Một số giải pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu việt nam hiện nay

A MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong kinh tế thị trường nay, trái phiếu coi công cụ điều tiết vĩ mô kinh tế thông qua điều chỉnh mối quan hệ thị trường chứng khốn Vì muốn ổn định thị trường chứng khốn, tạo ổn định mơi trường kinh tế vĩ mô không đề cập đến vai trò trái phiếu Hơn trái phiếu đầu mối tập trung quan hệ kinh tế, phản ánh chân thực tác động trực tiếp đến lợi ích chủ thể kinh tế Vì để huy động nguồn vốn đầu tư phục vụ trình phát triển kinh tế thị trường trái phiếu giữ vai trò quan trọng Thị trường trái phiếu phận quan trọng thị trường tài Nó có chức thu hút, di chuyển nguồn vốn từ nơi có khả sinh lợi thấp đến nơi có khả sinh lợi cao từ nơi thừa vốn đến nơi thiếu vốn, đáp ứng yêu cầu vốn để phát triển kinh tế công cụ hữu hiệu Chính phủ q trình điều hành vĩ mơ kinh tế Trong năm qua, thị trường trái phiếu nước ta bước hình thành hoàn thiện dần, đặc biệt từ thị trường chứng khốn vào hoạt động, trái phiếu Chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp có thị trường thứ cấp để nhà đầu tư thực giao dịch mua bán trái phiếu mình, tính khoản trái phiếu cải thiện, trái phiếu trở nên hấp dẫn nhà đầu tư từ mở rộng thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển, Chính phủ Doanh nghiệp phát hành trái phiếu để huy động vốn cách thuận lợi Đối với kinh tế Việt Nam chuyển từ kinh tế tập trung sang kinh tế thị trường có quản lý nhà nước trái phiếu trở thành cơng cụ quản lý vĩ mơ nhà nước Góp phần kích thích tăng trưởng phát triển kinh tế công đổi Bởi thị trường trái phiếu vận động thực trở thành biến số kinh tế lớn Trái phiếu góp phần bước phát triển thị trường vốn đáp ứng nhu cầu đầu tư cho kinh tế giai đoạn phát triển Chính trái phiếu nhân tố quan trọng kinh tế thị trường nên em định chọn đề tài: “Một số giải pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam ” Phạm vi nghiên cứu Đề tài tập trung nghiên cứu tác động thị trường trái phiếu kinh tế Việt Nam Phương pháp nghiên cứu - Phương pháp thu thập thơng tin + Trên mạng, báo chí, xin số liệu trực tiếp sở giao dịch chứng khoán + Tham khảo sách báo, tạp chí - Tổng hợp sử lý thông tin - Phương pháp kết hợp logic - Phương pháp so sánh, phân tích tổng hợp tài liệu Bố cục đề tài Ngoài nội dung đề tài cịn có kết cấu phần Phần 1: Lý luận chung thị trường trái phiếu Việt Nam Phần 2: Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Phần 3: Một số giải pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam B NỘI DUNG I Lý luận chung thị trường trái phiếu việt Nam 1.1 Khái niệm Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Trái phiếu thường có kỳ hạn cố định Khi đến hạn, nhà phát hành hoàn trả tiền gốc Tiền lãi trả định kỳ tháng năm suốt kỳ hạn trái phiếu Trái phiếu niêm yết tự mua bán thị trường chứng khoán 1.2 Đặc điểm 1.2.1 Mệnh giá trái phiếu Là giá trị danh nghĩa trái phiếu in tờ phiếu đại diện cho số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn Ở Việt Nam giá trái phiếu ấn định 100.000 mệnh giá khác bội 100.000 1.2.2 Lãi suất định kỳ trái phiếu Là tỷ lệ lãi hàng năm tính mệnh giá trái phiếu mà tổ chức phát hành phải toán cho người đầu tư suốt thời hạn trái phiếu Được trả theo lãi suất cuống phiếu thường năm lần nhiều lần 1.2.3 Lãi suất thị trường Là mức lãi mà thị trường đòi hỏi khoản vay cụ thể, tuỳ thuộc vào thời điểm vay thời hạn vay Người ta thường coi lãi suất vay tín dụng dài hạn lãi suất thị trường Thông thường phát hành trái phiếu, người phát hành ấn định mức lãi suất cuống phiếu với mức mà thị trường đòi hỏi, trái phiếu bán theo mệnh giá 1.2.4 Giá phát hành trái phiếu Là giá nhà đầu tư mua trái phiếu, bằng, thấp cao mệnh giá Tuy nhiên dù giá tiền lãi ln xác định theo mệnh giá Và đến ngày đáo hạn, trái chủ đươc trả lại vốn