Tác động của các yếu tố tài chính đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - - TRẦN THỊ DIỄM KIỀU TRẦN THỊ DIỄM KIỀU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ LUẬN VĂN THẠC SỸ Chuyên ngành: Kế toán Chuyên ngành: Kế toán Mã ngành:60340301 Mã ngành:60340301 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN ANH TUẤN TP HỒ CHÍ MINH, tháng 06 năm 2015 TP HỒ CHÍ MINH, tháng 06 năm 2015 CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP.HCM CỘNG HOÀ XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM PHÒNG QLKH – ĐTSĐH TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP.HCM, ngày 25 tháng năm 2015 Cán hướng dẫn khoa học NHIỆM VỤ CỦA LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên : TRẦN THỊ DIỄM KIỀU Giới tính : Nữ Ngày, tháng, năm sinh : 15/10/1989 Nơi sinh : BẾN TRE Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Công nghệ TP.HCM ngày 25 Chuyên ngành MSHV tháng năm 2015 I-Tên đề tài: TS TRẦN ANH TUẤN Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: TT Họ tên : Kế toán : 1341850024 Tác động yếu tố tài đến hiệu hoạt động kinh doanh Chức danh Hội đồng công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam II-Nhiệm vụ nội dung: PGS.TS Phan Đình Nguyên TS Phan Thị Hằng Nga Phản biện TS Hà Văn Dũng Phản biện PGS.TS Nguyễn Thị Loan TS Phan Mỹ Hạnh Chủ tịch - Thực nghiên cứu phân tích tác động yếu tố tài đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Nghiên cứu lý luận xây dựng mô hình nhân tố tài tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Uỷ viên Việt Nam Đặc biệt tác động nhân tố tài đến hiệu hoạt động kinh Uỷ viên, Thư ký doanh thông qua mô hình nghiên cứu Từ rút kết yếu tố tài Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận văn sau Luận văn sửa chữa Chủ tịch Hội đồng đánh giá luận văn tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Đề xuất số kiến nghị việc điều chỉnh yếu tố tài hợp lý nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh công ty III-Ngày giao nhiệm vụ : Ngày 18 / 08 / 2014 IV-Ngày hoàn thành nhiệm vụ : Ngày 15 / 06 / 2015 V-Cán hướng dẫn khoa học : Tiến sĩ Trần Anh Tuấn CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH i ii LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN Lời xin gởi lời tri ân tới Thầy Hiệu trưởng Ban Giám hiệu Tôi xin cam đoan đề tài “Tác động yếu tố tài đến hiệu Trường Đại học Công nghệ TP.Hồ Chí Minh tổ chức tạo nhiều điều kiện hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt thuận lợi cho có hội học lớp Cao học kế toán niên khoá 2013 – 2015 Nam” công trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu Luận trường văn trung thực chưa công bố công trình khác Tôi xin chân thành cảm ơn đến quý Thầy Cô Phòng quản lý khoa học đào tạo Tôi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn sau đại học toàn thể quý Thầy Cô trường, người truyền đạt kiến cảm ơn thông tin trích dẫn Luận văn rõ nguồn thức quý báu cho suốt thời gian theo học cao học Trường Đại học Công gốc nghệ TP.Hồ Chí Minh Học viên thực Luận văn Tôi vô biết ơn đến Thầy Tiến sĩ Trần Anh Tuấn, người tận tình, sát cánh tôi, hướng dẫn giúp đỡ suốt trình làm Luận văn Tôi xin cảm ơn doanh nghiệp, đồng nghiệp, bạn đồng môn lớp học học tập, thảo luận giúp hoàn bảng câu hỏi khảo sát đề tài Sau cùng, xin gửi lời cảm ơn đến gia đình tôi, người thân bên cạnh động viên, hỗ trợ thường xuyên, cho tinh thần làm việc suốt trình học tập hoàn thành nghiên cứu Học viên thực Trần Thị Diễm Kiều iii iv TÓM TẮT ABSTRACT Trong trình cạnh tranh thị trường doanh nghiệp During competition on the market any business that is interested in profits as it quan tâm đến lợi nhuận định đến sống doanh nghiệp determines the survival of the enterprise in the market But to be profitable, and thương trường Nhưng muốn có lợi nhuận nâng cao lợi nhuận vấn đề khó improve profitability is a difficult problem for businesses, especially when the khăn cho doanh nghiệp, đặc biệt kinh tế thị trường phát triển đòi hỏi economy is more developed markets require competition and innovation of all cạnh tranh đổi tất doanh nghiệp Để có lợi nhuận doanh businesses To be profitable, the enterprises must have effective measures to nghiệp phải có biện pháp mang lại hiệu nhằm nâng cao hiệu kinh enhance business efficiency Business efficiency is a significant categories are doanh Hiệu kinh doanh phạm trù có ý nghĩa quan trọng important in any economy Therefore, the identification of financial factors kinh tế Vì vậy, việc xác định yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt affecting business performance of the company is very important and growing động kinh doanh công ty quan trọng ngày tăng nghiên research in the world as well as in Vietnam on this issue cứu giới Việt Nam vấn đề The author has conducted a study "Impact of financial factors to the business Tác giả tiến hành nghiên cứu “ Tác động yếu tố tài đến hiệu performance of companies listed on Vietnam's stock market," the period from 2011 hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán to 2014 Research Data is taken from the 80 companies listed on Vietnam's stock Việt Nam” giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2014 Dữ liệu nghiên cứu lấy từ market Author modeling study based on the theoretical background and previous 80 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả xây dựng mô studies related to the research problem Authors using Stata software for data hình nghiên cứu dựa sở lý thuyết nghiên cứu trước có liên quan processing đến vấn đề nghiên cứu Tác giả sử dụng phầm mềm Stata để xử lý liệu The study results showed that four factors