bài tiểu luận bao gồm file excel bài viết chi tiết và đạt được 9 điểm cuối kì Bài tiểu luận dựa trên giá của 20 chứng khoán được niêm yết và giao dịch trên Sàn Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) và giá của chỉ số VN 30 để xây dựng đường biên hiệu quả Markowitz trong trường hợp có bán khống và không bán khống.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH - - BÀI TIỂU LUẬN MƠN: TÀI CHÍNH ĐỊNH LƯỢNG ĐỀ TÀI: Xây dựng đường biên hiệu Markowitz Giáo viên hướng dẫn: Th.S Hoàng Thị Phương Anh Mục lục I GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1 Giải thích lựa chọn chứng khoán Cách lấy số liệu II NỘI DUNG Tính tốn giá trị tỷ suất sinh lợi, phương sai, độ lệch chuẩn chứng khoán VN 30 Tính tốn ma trận phương sai- hiệp phương sai 2.1 Phương pháp 1: sử dụng ma trận tỷ suất sinh lợi Excel .5 2.2 Phương pháp 2: phương pháp mơ hình số đơn 2.3 Phương pháp 3: sử dụng ma trận hệ số tương quan cố định Xây dựng đường biên hiệu có bán khống 10 3.1 Xây dựng đường biên hiệu có bán khống theo cách thông thường 10 3.2 Xây dựng đường biên hiệu có bán khống theo VBA 15 Xây dựng đường biên hiệu không bán khống .19 4.1 Xây dựng đường biên hiệu không bán khống theo cách thông thường .19 4.2 Xây dựng đường biên hiệu không bán khống theo VBA 21 Xây dựng đường CML 25 I GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI Bài tiểu luận dựa giá 20 chứng khoán niêm yết giao dịch Sàn Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE) giá số VN 30 để xây dựng đường biên hiệu Markowitz trường hợp có bán khống khơng bán khống Giải thích lựa chọn chứng khoán Danh mục đầu tư gồm 20 chứng khốn sàn HOSE có mức vốn hóa lớn, vừa nhỏ sau: ST T Tên công ty Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang Công ty Cổ phần Khống sản Bình Định Cơng ty Cổ phần Vật tư - Xăng dầu Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương Công ty Cổ phần Vật tư kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ Cơng ty Cổ phần Viettronics Tân Bình CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Dịch vụ Đầu tư Tân Bình Cơng ty Cổ phần Bao bì Biên Hịa Cơng ty cổ phần Sonadezi Long Thành Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình Cơng ty Cổ phần Nam Việt Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons Công ty Cổ phần Xi Măng Vicem Hà Tiên Công ty Cổ phần Gemadept 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Công ty Cổ phần Thủy sản Mekong Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại Công ty Cổ phần Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Ngân hàng Thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam Mã CK AA M ACL Vốn hóa thị trường (triệu đồng) 118,098 652,067 BMC COM DTT SCD TSC 128,264 706,031 97,822 207,702 414,891 VTB TIX 101,130 930,000 SVI SZL HRC ANV CTD HT1 GM D PPC KDH 1,025,312 958,660 1,253,575 2,847,664 4,897,983 5,971,131 8,254,514 VN M VCB 226,099,626 7,662,652 14,984,076 344,925,603 (số liệu vốn hóa thị trường lấy vào ngày 30/11/2020 từ trang web https://finance.vietstock.vn/ket-qua-giao-dich ) Sự lựa chọn cổ phiếu thuộc nhiều ngành khác giá trị vốn hóa thị trường trải từ mức nhỏ đến lớn nhằm tối ưu hóa lợi nhuận giảm thiểu rủi ro đa dạng hóa danh mục đầu tư thị trường chứng khốn ln có nhiều biến động Cách lấy số liệu Danh mục sử dụng liệu khứ hàng tháng 20 cổ phiếu niêm yết sàn HOSE bao gồm AMM, ACL, BMC, COM, DTT, SCD, TSC, VTB, TIX, SVI, SZL, HRC, ANV, CTD, HT1, GMD, PPC, KDH, VNM, VCB số VN 30 giai đoạn từ tháng 1/2015 đến tháng 11/2020 tương đương với 70 kì quan sát Giá cổ phiếu giá đóng cửa cuối tháng, liệu thu