gốc với mệnh giá trái phiếu 1.2.5 Thời hạn trái phiếu Là khoảng thời gian tồn khoản vay, từ cho vay đến nhận lại khoản lãi vốn gốc Chẳng hạn, trái phiếu có thời hạn 10 năm bạn nắm giữ qua năm (kể từ phát hành) thời gian đáo hạn trái phiếu = 10 - = năm 1.2.6 Tính rủi ro - Rủi ro phi hệ thống: Mang tính vi mơ tác dộng lên ngành, phận ngành doanh nghiệp Đó tài lực quản trị - Rủi ro có hệ thống: Mang tính vĩ mơ ảnh hưởng đến ngành tồn kinh tế 1.2.7 Tính khoản Là khả chuyển tiền sang trái phiếu từ trái phiếu sang tiền Tính khoản trái phiếu thấp có giao dịch khoản 1.2.8 Tính sinh lời Trái phiếu có nguồn sinh lời từ tiền lãi hàng kỳ chênh lệch gía mua bán 1.3 Phân loại trái phiếu 1.3.1 Phân loại theo đối tượng phát hành trái phiếu 1.3.1.1 Trái phiếu Chính phủ quyền địa phương Là trái phiếu Chính phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm cơng cụ điều tiết tiền tệ Trái phiếu Chính phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu Chính phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn Trái phiếu Chính phủ bao gồm loại sau + Tín phiếu kho bạc: Là giấy nhận nợ ngắn hạn Chính phủ phát hành, thời hạn thường năm giao dịch thị trường tiền tệ Chính phủ phát hành tín phiếu kho bạc để bù đắp ngân sách nhà nước để thực sách tiền tệ + Trái phiếu kho bạc: Là giấy tờ nợ dài hạn Chính phủ giao dịch thị trường vốn + Trái phếu ngoại tệ: Là để “vay” ngoại tệ nước khơng ký hợp đồng tín dụng ngoại tệ theo phương thức cổ truyền Vì vậy, cá nhân, tổ chức phép phát hành loại trái phiếu + Trái phiếu cơng trình: Là loại trái phiếu phát hành để huy động vốn cho mục đích cụ thể, thường để xây dựng cơng trình sở hạ tầng hay cơng trình phúc lợi cơng cộng Trái phiếu Chính phủ trung ương quyền địa phương phát hành 1.3.1.2 Trái phiếu Doanh nghiệp Là trái phiếu doanh nghiệp (doanh nghiệp Nhà nước, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn) phát hành để tăng thêm vốn hoạt động kinh doanh Tuy tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp chiếm khoảng 20% cấu thị trường trái phiếu, năm 2009 có nhiều đợt phát hành thành cơng, chủ yếu hình thức phát hành trái phiếu với lãi suất thả Theo ngân hàng đầu tư phát triển, ước tính có khoảng 18.000 tỷ đồng giá trị trái phiếu có lãi suất thả bán , chiếm 77% tổng giá trị trái phiếu huy động 26.000 tỷ đồng Trái phiếu doanh nghiệp bao gồm loại sau + Trái phiếu kèm phiếu lãi suất: Là công cụ trái phiếu vô danh tương đương đơn vị tiền tệ + Trái phiếu bất động sản: Trái phiếu bất động sản có lãi suất bình thường cộng với tỷ lệ tăng giá trị bất động sản định + Trái phiếu đăng ký vốn gốc: Trái phiếu đăng ký vốn trái phiếu lãi suất có phần vốn đăng ký theo tên người sở hữu trái phiếu phần phiếu lãi suất đính kèm dạng vơ danh + Trái phiếu vĩnh viễn: Đây trái phiếu khơng có ngày đáo hạn Loại trái phiếu thường thực trả nợ tuỳ theo lựa chọn công ty phát hành 1.3.1.3 Trái phiếu ngân hàng tổ chức tài Các tổ chức phát hành trái phiếu để tăng thêm vốn hoạt động 1.3.2 Phân loại dựa vào hình thức trái phiếu - Trái phiếu vơ danh: Là loại trái phiếu không ghi tên người mua sổ sách người phát hành Trái chủ người hưởng quyền lợi - Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi tên người mua sổ sách người phát hành 1.3.2 Phân loại dựa vào tính chất trái phiếu - Trái phiếu chuyển đổi: Là loại trái phiếu công ty cổ phần mà trái chủ quyền chuyển sang cổ phiếu cơng ty Việc quy định cụ thể thời gian tỷ lệ mua trái phiếu - Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu: Là loại trái phiếu có kèm theo phiếu cho phép trái chủ quyền mua số lượng định cổ phiếu công ty - Trái phiếu mua lại: Là loại trái phiếu cho phép nhà phát hành quyền mua lại phần hay toàn trước trái phiếu đến hạn toán 1.3.3 Phân loại theo mức độ đảm bảo toán người phát hành - Trái phiếu bảo đảm: Là loại trái phiếu mà người