Đang tải... (xem toàn văn)
Giới thiệu về Quỹ đầu tư quốc gia (Sovereign Wealth Funds SWF) Nghiên cứu đầu tiên về SWF của Razanov (2005) cho rằng: “không giống như những quỹ hưu trí truyền thống hay quỹ dự trữ tài sản phục vụ cho mục tiêu của chính sách tiền tệ quốc gia, các SWF được thành lập nhằm: hạn chế các biến động của nền kinh tế, hỗ trợ các cơ quan điều tiết tiền tệ, tạo các khoản tiết kiệm cho thế hệ tương lai cũng như phục vụ mục đích cải thiện điều kiện kinh tế xã hội”. Trong khi đó, Balding (2008) lại đề xuất một định nghĩa rộng hơn, nhận định rằng các quỹ lương hưu chính phủ, các ngân hàng phát triển, và các định chế đầu tư khác có đem lại lợi nhuận và giá trị của quốc gia sở tại đều có thể xem như các SWF.
ẢNH HƯỞNG CỦA KHỦNG HOẢNG COVID-19 ĐẾN CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ CỦA QUỸ ĐẦU TƯ QUỐC GIA Giới thiệu Quỹ đầu tư quốc gia (Sovereign Wealth Funds - SWF) Nghiên cứu SWF Razanov (2005) cho rằng: “khơng giống quỹ hưu trí truyền thống hay quỹ dự trữ tài sản phục vụ cho mục tiêu sách tiền tệ quốc gia, SWF thành lập nhằm: hạn chế biến động kinh tế, hỗ trợ quan điều tiết tiền tệ, tạo khoản tiết kiệm cho hệ tương lai phục vụ mục đích cải thiện điều kiện kinh tế - xã hội” Trong đó, Balding (2008) lại đề xuất định nghĩa rộng hơn, nhận định quỹ lương hưu phủ, ngân hàng phát triển, định chế đầu tư khác có đem lại lợi nhuận giá trị quốc gia sở xem SWF Theo định nghĩa SWF Quỹ tiền tệ giới (IMF), Quỹ đầu tư quốc gia quỹ đầu tư công, thỏa mãn ba tiêu chuẩn sau: - Thuộc quyền sở hữu quản lý Nhà nước - Quản lý đầu tư tài sản tài dài hạn - Chiến lược đầu tư hướng đến mục tiêu kinh tế vĩ mô xác định như: tích lũy tài sản cho hệ sau, tăng trưởng GDP… Theo “Nguyên tắc Santiago” Diễn đàn SWF quốc tế (IWG – International Working Group on SWF), SWF định nghĩa quỹ đầu tư thuộc định chế cơng có mục tiêu hoạt động xác định Tóm lại, hiểu cách khái quát: Quỹ đầu tư quốc gia quỹ đầu tư thuộc quyền sở hữu quản lý Nhà nước, đầu tư vào tài sản tài sách đầu tư SWF hướng đến mục tiêu kinh tế vĩ mô Trong năm gần đây, SWF giới hình thành phát triển nhanh chóng số lượng, quy mô mức độ chuyên sâu hoạt động đầu tư quốc gia sở quốc gia khác giới Mặc dù đời từ nhiều thập kỉ, nhiên, mối quan tâm nhà khoa học phủ nhiều nước giới SWF, tác động trình đầu tư SWF đặc biệt ý năm gần quy mô mức độ đầu tư SWF ngày tăng mạnh Danh sách SWF lớn giới thể bảng sau: Bảng 1: Các SWF lớn giới T Quốc Quỹ đầu tư quốc gia gia Na Uy Trung Quốc Kuwai t pore pore lập Kuwait Authority Temasek 07 Dầu mỏ 19 Phi hàng hóa 19 53 81 Phi hàng hóa 19 74 Dầu mỏ 19 17.3 Phi hàng hóa 93 53.2 Dầu 19 of thành quỹ mỏ 76 33.6 n hình 20 Investment Investment 90 80.5 Nguồ 19 Kong Government Singapore 49.2 Investment Portfolio Corporation Singa $) Dhabi Authority Singa thành 045.7 Hong – Monetary Trung Quốc sản (tỷ Investment Investment Authority Hồng Kông China Abu Dhabi ăm 289.5 Corporation Abu tài Government Pension Fund - Global N Phi hàng hóa Trung Đông Investment Fund Trung Quốc 99.5 National Council for Social Security Fund Trung