Bài giảng Thị trường chứng khoán phi tập trung - TS. Phạm Nguyễn Hoàng

Bài giảng Thị trường chứng khoán phi tập trung cung cấp cho người học những kiến thức như: Tổng quan về thị trường OTC; Xu hướng phát triển hiện nay; Thị trường OTC các nước trên thế giới. Mời các bạn cùng tham khảo!

ỦY BAN CHỨNG KHOÁN NHÀ NƯỚC TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU KHOA HỌC VÀ ĐÀO TẠO CHỨNG KHOÁN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN PHI TẬP TRUNG (OTC) Ts Phạm Nguyễn Hồng email: hoang.pham@srtc.org.vn NỘI DUNG CHÍNH 1) Tổng quan thị trường OTC 2) Xu hướng phát triển 3) Thị trường OTC nước giới 2011/3/31 Vị trí TTCK OTC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Thị trường sơ cấp Trực tiếp trung gian Phát hành phân phối CK Thị trường thứ cấp Sở giao dịch chứng khoán Thị trường phi tập trung (OTC) Niêm yết Báo giá khớp lệnh thoả thuận Ts Phạm Nguyễn Hoàng MỘT SỐ THUẬT NGỮ THƯỜNG GẶP OTC Thị trường OTC Thị trường phi tập trung Thị trường qua quầy Thị trường tổ chức Thị trường chợ đen Bảng hai (second board) SGDCK Sở giao dịch chứng khốn Thị trường thức Thị trường tập trung Thị trường có tổ chức Thị trường tổ chức tập trung Bảng (main board) Thị trường xám (grey market) Thị trường tự Thị trường khơng có quản lý 2016/9/5 KHÁI NIỆM Thị trường OTC: dành cho giao dịch chứng khốn khơng niêm yết không đủ điều kiện giao dịch SGDCK 2011/3/31 KHÁI NIỆM (tiếp) • Thị trường thứ ba: CK có niêm yết SGDCK GD ngồi SGDCK • Thị trường thứ tư/nội bộ: CK niêm yết không niêm yết SGDCK giao dịch thoả thuận tổ chức đầu tư lớn 2011/3/31 PHÂN LOẠI TT OTC Do cơng chúng quản lý • Nasdaq, OTCBB (Mỹ) • JASDAQ (Nhật Bản) Tư nhân quản lý Khơng có quản lý • OTCQX, OTCQB, OTCPink (Mỹ) • OFEX (Anh) • Tự theo thỏa thuận • Thị trường xám (grey market) PHÂN LOẠI TT OTC (tiếp) Gặp mặt trực tiếp Tự doanh truyền thống Sàn môi giới điện tử • Thương lượng song phương bên mua/bán • Thương lượng giá GD qua điện thoại • Bước đầu có tính chất đa phương • Bước đầu vai trị tạo lập thị trường • Hệ thống giao dịch điện tử • Tính đa phương SGD • Khớp lệnh tự động Sàn tự doanh điện tử • Đa phương chiều (chỉ có báo giá nhà tự doanh) • Vai trị tạo lập TT đầy đủ ĐẶC ĐIỂM CHUNG • Hình thức tổ chức thị trường: Khơng tập trung • Phương thức giao dịch: Thoả thuận song phương • Hàng hố: Đa dạng, rủi ro cao • Vai trị chủ chốt: Các nhà tạo lập thị trường • Quản lý: Có giám sát, quản lý NN + tự quản • Cơ chế toán: Đa dạng SO SÁNH OTC VÀ SGDCK OTC SGDCK Tổ chức phi tập trung Tổ chức tập trung Giao dịch chủ yếu thoả thuận Giao dịch chủ yếu khớp lệnh Vai trị tích cực nhà tạo lập thị trường (market makers) Vai trị tích cực cơng ty mơi giới (brokers) Nhiều loại chứng khốn có tiêu chuẩn khác Chứng khốn có tiêu chuẩn cao Thanh toán đa dạng Thanh toán thống theo quy định Rủi ro toán cao Rủi ro tốn thấp Thị trường OTC Mỹ_Nasdaq • - - NASDAQ: 1971 Tổ chức giao dịch cho chứng khốn khơng đủ tiêu chuẩn giao dịch SGD Ban đầu: Hệ thống yết giá qua điện thoại (không phải điện tử) Hiện nay: Tạo lập thị trường; khớp lệnh tự động (SGDCK 2006) Chỉ số chính: Nasdaq Composite/Nasdaq 100/Nasdaq 100 Financial 2011/3/31 Thị trường OTC Mỹ_Nasdaq (tiếp) a) b) c) NASDAQ Global Select Market: dành