Bài viết đưa ra các mục tiêu phải không ngừng nỗ lực hoàn thiện thể chế pháp luật quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam nhằm bảo vệ tốt quyền lợi nhà đầu tư, bảo vệ niềm tin thị trường, không làm cản trở, ảnh hưởng đến hoạt động của thị trường. Phát triển bền vững TTCK thực sự trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam. Mời các bạn cùng tham khảo!
HOÀN THIỆN THỂ CHẾ PHÁP LUẬT HƯỚNG TỚI PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TS Đào Lê Minh TS Nguyễn Thanh Huyền1 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Tóm tắt Hơn 16 năm thị trường chứng khốn thức vận hành, với phát triển số lượng chất lượng, hoạt động thị trường dần ổn định chuyên nghiệp hơn, góp phần lành mạnh hóa mơi trường đầu tư tạo thuận lợi kênh dẫn vốn cho Chính phủ, doanh nghiệp Để có thành đó, Chính phủ ln đặt mục tiêu phải khơng ngừng nỗ lực hoàn thiện thể chế pháp luật quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam nhằm bảo vệ tốt quyền lợi nhà đầu tư, bảo vệ niềm tin thị trường, không làm cản trở, ảnh hưởng đến hoạt động thị trường Phát triển bền vững TTCK thực trở thành k nh huy động vốn trung dài hạn quan trọng kinh tế Việt Nam Từ khóa: Thị trường chứng khoán, Luật Chứng khoán sửa đổi Khái quát vấn đề nghiên cứu Theo định nghĩa World Bank thì: “Phát triển bền vững thỏa mãn nhu cầu mà không làm giảm khả thỏa mãn nhu cầu hệ sau” Nền kinh tế phát triển bền vững hiểu tăng trưởng kinh tế cách hợp lý, hiệu quả, bền vững với cân đối cấu kinh tế, khai thác sử dụng tiết kiệm có hiệu tài nguyên thiên nhiên Các sách kinh tế phải xây dựng đồng bộ, đáp ứng yêu cầu phát triển vừa đảm bảo mục tiêu phát triển ổn định vững tất lĩnh vực tương lai Phát triển bền vững TTCK phát triển đảm bảo mối quan hệ hài hồ, lành mạnh khơng loại trừ lẫn mặt lợi ích thân TTCK TTCK với khu vực khác thị trường tài chính, nhu cầu khả phát triển tương lai Email tác giả: ssrtc@hn.vnn.vn; huyenntssc@gmail.com 27 Bảng Khung so sánh phát triển bền vững khu vực tài Phát triển bền vững Khu vực tài Phát triển cân bền vững gồm bảo Tư chiều: tối đa hóa lợi vệ mơi trường, cơng xã hội, phát nhuận hoàn vốn đầu tư triển kinh tế Kéo dài thời gian phân bổ dàn trải Triển vọng ngắn hạn, chiết khấu hệ quy giá trị Bảo vệ mơi trường, hạn chế phát Ít khơng xem xét đến yếu tố triển, ranh giới hành tinh ảnh hưởng đến mơi trường Tạo chế bình đẳng, hội thụ hưởng Ít khơng xét đến tác động công qua hệ xã hội Xem xét yếu tố tăng trưởng toàn diện Mức độ phức tạp cao hay khơng mở cửa rộng cho đối tượng Kiểm soát phát triển bền vững Hướng tới hiệu quả, thiếu minh bạch trách nhiệm giải trình Nguồn: European SD Network Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (International Monetary Fund - IMF) định nghĩa thể chế tập hợp quy tắc, luật lệ (chính thức, phi thức, khách quan, chủ quan, kinh tế, trị hay văn hóa,…) tạo thành khn khổ cho quan hệ trao đổi người, tạo đòn bẩy khuyến khích, định hướng cho thành viên xã hội Đặc tính pháp luật mơ hình hóa quan hệ xã hội, có mối quan hệ kinh tế Do vậy, pháp luật hình thức quan trọng cho phát triển kinh tế Pháp luật quy định, bảo vệ, cho phép, ngăn cấm khuyến khích quan hệ kinh tế phù hợp với mục đích kinh tế Nhà nước giai đoạn lịch sử định Từ lý luận trên, thấy, để phát triển bền vững TTCK việc hồn