Cấu trúc vốn và tính bền vững của các hoạt động tài chính vi mô Nghiên cứu trường hợp Việt Nam

Tóm tắt Sử dụng các bộ dữ liệu trong Danh bạ tài chính vi mô Việt Nam (20162019), bài nghiên cứu phân tích tác động của cấu trúc vốn đến tính bền vững của các hoạt động tài chính vi mô Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cho thấy, tính bền vững của các hoạt động tài chính vi mô chịu tác động tích cực từ các nguồn vốn huy động thay vì các nguồn vốn mang tính chất trợ cấp.

Cấu trúc vốn tính bền vững hoạt động tài vi mơ - Nghiên cứu trường hợp Việt Nam Tóm tắt Sử dụng liệu Danh bạ tài vi mơ Việt Nam (20162019), nghiên cứu phân tích tác động cấu trúc vốn đến tính bền vững hoạt động tài vi mơ Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy, tính bền vững hoạt động tài vi mơ chịu tác động tích cực từ nguồn vốn huy động thay nguồn vốn mang tính chất trợ cấp Tổng quan vấn đề nghiên cứu Cấu trúc vốn, hay nói cách đơn giản, tỷ phần vốn chủ sở hữu vốn vay so với tổng nguồn vốn, chủ đề quen thuộc nghiên cứu tài doanh nghiệp Các tổ chức tài vi mơ (TCVM), loại hình doanh nghiệp đặc biệt hoạt động lĩnh vực tài ngân hàng với sứ mạng đặc biệt góp phần làm cho ngày có nhiều người dân tiếp cận với dịch vụ ngân hàng, tín dụng, góp phần nâng cao đời sống xóa đói giảm nghèo Tác động cấu trúc vốn đến tính bền vững hoạt động tài vi mơ nhận nhiều quan tâm giới nghiên cứu, với quan điểm khác biệt Về tính bền vững hoạt động TCVM, theo quy định quản trị, điều hành TCVM theo thông lệ quốc tế, viết này, sử dụng tỷ số tự bền vững hoạt động (Operational Self-Sustainability, OSS) thể mối quan hệ thu nhập hoạt động tổng chi phí hoạt động, bao gồm chi phí tài chính, dự phịng vốn chi phí hoạt động (CGAP, 2003) Các nhà tài trợ nhà quản lý tổ chức hoạt động TCVM sử dụng tiêu chuẩn để đánh giá xem tổ chức tự trang trải chi phí hoạt động thu nhập từ hoạt động hay chưa (Kai S Yoshi F., 2011; Nadiya M., 2013) Một số tác Hollis (1998a), Morduch (2000), Woller (1999a), Coleman (2007), Bogan (20080 cho rằng, nguồn vốn trợ cấp mong manh không ổn định so với nguồn thu từ tiết kiệm Vì vậy, tổ chức hoạt động TCVM nên tự chủ tài chính, tránh phụ thuộc nhiều vào nguồn trợ cấp, từ thiện Coleman (2007) nghiên cứu tác động cấu trúc vốn có địn bẩy đến tính bền vững TCVM rút kết luận mối quan hệ tích cực nợ tính bền vững OSS Trong đó, Morduch (2000) Woller (1999a) cho tổ chức hoạt động TCVM đạt bền vững mà khơng cần phải tự chủ tài Các tác giả lập luận việc quyên góp, trợ cấp cho từ thiện hình thức góp vốn người làm từ thiện xem nhà đầu tư cho xã hội Sử dụng liệu Danh bạ tài vi mơ Việt Nam (20162019), nghiên cứu nhằm mục đích phân tích mối quan hệ cấu trúc vốn tính