affecting business performance is the Kết nghiên cứu cho thấy: có nhân tố tác động đến hiệu hoạt động debt ratio and business risk negative impact, the fixed asset investment and the kinh doanh Tỷ lệ nợ rủi ro kinh doanh tác động âm, đầu tư tài sản cố định uptime of the company positive impact While factor is firm size and growth rate thời gian hoạt động công ty tác động dương Trong có yếu tố qui mô without affecting business performance The study results are consistent with công ty tốc độ tăng trưởng tác động đến hiệu kinh doanh Kết studies of the nations of the world and Vietnam nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu quốc gia giới Việt Based on study results, the authors propose some legal authors propose suit Nam companies in Vietnam to deliver the highest business efficiency Dựa kết nghiên cứu, tác giả đề xuất số giả pháp , kiến nghị phù hợp với công ty Việt Nam nhằm mang lại hiệu kinh doanh cao v vi MỤC LỤC 2.2.5 Nghiên cứu Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto and Ghulam Abbas LỜI CAM ĐOAN i (2012) 13 LỜI CẢM ƠN ii 2.2.6 Nghiên cứu Lucy Wamugo Mwangi, Muathe Stephen Makau, TÓM TẮT iii George Kosimbei (2014) 14 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT viii 2.2.7 Nghiên cứu nhóm tác giả: Nguyễn văn Duy, Đào Trung Kiên, DANH SÁCH CÁC BẢNG, HÌNH ix Nguyễn Thị Hằng, Đào thị Hương (2013) 14 CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 2.2.8 Nghiên cứu Đỗ Dương Thanh Ngọc (2011) 15 1.1 Tính cấp thiết đề tài .1 2.2.9 Nghiên cứu nhóm tác giả: Nguyễn Quốc Nghi Mai Văn Nam .15 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 2.2.10 Nghiên cứu Lê Nguyễn Thanh Tuyền (2013) 15 1.2.1 Mục tiêu chung 2.3 Các yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh 1.2.1 Mục tiêu cụ thể công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 16 .2 2.3.1 Quy mô doanh nghiệp 16 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 2.3.2 Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp 16 1.5 Phương pháp nghiên cứu 2.3.3 Đầu tư tài sản cố định (TANG) 16 1.6 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu 2.3.4 Cơ cấu vốn (Tỷ lệ nợ) 17 1.7 Kết cấu luận văn .3 2.3.5 Rủi ro kinh doanh .17 CHƯƠNG II CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 2.3.6 Thời gian hoạt động công ty 17 Cơ sở lý thuyết hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 sàn thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1 Quy trình nghiên cứu 19 2.1.2 Đo lường hoạt động hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 20 2.1.3 Phân loại hiệu kinh doanh 3.3 Phương pháp xử lý số liệu 21 2.1.4 Vai trò hiệu sản xuất kinh doanh với doanh nghiệp 3.4 Mô hình nghiên cứu 21 2.1.5 Bản chất hiệu sản xuất kinh doanh 3.5 Mô tả biến mô hình phương pháp đo lường .22 2.1.6 Ý nghĩa phân tích hiệu hoạt động kinh doanh doanh 3.5.1 Biến phụ thuộc (ROA): Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản .22 2.1 nghiệp: 10 3.5.2 Biến độc lập - Tỷ lệ nợ (D/E) 22 2.2 Các nghiên cứu trước liên quan đến đề tài nghiên cứu 11 3.5.3 Biến kiểm soát 23 2.2.1 Nghiên cứu Weixu (2005) 11 3.5.3.1 Quy mô doanh nghiệp (SIZE) .23 2.2.2 Nghiên cứu Zeitun Tian (2007) 11 3.5.3.2 Tốc độ tăng trưởng (GROWTH) .23 2.2.3 Nghiên cứu Dimitris Maria Psillaki (2007) .12 3.5.3.3 Đầu tư tài sản cố định (TANG) 23 2.2.4 Nghiên cứu Onaolapo and Kajola (2010) 13 3.5.3.4 Rủi ro kinh doanh (RISK) 23 3.5.3.5 Thời gian hoạt động (AGE) .24 vii viii CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT 4.1 Phân tích thống kê mô tả biến mô hình 27 DN : Doanh nghiệp 4.2 Phân tích tương quan Pearson biến .28 SXKD : Sản xuất kinh doanh 4.3 Phân tích hồi qui .30 HQKD : Hiệu kinh doanh 4.4 Phân tích biến có ý nghĩa 33 GTTSL : Giá trị tổng sản lượng 4.4.1 Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu .33 DT : Doanh thu 4.4.2 Đầu tư vào tài sản cố định 34 LN : Lợi nhuận 4.4.3 Rủi ro kinh doanh .34 CSH : Chủ sở hữu 4.4.4 Thời gian hoạt động kinh doanh .35 ROE : Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu 4.5 Phân tích biến ý nghĩa .35 ROA : Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản 4.5.1 Tốc độ tăng trưởng (GROWTH) .35 D/E : Tỷ lệ nợ 4.5.2 Qui mô công ty (SIZE) 36 INDUST/IND : Ngành nghề kinh doanh CHƯƠNG KẾT LUẬN .38 SIZE : Qui mô công ty 5.1 Kết luận 38 STDVCF : Mức sai lệch dòng tiền 5.2 Giải pháp gợi ý .39 TAX : Thuế 5.3 Hạn chế 40 TANG : Tài sản cố định 5.4 Hướng nghiên cứu 40 POLITICAL CRISIS : Khủng hoảng trị GROWTH : Tốc độ tăng trưởng doanh thu RISK : Rủi ro kinh doanh Sales : Mức sai lệch dòng tiền SDTA : Nợ ngắn hạn TÀI LIỆU THAM KHẢO 41 LDTA : Nợ dài hạn Stata : Phầm mềm thống kê Stata ix DANH SÁCH CÁC BẢNG, HÌNH CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU Bảng 3.1: Bảng tổng hợp biến độc lập kỳ vọng dấu 24 1.1 Tính cấp thiết đề tài Bảng 4.1 Bảng thống kê mô tả giữ biến mô hình .27 Trong chế thị trường nước ta, mục tiêu lâu dài bao trùm Bảng 4.2: Hệ số tương quan Pearson 29 doanh nghiệp kinh doanh có hiệu tối đa hoá lợi nhuận Môi trường kinh Bảng 4.3 Kết chạy mô hình hồi quy Pooled OLS : 30 doanh biến đổi đòi hỏi doanh nghiệp phải có chiến lược kinh doanh thích Bảng 4.4 Kết chạy mô hình fixed effect: 30 hợp Công việc kinh doanh nghệ thuật đòi hỏi tính toán nhanh nhạy, biết Bảng 4.5 Mô hình Random effect: 31 nhìn nhận vấn đề tầm chiến lược Hiệu hoạt động SXKD gắn liền với Bảng 4.7 Kết mô hình hiệu chỉnh sai số: 32 hoạt động kinh doanh, xem xét nhiều góc độ Để tiến hành Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu 19 hoạt động SXKD người cần phải kết hợp yếu tố người yếu tố Hình 3.2: Mô hình nghiên cứu Tác động yếu tố tài đến hiệu