thiện khung pháp lý điều kiện tiên Theo IOSCO (International Organization Securities Commission Organization - Tổ chức Quốc tế Ủy ban Chứng khốn) cho q trình xây dựng hồn thiện khung pháp luật hướng tới mục tiêu: Thứ nhất, bảo vệ nhà đầu tư - nhà đầu tư cần bảo vệ khỏi hành vi lừa dối, lôi kéo, lừa đảo bao gồm giao dịch nội gián lạm dụng tài sản khách hàng; Thứ hai, bảo đảm thị trường công bằng, hiệu minh bạch - quan quản lý phải thực chức ban hành quy định liên quan đến phát hành, giao dịch, phát hiện/ngăn chặn 28 áp dụng chế tài đủ mạnh,… để đảm bảo thị trường lành mạnh công bằng; Thứ ba, giảm thiểu rủi ro hệ thống - quan quản lý khơng dự kiến hay ngăn chặn tất rủi ro trung gian tài gặp hạn chế thơng qua quy định vốn, kiểm soát nội bộ,… Như nói, để TTCK Việt Nam phát triển ổn định, bền vững cần phải ban hành thể chế pháp lý đầy đủ, đồng bộ, có tính tiên liệu hiệu lực pháp lý cao, ổn định thời gian dài, muốn cần phải: (i) Cụ thể đường lối, sách Đảng Nhà nước việc xây dựng kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa; đáp ứng yêu cầu đặt cho thị trường, nơi huy động vốn dài hạn phục vụ cho nghiệp công nghiệp hóa đại hóa đất nước; (ii) Tạo hành lang pháp lý cho tất cá nhân, tổ chức người có liên quan tham gia hoạt động TTCK phù hợp với thông lệ quốc tế; (iii) Tạo sở pháp lý để quan quản lý Nhà nước thực vai trò quản lý thị trường Đảm bảo xây dựng thị trường hoạt động công bằng, công khai, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư; (iv) Ngăn chặn hành vi làm ảnh hưởng tới phát triển lành mạnh thị trường, đảm bảo thị trường minh bạch hiệu Từ luận điểm trên, nhóm tác giả cho việc đánh giá thực trạng khung pháp lý từ đưa khuyến nghị nhằm hoàn thiện thể chế pháp luật nhìn nhận trụ cột sau Hình Bốn trụ cột hồn thiện thể chế pháp luật thị trƣờng chứng khoán Nguồn: T c giả tổng hợp 29 Một số đánh giá thể chế pháp luật chứng khoán thị trƣờng chứng khoán 2.1 Về phát triển thị trường chứng khoán Luật Chứng khốn Quốc hội Việt Nam thơng qua ngày 29/6/2006, có hiệu lực thi hành từ ngày 01/1/2007 góp phần tạo mơi trường minh bạch cho hoạt động kinh doanh, đầu tư chứng khoán, phản ánh thực tiễn vận động TTCK Việt Nam, bước đầu tiếp cận với thông lệ quốc tế, nhằm bảo vệ tối đa quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, sở tạo điều kiện cho TTCK Việt Nam phát triển, có khả hội nhập với thị trường vốn quốc tế khu vực Năm 2010, Luật sửa đổi, bổ sung để đảm bảo lộ trình thực cam kết Việt Nam lĩnh vực dịch vụ chứng khoán gia nhập WTO, việc mở cửa thị trường dịch vụ chứng khốn hồn tồn vào năm 2012 Cộng với đó, sau thời gian hoạt động, TTCK có bước phát triển mới, đòi hỏi phải bổ sung quy định pháp luật cho phù hợp với thực tiễn thị trường Hình Tiến trình hồn thiện thể chế pháp luật thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Nguồn: Tác giả tổng hợp Có thể nói, thời gian qua, ngành Chứng khoán tạo lập thể chế TTCK phù hợp với trình độ phát triển nước ta; bước tiếp cận chuẩn mực quốc tế trình hội nhập quốc tế khu vực Xây dựng ngày hoàn thiện hệ thống khn khổ pháp lý, chế sách từ 30 Luật, nghị định thông tư, quy chế, quy trình phù hợp với thực tiễn đời sống kinh tế đất nước, bảo đảm cho trình giao dịch, vận hành quản lý TTCK thơng suốt, an tồn, cơng bằng, cơng khai, minh bạch có hiệu TTCK