cần trình bày báo cáo nghiên cứu khả thi, để giúp chủ đầu tư hiểu rõ lợi ích, chi phí hiệu tài mang lại cho chủ đầu tư có dự án so với khơng có dự án Trong thời gian tới, quan quản lý cần 10 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dịng tiền suất chiết khấu dự án - Tính khoản - Sự thay đổi sách thuế 2.3 Lạm phát (đối với vốn tự có) Các phương pháp xác định Khi phân tích hiệu dự án đầu tư,ta phải xem xét nhiều khía cạnh có khía cạnh tài khía cạnh kinh tế xã hội - Phân tích tài (PTTC) đứng góc độ nhà đầu tư cịn phân tích khía cạnh kinh tế xã hội (PTKTXH) phải đứng góc độ tồn kinh tế tồn xã hội - Trên góc độ nhà đầu tư, khả sinh lợi dự án( lợi nhuận) thước đo chủ yếu định chấp nhận việc làm mạo hiểm nhà đầu tư Dự án có khả sinh lợi cao hấp dẫn nhà đầu tư Trên góc độ kinh tế tồn xã hội đóng góp dự án thơng qua gia tăng phúc lợi toàn xã hội quan tâm - Lợi ích dự án góc độ kinh tế lợi ích mang tính cộng đồng mâu thuẫn với lợi ích chủ đầu tư Do khác góc độ mục tiêu phân tích,nên tính tốn có nhiều điểm khác biệt Về ngun tắc , phân tích tài phải tiến hành trước làm sở cho phân tích kinh tế xã hội 3.1 Tỷ suất tài dự án: Tỷ suất chiết khấu phân tích tài dự án chủ đầu tư tự định đoạt : xuất phát từ lãi suất đồng vốn thị trường vốn ý đồ kinh doanh chủ đầu tư, có tham khảo suất sinh lợi bình quân ngành Để xác định tỷ suất “r” phải xuất phát từ điều kiện cụ thể dự án Tỷ suất “r” xác định dựa vào chi phí sử dụng vốn Mỗi nguồn vốn có giá trị sử dụng riêng, suất thu lợi tối thiểu người cấp vốn yêu cầu Bởi chi phí sử dụng vốn phụ thuộc vào cấu nguồn vốn huy động Chúng ta vào trường hợp cụ thể sau: 14 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án + Nếu vốn đầu tư vốn vay suất chiết khấu “r” lãi suất thực tế phải trả cho vay Trong phân tích tài dự án đầu tư tiến hành phân tích tài dự án từ trước thuế sau thuế Trong thực tế việc PTTC thường tiến hành sau thuế Khi PTTC dự án sau thuế, dự án vay vốn để đầu tư chi phí sử dụng vốn làm cho việc xác định tỷ suất “r” chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Nó xác định theo công thức sau: r = rvay (1- T) Trong đó: r mức lãi suất vốn vay sau thuế rvay : lãi suất vay T : Thuế suất thu nhập Bởi vốn vay, tiền lãi vay tính loại chi phí tính thu nhập chịu thuế Do đứng góc độ người sử dụng vốn phần giá trị r vay x T khoản tiết kiệm nhờ thuế từ chi phí trả lãi chi phí sử dụng vốn sau thuế rvay (1- T) Song thực tế việc phân tích dự án đầu tư dựa vào lãi vay để xác định tỷ suất “r” + Nếu vốn đầu tư vốn ngân sách nhà nước cấp tỷ suất “r’ tỷ lệ lãi vay dài hạn nhà nước + Nếu vay từ nhiều nguồn với lãi suất khác r lãi vay bình quân nguồn Ký hiệu rbq Trong : Ivk Số vốn vay từ nguồn k rk Lãi suất vay từ nguồn k m Số nguồn vay + Trong trường hợp đầu tư ban đầu nhiều nguồn vốn khác nhau( vay dài hạn, vốn tự có, vốn cổ phần,…) mức lãi suất bình quân 15 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án nguồn Cơng thức tính rbq tương tự tính lãi suất vay từ nguồn vay Nếu vay theo kỳ hạn khác phải chuyển kỳ hạn.