Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP hồ chí minh (luận văn thạc sỹ luật)

ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT PHAN THANH HUY CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT PHAN THANH HUY CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH Ngành : Tài - Ngân hàng Mã số :83 4020 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS HỒNG CƠNG GIA KHÁNH TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tác giả cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả Các số liệu luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ràng, tác giả thu thập phân tích Nội dung trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Các phân tích kết luận văn hoàn toàn thành nghiên cứu khoa học thân Tác giả xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan danh dự TP.HCM, ngày tháng năm 2020 rp L - - • Tác giả Phan Thanh Huy DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Tên đầy đủ BCTC Báo cáo tài DN Doanh nghiệp DNVVN Doanh nghiệp vừa nhỏ FEM Mơ hình tác động cố định (Fixed Effect) GMM Phương pháp mô-men tổng quát MLE Ước lượng hợp lý cực đại OLS Phương pháp bình phương bé REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên (Ramdom Effect) SDGCK Sở Giao dịch Chứng khoán TTCK Thị trường Chứng khoán DANH MỤC BẢNG BIỂU • Bảng 3.1: Tổng hợp biến phụ thuộc .28 Bảng 3.2: Tổng hợp biến giải thích 28 Bảng 3.3: K vọng dấu biến độc lập biến phụ thuộc 33 Biểu đồ 4.1: Cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khốn TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2008 - 2019 42 Biểu đồ 4.2: Tổng tài sản trung bình doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khốn TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2008 - 2017 43 Biểu đồ 4.3: Tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp niêm yết SGDCK TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2008 - 2019 44 Biểu đồ 4.4: Tỷ lệ tài sản hữu hình tài sản vơ hình tổng tài sản doanh nghiệp niêm yết SGDCK TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2008 - 2019 45 Biểu đồ 4.5: Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế tổng tài sản doanh nghiệp niêm yết SGDCK TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2008 - 2019 .46 Bảng 4.1: Thống kê mô tả 46 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc mơ hình 49 Bảng 4.4: Hệ số phóng đại phương sai biến độc lập mơ hình 50 Bảng 4.4: Kết kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi 51 Bảng 4.5: Kết kiểm định tượng tự tương quan .5 Bảng 4.6: Kết ước lượng S-GMM .53 MỤC LỤC • • LỜI CAM ĐOAN .i DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ii DANH MỤC BẢNG BIỂU iii MỤC LỤC iv CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN .1 1.1 Lý chọn đề tài .1 1.2 Tổng quan nghiên cứu trước .2 1.3 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu 10 1.4 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 10 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu .10 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 10 1.5 Phương pháp nghiên cứu 10 1.5.1 Cơ sở lý thuyết 10 1.5.2 Phương pháp nghiên cứu 10 1.5.3 Mơ hình nghiên cứu phương pháp ước lượng 11 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn 11 1.7 Kết cấu luận văn 12 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 13 2.1 Các khái niệm cấu trúc vốn doanh nghiệp 13 2.1.1 Cấu trúc vốn .13 2.1.2 Cấu trúc vốn tối ưu 13 2.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp 14 2.2.1 Lý thuyết Modigliani Miller (M&M) cấu trúc vốn doanh nghiệp 14 2.2.1.1 Lý thuyết M&M trường hợp thuế (M&M, 1958) 14 2.2.1.2 Lý thuyết M&M trường hợp có thuế (M&M, 1963) 15 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off theory) 15 2.2.3 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency cost theory) 16 2.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng tài trợ (Pecking order theory) 18 2.3 Nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 18 2.3.1 Quy mô doanh nghiệp 19 2.3.2 Tăng trưởng doanh thu .20 2.3.3 Tài sản hữu hình 20 2.3.4 Tài sản vô hình 21 2.3.5 Khả sinh lời .21 2.3.6 Thuế 22 2.3.7 Thanh khoản 23 2.3.8 Tuổi doanh nghiệp .23 Tóm tắt chương .24 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 25 3.1 Xây dựng mơ hình phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khốn TP Hồ Chí Minh .25 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu 25 3.1.2 Cơ sở lựa chọn biến k vọng dấu 37 3.1.2.1 Biến phụ thuộc 27 3.1.2.2 Biến giải thích 34 3.2 Phương pháp nghiên cứu 34 3.