phát hành dùng tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Khi nhà phát hành khả tốn, trái chủ có quyền thu bán tài sản để thu hồi lại số tiền người phát hành cịn nợ - Trái phiếu khơng bảo đảm: Là loại trái phiếu phát hành khơng có tài sản làm vật bảo đảm mà bảo đảm uy tín người phát hành 1.3.4 Phân loại theo lợi tức trái phiếu - Trái phiếu có lãi suất cố định: Là loại trái phiếu mà lợi tức xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá - Trái phiếu có lãi suất biến đổi (lãi suất thả nổi): Là loại trái phiếu mà lợi tức trả kỳ có khác tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu - Trái phiếu có lãi suất khơng: Là loại trái phiếu mà người mua không nhận lãi, mua với giá thấp mệnh giá (mua chiết khấu) hoàn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn II Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 2.1 Nhận xét chung thị trường trái phiếu Việt Nam Hiện thị trường trái phiếu hầu hết tập trung trái phiếu Chính phủ, Chính phủ quyền địa phương có Hà Nội, TP Hồ Chí Minh Đồng Nai phát hành giữ tỷ lệ thấp Cịn trái phiếu Doanh nghiệp có số tổng cơng ty, doanh nghiệp lớn nhà nước phát hành, cịn doanh nghiệp có quy mô vừa nhỏ chưa thể phát hành Ở nước ngồi, họ phát hành lơ lớn số kỳ hạn định 3-5-7-10 hay 15 năm ngày phát hành khác ngày đến hạn khớp với Ngoài lãi suất trái phiếu nước ngồi ln thống mức giá phát hành đợt mới, họ đấu giá trái phiếu thời điểm thực tế Như vậy, dẫn đến lượng hàng hóa thị trường tập trung số loại trái phiếu nên giao dịch thuận lợi Trong đó, Việt Nam có 500 loại trái phiếu lại phát hành thành nhiều lô nhỏ, ngày phát hành khác nhau, ngày đến hạn khác Do vậy, nhiều nhà đàu tư mua lô trái phiếu giữ rịt lại, chúng giao dịch đáo hạn tốn Thực tế khơng làm cho tính khoản thị trường thấp mà cịn khó hình thành đường cong lãi suất chuẩn thị trường vốn - Năm 2008, khủng hoảng kinh tế bùng nổ nhiều nước giới, Việt Nam, tình hình lạm phát diễn nghiêm trọng Bối cảnh tác động tới tâm lý nhà đầu tư thị trường chứng khốn - Tính tới cuối năm 2008, tổng dư nợ trái phiếu Việt Nam tương đương 14,2% GDP, tỷ lệ nước khu vực mức cao, Singapore 66,8%, Thái Lan 52,4%, Philippines 34,2% Trong đó, trái phiếu phủ (TPCP) chiếm tỷ trọng chủ yếu trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) chiếm tỷ trọng nhỏ, năm 2008 5,84% (ở Malayssia, Singapore, tỷ trọng khoảng 70 - 80%) Như vậy, xét nhu cầu xu hướng, thị trường trái phiếu Việt Nam nhiều tiềm để phát triển Trong năm 2009 theo báo cáo ngân hàng đầu tư phát triển, có khoảng 70 đợt phát hành bao gồm trái phiếu kho bạc Nhà nước, ngân hàng phát triển, ngân hàng sách xã hội trái phiếu TP Hồ Chí Minh Tuy có khoảng 5.000 tỷ đồng trái phiếu huy động tổng số 71.400 tỷ đồng đưa gọi thầu Loại trái phiếu phát hành thành công năm 2009 trái phiếu kho bạc tỷ lệ bán mức 15%, đa số lowaij trái phiếu bán 7% so với kế hoạch Bước sang năm 2010, đợt phát hành trái phiếu Chính phủ bước đầu đấu thầu thành cơng, nhiên tính tổng lượng trái phiếu đến hạn Chính phủ phải trả theo ước tính khoảng 40.000 tỷ đồng kế hoạch đầu tư từ nguồn vốn trái phiếu Chính phủ năm 2010 khoảng 56.000 tỷ Lượng trái phiếu cần thiết phát năm 2010 vào khoảng 90.000 tỷ Kế hoạch khó lịng thực khơng kịp thời triển khai giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Khó khăn lớn thị trường trái phiếu năm 2010 xu hướng tăng rõ lãi suất 2.2 Phân tích thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 2.2.1 Các chủ thể phát hành trái phiếu Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán Nhà phát hành nhà cung cấp chứng khốn hàng hóa thị trường chứng khốn - Chính phủ quyền địa phương nhà phát hành trái phiếu Chính phủ trái phiếu địa phương - Công ty nhà phát hành trái phiếu công ty - Các tổ chức tài nhà phát hành cơng cụ tài trái phiếu, chứng thụ hưởng phục vụ cho hoạt