PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Ngành: Tài Chính - Ngân Hàng NGÔ VIỆT TRUNG Hà Nội – 2021 TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Ngành: Tài ngân hàng Mã số: 8340201 Họ tên học viên: Ngô Việt Trung Người hướng dẫn: PGS, TS Nguyễn Thị Lan Hà Nội – 2021 i MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU iv DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BIỂU ĐỒ v DANH MỤC CÁC CHỮ VIếT TẮT vi MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1 Lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp 1.1.1 Trái phiếu doanh nghiệp 1.1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 14 1.2 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 24 1.2.1 Khái niệm 24 1.2.2 Tiêu chí để đánh giá phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 25 1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 29 1.2.4 Vai trò thị trường trái phiếu doanh nghiệp 33 1.3 Kinh nghiệm quốc tế phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 36 1.3.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước 36 1.3.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 43 Kết luận chương 45 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 46 ii 2.1 Tổng quan thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .46 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 46 2.1.2 Khuôn khổ quy định pháp lý thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 56 2.2 Tình hình phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 66 2.2.1 Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp 66 2.2.2 Thanh khoản giao dịch thị trường thứ cấp 67 2.2.3 Cơ cấu kỳ hạn thị trường trái phiếu 68 2.2.4 Cơ sở Tổ chức phát hành Nhà đầu tư 69 2.2.5 Cơ sở hạ tầng phục vụ thị trường 72 2.3 Đánh giá thực trạng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .72 2.3.1 Những kết đạt 72 2.3.2 Những hạn chế thị trường trái phiếu doanh nghiệp 75 2.3.3 Nguyên nhân hạn chế 80 Kết luận chương 87 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 88 3.1 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới 88 3.1.1 Xu hướng hội phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp .88 3.1.2 Thách thức phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 90 3.2 Quan điểm định hướng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới 91 3.3 Một số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam iii .93 3.3.1 Hoàn thiện tổ chức triển khai sách 94 3.3.2 Phát triển sở nhà đầu tư 104 3.3.3 Thúc đẩy hoạt động định chế trung gian 107 3.4 Các kiến nghị khác 110 3.5 Đóng góp luận văn 111 3.6 Một số hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 112 Kết luận chương 114 KẾT LUẬN 115 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 117 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Quy mô tốc độ tăng trưởng thị trường trái phiếu số quốc gia.38 Bảng 2.1 Tổng hợp tình hình phát hành TPDN giai đoạn 2006 – 2010 48 Bảng 2.2 Văn pháp luật liên quan đến TPDN 56 Bảng 2.3 Tỷ lệ luân chuyển thị trường TPDN niêm yết 68 Bảng 2.4 Cơ cấu phát hành theo loại hình doanh nghiệp năm 2020 HNX .70 Bảng 2.5 Các hệ thống CNTT liên quan đến TPDN 76 Bảng 2.6 Cơ cấu kỳ hạn TPDN phát hành năm 2020 HNX .79 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BIỂU ĐỒ Hình 1.1 Cơ cấu thị trường trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp 21 Hình 2.1 Dư nợ thị trường TPDN Việt Nam (nghìn tỷ VND) 66 Hình 2.2 Kỳ hạn bình quân (năm) TPDN năm 2020 69 Hình 2.3 Thống kê nhà đầu tư TPDN 71 Hình 2.4 Thống kê nhà đầu tư TPDN thơng qua thông tin công bố .72 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Từ viết đầy đủ TPDN Trái phiếu doanh nghiệp HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE, HSX Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh DNNN Doanh nghiệp Nhà nước CNTT Công nghệ thông tin BĐS Bất động sản TCNH Tài Ngân hàng UBCKNN Ủy ban Chứng khốn Nhà nước NĐT Nhà đầu tư MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài Hệ thống tài ln đóng vai trị quan trọng tới phát