Bài giảng 3 chiết khấu và các tiêu chí đánh giá dự án

Benefit-Cost Thẩm định đầu tư công [CBA dự án đầu tư] Analysis Financial & Economic Appraisal BÀI GIẢNG 3:of Investment Projects CHIẾT KHẤU VÀ CÁC TIÊU CHÍ ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN @ PHUNG THANH BINH & TRAN VO HUNG SON Faculty of Development Economics University of Economics, Phùng Thanh Bình HCMC ptbinh@ueh.edu.vn – sontran@ueh.edu.vn Khoa kinh tế ptbinh@ueh.edu.vn C Tài liệu [2] H&J Chương [3] Jenkins et al 2011 Cost-benefit analysis for investment decisions Chapter [4] USAID 2009 The project appraisal practitioners’ guide Parts 5, [5] EC 2015 Guide to cost-benefit analysis of investment projects Chapter Nội dung giảng 1) Giới thiệu chung 2) Các tiêu chí khả sinh lợi tài dự án 3) Các tiêu chí khả bền vững tài dự án GIỚI THIỆU CHUNG Giá trị tương lai  Giá trị tương lai số tiền ◼ Ký hiệu: FVt = Giá trị tương lai thời điểm t PV = Hiện giá i = Lãi suất FVt = PV(1+i)t Hiện giá  Hiện giá số tiền ◼ Ký hiệu: FVt = Giá trị thời điểm t PV = Hiện giá r = Suất chiết khấu Tổng giá  Một dự án X có ngân lưu ròng hàng năm (bắt đầu từ năm 1): NCF1, …, NCFn có tổng sau: NCFt PV(X) =  t t =1 (1 + r ) n  Excel: =NPV(r,NCF1:NCFn) Tổng giá chuỗi niên kim  Chuỗi niên kim gì? ◼ Ký hiệu: P (Perpetuity) ◼ Chuỗi niên kim dòng tiền nhau, năm kéo dài mãi ◼ Đây công thức sử dụng phổ biến nhiều trường hợp mô hình DCF Tỷ số lợi ích – chi phí  Ưu điểm: ◼ ◼ Được sử dụng phổ biến Dễ hiểu nên tiêu chí quan trọng đánh giá dự án công  Hạn chế: ◼ ◼ Vấn đề #1: BCR nhạy cảm với việc định nghĩa chi phí Vấn đền #2: Xếp hạng sai lệch dự án loại trừ lẫn (quy mô khác nhau) Tỷ số lợi ích – chi phí Vấn đề #1 Dự án A Dự án B NPV ngân lưu vào 2000 2000 NPV đầu tư ban đầu 1200 100 NPV chi phí định kỳ [recurrent] 500 1800 NPV dự án 300 100 BCR1 = (1 – 3)/2 1.25 2.0 BCR2 = 1/(2 + 3) 1.18 1.05 Tỷ số lợi ích – chi phí Vấn đề #2 NPV chi phí vốn NPV NPV ngân lưu vào dự án BCR Dự án X 1000 1300 300 1.3 Dự án Y 8000 9400 1400 1.18 Dự án Z 1500 2100 600 1.4 Thời gian hoàn vốn  Hai phương pháp ước tính PP: ◼ Sử dụng ngân lưu rịng chưa chiết khấu (đơn giản, phổ biến) ◼ Sử dụng ngân lưu ròng chiết khấu (phức tạp, phổ biến) Thời gian hồn vốn  Bước 1: Tính PV(NCF)  Bước 2: Tính PV tích lũy  Bước 3: Xác định năm (y*) = Năm có PV tích lũy dương –  Bước 4: Xác định tháng m* = Giá trị tuyệt đối PV tích lũy năm y*x12/PV năm (y*+1)  PP = y*+m* Thời gian hoàn vốn  Minh họa Excel  Do sợ rủi ro nên tư nhân thích dự án có thời gian hoàn vốn ngắn  Để định phải so sánh thời gian hồn vốn với mốc chuẩn dự án tương tự hoàn thành  Ưu nhược điểm CÁC TIÊU CHÍ VỀ KHẢ NĂNG BỀN VỮNG TÀI CHÍNH Khả bền vững tài  Dự án cho bền vững mặt tài nguy thiếu hụt tiền mặt tương lai, giai đoạn đầu tư giai đoạn hoạt động, kỳ vọng không  Khả bền vững xảy ngân lưu rịng tích lũy dương cho tất năm Nguồn: EC (2015), Chapter Hệ số đảm bảo khả trả nợ  Là yếu tố then chốt để xác định khả dự án trang trải chi phí hoạt động đáp ứng nghĩa vụ trả nợ  Hệ số đảm bảo trả nợ tiêu chí phổ biến dùng để đánh giá khả đứng vững mặt tài dự án quan điểm nhà tài trợ Hệ số đảm bảo khả trả nợ Annual debt service capacity ratio Loan life cover ratio Suất chiết khấu = lãi suất rd Hệ số đảm bảo khả trả nợ Nguồn: Jenkins et al Chapter 4, P.24 Hệ số đảm bảo khả trả nợ  Cải thiện hệ số đảm bảo trả nợ cách nào? ◼ Giảm lãi suất vay ◼ Cho vay ◼ Tăng số kỳ trả nợ ... lưu ròng dự án -100 550 NPV (10%) 35 4 Ngân lưu ròng dự án -100 225 105 Ngân lưu ròng dự án -100 450 30 9 Dự án & -200 450 550 6 63 Dự án & -200 675 414 Năm Dự án loại trừ lẫn nhau, dự án dự án độc... dung giảng 1) Giới thiệu chung 2) Các tiêu chí khả sinh lợi tài dự án 3) Các tiêu chí khả bền vững tài dự án GIỚI THIỆU CHUNG Giá trị tương lai  Giá trị tương lai số tiền ◼ Ký hiệu: FVt = Giá. .. kiệm hàng tháng 10 triệu, lãi suất 0.8%/tháng, thời hạn tất tốn 12 tháng, FV: =FV(0.8%,12,-10) = 125.4 triệu CÁC TIÊU CHÍ VỀ KHẢ NĂNG SINH LỢI TÀI CHÍNH Các tiêu chí phổ biến 1) Hiện giá rịng [NPV]