động họ 2.2.1.1 Chính phủ Chính phủ từ trung ương đến địa phương chủ thể phát hành nhiều thị trường Điều dễ hiểu khơng phải lúc Chính phủ bù đắp thiếu hụt vốn xảy thường xuyên tiêu cách yêu cầu ngân hàng trung ương in thêm tiền mặt Chính phủ phát hành trái phiếu nhằm thu hút vốn đầu tư phát triển, xây dựng sở hạ tầng, cơng trình trọng điểm quốc gia, phục vụ phát triển kinh tế 2.2.1.2 Doanh nghiệp Các doanh nghiệp tham thị trường với tư cách nhà phát hành trái phiếu thị trường sơ cấp, doanh nghiệp phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn đáp ứng nhu cầu mở rộng sở sản xuất Ở Việt Nam, theo luật doanh nghiệp năm 2005 có cơng ty cổ phần cơng ty trách nhiệm hữu hạn phát hành trái phiếu 2.2.1.3 Ngân hàng thương mại Các ngân hàng thương mại phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn trung dài hạn, đáp ứng nhu cầu kinh doanh, cho vay tín dụng ngân hàng 2.2.2 Thực trạng thị trường trái phiếu 2.2.2.1 Thị trường sơ cấp - Khái niệm: Thị trường sơ cấp thị trường mua bán trái phiếu phát hánh Trên thị trường vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua trái phiếu phát hành - Đặc điểm thị trường sơ cấp + Thị trường sơ cấp nơi mà trái phiếu đem lại vốn cho người phát hành Là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch + Những người bán trái phiếu trến thị trường sơ cấp xác định thường kho bạc, ngân hàng nhà nước, công ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh phát hành + Thị trường sơ cấp tổ chức lần cho loại chứng khoán định thời gian hạn định 2.2.2.1.1 Thực trạng hoạt động thị trường sơ cấp - Tín phiếu kho bạc: Là giấy nhận nợ ngắn hạn Chính phủ phát hành, thời hạn thường năm giao dịch thị trường tiền tệ Chính phủ phát hành tín phiếu kho bạc để bù đắp ngân sách nhà nước để thực sách tiền tệ - Trái phiếu kho bạc: Là giấy tờ nợ dài hạn Chính phủ giao dịch thị trường vốn - Trái phếu ngoại tệ: Là để “vay” ngoại tề nước khơng ký hợp đồng tín dụng ngoại tệ theo phương thức cổ truyền Vì vậy, khơng phải cá nhân, tổ chức phép phát hành loại trái phiếu 2.2.2.1.2 Đánh giá hoạt động thị trường sơ cấp Hoạt động thị trường sơ cấp tạo kênh huy động vốn đầu tư cho kinh tế Ở thị trường sơ cấp, người phát hành nhận tiền từ việc bán trái phiếu Qua hoạt động thị trường sơ cấp, nguồn tiền nhàn rỗi dân cư, tổ chức kinh tế, xã hội chuyển thành vốn đầu tư dài hạn cho người phát hành trái phiếu Đồng thời thị trường sơ cấp 10 kênh phân bổ vốn có hiệu Vì vậy, thị trường sơ cấp khơng đóng vai trị tập hợp nguồn vốn mà cịn cơng cụ hữu hiệu nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh tế 2.2.2.2 Thị trường thứ cấp - Khái niệm: Thị trường thứ cấp nơi giao dịch trái phiếu phát hành thị trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu trái phiếu Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho trái phiếu phát hành - Đặc điểm thị trường thứ cấp + Thị trường có tính cạnh tranh hoản hảo + Trên thị trường thứ cấp, khoản tiền thu từ việc bán trái phiếu thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh trái phiếu khơng thuộc nhà phát hành Nói cách khác, luồng vốn không chảy vào người phát hành trái phiếu mà vận chuyển người đầu tư trái phiếu thj trường Thị trường thứ cấp phận quan trọng thị trường trái phiếu, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp + Thị trường thứ cấp thị trường hoạt động liên tục, nhà đầu tư mua bán trái phiếu thị trường + Khối lượng nhịp độ giao dịch lớn gấp nhiều lần so với thị trường sơ cấp 2.2.2.2.1 Thực trạng thị trường thứ cấp - Hoạt động niêm yết trái phiếu: Niêm yết trái phiếu việc đưa loại trái phiếu có đủ tiêu chuẩn vào giao dịch sở giao dịch Việc niêm yết trái phiếu sở giao dịch, chủ yếu nhằm lựa chọn trái phiếu có chất lượng cao đưa vào giao dịch để đảm bảm cho hoạt động giao dịch sở giao dịch ổn định bảo lợi ích tạo lịng tin cơng