triển kinh tế Sự tăng trưởng kinh tế tổng thể quốc gia phụ thuộc phần không nhỏ từ việc tạo lập hệ thống, mạng lưới trung gian tài thị trường tài cách an tồn hiệu quốc gia Xét kỹ hệ thống tài chính, để phát triển thị trường vốn cách hiệu quả, điều quan trọng mở rộng hội đầu tư dẫn đến thu hút số lượng lớn nhà đầu tư nhỏ bên cạnh tổ chức kinh tế có mặt thị trường Bên cạnh đó, thị trường nợ có vai trò phân bổ vốn từ nơi đến nơi thiếu hụt, nơi diễn việc trao đổi mua bán các cơng cụ nợ (hối phiếu, cơng trái, tín phiếu, trái phiếu …) Sự phát triển ngày mạnh mẽ thị trường trái phiếu tiền đề cho phát triển thị trường vốn tăng trưởng kinh tế quốc gia Và thực sự, thị trường trái phiếu phát triển số móng xây dựng nên ổn định hệ thống tài cách đóng góp thêm cơng cụ tài chính, làm đa dạng hóa nguồn vốn doanh nghiệp, tổ chức, thành phần kinh tế Hơn nữa, đa dạng giảm thiểu tác động bất lợi khủng hoảng tài giảm khả xảy khủng hoảng tương lai cung cấp nguồn tài trợ nguồn lực từ ngân hàng cạn kiệt Vì nói, ổn định kinh tế phụ thuộc nhiều vào thị trường trái phiếu phát triển Việt Nam quốc gia có kinh tế nổi, nơi phát hành trái phiếu doanh nghiệp chưa chiếm tỷ trọng cao hệ thống tài Thị trường trái phiếu nói chung Việt Nam đóng vai trị tương đối thấp so sánh với kinh tế khu vực láng giềng Indonesia, Philippines hay Thái Lan Dù có cải thiện định theo năm, thị trường trái phiếu doanh nghiệp nhiều dư địa để tiếp tục mở rộng Cụ thể, số dư trái phiếu dù tăng trưởng mạnh số tuyệt đối lẫn số tương đối (tính theo theo quy mơ GDP) mức khiêm tốn Tính theo quy mô kinh tế, khối lượng trái phiếu doanh nghiệp hành tăng mạnh từ 5,27% năm 2016 6,19% GDP năm 2017 lên 7,86% GDP năm 2018 Quy mô xem chưa đáp ứng nhu cầu đa dạng hóa danh mục trái phiếu tổ chức tài đặc biệt bối cảnh mặt lợi suất Trái phiếu phủ mức thấp Có thể nói, Việt Nam có triển vọng tươi sáng cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn khác có hạn chế việc mở rộng Dựa quan điểm này, luận văn nghiên cứu đề tài: “Phát triển thị trường Trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” nhằm khám phá triển vọng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp bền vững Việt Nam Để đạt mục tiêu chính, nghiên cứu trở ngại lớn đưa số giải pháp, sách phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp dựa thực trạng học từ Thị trường Trái phiếu doanh nghiệp trường quốc tế Tổng quan nghiên cứu nước Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp đề tài quan tâm nghiên cứu nước nước Do nghiên cứu xem xét khía cạnh khác nhau, đối tượng nghiên cứu có chút khác biệt, tình hình phát triển kinh tế xã hội thời kỳ có biến động dẫn đến cơng trình nghiên cứu giải phần liên quan đến vấn đề lý luận trái phiếu phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 2.1 Các nghiên cứu nước Thị trường trái phiếu lý thuyết thị trường nghiên cứu nước ngồi có bề dày lịch sử, việc tham khảo kinh nghiệm tác giả nước cần thiết tiến hành nghiên cứu thị trường Việt Nam Các nghiên cứu giới thơng qua đánh giá nhiều khía cạnh khẳng định vai trò quan trọng thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng thị trường vốn nói chung kinh tế Akter et al (2019) thực nghiên cứu triển vọng điều kiện tiên cần thiết cho phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Bangladesh Đây kinh tế tương tự Việt Nam với tiềm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp tương đối tốt Bằng việc so sánh thị trường Kết luận chương Thị trường trái phiếu kênh dẫn vốn trung dài hạn bổ trợ cho thị trường cổ phiếu tín dụng ngân hàng Thị trường trái phiếu cho phép huy động nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi toàn xã hội vào đầu tư phát triển kinh tế Tuy nhiên qua phân tích thực trạng phát triển thị trường TPDN Việt Nam thời gian qua cho thấy thị trường TPDN phát triển chưa phát huy hết vai trị Để phát triển thị trường TPDN thời gian tới sở định hướng mục tiêu định tính định lượng, chương tập trung đề xuất nhóm giải pháp bao gồm Nhóm giải pháp hồn thiện tổ chức triển khai sách theo