hoạt vật chất nhằm thực công việc phù hợp với ý đồ chiến lược kế hoạch động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam.22 SXKD sở nguồn lực sẵn có Để thực điều phận quản trị doanh nghiệp sử dụng nhiều công cụ có công cụ hiệu hoạt động SXKD Việc xem xét tính toán hiệu hoạt động SXKD cho biết việc sản xuất đạt trình độ mà cho phép nhà quản trị tìm yếu tố tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh để đưa biện pháp thích hợp hai phương diện tăng kết giảm chi phí kinh doanh nhằm nâng cao hiệu Theo nghiên cứu giới có nhiều yếu tố tác động đến hiệu sản xuất kinh doanh Một yếu tố yếu tố tài có ảnh hưởng lớn đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Xuất phát từ vấn đề tác giả lựa chọn đề tài “Tác động yếu tố tài đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu chung Phân tích tác động yếu tố tài đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2.1 Mục tiêu cụ thể - Phân tích tác động yếu tố tài đến hiệu hoạt động kinh doanh các công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Dựa kết nghiên cứu có đề xuất số giải pháp cho cho Kết giúp cho nhà quản trị công ty đưa biện pháp việc quản lý nhà quản trị công ty việc nâng cao hiệu kinh doanh giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh công ty 1.3 1.7 Kết cấu luận văn Luận văn nghiên cứu nhằm trả lời cho câu hỏi sau: - - - Đề tài nghiên cứu gồm có năm chương Chương giới thiệu chung đề Các yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh tài nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, đối tượng phạm vi nghiên công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? cứu, phương pháp nghiên cứu ý nghĩa đề tài nghiên cứu Chương hai trình Các yếu tố tài có tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh bày sở lý thuyết, nghiên cứu trước yếu tố tài tác động đến công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam hay không? hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng Giải pháp giúp nhà quản trị công ty niêm yết thị trường khoán Việt Nam, từ hình thành mô hình nghiên cứu đề xuất giả thuyết chứng khoán Việt Nam nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh thông cho mô hình nghiên cứu Chương ba phương pháp nghiên cứu trình bày quy trình qua yếu tố tài chính? nghiên cứu, liệu nghiên cứu, mô hình nghiên cứu đo lường biến mô 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu hình nghiên cứu Chương bốn trình bày kết nghiên cứu thu từ trình Đối tượng nghiên cứu: Đề tài tập trung nghiên cứu tác động yếu tố tài phân tích, xử lý số liệu chạy hồi quy tuyết tính đa biến Chương năm ghi nhận đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường kết luận quan trọng từ đề tài nghiên cứu, đồng thời nêu lên hạn chế chứng khoán Việt Nam gợi ý hướng mở rộng cho đề tài nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu bao gồm: công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2011 – 2014 1.5 Phương pháp nghiên cứu Để trả lời cho câu hỏi nghiên cứu trên, tác giả sử dụng tài liệu, giáo trình liên quan đến hiệu hoạt động kinh doanh để làm sở lý thuyết cho đề tài nghiên cứu Sau tác giả tiến hành xây dựng mô hình nghiên cứu thông qua nghiên cứu trước khung lý thuyết chọn Từ mô hình nghiên cứu chọn tiến hành thu thập số liệu từ báo cáo tài kiểm toán công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2011 – 2014 Cuối dùng phần mềm Stata 12 để xử lý phân tích hồi quy liệu để nhằm trả lời cho câu hỏi Thông qua kết quả, tiến hành so sánh với dấu kỳ vọng khung lý thuyết trình bày để rút kết luận 1.6 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu Nghiên cứu xem xét tác động yếu tố tài đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG II CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC Như vậy: “Hiệu sản xuất kinh doanh phạm trù kinh tế, biểu Trong chương tác giả trình bày sở lý thuyết liên quan đến hiệu hoạt phát triển kinh tế theo chiều sâu, phản ánh trình độ khai thác sử dụng động kinh doanh doanh nghiệp Đồng thời, chương hai trình bày nguồn lực trình tái sản xuất nhằm thực mục tiêu kinh nghiên cứu thực nghiệm trước nước giới Việt Nam doanh với chi phí bỏ mà đạt hiệu cao nhất” (Bùi Xuân Phong, tác động yếu tố đến hiệu hoạt động công ty kết thu 2007) từ nghiên cứu Từ lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm trình bày, 2.1.2 Đo lường hoạt động hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp tác giả tổng hợp lại rút yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt động Nghiên cứu hiệu hoạt động doanh nghiệp xuất phát từ lý thuyết tổ chức kinh doanh công ty, sau xây dựng giả thuyết mô hình nghiên cứu tác quản trị chiến lược (Murphy, 1996) Hiệu hoạt động đo lường phương động yếu tố tài đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty diện tài tổ chức Hiệu hoạt động tài tối đa hóa lợi nhuận, tối niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam đa hóa lợi nhuận tài sản, tối đa hóa lợi ích cổ đông vấn đề cốt lõi 2.1 Cơ sở lý thuyết hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm tính hiệu doanh nghiệp yết sàn thị trường chứng khoán Việt Nam Việc đo lường hiệu hoạt động bị tác động mục tiêu công ty mà 2.1.1 Khái niệm hiệu sản xuất kinh doanh mục tiêu ảnh hưởng đến việc lựa chọn cách đo lường hiệu hoạt động Trong điều kiện kinh tế nay, kinh tế nước ta chuyển đổi từ chế bao công ty phát triển thị trường chứng khoán thị trường vốn Ví dụ, cấp sang chế thị trường Sự thay đổi làm thay đổi mạnh mẽ kinh tế thị trường chứng khoán không phát triển cao đo lường hiệu hoạt động Để trì phát triển doanh nghiệp trước hết đòi hỏi doanh theo thị trường không cho kết tốt Các biến đại