chúng đói với sở giao dịch - Hoạt động giao dịch trái phiếu: Việc giao dịch trái phiếu sở giao dịch chủ yếu thực theo phương pháp đấu giá thông qua việc khớp lệnh giao 11 dịch Qua đó, giá thưc giao dịch xác định sở cạnh tranh nhà đầu tư với 2.2.2.2.2 Đánh giá hoạt động thị trường thứ cấp Hoạt động chủ yếu thị trường thứ cấp nhà đầu tư thực chuyển giao quyền sở hữu trái phiếu tiền cho 2.2.2.3 Trái phiếu Chính phủ - Lượng phát hành trái phiếu Chính phủ đồng nội tệ chủ yếu giao dịch nắm giữ ngân hàng tổ chức tài chín tương đương làm cảm trở phát triển thị trường trái phiếu - Khối lượng phát hành đợt tương đối nhỏ khoảng 20-30 triêu USD/đợt khó thu hút ý nhà đầu tư có tổ chức làm giảm sức hấp dẫn trái phiếu Chính phủ - Hệ thống tốn chua có liên thơng thị trường khu vực, dẫn đến nhà đầu tư gặp khó khăn giao dịch xuyên biên giới điều làm cho nhà đầu tư không mặn mà với loại hình - Tính đến 30/9/2007 có 114.809 tỉ đồng trái phiếu niêm yết sở giáo dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội tăng gấp 104 lần so với giá trị niêm yết năm 2000 Bên cạnh trái phiếu Chính phủ niêm yết với tỷ trọng 90% tổng giá trị trái phiếu - Trên thị trường trái phiếu Chính phủ nay, chào đón thu hút nhiều nhà đầu tư trái phiếu phát hành ngoại tệ thị trường quốc tế Việt Nam tăng gấp rưỡi lượng trái phiếu phát hành, lên 750 triệu USD giá trị trái phiếu thay 500 triệu USD dự tính ban đầu giao dịch thị trường Lãi suất trái phiếu Chính phủ đợt phát hành điều chỉnh giảm xuốn mức 7,125% thay cho mức ban đầu 7,25% 2.2.2.4 Trái phiếu quyền địa phương Chủ yếu cho địa phương huy động vốn phục vụ cho việc xây dựng cơng trình sở vật chất hạ tầng địa phương mình, chủ yếu phát hành 12 thơng qua cơng chúng địa phương thơng qua KBNN Hiện nay, có hai địa phương Hà nội TP.HCM thực phát hành trái phiếu quyền địa phương thường xuyên, với số lượng lớn nhằm huy động vốn đầu tư xây dựng sở hạ tầng, cơng trình phúc lợi địa phương 2.2.2.5 Trái phiếu doanh nghiệp Hiện Nhà nước ưu việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp nên khoảng đến tuần doanh nghiệp hoàn tất hồ sơ phát hành Tuy nhiên, vay ngân hàng hay phát hành cổ phiếu, doanh nghiệp nhiều thời gian cho khâu chuẩn bị xét duyệt hồ sơ Phát hành trái phiếu cho phép doanh nghiệp huy động lượng vốn lớn Nếu doanh nghiệp có nhu cầu 1.000 tỉ đồng họ tiếp cận nguồn vốn từ phát hành TP dễ dàng so với việc vay hay phát hành cổ phiếu Trong bối cảnh thị trường chứng khoán giới Việt Nam ảm đạm, việc phát hành thành công 400 tỷ trái phiếu VEC cho thấy trái phiếu dự án VEC có độ tin cậy hấp dẫn nhà đầu tư Đối tượng đợt phát hành lần tổ chức tài chính, quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm Khối lượng bảo lãnh phát hành lớn, tính khoản trái phiếu VEC tương lai tốt Cơng ty chứng khốn hỗ trợ nhà đầu tư thực mua bán lại để tăng tính khoản trái phiếu đặc điểm trái phiếu Việc huy động vốn phát hành trái phiếu xem phương thức mang lại nhiều lợi ích huy động vốn từ thành phần kinh tế, hạn chế phụ thuộc vào nguồn vốn cấp phát, giảm bớt gánh nặng cho ngân sách Nhà nước, xã hội hóa việc đầu tư phát triển sở hạ tầng Mặt khác, việc phát hành trái phiếu cung cấp cho thị trường nhà đầu tư công cụ tài chính, giúp đa dạng hóa danh mục đầu tư giảm thiểu rủi ro 2.2.3 Các phương thức phát hành trái phiếu Việt Nam - Phương thức phát hành thơng qua hình thức bảo lãnh phát hành: Là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước phát 13 hành trái phiếu thị trường chứng khoán, phân phối trái phiếu cho nhà đầu tư, nhận mua trái phiếu để bán lại mua số trái phiếu lại chưa phân phối hết Phát hành thơng qua hình thức bão lãnh phát hành bao gồm hình thức bảo lãnh phần, đồng bảo lãnh, tổ hợp bảo lãnh bảo lãnh toàn - Phương thức phát hành thông qua đại lý phát hành: Là việc tổ chức phát hành ủy thác cho tổ chức