hướng tạo thuận lợi cho tổ chức tham gia hoạt động thị trường TPDN; Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước; Tiến tới áp dụng tiêu chuẩn quốc tế cơng bố thơng tin; Nhóm giải pháp triển sở nhà đầu tư giải pháp tập trung vào việc tạo môi trường thu hút nhà đầu tư; Nhóm giải pháp thúc đẩy hoạt động tổ chức trung gian tạo điều kiện để phát huy vai trò nhà tạo lập thị trường; Tăng cường lực kết nối thông qua đội ngũ môi giới… Để giải pháp triển khai cách thuận lợi vai trị nhà nước ổn định môi trường vĩ mô, quan quản lý nhà nước lĩnh vực phải phát huy KẾT LUẬN Thị trường TPDN phận quan trọng thị trường trái phiếu Việt Nam nói riêng hệ thống tài Việt Nam nói chung Việc hình thành phát triển thị trường TPDN nước ta yêu cầu thiết, với kinh tế, có tác động qua lại tới phát triển thị trường chứng khốn Khi thị trường TPDN đạt hiệu quả, khơng doanh nghiệp đạt mục đích nhu cầu vốn cho phát triển kinh doanh mà tạo điều kiện để đa dạng hóa nâng cao chất lượng hàng hóa cho thị trường trái phiếu, tạo tiền đề thuận lợi cho thị trường chứng khoán phát triển Ngược lại thị trường chứng khốn phát triển tạo mơi trường thuận lợi mặt pháp lý kinh tế cho thị trường TPDN phát triển Tuy nhiên nghiên cứu thực trạng huy động vốn TPDN nước ta cho thấy nhiều bất cập Các văn quy định có chưa đồng bộ, chưa phù hợp với tình hình thực tế Các nhà đầu tư doanh nghiệp phát hành trái phiếu chưa có nhìn đắn trái phiếu, thị trường thứ cấp chưa tổ chức phù hợp để thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển từ khiến việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp cịn gặp nhiều khó khăn Trên sở phân tích thực trạng, xu môi trường cạnh tranh kinh tế giới nước tác giả trình bày giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn đầu tư tăng trưởng qua phát hành TPDN Trong đặc biệt nhấn mạnh 03 nhóm giải pháp bao gồm: Nhóm 1: Nhóm giải pháp hồn thiện tổ chức triển khai sách theo hướng tạo thuận lợi cho tổ chức tham gia hoạt động thị trường TPDN; Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước; Tiến tới áp dụng tiêu chuẩn quốc tế cơng bố thơng tin; Nhóm 2: Nhóm giải pháp triển sở nhà đầu tư giải pháp tập trung vào việc tạo môi trường thu hút nhà đầu tư; Xây dựng sách thuế; Nâng cao chất lượng đầu tư thông qua tăng cường phát triển kiến thức thị trường; Nhóm 3: Nhóm giải pháp thúc đẩy hoạt động tổ chức trung gian tạo điều kiện để phát huy vai trò nhà tạo lập thị trường; Tăng cường lực kết nối thông qua đội ngũ mơi giới; Chuẩn hóa cách xác định lãi suất thị trường Để đảm bảo tính khả thi giải pháp, Luận văn đề xuất điều kiện thực để triển khai thực giải pháp có điều kiện Nhà nước bao gồm tạo lập môi trường vĩ mô ổn định để doanh nghiệp, nhà đầu tư hoạt động, đồng thời phát huy vai trò tổ chức Ủy ban chứng khốn nhà nước, tổ chức tài trung gian… DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu nước Bạch Đức Hiển, Giáo trình Thị Trường Chứng Khốn, NXB Tài chính, Học viện Tài chính, 2008 Bạch Đức Hiển, Giáo trình Đầu Tư Phân tích chứng khốn, NXB Tài chính, Học viện Tài chính, 2009 Bùi Văn Vần, TS.Vũ Văn Ninh, Giáo trình Tài doanh nghiệp, NXB Tài chính, Học viện Tài chính, 2013 Bộ Tài chính, Đề án phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 – 2020, 2011 Bộ Tài chính, Báo cáo tình hình phát triển thị trường vốn năm 2014, Tài liệu phục vụ phiên họp Chính phủ thường kỳ tháng 12/2014, 2014 Bộ Tài chính, Báo cáo tình hình phát triển thị trường vốn năm 2014, Tài liệu phục vụ phiên họp Chính phủ thường kỳ tháng 6/2015, 2015 Chính phủ Việt Nam, Nghị định số 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2009 Chính phủ phát hành TPDN, 2009 Chính phủ Việt Nam, Quyết định số 128/QĐ-TTg ngày 2/8/2007 Phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020, 2007 Chính phủ Việt Nam, Quyết định 242/QĐ-TTg ngày 28/02/2019 phê duyệt Đề án "Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 định hướng đến năm 2025, 2019 10 Luật chứng khoán 2019 số 54/2019/QH14 ngày 26/11/2019 11 Luật chứng khoán 2006 số 70/2006/QH11 ngày 