Hiệu quả hoạt động kinh doanh của các Công ty chứng khoán thành viên Sở giao dịch chứng khoán tại Việt Nam

LỜI MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu Thị trường chứng khoán là kênh dẫn vốn quan trọng của nền kinh tế, TTCK chỉ hoạt động có hiệu quả khi các chủ thể tham gia trên thị trường có đầy đủ những điều kiện, năng lực nhất định đảm bảo hoạt động kinh doanh có hiệu quả, trong đó CTCK là một trong các chủ thể đóng vai trò nòng cốt. Các công ty chứng khoán tạo ra cơ chế huy động vốn cho doanh nghiệp và nền kinh tế. Các công ty chứng khoán là cầu nối quan trọng (trung gian tài chính) giúp cho các doanh nghiệp và chính phủ có thể huy động vốn thông qua hoạt động tư vấn phát hành và bảo lãnh cho các đợt phát hành chứng khoán. Cũng nhờ có các công ty chứng khoán, hoạt động mua bán chứng khoán của nhà đầu tư mới được đảm bảo an toàn, chính xác và hiệu quả thông qua các hoạt động môi giới, tư vấn và quản lý doanh mục đầu tư. Đối với thị trường chứng khoán, các CTCK góp phần bình ổn giá cả, điều tiết thị trường và tăng tính thanh khoản cho các loại chứng khoán. Ngoài ra, thông qua các công ty chứng khoán, cơ quan quản lý cũng có thể theo dõi, quản lý các hoạt động liên quan đến thị trường. Như vậy, có thể thấy CTCK có vai trò rất quan trọng trên thị trường chứng khoán. Do đó, hiệu quả hoạt động của các CTCK có ảnh hưởng rất lớn đến sự phát triển ổn định và bền vững của TTCK. Chính vì vậy, việc nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán là điều kiện nền tảng và là yêu cầu cho sự phát triển của các CTCK nói riêng và TTCK nói chung. ỞViệt Nam, trải qua hơn 20 năm hình thành và phát triển, các CTCK đã có sự tăng trưởng cả về số lượng và chất lượng. Khi TTCK đi vào hoạt động, số lượng các CTCK mới có 7 công ty, có những giai đoạn số lượng CTCK đã tăng lên đến 105 công ty, tuy nhiên hiện nay, chỉ còn lại 74 CTCK đang hoạt động trên thị trường. Thực tế này chứng minh cho sự khắc nghiệt trong hoạt động của các định chế tài chính này. Một trong những nguyên nhân chủ yếu dẫn đến thực trạng trên là do hoạt động kinh doanh của nhiều CTCK chưa hiệu quả, chưa ổn định, chưa tương xứng với tiềm năng của các CTCK. Ngoài ra, HQHĐKD là một trong 5 tiêu chí phân loại, đánh giá CTCK thành viên ở Việt Nam theo chuẩn CAMELS. Bộ tiêu chí 2 đánh giá xếp hạng CTCK thành viên theo mô hình CAMELS là công cụ để Sở giao dịch chứng khoán xem xét, đánh giá về chất lượng, tình trạng tài chính của CTCK cũng như sự lành mạnh trong công tác quản trị công ty. Trên cơ sở đó xác định các CTCK yếu kém, có nguy cơ chấm dứt tư cách thành viên hoặc thực hiện tái cấu trúc để tăng cường giám sát và hỗ trợ CTCK trong việc triển khai hoạt động và thực hiện nghĩa vụ thành viên trên SGDCK. Do đó, để tồn tại, phát triển và duy trì tư cách thành viên trên SGDCK, các CTCK cần nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh cùng với việc đảm bảo các tiêu chí phân loại và đánh giá CTCK. Đặc biệt, Việt Nam đã trở thành thành viên của Tổ chức thương mại thế giới (WTO) và cam kết mở cửa thị trường tài chính trong đó có thị trường chứng khoán, các CTCK đang phải đứng trước áp lực cạnh tranh gay gắt. Vì vậy, các CTCK thành viên SGDCK phải luôn tạo ra và duy trì các lợi thế cạnh tranh: chất lượng và sự khác biệt các sản phẩm dịch vụ, giá cả và tốc độ cung ứng. Muốn vậy, các CTCK thành viên SGDCK phải không ngừng nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của mình, để khẳng định năng lực của mình, tạo niềm tin cho các nhà đầu tư nước ngoài và