CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ tháng 7/2021 NẮM BẮT SỰ LUÂN CHUYỂN TÍCH CỰC CỦA DÒNG TIỀN

02/07/2021 Chiến lược đầu tư tháng 7/2021 NẮM BẮT SỰ LN CHUYỂN TÍCH CỰC CỦA DỊNG TIỀN Dịng tiền từ nhà đầu tư cá nhân động lực với nhiều dư địa tăng trưởng Hiện nay, toàn thị trường có khoảng 3,2 triệu tài khoản chứng khốn cá nhân nhà đầu tư nước, so với dân số Việt Nam khoảng 96 triệu người (~3,4%) thấp đáng kể so với thị trường lân cận Thái Lan (25-30%), Singapore (32%), Malaysia (18%) Trong suốt năm qua giai đoạn dịch bệnh, tổng giá trị mua ròng nhà đầu tư cá nhân vào khoảng 43.400 tỷ chiếm nhỏ 1% tổng số tiền gửi cư dân tính đến tháng 2021 Do đó, chúng tơi nhận thấy gia tăng nhà đầu tư nhiều dư địa thời gian tới Ngoài ra, bối cảnh lãi suất chưa thể tăng tác động sóng Covid-19 lần bốn, chúng tơi kì vọng dịng tiền nhà đầu tư cá nhân tiếp tục giữ thị trường theo nguyên lý nước chảy chỗ trũng chứng khoán kênh đầu tư hấp dẫn (VN Index tăng 28% so với thời điểm cuối năm 2020) Tâm lý thị trường cải thiện ngắn hạn nhờ hệ thống giao dịch FPT (bắt đầu vận hành từ ngày 5/7) Theo đó, FPT đưa vào hoạt động hệ thống giao dịch sàn HOSE Hệ thống đặt mục tiêu lực 3-5 triệu lệnh/ngày (năng lực lớn 3-5 lần so với hệ thống tại) bỏ chế phân bổ lệnh Từ đó, chúng tơi kì vọng tâm lý nhà đầu tư cải thiện so với giai đoạn trước tượng nghẽn lệnh liên tục xảy Ban Chiến lược Nguyễn Thị Phương Lam lam.ntp@vdsc.com.vn Bernard Lapointe bernard.lapointe@vdsc.com.vn Trần Thị Hà My my.tth@vdsc.com.vn Lo ngại tác động nghiêm trọng sóng Covid-19 thứ Đỗ Thanh Tùng Tính đến ngày 30/6/2021, VN Index giao dịch với mức P/E 19,2 lần, cao 19% so với mức P/E trung bình năm (16,2 lần) thấp so với giai đoạn 2018 P/E chạm mốc 22,2 lần Do đó, mức định giá thị trường khơng cịn coi q rẻ Hơn nữa, diễn biến phức tạp sóng Covid-19 thứ đề cập Báo cáo chiến lược tháng trước xác nhận Do đó, chúng tơi trì quan điểm tăng trưởng EPS doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE đạt mức từ 10% đến 20% năm 2021 Chúng nâng P/E mục tiêu lên mức 17 lần (kì vọng cao thị trường hệ thống giao dịch vận hành) đưa khuyến nghị vùng dao động cho số VN Index khoảng từ 1.370 đến 1.470 tung.dt@vdsc.com.vn Trần Hoàng Thế Kiệt kiet.tht@vdsc.com.vn Trần Thị Ngọc Hà ha.ttn@vdsc.com.vn Trần Ngọc Thảo Trang trang.tnt@vdsc.com.vn Trong tháng này, dựa vào danh sách cổ phiếu chúng tơi theo dõi khuyến nghị nhóm VN30 (chiếm ~70% giá trị vốn hóa tồn thị trường 30/6/2021), cho số cổ phiếu vốn hóa lớn bao gồm TCB, GAS, MSN, VHM động lực dẫn dắt VN-Index Các cổ phiếu vốn hóa trung bình thuộc nhóm Chứng khốn, Tiêu dùng, Tiện ích đóng góp tốt lên thị trường chung (với tỷ trọng nhỏ hơn) triển vọng KQKD quý năm 2021 tương đối tích cực Chúng tơi thận trọng với nhóm cổ phiếu Du lịch Giải trí, Bán lẻ trước tác động tiêu cực dịch bệnh trình giãn cách kéo dài Trong lịch sử, thị trường phản ứng tích cực vào tháng (mùa báo cáo KQKD Q2) Covid-19 phá vỡ chuỗi tăng điểm vào năm 2020 nên thận trọng có sở mức độ dịch bệnh lần có mức độ nghiêm trọng cao từ trước đến VN Index tháng giai đoạn 2015 – 2020 4,46% 3,41% 3,16% 0,82% 2015 2016 2017 0,13% 2018 2019 -3,54% 2020 Nguồn: FiinPro CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 NỘI DUNG KINH TẾ THẾ GIỚI • Tổng quan thị trường chứng khoán - Việt Nam & Nasdaq KINH TẾ VIỆT NAM • Triển vọng kinh tế suy giảm đợt bùng phát Covid-19 lần thứ tư • Áp lực lạm phát tăng cao nửa lại năm 2021 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÁNG SÁU: LẬP ĐỈNH MỚI 12 TRIỂN VỌNG TT CHỨNG KHỐN THÁNG BẢY: TÍCH LŨY 15 CHIẾN LƯỢC VÀ Ý TƯỞNG ĐẦU TƯ THÁNG BẢY 17 Chúng tơi nhận thấy dịch chuyển dịng tiền từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn sang nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ tháng Sáu, điểm tích cực cho thấy dịng vốn đầu tư trì thị trường tìm kiếm hội đầu tư hấp dẫn Trên thực tế, số VN70 (đại diện cho nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa) số VN Small cap (đại diện cho nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ) ghi nhận hiệu suất đầu tư tốt so với số VN30 Index, cổ phiếu Ngân hàng chiếm tỷ trọng cao rổ số (39%) đa phần có hiệu suất đầu tư khơng q cao tháng Sáu Mùa công bố BCTC đến gần, cho luồng thông tin câu chuyện hấp dẫn tháng Bảy Trong khơng cổ phiếu vốn hóa lớn có đà tăng giá mạnh kể từ cuối Q1-2021 trước dự báo tăng trưởng LN tích cực Q22021 (như cổ phiếu ngân hàng, thép, CNTT), nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa dường chưa có mức tăng trưởng tương xứng với KQKD vốn dự báo khả quan Điều phần thể qua số P/E 2021F VN70 hấp dẫn tương đối so với P/E 2021F VN30, sau diễn biến tương đồng khoảng từ tháng Hai tới cuối tháng Tư (hình 6) Do đó, chúng tơi kỳ vọng cổ phiếu vốn hóa vừa có KQKD Q2-2021 dự báo có tính đột biến cao nhiều khả tiếp tục thu hút dòng vốn thị trường tháng Trên sở đó, chúng tơi khuyến nghị tiếp tục nắm giữ cổ phiếu DPM, SMC, MSH, GMD, KDH, DXG, giải ngân vào cổ phiếu thuộc ngành chứng khoán, tiêu dùng (QNS), DV tiện ích (PC1) Trong hầu hết cổ phiếu thuộc nhóm vốn hóa vừa, chúng tơi ưa thích hai cổ phiếu vốn hóa lớn MSN VHM, nhờ câu chuyện riêng hấp dẫn, nhóm dầu khí, với hỗ trợ từ diễn biến dự báo tiếp tục thuận lợi giá dầu Cuối cùng, khuyến nghị NĐT cân nhắc chốt lời số cổ phiếu vốn hóa lớn mà VDSC khuyến nghị mua bao gồm HPG, ACB, VCB (đạt hiệu suất đầu tư 52%, 32%, 20% tính từ thời điểm khuyến nghị) Trong VCB, ACB đạt mức giá kỳ vọng chúng tôi, cho đợt tăng giá vừa qua HPG phản ánh phần lớn kỳ vọng LN Q2-2021, chưa kể giá thép xây dựng có xu hướng chững lại gần Chúng cho NĐT nên lựa chọn thời điểm chốt lời thích hợp, thơng tin BCTC Q2-2021 dần lộ DANH SÁCH CỔ PHIẾU QUAN TÂM 24 50 mã cổ phiếu CTCK Rồng Việt nghiên cứu (tìm hiểu, trao đổi thơng tin với doanh nghiệp) có phân tích, đánh giá cụ thể “Báo cáo phân tích cơng ty” “Nhật ký chuyên viên” phát hành từ trước đến CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 KINH TẾ THẾ GIỚI • Tổng quan thị trường chứng khoán - Việt Nam & Nasdaq Tổng quan thị trường chứng khoán - Việt Nam & Nasdaq Tiêu đề gây khó hiểu Trong số thị trường chứng khoán ASEAN, Việt Nam tiếp tục vượt trội hẳn so với thị trường chứng khoán khu vực Tính theo đồng nội