diện cho hiệu hoạt động nghiệp sản xuất kinh doanh phải có hiệu Không ngừng nâng cao hiệu hoạt phổ biến ROA ROE hay lợi nhuận đầu tư ROI (Demsetz Lahn, 1985; động sản xuất kinh doanh, không mối quan tâm mà mối quan Gorton Rosen,1995; Mehran, 1995; Ang, Cole Line, 2000) Những đo lường tâm tất người, doanh nghiệp Đó vấn đề bao trùm xuyên hiệu hoạt động theo kế toán đại diện cho số tài thu từ suốt, thể công tác quản lý, suy cho quản lý kinh tế để đảm bảng cân đối kế toán báo cáo thu nhập nhiều nhà nghiên cứu sử dụng bảo tạo kết hiệu cao trình sản xuất kinh doanh Doanh Ngoài ra, có đo lường hiệu hoạt động khác gọi đo lường hiệu nghiệp muốn tồn vươn lên trước hết đòi hỏi kinh doanh phải có hiệu quả hoạt động thị trường, giá cổ phần thu nhập cổ phần (P/E), Hiệu sản xuất kinh doanh cao, doanh nghiệp có điều kiện tái sản xuất tỷ số giá thị trường vốn chủ sở hữu giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu mở rộng, đầu tư nâng cấp máy móc thiết bị, đổi công nghệ tiên tiến đại (MBVR), số Tobin’s Q Hiệu hoạt động đo lường ROA ROE Kinh doanh có hiệu tiền đề nâng cao phúc lợi cho người lao động, kích thích thường sử dụng nhiều người lao động tăng suất lao động điều kiện nâng cao hiệu sản xuất Còn theo Lê Thị Phương Hiệp (2006), Bùi Xuân Phong (2007), hiệu kinh kinh doanh doanh DN phản ánh qua số : Nếu gọi H HĐKD H thực theo công thức sau: Lợi nhuận sau thuế thu nhập DN = Doanh thu - Tổng chi phí Chỉ số phản ánh H= Kết đầu – Chi phí đầu vào hiệu tuyệt đối phần lợi nhận, tức phần chênh lệch kết đầu chi H= Kết đầu ra/Chi phí đầu vào phí đầu vào số tiền doanh nghiệp thực thu sau trình hoạt động Chỉ số xác định công ty tạo tỷ suất lợi nhuận ròng đủ lớn sản xuất kinh doanh tài sản Chính nghiên cứu tác giả sử dụng số Tuy nhiên nhược điểm lớn số khó để so sánh HQKD ROA đo lường hoạt động kinh doanh DN ngành nghề với Ví dụ, công ty ngành sản xuất dược phẩm có qui mô lớn ( tổng tài sản lớn, tổng nguồn vốn lớn) tất nhiên tạo lợi nhuận lớn công ty có qui mô nhỏ, điều nghĩa công ty lớn hoạt động kinh doanh có hiệu công ty nhỏ Như vậy, số lợi nhuận không cho biết khả sử dụng tiết kiệm hay lãng phí chi phí đầu vào Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE), ROE = Lợi nhuận sau thuế / Vốn chủ sở hữu bình quân Chỉ số cho biết bình quân đồng vốn CSH bỏ vào đầu tư trình hoạt động (SXKD) chủ sở hữu thu lại đồng lợi Đây số sử dụng phổ biến tính đơn giản, dễ hiểu dễ so sánh công ty ngành nghề với qui mô khác doanh nghiệp nhiều ngành nghề khác nhau, nhiều hoạt động đầu tư khác tiền gởi tiết kiệm, bất động sản, chứng khoán, vàng, ngoại tệ, dự án kinh doanh Chính giúp nhà đầu tư đưa định tài trợ nhanh chóng Tuy nhiên, nhược điểm lớn số ROE dễ dàng bị bóp méo chiến lược tài nhà quản trị doanh nghiệp Ví dụ: nhà quản trị dự đoán lý mà lợi nhuận công ty có khả bị ảnh hưởng suy giảm nên doanh nghiệp tăng đầu tư vào dư nợ mua lại cổ phiếu từ nguồn tiền mặt tích trữ hoạt động này, hoạt động giúp công ty cải thiện đáng kể số ROE Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA), ROA = Lợi nhuận sau thuế / Tổng tài sản bình quân Chỉ số cho biết bình quân đồng tài sản bỏ vào đầu tư sau trình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp thu lại đồng lời Đây thước đo tránh bóp méo có chiến lược tài nhà quản trị doanh nghiệp tạo Giống số ROE, số ROA có tính đến số lượng tài sản sử dụng để hỗ trợ hoạt động kinh doanh 2.1.3 Phân loại hiệu kinh doanh Tùy theo phạm vi, kết đạt chi phí bỏ mà có phạm trù hiệu khác : hiệu kinh tế xã hội, hiệu sử dụng yếu tố sản xuất qúa trình kinh doanh Trong kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, hiệu trực tiếp doanh nghiệp hiệu kinh tế, hiệu ngành hiệu kinh tế quốc dân hiệu kinh tế xã hội Từ ta phân loại : hiệu kinh tế doanh nghiệp hiệu kinh tế - xã hội Hiệu qủa kinh tế doanh nghiệp Khi nói tới doanh nghiệp người ta thường quan tâm nhất, hiệu kinh tế doanh nghiệp doanh nghiệp tiến hành hoạt động kinh doanh với động kinh tế để kiếm lợi nhuận Hiệu kinh tế tổng hợp Hiệu qủa kinh tế tổng hợp phạm trù kinh tế biểu tập phát triển kinh tế theo chiều sâu, phản ánh trình độ khai thác nguồn lực qúa trình tái sản xuất nhằm thực mục tiêu kinh doanh doanh nghiệp Hiệu kinh tế tổng hợp thước đo quan trọng tăng trưởng kinh tế chỗ dựa cho việc đánh giá việc thực mục tiêu kinh tế doanh nghiệp thời kỳ Hiệu kinh tế yếu tố Hiệu kinh tế yếu tố, thể trình độ khả sử dụng yếu tố qúa trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nó thước đo quan trọng tăng trưởng yếu tố với hiệu kinh tế tổng hợp làm sở để đánh giá việc thực mục tiêu kinh tế doanh nghiệp Hiệu kinh tế - xã hội Hiệu kinh tế - xã hội hiệu mà doanh nghiệp đem lại cho xã hội kinh tế quốc dân Nó thể qua việc tăng thu ngân sách cho Nhà nước, tạo thêm 20 21 3.3 Phương pháp xử lý số liệu 3.2 Dữ liệu nghiên cứu Dữ liệu sử dụng liệu thứ cấp, lấy từ báo cáo tài Trong nghiên cứu này, phân tích liệu thực phần mềm (được kiểm toán) báo cáo khác 80 công ty dược phẩm Việt Nam từ thống kê Stata 12 để thực hiện: thống kê mô tả, kiểm tra mối tương quan, kiểm tra 2011–2014 Các công ty lấy mẫu có đầy đủ liệu giai đoạn nghiên cứu phương sai thay đổi hồi quy tuyến tính đa biến biến mô hình nghiên Dữ liệu dùng cho nghiên cứu loại liệu bảng: Dữ liệu bảng kết hợp cứu liệu chéo chuỗi thời gian Dữ liệu bảng có lợi ích cụ thể giả định công ty khác không đồng tự nhiên tức có yếu tố khác Đánh giá độ phù hợp mô hình hồi quy đa biến thông qua Hệ số xác định R2 R2 hiệu chỉnh nhau, xem xét thay đổi liệu, cung cấp hiệu phương pháp liệu chéo (Baltagi, 2001) Dữ liệu bảng cung cấp giải Kiểm tra tượng đa cộng tuyến thông qua hệ số phóng đại phương