Đông Public 71 72.1 Investment Corporation of Dubai 19 01.5 mỏ 20 00 Phi hàng hóa 20 06 Dầu Dầu mỏ & Khí đốt Nguồn: Sovereign Wealth Fund Institute (2020) Nhiều nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm cho rằng, SWF đem lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp, đóng góp vào phát triển ổn định kinh tế Các SWF giúp cho số quốc gia ổn định thị trường tài chính, khơi phục thiệt hại khủng hoảng (In, Park & Lee, 2013) Với vai trò nhà đầu tư dài hạn, SWF giúp ổn định thị trường đưa thị trường khỏi khủng hoảng (IMF, 2011 Papaioannou, 2013) Thật vậy, thời kỳ khủng hoảng tài 2007-2009, quỹ đầu tư GIC Singapore đầu tư 9750 triệu USD vào UBS, 6880 triệu USD vào Citigroup; quỹ đầu tư Temasek Holdings Singapore đầu tư 4400 triệu USD vào Merrill Lynch, 2005 triệu USD vào Barclays Bank; quỹ đầu tư Trung quốc CIC đầu tư 5000 triệu USD vào Morgan Stanley… Bên cạnh đó, quỹ mang lại tác động tích cực cho doanh nghiệp nhận vốn đầu tư (tăng hiệu hoạt động, tăng giá trị doanh nghiệp) Nghiên cứu Chhaochharia Laeven (2008), Deventer, Han Malatesta (2009) mối quan hệ tỷ lệ thuận có ý nghĩa thống kê tỷ suất lợi tức doanh nghiệp việc nắm giữ cổ phiếu doanh nghiệp SWF Khi SWF đầu tư vào doanh nghiệp, hiệu hoạt động doanh nghiệp cải thiện giá trị doanh nghiệp gia tăng Fotak, Bortolotti Megginson (2008) tìm thấy tác động đầu tư SWF vào doanh nghiệp tích cực có ý nghĩa thống kê Những nghiên cứu đưa chứng SWF nắm giữ cổ phần doanh nghiệp nhiều, mức độ minh bạch quỹ cao tác động tích cực từ việc đầu tư SWF lên giá trị doanh nghiệp mạnh mẽ Nghiên cứu Nuno (2009) cơng ty có tỷ lệ góp vốn SWFs lớn thường có giá trị thị trường cao kết hoạt động kinh doanh tốt Sojli & Tham (2010) tìm thấy kết phản ứng tích cực thị trường khoản đầu tư SWF ngắn hạn gia tăng ổn định số Tobin q doanh nghiệp dài hạn Kết phân tích nghiên cứu cho thấy danh mục đầu tư SWF thường đa dạng với mục tiêu đầu tư ưu tiên thường doanh nghiệp tăng trưởng Tương tự, nghiên cứu Bortolotti & cộng (2015), Hua (2015) Karolyi & Liao (2017) khảo sát tác động ngắn hạn việc đầu tư từ SWF đến biến động giá cổ phiếu doanh nghiệp nhận vốn đầu tư Kết nghiên cứu cho thấy thị trường phản ứng tích cực với thơng tin đầu tư SWF Chiến lược đầu tư Quỹ đầu tư quốc gia Những chiến lược đầu tư cụ thể SWF thực thời gian gần bao gồm: đa dạng hóa danh mục đầu tư, chiến lược phát triển liên kết, tập trung đầu tư vào thị trường nổi… - Đa dạng hóa danh mục đầu tư Các SWF lựa chọn chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm tối ưu hóa khả sinh lời dài hạn Tuy nhiên chiến lược quỹ, thời gian đầu tư mối quan hệ khả sinh lãi rủi ro thay đổi đáng kể tùy theo SWF mục tiêu quỹ khác Chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư SWF thường theo xu hướng: SWF đa dạng hóa danh mục đầu tư cách đầu tư vào nhiều loại cổ phiếu thuộc nhiều khu vực địa lý ngành nghề khác Các khu vực mà SWF tập trung đầu tư bao gồm: châu Á (36%), cộng đồng châu Âu (33%), Mỹ (22%), Trung Đông (5%) khu vực khác (4%) (Nguồn: Deutsche Bank Research) Các lĩnh vực, ngành nghề mà SWF