Bài Giảng Chiết Khấu Và Các Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án

CHIẾT KHẤU VÀ CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN 03.12.2016 Đặng Văn Thanh CHIẾT KHẤU VÀ CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN CHIẾT KHẤU CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN HIỆN GIÁ LI ÍCH RÒNG ( NPV) NỘI SUẤT THU HỒI VỐN ( IRR) TỶ SỐ LI ÍCH- CHI PHÍ (B/C) THỜI GIAN HOÀN VỐN (Tpp) 03.12.2016 Đặng Văn Thanh CHIẾT KHẤU Gọi P giá trò r(%) lãi suất hàng năm F1 giá trò tương lai sau năm F2 giá trò tương lai sau hai năm Fn giá trò tương lai sau n năm F1 = P + ( P*r) = P *(1+r) (1) F2 = F1+ ( F1*r) = F1 *(1+r) (2) Thế (1) vào (2).=> F2 = P *(1+r) *(1+r) F2 = P* (1+r)2 03.12.2016 Đặng Văn Thanh CHIẾT KHẤU Tổng quát : => Trong đó: Fn = P* (1+r)n P = Fn/ (1+r)n r lãi suất , gọi suất chiết khấu (1+r)n giá trò tương lai đồng với lãi suất r năm n (1+r)n gọi hệ số tích lũy (compouding factor) 1/(1+r)n giá trò đồng năm n 1/(1+r)n gọi hệ số chiết khấu (discount factor) 03.12.2016 Đặng Văn Thanh HIỆN GIÁ LI ÍCH RÒNG (NPV: Net Present Value) Hiện giá lợi ích ròng tổng giá trò lợi ích trừ chi phí hoạt động chi phí đầu tư tất năm đời dự án sau chiết khấu giá trò ( B0 − C0 ) ( B1 − C1 ) ( B2 − C2 ) ( Bn − Cn ) NPV = + + + + n (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) ( Bt − Ct ) NPV = ∑ t t =0 (1 + r ) n 03.12.2016 Đặng Văn Thanh HIỆN GIÁ LI ÍCH RÒNG (NPV: Net Present Value) Năm Bt 900 1500 1500 1500 1700 Ct 2000 500 800 800 800 800 Bt-Ct -2000 400 700 700 700 900 0.751 525,7 0.683 478,1 0.621 558,9 Đặng Văn Thanh 1/(1+10%)t 0.909 0.826 PV(NCF) -2000 363,6 587,2 NPV = 504,5 03.12.2016 HIỆN GIÁ LI ÍCH RÒNG (NPV: Net Present Value) Công thức tính NPV EXCEL: = NPV(r%,CF1:CFn)+CF0 03.12.2016 Đặng Văn Thanh HIỆN GIÁ LI ÍCH RÒNG (NPV: Net Present Value) Các thông tin cần có để tính NPV Để tính tiêu giá lợi ích ròng cần phải có số liệu thông tin sau đây: - Dòng ngân lưu ròng (NCF:Net cashflow): (B0 –C0), (B1 –C1), (B2 –C2), ……… ,(Bn –Cn) - Thời điểm quy chiếu (thường thời điểm quy chiếu năm 0, năm xem xét tính khả thi dự án) - Suất chiết khấu hay gọi suất sinh lợi tối thiểu yêu cầu hay chi phí sử dụng vốn 03.12.2016 Đặng Văn Thanh HIỆN GIÁ LI ÍCH RÒNG (NPV: Net Present Value) Các quy tắc lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn NPV Quy tắc 1: Chỉ chấp nhận dự án tốt dự án làm cho cải xã hội tăng lên tức NPV dự án phải dương tối thiểu không ( NPV≥ 0) kiên loại bỏ dự án xấu dự án làm cho cải xã hội giảm , tức NPV dự án bò âm (NPV< 0) 03.12.2016 Đặng Văn Thanh HIỆN GIÁ LI ÍCH RÒNG (NPV: Net Present Value) Dự án A PV(C0) (tỷ đồng) NPV (triệu đồng) Đánh giá 500 Tốt B C -400 -200 Xấu (loại) Xấu (loại) D 800 Tốt 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 10 HIỆN GIÁ LI ÍCH RÒNG (NPV: Net Present Value) Dự án A Hiện giá vốn đầu tư (tỷ đồng) B 1.400 C 1.200 03.12.2016 NPV Đánh (triệu đồng) giá Đặng Văn Thanh 600 chọn 14 NỘI SUẤT THU HỒI VỐN (IRR: Internal Rate of Return) Nội suất thu hồi vốn, gọi suất sinh lợi nội hay tỷ suất lợi nhuận nội hoàn suất chiết khấu làm cho giá lợi ích ròng dự án không ( Bt − Ct ) IRR = r => NPV = ∑ =0 * t t = (1 + r ) * 03.12.2016 n Đặng Văn Thanh 15 NỘI SUẤT THU HỒI VỐN (IRR: Internal Rate of Return) Các thông tin cần có để tính IRR Để tính tiêu IRR cần có thông tin dòng ngân lưu ròng NCF : (B0 –C0), (B1 –C1), (B2 –C2), ……… ,(Bn –Cn) hay viết ngắn gọn: CF0, CF1, CF2,………., CFn Và công thức tính IRR bảng tính EXCEL đơn giản là: =IRR(CF0:CFn) 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 16 NỘI SUẤT THU HỒI VỐN (IRR: Internal Rate of Return) Quy tắc lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn IRR IRR ≥ MARR : Dự án tốt IRR < MARR : Dự án xấu MARR (Minimum acceptable rate of return) Dự án tốt : NPV ≥  IRR ≥ MARR Dự án xấu : IRR < MARR  NPV < 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 17 NỘI SUẤT THU HỒI VỐN (IRR: Internal Rate of Return) Những nhược điểm tiêu chuẩn IRR Một dự án có nhiều IRR Năm NCF -100 300 -200 IRR dự án có hai nghiệm r1 = 0% r2 = 100% 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 18 NỘI SUẤT THU HỒI VỐN (IRR: Internal Rate of Return) Những nhược điểm tiêu chuẩn IRR Những dự án loại trừ có quy mô khác IRR(A) > IRR(B) ≠ > NPV(A) > NPV(B) Dự án IRR NPV@10% A -100 122 22% 10,9 B -1000 1200 20% 90,9 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 19 NỘI SUẤT THU HỒI VỐN (IRR: Internal Rate of Return) Những nhược điểm tiêu chuẩn IRR Những dự án loại trừ có thời điểm hữu dụng khác IRR(A) > IRR(B) ≠ > NPV(A) > NPV(B) A -1000 1120 B -1000 03.12.2016 IRR NPV@8% 12% 37,04 1607 10% 93,7 Đặng Văn Thanh 20 NỘI SUẤT THU HỒI VỐN (IRR: Internal Rate of Return) Những nhược điểm tiêu chuẩn IRR Những dự án loại trừ có thời điểm đầu tư khác A -1000 B 03.12.2016 1200 IRR NPV@8% 20% 90,91 -1000 1200 20% 62,10 Đặng Văn Thanh 21 NỘI SUẤT THU HỒI VỐN (IRR: Internal Rate of Return) NPV IRR(A) IRR(B) r* 03.12.2016 r (%) NPV(A) Đặng Văn Thanh NPV(B) 22 TỶ SỐ LI ÍCH – CHI PHÍ (B/C: Benefit–Cost Ratio) B/C = PV(B) / PV(C) Quy tắc lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn tỷ số lợi ích-chi phí Dự án tốt: B/C = PV(B) ≥ PV(C) Dự án xấu : B/C PV(B) < PV(C) 03.12.2016 = Đặng Văn Thanh 23 TỶ SỐ LI ÍCH – CHI PHÍ (B/C: Benefit–Cost Ratio) Những nhược điểm tiêu chuẩn B/C • Liên quan đến xếp hạng dự án Dự án PV(B) PV(C) B/C NPV A 3 B 16 10 1,6 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 24 TỶ SỐ LI ÍCH – CHI PHÍ (B/C: Benefit–Cost Ratio) Những nhược điểm tiêu chuẩn B/C Hiểu chi phí? Tổng chi phí (C0 +Ct) chi phí đầu tư (C0)? • PV(C0) PV(Bt) PV(Ct) PV(Bt-Ct) B/C B/C s/đổi 3,33 1,83 A 300 2000 1000 1000 thường 1,54 B 1200 2500 300 2200 1,67 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 25 THỜI GIAN HOÀN VỐN (Pay-back Period) Thời gian hoàn vốn khoảng thời gian (tính năm, tháng) cần phải có để lợi ích ròng năm hoạt động đủ bù đắp chi phí đầu tư ban đầu Quy tắc lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn Thời gian hoàn vốn • Dự án đáng giá : Tpp ≤ T* • • T*: Thời gian hoàn vốn yêu cầu 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 26 THỜI GIAN HOÀN VỐN (Pay-back Period) • Nhược điểm tiêu chuẩn Thời gian hoàn vốn Tpp(A) < Tpp(B) không hẳn dự án A tốt dự án B NPV(B) >NPV(A) NCF Tpp(A) 03.12.2016 t Tpp(B) Đặng Văn Thanh 27 THỜI GIAN HOÀN VỐN (Pay-back Period) • Nhược điểm tiêu chuẩn Thời gian hoàn vốn Tpp(A) < Tpp(B) không hẳn dự án A tốt dự án B NPV(B) >NPV(A) Tpp (năm) PV[NCF(A)] -1000 500 300 200 100 60 PV[NCF(B)] -1000 200 300 300 400 300 3,5 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 28 ... 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 25 THỜI GIAN HOÀN VỐN (Pay-back Period) Thời gian hoàn vốn khoảng thời gian (tính năm, tháng) cần phải có để lợi ích ròng năm hoạt động đủ bù đắp chi phí đầu tư ban đầu Quy tắc... B 16 10 1,6 03.12.2016 Đặng Văn Thanh 24 TỶ SỐ LI ÍCH – CHI PHÍ (B/C: Benefit–Cost Ratio) Những nhược điểm tiêu chuẩn B/C Hiểu chi phí? Tổng chi phí (C0 +Ct) chi phí đầu tư (C0)? • PV(C0) PV(Bt)... điểm quy chi u (thường thời điểm quy chi u năm 0, năm xem xét tính khả thi dự án) - Suất chi t khấu hay gọi suất sinh lợi tối thiểu yêu cầu hay chi phí sử dụng vốn 03.12.2016 Đặng Văn Thanh HIỆN