tạo chỗ đứng vững chắc trên thị trường trong bối cảnh hội nhập quốc tế sâu rộng như hiện nay. Hơn nữa, để phục vụ tốt cho hoạt động của thị trường chứng khoán phái sinh đã đi vào hoạt động và phát triển ở Việt Nam, đòi hỏi các CTCK thành viên SGDCK phải tự chuyển mình và không ngừng nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của mình. Thị trường chứng khoán phái sinh là một thị trường phát triển từ thị trường chứng khoán cơ sở. Đây là cũng là cơ hội cho các CTCK thành viên SGDCK có thể gia tăng thu nhập, tìm kiếm lợi nhuận và nâng cao hiệu quả kinh doanh. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán phái sinh cũng tạo ra nhiều thách thức cho các CTCK thành viên SGDCK, đòi hỏi các CTCK phải chuẩn bị tốt các nguồn lực về vốn, nhân sự và khoa học công nghệ để phục vụ tốt nhất cho hoạt động của thị trường phái sinh. Xuất phát từ những lý do trên, có thể khẳng định nâng cao HQHĐKD có ý nghĩa vô cùng quan trọng đối với các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam. Do 3 vậy, việc lựa chọn đề tài “Hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán thành viên Sở giao dịch chứng khoán tại Việt Nam” là rất cần thiết cả về mặt lý luận và thực tiễn ở Việt Nam. 2.Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu 2.1. Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu của luận án là hệ thống hóa cơ sở lý luận về HQHĐKD của CTCK, đánh giá thực trạng hiệu quả hoạt động kinh doanh của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam và nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK giai đoạn 2013-2019. Từ đó, đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao HQHĐKD cho các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam. Để đạt được mục tiêu nghiên cứu trên, luận án tập trung thực hiện những nhiệm vụ nghiên cứu trọng tâm sau: Thứ nhất, xác lập cơ sở lý luận về HQHĐKD của CTCK bao gồm khái niệm về HQHĐKD của CTCK, các chỉ tiêu đánh giá HQHĐKD của CTCK, các yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD của CTCK và bài học kinh nghiệm về nâng cao HQHĐKD của CTCK ở một số nước trên thế giới. Thứ hai, phân tích và đánh giá thực trạng HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam trong giai đoạn 2013-2019. Đồng thời xây dựng mô hình kiểm định các yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK để xác định rõ mức độ ảnh hưởng và chiều hướng tác động của từng yếu tố. Ngoài ra, tác giả thực hiện khảo sát và phỏng vấn sâu một số chuyên gia để làm rõ các nguyên nhân ảnh hưởng đến HQHĐKD của CTCK và các cơ sở để xây dựng giải pháp. Thứ ba, đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam dựa trên những hạn chế, nguyên nhân đã chỉ ra và phù hợp với mục tiêu, định hướng phát triển TTCK và CTCK tại Việt Nam. 2.2. Câu hỏi nghiên cứu -Những đặc trưng cơ bản về HQHĐKD của các CTCK? Các chỉ tiêu nào đánh giá HQHĐKD của các CTCK? 4 - Thực trạng HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam hiện nay như thế nào? -Những yếu tố nào ảnh hưởng đến HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam hiện nay và mức độ, chiều hướng tác động của các yếu tố đó như thế nào? -Các biện pháp để nâng cao HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam hiện nay là gì? 3.Đối tượng và phạm vi nghiên cứu. 3.1. Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của luận án là những vấn đề lý thuyết và thực tiễn về HQHĐKD của CTCK. 3.2. Phạm vi nghiên cứu -Về nội dung nghiên cứu: luận án nghiên cứu HQHĐKD của CTCK dưới góc độ nhà quản trị của CTCK. Vì vậy, luận án tập trung nghiên cứu hiệu quả kinh tế của CTCK thông qua các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả từng hoạt động của CTCK, chỉ tiêu về tỷ suất sinh lời của CTCK và các chỉ tiêu về an toàn tài chính của CTCK. Luận án lựa chọn chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) làm chỉ tiêu đại điện cho HQHĐKD của CTCK và từ đó nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến ROA của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam. Trên cơ sở đó, đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam. -Về không gian nghiên cứu: Luận án tập trung nghiên cứu về HQHĐKD của 71 CTCK đang là thành viên SGDCK tại Việt Nam hiện nay. -Về thời gian nghiên cứu: Luận án nghiên cứu HQHĐKD của 71 CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam với dữ liệu nghiên cứu trong giai đoạn 2013 – 2019. Đây là giai đoạn sau khi thực hiện đề án tái cấu trúc các CTCK (năm 2012). Chính vì vậy, HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam có nhiều thay đổi so với giai đoạn trước tái cấu trúc CTCK. Trên cơ sở đánh giá thực trạng HQHĐKD của các CTCK giai đoạn 2013-2019, luận án đề xuất giải pháp nhằm nâng cao HQHĐKD của các CTCK trong giai đoạn 2021 – 2025 và định hướng đến năm 2030. 5 4. Phương pháp nghiên cứu Luận án sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu định tính và nghiên cứu định lượng. -Phương pháp nghiên cứu định tính: + Phương pháp tổng hợp: Sử dụng để tổng hợp các nghiên cứu liên quan đến HQHĐKD của các CTCK, từ đó kế thừa những lý luận liên quan đến HQHĐKD, lý luận về CTCK để hình thành cơ sở lý luận cho đề tài của luận án. Đồng thời chỉ ra những khoảng trống nghiên cứu để tiếp tục lấp đầy các khoảng trống nghiên cứu về HQHĐKD của các CTCK. +Phương pháp thống kê, mô tả và so sánh: Sử dụng để thu thập và thống kê số liệu của các CTCK, sau đó xử lý, lập bảng, vẽ đồ thị, biểu đồ để mô tả và so sánh số liệu giữa các năm, các giai đoạn. +Phương pháp phân tích: Sử dụng để phân tích các bảng biểu, biểu đồ, đồ thị và các hệ số tài chính để đánh giá thực trạng HQHĐKD của các CTCK. +Phương pháp sử dụng bảng hỏi khảo sát và phỏng vấn sâu chuyên gia và nhà quản trị CTCK: Tác giả tiến hành khảo sát với số phiếu phát ra là 130 phiếu, số phiếu thu về là 102 phiếu, cùng với việc phỏng vấn 9 chuyên gia và nhà quản trị CTCK. Các câu hỏi khảo sát xoay quanh nguyên nhân ảnh hưởng đến HQHĐKD của CTCK và giải pháp nhằm nâng cao HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam. Các câu hỏi phỏng vấn sâu nhằm làm rõ về năng lực quản trị điều hành CTCK, một chỉ tiêu định tính ảnh hưởng đến HQHĐKD của các CTCK. Kết quả khảo sát được tổng hợp, tính toán và phân tích để lựa chọn nội dung phù hợp đưa vào luận án. Đồng thời kết quả khảo sát cũng nhằm kiểm chứng lại kết quả mô hình hồi quy đa biến về các yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam. - Phương pháp nghiên cứu định lượng: Luận án sử dụng mô hình hồi quy đa biến để đo lường và đánh giá mức độ tác động của các yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam thông qua phần mềm STATA 14. Các bước thực hiện nghiên cứu định lượng bao gồm: thu thập và làm 6 sạch số liệu, thống kê mô tả số liệu, kiểm định khuyết tật của mô hình, hồi quy và ước lượng các biến số, từ đó đánh giá mức độ tác động của các yếu tố vi mô và vĩ mô nền kinh tế tới HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam. Cụ thể như sau: +Thu thập và làm sạch số liệu: Trước khi tiến hành phân tích dữ liệu tác giả thực hiện bổ sung, hiệu