bền vững hoạt động tài vi mơ Việt Nam, thông qua việc trả lời cho câu hỏi: cấu trúc trúc vốn, đặc biệt nguồn vốn từ huy động tiền gửi tiết kiệm liệu có tác động đến tính bền vững hoạt động TCVM hay khơng? Dữ liệu nghiên cứu Tại Việt Nam, nguồn liệu TCVM chưa nhiều tổ chức cung cấp Số liệu thống TCVM chủ yếu Nhóm cơng tác TCVM Việt Nam (VMFWG) thuộc NHNN Việt Nam thống kê cung cấp Do hạn chế khách quan, liệu có độ trễ định Cụ thể, thời điểm này, tác giả có liệu từ 2016-2019 Đây số liệu VMFWG cung cấp Do ảnh hưởng dịch bệnh Covid-19, VMFWG chưa thể thống kê xuất số liệu TCVM năm 2020 Mơ hình nghiên cứu Để trả lời cho câu hỏi nghiên cứu, chúng tơi đề xuất mơ hình nghiên cứu sau đây: Y = β0 + βi Xi + ɛ Trong đó: • Y : Thay đổi tính bền vững hoạt động TCVM ( OSS) • • β0 βi : Hệ số chặn; : Hệ số beta biến phụ thuộc (i = 1, ,9); • : Sự thay đổi giá trị biến; • • ɛ Xi : Sai số : Các biến giải thích, chi tiết sau (i = 1, ,9): Trong đó:  X1 : Tỷ lệ số dư số tiền gửi tiết kiệm so với tổng tài sản tổ chức hoạt động TCVM (DAR) (%) Nguồn vốn sử dụng hoạt động cho vay vi mô chủ yếu đến từ nguồn vốn huy động tiết kiệm, vốn từ thiện, vốn ưu đãi, vốn vay, Tuy nhiên, nguồn vốn từ thiện vốn ưu đãi mong manh khơng ổn định, khơng đủ tiền tài trợ để phục vụ tất người nghèo, người có thu nhập thấp – người có nhu cầu tiếp cận dịch vụ TCVM tiền tài trợ dùng cho mục đích khác (ví dụ, giúp người nghèo thông qua dịch vụ xã hội trợ cấp) Vì vậy, vấn đề đặt nhà cung cấp TCVM tương lai không phụ thuộc vào vốn từ thiện, vốn ưu đãi? Do đó, để tránh phải phụ thuộc vào nguồn vốn này, nhà cung cấp TCVM phải có kế hoạch huy động nguồn vốn từ tiết kiệm- nguồn tài bền vững để tổ chức cung cấp TCVM sử dụng để hoạt động (cho vay, ) (Hollis Sweetman, 1998a) Nguồn vốn từ tiết kiệm dồi dào, mức độ thâm nhập thị trường TCVM sâu rộng, hoạt động TCVM kỳ vọng mang lại hiệu cao hơn, đó, tính bền vững hoạt động TCVM gia tăng Do đó, có giả thuyết H sau: H1 : Thay đổi tỷ lệ tiền gửi tiết kiệm có quan hệ chiều với thay đổi tính bền vững hoạt động TCVM  X2 : Tỷ lệ VCSH tổng tài sản tổ chức hoạt động TCVM (Equity to assets ratio, EAR) (%) Khi TCTCVM hoạt động tốt thu hút nhiều nguồn vốn tài trợ hơn, nguồn vốn đóng vai trị chất xúc tác giúp tăng cường tính bền vững hoạt động TCVM Từ chúng tơi đề giả thuyết H2 sau: H2: Thay đổi tỷ lệ VCSH tổng tài sản có quan hệ chiều với thay đổi OSS Các biến giải thích khác: X3 : Rủi ro danh mục cho vay 30 ngày (Portfolio  at risk - PAR > 30 days): tỷ lệ khoản nợ hạn 30 ngày so với tổng danh mục cho vay (%)  X4 : Tỷ lệ xóa nợ (WOR) (%)  X5 : Quy mô khoản vay bình quân khách hàng (Average loan size per borrower, ALSPB) (%)  X6 : Số lượng khách hàng nữ (Women borrowers, WB) so với tổng khách hàng đơn vị cung cấp TCVM (%)  X7 : Tổng dư nợ danh mục cho vay tổ chức hoạt động TCVM (Gross loan portfolio, GLP)  X8 : Tỷ lệ chi phí trung bình khách hàng vay (ACPB) (%)  X9 : Tỷ suất biên độ lợi nhuận (PM) (%) Kết nghiên cứu Thống kê mơ tả Bảng trình bày mơ tả thống kê biến định lượng mơ hình nghiên cứu (khơng bao gồm biến định tính – biến giả) Tổng danh mục cho vay (GLP): Giá trị trung bình GLP nhà cung cấp TCVM 7.709.240 triệu đồng với độ lệch chuẩn (Std Dev.) 34.588.484 triệu đồng, đó, giá trị lớn giá trị bé 186.000.000 triệu đồng 983,6 triệu đồng Sở dĩ có khác biệt lớn vì, số 22 tổ chức cung cấp TCVM mẫu, VBSP (thuộc sở hữu Nhà nước, hoạt động khơng mục tiêu lợi nhuận) có GLP cao đạt giá trị cao (186.000.000 triệu đồng) thời điểm thống kê; nhà cung cấp TCVM cịn lại có GLP nhỏ so với VBSP Chi phí bình qn khách hàng (ACPB, đơn vị tính: triệu đồng): Giá trị trung bình biến đạt khoảng 0,83 triệu đồng với độ lệch chuẩn 0,38, giá trị lớn giá trị bé 1,79 0,19 Quy mô khoản vay bình quân khách hàng (ASLPB, đơn vị tính: triệu đồng): Bảng cho thấy, giá trị trung bình ASLPB đạt 8,26 với độ lệch chuẩn 4,71; đó, giá trị lớn 27,79 giá trị bé 2,08 Tỷ lệ tiền gửi tiết kiệm tổng tài sản (DAR): Giá trị trung bình biến đạt khoảng 30% với độ lệch chuẩn 22%; giá trị lớn giá trị bé 82% 0% Bảng Thống kê mô tả GL P Mea AL SPB R R PAR B W O OR Medi 03182 48977 0.3 0.3 02949 0.0 07045 00439 335000 0.9 0.0 Maxi 97.83 565000 00000 50000 1.8 27 0.8 0.9 00650 0.0 50000 00000 245000 1.0 0.0 Mini 6E+08 79000 983 20000 90000 0.0 0.0 47700 0.0 00000 09900 530000 0.5 0.0 Std .6000 080000 345 00000 30000 0.2 0.2 00000 0.0 20000 00000 490000 0.1 0.0 Dev 88484 712688 Skew 4.4 17660 85101 0.5 0.5 06165 4.9 10122 - ness 34409 863507 20 57052 93675 2.5 2.1 72824 1.568165 64474 359685 33 5.1 34 89818 52877 99372 mum Kurt osis Jarqu 146 712744 13 5.2 81861 7.6 388 0.9 SS 9240 261023 306 mum 0.3 W 0.0 an EA 0.4 n 770 DA 49090 53 0.0 01315 358204 5.1 16072 233547 39 e-Bera Prob 3.003 2.3688 0.0 84205 23562 0.0 0.0 4.930 0.0 00222 51.485 5.40691 0.0 0.0 ability 00000 71211 00000 00000 6.7 Sum Sum Sq Dev 000000 72 000000 0.2 8E+08 6.9700 68000 51000 1.0 19 4.1 7.0 59500 0.0 82000 38600 17.4800 1.0 0.0 4E+17 03306 55032 21709 71608 79 00000 39 32.220 26 22109 0.0 00151 1.16300 Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản (EAR): Giá trị trung bình biến đạt khoảng 45% với độ lệch chuẩn chưa đến 29%; giá trị lớn giá trị bé vào khoảng 99% 3% Danh mục cho vay có rủi ro 30 ngày (PAR>30): Bảng cho thấy, giá trị trung bình PAR>30 đạt 0,3% với độ lệch chuẩn 0,6%; đó, giá trị lớn xấp xỉ 5% giá trị bé 0% Tỷ lệ khách hàng nữ (WB): Bảng