sai VIF (Variance Inflation Factor) pháp cho tính không đồng quan sát vấn đề phổ biến Dùng kiểm định Hausman để kiểm tra phù hợp mô hình liệu chéo liệu bảng dễ dàng xử lý số lượng lớn quan sát Dùng kiểm định Wald để kiểm tra phương sai thay đổi (Dougherty, 2011) Vì vậy, phương pháp liệu bảng sử dụng nghiên Dùng Wooldridge test để kiểm tra tự tương quan cứu Nghiên cứu sử dụng phương pháp liệu bảng với mô hình khác nhau: Mô hình Diễn giải ý nghĩa hệ số hồi quy đánh giá ý nghĩa biến độc lập cách sử dụng giá trị p - value so với mức ý nghĩa thống kê đánh giá tác động ngẫu nhiên - random effects (REM), mô hình đánh giá tác động cố định - fixed effects (FEM) mô hình Pooled OLS để đánh giá tác động 3.4 Mô hình nghiên cứu Để đảm bảo phù hợp mô hình, nghiên cứu thực số kiểm định Trong nghiên cứu này, tác giả phần lớn sử dụng mô hình Onaolapo Kajola Breusch-Pagan Lagrangian (để lựa chọn Pooled OLS REM), kiểm định (2010) Bên cạnh đó, tác giả có tham khảo mô hình Fozia Memon, Niaz Hausman (để lựa chọn REM FEM), kiểm định Wald (phát phương sai Ahmed Bhutto and Ghulam Abbas (2012) Zeitun Tian (2007), để nghiên cứu sai số thay đổi) kiểm định Wooldridge (phát tự tương quan) Bên cạnh đó, tác động yếu tố tài đến hiệu hoạt động kinh doanh công phương pháp FGLS sử dụng kiểm soát tượng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam phương sai số thay đổi tự tương quan (Judge, Hill et al, 1988) ROA = ßo + ß1 DE + ß2 GROWTH + ß3 ln(SIZE) + + ß4 ln(TANG) +ß5 Điều kiện lọc liệu: ln(AGE) + ß6 ln(RISK) + ε - Các công ty phải kinh doanh liên tục suốt thời gian nghiên cứu β0 - Không có sáp nhập công ty β1, β2, β3, β4, β5, β6 - Các công ty phải có thời gian hoạt động lớn thời gian nghiên cứu - Các công ty nghiên cứu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ε ố chưa biết mô hình : Sai số mô hình 22 23 Trong nghiên cứu Niaz Ahmad Bhutto and Ghulam Abbas (2012) tính tỷ lệ nợ Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu bằng: Thời gian hoạt động công ty 3.5.3 Biến kiểm soát D/E = (Nợ phải trả x 100%) / Tổng tài sản 3.5.3.1 Quy mô doanh nghiệp (SIZE) Biến phụ thuộc Quy mô doanh nghiệp Biến phụ thuộc ROA Tốc độ tăng trưởng Rủi ro kinh doanh Qui mô doanh nghiệp lớn khả thu hút nguồn lực đầu tư từ bên cao, khả cạnh tranh công ty lớn Điều giúp nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh Nên tác giả kỳ vọng có mối tương quan dương gữa qui mô doanh nghiệp hiệu hoạt động kinh doanh Trong bày nghiên cứu Zeitun Tian (2007), Onaolapo Kajola (2010 ),quy Tài sản cố định mô công ty đo lường cách lấy logarit tự nhiên Tổng tài sản Size = Ln(Tổng tài sản) Biến độc lập 3.5.3.2 Tốc độ tăng trưởng (GROWTH) Hình 3.2: Mô hình nghiên cứu Tác động yếu tố tài đến hiệu hoạt Tăng trưởng giúp doanh nghiệp nâng cao khả cạnh tranh thị trường, tốc động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam độ tăng trưởng cho thấy hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Nên tác 3.5 Mô tả biến mô hình phương pháp đo lường giả kỳ vọng có mối tương quan dương tốc độ tăng trưởng hiệu hoạt 3.5.1 Biến phụ thuộc (ROA): Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản động kinh doanh ROA thiết lập để đo lường khả sinh lợi đồng tài sản công Trong bày nghiên cứu Zeitun Tian (2007), Onaolapo Kajola (2010), đo ty ROA cung cấp cho nhà đầu tư thông tin khoản lãi tạo từ lượng lường tốc độ tăng trưởng: vốn đầu tư (hay lượng tài sản) Biến tính nghiên cứu 3.5.3.3 Đầu tư tài sản cố định (TANG) Onaolapo Kajola (2010) ROA = GROWTH = [(DTn-DTn-1)x100%] / DTn-1 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Tài sản cố định sở vật chất để thực sản xuất kinh doanh Tuy nhiên việc Tổng Tài sản ròng đầu tư nhiều vào tài sản cố định làm tăng chí phí, lợi nhuận doanh nghiệp giảm làm giảm hiệu hoạt động kinh doanh Tác giả kỳ vọng có mối 3.5.2 Biến độc lập - Tỷ lệ nợ (D/E) tương quan âm đầu tư tài sản cố định hiệu hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp sử dụng nhiều nguồn vốn vay dẫn đến tình trạng không đảm bảo Theo nghiên cứu Zeitun Tian (2007), Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto khả toán gây uy tín đến khách hàng, nhà đầu tư… dẫn đến ảnh and Ghulam Abbas, Onaolapo Kajola (2010 ) Đầu tư tài sản cố định đo hưởng hiệu hoạt động kinh doanh Tác giả kỳ vọng có mối tương quan âm công thức sau: tỷ lệ nợ hiệu hoạt động kinh doanh TANG= (TSCĐ x100%)/Tổng tài sản 3.5.3.4 Rủi ro kinh doanh (RISK) 24 25 Rủi ro kinh doanh điều mà không muốn hoạt động sản xuất kinh doanh trưởng Rủi ro kinh doanh thiệt hại, mác, yếu tố gây nguy hiểm cho hoạt doanh thu động kinh doanh Vì tác giả kỳ vọng có mối tương quan âm rủi ro kinh RISK doanh hiệu hoạt động kinh doanh Rủi ro kinh RISK=Ln[Độ lệch chuẩn dòng doanh tiền(Lợi nhuận sau thuế +Khấu Theo nghiên cứu Zeitun Tian (2007), Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto and Ghulam Abbas, Onaolapo Kajola (2010 ) đo rủi ro kinh doanh là: 3.5.3.5 Thời gian hoạt động (AGE) kinh doanh có ưu việc cạnh tranh Tác giả kỳ vọng có mối tương quan dương hiệu hoạt động kinh doanh thời gian hoạt động Theo nghiên cứu Onaolapo Kajola (2010) đo thời gian hoạt động công ty: AGE = số năm hoạt động công ty Bảng 3.1: Bảng tổng hợp biến độc lập kỳ vọng dấu Giả thuyết SỐ TT chiều BIẾN TÊN BIẾN CÁCH TÍNH tương quan với biến phụ thuộc Hiệu ROA D/E ROA=Lợi nhuận /Tổng tài sản Tỷ lệ nợ SIZE Qui mô công SIZE=Ln(Tổng tài sản) kinh doanh D/E= Tổng nợ/Vốn chủ sở hữu ty TANG Đầu tư tài TANG=Ln[(TSCĐX100%)/Tổng sản cố định tài sản] GROWTH Tốc độ tăng AGE Thời gian AGE=Ln(Số năm thành lập công hoạt động ty) (Nguồn: Tác giả tự phân tích) Công ty có thời gian hoạt động lâu tích lũy