chỉnh thông số của các biến để đảm bảo các kết quả xử lý dữ liệu phản ánh trung thực về đối tượng nghiên cứu. Cụ thể: (i)Bước 1: Sau khi nhập dữ liệu của 71 CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam vào bảng exel, tác giả tiến hành kiểm tra dấu hiệu bất thường của dữ liệu. Sau đó, tính giá trị của các biến nghiên cứu. (ii)Bước 2: Bổ sung và điều chỉnh giá trị khuyết thiếu bằng các cách như: (1)để nguyên, khi phân tích phần mềm tự gán giá trị khuyết thiếu mặc định; (2) gán giá trị khuyết thiếu bằng giá trị trung bình hoặc trung vị; (3) gán giá trị khuyết thiếu bằng 0. (iii)Bước 3: Phân tích tương quan riêng từng cặp biến để phát hiện lỗi số liệu trong trường hợp kết quả phân tích không giải thích được. Loại bỏ số liệu làm sai lệch mối quan hệ của các biến trong trường hợp có dấu hiệu ngoại lai của số liệu. + Thống kê mô tả số liệu: Phân tích thông kê được sử dụng trong luận án để đánh giá khái quát các biến (giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất, giá trị trung bình, trung vị và độ lệch chuẩn). Từ đó, làm rõ thực trạng các yếu tố vi mô, vĩ mô nền kinh tế tác động tới HQHĐKD của các CTCK thành viên SDGCK tại Việt Nam. Trên cơ sở đó, đưa ra các giả định và nhận định phù hợp. +Kiểm định khuyết tật của mô hình: Sau khi thống kê mô tả số liệu, luận án tiến hành kiểm định khuyết tất của mô hình bao gồm các kiểm định: (i) đa cộng tuyến; (ii) tự tương quan; (iii) phương sai sai số thay đổi. +Hồi quy và ước lượng các biến số 7 Luận án sử dụng dữ liệu bảng (panel data) theo hai mô hình REM (mô hình tác động ngẫu nhiên) và FEM (mô hình tác động cố định). Sau đó sử dụng kiểm định Hausman Test để lựa chọn ra mô hình phù hợp. Nếu mô hình được lựa chọn này vi phạm các giả thuyết kinh tế lượng như tự tương quan và phương sai sai số thay đổi sẽ làm cho các ước lượng thu được bằng các phương pháp hồi quy thông thường trên dữ liệu bảng (FEM, REM) không hiệu quả, các kiểm định hệ số hồi quy không còn đáng tin cậy. Khi đó, tác giả áp dụng phương pháp hồi quy có trọng số (GLS) để khắc phục hiện tượng tự tương quan, phương sai sai số thay đổi nhằm đảm bảo ước lượng thu được vững và hiệu quả. 5. Đóng góp mới của luận án -Về mặt lý luận: Luận án đã hệ thống, bổ sung và luận giải một cách có hệ thống các vấn đề cơ bản về HQHĐKD của CTCK, bao gồm: +Làm rõ quan điểm về HQHĐKD của CTCK trong đó có gắn với an toàn tài chính của CTCK. +Hoàn thiện hệ thống chỉ tiêu đánh giá HQHĐKD của CTCK, bao gồm: nhóm chỉ tiêu đánh giá khả năng sinh lời của các CTCK, nhóm chỉ tiêu đánh giá hiệu quả từng hoạt động của CTCK và nhóm chỉ tiêu đánh giá mức độ an toàn tài chính của CTCK. +Xác định được các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến HQHĐKD của các CTCK bao gồm cả các yếu tố bên trong CTCK và các yếu tố bên ngoài CTCK. Các yếu tố bên trong CTCK bao gồm: quy mô tài sản, tỷ lệ tài sản dài hạn trên tổng tài sản, hệ số nợ, tăng trưởng doanh thu và tỷ lệ chi phí trên doanh thu hoạt động của CTCK. Các yếu tố bên ngoài CTCK bao gồm: tốc độ tăng trưởng nền kinh tế, tỷ lệ lạm phát và chỉ số VN30. -Về mặt thực tiễn: +Luận án đã đánh giá được thực trạng HQHĐKD của các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam thông qua các phương pháp thống kê, mô tả, so sánh và phân tích từ số liệu, bảng biểu, đồ thị, …liên quan đến HQHĐKD của các CTCK.