mơ tả thống kê cho biết giá trị trung bình biến 91%, độ lệch chuẩn khoảng 11%; giá trị lớn nhất, giá trị bé đạt 100% 52% Tỷ lệ xóa nợ (WOR): Theo bảng 1, giá trị trung bình WOR nhỏ (chỉ 0,04%) với độ lệch chuẩn 0,13%; giá trị lớn giá trị bé vào khoảng 1% 0% Tỷ suất biên độ lợi nhuận (PM): Bảng mô tả thống kê cho thấy, giá trị trung bình PM đạt xấp xỉ 7% với độ lệch chuẩn nhỏ 3,72%; PM có giá trị lớn nhất, giá trị bé 16,7% -3,84% Tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA): Giá trị trung bình ROA mẫu đạt xấp xỉ 2,7% với độ lệch chuẩn vào khoảng 10%; ROA mẫu có giá trị lớn đạt 12,6%, giá trị bé nhất: 86,2% Trường hợp đặc biệt tổ chức cho vay vi mơ có ROA đạt âm 86,2% Quỹ trái tim Huế (H4H), năm 2016 Trong đó, giá trị ROA lớn thời điểm mẫu đạt 12,6% ROA năm 2015 Quỹ phụ nữ phát triển huyện Điện Biên Có lẽ chênh lệch lớn giá trị lớn giá trị bé ROA nguyên nhân dẫn tới độ lệch chuẩn biến cao giá trị trung bình (10% so với 2,7%) Khả tự vững hoạt động (OSS): OSS quan sát mẫu có giá trị trung bình đạt 133,5% với độ lệch chuẩn 35,82% Khả tự vững hoạt động tổ chức cung cấp TCVM mẫu có độ lệch chuẩn nhỏ trung bình OSS đạt giá trị lớn giá trị bé 253% 49% Phân tích hồi qui Tác giả hồi quy tác động nhân tố đến tính bền vững hoạt động TCVM Kết hồi quy bảng bên Với mức ý nghĩa thống kê cho phép 10%, kết hồi quy sau: • Biến tỷ lệ vốn chủ sở hữu so với tổng tài sản (EAR) cột (1) tác động dương, có ý nghĩa thống kê với OSS cột hồi quy Điều cho thấy tỷ lệ nguồn vốn chủ sở hữu so với tổng tài sản lớn tính bền vững hoạt động TCVM cao ngược lại Kết hồi quy có độ tin cậy cao có mức ý nghĩa thống kê cao cột hồi quy Điều với giả thuyết nghiên cứu H2 đưa Kết giải thích hầu hết tổ chức TCVM mẫu tổ chức TCVM bán thức nguồn vốn hoạt động chủ yếu từ nguồn vốn trợ cấp tài trợ (được xem nguồn vốn chủ sở hữu) Mặt khác, tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng cấu nguồn vốn tổ chức TCVM chiếm tỷ lệ cao, nguồn vốn chủ sở hữu cịn có khả đáp ứng tốt nhu cầu cho vay/vay vốn TCVM Trong EAR có tương quan dương đủ mức ý nghĩa OSS mức ý nghĩa 10%, biến tỷ lệ tiền gửi tiết kiệm so với tổng tài sản (DAR) khơng đủ ý nghĩa mức 10% Giải thích hợp lý cho kết vì, nói, hầu hết tổ chức TCVM mẫu thuộc khu vực bán thức, đó, theo thông lệ quốc tế Việt Nam, việc tiếp cận nguồn vốn tiết kiệm từ dân chúng bị hạn chế quy định pháp lý (các tổ chức TCVM bán thức huy động nguồn tiết kiệm từ khách hàng TCVM họ), nguồn vốn hoạt động chủ yếu tổ chức TCVM vốn chủ sở hữu, vốn huy động tiết kiệm tham gia • Cột (2), biến “Chính thức” đưa thêm vào phân tích hồi quy Kết hồi quy cột thứ (2) cho thấy, biến Chính thức phản ánh tác động khơng có ý nghĩa thống kê đến OSS