29/06/2006 12 Luật Doanh nghiệp 2020 số 59/2020/QH14 ngày 17/06/2020 13 Nghị định 90/2011/NĐ-CP ban hành 14/10/2011 Về phát hành trái phiếu doanh nghiệp 14 Nghị định 81/2020/NĐ-CP ban hành ngày 09/07/2020 Sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 163/2018/NĐ-CP ngày 04 tháng 12 năm 2018 quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp 15 Nghị định 163/2018/NĐ-CP ban hành ngày 04/12/2018 Quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp 16 Nghị định 153/2020/NĐ-CP ban hành ngày 31/12/2020 Quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ thị trường nước chào bán trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế 17 Quyết định 242/QĐ-TTg năm 2019 phê duyệt Đề án "Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 định hướng đến năm 2025" Thủ tướng Chính phủ ban hành 28/02/2019 Tài liệu nước ngồi 18 A Akter, RH Himo, AB Siddik, Corporate Bond Market: The Case of Bangladesh World Review of Business Research, (1), tr.73 – tr.85 19 OICU-IOSCO (2014), Corporate Bond Markets: A Global Perspective 20 Jochen R Andritzky - Monetary and Capital Markets Department - IMF (2007), Capital Market Development in a Small Country 21 Asian Development Bank (03/2021), Asia Bond Monitor 22 Bank Negara Malaysia Fully Automated System for Issuing/Tendering (FAST) and Bloomberg LP Các thông tin cập nhật từ Website: 23 https://asianbondsonline.adb.org/ 24 https://www.gso.gov.vn/ Tổng cục thống kê 25 https://www.sbv.gov.vn/ Ngân hàng nhà nước 26 http://www.mpi.gov.vn/ Bộ Kế hoạch đầu tư 27 https://www.mof.gov.vn/ Bộ Tài 28 https://www.ssc.gov.vn/ UBCKNN 29 https://hnx.vn/vi-vn/ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 30 https://www.hsx.vn/ Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh TRADING DAI H C NGOAI THU’CiNG HQI DING DINH G IN t•UJN VPN TI I*C Si CQNG I ION Xñ llQt ClliJ NGltIA YI¿T Nag DQc l3p - Ter - II9nh pli;ic BIEN BAN BUOI BPO Vg LU{AN VPN THAC SI I NH G THONG TIN Cl IUNG H9c vién cao h9c Ngñ 9i4t Tning Ve de tni: Phat trien tlit tnr6ng trai pliieu doanli ngliij p thai Vijt Nam Ngânh: Tai chinh — ngan hâng; M3 so: 8340201 Hñm nay, HS N i ns y 01 thing 07 n*m 2021, tqi Tru6ng D9i h9c Ngoai thunng, H i dong dânh gif lulls van tlitc st duqc lip theo Quyet djnh so 1271/QD-DHNT ng*y 15/06/2021 cua Hi§u trudng tru6ng D9i h9c Ngo;ti thuong gom 05 vién So thânh vién câ m f.’ 05 H9 va ten, h9c v|, chic danh khoa hoc Chuyén nganh Co quan cong tâc PGS, TS Nguyén Viet Doing Tnrong TS Nguyen Thu Thuy thirong Truong Ovi D9i hpc rigoai h9c ngoai thuong PGS, TS Th{inh Van Vinh Hpc vijn tai chinh TS Nguyen Oo Qun Trtr •s thuong TS Ngđ Quoc Kj Ngan hang ngoai thuong Ovi h9c ngoai Trach nhibm HD Chii tech HD Th k› » Phan bi§n \ Phan bipn \Jy vién Sâ ihânh vién maI: II DIEN BIEN BUOI BAO VE Chii tich H i dong giđi thi§u Quyet dinh thânh lip Hpi dong cham fun v*n cua Him mrñng Tru rig Dat h9c Ngo3i thunng v* cđng bo chuong trinh lam vi§c Thu ky Hpi dong cñng bo cac dieu kiln can thiet de h9c vién duqc bâo v§ lu§n van Y kién cua cac vién H i dong va nhimg nguoi tham dq vé dieu kiln bao v§ cña hoc vién (neu co) Tac gia lu3an vñn trinh bay tñm PGS, TS Thinh Vin Vinh — Phan bidn trinh bay nh{an xét (co bin nhJn xét kem theo) TS Nguyén Do Quyén — Phan bi§n trinh bay nh{an xét (cđ bân nh{an xét kem theo) Nh{in xét, cau hbi cua cac thânh vién Hoot dong khac vc nhiing ngusi tham dq (1) Trong cac yen to ânh hudng den thj tru0ng tr3i phieu VN hi§n nay, yeu to mo la quan tr9ng nhat? Tai va dna giai phap (2) Co nh@ dinh cho rig 1y khien nha 6au tu ca nhfin ngan ngai tham gia va the truñng trai phieu Vigt Nam la khâ ning khoân cua trai phieu va rui ro dau tu trai phiéu? Hay binh Ilil y va dna moot sñ khuyén nghi cho cacp qua nghién cñu (3) Xu hun g phat trién cua thi truñng trai phiéu Viet Nam Try lii cac cau hñi cua hpc vién Hoc vién try lai day du cac cau hdi hoi ding dira Hoi dong hpp riéng de bau Ban kiém phiéu, bñ phiéu kin va thao luan thñng q quyét nghi ciia Hoot dñn g (hoc vién va cac dai bieu dq Hoi nghi