trở thành kênh huy động vốn quan trọng kinh tế, tổng huy động vốn qua TTCK đạt triệu tỷ đồng, đóng góp bình qn 23% tổng vốn đầu tư tồn xã hội; tính riêng giai đoạn 2011 đến nay, quy mô huy động vốn qua TTCK đạt 1,4 triệu tỷ đồng, gấp lần so với giai đoạn 2006 -2010 gấp 270 lần so với giai đoạn 2000 - 2005 TTCK thu hút khối lượng lớn vốn gián tiếp nước đạt gần 17 tỷ USD, góp phần làm tăng quy mơ vốn đầu tư xã hội thúc đẩy tăng trưởng kinh tế TTCK gánh đỡ khoảng 35% tổng vốn huy động kinh tế, ngành ngân hàng đảm trách khoảng 65% Tỷ lệ dự kiến điều chỉnh mạnh việc thúc đẩy kênh huy động vốn từ chứng khoán mạnh lên, chiếm đến 50% tổng lượng vốn huy động cho kinh tế Bên cạnh đó, quy mơ tính khoản TTCK tăng gấp hàng trăm lần so với năm đầu thành lập, đặc biệt năm gần đây; góp phần thu hẹp thị trường tự do, thu hút đông đảo nhà đầu tư nước, nước Tổng mức giá trị vốn hóa tồn thị trường (cổ phiếu, trái phiếu) đạt khoảng 63% GDP, góp phần định hình hệ thống tài đại Giá trị giao dịch bình quân năm gần tăng gấp 112,7 lần so với giai đoạn đầu Nguồn: cafef.vn 2.2 Về Cung - Cầu thị trường chứng khoán Về phía Cung - điều kiện nội sinh để có loại thị trường phải có hàng hóa Để TTCK phát triển lành mạnh, hoạt động 31 phát hành, niêm yết, kinh doanh, giao dịch, dịch vụ chứng khốn hoạt động có liên quan phải tuân theo tôn chỉ, nguyên tắc công khai minh bạch thông tin, công (thông qua đấu giá, chống giao dịch gian lận, nội gián, ), bảo vệ quyền lợi hợp pháp cổ đông/nhà đầu tư, cổ đơng thiểu số/nhà đầu tư nhỏ lẻ Việc áp dụng/có chuẩn mực/thông lệ quản trị doanh nghiệp (QTDN) tốt cho cơng ty niêm yết có tác động tích cực phát triển TTCK Ngồi việc giúp cho TTCK phát huy tính hiệu quả, công khai minh bạch, việc áp dụng thông lệ QTDN tốt đảm bảo bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, tạo lợi nhuận cho thân doanh nghiệp (từ tạo cung thị trường) phát triển cách ổn định, có khả thích ứng hạn chế biến động xấu kinh tế, trị, xã hội Bên cạnh đó, Quyết định số 1286/QĐ-TTg ngày 6/12/2012 “Tái cấu trúc thị trường chứng khoán, doanh nghiệp bảo hiểm” nhằm mục tiêu đa dạng hóa sản phẩm chất lượng cao, tăng cường minh bạch công bố thơng tin thị trường chứng khốn Luật Doanh nghiệp 2014 tạo thành bược tiến quản trị công ty, quy định rõ máy lãnh đạo doanh nghiệp, sở hữu chéo doanh nghiệp góp phần tăng cường chất lượng hàng hóa thị trường chứng khốn Bên cạnh đó, cơng tác nghiên cứu ban hành chế hoạt động cho sản phẩm tiến hành cách liên tục, cụ thể: Thông tư 107/2016/TT-BTC ngày 29/6/2016 hướng dẫn phát hành giao dịch sản phẩm Covered Warrant niêm yết SGDCK; Nghiên cứu phát hành trái phiếu khơng tính lãi định kỳ; Đẩy nhanh tiến trình thực đề án “Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh” việc ban hành Nghị định văn hướng dẫn tạo hành lang pháp lý tương đối hồn chỉnh để thức đưa vào vận hành Về phía cầu - bên cạnh nhà đầu tư bao gồm nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức Đây lực lượng quan trọng tạo cầu TTCK Việc gia tăng tham gia nhà đầu tư, nhỏ lẻ lẫn có quy mơ tổ chức, có tác động tích cực đến giao dịch TTCK, làm tăng mức độ sôi động thị trường, mức độ cao hơn, tạo niềm tin 32 kinh tế Trong đó, đáng ý vai trị tích cực nhà đầu tư có tổ chức TTCK Các định chế có vai trị nhà đầu tư chuyên nghiệp ủy thác