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  NGUYỄN PHƯƠNG ANH HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN THÀNH VIÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI – 2021 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  NGUYỄN PHƯƠNG ANH HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN THÀNH VIÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành Mã số : Tài - Ngân hàng : 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Nguyễn Lê Cường PGS TS Nguyễn Thị Hoài Lê HÀ NỘI - 2021 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả luận án Nguyễn Phương Anh ii LỜI CẢM ƠN Luận án hoàn thành với giúp đỡ nhiệt tình Ban giám đốc Học viện Tài chính, tập thể lãnh đạo thầy cô Khoa sau đại học, Khoa Ngân hàng - Bảo hiểm, Bộ mơn Đầu tư tài - Học viện Tài chính, đặc biệt cơng lao hướng dẫn tận tình, chu đáo tập thể giáo viên hướng dẫn: PGS,TS Nguyễn Lê Cường PGS, TS Nguyễn Thị Hồi Lê Em xin gửi tới thầy, lời cảm ơn trân trọng Xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp ln động viên, ủng hộ chia sẻ khó khăn để tác giả hoàn thành tốt luận án Tác giả luận án Nguyễn Phương Anh iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vii DANH MỤC BẢNG BIỂU viii DANH MỤC BIỂU ĐỒ, HÌNH VẼ x LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 1.1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 1.1.1 Tổng quan nghiên cứu công ty chứng khoán Việt Nam .9 1.1.2 Tổng quan nghiên cứu HQHĐKD cơng ty chứng khốn 13 1.1.3 Tổng quan nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD doanh nghiệp 16 1.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TỔNG QUAN VÀ KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU 22 1.2.1 Kết nghiên cứu tổng quan 22 1.2.2 Khoảng trống nghiên cứu 24 1.2.3 Mơ hình nghiên cứu 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 26 CHƯƠNG LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA .27 CƠNG TY CHỨNG KHỐN 27 2.1 TỔNG QUAN VỀ CƠNG TY CHỨNG KHỐN 27 2.1.1 Đặc trưng cơng ty chứng khốn 27 2.1.2 Vai trò cơng ty chứng khốn 29 2.1.3 Mơ hình tổ chức mơ hình hoạt động cơng ty chứng khốn 32 2.1.4 Các hoạt động công ty chứng khoán 37 iv 2.2 HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 46 2.2.1 Quan điểm hiệu hoạt động kinh doanh công ty chứng khoán 46 2.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu hoạt động kinh doanh CTCK 49 2.3 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CTCK 54 2.4 KINH NGHIỆM NÂNG CAO HQHĐKD CỦA CÁC CTCK Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC RÚT RA ĐỐI VỚI VIỆT NAM 69 2.4.1 Cơng ty chứng khốn Nomura - Nhật Bản 69 2.4.2 Cơng ty chứng khốn SHINKO - Nhật Bản 70 2.4.3 Công ty chứng khốn Đơng Á - Hồng Kơng 71 2.4.4 Cơng ty chứng khốn TISCO - Hồng Kông 72 2.4.5 Cơng ty chứng khốn Makinta – Indonesia 72 2.4.6 Bài học kinh nghiệm Việt Nam 73 KẾT LUẬN CHƯƠNG 75 CHƯƠNG THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN THÀNH VIÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 76 3.1 TỔNG QUAN VỀ CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM 76 3.1.1 Quá trình hình thành phát triển CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 76 3.1.2 Hoạt động kinh doanh CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 78 3.1.3 Mơ hình tổ chức mơ hình hoạt động CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 79 3.1.4 Tình hình nhân CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 81 3.1.5 Khái quát tình hình tài CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 83 3.2 THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2013-2019 .91 3.2.1 Các tiêu đánh giá hiệu hoạt động CTCK thành viên 91 v 3.2.2 Các tiêu đánh giá khả sinh lời CTCK thành