khác thực bán trái phiếu cho nhà đầu tư - Phương thức phát hành thông qua phương thức đấu thầu: Đấu thầu cạnh tranh lãi suất không cạnh tranh lãi suất - Phát hành trái phiếu quốc tế: Trái phiếu quốc tế Chính phủ thức phát hành lần vào năm 2005 thành công rực rỡ, 750 triệu USD trái phiếu bán hết thời gian ngắn Số lượng đặt mua lên tới 4,5 triệu USD, gấp lần số bán Lãi suất trái phiếu thấp dự kiến ban đầu 7,125% thay 7,25% dự kiến - Phát hành riêng lẻ: Là phương thức phát hành trái phiếu dduwwocj bán phạm vi số nhà đầu tư định với điều kiện hạn chế không tiến hành rộng rãi công chúng - Chào bán cơng chúng: Là q trình trái phiếu chào bán rộng rãi cho tất nhà đầu tư bao gồm nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư chuyên nghiệp với điều kiện thời hạn III Một số giái pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 3.1 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam - Mở rộng quy mô thị trường trái phiếu tập trung, phấn đấu đưa tổng giá trị thị trường đến năm năm 2010 đạt mức 10 - 15% GDP + Tập trung phát triển thị trường trái phiếu, trước hết trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho ngân sách nhà nước cho đầu tư phát triển 14 + Tăng số lượng loại trái phiếu thị trường chứng khốn tập trung nhằm tăng quy mơ vốn cho doanh nghiệp nâng cao hiệu sản xuất, kinh doanh công ty niêm yết - Phát triển định chế tài trung gian cho thị trường trái phiếu Việt Nam + Tăng quy mô phạm vi hoạt động nghiệp vụ kinh doanh, dịch vụ nhà phát hành + Khuyến khích tạo điều kiện để tổ chức thuộc thành phần kinh tế có đủ điều kiện thành lập cơng ty phát hành, khuyến khích cơng ty thành lập chi nhánh, phòng giao dịch, đại lý nhận lệnh tỉnh, thành phố lớn, khu vực đông dân cư nước + Thành lập số cơng ty định mức tín nhiệm để đánh giá, xếp loại rủi ro loại trái phiếu định mức tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam - Phát triển nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư cá nhân Thiết lập hệ thống nhà đầu tư có tổ chức bao gồm ngân hàng thương mại, cơng ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư , tạo điều kiện cho tổ chức tham gia thị trường với vai trò nhà đầu tư chuyên nghiệp thực chức nhà tạo lập thị trường 3.2 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 3.2.1 Giải pháp vi mơ - Chính sách đa dạng hóa chủ thể phát hành trái phiếu Mở rộng quy mô đa dạng hoá loại trái phiếu, phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn, phát triển loại trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp, trái phiếu cơng trình để đầu tư vào dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia Cần có sách khuyến khích Tổng cơng ty nhà nước phát hành trái phiếu có mục đích để huy động vốn dài hạn cho đầu tư đổi cơng nghệ tạo hàng cho thị trường chứng khốn 15 - Cần cụ thể hoá tiêu chuẩn phê duyệt trái phiếu Bộ Tài Ngân hàng nước (NHNN) cần phải cụ thể hoá tiêu chuẩn phê duyệt phát hành trái phiếu cơng ty, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu tổ chức tín dụng Cần có biện pháp hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi suất phát hành hợp lý, qua giảm gánh nặng nợ vay Tăng khối lượng phát hành thay phát hành nhiều đợt với số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành thu hút nhiều nhà đầu tư có tổ chức tham gia - Thành lập sàn giao dịch trái phiếu - Tạo tính khoản cho trái phiếu Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt Cần đa dạng hoá phát hành trái phiếu: Trái phiếu có lãi suất thay đổi theo lãi suất thị trường, trái phiếu có kỳ hạn thay đổi, trái phiếu với loại tiền tệ khác USD, EUR, … Giải pháp nhằm mục đích tạo tính khoản cho trái phiếu Cùng với giải pháp này, liên kết thị trường tiền tệ vốn nhằm tăng tính khoản cho trái phiếu xem giải pháp cải cách tài Việt Nam - Đa dạng hóa phát hành trái phiếu quyền địa