Tài liệu Tài liệu Quản lý dự án. Chương 4 : Chiết khấu và các tiêu chuẩn đánh giá dự án pptx

1 1 CH CH ƯƠNG ƯƠNG 4 4 ( ( tt tt ) ) CHI CHI Ế Ế T KH T KH Ấ Ấ U V U V À À C C Á Á C TIÊU CHU C TIÊU CHU Ẩ Ẩ N N Đ Đ Á Á NH GI NH GI Á Á D D Ự Ự Á Á N N 2 2 C C Á Á C TIÊU CHU C TIÊU CHU Ẩ Ẩ N Đ N Đ Á Á NH GI NH GI Á Á PHƯƠNG PH PHƯƠNG PH Á Á P CHI P CHI Ế Ế T KH T KH Ấ Ấ U NGÂN LƯU U NGÂN LƯU   Gi Gi á á tr tr ị ị tương tương đương đương : : NPV NPV   Su Su ấ ấ t t thu thu l l ợ ợ i i : : IRR IRR   T T ỉ ỉ s s ố ố l l ợ ợ i i í í ch ch /chi /chi ph ph í í : : B/C B/C PHƯƠNG PH PHƯƠNG PH Á Á P TRUY P TRUY Ề Ề N TH N TH Ố Ố NG NG   Th Th ờ ờ i i gian gian ho ho à à n n v v ố ố n n   Đi Đi ể ể m m hòa hòa v v ố ố n n 3 3 GI GI Á Á TR TR Ị Ị TƯƠNG ĐƯƠNG TƯƠNG ĐƯƠNG Đư a Đư a t t ấ ấ t t c c ả ả c c á á c c gi gi á á tr tr ị ị c c ủ ủ a a ngân ngân l ư u l ư u v v ề ề m m ộ ộ t t th th ờ ờ i i đ i đ i ể ể m m hi hi ệ ệ n n t t ạ ạ i i , , t ươ ng t ươ ng lai lai , , ho ho ặ ặ c c h h à à ng ng n ă m n ă m . .   Tiêu Tiêu chu chu ẩ ẩ n n đ đ á á nh nh gi gi á á D D ự ự á á n n đ đ á á ng ng gi gi á á : : NPV NPV > > 0 0   Tiêu Tiêu chu chu ẩ ẩ n n so so s s á á nh nh c c á á c c D D ự ự á á n n lo lo ạ ạ i i tr tr ừ ừ nhau nhau : : NPV NPV - - > > Max Max AN PV F 4 4 GI GI Á Á TR TR Ị Ị TƯƠNG ĐƯƠNG TƯƠNG ĐƯƠNG NPV (Net Present Value) NPV (Net Present Value)   NPV NPV la la ø ø ch ch ỉ ỉ tiêu tiêu no no ù ù i i lên lên m m ứ ứ c c sinh sinh lơ lơ ø ø i i ba ba è è ng ng con con so so á á tuye tuye ä ä t t đ đ o o á á i i cu cu û û a a d d ự ự a a ù ù n n , , no no ù ù la la ø ø kho kho û û an an chêng chêng le le ä ä ch ch gi gi ư ư õa õa do do ø ø ng ng tie tie à à n n pha pha ù ù t t sinh sinh trong trong t t ư ư ơng ơng lai lai cu cu û û a a mo mo ä ä t t d d ự ự a a ù ù n n đư đư ơ ơ ï ï c c quy quy ve ve à à hie hie ä ä n n ta ta ï ï i i tr tr ừ ừ cho cho chi chi ph ph í í đ đ a a à à u u t t ư ư ban ban đ đ a a à à u u . .   *** *** Ph Ph ư ư ơng ơng pha pha ù ù p p t t í í nh nh NPV : NPV :   Ne Ne á á u u do do ø ø ng ng CF CF đ đ e e à à u u ( CF1=CF2 = ( CF1=CF2 = … … = = CFn CFn ) : ) :   Ne Ne á á u u do do ø ø ng ng CF CF không không đ đ e e à à u u : : Trong Trong đ đ o o ù ù : r : r la la ø ø chi chi ph ph í í s s ử ử du du ï ï ng ng vo vo á á n n cu cu û û a a d d ự ự a a ù ù n n ( ( th th ư ư ơ ơ ø ø ng ng la la á á y y la la ø ø chi chi ph ph í í s s ử ử du du ï ï ng ng