cho DN lớn; tổng lợi nhuận trước thuế ba năm liền trước niêm yết đạt tối thiểu 11 triệu đơla; có nhà tạo lập thị trường phải đạt chất lượng quản trị công ty NASDAQ Global Market: dành cho DN vừa; lợi nhuận hoạt động trước thuế năm tài gần hai số ba năm tài gần phải đạt tối thiểu triệu đơla; tổng số cổ phiếu nắm giữ cổ đông bên ngồi doanh nghiệp phải đạt 1,1 triệu cổ phiếu; có nhà tạo lập thị trường đạt chất lượng quản trị công ty NASDAQ Capital Market: dành cho DN nhỏ; giá trị thị trường cổ phiếu cổ đơng ngồi doanh nghiệp nắm giữ đạt 15 triệu đơla; có q trình thành lập hoạt động năm; có tối thiểu nhà tạo lập thị trường đạt chất lượng quản trị cơng ty 2011/3/31 Thị trường OTC Mỹ_OTCBB • - OTCBB: NASD 1990, FINRA 2007, Rodman & Renshaw 2010 Giao dịch chứng khốn khơng niêm yết SGD quốc gia Nasdaq, chủ yếu DN nhỏ Hiển thị: Các yết giá tức thời; mức giá vừa giao dịch; khối lượng giao dịch Cơ chế giao dịch: Thoả thuận nhà tạo lập thị trường qua mạng báo giá trung tâm Công bố thông tin định kỳ Đa số NY đồng thời OCT Markets Group 2011/3/31 Thị trường OTC Mỹ_OTC Markets Group  OTC Markets Group: gồm Pink Sheets từ 2010; yết giá tảng mạng OTC Link ATS; giao dịch gần giống Nasdaq (qua broker-dealers) a) OTCQX (the best market): Tiêu chuẩn cao thơng tin tài CBTT b) OTCQB (the venture marketplace): Yêu cầu CBTT thẩm định thông tin mạng (www.otcmarkets.com) c) OTCPink (the open market): Khơng có điều kiện (có thơng tin/có thơng tin hạn chế/khơng có thông tin) 2011/3/31 Thị trường OTC Mỹ_OTC Markets Group (tiếp) Pink Sheets: 1904 - Lịch sử: phát hành giấy hồng, giấy vàng - Truyền thống: khơng có điều kiện - Có tính khoản thấp, hầu hết khơng đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết 2011/3/31 Ví dụ: DN VN niêm yết TTCK OTC Mỹ • Cavico - Thành lập 2000 - DN Việt Nam NY Mỹ (Pinksheets; mã CVIC) - Chuyển NY sang Nasdaq Capital Market 2009 (mã CAVO) - Bị cảnh báo hủy NY 2011 - Hiện nay: ? Thị trường OTC Mỹ_Grey Market • Thị trường tự (Grey Market/Other OTC): - Các CP không giao dịch OTC Markets Group - CP khoản thấp thiếu thông tin - Các tổ chức môi giới-tự doanh giao dịch cổ phiếu tự phải báo cáo CBTT lên FINRA 2011/3/31 Thị trường OTC Nhật Bản  JASDAQ: - 1963, JSDA; 1976, công ty Japan OTC Securities quản lý - Sử dụng hệ thống giao dịch hỗn hợp yết giá (1991) tạo lập thị trường (2000) - Chủ yếu cổ phiếu doanh nghiệp SME - 12/2004: Trở thành SGD (Jasdaq Securities Exchange Inc.) - 4/2010: bị SGDCK Osaka mua lại 2011/3/31 Thị trường OTC Nhật Bản (tiếp) • • Green Sheet: JSDA quản lý, dành cho doanh nghiệp vốn nhỏ nhỏ khơng có đủ điều kiện niêm yết SGD JASDAQ (tương tự thị trường Pinksheets Mỹ); Chủ yếu công ty đầu tư mạo hiểm công ty tăng trưởng); Các DN phải thực công bố thông tin định kỳ theo quy định Thị trường nội bộ: chứng khốn khơng niêm yết SGD Jasdaq giao dịch trực tiếp công ty chứng khoán với nhà đầu tư sở thoả thuận song phương Sau tiến hành xong, công ty chứng khoán phải báo cáo cho JSDA 2011/3/31 Thị trường OTC Anh 1) SETS (Stock Exchange Electronic Trading Service): Bảng giao dịch LSE, sử dụng kết hợp khớp lệnh yết giá MM 2) SETSQX (Stock Exchange Electronic Trading Service – quotes and crosses): Dành cho CP có tính khoản thấp