phương Cần có kế hoạch phát hành trái phiếu thị kèm theo với nhiều tiện ích khác nhằm giúp cho nhà đầu tư ln có hàng hóa đa dạng phù hợp với chiến lược đầu tư mình, qua tạo điều kiện cho quyền địa phương nâng cao khả huy động vốn - Thu hút phát triển “nhà kiến tạo thị trường” Các nhà kiến tạo thị trường thường quỹ đầu tư, cơng ty chứng khốn với hoạt động như: đầu tư, môi giới, đại lý, bảo lãnh phát hành trái phiếu Họ nhà phân phối trái phiếu thường xun, có tính chun nghiệp cao nên đưa trái phiếu vào giao dịch thị trường theo phương thức khác 16 Để thu hút nhà kiến tạo thị trường, cần dần nới lỏng can thiệp điều hành quan quản lý tức Bộ Tài lãi suất trái phiếu lâu Nên bãi bỏ lãi suất trần trái phiếu, hay nói cách khác lãi suất trái phiếu không thiết phải ổn định theo thời gian mà thay đổi theo thị trường - Khuyến khích hình thành tổ chức định mức tín nhiệm ngồi nước Cơng ty định mức tín nhiệm (CRA) giảm thiểu rủi ro cho kinh tế CRA đánh giá ngành kinh tế, phân tích tiền tệ, phân tích đánh giá phương trình đầu tư Chính phủ, chẳng hạn chương trình phát triển mía đường, chương trình xây dựng nhà máy xi măng,…giúp minh bạch hố thơng tin doanh nghiệp, tổ chức phát hành trái phiếu Từ đây, nhà đầu tư biết mức độ rủi ro đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu địa phương trái phiếu phủ Từ đó, họ có sở để định có đầu tư hay khơng, đầu tư với lãi suất mong đợi họ bao nhiêu? Điều giúp cho doanh nghiệp, địa phương Chính phủ có mức độ tín nhiệm cao huy động vốn với chi phí thấp, không cào lãi suất trái phiếu trước - Đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế Để đảm bảo cho việc huy động vốn thị trường quốc tế với chi phí rẻ, Việt Nam cần hoàn thiện hệ thống pháp luật phù hợp với thông lệ Quốc tế minh bạch hố thơng tin; tổ chức xếp hạng tín nhiệm đánh giá cao Ngồi ra, cần có kế hoạch sử dụng nguồn vốn huy động nhằm tránh lãng phí,mà cịn phải vừa trả lãi Vì vậy, phải xem xét dự án có hiệu quả, sử dụng vốn ngay, giải ngân tính đến phương án phát hành - Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước 17 Hoàn thiện hệ thống khuôn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường trái phiếu khu vực quốc tế Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phịng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường trái phiếu 3.2.2 Giải pháp vĩ mô - Phát triển thị trường trái phiếu theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc, vận hành theo thơng lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế - Phát triển mạnh kênh cung cấp vốn nước cho thị trường; mở rộng hệ thống nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian; đa dạng hoá dịch vụ cung cấp, … đảm bảo có đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường trái phiếu phát triển khu vực - Kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khố; hài hồ mục tiêu huy động vốn thơng qua thị trường trái phiếu cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường trái phiếu với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài quốc gia Tăng cường quản lý nhà nước, thực có hiệu chức tra, kiểm tra giám sát việc tuân thủ pháp luật tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường 3.2.3 Giái pháp khác - Xây dựng chiến lược phát triển thị trường trái phiếu VIệt Nam phù hợp với chiến lược phát triển thị trường vốn đến năm 2020, phân định rõ vai trò thành viên tham gia thị trường việc thực chiến lược, trọng nâng cao tính chủ động quyền địa phương việc phát hành trái phiếu phục vụ cho mục tiêu phát triển kinh tế bền vững - Chính phủ tiếp tục trì biện pháp ổn định thị trường tài tiền tệ điều hành thị trường trái phiếu, lãi suất thị trường Chính phủ phải giữ vai trị định hướng tham chiếu cho loại lãi suất khác thị trường vốn 18 thị trường tiền tê Tổ chức phát hành trái phiếu Chính phủ theo định kỳ để