đầu tư đa dạng, số đó, SWF thường tập trung vào ngành: tài (42%), cơng nghiệp (14%), dịch vụ (13%), bất động sản (11%) ngành nghề khác (10%) (Nguồn: Deutsche Bank Research) Phần lớn SWF hướng đến chiến lược đầu tư chủ động với mức độ rủi ro cao cách tăng việc nắm giữ tài sản rủi ro, đặc biệt nắm giữ phần vốn quan trọng công ty nước Ngay quỹ Na Uy Australia chấp nhận thêm rủi ro tăng cường đầu tư chứng khoán Tiếp đến, SWF tham gia trực tiếp cổ đông công ty lớn phương Tây Các SWF sử dụng chiến lược đầu tư để đầu tư vào công ty lớn châu Âu Vivenđi, EADS, hay Total…Ở châu Âu, SWF thường tập trung đầu tư vào quốc gia Anh (49%), Đức (15%), Pháp (14%)… (Nguồn: Deutsche Bank Research) - Phát triển chiến lược liên kết với quỹ đầu tư địa phương Ngày có nhiều SWF liên kết hoạt động theo chiến lược chung nhằm giảm rủi ro tối đa hóa lợi nhuận tận dụng lợi từ am hiểu rõ địa phương Điển hình cho chiến lược Quỹ Mubadala Abu Dhabi Quỹ liên kết với Quỹ Malaysia Development Berhad (MDB) để thành lập quỹ có quy mơ tỷ USD đầu tư Malaysia lĩnh vực lượng, bất động sản dịch vụ Mubadala liên kết với Quỹ FSI Pháp (mỗi bên góp vốn 10 triệu EUR) để đầu tư vào lĩnh vực công nghệ sinh học Pháp Quỹ đầu tư quốc gia Ấn Độ Oman thành lập quỹ đầu tư chung với số vốn khởi điểm 100 triệu USD, dự báo số lên đến 1,5 tỷ USD, hay Korea Investment Corp (Hàn Quốc) ký thỏa thuận hợp tác với Khazanah Nasional Berhad Malaysia QIC Australia Các quỹ SWF từ Trung Quốc, Singapore Kuwait hợp tác với Blackrock thương vụ mua lại Barclays Global Investors - Tập trung đầu tư vào thị trường Theo nghiên cứu Công ty Tư vấn State Street Global Advisors (SSgA), sau khủng hoảng kinh tế toàn cầu, SWF hàng đầu giới phải xem xét lại chiến lược đầu tư cách quản lý rủi ro để ứng phó Thật vây, số SWF tiến hành thay đổi quan trọng chuyển từ chiến lược quản lý đầu tư chủ động sang thụ động, tập trung vào thị trường nợ nước thực trạng lợi nhuận đạt từ việc đầu tư vào loại tài sản truyền thống có xu hướng giảm sút Theo liệu Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), số SWF nhanh chóng thay đổi chiến lược đầu tư, Quỹ Alaska Permanent Fund (Mỹ) National Pension Reserve Fund (Ireland) giảm đầu tư để tăng dự trữ tiền mặt Một số quỹ khác gia tăng đầu tư vào nước Chẳng hạn Temasek Holdings (Singapore) có kế hoạch trọng thị trường châu Á, Brazil Nga, giảm đầu tư vào nước thuộc OECD (nhóm nước cơng nghiệp phát triển) Ảnh hưởng Covid-19 đến Quỹ đầu tư quốc gia Cuộc khủng hoảng Covid-19 gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến SWF Theo Bortolotti cộng (2020), ‘thời kỳ vàng’ SWF giới không còn tác động khủng hoảng Covid-19 Các SWF có danh mục đầu tư tập trung vào hàng hóa dầu mỏ đối mặt với cú sốc nghiêm trọng lịch sử Các vấn đề ngành công nghiệp dầu mỏ giá dầu thấp nguồn thu từ nhiên liệu suy giảm ảnh hường Covid-19 Giáo sư Bernardo Bortolotti Đại học Bocconi (Ý) nhận định “Cuộc khủng hoảng Covid-19 bước ngoặt lịch sử SWF Cú sốc bất ngờ nghiêm trọng đẩy nhanh xu hướng tiêu cực trước giá dầu thương mại toàn cầu - hai động lực tăng trưởng SWF” Do