thập từ trang web: https://vn.investing.com/ STT MÃ CHỨNG KHOÁN AAM ACL BMC COM DTT SCD TSC VTB TIX 10 SVI 11 SZL 12 HRC LINK LẤY DỮ LIỆU https://vn.investing.com/equities/mekongfisheries-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/cuulongfish-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/binh-dinhminerals-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/materialspetroleum-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/do-thanhtechnology-corp-historical-data https://vn.investing.com/equities/chuongduong-beverages-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/technoagricultural-supplying-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/viettronicstan-binh-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/tan-binhimport-export-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/bien-hoapackaging-co-historical-data https://vn.investing.com/equities/sonadezilong-thanh-shareholding-co-historical-data https://vn.investing.com/equities/hoa-binh2 13 ANV 14 CTD 15 HT1 16 GMD 17 PPC 18 KDH 19 VNM 20 VCB 21 Chỉ số VN30 rubber-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/nam-vietcorp-historical-data https://vn.investing.com/equities/cotecconstruction-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/ha-tien-1cement-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/gemadeptcorp-historical-data https://vn.investing.com/equities/pha-laithermal-power-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/khang-dienhouse-trading-invest-historical-data https://vn.investing.com/equities/vietnamdairy-products-jsc-historical-data https://vn.investing.com/equities/joint-stockcommercial-bank-historical-data https://vn.investing.com/indices/vn-30historical-data Bảng liệu giá chứng khoán thu thập được: (một phần thể Sheet “Dữ liệu” file excel excel) Lãi suất phi rủi ro lãi suất trái phiếu phủ Việt Nam lấy từ trang web sau với thời gian đáo hạn năm ( tháng 12 lấy số liệu tháng trước tháng 11) https://vn.investing.com/rates-bonds/vietnamgovernment-bonds?maturity_from=90&maturity_to=130 Lãi suất phi rủi ro theo năm 1,272% II NỘI DUNG Tính tốn giá trị tỷ suất sinh lợi, phương sai, độ lệch chuẩn chứng khoán VN 30 ● Tỷ suất sinh lợi hàng tháng cổ phiếu tính theo nguyên tắc lãi kép với số kỳ ghép lãi năm vô hạn (không bao gồm thu nhập cổ tức) Công thức: r = ln() Kết thể BẢNG 1.1 sheet 1.TSSL,PS,ĐLC ( phần BẢNG 1.1 tính tốn excel) ● Tỷ suất sinh lợi trung bình chứng khốn số VN30 tính dựa tỷ suất sinh lợi hàng tháng qua 70 kì Sử dụng hàm AVERAGE( chuỗi tỷ suất sinh lợi hàng tháng).Ví dụ TSSL trung bình AMM tính excel: AVERAGE(B6:B75)=-0.326% ● Phương sai tính từ bảng TSSL hàng tháng qua 70 kì tính hàm VAR.S(chuỗi tỷ suất sinh lợi hàng tháng) ● Độ lệch chuẩn tính từ phương sai chứng khốn, sử dụng hàm SQRT(phương sai) ● Beta chứng khoán số VN30 tính bảng tỷ suất sinh lợi hàng tháng, dùng hàm SLOPE(chuỗi tỷ suất sinh lợi chứng khoán riêng lẻ; chuỗi tỷ suất sinh lợi số VN30) Ta kết BẢNG 1.2 sheet 1.TSSL,PS,ĐLC Tính tốn ma trận phương sai- hiệp phương sai 2.1 Phương pháp 1: sử dụng ma trận tỷ suất sinh lợi Excel Từ kết ma trận tỷ suất sinh lợi ta tính ma trận phương sai- hiệp phương sai : thể sheet 2.Ma trận PS-HPS) Ma trận phương sai- hiệp phương sai tính theo cơng thức: S= Với : A ma trận chênh lệch tỷ suất sinh lợi hàng tháng với tỷ suất sinh lợi trung bình chứng khốn ma trận chuyển vị A M= 70 số kì quan sát Trong Excel, sử dụng hàm MMULT để nhân hai ma trận, hàm TRANSPOSE để tính ma trận chuyển vị Với ma trận = TRANSPOSE( A) Nhập công thức Excel: MMULT(TRANSPOSE(A),A)/(70-1) Ma trận chênh lệch tỷ suất sinh lợi A tính cách lấy giá trị tỷ suất sinh lợi kì trừ giá trị tỷ suất sinh lợi trung bình chứng khốn (Các giá trị tỷ suất sinh lợi thể sheet 1.TSSL,PS,ĐLC) Cách thực Excel : Bước 1:Tính ma trận A Quét khối vùng chứa ma trận A Nhập công thức = ='1.TSSL,PS,ĐLC'!B6:U75-'1.TSSL,PS,ĐLC'! B83:U83 ( với B6:U75 vùng chứa ma trận tỷ suất sinh lợi hàng tháng, B83:U83 vùng chứa ma trận tỷ suất sinh lợi trung bình chứng khoán, hai ma trận thể sheet 1.TSSL,PS,ĐLC) Nhấn đồng thời [Ctrl]-[Shift]-[Enter] Kết thể BẢNG 2.1 sheet 2.Ma trận PS-HPS (một phần BẢNG 2.1 thể Excel) Bước 2:Tính ma trận phương sai- hiệp phương sai sau,: Quét khối vùng chứa ma trận phương sai- hiệp phương sai, nhập công thức: =MMULT(TRANSPOSE(B8:U77),B8:U77)/(70-1), (B8:U77 vùng chứa ma trận chênh lệch tỷ suất sinh lợi A ) Nhấn đồng thời [Ctrl]-[Shift]-[Enter] Kết thể BẢNG 2.2 sheet 2.Ma trận PS-HPS (một phần BẢNG 2.2 thể Excel) 2.2 Phương pháp 2: phương pháp mơ hình số đơn Bước 1: Sao chép Bảng 1.2 tính sheet 1.TSSL,PS,ĐLC Bước 2: Tạo bảng chứa ma trận phương sai- hiệp phương sai đặt giá trị beta chứng khoán xung quanh đường viền ma trận phương sai- hiệp phương sai (một phần Bảng 2.3 thể Excel) Bước 3: Tính ma trận phương sai- hiệp phương sai Quét vùng chứa ma trận phương sai- hiệp phương sai, nhập công thức: =IF(B125:B144=C124:V124,B117:U117,V117*C123:V123*A125:A144) Với B117:U117 vùng chứa phương sai 20 chứng khoán, V117 phương sai số VN 30 Nhấn [Ctrl]-[Shift]-[Enter] Kết thể BẢNG 2.3 sheet 2.Ma trận PS-HPS Ta Bảng 3.4 sheet 3.Đường biên hiệu quả(có bk).C1trong Excel Sử dụng Data Table để tìm rủi ro (ứng với trục hồnh) TSSL (ứng với trục tung) đường biên hiệu tỷ trọng đầu tư vào X thay đổi Ta Bảng 3.5 ( phần sheet 3.Đường biên hiệu quả(có bk).C1 Excel) Sử dụng cột ĐLC(P) TSSL DMĐT E(rP) từ bảng ta vẽ đường biên hiệu 14 Dựa vào đường biên hiệu quả, nhà đầu tư chọn chứng khốn nằm bên phải đường biên hiệu họ ưa thích rủi ro mong muốn tìm kiếm lợi nhuận cao chọn chứng khốn nằm bên trái đường biên hiệu họ nhà đầu tư thận trọng, ưa thích rủi ro 3.2 Xây dựng đường biên hiệu có bán khống theo VBA Thiết lập danh mục đầu tư hiệu có bán khống thỏa điều kiện sau: - Danh mục có phương sai nhỏ - Tổng tỷ trọng đầu tư vào chứng khoán danh mục 100% Sử dụng solver với: - Mục tiêu: phương sai nhỏ - Biến số định : tỷ trọng đầu tư vào chứng khoán - Điều kiện ràng buộc: tổng tỷ tọng 100% c=E(rP) Với số c cho trước, chạy solver ta thu kết (một phần thể Excel) 15 Để sử dụng công cụ VBA, thực bước sau: Bước 1: Gán giá trị gồm số c, tỷ trọng danh mục , tỷ suất sinh lợi trung bình E(rP),độ lệch chuẩn P, ô xuất kết tương ứng với tên giá trị gán đoạn code VBA - Gán hangso cho ô C35 - Gán Portfolio_mean cho ô E59 - Gán Portfolio_sigma cho ô E61 16 - Gán x_1 cho tỷ trọng đầu tư vào AAM (ô E38) Gán tương tự x_20 ứng với tỷ trọng đầu tư vào VCB (ô E57) - Gán cacketqua cho vùng xuất kết A65:W84 (một phần thể Excel) Bước 2: Tạo bảng xuất kết gồm cột: số c, độ lệch chuẩn danh mục, tỷ suất sinh lợi trung bình danh mục tỷ trọng đầu tư vào chứng khoán từ AAM đến VCB (một phần Bảnng 3.7 Excel) 17 Bước 3: Viết mã code VBA xây dựng danh mục hiệu không bán khống: Bật chức Solver công cụ VBA, viết mã code VBA 18 Bước 4: dùng VBA để chạy kết xuất giá trị số c thay đổi Mở hộp thoại Developer, chọn Macros, chọn Co_ban_khong.Doit, chọn Run Ta kết (một phần Bảng 3.7 thể Excel) Bước 5: Chọn cột ĐLC DM TSSL TB DM bảng kết để vẽ đường biên hiệu không bán khống 19 Xây dựng đường biên hiệu không bán khống 4.1 Xây dựng đường biên hiệu không bán khống theo cách thông thường Xây dựng danh mục hiệu không bán khống với Theta= Danh mục hiệu theta lớn - Sử dụng công cụ Solver với: Hàm mục tiêu: theta tiến tới Max Biến số định: Tỷ trọng vốn đầu tư vào chứng khoán danh mục Điều kiện ràng buộc: + Tổng tỷ trọng đầu tư vào chứng khốn 1: + Khơng bán khống: -Chạy solve, kết đạt Bảng 4.1 ( phần sheet 4.