nghi giai lao) Truñng Ban kiém phiéu dpc Bién bân kiém phieu Két qua bfi phiéu dânh gia (cho diem): - Tñng sñ diem dat data: 37,5 - Diem trung binh chung: 7,5 it ll ff {Diém n i dung luan vân di gc toi da lâ 9,0 Dgl diém 9,0 phai lâ nhñng luan vân câ két quâ nghién com that st xuat sâc dvo'c thé hien â nhUng dâng gâp mâi, doc dâo dt OC câc thânh vién Hoi dong chi râ câc diém dâng gâp méi nây Néu két quâ nghién ltlaH Van dvgc trich dâng thânh câc bâi bâo khoa hpc câ giâ lri cao, dttpc dâng trén câc lgp chi câ uy tin hoac dé tâi i’ng dung dâ dvo'c no'i i’ng dung ding y bang vân bân vé viec chuyén giao, trién khai két quâ nghién ct lhi diém ciioi ciing ciia lu n vân câ thé du:oc cong thém tot da dén 1,0 diém.) 10 Chu ti.ch Hoi dñng cñng bo két luan ciia Hoi dñng IH IT LU{AN HOI DONG Nhiing két qua chinh ciia Lupari vân - h thong hoa cv st ly lu{an ve TPDN, phat trién TT TPDN, cac tiéu chi dânh gid sq phat trien cua TT TPDN, cac nhân tñ ânh hu0ng tsi sq phat trien ciia thi truéng trai phiéu doanh, vai trñ cua thi tru g trai phiéu doanh nghi p cñng duqc lu@ bân - khai quat duqc th;rc trang phat trien TT TPDN, phân tich duqc guy mđ thi trng, kha nang khôn trén thi trng trai phiéu, co cau ky han ciia trai phieu, en sd h9 tang ph;tc php thi trir0ng; th dé dânh gia dirqc thtrc tryg phat trien thi trung trii phiéu doanh nghijp Viet Nam - de xuat duqc met so giai phap nh phat trien th| truñng trai phieu doanh nghippñ Viet Nam Nhñng han ché cua Luan vñn Chira lâm rñ phyn vi nghién cpu chinh; Met sñ giai phap cân phai dna co tinh kha thi doi vñi thuc trwg Vigt Nam; Hinh thuc trinh bay nhiéu loi; Bo cuc chua hpp ly; Cac tiéu chi dna (tr 24) giong vñi giñi phap hon la phân tich tiéu chi; c*c tiéu chi theo quan diem ADB dñi vñi tru0ng hpp Viet Nam nhu thé nao, tac gia chua dna duqc quan diem cua minh; Nhieu nQi dung tritng lap (tr 100); Chua xac dinh do9c xu hiring phit trien ciia thi mrfig trai phiéu Vitt nam (tr 87); Yéu cau chlnh sira (nutr co) - Chinh lit phan md dau; - - Viet lai tong quan Viet ldi tiéu chi; phat trten th{ King trai phieu; Chuck 2: Tph c o Chuc k 3' n cau lai giii phap cho kh0p vñi chuong 2; bo sung xu hiring phat trien e thil tfu g trai Viet Nam GB sua lvi e hi -phiéu Rh ta, danh may Ket lu{an chung (luan V ân ñâ dqt yéu cau hay khâng) thqc hien cac Gantt sua theo gñp y cua hpi dñng, h9c vién se dirty cñng nhân h9c Vol Thac S* — Chll yen nganh Tai chinh — Ngân hâng Sau (Két lu@ dirqc cfc thânh vién H i dong thong nhat va thñng qua) Buoi bâo ve Set l h CA lIlC p d.'cong ngây T!CH HQI DONG PGS TS Nguyén Viet Dñng THLf KY HOI DONG TS Nguyen Thu Thuy NQ IT LULAN VG THAC SY KINH TE De tai: “Phât trién thi trwâng trâi phiéu doanh nghiep tai Viet Nam” Nganh: Tai chlnh — ngân hang Ma so 8.34.02.01 Cua hpc vién: NgS Viet Trung Phân bién the nhat PGS.TS Thinh Vân Vinh His Vfeff f‹ii chn7/z Tinh cfip thiét ciia dé tñi nghién c*u Thi tru0ng tai chinh hay thi tru0ng von nñi chung va thi tru0ng trai phiéu nñi riéng la mot thi truñng khñng the thiéu cua co ché th} truñng hoi nhap Viét Nam la nusc co nén kinh té mii noi, dang phat trien, the tru0ng trai phiéu dang cfin nhiéu h ché va chiem trpng nhñ trén the truñng tai chlnh, chua dap 'rig duqc nhu cau vñn cua cac nha dau tu Chinh vi vay, viec lya chpn de tâi “Phât trién thi âng trâi phiéu doanh nghiep tai Viet Nam” ciia cao hpc vién Ngo Viet Trung la cân thiet, cñ y nghia khoa hpc va thqc tién De tar phu hpp vñi chuyén nganh nghién cpu, theo ban than toi dsoc biét, de tai khong trñng lap vñi cac de tai dñ nghién cpu va cñng bñ thsi gran gân day Sir hip ly va tin cay ciia phu'wng phñp nghién cfiu Tae gia sir dung he thong phuong phap nghién ct tot, Phuong phap nghién ct la hpp 1y, tin cay, phu hpp vñi de tai nghién ct khoa hpc ung dung Cac so lieu, tai lieu lu{an vân co nguon goc rñ rang va tin clay Noi dung vñ ket qua dat du’p’c De tai luan vJ ngoñi phan md dau, két luan, muc luc, phu luc va danh muc tar lieu tham khao, noi dung chinh cua 1u{an vñn duqc trinh bay 103 trang (tu trang 