thị trường, cung cấp phương tiện hội sử dụng vốn với chi phí nhỏ cho nhà đầu tư nhỏ lẻ Để thực mục tiêu này, Bộ Tài ban hành Thơng tư số 15/2016/TT-BTC (Thơng tư 15) ngày 20/01/2016 sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư 183/2011/TT-BTC hướng dẫn việc thành lập quản lý quỹ mở Điểm nhấn đáng ý Thông tư 15 tập trung tháo gỡ vướng mắc phát sinh trình hoạt động quỹ mở, cụ thể hạn mức đầu tư quỹ trái phiếu sửa đổi cho phù hợp với bối cảnh quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam, giúp cho hoạt động quỹ trái phiếu thông suốt; bổ sung quy định để mở rộng kênh phân phối, cho phép tổ chức kinh tế khác tham gia phân phối chứng quỹ mở; bổ sung loại tài sản mà quỹ phép đầu tư bao gồm quyền phát sinh gắn liền với chứng khoán quỹ nắm giữ Đặc biệt đời Thông tư 105/2016/TT-BTC2 cho phép quỹ đầu tư chứng khoán đầu tư gián tiếp nước ngoài, quy định thúc đẩy phát triển ngành quỹ bối cảnh hội nhập quốc tế Việc hoàn thiện quy định pháp lý hướng dẫn sản phẩm quỹ đầu tư thời gian qua thể nỗ lực tái cấu trúc TTCK nói chung tái cấu trúc sở nhà đầu tư nói riêng Các sản phẩm quỹ đầu tư: quỹ mở, quỹ ETF, quỹ bất động sản, mặt vừa đáp ứng yêu cầu khác nhà đầu tư, mặt khác góp phần khơi thơng nguồn vốn, củng cố sức cầu TTCK 2.3 Về trung gian tài Hệ thống trung gian chứng khốn có phát triển mạnh số lượng, quy mơ; tính chun nghiệp tảng công nghệ ngày cao; mạng lưới rộng khắp nước Các tổ chức kinh doanh chứng khoán tái cấu trúc lại, áp dụng tiêu chuẩn quản trị rủi ro (QTRR), an toàn tài (ATTC) theo tiêu chuẩn Basel II Nếu trước năm 2010, có văn hướng dẫn tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn, ban hành thêm Thơng tư Ngày 29/6/2016, Bộ Tài ban hành Thơng tư số 105/2016/TT-BTC hướng dẫn hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngồi tổ chức kinh doanh chứng khốn, quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khốn doanh nghiệp kinh doanh bảo hiểm 33 210/2012/TT-BTC thay Quyết định 27/QĐ-BTC Quyết định 55/2004/QĐ-BTC Để đảm bảo hệ thống trung gian vận hành an toàn, giảm thiểu rủi ro hệ thống, loạt văn ban hành gồm: Thông tư 226/2010/TT-BTC quy định tiêu an tồn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khoán khơng đáp ứng tiêu an tồn tài Thông tư 165/2012/TT-BTC sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư 226/2010/TT-BTC; Quyết định số 617/QĐ-UBCK việc ban hành quy chế hướng dẫn xếp loại công ty chứng khốn, nhằm đảm bảo cơng tác theo dõi, giám sát, đánh giá hiệu hoạt động công ty chứng khoán, phân loại nhằm cảnh báo sớm có biện pháp xử lý kịp thời cơng ty hoạt động yếu kém, gặp nhiều rủi ro bảo vệ tính tồn vẹn thị trường chứng khoán Quyết định số 62/QĐ-BTC ngày 10/1/2012 Bộ Tài việc phê duyệt Đề án tái cấu trúc CTCK nhằm mục đích nâng cao chất lượng hoạt động, lực tài chính, quản trị doanh nghiệp khả kiểm sốt rủi ro cơng ty Thực Đề án với 104 công ty đến thị trường 76 CTCK, hoạt động CTCK ổn định, việc tuân thủ phối hợp với sở giao dịch chứng khoán việc tổ chức, thực giao dịch thị trường ngày cải thiện Kết kinh doanh (theo BCTC q III/2016): có 58 cơng ty hoạt động có lãi với tổng giá trị lãi 1.166 tỷ đồng Số cơng ty thua lỗ giảm cịn 27 CTCK bị lỗ với tổng số giá trị lỗ -55 tỷ đồng (giảm mạnh so với kỳ) Rất khó nói thị trường tài cần CTCK đủ, quan quản lý