tệ, VN Index tăng 70% 12 tháng qua 28% tính đến thời điểm Các thị trường chứng khốn cịn lại khu vực diễn biến đưa vào bảng so sánh (Bảng 1) Chúng kỳ vọng mức tăng trưởng tốt VN Index so với ASEAN trì đến cuối năm 2021 Bảng 1: Các thị trường ASEAN, %, đồng nội tệ Tính đến năm Vietnam- VNI +27,7 +70,3 Thailand- SET +9,8 +19,4 Singapore- STI +8,2 +20,5 Indonesia- JCI 0,0 +22,0 Philippines- PSI - 2,4 +13,4 Malaysia- KLCI - 4,8 +3,3 Nguồn: TradingView Lưu ý: Giá ngày 29/6/2021 Tại Việt Nam tiếp tục diễn biến tốt thị trường khu vực thời gian lại năm 2021, điều hiển nhiên (tăng trưởng GDP cao, dân số trẻ,…)? • • • Dịng vốn FDI mạnh có khả phục hồi nhanh chóng, điều mang lại tâm lý tự tin cho nhà đầu tư chứng khốn (Hình & 2) Giải ngân điều cần quan tâm Thanh khoản năm 2020 không giảm so với năm 2019 Để hiểu thêm FDI sức hấp dẫn Việt Nam, xem Bất động sản khu công nghiệp – Việt Nam có nhiều tiềm để thu hút vốn FDI hội phát triển cơng ty khu cơng nghiệp chun viên phân tích Hoàng Bùi Các quan quản lý tiền tệ trì lập trường sách hỗ trợ tương lai gần (Nhật ký chuyên viên Cập nhật tăng trưởng tín dụng tháng đầu năm 2021 Hà My Trần) Việt Nam đồng ổn định so với USD, rủi ro vượt khỏi biên độ giao dịch hẹp (Hình 3) Ngân hàng Nhà nước Việt Nam dự kiến tiếp tục niêm yết tỷ giá so với đồng bạc xanh mức khoảng 23.000 • Khả sinh lời ngân hàng: tính theo tỷ suất lợi nhuận tài sản (RoA) tăng gấp đôi từ 0,5 lên 1,0% thấp ngân hàng khu vực Tương quan coi chất xúc tác tăng giá cho lĩnh vực ngân hàng chiếm khoảng 34% vốn hóa thị trường (Hình 4) Đây chất xúc tác mang tính dài hạn • Thị trường chứng khốn Việt Nam giao dịch mức P/E từ 19x đến 20x, số tốt thị trường biên CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 Hình 1: Vốn FDI vào Việt Nam, hàng năm, tỷ USD Vốn đăng ký Vốn giải ngân Nguồn: tradingeconomics Hình 2: Giải ngân FDI vào Việt Nam, tích lũy, hàng tháng, tỷ USD Hình 3: Tỷ giá USD/VND CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 Hình 4: Các ngân hàng ASEAN: Tỷ suất lợi nhuận tài sản RoA, % Việt Nam Thái Lan Nguồn: IMF Kể từ mức đáy Khủng hoảng Tài tồn cầu Q1 2009, Chỉ số Nasdaq tăng gần 1.000% (967%), tính đến ngày 29/6/2021 (Hình 5) Trong suy nghĩ lạc quan nhà đầu tư, khơng kỳ vọng hồi phục từ mức điểm 2000 Kể từ mắt vào năm 1972, Nasdaq có năm tăng trưởng 40% (Hình 6) Năm 2019, số tăng 35% 44% vào năm 2020 Năm 2021 khó ghi nhận diễn biến tương tự số tăng 12%, theo khởi sắc cuối năm Hình 5: Nasdaq, hàng tuần CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 Hình 6: Nasdaq, lợi nhuận hàng năm, % Nguồn: Macrotrends Nasdaq hồi phục năm qua đưa đến đâu? Rủi ro lớn sáu tháng tới nằm kỳ vọng lạm phát hành vi thị trường trái phiếu Về chất, thị trường có tính chất dự đốn tin hội dễ dàng từ đầu đến chu kỳ nhận thấy khai thác Chúng ta mong đợi tiếp tục chứng kiến “sự bắt kịp khởi đầu” nhóm dẫn dắt thị trường Điều có nghĩa “cổ phiếu chất lượng cao hơn” tiếp tục diễn biến tốt thị trường, nhóm cịn lại có khả trì trệ giảm vào cuối năm CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 CHỈ SỐ VĨ MÔ THẾ GIỚI THÁNG Chênh lệch lợi tức TPCP Mỹ (%/năm) Lợi tức TPCP Đức Nhật (%/năm) US10Y-US3M Đức 10Y 2,0 Nhật 10Y 1,0 1,5 0,5 1,0 0,5 0,0 0,0 -0,5 -0,5 Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt Giá dầu WTI (USD/thùng) PMI ASEAN (Điểm) Dầu thô WTI Apr-21 60 Jan-21 Apr-21 Jul-20 Oct-20 Jan-20 Apr-20 Jul-19 May-21 Oct-19 Jan-19 Apr-19 Jul-18 Oct-18 Jan-18 Apr-18 Jul-17 Oct-17 Apr-17 Jun-21 Jan-21 Aug-20 Mar-20 Oct-19 May-19 Jul-18 Feb-18 Apr-17 Dec-18 -1,0 Sep-17 -1,0 Jun-21 55 80 50 70 45 60 40 50 35 40 30 30 Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt Nguồn: Markit Economics, CTCK Rồng Việt Diễn biến giá vàng Diễn biến tỷ giá (%, YTD) (USD/ounce) 4% Giá vàng 3,0% 3% 2050 3,2% 3,4% 2,3% 2% 1950 Indonesia Malaysia Myanmar Philippines Singapore Thái Lan Jun-21 Jun-21 Jun-21 May-21 May-21 Apr-21 Apr-21 Mar-21 Mar-21 Feb-21 Feb-21 Jan-21 Jan-21 Dec-20 Việt Nam 25 20 2,0% 1% 0% 1750 -1% 1650 -2% 1550 -3% -0,4% -0,9% -3,0% CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 USD/THB USD/SGD USD/PHP USD/MYR USD/IDR USD/CNY Jun-21 Jun-21 Jun-21 May-21 May-21 Apr-21 Apr-21 Mar-21 Mar-21 Feb-21 Feb-21 Jan-21 Jan-21 Dec-20 Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt USD/VND -4% 1450 USD/INR 1850 Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt KINH TẾ VIỆT NAM • • Triển vọng kinh tế suy giảm đợt bùng phát Covid-19 lần thứ tư Áp lực lạm phát tăng cao nửa lại năm 2021 Triển vọng kinh tế suy giảm đợt bùng phát Covid-19 lần thứ tư Trong quý 2/2021, GDP Việt Nam tăng 6,6% so với kỳ, thấp so với dự đốn chúng tơi khoảng 7,2% dự báo vào tháng 5/2021 Chính phủ 6,9% Theo góc nhìn chúng tơi, tăng trưởng kinh tế quý 2/2021 chủ yếu thúc đẩy mức thấp kỳ năm ngoái bền bỉ khu vực sản xuất Cụ thể, lĩnh vực nông nghiệp tăng 4,1% so với kỳ, lĩnh vực công nghiệp xây dựng tăng 10,3% so với kỳ, lĩnh vực dịch vụ tăng 4,3% so với kỳ Về lĩnh vực công nghiệp, ngành công nghiệp chế biến chế tạo tăng 13,8% so với kỳ năm ngoái, phần mức thấp kỳ năm ngoái nước thực cách ly xã hội phục hồi nhu cầu bên ngồi Trong đó, có hiệu ứng từ mức tăng thấp kỳ lĩnh vực dịch vụ bị ảnh hưởng nghiêm trọng đợt bùng phát Covid-19 Ngành bán lẻ tăng 4,6% so với kỳ, mức tăng thấp kể từ quý 2/2020, ngành bị ảnh hưởng nặng nề đại dịch tiếp tục trì trệ, dịch vụ lưu trú ăn uống (-4,5% so với kỳ), vận tải kho bãi (-0,1% so với kỳ) giải trí (-4,3% so với kỳ) Trong nửa đầu năm 2021, tăng trưởng kinh tế Việt Nam tăng 5,6% so với kỳ, dẫn đầu lĩnh vực công nghiệp xây dựng tăng 8,4%, lĩnh vực nông nghiệp dịch vụ tăng 3,8% 4,0% Xét mức độ sử dụng GDP tháng đầu năm, tiêu dùng cuối cùng, tích lũy tài sản, xuất nhập hàng hóa dịch vụ tăng 3,6%, 5,7%, 24,1% 22,8% Hình 7: Tăng trưởng kinh tế theo số lĩnh vực (theo quý) 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q20 % so với kỳ Nông nghiệp 2,7 2,8 4,5 4,7 4,7 3,5 Khai khống -5,9 -6,1 Sản xuất cơng nghiệp 3,9 8,6 Xây dựng 7,0 8,6 Bán lẻ 5,5 7,0 Vận tải 0,6 1,1 -10,8 -8,1 Lưu trú & ăn uống Dịch vụ tài Bất động sản Khác Nguồn: TCTK, CTCK Rồng Việt 2Q21 2,7 0,4 4,5 0,6 4,7 0,4 6,6 0,5 -8,5 -4,7 -0,3 -0,3 -0,3 -0,1 8,9 13,8 0,8 1,6 2,1 3,4 6,5 4,8 0,5 0,7 0,4 0,3 6,6 