( thường năm) theo công thức sau : rn = (1 + rt)m -1 Trong : rn – Lãi suất theo kỳ hạn năm rt - Lãi suất theo kỳ hạn t (6 tháng, quý, tháng) m – số kỳ hạn năm + Ta dựa vào tỷ lệ nguồn tổng nguồn vốn Công thức: Trong : iv(k) : Tỷ lệ nguồn vốn thứ k tổng nguồn vốn (%) r(k) : Lãi suất nguồn vốn thứ k (%) +Trong trường hợp góp cổ phần để đầu tư r lợi tức cổ phần Nếu góp vốn liên doanh r tỷ lệ lãi suất bên liên doanh thoả thuận Nếu vốn tự có để đầu tư r bao gồm tỷ lệ lạm phát mức chi phí hội Mức chi phí hội xác định dựa vào tỷ suất lợi nhuận bình quân kinh tế chủ đầu tư kinh doanh trước đầu tư ( tỷ lệ lợi nhuận cao dự án đầu tư khác bị bỏ qua vốn đầu tư vào dự án xem xét), r trường hợp xác định sau: r(%) = (1+f) ( 1+ rcơ hội) -1 f: Tỷ lệ lạm phát rcơ hội : Mức chi phí hội 3.2 Tỷ suất chiết khấu phân tích kinh tế xã hội-Tỷ suất chiết khấu xã hội (SRD – Social Rate of Discount) 16 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Công thức: SRD = FRD (1+pi) Trong đó: SRD – Tỷ suất chiết khấu xã hội,( %/năm) FRD – (Financial Rate of Discount) = r: Tỷ suất chiết khấu tài phân tích dự án( %/năm) + pi (Premium Investment) – Hệ số bảo hiểm đầu tư Hệ số bảo hiểm đầu tư hệ số điều chỉnh tỷ suất chiết khấu tài vào tình hình lạm phát kinh tế quốc gia •Nội dung: Đối với quốc gia phát triển, kinh tế có tăng trưởng, có mức lạm phát bình thường (10% - 20%) xác định giá trị pi: pi = 0.1÷ 0.25 Ví dụ: Xác định tỷ suất chiết khấu xã hội dự án biết tỷ suất chiết khấu tài r = 15% Lấy hệ số bảo hiểm đầu tư: pi = 0.15 Giải: SRD = 0.15 (1 + 0.15) = 0.173 Quy trịn: SRD = 18% Chú thích: Khi tính tỷ suất chiết khấu giá trị quy trịn theo chiều lớn (theo ý nghĩa kinh tế.) Vai trò ý nghĩa suất chiết khấu: * Vai trò: tỉ suất r sử dụng việc tính chuyển khoản tiền phát sinh mặt thời gian tương lai, đồng thời cịn đc dùng làm độ đo giới hạn để đánh giá hiệu DA ĐT => xác định xác tỉ suất r dự án có ý nghĩa quan trọng việc đánh giá DA ĐT 17 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án * Ý nghĩa: Trong đánh giá dự án, đánh giá định đầu tư, tỉ lệ chiết khấu dùng để tính tỉ suất hồn vốn nội (IRR), giá trị (NPV) => định có nên đầu tư hay khơng IRR bao nhiêu? Ví dụ: bạn có số vốn nhàn rỗi $10,000 cân nhắc việc gửi vào ngân hàng để hưởng lãi suất 10%/năm mở cửa hàng tạp hoá Lúc để so sánh hai phương án, bạn tính NPV của phương án mở cửa hàng với tỉ lệ chiết khấu 10% so sánh với NPV phương án gửi tiền vào ngân hàng 18 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án PHẦN III : VÍ DỤ MINH HỌA Một dự án đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất sữa tiệt trùng, nước quả, sữa đậu nành Chủ đầu tư công ty sữa Hà Nội, đầu tư Địa điểm: xã Quang Minh- Mê Linh- Vĩnh Phúc Dự kiến xây dựng: năm A Dự kiến doanh thu: cơng suất; 17,5 triệu lít sữa/ năm( Quy đổi tất sản phẩm sữa đậu nành, nước hoa sữa tiệt trùng) Công suất dự án dự kiến qua năm: - Hai năm đầu: 57% - Năm thứ 3: 74% - Năm thứ đến năm thứ 10: 85% Giá bán sản phẩm: 11407 đ/ lít, giá bán có VAT B Dự kiến chi phí B1 Chi phí đầu tư ban đầu Vốn cố định: Chi phí xây lắp: 7130 triệu đồng Chi phí thiết bị: 38306,5 triệu đồng Chi phí khác: 9299 triệu đồng Vốn lưu động ban đầu: 28686,7 triệu đồng Cơ cấu vốn theo nguồn huy động - Vay chi nhánh Ngân hàng đầu tư tỉnh Vĩnh Phúc: 24000 triệu đồng, thời hạn vay năm, thời gian ân hạn năm Nợ gốc trả 2000 triệu đồng/ năm năm đầu 4500 triệu đồng năm với mức lãi suất 5,4% / năm - Nguồn vốn tự có coi tự có 30735 triệu đồng Chi phí sử dụng vốn tự có lãi trả cho cổ đơng : 9%/ năm - Nguồn vốn vay tín dụng thương mại: dùng để tạo vốn ban đầu 28686,7 triệu đồng thời hạn vay năm khơng có thời gian ân hạn, lãi suất vay là:0,75%/ tháng B2 Chi phí nguyên vật liệu: Chi phí nguyên vật liệu chính: sữa tươi nguyên liệu Dự án dự kiến thu mua nguyên liệu sở chăn ni bị sữa Vĩnh Phúc tỉnh lân cận Tuy nhiên dự án hoạt động: nguồn sữa thu mua không đủ đáp ứng nên dự án 19 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án sử dụng bột sữa gầy thay Nên dự án có hai phương án nguyên vật liệu Chi phí nguyên vật liệu tính cho 1000 lít sữa thành phẩm: - Phương án mua nguyên liệu nước: + Sữa tươi nguyên liệu: 1020 lít sữa tươi Đơn giá 3350 đ/ lít + Phụ liệu: hương liệu 1% chi phí sữa tươi nguyên liệu - Phương án nhập nguyên liệu: + Bột sữa gầy nhập khẩu: 94kg, đơn giá 32310 đ/1kg +Dầu bơ: 35,5 kg, đơn giá 26500 đ/ 1kg Chi phí nhiên liệu, lượng tính cho 1000 lít +Nhiên liệu: (dầu Fo) 60kg , đơn giá: 2200 đ/ kg + Điện 200Kw, đơn giá: 800 đ/KW Bao bì định mức, nhãn mác tính cho 1000 lít + Hộp giấy: 5725 cái, đơn giá 538 đ/1 + Băng dán hộp: 0,32kg, đơn giá: 80000 đ/kg + Ống hút: 5010 cái, đơn giá: 22 đ/ +Chi phí khác: 100000 đ Chi phí nước: Nước vệ sinh cơng nghiệp, nước làm lạnh, nước sinh hoạt 86,5 m3/1 h Một năm hoạt động 300 ngày ngày gồm ca, ca 8h(207600 m3).Giá bình quân 3500 đ/1 m3 Chi phí tiền thuê đất -Được miễn tiền thuê đất theo luật năm - Chi phí thuê đất 1500 đ/m2/1 năm Diện tích đất dự án 40000m2 Chi phí tiền lương: Quy tiền lương cơng ty trả cho đội ngũ quản lý, nhân viên văn phịng, cơng nhân phân xưởng mạng lưới tiếp thị mà công ty trực tiếp trả lương với tổng số 306 người Mức lương bình quân 1,5 triệu/ người/1 tháng Chi phí BHXH, BHYT, KPCD 19% quỹ lương 20 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Chi phí khấu hao tài sản cố định 10 năm, tài sản khác năm Chi phí khác: -Chi phí hành văn phịng: 1% doanh thu hàng năm - Chi phí quảng cáo tiêu thụ sản phẩm, khuyến mại; % doanh thu hàng năm -Thuế giá trị gia tăng: 10% -Thuế TNDN: 28% -Chi phí khác: 1% doanh thu hàng năm 21 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Bảng 1: Doanh thu hàng năm dự án (10 năm sản xuất) Công suất Sản lượng Doanh thu 57% 9975 113785 57% 9975 113785 74% 12950 147721 85% 14875 169679 85% 14875 169679 85% 14875 169679 85% 14875 169679 85% 14875 169679 10 85% 14875 169679 11 85% 14875 169679 14875 55446.6 554.466 56001 14875 55446.6 554.466 56001 14875 55446.6 554.466 56001 10 14875 55446.6 554.466 56001 11 14875 55446.6 554.466 56001 Bảng 2a: Chi phí nguyên vật liệu chính: Phương án sử dụng sữa tươi nguyên liệu(10 năm sản xuất) Sản lượng Sữa tươi NL Hương liệu Tổng chi phí NL 9975 9975 37181.8 37181.8 371.818 371.818 37553.6 37553.6 12950 48271.1 482.711 48753.8 14875 55446.6 554.466 56001 14875 55446.6 554.466 56001 Bảng 2b: Chi phí nguyên vật liệu chính: Phương án sử dụng sữa bột gầy nhập khẩu( 10 năm sản xuất) Sản lượng Bột sữa NK Dầu bơ Tổng chi phí NL 9975 9975 30295.5 30295.5 9383.98 9383.98 39679.5 39679.5 12950 39331 12182.7 52281 14875 45177.5 13993.7 59171.1 14875 45177.5 13993.7 59171.1 14875 45177.5 13993.7 59171.1 14875 45177.5 13993.7 59171.1 14875 45177.5 13993.7 59171.1 10 14875 45177.5 13993.7 59171.1 11 14875 45177.5 13993.7 59171.1 10 11 Bảng 2c: Chi phí nhiên liệu cho dự án(10 năm sản xuất) 22 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Sản lượng Dầu FO Điện Tổng chi phí nhiên liệu 9975 1316.7 1596 2912.7 9975 1316.7 1596 2912.7 12950 1709.4 2072 3781.4 14875 1963.5 2380 4343.5 14875 1963.5 2380 4343.5 14875 1963.5 2380 4343.5 14875 1963.5 2380 4343.5 14875 1963.5 2380 4343.5 14875 1963.5 2380 4343.5 14875 1963.5 2380 4343.5 9975 30723.5 255.36 1099.44 2367.57 997.5 35443.4 12950 39886.6 331.52 1427.35 3073.68 1295 46014.2 14875 45815.7 380.8 1639.52 3530.58 1487.5 52854.1 14875 45815.7 380.8 1639.52 3530.58 1487.5 52854.1 14875 45815.7 380.8 1639.52 3530.58 1487.5 52854.1 14875 45815.7 380.8 1639.52 3530.58 1487.5 52854.1 14875 45815.7 380.8 1639.52 3530.58 1487.5 52854.1 10 14875 45815.7 380.8 1639.52 3530.58 1487.5 52854.1 11 14875 45815.7 380.8 1639.52 3530.58 1487.5 52854.1 713 713 3830.65 3830.65 1059.5 1059.5 5603.15 5603.15 713 3830.65 1059.5 5603.15 713 3830.65 1059.5 5603.15 713 3830.65 1059.5 5603.15 713 3830.65 1059.5 5603.15 713 3830.65 1059.5 5603.15 713 3830.65 1059.5 5603.15 10 713 3830.65 1059.5 5603.15 11 713 3830.65 1059.5 5603.15 Bảng 2d: Chi phí bao bì nhãn mác(10 năm sản xuất) Sản lượng Hộp giấy ngoại Băng dán Ớng hút Thùng tơng Phụ kiện khác Tổng 9975 30723.5 255.36 1099.44 2367.57 997.5 35443.4 Bảng 2e: Chi phí khấu hao(10 năm sản xuất) Khấu hao nhà xưởng Khấu hao thiết bị Khấu hao khác Tổng Bảng 2f: Chi phí trả cho nguồn vốn vay đầu tư phát triển(10 năm sản xuất) 23 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Dư nợ Trả lãi Trả gốc Tổng 24000 24000 1296 2000 3296 22000 1188 2000 3188 20000 1080 2000 3080 18000 972 4500 5472 13500 729 4500 5229 9000 486 4500 4986 4500 243 4500 4743 0 0 10 0 0 11 0 0 57% 57% 28686.7 28686.7 2581.8 2581.8 74% 37242.4 3351.81 85% 42778.4 3850.06 85% 42778.4 3850.06 85% 42778.4 3850.06 85% 42778.4 3850.06 85% 42778.4 3850.06 10 85% 42778.4 3850.06 11 85% 42778.4 3850.06 1137.85 5689.24 1137.85 7964.94 1477.21 7386.03 1477.21 10340.4 1696.79 8483.96 1696.79 11877.5 1696.79 8483.96 1696.79 11877.5 1696.79 8483.96 1696.79 11877.5 1696.79 8483.96 1696.79 11877.5 1696.79 8483.96 1696.79 11877.5 10 1696.79 8483.96 1696.79 11877.5 11 1696.79 8483.96 1696.79 11877.5 Bảng 2g: Chi phí trả lãi vay cho nguồn vốn lưu động dự án 0% Công suất Lượng vốn vay Lãi phải trả Bảng 2h: Chi phí khác Chi phí hành Chi phí tiêu thụ Chi phí khác Tổng 1137.85 5689.24 1137.85 7964.94 Bảng 2: Chi phí hàng năm dự án 24 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án 39679.5 39679.5 2912.7 2912.7 35443.4 35443.4 726.6 726.6 52281 3781.4 46014.2 726.6 59171.1 4343.5 52854.1 726.6 59171.1 4343.5 52854.1 726.6 5508 1046.52 328.58 1532.26 5603.15 3877.8 7964.94 104623 5508 1046.52 328.58 1532.26 5603.15 3769.8 7964.94 104515 5508 1046.52 328.58 1532.26 5603.15 4431.81 10340.4 131594 5508 1046.52 328.58 1532.26 5603.15 4822.06 11877.5 147813 Bảng 3: Lợi nhuận ròng hàng năm dự án Doanh thu 113785 Thuế VAT đầu 10344.1 Chi phí sản xuất 104623 Lợi nhuận trước thuế 1182.65 Thuế TNDN 331.141 Lợi nhuận trước thuế 851.507 113785 10344.1 104515 1074.62 300.894 773.729 147721 13429.2 131594 Chi phí NVL Chi phí nhiên liệu Chi phí bao bì Chi phí nước Chi phí thuê đất Chi phí lương Chi phí BH Chi phí sửa chữa NX Chi phí sửa chữa MM Chi phí khấu hao Chi phí trả lãi vay Chi phí khác Tổng chi phí 5508 1046.52 328.58 1532.26 5603.15 4579.06 11877.5 147570 59171.1 4343.5 52854.1 726.6 60 5508 1046.52 328.58 1532.26 5603.15 4336.06 11877.5 147387 59171.1 4343.5 52854.1 726.6 60 5508 1046.52 328.58 1532.26 5603.15 4093.06 11877.5 147144 59171.1 4343.5 52854.1 726.6 60 5508 1046.52 328.58 1532.26 5603.15 3850.06 11877.5 146901 10 59171.1 4343.5 52854.1 726.6 60 5508 1046.52 328.58 1532.26 5603.15 3850.06 11877.5 146901 11 59171.1 4343.5 52854.1 726.6 60 5508 1046.52 0 5603.15 3850.06 11877.5 145041 169679 15425.4 147813 169679 15425.4 147570 169679 15425.4 147387 169679 15425.4 147144 169679 15425.4 146901 10 169679 15425.4 146901 11 169679 15425.4 145041 2697.57 6440.28 6683.28 6866.28 7109.28 7352.28 7352.28 9213.12 755.32 1803.28 1871.32 1922.56 1990.6 2058.64 2058.64 2579.67 1942.25 4637 4811.96 4943.72 5118.68 5293.64 5293.64 6633.45 25 