tác động vào q trình cách ban hành kiểm soát chặt chẽ tiêu tài bản, mức độ quản trị CTCK Khi cơng ty khơng đáp ứng tiêu chí tài chính, vi phạm quy định nghiêm trọng, trước hết bêu tên diện kiểm soát đặc biệt sau thời gian kiểm sốt khơng khắc phục vi phạm đến bước rút giấy phép hoạt động Vấn đề cốt lõi chất lượng công ty này, cơng ty phải tự nhìn lại xem có đủ sức cạnh tranh có lợi nhuận hợp lý hay khơng, khơng nên rời bỏ thị trường Thêm vào đó, tuân thủ cam kết hội nhập CTCK 100% vốn nước ngồi, quy định có họ hoạt động bình đẳng, cạnh tranh sịng phẳng với cơng ty nước 34 2.4 Về quản lý, giám sát thị trường chứng khoán Hiện nay, công tác giám sát thực hai mảng chủ yếu: Giám sát tuân thủ: Được thực sở Thông tư số 193/2013/TT-BTC, ngày 16/12/2013 hướng dẫn cơng tác giám sát tn thủ Theo đó, việc kiểm tra, giám sát tuân thủ quy định pháp luật đối tượng quản lý bao gồm: Giám sát phát hành, công bố thông tin quản trị công ty công ty niêm yết công ty đại chúng; Giám sát tuân thủ định chế trung gian thị trường Giám sát tuân thủ SGDCK, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Giám sát giao dịch: thực theo hướng dẫn Thông tư số 13/2013/TT-BTC, ngày 25/01/2013 giám sát giao dịch chứng khốn Theo đó, hoạt động giám sát giao dịch TTCK phân theo 02 tuyến: giám sát UBCKNN giám sát SGDCK Theo Quyết định số 689/QĐ-UBCK, ngày 31/8/2012 Chủ tịch UBCKNN ban hành quy chế phối hợp đơn vị thuộc UBCKNN với SGDCK, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán việc giám sát xử lý vi phạm tổ chức, cá nhân TTCK (Quyết định 689), việc giám sát phân định rõ 02 cấp UBCKNN SGDCK Đối với giao dịch tập trung SGDCK, SGDCK chịu trách nhiệm ban hành tiêu chí cảnh báo để sàng lọc xác định dấu hiệu vi phạm giao dịch chứng khoán dựa tiêu chí giá, khối lượng phương thức đặt lệnh Cịn UBCKNN thực giám sát có tin đồn, thông tin từ website, tố cáo khiếu nại, trường hợp cần thiết lập đoàn kiểm tra tổ chức, cá nhân có dấu hiệu vi phạm để kịp thời xử lý theo thầm quyền Ngày 01/11/2016, Chính phủ ban hành Nghị định số 145/2016/NĐ-CP sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 108/2013/NĐ-CP quy định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán TTCK, thay Nghị định số 85/2010/NĐ-CP Ngoài ra, để tạo thuận lợi cho việc thực thi quy định xử lý hình vi phạm lĩnh vực chứng khoán, thuế, tài - kế tốn, ngày 26/6/2013, Bộ Tài phối hợp với bộ, ngành liên quan xây dựng ban hành Thông tư liên tịch số 10/2013/TTLTBTP-BCA-TANDTC-VKSNDTC-BTC, hướng dẫn áp dụng số điều Bộ luật Hình tội phạm lĩnh vực thuế, tài - kế tốn chứng khốn Thơng tư làm rõ 03 hành vi tội phạm liên quan đến chứng khoán quy định Điều 181a, 181b, 181c Bộ luật Hình sự, xác 35 định chủ thể tội phạm, tình tiết yếu tố định tội định khung hình phạt Ngồi việc xác định hậu thiệt hại vật chất, Thông tư liên tịch số 10 quy định hành vi phạm tội cịn gây hậu phi vật chất như: gây ảnh hưởng đến việc thực sách, pháp luật Nhà nước TTCK; làm niềm tin nhà đầu tư vào TTCK; làm ảnh hưởng đến cơng bằng, tính minh bạch, cơng khai an tồn TTCK 2.5 Một số hạn chế Tuy nhiên, sau 10 năm triển khai thi hành, bên cạnh kết tích cực nêu trên, hệ thống pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán bộc lộ số hạn chế, bất cập như: Thứ nhất, Luật Chứng khoán năm 2006 đời TTCK hình thành, quy