Điều cho thấy, biến Chính thức khơng có tác động tuyến tính đến tính bền vững hoạt động TCVM Việt Nam Hay nói cách khác, tính bền vững hoạt động TCVM Việt Nam khơng có khác biệt khu vực thức bán thức • Ở cột (3), biến “Cá nhân” “Nhóm” thêm vào để phân tích hồi qui Kết hồi quy cho thấy, tác động biến OSS ý nghĩa thống kê Điều chứng tỏ xem xét tác động phương thức cho vay cá nhân hay theo nhóm khách hàng TCVM, hai yếu tố không tác động đến tính bền vững hoạt động TCVM Bảng 2: Kết hồi qui Dependent: OSS Biế (1) (2) (3) (4) (5) n số DA R 0.144 916 (Pvalued) 818 0.491 EA R 0.416 0.577 (P- nh thức valued) 0.075605 valued) óm 0.981 0.098588 0.10 39 0.578 0.00 1854 0.154 319 0.98 77 Mi ền Trung 0.003 994 1713 (Pvalued) 0.25 Mi ền Bắc 0.497 0.05 0.576 0.092344 0.31 0.081 (P- - 0.77 22 393 valued) 0.041262 0.675 Nh 5615* 0.001 - 0.056 (P- 047*** 02 590 0.629 0.05 0.679 Cá nhân 5946* - 0.491 0.666 25 0.050516 0.101217 0.35 0.004 - (P- 20 313*** - 0.51 0.521 0.001 Chí 0.162591 223*** - 0.494 0.550 0.000 0.153 529 092*** valued) 0.175 0.208 0.32 2754* 0.241 723 (P- 0.05 valued) 33 Mi 0.127 0.26 ền Nam 1081* (P- 0.245 354* 0.05 valued) 56 0.056 Trẻ 0.290 361** (P- 0.023 valued) Trư 0.495 ờng thành 964*** (P- 0.001 valued) Hằ ng số 1.031 963 1.046 686 0.997 458 0.86 3006 0.617 753 Trong đó: *, **, *** tương ứng mức ý nghĩa 10%, 5% 1% (Nguồn: Tác giả tổng hợp từ số liệu thống kê) Kết hồi qui cột (4) (thêm biến: miền Bắc, miền Trung miền Nam vào phân tích hồi quy) cho thấy biến miền Trung miền Nam có tác động dương có ý nghĩa thống kê đến tính bền vững hoạt động TCVM (OSS), tác động biến miền Bắc đến OSS khơng có ý nghĩa thống kê Điều nói lên rằng, tính bền vững hoạt động TCVM miền Trung miền Nam cao cao so với tính bền vững tổ chức TCVM miền Bắc Sở dĩ phân tích hồi qui cho kết tổng số 22 tổ chức TCVM mẫu, miền Trung miền Nam, khu vực có (01) tổ chức TCVM thức, đó, miền Bắc khơng Kết phù hợp với quan điểm cho tính bền vững tổ chức TCVM thức cao so với tổ chức bán thức, (có) tồn khác biệt tính bền vững hoạt động TCVM theo khu vực (Nadiya, M., 2013; Kai S Yoshi, F., 2011) Rõ ràng, tỷ lệ trưởng thành tổ chức TCVM miền Trung miền Nam cao cao nhiều so với khu vực miền Bắc; tính bền vững tổ chức TCVM miền Trung miền Nam cao so với miền Bắc Khi thêm biến “Trẻ” “Trưởng thành” vào phân tích hồi quy, kết cột (5) cho thấy, biến có tác động dương, có ý nghĩa thống kê cao tính bền vững hoạt động TCVM Trong đó, tổ chức hoạt động TCVM lứa tuổi “Trưởng thành” có tính bền vững cao so với tổ chức lứa tuổi “Trẻ” (mức ý nghĩa 1% tổ chức Trưởng thành so với 5% tổ chức Trẻ) Kết lần củng cố kết hồi qui cột (4) nói lên rằng, tổ chức TCVM trưởng thành, tính bền vững cao