SETS, sử dụng hệ thống đấu giá điện tử yết giá MM 3) SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations): Sử dụng hệ thống yết giá nhà tạo lập thị trường cho CP không niêm yết SETS SETSQX 2011/3/31 Thị trường OTC Hàn Quốc KOSDAQ: thành lập 1996 cho doanh nghiệp vừa nhỏ; bao gồm DN kinh doanh mạo hiểm công nghệ; sáp nhập vào KRX 2005 K-OTC (2013): phát triển từ FreeBoard – thị trường theo mơ hình OTCBB dành cho DN khơng đủ điều kiện niêm yết KRX KOSDAQ; bao gồm phân hệ: + K-OTC market: DN chưa NY; nộp BCTN tuân thủ yêu cầu công bố thông tin KOFIA + K-OTCBB (3/2015): Tất DN chưa NY, bao gồm DN tuân thủ yêu cầu 2011/3/31 Thị trường OTC Đài Loan • Taipei Exchange (2015; http://www.tpex.org.tw) - Tiền thân Gre Tai Securities Market (GTSM 1994) cho thị trường OTC - Tổ chức phi lợi nhuận bên góp vốn ban đầu gồm: Hiệp hội KDCK Đài Loan (49%), SGDCK Đài Loan (34%), Công ty TTBTCK Đài Loan (17%) - GD cổ phiếu, trái phiếu, ETFs, CKPS; chủ yếu DN SMEs, DN DN startup - Phương thức GD: Khớp lệnh (CP, TDR, TPDN, ETF, chứng quyền); yết giá (CP DN nổi, CC quỹ mở, vàng); thỏa thuận OTC (TP, CKPS) 2011/3/31 Thị trường OTC Đài Loan (tiếp) Thị trường CP TPEX: a)Bảng (mainboard): CP niêm yết có tiêu chuẩn cao TPEX b)Bảng CP (emerging stocks): DN cần CTCK giới thiệu cam kết bảo lãnh mua 3% tổng số CP phát hành c)Bảng CP tiềm (GISA): Dành cho DN startup accelaration đăng ký GD Thị trường OTC VN_UpCom ĐIỀU KIỆN HOSE HNX UPCoM Vốn điều lệ ≥ 120 tỷ VNĐ ≥ 30 tỷ VNĐ ≥ 10 tỷ VNĐ Có ≥ 01 năm hoạt động hình thức CTCP (*) Khơng có lỗ lũy kế tính đến thời điểm đăng ký NY Không định Hoạt động sản xuất kinh doanh tình hình tài Có ≥02 năm hoạt động hình thức CTCP (*) HĐKD 02 năm liền trước năm ĐKNY có lãi Khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký NY Cơng khai khoản nợ công ty TV HĐQT, BKS, Ban (Tổng) Giám đốc, KTT, CĐL người có liên quan quy ROE năm liền trước năm đăng ký niêm yết ≥ 5% Khơng có khoản nợ phải trả hạn năm Tuân thủ QĐ PL kế tốn BCTC Tính đại chúng ≥ 20% số CP có quyền biểu ≥ 300 cổ đông cổ đông lớn nắm giữ (**) ≥ 15% số CP có quyền biểu 100 cổ đơng khơng phải cổ đông lớn nắm giữ (**) Cam kết nắm giữ CĐNB CĐL NCLQ 100% số CP sở hữu thời gian tháng kể từ ngày niêm yết 50% số CP thời gian tháng tiếp theo, khơng tính số CP thuộc sở hữu Nhà nước cá nhân đại diện nắm giữ Khơng định quy Khác Có hồ sơ đăng ký niêm yết hơp lệ (Nghị ĐHĐCĐ thông qua việc niêm yết cổ phiếu…) Không định quy (*) Trừ trường hợp DNNN cổ phần hóa gắn với niêm yết (**) Trừ trường hợp DNNN chuyển thành CTCP theo quy định Thủ tướng Chính phủ ≥ 100 đơng cổ Cảm ơn! ... giao dịch chứng khoán Thị trường phi tập trung (OTC) Niêm yết Báo giá khớp lệnh thoả thuận Ts Phạm Nguyễn Hoàng MỘT SỐ THUẬT NGỮ THƯỜNG GẶP OTC Thị trường OTC Thị trường phi tập trung Thị trường. .. quầy Thị trường khơng có tổ chức Thị trường chợ đen Bảng hai (second board) SGDCK Sở giao dịch chứng khốn Thị trường thức Thị trường tập trung Thị trường có tổ chức Thị trường tổ chức tập trung. .. quan thị trường OTC 2) Xu hướng phát triển 3) Thị trường OTC nước giới 2011/3/31 Vị trí TTCK OTC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Thị trường sơ cấp Trực tiếp trung gian Phát hành phân phối CK Thị trường