mơ thị trường nhỏ bé, sản phẩm, dịch vụ thị trường chưa đa dạng, chứng khốn cịn lĩnh vực với đa số người dân Việt Nam Do vậy, Luật Chứng khoán đáp ứng giai đoạn đầu TTCK với nội dung nhất, phù hợp với thị trường hoạt động, cơng cụ chứng khốn, hoạt động giao dịch hệ thống quản lý đơn giản Thứ hai, xu hướng phát triển chung TTCK giới, TTCK Việt Nam ngày phát triển theo hướng đa dạng sản phẩm, hình thức giao dịch phức tạp hơn, nhiều thị trường hình thành TTCK phái sinh, TTCK phi tập trung, Hơn nữa, số quy định thể chế pháp luật chứng khốn TTCK chưa hồn tồn phù hợp, tương thích với luật pháp liên quan, chuẩn mực thông lệ quốc tế Hệ thống văn quy phạm pháp luật chứng khốn TTCK cịn phức tạp, thiếu thống nhất, đồng bộ, ảnh hưởng đến tính minh bạch, rõ ràng Thứ ba, văn quy phạm pháp luật Bộ luật Dân sự, Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư, Luật Xử lý vi phạm hành chính, Luật Thanh tra, Luật Khiếu nại, Luật Tố cáo,… sửa đổi, bổ sung, thay thời gian vừa qua Do vậy, số quy định Luật Chứng khoán khơng cịn phù hợp, thống nhất, đồng với số quy định sửa đổi, bổ sung liên quan văn quy phạm pháp luật nêu trên3 Ví dụ quy định liên quan đến hoạt động đầu tư góp vốn, mua cổ phần nhà ĐTNN, tổ chức kinh tế có vốn ĐTNN; tỷ lệ sở hữu nước ngoài; chào bán cổ phần, phát hành trái phiếu doanh nghiệp; mơ hình tổ chức SGDCK, TTLKCK; Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh SGDCK, TTLKCK; Giấy phép thành lập hoạt động đồng thời Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh CTCK, CTQLQ; QTCT chứng khoán, CTQLQ đầu tư chứng khoán; CBTT; thẩm quyền tra, hình thức xử phạt, biện pháp khắc phục hậu quả… 36 Thứ tư, thể chế pháp luật chứng khốn cịn thiếu quy định mang tính đặc thù áp dụng cho lĩnh vực chứng khốn để bảo vệ hữu hiệu quyền lợi ích tổ chức, cá nhân tham gia đầu tư hoạt động TTCK, không sửa đổi gặp vướng mắc, bất cập thực tiễn thi hành Thứ năm, thực tế phạm vi, đối tượng tra, kiểm tra ngày rộng; khối lượng công việc ngày lớn Các vi phạm thị trường ngày tinh vi, phức tạp, khó phát xử lý: việc chứng minh hành vi vi phạm gặp khó khăn, việc xác định mối quan hệ đối tượng nghi vấn Điều đáng nói là, thẩm quyền quan quản lý (cụ thể UBCKNN) công tác tra, giám sát hạn chế Do vậy, thời gian qua, UBCKNN gặp nhiều khó khăn cơng tác xác minh, xử lý vụ việc giao dịch nội gián thao túng thị trường, hành vi giao dịch thao túng, nội gián nhà đầu tư ngày phức tạp, tinh vi Kiến nghị giải pháp hoàn thiện thể chế pháp luật chứng hƣớng tới phát triển bền vững Thực tế minh chứng cho vai trị thị trường chứng khốn phát triển kinh tế quốc gia Với việc thực chức thị trường chứng khoán phán ánh rõ nét quy luật kinh tế thị trường ngày trở nên quan trọng trì vận hành kinh tế quốc gia Giai đoạn 2016-2020 mở bước phát triển kinh tế Việt Nam với nhiều thách thức thay đổi lớn; vấn đề hội nhập, cải cách thể chế, tái cấu trúc kinh tế, tái cấu trúc TTCK cải thiện môi trường đầu tư nhằm thu hút đầu tư nước ngoài, nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp nước TTCK Việt Nam cần có giải pháp tồn diện để giải vấn đề tồn tại, đưa thị trường bước sang giai đoạn phát triển mới, ổn định hơn, vững Một giải pháp thực liệt kê Khoản 3a Điều Quyết định số 252/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ “Xây dựng trình