tác động đại dịch Covid-19, nhiều SWF bị phủ rút vốn để ổn định ngân sách có biện pháp can thiệp nhằm giảm bớt tác động từ việc suy sụp kinh tế Chiến lược đầu tư SWF thường hướng đến mục tiêu kinh tế vĩ mô như: tích lũy tài sản cho hệ sau, tăng trưởng GDP…Như vậy, SWF xem nơi tích lũy tài sản cho hệ tương lai SWF chỗ dựa tài cho quốc gia thời kỳ khủng hoảng kinh tế hay biến động trị Do vậy, nguồn tài số SWF huy động đáng kể để bù đắp vào thâm hụt ngân sách phủ hỗ trợ kinh tế nước thơng qua gói giải cứu doanh nghiệp Chẳng hạn SWF nước Na Uy, Kuwait hay Nigeria đối mặt với khả bị rút vốn để trang trải cho ngân sách hoạt động quốc gia Hay Temasek, SWF Singapore, tái cấp vốn 1,5 tỉ đô la Mỹ cho Tập đồn đóng sửa chữa tàu Sembcorp Marine vào tháng 6-2020 hỗ trợ 13 tỉ đô la vào hãng hàng không quốc gia Sinagpore (Singapore Airlines) Báo cáo nghiên cứu Công ty quản lý đầu tư Invesco nhận định: “Nếu khủng hoảng Covid-19 kéo dài dẫn đến tình trạng giá dầu thấp triền miên, SWF chuyên đầu tư hàng hóa đối mặt với thời kỳ rút vốn kéo dài” Như vậy, thấy SWF có danh mục đầu tư tập trung vào hàng hóa, đối mặt với nguy bị phủ rút vốn cao Nghiên cứu Bortolotti cộng (2020) nhiều SWF thiệt hại nặng nề khủng hoảng Covid-19 Mặc dù mức thua lỗ đầu tư SWF tác động Covid-19 khó xác định SWF thường minh bạch thơng tin, quỹ cơng khai chi tiết kết kinh doanh họ, song nhà nghiên cứu ước tính SWF toàn cầu lỗ giấy tờ (paper loss) khoảng 800 tỉ đô Mỹ dịch bệnh Covid-19 Chẳng hạn SWF lớn giới Government Pension Fund – Global Nauy ghi nhận mức thua lỗ 3,4% (gần 22 tỉ đô la Mỹ) nửa đầu năm 2020 ảnh hưởng khửng hoảng Covid-19 dẫn đến giá trị tài sản quỹ suy giảm mức kỷ lục SWF Future Fund Úc ghi nhận lỗ 0,9% (tương đương 1,35 tỉ đô la Mỹ) năm tài (kết thúc vào cuối tháng 6) Đây năm lỗ quỹ kể từ khủng hoảng tài tồn cầu 2008-2009 Chủ tịch Future Fund, Peter Costello, cho biết lượng tiền mặt quỹ nâng lên mức cao ba năm để chuẩn bị đối mặt với khó khăn tương lai: “Các yếu tố thuận lợi giúp Future Fund tăng trưởng mạnh mẽ thời gian trước khơng còn Chúng tơi cần phải có tầm nhìn chiến lược để theo đuổi mục tiêu lợi nhuận dài hạn tương lai” Quỹ đầu tư quốc gia Việt Nam - Tổng Công ty Đầu tư kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) tình trạng tương tự Theo báo cáo tài năm 2020 SCIC, lợi nhuận trước thuế năm đạt 538 tỷ đồng Tuy nhiên, ảnh hưởng đại dịch Covid-19 đến hoạt động kinh doanh nên SWF Việt Nam đặt mục tiêu đạt lợi nhuận trước thuế năm 2021 3.300 tỷ đồng1 Kết luận Như thấy khủng hoảng Covid-19 tác động nghiêm trọng đến Quỹ đầu tư quốc gia Để thích ứng với cú sốc kinh tế giới vượt qua giai đoạn khủng hoảng đầy khó khăn này, SWF cần phải thay đổi chiến lược đầu tư cho phù hợp với bối cảnh đại dịch Covid-19 toàn cầu Các SWF cần phải tái thẩm định điều chỉnh mục tiêu chiến lược đầu tư, đồng thời đáp ứng yêu cầu quản lý phủ Thay tập trung đầu tư tồn cầu với chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư, đầu tư vào nhiều loại cổ phiếu thuộc nhiều khu vực địa lý ngành nghề khác thời gian gần đây, quỹ SWF nên ưu