vo vo á á n n b b ì ì nh nh quân quân WACC ) WACC ) I r CFNPV n r − − = + )1( 1 1 I r CF r CF r CFNPV n n − + ++ + + + = )1( 1 )1( 1 1 1 2 21 5 5 SU SU Ấ Ấ T THU L T THU L Ợ Ợ I N I N Ộ Ộ I T I T Ạ Ạ I I - - IRR IRR   - - IRR ( IRR ( ty ty û û sua sua á á t t sinh sinh lơ lơ ø ø i i no no ä ä i i bo bo ä ä ) ) la la ø ø lãi lãi sua sua á á t t chie chie á á t t kha kha á á u u cu cu û û a a ba ba û û n n thân thân d d ự ự a a ù ù n n ma ma ø ø vơ vơ ù ù i i m m ứ ứ c c lãi lãi sua sua á á t t na na ø ø y y NPV NPV cu cu û û a a d d ự ự a a ù ù n n luôn luôn luôn luôn ba ba è è ng ng 0 . 0 .   - - Ph Ph ư ư ơng ơng pha pha ù ù p p xa xa ù ù c c đ đ ònh ònh IRR : IRR :   Nh Nh ư ư va va ä ä y y vie vie ä ä c c t t í í nh nh to to ù ù an an IRR IRR co co ù ù vẽ vẽ ra ra á á t t kho kho ù ù khăn khăn khi khi t t í í nh nh dãy dãy so so á á trên trên , , đ đ e e å å thua thua ä ä n n tie tie ä ä n n ng ng ư ư ơ ơ ø ø i i ta ta th th ư ư ơ ơ ø ø ng ng du du ø ø ng ng ph ph ư ư ơng ơng pha pha ù ù p p th th ử ử , , cho cho đ đ e e á á n n khi khi t t ì ì m m đư đư ơ ơ ï ï c c r r ma ma ø ø ta ta ï ï i i đ đ o o ù ù NPV = 0 . NPV = 0 .   Tuy Tuy nhiên nhiên ta ta co co ù ù the the å å du du ø ø ng ng ph ph ư ư ơng ơng pha pha ù ù p p no no ä ä i i suy suy . . Đ Đ ie ie à à u u kie kie ä ä n n đ đ e e å å a a ù ù p p du du ï ï ng ng ph ph ư ư ơng ơng pha pha ù ù p p no no ä ä i i suy suy la la ø ø : : – – Pha Pha û û i i t t ì ì m m đư đư ơ ơ ï ï c c 2 2 gia gia ù ù trò trò r1 r1 va va ø ø r2 r2 sau sau cho cho : r : r 1 1 < IRR < r < IRR < r 2 2 – – Vơ Vơ ù ù i i đ đ ie ie à à u u kie kie ä ä n n : NPV : NPV 1 1 (r (r 1 1 ) > o , NPV ) > o , NPV 2 2 (r (r 2 2 ) < 0 ) < 0 ca ca ø ø ng ng ga ga à à n n nhau nhau ca ca ø ø ng ng to to á á t t NPV NPV c c à à ng ng g g ầ ầ n n 0 0 c c à à ng ng t t ố ố t t – – Lu Lu ù ù c c đ đ o o ù ù 21 1 121 )( NPVNPV NPV rrrIRR + −+= 6 6 IRR IRR vụ vụ ự ự i i vie vie ọ ọ c c tha tha ồ ồ m m ủ ủ ũnh ũnh d d ửù ửù a a ự ự n n : : Ca Ca ự ự c c d d ửù ửù a a ự ự n n ủ ủ o o ọ ọ c c la la ọ ọ p p nhau nhau : : Tu Tu ứ ứ y y va va ứ ứ o o IRR < hay > IRR < hay > chi chi ph ph ớ ớ s s ửỷ ửỷ du du ù ù ng ng vo vo ỏ ỏ n n . . + + Ne Ne ỏ ỏ u u IRR> chi IRR> chi ph ph ớ ớ s s ửỷ ửỷ du du ù ù ng ng vo vo ỏ ỏ n n (r) : (r) : cho cho ù ù n n + + Ne Ne ỏ ỏ u u IRR< chi IRR< chi ph ph ớ ớ s s ửỷ ửỷ du du ù ù ng ng vo vo ỏ ỏ n n ( r) : ( r) : lo lo ù ù ai ai + + Ne