Đường biên hiệu quả(ko bk).C1 Excel) 20 ( tính E(rP), Var(P), tương tự cách tính danh mục X,Y trường hợp bán khống) Dùng Solver tương tự với số c khác nhau, ta thu dự liệu để vẽ đường biên hiệu khơng có bán khống ( phần Bảng 4.2 sheet 4.Đường biên hiệu quả(ko bk).C1 Excel) Từ bảng ta vẽ đường biên hiệu trường hợp không bán khống 21 4.2 Xây dựng đường biên hiệu không bán khống theo VBA Tương tự xây dựng đường biên hiệu theo cách thông thường, không thực thủ công thay đổi số c mà sử dụng VBA để thay đổi số c Với số c cho trước, sau chạy solver có danh mục đầu tư hiệu không bán khống mục 4.1 22 Để sử dụng công cụ VBA, thực bước sau: Bước 1: Gán giá trị gồm số c, tỷ trọng danh mục , tỷ suất sinh lợi trung bình E(rP),độ lệch chuẩn P, ô xuất kết tương ứng với tên giá trị gán đoạn code VBA - Gán hangso cho ô C35 - Gán Portfolio_mean cho ô E59 - Gán Portfolio_sigma cho ô E61 - Gán x_1 cho tỷ trọng đầu tư vào AAM (ô E38) Gán tương tự x_20 ứng với tỷ trọng đầu tư vào VCB (ô E57) - Gán cacketqua cho vùng xuất kết A65:W84 (một phần thể Excel) 23 Bước 2: Tạo bảng xuất kết gồm cột: số c, độ lệch chuẩn danh mục, tỷ suất sinh lợi trung bình danh mục tỷ trọng đầu tư vào chứng khoán từ AAM đến VCB (một phần Bảnng 4.3 Excel) Bước 3: Viết mã code VBA xây dựng danh mục hiệu không bán khống: Bật chức Solver công cụ VBA, viết mã code VBA 24 Bước 4: dùng VBA để chạy kết xuất giá trị số c thay đổi Mở hộp thoại Developer, chọn Macros, chọn Khong_ban_khong.Doit, chọn Run Ta kết (một phần Bảng 4.3 thể Excel) Bước 5: Chọn cột ĐLC DM TSSL TB DM bảng kết để vẽ đường biên hiệu không bán khống 25 Xây dựng đường CML Danh mục kết hợp để vẽ đường CML tạo từ tài sản phi rủi ro danh mục đầu tư hiệu X ( tìm sheet 3.Đường biên hiệu quả(có bk).C1) Với lãi suất phi rủi ro theo năm 1.272% Lãi suất phi rủi ro theo tháng 0.106% Bước 1: Tìm danh mục kết hợp Với : - Tỷ trọng đầu tư vào danh mục x a, tỷ trọng đầu tư vào tài sản phi rủi ro (1-a) tổng tỷ trọng đầu tư - Tỷ suất sinh lợi danh mục kết hợp E(rP)=a*E(rX)+(1-a)*rf - Độ lệch chuẩn danh mục Var(P)=a*Var(X) ( tài sản phi rủi ro có độ lệch chuẩn 0) Ta kết Bảng 6.1 sheet Câu Đường CML Excel 26 Bước 2: vẽ đường CML Sử dụng Data table để tìm rủi ro TSSL ứng với tỷ trọng đầu tư vào danh mục X, ta kết Bảng 6.2 (một phần thể excel) Từ đường biên hiệu vẽ câu ( sheet 3.Đường biên hiệu quả(có bk) ) bảng 6.2 ta vẽ đường CML hình Tỷ suất sinh lợ i kỳ vọng Đường biên hiệu ( có bán khống) 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 0.00% -1.00% -2.00% Đường biên hiệu Đường CML 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% Độ lệ ch chuẩn 27 10.00% 12.00% 28 ... cố định Xây dựng đường biên hiệu có bán khống 10 3.1 Xây dựng đường biên hiệu có bán khống theo cách thông thường 10 3.2 Xây dựng đường biên hiệu có bán khống theo VBA 15 Xây dựng đường. .. sheet 4 .Đường biên hiệu quả( ko bk).C1 Excel) Từ bảng ta vẽ đường biên hiệu trường hợp không bán khống 21 4.2 Xây dựng đường biên hiệu không bán khống theo VBA Tương tự xây dựng đường biên hiệu theo... bảng kết để vẽ đường biên hiệu không bán khống 19 Xây dựng đường biên hiệu không bán khống 4.1 Xây dựng đường biên hiệu không bán khống theo cách thông thường Xây dựng danh mục hiệu không bán