07 den trang 109), vñi met cau chuong theo truyén thong vñ hqp ly Chirwng 1: Tñng quan thi tmñng trdi phiéu vñ phat trién thi truñng trai phiéu doanh nghiep 35 trang (Tii trang 07 den trang 41) Cheung 2: Thuc trang the truong trai phiéu doanh nghiep S Viet Nam 43 u g (Tu n ang 42 den trang 84) Cinr‹nig 3: Giai phap nham phat trien the tru0ng trai phiéu doanh nghiepñ den trang 109) Vi9t Nam 25 trang (Tii trang 85 l Nhiing dñng gop ciia Luan vñn: - Luan van da he thong hña nhiing ly lu{an cv bU ve thi tnrñng trai phiéu va phat trien thi trung trai phiéu doanh nghiep - Lu{an vñn da lam rñ thuc trang thi truñng trai phieu va phat trien thi tru0ng trai phiéu doanh nghiep S Viet Nam Qua dñ luan van da danh gia, chi rñ nhiing két qua dat dine, nhiing han ché va nguyen nhan han ché de lam can cu dna giai phap i chuong - Luan van dñ dna nhung quan diem, dinh hiring va giai phap phat trien thi truñng trai phiéu doanh nghiep S Viet Nam Nhung giai phap cua tac gia ce bân cñ can cu khoa hpc, thuc tien va kha thi Nhiing han ché ciia luan vñn: - Tac gia chu y “MS dau” chu khñng phai la “Lñi mii dau” MW dau can lam rñ ve doi tirpng vñ pham vi nghién ciru cua de tai - Pham vi nghien cpu can lam rñ vñ xac dinh mot so noi dung luan van can di sau nghién cpu (nhu: chu the phat hanh; nha dau tu; cac to chuc tñi chinh trung gian; mñi tru g phap ly, kinh té, tñi chinh; co st tang, ) va phñi dirqc trinh bay nhat quan cañ pham vi nghién cpu phs mS dau,ñ chuong 1, thuc trang ñ chuong va giai phapñ chuong thi gia tri ciia luan vân sé cao hon (luan vñn cua tac gia trinh bñy chuong 1: cac nhân to anh huñng den su phat trién cua the truérng trai phiéu (nhu: mñi tru g kinh té tai chlnh vi mñ; mñi trung phap ly; sq phat trién cua cac dlnh ché tai chinh trung gian; cv sit tang; ) nhung chuong thqc trang lai trinh bay ve két quit ciia the tru0ng nhu: gut mñ thi truñng, kha nang khoan trén the trirdng trai phiéu; en cñu h ciia trai phiéu; cv cau nha dñu ter, ed st tiing; ); chuong giai phap di sau vao hoan thien he thong viin ban phap ly; phat trien th| truñng so cfip; the cap; Cfic noi dung lu*an vñn trinh bay chua cñ sq logic, nhat quân vñ gan két chat ché giña chuong cua lu{an vñn - Cac chuong chua dvito can doi (chirong 35 trang; chirong 2: 43 trang; chuong 3: 25 trang) - Cñn bo sung cac nguyén tac, yéu cñu phat trien the tru0ng trai phiéu doanh nghiep tpi Viet nam dieu kien hoi nhap de cd cac giñi phap tñi rru, phu h vñi dieu kien Viet Nam vñ khñ thi Dieu kien thqc hien cac giiti phap cân duqc lam rñ cho cac bén cñ lien quan Ngoai ra, CaR Ghu y den hinh thâc cua luan vân, cu the: Cac muc binh muc in dying, muc in nghiéng nhu 2.1; 3.4 lai in nhat va nghiéng dang CaC IfluG kllac lai diam va in ding; muc 2.2 Thuc trang la muc co ban chu yéu cua luian vein nhung khñng cñ muc con; Khi bat dau vño tirng chuong phai danh ky hieu Chuong sau dñ phai xuong dñng viét ten chuong, khñng duoc viét lien dñng vsi hieu chuong; GiSi tu’ sit dung luan vân phai nhat quan vsi tén de tai (ten de tai la taf Viet Nam nhimg S cac chuong 2, va cac muc lai la S Viet Nam) Ma nganh danh bi sai (8.34.02.01 nhung lat la 8.34.021), Luan van cua tac gia cñn nhiéu loi chinh ta va loi dânh may can phai soat, sua chiia, Két luan chung: Noi dung va hinh thuc ciia luan vân ve co ban dap kg duqc yéu cau cua mot lucan vân thac sy Néu tac gia bao ve cñng lu}an vñn cua minh trusc hoi dong, tae gia xung dang duqc nhan hpc vi Thac sy kinh té Hâ noi, ngây 01 thâng 07 nâm 2021 NguSi nh}an xét PGS.TS Thinh Vân Vinh Cau h‹ii: Trong cac nhan to anh huñng den the trué g trai phiéu doanh nghiep tai Viet Nam hien nay, theo d/c nhan to nño lñ quan nhñt lam kim ham su phat trien ciia th} tru rig trai phiéu? Tai sao? D/C cñ giai phap gi de thao gñ cho nhñn tñ nay? CONG HOA HQI CHU NGHIA VIET NAM DOC LSAP — Tt/ DO — HAH NON XET LUP PHUC VAN TSC SI DE TAI: P T TH EN TH! TR fCiNG TH PHIEU DOANH NGHJP TAI VIET NAM Ciia hpc vien: Ngo Viet Trung Chuyén ngânh: Tai chinh — Ngân hâng, tru0ng Dai hpc Ngoai Thuong Ngu6i