Ne ỏ ỏ u u IRR = r : IRR = r : Tu Tu ứ ứ y y nha nha ứ ứ ủ ủ a a u u t t ử ử Ne Ne ỏ ỏ u u ca ca ự ự c c d d ửù ửù a a ự ự n n la la ứ ứ lo lo ù ù ai ai tr tr ửứ ửứ nhau nhau th th ỡ ỡ cho cho ù ù n n d d ửù ửù a a ự ự n n co co ự ự IRR IRR lụ lụ ự ự n n nha nha ỏ ỏ t t va va ứ ứ IRR > r IRR > r 7 7 TH TH Ờ Ờ I GIAN HO I GIAN HO À À N V N V Ố Ố N N - - T T hv hv   T T hv hv l l à à th th ờ ờ i i gian gian c c ầ ầ n n thi thi ế ế t t đ đ ể ể lư lư ợ ợ ng ng ti ti ề ề n n thu thu đư đư ợ ợ c c b b ù ù l l ạ ạ i i ti ti ề ề n n đ đ ầ ầ u u tư tư ban ban đ đ ầ ầ u u . .   Tiêu Tiêu chu chu ẩ ẩ n n đ đ á á nh nh gi gi á á D D ự ự á á n n đ đ á á ng ng gi gi á á : : T T hv hv < < [ [ T T hv hv ] ] ( - ) ( + ) T bv ( coù xeùt suaát chieát khaáu) T bv ( khoâng xeùt suaát chieát khaáu) 8 8 Thơ Thơ ø ø i i gian gian ho ho ø ø an an vo vo á á n n : : a. a. Thơ Thơ ø ø i i gian gian ho ho ø ø an an vo vo á á n n không không chie chie á á t t kha kha á á u u (PP) (PP)   PP PP la la ø ø kho kho û û an an thơ thơ ø ø i i gian gian ca ca à à n n thie thie á á t t đ đ e e å å nha nha ø ø đ đ a a à à u u t t ư ư thu thu ho ho à à i i la la ï ï i i to to ø ø an an bo bo ä ä so so á á vo vo á á n n đ đ a a à à u u t t ư ư đ đ ã ã bo bo û û ra ra ban ban đ đ a a à à u u cu cu û û a a d d ự ự a a ù ù n n . .   Ph Ph ư ư ơng ơng pha pha ù ù p p t t í í nh nh : :   Hãy Hãy xem xem v v í í du du ï ï : : T T í í nh nh PP PP bi bi ế ế t t   CF1=21, CF2=27 , CF3=28, CF4=30, CF5=31, CF6=32, CF7=33 CF1=21, CF2=27 , CF3=28, CF4=30, CF5=31, CF6=32, CF7=33 ,I=176 ,I=176   Ta Ta co co ù ù do do ø ø ng ng tie tie à à n n t t í í ch ch lũy lũy t t ừ ừ năm năm 1 1 đ đ e e á á n n năm năm 6 6 la la ø ø 169 < 176 (I) , 169 < 176 (I) , nh nh ư ư ng ng ne ne á á u u t t í í ch ch lũy lũy đ đ e e á á n n năm năm th th ứ ứ 7 7 th th ì ì la la ï ï i i > 176 . PP > 176 . PP cu cu û û a a d d ự ự a a ù ù n n na na è è m m trong trong kho kho û û an an 6 6 - - 7 7 năm năm . . – – Đ Đ a a à à u u t t ư ư I = I = - - 176 176 – – T T í í ch ch lũy lũy đ đ e e á á n n năm năm 6 = 169 6 = 169 – – So So á á vo vo á á n n co co ø ø n n ho ho ø ø an an đ đ e e á á n n cuo cuo á á i i năm năm 6 = 6 = - - 7 7 – – Do Do ø ø ng ng tie tie à à n n pha pha ù ù t t sinh sinh năm năm 7 = 33 7 = 33 – – So So á á năm năm ho ho ø ø an an cho cho - - 7 = 7/33= 0.21 7 = 7/33= 0.21 năm năm – – Va Va ä ä y y PP = 6.21 PP = 6.21 năm năm hay hay