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Bảng 4: Dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu Vốn lưu động Bổ sung vốn LĐ Dòng tiền 54735.5 Dòng tiền dự án 851.507 5603.15 1296 3877.8 8555.68 8555.68 773.729 5603.15 3769.8 5536.03 5536.03 1296 8629.45 8599.22 28686.7 8629.45 43.5444 0.9263 0.858 0.7947 26572.5 7404.07 34.6048 54735.5 29982.7 Lợi nhuận sau thuế Chi phí khấu hao Chi phí trả lãi vay Vốn lưu động TH Dịng tiền vào Dòng tiền Hệ số chiết khấu 1296 28686.7 54735.5 54735.5 10 11 1942.25 5603.15 4431.81 4637 5603.15 4822.06 4811.96 5603.15 4579.06 4943.72 5603.15 4336.06 5118.68 5603.15 4093.06 5293.64 5603.15 3850.06 5293.64 5603.15 3850.06 11977.2 15062.2 14994.2 14882.9 14814.9 14746.9 14746.9 6633.45 5603.15 3850.06 42778.4 58865 6441.19 0.7361 15062.2 0.6818 14994.2 0.6316 14882.9 0.585 14814.9 0.5419 14746.9 0.5019 14746.9 0.4649 58865 0.4306 4741.36 10269.4 9470.32 8706.51 8028.19 7401.44 6855.81 25347.3 NPV= 6951, IRR= 9.33%, t= 10 năm Thay đổi vốn lưu động 26 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Công suất Vốn lưu động Lãi vay vốn lưu động Thay đổi vốn lưu động 10 11 57% 57% 74% 85% 85% 85% 85% 85% 85% 85% 28686.7 28686.7 37242.4 42778.4 42778.4 42778.4 42778.4 42778.4 42778.4 42778.4 2581.8 2581.8 3351.81 3850.06 3850.06 3850.06 3850.06 3850.06 3850.06 3850.06 -28687 -8555.7 -5536 0 0 0 Chú ý : Lãi vay vốn lưu động 0,75%/ tháng(9%/ năm) Nhu cầu vốn lưu động hàng năm dự công suất dự kiến Doanh thu tính = giá bán dự kiến * sản lượng dự kiến Sản lượng dự kiến tính cơng suất hoạt động dây chuyền sản xuất với giả sử sản phẩm sản xuất tiêu thụ hết Giá bán sản phẩm: Sản phẩm tiêu thụ thông qua đại lý thông qua hệ thống bán lẻ dự án phân phối qua đại lý giá bán giá bán sản phẩm cho đại lý tiêu thụ sản phẩm Phân tích độ nhạy dự án 27 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Biến động chiều 2 NPV IRR Mức biến động giá bán sản phẩm 0% -15% -10% -5% 5% 6951.01 -91915 -61303 -27176 41077.8 9.33% 2.89% 10.55% 10% 75203.6 11.46% 15% 109331 11.98% NPV IRR Mức biến động chi phí nguyên liệu 0% -15% -10% -5% 5% 6951.01 0 0 9.33% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10% 0.00% 15% 0.00% 28 Nhóm – Lớp Thẩm định ... tiền suất chiết khấu dự án Khấu hao Thu hồi vốn lưu động Lãi vay Dòng tiền vào dự án Dòng tiền dự án Hệ số chiết khấu Dòng tiền dự án Khi xác định dòng tiền dự án cần ý: khoản thu chi dự án xác định. .. ty Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án Nguyên tắc xác định dòng tiền Dòng tiền ròng dự án = dòng tiền vào – dòng tiền 3.1 Nguyên tắc xác định dòng tiền dựa sở sau thuế:... thời điểm dòng tiền chiết khấu) 12 Nhóm – Lớp Thẩm định Thẩm định dòng tiền suất chiết khấu dự án PHẦN II: THẨM ĐỊNH SUẤT CHIẾT KHẤU Khái niệm Suất chiết khấu hay gọi tỷ suất chiết khấu chia