huñng dan: PGS, TS Nguyén Thi Lan Ngirñi nhan xét: TS Nguyén Do Quyén, PB2 Tinh cap thiet ciia de tñi nghién ctru Sq phñt trien ciia thi truñng trâi phiéu doanh nghiep giai dog 2016-2020 dñ gop phân phat trien cân bring hon giña thi truñng von vñi thi tru ng tin dung ngân hâng, giâm ap 1irc huy dong von cho kénh tin dung ngân hâng, trñ thânh kénh huy dong von quan trpng cho cac DN boi cânh tiing tru0ng tin dung thap Sq phat trien ciia thi truñng TPDN dñ giup mpi loai hinh DN huy dong von cho sân xuat kinh doanh; dinh huñng nha dfiu ter tap trung vđo cac khôn dfiu tu trung, dai han; giđm bot rii ro cho cac NHTM viec huy dlong von ngan han de cho vay trung, dñi h vñ nang cao tinh cñng khai, minh bach qua trinh huy dong von trai phiéu Mac dñ vay, nñm 2020, thi tru rig chñng kien 03 lân cat gram Hi sufit dieu hñnh ciia Ngân hâng Nha nude nh muc dich bđo dâm on dinh vi mđ va diac bi§t lñ thao gñ khd khân cho hoat dong SXKD cua cac doanh nghiep ch|u ânh huñng ciia d|ch benh Covid-19 Theo dñ, meat bang chung cña Hi suat TPDN trén thi tru0ng déu giâm dan ve cuoi nñm hon so vñi mm 2019 tit 0,5% - 1,5%/nâm tai cac ky han Trong boi cñnh lñi sufit tien gñi tiet ki§m tai cfc NHTM giam m9nh, TPDN trđ thđnh kénh dau tu hap dan, bâo toñn va phét trien von cho nhñ dau tir nén dfi thu hut mot lirpng Ibn dong tién tii cac kénh dñu tir khñc, dñ tr;rc tiép nhfit la kénh tien giri, mdc l‹yi tic ciia TPDN cao hon tit 0,8% - 1,7%/nam so voi mdc liii suat tién giri canh tranh nhñt tai cac NHTM, the chi c6 the chénh lech tlr 2% - 4%/nâm doi voi TPDN bfit dong sitn, thuoc vño tiing gap phân da dang hña nguon von ChO doanh nghiep Vi vay, de tai nghien edu phat trien tvñng trñi phiéu doarrh nghiep tai Viet Nam cua hpc vién la cfin thiet, dap Eng yéu cfiu thai tién Lu{an viin khñng trang lap vfii Cac luan vñn khac dñ dirqc bño ve ma Koi dlrqc thpc biét Ket QitU CUit lUan vñn vñ phirong phdp nghién edu Ngoñi phafl mCf dfiu vñ két lucan, luan vñn diroc két cñu theo chuong Chuong dna quan ve th'i trirñng trñi phiéu vñ phat trien thi tru rig trai phiéu doanh nghiep tong Dia vao ly thuyét xay d;mg o Chuong 1, Chuong néu thqc trang thi truémg trai phiéu doanh nghiep o Viet Nam Tii nhimg nhan xét ve thee tryg phat trien thi tnr g trdi phiéu doanh nghiepñ Viet Nam, Chuong dira giiti phap nham phat trien thi truñng trai phiéu doanh nghiep ii Viet Nam Luan van co bo cuc rñ rang, en bitn co sir lién két giiia cfc chuong Phuong phap nghién cpu phu hpp vñi de tai Ket quit nghién ciiu Thir nhat, hpc vién dñ trinh bay rñ cac khai niem va vai tro ciia TPDN, phat trien TT TPDN, cdc tiéu chi d gia sir phat trien cua TT TPDN Ben canh do, hpc vién di dira cac nhân to anh huérng toi sq phat trien ciia thi truémg trai phiéu doanh Ngoai ra, vai tro ciia thi trir0ng trai phiéu doanh nghiep wring diroc luan ban Thir hai, hpc vién dñ khai quat duqc thqc trang phat trien TT TPDN Cu the, hpc vién dñ phân tich quy mñ thi tru0ng, khii nang khoan trén thi trir0ng trai phiéu, co cñu ky h cua trai phiéu, co sd tang phuc phu thi tru0ng Tii phan thee trang di dirqc phan tich, hpc vién ciing da danh gia dir9c thee trang phat trien thi trirdng trai phiéu doanh nghiep Viet Nam The ba, tit nhimg nghién cpu ly luan va thyc tien, h9c vién dñ de xuat gifii phap nham phat trien thi truémg trai phiéu doanh nghiep ñ Viet Nam Nhin chung, cac giñi phap dira co gia tri tham khao Met sâ get j cho hoc vién nhâm hoan thien limit vnii (1) Phan tong quan nghién ct:u vâ ngoâi nvâc cân mang tinh lift ké, china câ cv sâ dé khang dinh khoâng nghién vñ:u (2) Th0i gian nghién cN cña dé nri chua râ Do dâ,s lieu bâi du:gc sip xép lung lung, khâng theo logic nhât dinh (so lieu theo quo, nâm) (3) Cân nhâc co cdu lgi Chiang Phan 1.1 doi thânh ”Th i trvâng trâi phiéu” vâ câc tiéti muc 1.1.1 Khâi nipm,’ 1.1.2 Dec diém, 1.1.3 Chic nâng cua thi tri âng trâi phiéu, I.I.4 Chit thé tham gia ihi « g trâi phiéu,’ 1.1.5 Phân loai thi tru:âng trâi phiéu (4) tiéu chi phât trién thi tru: fiTig tich dé phân ânh tiéu chi chs trâi phiéu