4,6 0,6 0,7 0,6 0,4 -0,6 -0,1 0,0 0,0 - - -5,5 -4,5 -0,3 -0,2 -0,1 -0,1 6,5 7,2 8,7 9,9 0,5 0,5 0,4 0,5 -0,4 1,3 3,9 4,2 - 0,1 0,1 0,1 4,4 5,3 3,5 6,1 0,6 0,8 1,0 1,6 Hình 8: Tăng trưởng kinh tế theo lĩnh vực Thuế SP trừ trợ cấp SP Dịch vụ Công nghiệp xây dựng Nông lâm nghiệp thủy sản Tăng trưởng kinh tế 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% Hình 9: Tăng trưởng từ góc độ sử dụng GDP Tiêu dùng cuối Tích lũy tài sản 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 0,0% Nguồn: TCTK, CTCK Rồng Việt CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 so với kỳ 1Q21 6,6 4,1 % so với kỳ Tăng trưởng kinh tế 4Q20 % đóng góp vào GDP Nguồn: TCTK, CTCK Rồng Việt Trong thời gian tới, triển vọng kinh tế Việt Nam phụ thuộc vào tình hình diễn biến COVID19 Trong tháng năm 2021, TP.HCM tiếp tục biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt theo Chỉ thị 10 số lượng nhiễm COVID-19 cộng đồng tăng cao Ngoài ra, dịch bệnh lan sang tỉnh vệ tinh khác TP.HCM, tỉnh miền Tây miền Trung Bình Dương, Đồng Nai, Long An, Phú Yên, An Giang Tiền Giang Tác động dịch bệnh lên kinh tế nghiêm trọng với quy mơ lây lan sóng lây nhiễm lần biện pháp giãn cách xã hội Chính phủ triển khai Chi tiêu tiêu dùng nước chịu tác động tiêu cực đại dịch, tháng 6/2021, doanh số bán lẻ giảm 2,0% so với tháng trước 6,6% so với kỳ năm ngối Trong đó, lĩnh vực sản xuất, vốn coi khu vực vững vàng kinh tế, có dấu hiệu suy giảm Theo IHS Markit, sản lượng sản xuất ghi nhận sụt giảm mạnh vào tháng 6/2021, số PMI giảm mạnh xuống 44,1 từ mức 53,1 vào tháng 5/2021 Chúng tiếp tục quan sát thấy sách hỗ trợ Chính phủ cịn hạn chế, sách tài khóa phải gánh nhiệm vụ để thúc đẩy phục hồi kinh tế nửa cuối năm Thực tế, giải ngân vốn đầu tư công tháng đầu năm 2021 thấp dự kiến, giảm 4,6% so với kỳ 28,1% kế hoạch năm Nhìn chung, chúng tơi đánh giá phục hồi kinh tế chậm không đồng so với dự báo trước 6,5% đợt bùng phát COVID-19 lần thứ tư Nếu dịch bệnh bùng phát kiểm soát vào tháng 7/2021, tăng trưởng GDP dự kiến đạt khoảng 5,9% quý 3/2021 6,5% vào quý 4/2021, theo đó, tăng trưởng GDP năm ước tính đạt 6,0% Nếu tình hình dịch bệnh trở nên tồi tệ dự kiến, GDP Việt Nam tăng mức 5,6% cho năm 2021 Hình 10: Chỉ số sản xuất cơng nghiệp PMI Hình 11: Tăng trưởng doanh thu bán lẻ lũy kế So với kỳ PMI (trục phải) Tồn ngành cơng nghiệp 15% Cơng nghiệp chế biến, chế tạo 10% Nguồn: TCTK, IHS Markit, CTCK Rồng Việt 5% 0% -5% -10% 05/2021 03/2021 01/2021 11/2020 09/2020 07/2020 05/2020 03/2020 -15% 01/2020 06/2021 01/2021 08/2020 03/2020 10/2019 -5% 05/2019 15 12/2018 5% 07/2018 30 02/2018 15% 09/2017 45 04/2017 25% 11/2016 60 06/2016 35% 01/2016 Loại trừ lạm phát Nguồn: TCTK, CTCK Rồng Việt Áp lực lạm phát tăng cao nửa lại năm 2021 Theo số liệu từ Tổng cục thống kê, lạm phát bình quân Việt Nam theo năm tăng lên mức 1,5% tháng từ mức 1,3% tháng trước, mức tăng thấp kể từ năm 2016 Lạm phát lõi theo năm, sau loại trừ biến động giá mặt hàng Chính phủ kiểm sốt giá lương thực, thực phẩm lượng tăng lên 0,9% tháng từ mức 0,8% tháng 5/2021 Dù vậy, so với tháng trước, lạm phát tháng tăng 0,2%, cao 0,03 điểm % so với mức tăng tháng Trong số 11 mặt hàng rổ hàng hóa dùng để tính lạm phát, lạm phát tháng chủ yếu tăng giá xăng giá vật liệu xây dựng, đó, số giá nhóm lương thực thực phẩm ghi nhận mức tăng trưởng âm so với tháng trước CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 Hình 12: Lạm phát chung lạm phát Lương thực & Thực phẩm Nhà VLXD Giao thông Lạm phát chung Lạm phát chung 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% % so với kỳ 30% 20% 10% 0% -10% -20% Nguồn: TCTK, CTCK Rồng Việt 05/2021 03/2021 01/2021 11/2020 09/2020 07/2020 05/2020 03/2020 01/2020 06/2021 01/2021 08/2020 03/2020 10/2019 05/2019 12/2018 07/2018 02/2018 09/2017 04/2017 11/2016 06/2016 -30% 01/2016 % so với kỳ Lạm phát lõi Hình 13: Chỉ số lạm phát chung lạm phát số nhóm hàng quan trọng Nguồn: TCTK, CTCK Rồng Việt Trong nửa đầu năm 2021, Chính phủ liên tục sử dụng quỹ bình ổn giá xăng dầu để hạn chế tác động việc tăng giá dầu giới lên số giá tiêu dùng Tuy nhiên, chúng tơi cho tình hình khác nửa cuối năm quỹ bình ổn giá xăng dầu nước dần cạn kiệt giá dầu tiếp tục leo thang Theo Bộ Tài Chính, quỹ bình ổn xăng dầu giảm 42,2% so với đầu năm tính đến cuối tháng 3/2021 cịn khoảng 5.340 tỷ đồng Trong đó, số liệu từ doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu lớn Petrolimex cho thấy quỹ bình ổn doanh nghiệp cịn kết dư 115 tỷ đồng thời điểm 26/06/2021 so với mức 3.661 tỷ đồng vào đầu năm Trong nửa đầu năm 2021, giá xăng A92 thị trường Singapore tăng 48,9% so với cuối năm 2020 giá xăng nước tăng 22,8% Trong tháng 6/2021, giá dầu Brent tăng thêm 8,4% so với cuối tháng tiếp tục lên ngày gần OPEC+ chưa đạt thỏa thuận nâng sản lượng Trong trường hợp OPEC đồng minh giữ sản lượng dầu không đổi, giá dầu tiếp tục lên Điều kéo theo áp lực lạm phát nước tăng mạnh nửa cuối năm 2021 cơng cụ quỹ bình ổn dần hết hiệu bối cảnh giá dầu tăng cao Cùng với áp lực lạm phát cao hơn, NHNN có dư địa để cắt giảm lãi suất điều hành Chúng tiếp tục trì quan điểm lãi suất điều hành giữ nguyên nửa lại năm Về tổng thể, NHNN tiếp tục thận trọng việc điều hành sách tiền tệ, bối cảnh nay, ưu tiên NHNN thực giải pháp để hỗ trợ doanh nghiệp bị ảnh hưởng dịch bệnh song song với kiểm sốt tín dụng vào lĩnh vực rủi ro nhằm đảm bảo ổn định thị trường tiền tệ cho năm năm sau Hình 14: Giá xăng dầu nước so với giới Hình 15: Số dư quỹ bình ổn giá xăng dầu (tỷ đồng) Giá xăng A92 giới ($/thùng) 12.000 Giá dầu Brent ($/thùng) 10.000 Giá xăng RON 95 (trục phải, đồng/lít) 8.000 100,0 25.000 80,0 20.000 60,0 15.000 4.000 40,0 10.000 2.000 20,0 5.000 Nguồn: PLX, Bloomberg, CTCK Rồng Việt CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 1Q21 4Q20 3Q20 2Q20 1Q20 4Q19 3Q19 -2.000 2Q19 05/2021 01/2021 09/2020 05/2020 01/2020 09/2019 05/2019 01/2019 09/2018 05/2018 01/2018 - 1Q19 - 6.000 Nguồn: BTC, CTCK Rồng Việt 10 TRIỂN VỌNG TT CHỨNG KHOÁN THÁNG BẢY: TÍCH LŨY Chúng tơi cho thị trường chứng khốn tháng trạng thái tích lũy Các yếu tố hỗ trợ bao gồm (1) Dòng tiền dồi từ nhà đầu tư cá nhân, (2) Tâm lý thị trường tốt ngắn hạn nhờ hệ thống giao dịch Tuy nhiên, lo ngại ảnh hưởng nặng nề sóng Covid19 thứ lên đà phục hồi tăng trưởng EPS năm 2021 Trong tháng này, kỳ vọng VN Index dao động khoảng 1.370 - 1.470 Dòng tiền từ nhà đầu tư cá nhân động lực với nhiều dư địa tăng trưởng Hiện nay, tồn thị trường có khoảng 3,2 triệu tài khoản chứng khoán cá nhân nhà đầu tư nước, so với dân số Việt Nam khoảng 96 triệu người (~3,4%) thấp đáng kể so với thị trường lân cận Thái Lan (25-30%), Singapore (32%), Malaysia (18%) Trong suốt năm qua giai đoạn dịch bệnh, tổng giá trị mua ròng nhà đầu tư cá nhân vào khoảng 43.400 tỷ chiếm nhỏ 1% tổng số tiền gửi cư dân tính đến tháng 2021 Do đó, chúng tơi nhận thấy gia tăng nhà đầu tư cịn nhiều dư địa thời gian tới Ngồi ra, bối cảnh lãi suất chưa thể tăng tác động sóng Covid-19 lần bốn, chúng tơi kì vọng dịng tiền nhà đầu tư cá nhân tiếp tục giữ thị trường theo nguyên lý nước chảy chỗ trũng chứng khoán kênh đầu tư hấp dẫn (VN Index tăng 28% so với thời điểm cuối năm 2020) Tâm lý thị trường cải thiện ngắn hạn nhờ hệ thống giao dịch FPT (bắt đầu vận hành từ ngày 5/7) Theo đó, FPT đưa vào hoạt động hệ thống giao dịch sàn HOSE Hệ thống đặt mục tiêu lực 3-5 triệu lệnh/ngày (năng lực lớn 3-5 lần so với hệ thống tại) bỏ chế phân bổ lệnh Từ đó, chúng tơi kì vọng tâm lý nhà đầu tư cải thiện so với giai đoạn trước tượng nghẽn lệnh liên tục xảy Trong lần đánh giá MSCI tháng 6, Việt Nam tiếp tục lỡ hẹn việc nâng hạng lên thị trường Trong đó, vấn đề hệ thống giao dịch vấn đề MSCI đề cập bên cạnh vấn đề độ mở với nhà đầu tư nước ngồi, cơng bố thơng tin, vv Do đó, việc nâng cấp hệ thống giao dịch việc làm cần thiết cho kì vọng nâng hạng thị trường thời gian tới Lo ngại tác động nghiêm trọng sóng Covid-19 thứ Tính đến ngày 30/6/2021, VN Index giao dịch với mức P/E 19,2 lần, cao 19% so với mức P/E trung bình năm (16,2 lần) thấp so với giai đoạn 2018 P/E chạm mốc 22,2 lần (Hình 23) Do đó, mức định giá thị trường khơng cịn coi rẻ Hơn nữa, diễn biến phức tạp sóng Covid-19 thứ đề cập Báo cáo chiến lược tháng trước xác nhận Do đó, chúng tơi trì quan điểm tăng trưởng EPS doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE đạt mức từ 10% đến 20% năm 2021 Chúng nâng P/E mục tiêu lên mức 17 lần (kì vọng cao thị trường hệ thống giao dịch vận hành) đưa khuyến nghị vùng dao động cho số VN Index khoảng từ 1.370 đến 1.470 Trong tháng này, dựa vào danh sách cổ phiếu chúng tơi theo dõi khuyến nghị nhóm VN30 (chiếm ~70% giá trị vốn hóa tồn thị trường 30/6/2021), chúng tơi cho số cổ phiếu vốn hóa lớn bao gồm TCB, GAS, MSN, VHM động lực dẫn dắt VN-Index Các cổ phiếu vốn hóa trung bình thuộc nhóm Chứng khốn, Tiêu dùng, Tiện ích đóng góp tốt lên thị trường chung (với tỷ trọng nhỏ hơn) triển vọng KQKD quý năm 2021 tương đối tích cực Chúng tơi thận trọng với nhóm cổ phiếu Du lịch Giải trí, Bán lẻ trước tác động tiêu cực dịch bệnh trình giãn cách kéo dài Trong lịch sử, thị trường phản ứng tích cực vào tháng (mùa báo cáo KQKD Q2) Covid19 phá vỡ chuỗi tăng điểm vào năm 2020 nên thận trọng có sở mức độ dịch bệnh lần có mức độ nghiêm trọng cao từ trước đến (Hình 24) CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 15 Hình 23: PE TTM VN Index giai đoạn 2017 – 6T 2021 VN Index 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 P/E 23 21 19 17 15 13 11 P/E VN-Index Nguồn: Fiinpro, CTCK Rồng Việt Hình 24: VN Index tháng giai đoạn 2015 - 2020 4,46% 3,41% 3,16% 0,82% 2015 2016 2017 0,13% 2018 2019 -3,54% 2020 Nguồn: Fiinpro Bảng 4: Vốn hóa thị trường ngành VN Index % tăng giá bình quân so với đầu năm (tính đến ngày 30/6/2021) Ngành Ngân hàng BĐS Tỷ trọng vốn hóa VN Index % Tăng giá YTD 32,9% 25,4% 66,7% 32,9% Thực phẩm & đồ uống Tài ngun Tiện ích Hóa chất 10,3% 8,6% 5,5% 5,0% 3,9% 74,9% 7,7% 33,6% Dịch vụ tài 2,4% 50,4% Du lịch & Giải trí 2,2% 37,5% Hàng hóa & Dịch vụ Cơng nghiệp 2,2% 18,8% Vật liệu xây dựng Bán lẻ Công nghệ 2,0% 1,7% 1,7% 30,9% 30,6% 48,9% Dầu khí 1,5% 19,1% Bảo hiểm Hàng hóa Cá nhân & Gia dụng Y tế Ơ tơ phụ tùng Truyền thông Nguồn: Fiinpro, CTCK Rồng Việt CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 1,0% 7,0% 1,0% 0,7% 0,4% 0,0% 58,0% 14,0% 20,0% -27,9% 16 CHIẾN LƯỢC VÀ Ý TƯỞNG ĐẦU TƯ THÁNG BẢY Nắm bắt ln chuyển tích cực dịng tiền Xu hướng tăng TTCK chưa bị bẻ gãy tháng Sáu, bất chấp diễn biến phức tạp đợt tái bùng phát dịch Covid Tuy nhiên, khác với tháng trước, dịng tiền đầu tư có lan tỏa sang nhiều nhóm ngành thay tập trung vào cổ phiếu Ngân hàng Theo đó, cổ phiếu thuôc ngành BĐS (VHM, NVL), cao su (GVR), tiện ích (GAS), thép (HPG), chứng khốn (SSI) góp mặt nhóm dẫn dắt VN Index tháng Sáu, số cổ phiếu ngân hàng (VCB, MBB, ACB) có tác động đáng kể lên số Tương tự, nhóm ngành có hiệu suất tốt VN Index thời gian dài vừa qua ngân hàng, nguyên vật liệu bắt đầu chững lại nhường chỗ cho ngành DV tiện ích BĐS Hình 25: Đóng góp tăng/giảm cổ phiếu vào VN Index Hình 26: Những ngành* có hiệu suất vượt trội so với VNIndex tháng Sáu 1,2% 115 1,0% 110 0,8% 105 100 0,6% 100 0,4% VCB VHM NVL GVR GAS MBB ACB HPG CTG SSI ABS BID LGC DXG STB EIB APH VPB MSN VIC Nguồn: Fiinpro Tài Vật liệu 28/06/2021 26/06/2021 24/06/2021 22/06/2021 20/06/2021 18/06/2021 16/06/2021 14/06/2021 12/06/2021 10/06/2021 08/06/2021 06/06/2021 -0,2% 04/06/2021 31/05/2021 0,0% 02/06/2021 95 0,2% Bất động sản Tiện ích cơng cộng Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt *Theo số ngành HSX Ngồi ra, chúng tơi nhận thấy dịch chuyển dịng tiền từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn sang nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ tháng vừa qua, điểm tích cực cho thấy dịng vốn đầu tư trì thị trường tìm kiếm hội đầu tư hấp dẫn Trên thực tế, số VN70 (đại diện cho nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa) số VN Small cap (đại diện cho nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ) ghi nhận hiệu suất đầu tư tốt so với số VN30 Index, cổ phiếu Ngân hàng chiếm tỷ trọng cao rổ số (39%) đa phần có hiệu suất đầu tư không cao tháng Sáu VNINDEX Index VN70 Index (Mid cap) VN30 Index (Large cap) VNSC Index (Small cap) Nguồn: Bloomberg VNINDEX Index VN70 Index Jun-21 Jun-21 Jun-21 Jun-21 97 Jun-21 97 Jun-21 100 Jun-21 100 Jun-21 102 Jun-21 102 Jun-21 105 Jun-21 105 Jun-21 107 Jun-21 107 Jun-21 110 May-21 110 Jun-21 Jun-21 Hình 28: Thay đổi vốn hóa số HOSE