nhiều kinh nghiệm GROWTH= [(DTn-DTn-1)x100%] + + - hao)] RISK = Độ lệch chuẩn dòng tiền (Lợi nhuận sau thuế+Khấu hao) / DTn-1 + 26 27 Kết luận chương CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Để phân tích tác động yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt Chương trình bày kết nghiên cứu thu từ trình phân tích số liệu động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn tác giả sử dụng liệu thứ cấp 80 công ty có niêm yết thị giai 2011 – 2014 thông qua phần mềm xử lý thống kê Stata Kết trình bày đoạn từ năm 2011 đến năm 2014, phương pháp phân tích liệu phần dạng thống kê mô tả, kiểm định tương quan hồi quy tuyến tính biến mô mềm Stata 12 đưa mô hình nghiên cứu gồm biến phụ thuộc Tỷ suất hình nghiên cứu Sau tác giả nhận xét phân tích kết thu thập sinh lời tổng tài sản sáu biến độc lập Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu (D/E), Quy mô công ty (SIZE), Tốc độ tăng trưởng (GROWTH), Đầu tư tài sản cố định Với liệu thu thập gồm có 80 công ty thị trường chứng khoán (TANG), Rủi ro kinh doanh (RISK), thời gian hoạt động (AGE) Bên cạnh đó, tác Việt Nam Dữ liệu nghiên cứu thời gian từ 2011 đến năm 2014 gồm có giả mô tả, đưa phương pháp đo lường kỳ vọng dấu với biến 80x4=320 mẫu quan sát tác giả tập hợp lại theo dạng liệu chéo gộp chung 4.1 Phân tích thống kê mô tả biến mô hình Dữ liệu trình bày dạng bảng thống kê mô tả, biến độc lập biến phụ thuộc mô tả nội dung sau: tên biến, ý nghĩa biến, số mẫu quan sát, giá trị nhỏ nhất, giá trị lớn nhất, trung bình cộng, độ lệch chuẩn Bảng 4.1 Bảng thống kê mô tả giữ biến mô hình Tên biến Mẫu quan sát Trung bình Độ lệch Giá trị Giá trị chuẩn nhỏ lớn ROA 320 7.1065 7.313863 -11.88 35.14144 DE 320 1.54292 1.312427 0.06966 8.013637 SIZE 320 14.43278 1.008376 12.31 16.95 TANG 320 3.083135 4.028313 -0.84383 31.72425 GROWT 320 0.378121 1.999437 -0.6844 35.69601 RISK 320 11.0865 1.075886 9.659753 14.99011 AGE 320 1.517819 0.558402 2.6391 Nguồn: Kết phân tích Stata từ số liệu thu thập Thông qua kết trình bày Bảng 4.1, cho thấy hiệu kinh doanh (ROA) tính lợi nhuận tổng tài sản từ công niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011– 2014 có giá trị trung bình 7,1560% Nghiên cứu nước gần cho thấy hiệu kinh doanh công ty, lĩnh vực không giống như: nghiên cứu Lê Nguyễn Thanh Tuyền( 28 29 2013), có tỷ suất sinh lợi tổng tài sản 8.799%, nghiên cứu Bảng 4.2 cho thấy ma trận phân tích hệ số tương quan Pearson Phân tích giúp Đỗ Dương Thanh Ngọc (2011) có tỷ suất sinh lời tổng tài sản 4.850% xác định mối quan hệ tồn biến độc lập giải thích Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu tính tổng nợ chia vốn chủ sở hữu Bảng 4.2: Hệ số tương quan Pearson Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu công ty niêm yết sàn giao dịch ROA chứng khoán Việt Nam có giá trị trung bình 1,5429, chứng tỏ công ty sử ROA dụng nợ nhiều vốn chủ sở hữu trình hoạt động DE DE SIZE TANG -0.5428 SIZE 0.0675 0.2425 công ty có giá trị trung bình nằm khoảng 14,4 công ty có quy mô thấp TANG 0.1016 -0.1238 -0.0642 12,3 công ty có giá trị quy mô cao 16,95 GROWTH 0.0457 -0.0257 Đầu tư tài sản cố định công ty niêm yết thị trường chứng khoán RISK 0.0849 -0.0273 -0.0143 Việt Nam giai đoạn nghiên cứu có giá trị thấp -0,84383, có giá trị AGE Quy mô công ty tính cách lấy logarit tổng tài sản, quy mô trung bình 3.083135 Và cao 31.72425 Điều cho thấy có số công ty có nguồn đầu tư vào tài sản cố định cao Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2014 có giá trị trung bình 0.378121, tốc độ tăng trưởng cao 35.69601, thấp -0.6844 Ta thấy có số công ty có tốc độ tăng trưởng cao Rủi ro kinh doanh doanh nghiệp đo cách lấy logarit độ lệch chuẩn dòng tiền Qua bảng thống kê mô tả, ta thấy doanh nghiệp có mức rủi ro trung bình 11.0865, cao 14.99011 thấp 11.0865 Thời gian hoạt động công ty tính cách lấy logarit số năm từ công ty bắt đầu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, độ tuổi nhỏ 0, trung bình 1.517819 lớn 2.6391 4.2 Phân tích tương quan Pearson biến Phân tích tương quan phép phân tích dùng để lượng hóa mức độ chặt chẽ mối liên hệ biến định lượng mô hình nghiên cứu Hệ số tương quan giải thích mối quan hệ hai biến Nó cho thấy thay đổi biến thay đổi biến khác (Kohler, 1994) Hệ số tương quan có giá trị từ - GROWTH RISK AGE -0.0263 1 0.0048 -0.0375 -0.006 -0.1171 0.0234 -0.002 0.0285 0.0357 0.0555 Nguồn: Kết phân tích Stata từ số liệu thu thập Dựa vào hệ số tương quan Pearson bảng 4.2, tác giả tiến hành phân tích mối tương quan biến độc lập mô hình xem có tương quan mạnh hay yếu để từ xem có dấu hiệu đa cộng tuyến hay không Biến DE có mối tương quan âm với biến ROA có nghĩa công ty sử dụng nợ nhiều hiệu hoạt động kinh doanh giảm Biến SIZE có mối tương quan dương ROA có nghĩa qui mô công ty lớn hiệu kinh doanh cao Biến TANG có mối tương quan dương ROA có nghĩa đầu tư vào tài sản cố định nhiều hiệu hoạt động kinh doanh cao Biến RISK có mối tương quan dương ROA có nghĩa rủi ro kinh doanh cao hiệu hoạt động kinh doanh cao Biến GROWTH có mối tương quan dương ROA có nghĩa tốc độ tăng trưởng công ty lớn hiệu hoạt động kinh doanh cao Biến AGE có mối tương quan âm ROA có nghĩa thời gian hoạt động công ty lâu hiệu hoạt động kinh doanh không cao Bên cạnh ta thấy có mối tương quan biến độc lập, ta thấy hệ số đến Trị tuyệt đối hệ số gần thể mối tương quan cao Giá tương quan biến độc lập thấp, nên khó xảy tượng trị âm thể mối tương quan ngược chiều (Nguyễn Trọng Hoài ctg, 2009) đa cộng tuyến Tuy nhiên để xem có tượng đa cộng tuyến 30 31 biến độc lập hay không cần phải kiểm định.Vấn đề kiểm Bảng 4.5 Mô hình Random effect: định phần ROA 4.3 Phân