Quốc hội ban hành Luật Chứng khoán (thay cho Luật Chứng khoán hành) với phạm vi điều chỉnh rộng hơn, tiếp cận gần với thông lệ chuẩn mực quốc tế, điều chỉnh đồng hoạt động chứng khoán mối liên kết với khu vực dịch vụ thị trường tài Luật 37 Chứng khốn xây dựng sở đồng bộ, thống với luật liên quan” Như vậy, để hướng tới mục tiêu phát triển bền vững thị trường chứng khốn, việc hồn thiện thể chế pháp luật cần thực theo hướng sau: Một là, để hỗ trợ phát triển thống nhất, đồng thị trường, thể chế pháp luật cần phải bảo đảm tương thích, phù hợp với phân đoạn khác thị trường vốn, có tính đến đặc trưng thị trường cổ phiếu thị trường trái phiếu Các quy định Luật Chứng khốn phải hài hịa tương thích với Luật khác có liên quan Nghiên cứu xây dựng lộ trình phát triển phân khúc thị trường (cổ phiếu, trái phiếu, phái sinh, ) có đề xuất kết đạt cho giai đoạn cụ thể tổng thể thị trường chứng khốn nói chung Hai là, cải thiện nguồn cung, tiếp tục đa dạng hóa sản phẩm chứng khốn chào bán, tháo gỡ vướng mắc tạo điều kiện huy động vốn cho doanh nghiệp kinh tế Nâng cao tiêu chí công ty đại chúng nhằm tăng cường hiệu hoạt động quản trị công ty công ty đại chúng Tuy nhiên, việc hài hịa hóa nguồn cung chứng khoán với nhu cầu thị trường điều kiện quan trọng, giúp TTCK phát triển bền vững Vì vậy, việc phát triển TTCK không tập trung bên cung thị trường, mà cần phải tạo điều kiện để củng cố bên cầu thị trường Sự hội nhập ngày sâu toàn diện kinh tế Việt Nam với kinh tế khu vực giới làm tăng nhu cầu đầu tư khơng từ phía nhà đầu tư tổ chức phát hành nước Các nhà đầu tư quốc tế bị thu hút động kinh tế doanh nghiệp Việt Nam Sức cầu tiếp tục đẩy mạnh động lực phát triển nguồn cung chứng khoán từ phía doanh nghiệp nước tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Ba là, nâng cao lực công ty chứng khoán, cần mở rộng quy định cụ thể phạm vi dịch vụ tài cơng ty chứng khốn cung cấp cho khách hàng Phân biệt rõ dịch vụ liên quan đến chứng khoán dịch vụ tài khác nhằm hỗ trợ cơng ty chứng khốn phát triển dịch vụ Nâng cao lực hệ thống cơng ty chứng khốn thơng qua việc tạo điều kiện thuận lợi cho công ty chứng khoán huy động nguồn vốn xã hội, mở rộng sản phẩm, dịch vụ công ty chứng khốn cung 38 cấp Theo đó, Bộ Tài cần nhanh chóng quy định danh mục dịch vụ thuộc dịch vụ tài khác sở Khoản 14, Điều 1, Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khốn ủy quyền Hồn thiện quy định tổ chức định chế trung gian (công ty chứng khốn (CTCK), cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán) theo hướng xây dựng hệ thống quản trị công ty quản trị rủi ro theo thông lệ quốc tế tốt; quy định rõ dịch vụ tài CTCK cung cấp cho khách hàng; bổ sung quy định liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư, quy định liên quan đến trách nhiệm CTCK thực làm trung gian, tư vấn liên quan đến loại sản phẩm loại khách hàng Bên cạnh cần có quy định trách nhiệm quyền hạn đơn vị trung gian tài cơng ty định mức tín nhiệm, tổ chức thẩm định giá, cơng ty quản lý tài sản, cơng ty kiểm tốn độc lập, trách nhiệm đơn vị liên quan đến chứng khoán TTCK Bốn là, củng cố hồn thiện khn khổ quản lý, giám sát tồn thị trường chứng khốn nói riêng, thị trường tài nói chung Duy trì trật tự, an toàn, mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quản lý, giám sát thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp người đầu tư, bảo đảm an tồn cho hệ thống tài quốc gia Cuối khơng phần quan trọng đẩy nhanh tiến trình hợp Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM nên hệ thống thành viên Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam phải kế thừa từ hệ thống viên Sở Giao dịch chứng khoán cũ Hiện nay, thành viên Sở Giao dịch chứng khốn Tp.HCM bao gồm cơng ty chứng khốn, thành viên Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội bao gồm thành viên công ty chứng khoán (đối với thị trường cổ phiếu) thành viên ngân hàng thương mại (trên thị trường trái phiếu Chính phủ chun biệt) Sở Giao dịch chứng khốn Việt Nam tổ chức thị trường giao dịch chứng khốn phái sinh với định hướng cho phép cơng ty chứng khoán Ngân hàng thương mại tham gia Nên thành viên giao dịch Sở Giao dịch chứng khốn Việt Nam có chiều hướng mở rộng cho đối tượng ngân hàng thương mại Tuy nhiên, ngân hàng thương mại làm thành viên sàn giao dịch chứng khoán phái sinh sàn giao dịch trái phiếu 39 Chính phủ Điều kiện thành viên sàn giao dịch khác nhau, đặc biệt sàn giao dịch chứng khoán phái sinh Thành viên giao dịch sàn giao dịch chứng khoán phái sinh đáp ứng yêu cầu cao tình hình tài (vốn, tiêu an tồn tài chính) TTCK phái sinh có rủi ro Hoàn thiện thể chế pháp lý chứng khoán TTCK Việt Nam lý giải hạn chế hệ thống pháp luật hành chứng khoán thị trường chứng khoán Từ thực tiễn hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua, địi hỏi phải sớm hồn thiện quy định pháp luật cho phù hợp với phát triền kinh tế Việt Nam, theo xu hướng hội nhập kinh tế quốc tế thông lệ quốc tế Việc hoàn thiện thể chế pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán nhằm đảm bảo tính tổng thể, tính ổn định quy định liên quan đến chứng khoán thị trường chứng khoán, bổ sung quy định thiếu, khắc phục quy định kìm hãm phát triển thị trường chứng khốn Hay nói cách khác, TTCK phát triển lành mạnh hoạt động mơi trường pháp lý, kinh tế, tài phù hợp Điều địi hỏi phải bước hồn thiện pháp luật TTCK Tài liệu tham khảo Chính phủ (2012), Quyết định 252/QĐ-TTg Phê duyệt Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2020 PGS.TS Đỗ Đức Minh (2017), Một số vấn đề lý luận ph t triển bền vững thị trường chứng khốn, Bộ Tài Ủy ban Kinh tế Quốc hội (2012), Thể chế ph p luật kinh tế số quốc gia tr n giới Quốc hội (2006, 2010), Luật Chứng khoán số 70 Luật sửa đổi, bổ sung Luật Chứng khoán số 62 Umberto Pisano (2012), The Financial Sector and Sustainable Development: Logics, principles and actors, European Sustainable Development Network IOSCO (2003), Objective and Principles of Securities Regulation Một số trang thông tin điện tử liên quan 40 ... giải pháp hoàn thiện thể chế pháp luật chứng hƣớng tới phát triển bền vững Thực tế minh chứng cho vai trị thị trường chứng khốn phát triển kinh tế quốc gia Với việc thực chức thị trường chứng. .. c giả tổng hợp 29 Một số đánh giá thể chế pháp luật chứng khoán thị trƣờng chứng khoán 2.1 Về phát triển thị trường chứng khoán Luật Chứng khoán Quốc hội Việt Nam thơng qua ngày 29/6/2006, có... vụ thị trường tài Luật 37 Chứng khoán xây dựng sở đồng bộ, thống với luật liên quan” Như vậy, để hướng tới mục tiêu phát triển bền vững thị trường chứng khốn, việc hồn thiện thể chế pháp luật cần