Iheo ADB mâ tâc giâ ghi trang 25 cân khârl g phâi lâ giâi phâp phân Tiéu dé Chtt g lâ Th yc trang TT TPDN rat diet Nam hay Thyc trgng phñt trién TT (5) TPDN aJ t Nam vi e pC Q li i lâ thu:c trgng phât trién Viec tiép can rir thu:c trgng rti Vei TT TPDN ¥ k th(C trang phât trién thi trvâng TPDN sé ânh huO'ng déft Can truc bâi vâ câc giâi phâp Chvong I vâ Chuong nham tao su: lién két chat ché gitia câc chvctng ii du.’ thyc tr9ng phât trién TT TPDN ihi e brim sât tiéu chi dânh giâ sq phât trién cña thi trvâng Nhvng néu tâc giâ chi dé câp thttc trang TT TPDN thi câ thé phân lich n i dung nhtr khuân kh phâp 1y, quy trinh, the thyc phâp hânh vñ mua bân TP Tén Chiang sé thay doi tvang u:ng v0i câch tiép can cua tâc giâ (6) Can tiéu myc ph n 2.2 nén dvpc dânh so Vi du 2.2.1 Quy mâ thJ tru:âng, 2.2.2 v.v (7) Phan nhan xét cân xen Ian thu:c trang Nhiéu nhan xét chu:a câ cân ct (8) Phan giâi phâp can cm can lgi cho râ râng vé can truc dren dgt nham gan két v0i phdn dânh giâ Chu:eng ii dy: nhan xét chia thânh câc ph n lién quan dén phât trién thi trt âng TP so' cap, the cap thi câc gidi phdp cñng bâm theo câc nhâm nây Ngoâi ra, phan 3.4 nén dat tén lvi lâ mot so kién nghi thay vi dé diéu kien thyc hien câc giâi phâp (9) Lai trich nguon â câc bâng biéu Ket luan: Luan vñn cho thay cñng sic nghién edu cua hpc vién Muc tiéu nghién cuu ciia luan vñn ve co bân dñ duqc giai quyét Luan vñn cd the duoc dna bao ve truoc hoi dong châm luan van Néu bao ve thñnh cñng, hpc vién sé dirqc cong nhan hoc vi Thac st — chuyén ngânh Tai chinh - Ngân hñng Can hit Câ nhan dinh cho rang ly to khien nhâ diii Qtr ct nhân ngan nghi tham gia vâ thl irâi trvâng trâi phiéu Viet Nam lâ khâ nâng khoân cua trâi phiéu vâ rui ro din tv phiéu? Em hây binh lan vé nhan dinh nây vâ dna mot st khuyén nghi cho câc nhâ dan tv ct I'1hân IN k et quâ nghién ct ctrl em Ngirâi nhan xét TS Nguyen Do Quyén BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ CỘNG HÒA Xà HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ Hà Nội, ngày 15 tháng 07 năm 2021 BẢN GIẢI TRÌNH SỬA CHỮA/BỔ SUNG LUẬN VĂN THEO BIÊN BẢN BUỔI BẢO VỆ HỘI ĐỒNG ĐÁNH GIÁ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên HVCH: Ngô Việt Trung Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã số: 8340201 Đề tài: Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Người hướng dẫn khoa học: PGS, TS Nguyễn Thị Lan Căn kết luận sau phiên họp ngày 01/07/2021 Hội đồng đánh giá luận văn thạc sĩ (được thành lập theo Quyết định số 1271/QĐ - ĐHNT ngày 15/06/2021 Hiệu trưởng Trường Đại học Ngoại thương), HVCH bổ sung, sửa chữa luận văn theo nội dung sau: Sửa lại phần mở đầu: Viết lại phần tổng quan nghiên cứu; Bổ sung giai đoạn nghiên cứu; Chỉnh sửa chương 1: Bổ sung chi tiết nội dung tiêu chí, phương thức đo lường đánh giá; Sử dụng tiêu chí để đánh giá tình hình cho Việt Nam; Đặt lại tên chương thành thực trạng phát triển thị trường trái phiếu; Sửa lại kết cấu tương ứng tiêu chí; đánh giá đưa hạn chế sau đánh giá; Chương 3: Bổ sung xu hướng phát triển thị trường; sửa lại kết cấu giải pháp phân theo nhóm để phù hợp với hạn chế nêu chương 2; Chỉnh sửa trình bày luận văn Lưu ý: Nêu đầy đủ kết luận Hội đồng thiếu sót nội dung hình thức luận văn mà HVCH cần bổ sung/sửa chữa; giải trình phần HVCH bổ sung/sửa chữa; lý giải phần HVCH muốn bảo lưu ý kiến ban đầu Chủ tịch HĐ (Ký ghi rõ họ tên) Thư ký HĐ (Ký ghi rõ họ tên) Người hướng dẫn khoa học (Ký ghi rõ họ tên) Học viên cao học (Ký ghi rõ họ tên) ... NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 88 3.1 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới 88 3.1.1 Xu hướng hội phát triển thị trường trái. .. THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1 Lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp 1.1.1 Trái phiếu doanh nghiệp 1.1.2 Thị trường trái phiếu. .. TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CHƯƠNG THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM CHƯƠNG GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM CHƯƠNG