tích hồi qui DE -2.52249 0.258956 -9.74 0.000 SIZE 0.697569 0.539568 1.29 0.196 TANG 0.308841 0.098741 3.13 0.002 Bảng 4.3 Kết chạy mô hình hồi quy Pooled OLS : GROWTH -0.01148 0.081023 -0.14 0.887 Coef RISK -0.45086 0.453546 -0.99 0.320 Tác giả tiến hành thực hồi quy Pooled OLS Fixed effect, sau thực kiểm định F hệ số chặn công ty ROA Std Err t P>t Coef Std Err z P>z DE -3.26685 0.264813 -12.34 0.000 AGE 3.927045 0.4721 8.32 0.000 SIZE 1.536837 0.344776 4.46 0.000 _cons -0.97932 9.329482 -0.1 0.916 TANG 0.077098 0.083888 0.92 0.359 GROWTH 0.116301 0.167711 0.69 0.489 RISK 0.486875 0.311715 1.56 0.119 AGE -0.14824 0.605163 -0.24 0.807 _cons -15.4883 6.147255 -2.52 0.012 Nguồn: Kết từ phần mềm STATA Kết kiểm định Hausman: Test: Ho: chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 165.30 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Nguồn: Kết từ phần mềm STATA Nguồn: Kết từ phần mềm STATA Bảng 4.4 Kết chạy mô hình fixed effect: ROA Coef Std Err t P>t DE -2.10173 0.284196 -7.4 0.000 SIZE -0.35084 0.883799 -0.4 0.692 TANG 0.422603 0.116182 3.64 0.000 GROWTH -0.03288 0.07739 -0.42 0.671 RISK -1.38473 0.657307 -2.11 0.036 AGE 4.176822 0.533055 7.84 0.000 _cons 23.13462 14.36061 1.61 0.109 Kiểm định F cho mô hình fixed Pooled OLS Với p-value 0.000 nhỏ 0.05 cho thấy mô hình Fixed effect phù hợp cho việc phân tích tác giả Kiểm định tự tương quan mô hình Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 79) = 2.000 Prob > F = 0.1612 Nguồn: Kết từ phần mềm STATA Kết kiểm định với p-value 0.1612 lớn 0.05 cho thấy mô hình không tồn tự tương quan Kiểm định phương sai thay đổi 0.000 Nguồn: Kết từ phần mềm STATA Kết cho thấy mô hình Pooled OLS không phù hợp liệu nghiên cứu tác giả Tác giả tiếp tục sử dụng mô hình Random effect sử dụng kiểm định Hausman để tìm mô hình phù hợp nhất: difference in coefficients not systematic 32 33 Việc dùng thêm hệ số Hệ số xác định R2 hiệu chỉnh để xem mô hình hồi quy H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (80) = Prob>chi2 = có bị thổi phồng lên qua Hệ số xác định R2 không Vì Hệ số xác định R2 tăng 1.2e+09 0.0000 đưa thêm biến độc lập vào mô hình nên dùng Hệ số xác định hiệu chỉnh an toàn đánh giá độ phù hợp mô hình Nguồn: Kết từ phần mềm STATA Kết kiểm định với p-value 0.000 nhỏ 0.05 cho thấy mô hình tồn phương sai thay đổi Để khắc phục khuyết tật tác giả tiến hành chạy mô hình hiệu chỉnh sai số robustness: Coef Robust Std Err t Dựa vào kết hồi quy bảng 4.7 cho thấy có yếu tố tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, có yếu tố sử dụng yếu tố tài tác động Bảng 4.7 Kết mô hình hiệu chỉnh sai số: ROA 4.4 Phân tích biến có ý nghĩa mạnh đến hiệu kinh doanh Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu, lại yếu tố P>t góp phần tác động đến hiệu kinh doanh, bao gồm: Đầu tư tài sản cố định DE -2.10173 0.253225 -8.3 0.000 SIZE -0.35084 0.944175 -0.37 0.711 TANG 0.422603 0.152036 2.78 0.007 GROWTH -0.03288 0.046937 -0.7 0.486 RISK -1.38473 0.585267 -2.37 0.020 AGE 4.176822 0.49726 8.4 0.000 Kết hồi quy bảng 4.7 cho thấy Hệ số chặn β1 = -2.10173, cho biết _cons 23.13462 13.55621 1.71 0.092 điều kiện yếu tố khác không đổi, Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu tăng đơn vị R2 0.5014 VIF VIF F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 320 27.43 0.0000 0.3446 0.3321 5.9774 Random-effects GLS regression Group vari able: firm Number of obs Number of groups = = 320 80 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.4843 between = 0.1553 overall = 0.2003 corr(u_i, X) ROA Coef DE SIZE TANG GROWTH RISK AGE _cons -3.266849 1.536837 0770984 116301 4868749 -.1482369 -15.48827 Std Err .2648127 3447762 0838875 1677107 3117149 6051628 6.147255 t -12.34 4.46 0.92 0.69 1.56 -0.24 -2.52 P>|t| 0.000 0.000 0.359 0.489 0.119 0.807 0.012 -2.745811 2.215209 2421531 4462838 1.100196 1.042465 -3.393106 Fixed-effects (within) regression Group vari able: firm Number of obs Number of groups = = 320 80 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 corr(u_i, Xb) F(6,234) Prob > F = -0.2963 ROA Coef DE SIZE TANG GROWTH RISK AGE _cons -2.101734 -.3508437 4226029 -.0328797 -1.384733 4.176822 23.13462 sigma_u sigma_e rho 6.9464856 2.3791821 89500891 F test that all u_i=0: Mô hình Random effect Std Err .2841959 8837986 1161815 0773897 6573069 5330551 14.36061 t -7.40 -0.40 3.64 -0.42 -2.11 7.84 1.61 P>|t| 0.000 0.692 0.000 0.671 0.036 0.000 0.109 = = 39.23 0.0000 [95% Conf Interval] -2.661643 -2.092063 1937075 -.1853494 -2.679728 3.126621 -5.15799 -1.541824 1.390375 6514984 1195899 -.089737 5.227022 51.42722 22.05 ROA Coef DE SIZE TANG GROWTH RISK AGE _cons -2.522486 697569 3088408 -.0114808 -.4508597 3.927045 -.9793154 2589563 5395681 0987412 081023 4535463 4721 9.329482 Std Err z sigma_u sigma_e rho 5.253202 2.3791821 82979316 (fraction of variance due to u_i) -9.74 1.29 3.13 -0.14 -0.99 8.32 -0.10 P>|z| 0.000 0.196 0.002 0.887 0.320 0.000 0.916 216.78 0.0000 [95% Conf Interval] -3.030031 -.3599651 1153115 -.170283 -1.339794 3.001746 -19.26476 Prob > F = 0.0000 -2.014941 1.755103 5023701 1473213 4380747 4.852344 17.30613 Kiểm định Hausman Coefficients (b) (B) re fe DE SIZE TANG GROWTH RISK AGE -2.522486 697569 3088408 -.0114808 -.4508597 3.927045 -2.101734 -.3508437 4226029 -.0328797 -1.384733 4.176822 (b-B) Difference -.4207523 1.048413 -.1137622 0213989 9338728 -.2497772 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0239908 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 165.30 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) (fraction of variance due to u_i) F(79, 234) = = = [95% Conf Interval] -3.787887 