kho kho û û an an 6 6 năm năm 2 2 tha tha ù ù ng ng 12 12 nga nga ø ø y y 9 9 Thụ Thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n b. b. Thụ Thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n co co ự ự chie chie ỏ ỏ t t kha kha ỏ ỏ u u (DPP): (DPP): DPP DPP la la ứ ứ kho kho ỷ ỷ an an thụ thụ ứ ứ i i gian gian ca ca n n thie thie ỏ ỏ t t ủ ủ e e ồ ồ to to ồ ồ ng ng hie hie ọ ọ n n gia gia ự ự ta ta ỏ ỏ c c ca ca ỷ ỷ ca ca ự ự c c do do ứ ứ ng ng tie tie n n pha pha ự ự t t sinh sinh trong trong t t ử ử ụng ụng lai lai cu cu ỷ ỷ a a d d ửù ửù a a ự ự n n v v ửứ ửứ a a ủ ủ u u ỷ ỷ bu bu ứ ứ ủ ủ a a ộ ộ p p so so ỏ ỏ vo vo ỏ ỏ n n ủ ủ a a u u t t ử ử bo bo ỷ ỷ ra ra ban ban ủ ủ a a u u ủ ủ e e ồ ồ th th ửù ửù c c hie hie ọ ọ n n d d ửù ửù a a ự ự n n .(r .(r =12.36%) =12.36%) V V ớ ớ du du ù ù : : co co ự ự ke ke ỏ ỏ t t qua qua ỷ ỷ sau sau : : T T ớ ớ nh nh PP,DPP? PP,DPP? 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 - - 300 300 CF CF 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 Naờm Naờm 355 355 500 500 55 55 100 100 5 5 300(DPP) 300(DPP) 400 400 62 62 100 100 4 4 238 238 300(PP) 300(PP) 70 70 100 100 3 3 168 168 200 200 79 79 100 100 2 2 89 89 100 100 89 89 100 100 1 1 Co Co ự ự chie chie ỏ ỏ t t kha kha ỏ ỏ u u Khoõng Khoõng chie chie ỏ ỏ c c kha kha ỏ ỏ u u Co Co ự ự chie chie ỏ ỏ t t kha kha ỏ ỏ u u Khoõng Khoõng chie chie ỏ ỏ c c kha kha ỏ ỏ u u CF CF t t ớ ớ ch ch luừy luừy CF CF Naờm Naờm 10 10 Thụ Thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n Trong Trong th th ửù ửù c c te te ỏ ỏ khi khi tha tha ồ ồ m m ủ ủ ũnh ũnh d d ửù ửù a a ự ự n n ba ba ố ố ng ng ph ph ử ử ụng ụng pha pha ự ự p p ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n nha nha ứ ứ ủ ủ a a u u t t ử ử pha pha ỷ ỷ i i tie tie ỏ ỏ n n ha ha ứ ứ nh nh qua qua ca ca ự ự c c b b ử ử ụ ụ ự ự c c sau sau ủ ủ aõy aõy : : B B ử ử ụ ụ ự ự c c 1 : 1 : Xaõy Xaõy d d ửù ửù ng ng tr tr ử ử ụ ụ ự ự c c thụ thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n chua chua ồ ồ n n cho cho d d ửù ửù a a ự ự n n : : ẹ ẹ o o ự ự la la ứ ứ kho kho ỷ ỷ an an thụ thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n to to ỏ ỏ i i ủ ủ a a co co ự ự the the ồ ồ cha cha ỏ ỏ p p nha nha ọ ọ n n ủử ủử ụ ụ ù ù c c B B ử ử ụ ụ ự ự c c 2 : 2 : La La n n l l ử ử ụ ụ ù ù c c t t ớ ớ nh nh to to ự ự an an thụ thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n cho cho ca ca ự ự c c