có định hướng, tín hiệu lãi suất cho hệ thống ngân hàng kinh tế Đồng thời tiếp tục cải thiện môi trường kinh doanh, đầu tư, định mức tín nhiệm quốc gia nhằm thu hút quan tâm tổ chức đầu tư nước - Tập trung xây dựng hệ thống khuôn khổ pháp lý cho thị trường trái phiếu Hiện Bộ tài đẩy nhanh tiến độ hoàn thiện hệ thống văn pháp lý cho thị trường trái phiếu Các hệ thống văn nên xác định phù hợp với điều kiện cụ thể Việt Nam Tuy nhiên tham gia chương trình hội nhập tổng thể toàn khu vực, thiết nghĩ sau nghiên cứu, so sánh, tìm hiểu sáng kiến thị trường trái phiếu khối SEAN, UBCK cần soạn thảo trình Bộ tài ban hành định cần thiết cho việc đáp ứng nguyên tắc tốt quản lý thị trường trái phiếu - Hoàn thiện việc soạn thảo ban hành bốn quy ước thị trường, máy thông lệ quy tắc đạo đức cho thị trường trái phiếu Việt Nam Sau ban hành, thành viên tham gia giao dịch phải đào tạo đầy đủ quy tắc thị trường mà họ giao dịch, môi giới Đồng thời họ phải nhận thức trách nhiệm thân công ty hay tổ chức mà họ lamg việc Bên cạnh đó, người tham gia giao dịch trực tiếp phải nhận thức tuân thủ yêu cầu hướng dẫn có liên quan áp dụng tới hoạt động thị trường trái phiếu quan quản lý ban hành - Cần học hỏi kinh nghiệm tranh thủ hợp tác, giúp tổ chức định mức tín dụng chuyên nghiệp giới - Xây dựng hoàn thiện hệ thống quản lý, giám sát thị trường chứng khoán sở nghiên cứu kinh nghiệm nước việc quản ký sở đánh gía rủi ro, đồng thời sử dụng hệ thống công nghệ thông tin đại công cụ giám sát thị trường hữu hiệu Song song với hệ thống quản lý giám sát phải có chế tài xử phạt nghiêm minh thành viên không tuân thủ quy tắc thị trường 19 - Ngoài việc xác định sơ liệu thông tin, cần thực hàng loạt biện pháp nhằm tăng khoản cho thị trường như: Cơ cấu lại danh mục trái phiếu cách mua lại lô trái phiếu phát hành lẻ tẻ để phát triển trái phiếu với quy mô lớn, đạt chuẩn trái phiếu lãi suất kỳ hạn…tạo sở hình thành đường cong lãi suất chuẩn, sử dụng linh hoạt công cụ như: chiết khấu, tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở, cầm cố trái phiếu Chính phủ - Xây dựng hoạt động thị trường trái phiếu theo hướng nâng cao vai trò tạo lập thị trường ngân hàng thương mại Được biết Bộ tài khẩn trương xây dựng quy chế hoạt động hệ thống giao dịch sơ cấp để vừa phát triển thị trường phát hành, vừa nâng cao tính khoản trái phiếu Chính phủ thị trường sơ cấp - UBND tỉnh, thành phố cần chủ động hoạt động phát hành trái phiếu nhằm huy động nguồn lực cho xây dựng cải tạo hạ tầng 20 C KẾT LUẬN Ngày toàn nguồn ngân sách Việt Nam tổ chức lại từ cấp huyện, thành phố, tỉnh đến trung ương Bởi ngân hàng trung ương quan phát triển quốc gia, quan quản lý kiểm sốt tổ tín dụng tiền tệ Bởi lẽ tăng hay giảm lãi suất có ảnh hưởng trực tiếp đến phát triển đất nước Mà nguồn ngân sách nguồn vốn chủ yếu dựa vào thu hút đầu tư thị trường trái phiếu Nếu GDP nước mà cao điều cho thấy đời sống nước ngược lại GDP nước mà thấp đời sống sinh hoạt người dan gặp khó khăn Chúng ta phải có quy đổi phù hợp sách lãi suất thơng qua thị trường trái phiếu Vì vậy, giải pháp phát triển thị trường trái phiếu xã hội quan tâm Đât nước ngày phát triển thị trường trái phiếu vấn đề nhà nghiên cứu quan tâm 21 ... trạng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Phần 3: Một số giải pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam B NỘI DUNG I Lý luận chung thị trường trái phiếu việt Nam 1.1 Khái niệm Trái. .. mệnh giá trái phiếu đáo hạn II Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 2.1 Nhận xét chung thị trường trái phiếu Việt Nam Hiện thị trường trái phiếu hầu hết tập trung trái phiếu Chính... cho kinh tế giai đoạn phát triển Chính trái phiếu nhân tố quan trọng kinh tế thị trường nên em định chọn đề tài: ? ?Một số giải pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam ” Phạm vi nghiên