Jun-21 Jun-21 Jun-21 Jun-21 Jun-21 Jun-21 Jun-21 Jun-21 Jun-21 Jun-21 Jun-21 Jun-21 May-21 Hình 27: Hiệu suất số HOSE VN30 Index VNSC Index Nguồn: Bloomberg DPM, MSH, GMD (thuộc danh mục khuyến nghị VDSC) nhóm chứng khốn, thủy sản – cá tra ghi nhận hiệu suất đầu tư khả quan và, qua đó, dẫn dắt đà tăng số VN70 tháng Sáu Ngoại trừ CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 17 VHC hỗ trợ chủ yếu kỳ vọng hưởng mức thuế chống bán phá giá mức USD/kg doanh số Q2-2021 cá tra tốt, nhóm cổ phiếu trên, nhìn chung, thị trường phản ánh kỳ vọng KQKD Q2-2021 dự báo đột biến Bảng 5: Hiệu suất cổ phiếu danh mục khuyến nghị Cổ phiếu DPM VCB MSH GMD ACB SMC KDH PNJ TCB HPG DXG VN INDEX VN30 Hiệu suất tháng Sáu 19,6% 17,6% 17,3% 16,3% 7,6% 4,1% 3,8% -0,8% -1,9% -2,3% -14,3% Hiệu suất từ thời điểm khuyến nghị 19,6% 19,7% 21,5% 27,1% 31,6% 23,7% 3,8% 17,1% 28,5% 52,3% -2,4% 6,0% 20,5%* 3,6% 30,2%* Thêm vào từ 4/6/21 1/4/21 4/5/21 4/5/21 1/4/21 4/5/21 4/6/21 1/4/21 1/4/21 5/3/21 1/4/21 Giá ngày khuyến nghị 19.900 96.900 50.222 33.900 27.080 32.372 36.182 85.500 41.000 33.820 24.600 Giá ngày 30/6/2021 23.800 116.000 61.000 43.100 35.650 40.050 37.550 100.100 52.700 51.500 24.000 GMT (VNĐ) 25.400 117.000 64.200 43.600 34.800 47.100 43.400 115.000 67.000 55.200 27.475 Nguồn: CTCK Rồng Việt; * từ 5/3/2021 Mùa công bố BCTC đến gần, cho luồng thông tin câu chuyện hấp dẫn tháng Bảy Trong khơng cổ phiếu vốn hóa lớn có đà tăng giá mạnh kể từ cuối Q1-2021 trước dự báo tăng trưởng LN tích cực Q2-2021 (như cổ phiếu ngân hàng, thép, CNTT), nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa dường chưa có mức tăng trưởng tương xứng với KQKD vốn dự báo khả quan Điều phần thể qua số P/E 2021F VN70 hấp dẫn tương đối so với P/E 2021F VN30, sau diễn biến tương đồng khoảng từ tháng Hai tới cuối tháng Tư (hình 30) Do đó, chúng tơi kỳ vọng cổ phiếu vốn hóa vừa có KQKD Q2-2021 dự báo có tính đột biến cao nhiều khả tiếp tục thu hút dòng vốn thị trường tháng Hình 29: Diễn biến P/E trượt số HOSE Hình 30: Diễn biến P/E 2021F số HOSE 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 VNINDEX Index VN70 Index (Mid cap) May-21 Jun-21 Jul-21 VN30 Index (Large cap) VNSC Index (Small cap) Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 15 14 13 12 11 10 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 VNINDEX Index VN70 Index (Mid cap) May-21 Jun-21 Jul-21 VN30 Index (Large cap) Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt 18 Hình 31: Định giá P/E nhóm ngành mà CTCK Rồng Việt theo dõi Hình 32: Định giá P/B nhóm ngành mà CTCK Rồng Việt theo dõi 30 27 24 21 18 15 12 NVL - Thép BĐS dân dụng PP ô tô phụ tùng BĐS Khu công nghiệp Phân bón Ngân hàng BĐS thương mại Dệt may F&B Bảo hiểm Kho vận CNTT Bán lẻ Dược Thủy sản DV Tiện ích NVL - Nhựa Hàng khơng Nơng nghiệp NVL - Thép BĐS dân dụng PP ô tô phụ tùng BĐS Khu cơng nghiệp Phân bón Ngân hàng BĐS thương mại Dệt may F&B Kho vận CNTT Bán lẻ Dược Thủy sản DV Tiện ích NVL - Nhựa Hàng không Nông nghiệp TB năm TB năm P/E TB năm 2021F P/E TB năm P/B Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt Trên sở đó, khuyến nghị tiếp tục nắm giữ cổ phiếu DPM, SMC, MSH, GMD, KDH, DXG, giải ngân vào cổ phiếu thuộc ngành chứng khoán, tiêu dùng (QNS), DV tiện ích (PC1) Trong hầu hết cổ phiếu thuộc nhóm vốn hóa vừa, chúng tơi ưa thích hai cổ phiếu vốn hóa lớn MSN VHM, nhờ câu chuyện riêng hấp dẫn, nhóm dầu khí, với hỗ trợ từ diễn biến dự báo tiếp tục thuận lợi giá dầu Bảng 6: Những cổ phiếu khuyến nghị thêm vào tháng Cổ phiếu QNS PC1 GMT (VNĐ) 51.000 34.100 Cổ tức tiền mặt (VNĐ) 2.500 Tỷ lệ sinh lời kỳ vọng @1/7/2021 31% 29% 2021 F P/E 10,7 11,0 P/B Điểm nhấn đầu tư 2,2 • Chính thức áp thuế chống bán phá giá đường có xuất xứ từ Thái Lan nhằm thúc đẩy ngành đường Việt Nam phát triển bền vững hơn: (1) tạo mơi trường cạnh tranh bình đẳng đường nước đường nhập từ Thái Lan (2) thúc đẩy xu hướng tăng giá đường nước tỷ suất lợi nhuận nhà sản xuất đường nội địa • Trong 2Q-FY21, chúng tơi ước tính doanh thu QNS đạt 1.971 tỷ đồng (hay 85 triệu USD, +8% n/n) nhờ tăng trưởng doanh thu mảng đường đạt 54% n/n LNST QNS ước đạt 380 tỷ đồng (hay 16 triệu USD, +19% n/n) • Mảng đường dẫn dắt tăng trưởng QNS năm 2021 Chúng tơi có nhìn sáng sủa kết kinh doanh QNS năm 2021 kỳ vọng mảng đường nâng cao tổng LNST công ty nhờ giá bán đường tăng trưởng mạnh năm 2021, +30% n/n năm 2021, theo ước tính chúng tơi 1,3 • LNST Q2 ước tính đạt 145 tỷ đồng, tăng 18% YoY tăng nhờ vào khối lượng xây lắp bắt đầu vào mùa mưa phía Bắc Tổng doanh thu ước đạt 2,043 tỷ đơng (+75% YoY) Trong đó, doanh thu mảng xây lắp điện ước đạt 1.283 tỷ đồng, +185% YoY, đóng góp 63% tổng doanh thu, phần lớn đến từ dự án điện gió LN gộp từ HĐKD ngồi lĩnh vực BĐS dự báo đạt 304 tỷ đồng, tăng 54% YoY • Công suất điện mở rộng liên tục yếu tố đóng góp vững vào lợi nhuận công ty trung hạn Trong tháng tới, kỳ vọng (1) Sản lượng thủy điện tăng nhờ La Nina mùa mưa (2) Các nhà máy điện gió vận hành thương mại vào Q4/2021, điều thúc đẩy lợi nhuận PC1 mảng phát điện • PC1 nhà thầu có uy tín thị trường xây lắp điện, yếu tố giúp công ty giành nhiều hợp đồng EPC cho dự án điện gió Biên lợi nhuận gộp cao từ CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 19 dự án xây lắp điện gió (~12% -15% theo công ty) thúc đẩy lợi nhuận xây dựng điện PC1 (trước ~8-9%) • Bất động sản bắt đầu đóng góp vào cuối năm 2022 2023 từ dự án Vĩnh Hưng Bắc Từ Liêm DT LNST năm 2021 đạy 7.581 tỷ đồng, +14% YoY 510 tỷ đồng +1% YoY, tương ứng với 2021 EPS đạt 2.387 đồng MSN VHM 136.000 n.a 22% n.a n.a 65,0 n.a 7,9 • Thu nhập phục hồi mạnh kể từ năm 2021 Trong năm 2020, chúng tơi ước tính Masan Group đạt 95.938 tỷ đồng doanh thu (+24% n/n) 2.010 tỷ đồng LNST sau lợi ích cổ đơng thiểu số (NPAT-MI) (+63% n/n) Lợi nhuận phục hồi mức cao Masan Group hỗ trợ tăng trưởng LNST +17% n/n Masan Consumer +43% n/n Masan MEATLife, VinCommerce ghi nhận khoản lỗ ròng sau thuế nhỏ với biên EBITDA dương năm tài 2021 • Các thương vụ chiến lược tới có tác động tích cực đến hoạt động kinh doanh giá cổ phiếu Masan Group Dựa tảng kết kinh doanh phát triển kỳ vọng, tin thương vụ tăng vốn tới, dự kiến tập trung vào The CrownX Masan MEATLife, tiếp tục gia tăng mức định giá cho cổ phiếu MSN • Các thương vụ hợp tác chiến lược với Alibaba Phúc Long nhằm thúc đẩy hoạt động bán lẻ thông qua hai điểm chính: (1) Tối ưu hóa hiệu hoạt động mạng lưới cửa hàng VinCommerce thơng qua kênh bách hóa trực tuyến Lazada (2) Chiến lược chuyển đổi The CrownX thành mơ hình “tất một” n.a • Trong quý tiếp theo, VHM dự kiến tiếp tục bàn giao 14.000 hộ từ dự án lớn (Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Smart City Vinhomes Grand Park) với khoảng 2.700 nhà thấp tầng, chiếm 50% giá trị bàn giao năm 2021 Bên cạnh đó, nửa sau 2021 ban lãnh đạo dự kiến cho mắt dự án Wonder Park (Đan Phượng) Dream City (Hưng Yên) tổng diện tích lên tới 600ha với kì vọng hưởng lợi từ giá bán mùa cao điểm Q3 phục hồi thị trường chung • Kì vọng tăng trưởng đến từ mảng BĐS khu công nghiệp: Theo Savills, hai KCN VHM đặt Hải Phòng- địa phương đứng đầu nước thu hút vốn đầu tư nước Q1/2021, bao gồm KCN Nam Tràng Cát rộng 200 KCN Thủy Nguyên rộng 320 Ban lãnh đạo VHM dự kiến cuối năm 2021 KCN Nam Tràng Cát đưa vào vận hành Với việc giá thuê tăng trưởng tốt KCN tỷ lệ lắp đầy tích cực Hải Phịng (80% so với mức 76% nước), tin tưởng bất động sản KCN trụ cột đóng góp vào tăng trưởng VHM trung dài hạn Nguồn: CTCK Rồng Việt Nhóm cổ phiếu chứng khốn: hưởng lợi từ thị trường chứng khoán bùng nổ Với việc VN Index liên tục phá vỡ kỷ lục khoản lẫn số, ngành chứng khoán, rõ ràng, tiếp tục báo cáo kết kinh doanh tích cực Q2-2021, ghi nhận lợi nhuận gộp tăng 50% YoY, dựa giả định sau: • Tổng doanh thu mảng dịch vụ chứng khốn kỳ vọng tăng gấp đơi so với kỳ Trong phí mơi giới kỳ vọng tăng trưởng tương ứng với tổng quy mô giao dịch tồn TTCK, dư nợ vay cho vay kí quỹ tăng chậm dư địa cho vay nhiều CTCK lớn bị hạn chế (do quy định an tồn vốn) Theo đó, với giả định dự nợ ký quỹ tiếp tục tăng nhẹ so với cuối Q12021, dự báo tổng dư nợ ký quỹ tăng tới 120% YoY (so với mức tăng 367% YoY tổng quy mơ giao dịch tồn TTCK) Do LN từ cho vay ký quỹ, nhìn chung, đóng góp LN cao so với hoạt đồng mơi giới, LN mảng DV chứng khoán tăng đột biến so với kỳ Q2 năm CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 20 Hình 33: Tổng giá trị giao dịch khớp lệnh toàn thị trường (triệu tỷ đồng) Hình 34: Tổng dư nợ cho vay ký quỹ CTCK (nghìn tỷ đồng) 112,1 1,6 1,4 101,4 +367% YoY 1,2 80,9 1,0 0,8 48,1 0,6 61,7 52,9 0,4 0,2 0,0 1Q20 2Q20 VN-Index 3Q20 4Q20 HNX-Index 1Q21 2Q21 Q1 2020 UPCoM-Index Nguồn: Fiinpro Q3 2020 Q4 2020 Q1 2021 T5-2021 Nguồn: Fiinpro • Tổng giá trị danh mục tự doanh cuối Q1-2021 lớn 30% YoY, kết hợp với giả định mức sinh lời thấp Q2-2021 so với Q2-2020 (do tăng mạnh từ đáy thị trường), chúng tơi dự phóng lợi nhuận gộp mảng tự doanh tăng +28% YoY Q2-2021 • Tuy nhiên, chúng tơi kì vọng đà tăng trưởng mảng ngân hàng đầu tư quản lý quỹ chậm lại so với Q1-2021, lo ngại đợt tái bùng phát dịch Covid làm ảnh hưởng phần tới tiến độ thực thương vụ q trình triển khai • Trong chúng tơi có quan điểm tích cực với ngành chứng khốn, kỳ vọng số CTCK quy mô nhỏ, có định giá hấp dẫn với với tiềm tăng trưởng cao lợi nhuận so sánh thấp đáng kể so với CTCK lớn số lĩnh vực, ghi nhận mức tăng giá vượt trội so với tồn ngành • Cụ thể, cở sở kỳ vọng LN từ mảng dịch vụ chứng khốn tồn ngành tăng trưởng tốt so với mảng tự doanh, chúng tơi ưa thích CTCK có hoạt động kinh doanh tập trung vào mơi giới cho vay ký quỹ Những KQKD công ty hưởng lợi rõ ràng nhờ lượng tài khoản mở giá trị giao dịch tăng liên tục từ quý qua Hình 35: So sánh định giá P/B tương quan với ROE cuối Q1-2021 Hình 36: So sánh định giá P/E tương quan tới tăng trưởng LN ròng lũy kế quý gần 160% 40% VDS 30% VND 25% BSI 15% HCM MBS SSI BVS 10% FTS 5% CTS 100% TVS BSI 80% ORS VND 60% MBS BVS 40% AGR FTS VDS 120% VCI ORS CTS 20% 140% SHS NPAT YoY % TVS 35% ROE % Q2 2020 1,0 2,0 3,0 4,0 0,0 P/B Nguồn: Fiinpro SSI VCI 0% 0,0 AGR SHS 20% 0% HCM 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 P/E Nguồn: Fiinpro Nhóm cổ phiếu dầu khí: vị từ vàng đen không dành cho tất Với diễn biến giá dầu thuận lợi nửa đầu năm đặc biệt Q2/2021, kết kinh doanh nhóm dầu khí kỳ vọng trì tích cực số liệu lợi nhuận công bố thời gian tới Tuy nhiên, chất lợi nhuận nhóm dầu khí khơng phải chạy theo giá dầu, có số nhóm cổ phiếu hưởng lợi theo diễn biến ổn định giá dầu phần CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 21 lại phụ thuộc thêm vào yếu tố khác Theo đó, chúng tơi cho cổ phiếu GAS, BSR, OIL, PVT nhiều khả ghi nhận thơng tin tích cực lợi nhuận cổ phiếu PVD, PVS – vốn xem cổ phiếu “mạnh” giai đoạn giá dầu lên, không thực hưởng lợi vào xu tăng giá gần “vàng đen” hoạt động thượng nguồn hạn chế Trong PVD cịn có khả gặp rủi ro khoản phải thu khách hàng Kris Energy Campuchia quý tới Cuối cùng, khuyến nghị NĐT cân nhắc chốt lời số cổ phiếu vốn hóa lớn mà VDSC khuyến nghị mua bao gồm HPG, ACB, VCB (đạt hiệu suất đầu tư 52%, 32%, 20% tính từ thời điểm khuyến nghị) Trong VCB, ACB đạt mức giá kỳ vọng chúng tôi, cho đợt tăng giá vừa qua HPG phản ánh phần lớn kỳ vọng LN Q2-2021, chưa kể giá thép xây dựng có xu hướng chững lại gần Chúng cho NĐT nên lựa chọn thời điểm chốt lời thích hợp, thơng tin BCTC Q2-2021 dần lộ CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 22 Bảng 7: Tổng hợp số tài & định giá cổ phiếu khuyến nghị Mã Sàn VHTT (triệu USD) Giá mục tiêu (đồng) Giá @01/07/2021 (đồng) Lợi nhuận kỳ vọng (%) DPM HOSE 402 25.400 23.650 16% MSH HOSE 133 64.200 63.000 7% GMD HOSE 581 43.600 44.550 0% SMC HOSE 109 47.100 41.400 KDH HOSE 1.014 43.400 PNJ HOSE 983 115.000 TCB HOSE 8.063 DXG HOSE 532 PC1 HOSE 218 MSN HOSE 5.783 635 51.000 UPCOM QNS Nguồn: CTCK Rồng Việt 2020 +/- DT (%) +/LNST (%) 80,3 -3,7 -57,6 12,3 7,5 1,2 8,5 80,4 1.625 Sở hữu Nước ngồi cịn lại (%) 34,7 57,9 29,9 46,4 11,8 9,6 2,1 5,6 92,5 194 42,9 6,9 19,6 7,8 66,3 33,4 30,7 2,2 2,2 147,3 4.844 7,7 61,3 157,6 0,4 -48,2 5,0 3,3 1,4 2,4 322,8 1.225 26,3 9,9 1,5 49,8 19,2 19,2 2,8 0,0 90,8 6.456 17,2 29,1 16,5 26,4 19,3 16,7 4,0 2,0 74,0 3.038 0,0 29,9 20,2 21,7 13,1 12,0 2,4 0,0 169,2 36.204 0,0 N/A 13,1 8,3 390,3 14,3 1,8 0,0 103,4 10.941 22,7 13,9 1,0 -14,0 3,7 10,3 11,0 1,2 0,0 85,6 693 39,0 24,2 62,9 9,4 19,5 88,8 66,6 8,3 0,0 108,7 11.060 5,1 13,3 11,8 21,9 19,9 13,5 10,8 2,2 6,1 49,7 1.220 42,2 2021F 2022F +/LNST (%) +/- DT (%) +/LNST (%) 1,0 83,5 22,9 -13,6 -48,5 17,3 -1,5 -29,3 16% -6,5 227,3 37.600 15% 61,1 25,9 6,4 99.500 18% 3,0 -10,4 30,8 67.000 54.300 23% 28,4 22,3 22,0 27.475 23.800 15% -50,3 -135,5 168,9 34.100 26.500 29% 13,9 41,2 136.000 113.900 19% 106,7 -77,8 41.315 29% -15,5 -18,5 CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 +/- DT (%) PE Trailing (x) PE 2021F (x) PB (x) Tỷ suất cổ tức (%) +/Giá năm (%) GTGDBQ tháng (nghìn USD) 23 DANH SÁCH CỔ PHIẾU QUAN TÂM Mã Sàn VHTT (triệu USD) GEG HOSE 200 21.700 17.000 Lợi nhuận kỳ vọng (%) 30% QNS UPCOM 635 51.000 41.315 Giá mục tiêu (đồng) Giá @2/7/2021 (đồng) Khuyến nghị +/DT (%) +/LNST (%) +/DT (%) +/LNST (%) +/DT (%) +/LNST (%) 28,8 3,0 31,2 37,0 34,1 47,7 16,2 9,0 1,5 29% MUA MUA Tỷ suất cổ tức (%) 2,4 -15,5 -18,5 13,3 11,8 21,9 19,9 13,5 9,0 2,2 6,1 49,7 2020 2021F 2022F PE Trailing (x) PE 2022F (x) PB (x) +/Giá năm (%) GTGDBQ tháng (nghìn USD) -5,7 426,1 Sở hữu Nước ngồi cịn lại (%) 12,8 1.219,8 42,2 PC1 HOSE 218 34.100 26.500 29% MUA 13,9 41,2 13,9 1,0 -14,0 3,7 10,3 10,6 1,2 0,0 85,6 692,7 39,0 PHR HOSE 332 67.700 56.100 28% MUA -0,4 140,2 -6,3 -7,3 66,4 -17,3 8,0 11,2 2,4 7,1 14,5 1.848,3 37,2 HAX HOSE 49 29.700 23.400 27% MUA 8,1 144,6 3,3 65,4 8,3 -0,4 6,4 5,4 1,9 0,0 140,7 728,6 29,5 23% MUA -20,5 -17,1 14,7 -14,3 4,0 19,8 10,8 9,7 1,5 4,8 7,3 422,1 34,1 28,4 NT2 HOSE 260 24.800 20.900 TCB HOSE 8.063 67.000 54.300 23% MUA 22,3 22,0 29,9 20,2 21,7 13,1 9,8 2,4 0,0 169,2 36.203,6 0,0 FPT HOSE 3.482 108.000 91.900 20% 7,6 12,8 15,7 24,4 19,0 19,1 21,7 16,0 4,8 2,2 128,3 11.402,8 0,0 MSN HOSE 5.783 136.000 113.900 19% TÍCH LŨY TÍCH LŨY 106,7 -77,8 24,2 62,9 9,4 19,5 88,8 55,7 8,3 0,0 108,7 11.059,8 5,1 18% TÍCH LŨY 6,2 2,2 16,9 25,9 21,4 27,8 16,8 12,2 4,2 1,0 86,8 8.284,9 0,0 MWG HOSE 3.100 184.000 156.800 PNJ HOSE 983 115.000 99.500 18% TÍCH LŨY 3,0 -10,4 30,8 29,1 16,5 26,4 19,3 13,4 4,0 2,0 74,0 3.037,6 0,0 VNM HOSE 8.199 100.000 90.100 17% TÍCH LŨY 5,9 4,9 0,1 1,3 5,4 3,0 17,4 18,1 6,1 5,7 -1,3 17.243,5 -19,9 SMC HOSE 109 47.100 41.400 16% TÍCH LŨY -6,5 227,3 61,3 157,6 0,4 -48,2 5,0 6,4 1,4 2,4 322,8 1.225,0 26,3 16% TÍCH LŨY 1,0 83,5 22,9 80,3 -3,7 -57,6 12,3 17,6 1,2 8,5 80,4 1.625,2 34,7 DPM HOSE 402 25.400 23.650 DXG HOSE 532 27.475 23.800 15% TÍCH LŨY -50,3 -135,5 168,9 N/A 13,1 8,3 390,3 13,2 1,8 0,0 103,4 10.940,9 22,7 KDH HOSE 1.014 43.400 37.600 15% TÍCH LŨY 61,1 25,9 6,4 9,9 1,5 49,8 19,2 12,8 2,8 0,0 90,8 6.456,3 17,2 PVT HOSE 291 23.500 20.900 15% TÍCH LŨY -3,9 -11,0 2,4 26,3 5,1 -8,6 9,6 9,3 1,3 2,4 132,4 3.599,1 36,4 13% TÍCH LŨY -9,7 10,4 13,0 15,0 35,2 2,1 5,3 8,5 1,0 2,6 110,1 1.294,3 10,8 LTG UPCOM 134 42.400 38.369 MBB HOSE 5.248 48.800 43.450 12% TÍCH LŨY 11,0 5,6 26,7 53,2 19,8 14,5 12,0 8,4 2,4 0,0 195,7 35.743,9 -19,3 DRC HOSE 162 32.800 31.200 10% TÍCH LŨY -5,5 2,4 16,3 17,3 10,5 26,2 13,3 10,8 2,1 4,8 93,7 2.089,8 42,3 SCS HOSE 302 141.400 136.200 10% TÍCH LŨY -7,4 -7,5 10,7 18,7 9,5 10,4 16,6 13,0 6,1 5,9 29,6 155,9 22,8 8% TÍCH LŨY -3,9 23,8 -16,7 -76,0 9,9 131,3 7,2 11,8 1,4 8,0 18,0 98,8 49,0 HND UPCOM 388 17.900 17.856 MSH HOSE 133 64.200 63.000 7% TÍCH LŨY -13,6 -48,5 17,3 57,9 29,9 46,4 11,8 6,5 2,1 5,6 92,5 193,9 42,9 HPG HOSE 10.193 55.200 52.300 7% TÍCH LŨY 41,6 78,5 76,1 152,9 7,5 -4,0 13,0 7,6 3,6 1,0 220,4 68.425,0 22,7 PPC HOSE 360 24.400 25.600 5% TÍCH LŨY -3,1 -20,1 -23,7 -44,2 17,0 18,9 8,2 12,9 1,3 9,8 22,7 520,0 34,3 VHC HOSE 354 46.200 45.000 5% -10,5 -40,2 28,1 -10,6 13,0 64,1 12,0 8,0 1,5 2,2 32,9 2.405,1 77,4 PGI HOSE 84 20.800 21.000 5% TRUNG LẬP TRUNG LẬP 12,1 7,9 21,1 10,6 8,2 13,9 10,2 9,2 1,3 5,7 33,6 2,5 28,3 BMP HOSE 208 57.300 58.800 4% TRUNG LẬP 8,0 23,6 8,8 -17,2 6,3 21,5 9,6 10,0 2,0 6,8 24,0 309,3 16,9 ACV UPCOM 7.275 80.800 78.463 3% TRUNG LẬP -57,5 -79,0 33,2 55,9 30,6 121,2 163,1 28,8 4,4 0,0 31,9 961,4 45,5 CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 24 Mã Sàn VHTT (triệu USD) VCB HOSE 18.632 NKG GMD HOSE HOSE 270 581 Giá mục tiêu (đồng) Giá @2/7/2021 (đồng) 117.000 114.900 37.000 43.600 36.750 44.550 Lợi nhuận kỳ vọng (%) 2% Khuyến nghị +/DT (%) +/LNST (%) +/DT (%) +/LNST (%) +/DT (%) +/LNST (%) TRUNG LẬP 7,1 -0,3 17,3 18,9 16,6 21,9 20,4 16,5 4,3 Tỷ suất cổ tức (%) 0,0 1% TRUNG LẬP -5,1 524,1 104,4 275,8 -6,6 -75,1 11,1 25,5 1,8 0,8 412,2 6.445,9 84,8 0% TRUNG LẬP -1,5 -29,3 6,9 19,6 7,8 66,3 33,4 18,5 2,2 2,2 147,3 4.844,5 7,7 2020 2021F 2022F PE Trailing (x) PE 2022F (x) PB (x) +/Giá năm (%) GTGDBQ tháng (nghìn USD) 41,9 10.358,1 Sở hữu Nước ngồi cịn lại (%) 6,5 LHG HOSE 98 42.400 45.000 -2% TRUNG LẬP 7,5 39,8 8,8 9,7 9,7 19,2 13,4 8,6 1,7 4,2 182,4 628,8 38,3 CTG HOSE 8.421 51.700 52.700 -2% TRUNG LẬP 11,7 44,6 17,8 45,2 10,7 12,8 11,0 11,2 2,1 0,0 138,3 36.470,9 4,9 12,8 27,8 21,8 23,7 15,1 11,8 11,3 9,3 2,6 0,0 0,0 16.771,0 0,0 4,0 -14,7 15,3 59,1 14,2 27,9 22,7 18,8 2,4 0,0 22,7 8.232,5 13,4 ACB HOSE 4.192 34.800 36.100 -4% TRUNG LẬP BID HOSE 8.211 41.400 47.050 -12% VSC HOSE 142 50.000 60.000 -13% GIẢM GIẢM -5,8 2,7 -4,3 13,1 3,0 -11,7 13,3 15,5 1,7 3,3 140,1 694,8 42,0 HDB HOSE 2.507 31.600 37.200 -15% GIẢM 21,0 17,9 27,0 31,6 24,6 24,0 11,8 8,7 2,4 0,0 145,0 8.315,3 4,0 -18% GIẢM -20,8 -33,1 34,2 77,1 17,6 38,2 16,8 10,8 2,3 1,2 159,1 121,9 37,6 -4,1 -10,9 8,1 6,3 7,3 13,9 11,1 10,8 2,3 4,0 91,7 258,9 35,6 STK HOSE 117 33.200 40.900 PAC HOSE 76 29.200 37.550 -18% GIẢM ANV HOSE 183 24.000 32.350 -23% BÁN -23,2 -71,3 20,9 110,5 13,3 23,3 19,1 7,9 1,8 3,1 102,8 758,0 47,7 TCM HOSE 275 33.300 90.500 -63% -4,8 27,6 20,6 -30,2 6,5 72,9 21,0 21,6 3,8 0,6 466,9 947,3 4,8 VRE HOSE 3.119 31.700 -16,5 23,9 31,4 N/A N/A 27,1 n.a 2,4 0,0 20,2 9.224,5 18,5 28.700 n.a n.a -10,0 71 Đang cập nhật Đang cập nhật BÁN Đang cập nhật Đang cập nhật -11,6 80,5 4,3 -25,1 0,8 26,0 9,0 14,1 1,6 5,2 164,9 387,5 45,3 43.350 n.a Đang cập nhật 15,1 3,9 -10,9 18,5 N/A N/A 6,1 n.a 2,0 0,0 129,8 2.762,5 38,3 56.700 n.a Đang cập nhật 15,3 -0,7 -2,0 8,9 14,4 13,6 10,0 10,7 1,5 0,0 86,7 1.689,5 0,0 25.500 n.a Đang cập nhật 17,7 61,3 66,8 114,4 N/A N/A 15,4 n.a 2,2 0,0 171,5 6.391,2 46,7 39.400 n.a Đang cập nhật -12,9 -13,1 23,3 28,5 N/A N/A 9,9 n.a 1,7 0,0 78,2 4.830,8 3,6 76.500 n.a Đang cập nhật -2,4 29,1 29,5 16,4 28,2 35,2 24,7 17,6 3,0 2,0 88,0 1.136,3 