d d ửù ửù a a ự ự n n ủ ủ ang ang xem xem xe xe ự ự t t B B ử ử ụ ụ ự ự c c 3 : So 3 : So sa sa ự ự nh nh thụ thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n ca ca ự ự c c d d ửù ửù a a ự ự n n vụ vụ ự ự i i thụ thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n chua chua ồ ồ n n . . Ne Ne ỏ ỏ u u ca ca ự ự c c d d ửù ửù a a ự ự n n ủ ủ ang ang xem xem xe xe ự ự t t la la ứ ứ ủ ủ o o ọ ọ c c la la ọ ọ p p nhau nhau : : th th ỡ ỡ d d ửù ửù a a va va ứ ứ o o d d ửù ửù a a ự ự n n na na ứ ứ o o co co ự ự thụ thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n nga nga ộ ộ n n hụn hụn hoa hoa ở ở c c ba ba ố ố ng ng thụ thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n chua chua ồ ồ n n la la ứ ứ ủử ủử ụ ụ ù ù c c cho cho ù ù n n Ca Ca ự ự c c d d ửù ửù a a ự ự n n la la ứ ứ lo lo ù ù ai ai tr tr ửứ ửứ nhau nhau : : ta ta ch ch ổ ổ cho cho ù ù n n d d ửù ửù a a ự ự n n na na ứ ứ o o co co ự ự thụ thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n nga nga ộ ộ n n nha nha ỏ ỏ t t mieón mieón la la ứ ứ thụ thụ ứ ứ i i gian gian na na ứ ứ y y < < hoa hoa ở ở c c = = thụ thụ ứ ứ i i gian gian ho ho ứ ứ an an vo vo ỏ ỏ n n chua chua ồ ồ n n . . Nh Nh ử ử ụ ụ ù ù c c ủ ủ ie ie ồ ồ m m : : do do ứ ứ ng ng tie tie n n pha pha ự ự t t sinh sinh sau sau d d ửù ửù a a ự ự n n bũ bũ bo bo ỷ ỷ qua(ne qua(ne ỏ ỏ u u ta ta ủử ủử a a ra ra ha ha ù ù n n m m ửự ửự c c thụ thụ ứ ứ i i gian gian ) ) [...]... (B – C) C Tiêu chu n ánh giá “D án áng giá : B/C > 1 Tiêu chu n so sánh các phương án lo i tr nhau: Phương pháp gia s B/C (Gia S ) > 1 -> Phương án có v n u tư l n là áng giá 11 I M HỒ V N (BEP-Break Even Point) Điểm hòa vốn lý thuyết (ĐHVlt ): Là điểm hòa vốn mà doanh thu = chi phí sản xuất (dự án không có lời cũng không lỗ) ĐHVlt = Đ/(D-B) : tổng chi phí cố đònh (đònh phí) ng D: Doanh thu B: Tổng biến... lý thuyết (ĐHVlt ): Là điểm hòa vốn mà doanh thu = chi phí sản xuất (dự án không có lời cũng không lỗ) ĐHVlt = Đ/(D-B) : tổng chi phí cố đònh (đònh phí) ng D: Doanh thu B: Tổng biến phí ng 0 . LƯU   Gi Gi á á tr tr ị ị tương tương đương đương : : NPV NPV   Su Su ấ ấ t t thu thu l l ợ ợ i i : : IRR IRR   T T ỉ ỉ s s ố ố l l ợ ợ i i í í ch ch /chi /chi ph ph í í : : B/C B/C PHƯƠNG. ho ho ặ ặ c c h h à à ng ng n ă m n ă m . .   Tiêu Tiêu chu chu ẩ ẩ n n đ đ á á nh nh gi gi á á D D ự ự á á n n đ đ á á ng ng gi gi á á : : NPV NPV > > 0 0   Tiêu Tiêu chu chu ẩ ẩ n n so