tiên đầu tư nước tập trung vào ngành nghề chịu ảnh hưởng nghiêm trọng từ đại dịch Covid1 Kế hoạch kinh doanh năm 2021 SCIC 19 Các SWF cần thận trọng với chiến lược liên kết hoạt động với quỹ đầu tư nước hay chiến lược tập trung đầu tư vào thị trường quốc gia hay thị trường điểm nóng khủng hồng Covid-19 Thay quan tâm đến chiến lược đầu tư hướng đến việc đạt mục tiêu lợi nhuận tài đơn thuần, SWF nên ý đến chiến lược đầu tư để đạt mục tiêu kinh tế xã hội Việc xác định chiến lược đầu tư phù hợp giúp nâng cao hiệu hoạt động SWF Từ đó, SWF giúp cho quốc gia ổn định thị trường tài chính, khơi phục thiệt hại khủng hoảng Tài liệu tham khảo Bortolotti, B & Fotak, V (2020), “Sovereign Wealth Funds and the COVID-19 shock: Economic and Financial Resilience in Resource-Rich Countries” BAFFI CAREFIN Centre Research Paper No 2020-147 Chánh Tài, “Kỷ nguyên vàng quỹ đầu tư quốc gia chấm dứt Covid-19”, TBKTSG Online, 6/9/2020 Chhaochharia, V & Laeven, L (2008), ‘Sovereign Wealth Funds: Their Investment Strategies and Performance’, Working paper, International Monetary Fund, 48p Dewenter, K L, Han, X & Malesta, P H (2009), ‘Firm Value and Sovereign Wealth Fund Investments’, Working Paper, University of Washington, 59p Fotak, V., Bortolotti, B & Megginson, W (2008), ‘The Financial Impact of Sovereign Wealth Funds Investments in Listed Companies’, Working Paper, University of Oklahoma, 47p In, F., Park, R & Lee, B., (2013), ‘Do Sovereign Wealth Funds Stabilize Stock Markets?’, Working Paper, Monash University, 47p Kotter, J & Lel, U (2008), ‘Friends or foes? The stock price impact of Sovereign Wealth Fund investments and the price of keeping secrets’, International Finance Discussion Papers, no 940, Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System Nuno, F (2009), ‘Sovereign Wealth Funds: Investment choices and implications around the world’, Working paper, European Corporate Governance Institute Papaioannou, M., Joonkyu P., Jukka P & Han van der H (2013), ‘Procyclical Behavior of Institutional Investors During the Recent Financial Crisis: Causes, Impacts, and Challenges’, IMF Working Paper 13/193 (Washington: International Monetary Fund) Shleifer, A & Vishny, R.W (1986), ‘Large Shareholders and Corporate Control’, Journal of Political Economy, 16 (1-3), 461-488 Sojli, E & Tham, W W (2010), ‘The Impact of Foreign Government Investments on Corporate Performance: Evidence from the U.S’, Finance Meeting EUROFIDAI-AFFI, Paris 10 ... tin đầu tư SWF Chiến lược đầu tư Quỹ đầu tư quốc gia Những chiến lược đầu tư cụ thể SWF thực thời gian gần bao gồm: đa dạng hóa danh mục đầu tư, chiến lược phát triển liên kết, tập trung đầu tư. .. với chiến lược liên kết hoạt động với quỹ đầu tư nước hay chiến lược tập trung đầu tư vào thị trường quốc gia hay thị trường điểm nóng khủng hồng Covid-19 Thay quan tâm đến chiến lược đầu tư hướng... khủng hoảng Covid-19 tác động nghiêm trọng đến Quỹ đầu tư quốc gia Để thích ứng với cú sốc kinh tế giới vượt qua giai đoạn khủng hoảng đầy khó khăn này, SWF cần phải thay đổi chiến lược đầu tư