8584655 -.0879563 -.2136818 -.1264467 -1.338938 -27.58344 Mô hình Fixed effect kiểm định F within = 0.5014 between = 0.0595 overall = 0.1073 Wald chi2(6) Prob > chi2 = (assumed) Kiểm định tự tương quan Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 79) = 2.000 Prob > F = 0.1612 Kiểm định phương sai Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (80) = Prob>chi2 = 1.2e+09 0.0000 Mô hình hiệu chỉnh sai số robustness Fixed-effects (within) regression Group variable: firm Number of obs Number of groups = = 320 80 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 wit hin = 0.5014 between = 0.0595 overall = 0.1073 corr(u_i, Xb) F(6,79) Prob > F = -0.2963 = = 37.08 0.0000 (Std Err adjusted for 80 clusters in firm) Robust Std Err ROA Coef DE SIZE TANG GROWTH RISK AGE _cons -2.101734 -.3508437 4226029 -.0328797 -1.384733 4.176822 23.13462 2532254 9441754 1520361 0469368 5852666 49726 13.55621 sigma_u sigma_e rho 6.9464856 2.3791821 89500891 (fraction of variance due to u_i) t -8.30 -0.37 2.78 -0.70 -2.37 8.40 1.71 Hệ số vif Variable VIF 1/VIF SIZE DE TANG AGE RISK GROWTH 1.08 1.08 1.02 1.02 1.00 1.00 0.926648 0.927270 0.980828 0.980834 0.995832 0.996087 Mean VIF 1.03 P>|t| 0.000 0.711 0.007 0.486 0.020 0.000 0.092 [95% Conf Interval] -2.605766 -2.230178 1199826 -.126305 -2.549677 3.187051 -3.848338 -1.597701 1.528491 7252233 0605455 -.2197884 5.166593 50.11757 [...]... kinh doanh của công ty có mối tương quan âm HQHĐ KD của các chứng khoán Việt nam để kiểm tra tác động các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh Nghiên cứu sau khi đã qua quá trình xử lý số liệu và chạy mô hình hồi quy công ty của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2011 – 2014 Các nhà quản lý công ty giảm thiểu được rủi ro kinh doanh thì trên. .. mô của doanh nghiệp nguồn vốn như thế nào sẽ có tác động đến hiệu quả hoạt động SXKD của doanh có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh nghiệp Giả thuyết 1: Qui mô doanh nghiệp có tác động dương đến hiệu quả hoạt động kinh Giả thuyết 4: Tỷ lệ nợ tác động âm đến hiệu quả hoạt động kinh doanh doanh 2.3.5 Rủi ro kinh doanh 2.3.2 Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp Theo lý thuyết kinh. .. có 4 năm từ năm doanh- xã hội, NXB Lao Động- Xã Hội 2011 đến năm 2014 do thị trường chứng khoán đang trên đà phát triển nên khi dựa [8] Đỗ Dương Thanh Ngọc (2011), Luận văn thạc sĩ các yếu tố tài chính tác động vào kết quả hồi quy để tìm ra tác động của của các yếu tố tài chính đến hiệu quả đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp xây dưng niêm yết trên sàn chứng hoạt động kinh doanh trong dài hạn... tác động dương đến hiệu quả kinh doanh, các nhân tố qui mô nghiên cứu thực nghiệm của Zeitun và Tian (2007), Onaolapo và Kajola (2010), công ty, thời gian hoạt động không có tác động đến hiệu quả kinh doanh Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto và Ghulam Abbas (2012) cho thấy tỷ trọng tài 2.3 Các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các sản cố định có tác động tiêu cực đến hiệu quả. .. hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, trong đó có 1 yếu tố được sử dụng là yếu tố tài chính tác động Bảng 4.7 Kết quả mô hình hiệu chỉnh sai số: ROA 4.4 Phân tích các biến có ý nghĩa mạnh đến hiệu quả kinh doanh là Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, còn lại 3 yếu tố P>t cũng góp phần tác động đến hiệu quả kinh doanh, bao gồm: Đầu tư tài sản cố định DE... chủ Tóm lại, có bốn nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các sở hữu, Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu có mối tương quan âm với HQHĐ KD của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đó là: Tỷ lệ nợ trên vốn công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2011 – chủ sở hữu (D/E), đầu tư tài sản cố định (TANG), rủi ro kinh doanh (RISK), thời 2014 Tỷ... ),quy Tài sản cố định mô công ty được đo lường bằng cách lấy logarit tự nhiên của Tổng tài sản Size = Ln(Tổng tài sản) Biến độc lập 3.5.3.2 Tốc độ tăng trưởng (GROWTH) Hình 3.2: Mô hình nghiên cứu Tác động của các yếu tố tài chính đến hiệu quả hoạt Tăng trưởng giúp doanh nghiệp nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường, tốc động kinh doanh của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. .. doanh tác động âm đến hiệu quả hoạt động kinh doanh kinh doanh của doanh nghiệp 2.3.6 Thời gian hoạt động của công ty Giả thuyết 2: Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp tác động dương đến hiệu quả hoạt Ở những công ty có thời gian hoạt động lâu sẽ có nhiều lợi thế hơn những công ty động kinh doanh mói thành lập vì họ sẽ tích lũy được các kinh nghiệm kinh doanh theo thời gian 2.3.3 Đầu tư tài sản cố định (TANG)... và hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp, Tỷ lệ nợ công ty phi tài chính niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán Nairobi Kenya” được Kết quả nghiên cứu: Tỷ lệ nợ tác động ngược chiều tới HQKD, các yếu tố Tỷ trọng thực hiện trên 42 công ty phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán tài sản cố định, Tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản, qui mô doanh nghiệp không tác Nairobi, Kenya, động đến. .. nhập, Tác giả Đỗ Dương Thanh Ngọc nghiên cứu “ Các yếu tố tài chính tác động đến hiệu rủi ro kinh doanh (RISK) quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên thị Kết quả nghiên cứu cho thấy: Qui mô, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, tài sản cố định trường chứng khoán Hồ Chí Minh” thực hiện trên 40 BCTC của DN ngành xây tác động âm đến HQKD, tốc độ tăng trưởng, thuế, rủi ro kinh doanh