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 34 3.2.2 Phương pháp phân tích định lượng 35 3.2.2.1 Phân tích thống kê mô tả 35 3.2.2.2 Phân tích tương quan 36 3.2.2.3 Phân tích hồi quy 36 3.2.2.4 Kiểm dịnh mô hình .36 3.2.2.5 Khắc phục khuyết tật cho mơ hình 37 Tóm tắt chương 40 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 41 4.1 Thực trạng cấu trúc vốn nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khoán TP HCM .41 4.1.1 Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khoán TP HCM 41 4.1.2 Thực trạng nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khoán TP HCM 42 4.1.2.1 Quy mô tổng tài sản doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khốn TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2008 - 2019 42 4.1.2.2 Tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khoán TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2008 - 2019 43 4.1.2.3 Tỷ lệ tài sản hữu hình tài sản vơ hình doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khoán TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2008 - 2019 44 4.1.2.4 Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế tổng tài sản doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khốn TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2008 - 2019 45 4.2 Kết phân tích mơ hình định lượng .46 4.2.1 Thống kê mô tả 46 3.2.2 Phân tích tương quan 49 4.2.3 Kiểm định hồi quy .5 4.2.3.1 Kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi 4.2.3.2 Kiểm định tượng tự tương quan 4.2.4 Thảo luận kết nghiên cứu Tóm tắt chương .57 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 58 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh 58 5.2 Một số kiến nghị .60 5.3 Hạ n chế nghiên cứu 62 Tóm tắt chương .63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO viii PHỤ LỤC ix CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN 1.1 Lý chọn đề tài Mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận, mở rộng thị phần, giảm thiểu rủi ro gia tăng giá trị doanh nghiệp mục tiêu tiên bất k doanh nghiệp hoạt động bất k lĩnh vực hay ngành nghề hướng đến Mục tiêu doanh nghiệp cụ thể hóa thơng qua chiến lược phát triển ngắn hạn hay dài hạn phù hợp với đặc thù doanh nghiệp, ngành nói riêng kinh tế Ở doanh nghiệp, vốn đầu tư vào trình sản xuất kinh doanh nhằm tăng thêm lợi nhuận, tăng thêm giá trị doanh nghiệp Nhưng vấn đề chủ yếu doanh nghiệp, công ty phải làm để tăng thêm giá trị cho vốn Việc huy động vốn mặt vừa đáp ứng nhu cầu vốn cho sản xuất kinh doanh, mặt khác doanh nghiệp gánh chịu rủi ro tài Do vậy, để huy động, quản lý sử dụng có hiệu nguồn vốn mình, giảm thiểu rủi ro tài chính, chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp phải xác định cho cấu trúc vốn hợp lý Cơng cụ mà nhà quản trị tài doanh nghiệp không quan tâm định cấu vốn cơng ty “địn bẩy tài chính” Sử dụng “địn bẩy tài chính” cách làm tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp đáng kể Còn ngược lại, doanh nghiệp phải gánh chịu rủi ro khó tránh khỏi Như đề cập trên, cấu trúc vốn thay đổi tùy thuộc vào đặc điểm tình hình doanh nghiệp, lĩnh vực mà doanh nghiệp hoạt động ảnh hưởng từ biến động vĩ mô kinh tế, yếu tố văn hóa, tơn giáo Thay việc tìm kiến cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp, học giả thường quan tâm đến việc tìm nhân tố ảnh hưởng đến định sử dụng vốn vay - hay nói cách khác sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp Chính từ tương quan nhân tố ảnh hưởng với cấu trúc vốn, đánh giá định sử dụng vốn vay vốn chủ sở hữu doanh nghiệp hợp lý hay khơng hợp lý, có bất cập rủi ro phát sinh để từ đề xuất giải pháp nâng cao hiệu sử dụng đòn bẩy tài chính, tối đa hóa giá trị tài sản cho doanh nghiệp Bàn nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, số học giả thơng qua cơng trình nghiên cứu đề lý thuyết nhằm giải thích cho nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn (Modigliani & Miller, 1958; Modigliani & Miller, 1963; Jensen & Meckling, 1976; Myers, 1977; Myers, 1984; Myers & Majluf, 1984; Myers, ... Thực trạng cấu trúc vốn nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khoán TP HCM .41 4.1.1 Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khoán TP HCM ... lực vốn cần doanh nghiệp quan tâm hết Chính lý đó, đề tài ? ?Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh? ?? thực với mục đích tìm nhân tố ảnh... luận văn đánh giá tác động nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết SGD Chứng khốn TP Hồ Chí Minh Mục tiêu cụ thể: Xây dựng mô hình nghiên cứu đánh giá tác động nhân tố đến cấu trúc vốn doanh