0,0 39.650 n.a Đang cập nhật -32,9 -77,5 100,7 493,5 -10,8 -9,2 25,9 11,8 1,8 2,5 181,1 11.568,8 29,9 BFC HOSE HDG HOSE 290 Đang cập nhật REE HOSE 768 Đang cập nhật 459 Đang cập nhật 485 Đang cập nhật DIG NLG HOSE HOSE Đang cập nhật HOSE 229 IMP Đang cập nhật HOSE 801 KBC Nguồn: CTCK Rồng Việt; Giá ngày 2/7/2021 CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 25 CHỈ SỐ VĨ MÔ VIỆT NAM THÁNG 6/2021 Diễn biến tỷ giá tiền Đồng Cán cân thương mại (trục phải, tỷ $) Tỷ giá trung tâm Nguồn: TCHQ, CTCK Rồng Việt Nguồn: NHNN, Bloomberg, CTCK Rồng Việt Lãi suất liên ngân hàng (%/năm) Chỉ số PMI Việt Nam 35 Lạm phát Việt Nam Chỉ số sản xuất cơng nghiệp bình qn tháng 05/2021 01/2021 09/2020 Tồn ngành cơng nghiệp Khai khống Cơng nghiệp chế biến, chế tạo Sản xuất phân phối điện 125 115 105 Nguồn: TCTK, CTCK Rồng Việt CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 Nguồn: TCTK, CTCK Rồng Việt 26 05/2021 01/2021 09/2020 05/2020 01/2020 09/2019 05/2019 01/2019 09/2018 05/2018 01/2018 09/2017 05/2017 01/2017 09/2016 05/2016 85 01/2016 05/2021 01/2021 09/2020 05/2020 01/2020 09/2019 05/2019 01/2019 09/2018 05/2018 01/2018 09/2017 05/2017 01/2017 09/2016 05/2016 95 01/2016 % so với kỳ Lạm phát chung 05/2020 01/2020 05/2019 09/2018 05/2018 01/2018 09/2017 05/2017 01/2017 30 Nguồn: IHS Markit, CTCK Rồng Việt 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% 01/2021 05/2021 40 Nguồn: NHNN, CTCK Rồng Việt Lạm phát lõi 09/2020 01/2020 05/2020 45 09/2016 01/2020 09/2019 05/2019 01/2019 09/2018 05/2018 01/2018 09/2017 05/2017 01/2017 09/2016 05/2016 01/2016 0% 50 05/2016 1% 55 01/2016 2% 60 05/2021 3% 01/2021 4% 09/2020 5% 05/2020 (Nghìn Tỷ đồng) 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 LS VND qua đêm LS USD qua đêm KLGDBQ (trục phải) 6% 09/2019 05/2021 01/2021 09/2020 05/2020 01/2020 09/2019 05/2019 01/2019 09/2018 05/2018 01/2018 09/2017 05/2017 01/2017 09/2016 05/2016 (4) 01/2016 -20% 01/2019 05/2019 (2) -10% 01/2019 - 0% 09/2018 10% 01/2018 05/2018 1.350 1.300 1.250 1.200 1.150 1.100 1.050 1.000 09/2017 20% 24.000 23.500 23.000 22.500 22.000 21.500 21.000 20.500 09/2016 30% 01/2016 05/2016 Tăng trưởng nhập (TB3T) 40% Chỉ số USD (trục phải) 01/2017 05/2017 Tăng trưởng xuất (TB3T) 50% Tỷ giá thị trường 09/2019 Cán cân thương mại (Tỷ USD) CHỈ SỐ CÁC NHĨM NGÀNH Biến động nhóm ngành cấp Biến động số nhóm ngành cấp Nguồn: Fiinpro, CTCK Rồng Việt Nguồn: Fiinpro, CTCK Rồng Việt So sánh số P/E ngành So sánh số P/B ngành Nguồn: Fiinpro, CTCK Rồng Việt Nguồn: Fiinpro, CTCK Rồng Việt KHỐI PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 27 Nguyễn Thị Phương Lam Trần Hà Xuân Vũ Phạm Thị Tố Tâm Đỗ Thanh Tùng Đào Phước Toàn Head of Research Senior Manager Manager Manager Manager lam.ntp@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1313) vu.thx@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1512) • Dầu khí • Phân bón tam.ptt@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1530) • Ngân hàng • Bảo hiểm tung.dt@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1521) • Bán lẻ • Hàng không • Logistics • Thị trường toan.dp@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1518) • Thực phẩm & Đồ uống Bernard Lapointe Phạm Minh Tú Nguyễn Ngọc Thành Trần Hoàng Thế Kiệt Nguyễn Hồng Loan Senior Consultant Analyst Analyst Analyst Analyst bernard.lapointe@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 tu.pm@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1536) • Vật liệu xây dựng • Dược thanh.nn@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1535) • Ngân hàng • Bảo hiểm • Chứng khốn kiet.tht@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1528) • BĐS dân dụng • Thị trường loan.nh@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1531) • Dệt may • Thủy sản Trần Thị Hà My Nguyễn Ngọc Thảo Bùi Huy Hoàng Senior Consultant Analyst Analyst my.tth@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 • Kinh tế vĩ mơ thao.nn@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1524) • Tiện ích cơng cộng hoang.bh@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1514) • Ơ tơ & Phụ tùng • Nơng dược • BĐS khu công nghiệp Trần Thị Ngọc Hà Trần Ngọc Thảo Trang Assistant Assistant ha.ttn@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1526) trang.tnt@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1522) CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 28 Chi nhánh Hà Nội CTCP CHỨNG KHỐN Tầng 10, Tịa nhà Eurowindow, Số Tôn Thất Tùng, Phường Trung Tự – Quận Đống Đa – TP Hà Nội RỒNG VIỆT Tel: (84 24) 6288 2006 Fax: (84 24) 6288 2008 Chi nhánh Cần Thơ 95-97-99 Võ Văn Tần – Quận Ninh Kiều - TP Cần Thơ Tel: (84 292) 381 7578 Fax: (84 292) 381 8387 Tầng 1-2-3-4, Tòa nhà Viet Dragon, 141 Nguyễn Du - Quận –TP.HCM Tel: (84 28) 6299 2006 Chi nhánh Nha Trang Fax : (84 28) 6291 7986 Tầng 7, số 76 Quang Trung - phường Lộc Thọ - TP.Nha Trang – tỉnh Khánh Hòa Email: info@vdsc.com.vn Tel: (84 258) 382 0006 Website: www.vdsc.com.vn Fax: (84 258) 382 0008 Bản báo cáo chuẩn bị cho mục đích cung cấp thơng tin không nhằm đưa đề nghị hay hướng dẫn mua bán chứng khoán cụ thể Các quan điểm khuyến cáo trình bày báo cáo khơng tính đến khác biệt mục tiêu, nhu cầu, chiến lược hoàn cảnh cụ thể nhà đầu tư Ngoài ra, nhà đầu tư ý thức có xung đột lợi ích ảnh hưởng đến tính khách quan báo cáo Nhà đầu tư nên xem báo cáo nguồn tham khảo đưa định đầu tư phải chịu toàn trách nhiệm định đầu tư CTCK RỒNG VIỆT tuyệt đối không chịu trách nhiệm toàn hay thiệt hại nào, hay kiện bị coi thiệt hại, việc sử dụng tồn phần thơng tin hay ý kiến báo cáo Toàn quan điểm thể báo cáo quan điểm cá nhân người phân tích Khơng có phần thu nhập người phân tích liên quan trực tiếp gián tiếp đến khuyến cáo hay quan điểm cụ thể cáo cáo Thông tin sử dụng báo cáo CTCK RỒNG VIỆT thu thập từ nguồn mà cho đáng tin cậy Tuy nhiên, không đảm bảo thông tin hồn chỉnh xác Các quan điểm ước tính đánh giá chúng tơi có giá trị đến ngày báo cáo thay đối mà không cần báo cáo trước Bản báo cáo giữ quyền tài sản CTCK RỒNG VIỆT Mọi chép, chuyển giao sửa đổi trường hợp mà khơng có đồng ý CTCK RỒNG VIỆT trái luật Bản quyền thuộc CTCK RỒNG VIỆT, 2021 CTCP RongViet Securities – Báo cáo chiến lược Tháng 07/2021 29