ngược lại Thảo luận kết nghiên cứu kết luận Kết phân tích hồi qui cho thấy, cấu trúc vốn có quan hệ chiều, có ý nghĩa thống kê với tính bền vững hoạt động TCVM Việt Nam (biến tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản) Kết tương đồng với công bố Morduch (2000), Woller cộng (1999a) Trong tỷ lệ vốn chủ sở hữu có tác động tích cực đến OSS, tác động tỷ lệ tiền gửi tiết kiệm đến OSS khơng có ý nghĩa thống kê Kết khác với nghiên cứu Bogan (2012) Coleman (2007) tác giả cho rằng, nguồn vốn thương mại có tác động tích cực đến OSS Sự khác biệt kết do, hầu hết tổ chức TCVM mẫu nghiên cứu thuộc khu vực bán thức, đó, theo thơng lệ quốc tế Việt Nam, việc tiếp cận nguồn vốn tiết kiệm từ dân chúng bị hạn chế quy định pháp lý (các tổ chức TCVM bán thức huy động nguồn tiết kiệm từ khách hàng TCVM họ), nguồn vốn hoạt động chủ yếu tổ chức TCVM vốn chủ sở hữu, vốn huy động tiết kiệm tham gia Do đó, việc thức hóa hoạt động tài vi mơ, gia tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu cho tổ chức TCVM nói chung, đặc biệt tổ chức TCVM phi chức, xem định hướng sách hướng đến tính bên vững Tài liệu tham khảo Bogan V (2008), Microfinance institutions: does capital structure matter? www.papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm? abstract_id=1144762&rec=1&srcabs=1480844 Coleman, 2007, The impact of capital structure on the performance of microfinance institutions J Risk Financ 8(1):56–71 Hollis, Aidan, and Arthur Sweetman, 1998a, Microcredit: What can we learn from the past? World Development 26, 1875-1891 Kai S Yoshi F., 2011 Factors Determining the Operational SelfSufficiency Among Microfinance Institutions Advances in Business Research, Vol 2, No 1, 172 - 178 Md Sharif H., Mohd A K., 2016, Financial Sustainability of Microfinance Institutions (MFIs) of Bangladesh Developing Country Studies Vol.6, No.6 Morduch, Jonathan, 2000, The microfinance schism, World Development 28, 617-629 Woller Gary, Christopher Dunford, and Warner Woodworth, 1999a, Where to microfinance, International Journal of Economic Development 1, 29-64  ... đến OSS Điều cho thấy, biến Chính thức khơng có tác động tuyến tính đến tính bền vững hoạt động TCVM Vi? ??t Nam Hay nói cách khác, tính bền vững hoạt động TCVM Vi? ??t Nam khơng có khác biệt khu vực... góp vốn người làm từ thiện xem nhà đầu tư cho xã hội Sử dụng liệu Danh bạ tài vi mơ Vi? ??t Nam (20162019), nghiên cứu nhằm mục đích phân tích mối quan hệ cấu trúc vốn tính bền vững hoạt động tài vi. .. mơ Vi? ??t Nam, thơng qua vi? ??c trả lời cho câu hỏi: cấu trúc trúc vốn, đặc biệt nguồn vốn từ huy động tiền gửi tiết kiệm liệu có tác động đến tính bền vững hoạt động TCVM hay không? Dữ liệu nghiên