viên 102 3.2.3 Chỉ tiêu đánh giá mức độ an tồn tài CTCK thành viên 113 3.3 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HQHĐKD CỦA CÁC CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM 117 3.3.1 Tổng quan yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD CTCK 117 3.3.2 Thống kê, mô tả yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD CTCK 125 3.3.3 Kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 141 3.4 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM HIỆN NAY 149 3.4.1 Những thành tựu đạt 149 3.4.2 Những hạn chế nguyên nhân 154 KẾT LUẬN CHƯƠNG 164 CHƯƠNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN THÀNH VIÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 165 4.1 MỤC TIÊU, ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM VÀ CƠNG TY CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2025 165 4.1.1 Mục tiêu, định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2025 165 4.1.2 Mục tiêu, định hướng phát triển cơng ty chứng khốn Việt Nam đến năm 2025 166 4.2 QUAN ĐIỂM VỀ NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM 168 4.3 GIẢI PHÁP CHỦ YẾU NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM 170 4.3.1 Giải pháp chung cho CTCK 170 4.3.2 Giải pháp cho nhóm cơng ty chứng khốn 187 vi 4.4 KIẾN NGHỊ VỚI CƠ QUAN QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC 204 4.4.1 Cơ cấu lại tổ chức kinh doanh chứng khoán 204 4.4.2 Tăng cường hỗ trợ nhóm cơng ty chứng khốn 205 4.4.3 Nâng cao lực quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi 207 4.4.4 Nâng cao vai trò hội nghề nghiệp phát triển thị trường chứng khoán 208 KẾT LUẬN CHƯƠNG 210 KẾT LUẬN 211 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CÔNG BỐ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 213 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 214 PHỤ LỤC 220 vii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Chữ viết tắt Nội dung TTCK Thị trường chứng khốn CTCK Cơng ty chứng khốn HQHĐKD Hiệu hoạt động kinh doanh SGDCK Sở giao dịch chứng khoán CSH Chủ sở hữu LNST Lợi nhuận sau thuế CK Chứng khoán DMĐT Danh mục đầu tư TSNH Tài sản ngắn hạn 10 TSDH Tài sản dài hạn viii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Số lượng CTCK thực hoạt động kinh doanh 78 vào cuối năm 2019 78 Bảng 3.2 Tài sản nhóm CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 85 Bảng 3.3 Cơ cấu tài sản nhóm CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 86 Bảng 3.4 Cơ cấu nguồn vốn nhóm CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 87 Bảng 3.5 Lợi nhuận sau thuế CTCK thành viên SGDCK Việt Nam giai đoạn 2013-2019 88 Bảng 3.6 Số lượng CTCK lãi lỗ giai đoạn 2013-2019 90 Bảng 3.7: Tỷ trọng doanh thu (DT) hoạt động CTCK 91 giai đoạn 2013-2019 91 Bảng 3.8 Cơ cấu doanh thu nhóm CTCK 92 Bảng 3.9: Tăng trưởng doanh thu mơi giới nhóm CTCK 94 Bảng 3.10: Thị phần môi giới CTCK nhóm giai đoạn 2013-2019 97 Bảng 3.11: Tăng trưởng doanh thu tự doanh nhóm CTCK 99 Bảng 3.12: Tỷ lệ chi phí doanh thu hoạt động nhóm CTCK 101 Bảng 3.13: Các tiêu tỷ suất sinh lời CTCK giai đoạn 2013-2019 103 Bảng 3.14 So sánh tỷ suất sinh lời CTCK với giai đoạn 2008-2012 103 Bảng 3.15: Các tiêu tỷ suất sinh lời nhóm CTCK giai đoạn 2013-2019 106 Bảng 3.16: ROE 10 CTCK đạt 5% giai đoạn 2013-2019 108 Bảng 3.17: ROE số CTCK mang giá trị âm nhiều năm 109 Bảng 3.18 So sánh BEP nhóm CTCK với lãi suất ngân hàng giai đoạn 2013-2019 112 Bảng 3.19: Những CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng chưa đảm bảo (