Bộ ba bất khả thi là một giả thuyết kinh tế được phát triển dựa trên những ý tưởng của Robert Mundell và Marcus Fleming vào thập niên 1960. Theo đó, một quốc gia không thể cùng lúc đạt được ba mục tiêu chế độ tỷ giá hoái đối cố định, tự do lưu chuyển dòng vốn và chính sách tiền tệ độc lập. Mặc dù phiên bản nguyên thủy không đề cập đến vai trò của dự trữ ngoại hối và đo lường các biến số liên quan nhưng một số nghiên cứu đi sau đã xem xét dự trữ ngoại hối như một biến tương quan với bộ ba bất khả thi và đo lường mức độ đạt được các mục tiêu chính sách ở từng quốc gia, từ đó hình thành nên các phiên bản mới của giả thuyết kinh tế này. Tuy có những cải tiến nhưng chúng đều hàm ý rằng một quốc gia phải đánh đổi trong việc chọn lựa theo đuổi hai trong ba mục tiêu trên nếu không muốn rơi vào tình thế kinh tế dễ đổ vỡ khi cố tình thi hành ba chính sách cùng một lúc. Việc vận dụng bộ ba bất khả thi để xác định các chính sách kinh tế phù hợp với mục tiêu phát triển là một bài toán cấp thiết và phức tạp đối với chính phủ và các cơ quan quản lý vĩ mô của mỗi quốc gia.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA KINH TẾ QUỐC TẾ - BÁO CÁO MÔN KINH TẾ VĨ MÔ ĐỀ TÀI: Bộ ba bất khả thi việc vận dụng Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 Giảng viên hướng dẫn: ThS Nguyễn Thị Hồng Lớp: KTE402.4 Nhóm sinh viên thực hiện: Nhóm Hà Nội – 5/2018 MỤC LỤC KTE402.4 Bộ ba bất khả thi việc vận dụng Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 Nhóm LỜI MỞ ĐẦU Bộ ba bất khả thi giả thuyết kinh tế phát triển dựa ý tưởng Robert Mundell Marcus Fleming vào thập niên 1960 Theo đó, quốc gia lúc đạt ba mục tiêu chế độ tỷ giá hoái đối cố định, tự lưu chuyển dịng vốn sách tiền tệ độc lập Mặc dù phiên nguyên thủy không đề cập đến vai trò dự trữ ngoại hối đo lường biến số liên quan số nghiên cứu sau xem xét dự trữ ngoại hối biến tương quan với ba bất khả thi đo lường mức độ đạt mục tiêu sách quốc gia, từ hình thành nên phiên giả thuyết kinh tế Tuy có cải tiến chúng hàm ý quốc gia phải đánh đổi việc chọn lựa theo đuổi hai ba mục tiêu khơng muốn rơi vào tình kinh tế dễ đổ vỡ cố tình thi hành ba sách lúc Việc vận dụng ba bất khả thi để xác định sách kinh tế phù hợp với mục tiêu phát triển tốn cấp thiết phức tạp phủ quan quản lý vĩ mô quốc gia Trung Quốc với tầm ảnh hưởng lớn đến kinh tế - trị tồn giới đối tượng nghiên cứu hấp dẫn nhà kinh tế học Vậy Trung Quốc vận dụng ba qua thời kỳ để vươn lên trở thành cường quốc kinh tế thứ giới nay? Trước năm 1990, kinh tế Trung Quốc tiêu biểu với việc chọn lựa phối hợp sách ổn định tỷ giá hối đối sách tiền tệ độc lập Tuy nhiên năm gần đây, Trung Quốc ngày quan tâm đến việc mở tự lưu chuyển dịng vốn Sự thay đổi sách qua thời kỳ, đặc biệt giai đoạn 2005 - 2010 tác động đến kinh tế Trung Quốc? Trên sở tổng hợp nghiên cứu trước để làm rõ lý thuyết ba bất khả thi, báo cáo tập trung tìm hiểu việc vận dụng ba Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 với hai chương chính: Chương 1: Cơ sở lý luận ba bất khả thi Chương 2: Vận dụng ba bất khả thi Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 KTE402.4 Bộ ba bất khả thi việc vận dụng Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 Nhóm CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI 1.1 Thuyết ba bất khả thi Mơ hình ba bất khả thi mở rộng từ mơ hình Mundell-Fleming hai nhà kinh tế học Krugman (1979) Frankel (1999) Lý thuyết rằng, kinh tế mở, hiệu sách tiền tệ sách tài khóa phụ thuộc vào chế tỷ giá hối đoái mức độ kiểm soát vốn Nguyên tắc hoạt động: Hình Mơ Mỗi cạnh tam giác thể mục tiêu hình ba bất là: sách tiền tệ độc lập, chế độ khả thi tỷ giá cố định tự lưu chuyển dòng vốn Đối diện cạnh cộng cụ sách đỉnh Bất kỳ cặp mục tiêu đạt đỉnh quốc gia hồn tồn khơng khả thi để đạt đồng thời ba mục tiêu Cụ thể: Khi lựa chọn tỷ giá cố định, đạt ổn định tỷ giá tự lưu chuyển dịng vốn làm cơng cụ để thực sách độc lập tiền tệ (NHTW trì lãi suất nước độc lập hồn tồn với lãi suất giới) Khi lựa chọn tỷ giá thả nổi, đạt độc lập tiền tệ tự lưu chuyển dịng vốn NHTW có quyền tự lãi suất tỷ giá lại phải vận hành theo nguyên tắc thị trường Khi lựa chọn kiểm soát lưu chuyển dịng vốn hồn tồn, đạt ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ 1.2 Thuyết tam giác mở rộng Theo ba bất khả thi Mundell: Một quốc gia phải đánh đổi hoàn toàn mục tiêu để theo đuổi hai mục tiêu lại; đồng nghĩa với việc xu hướng tồn cầu hóa tăng lên gây áp lực quốc gia buộc phải lựa chọn: từ bỏ ổn định tỷ giá từ bỏ độc lập tiền tệ Tuy nhiên, Yigang Tangxian (2001) lại có quan niệm độc lập hai sách đưa thuyết tam giác mở rộng Theo họ, ba bất khả thi giải thích rõ mối quan hệ ba mục tiêu sách, mà chưa đề cập đến hiệu chế trung gian nằm bên tam giác bất khả thi Nhờ chế trung gian này, quốc gia lựa chọn theo chế tỷ giá bán cố định sách tiền tệ bán độc lập kết luận Frankel (1999) KTE402.4 Bộ ba bất khả thi việc vận dụng Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 Hình Mơ hình tam giác mở rộng Nhóm Nguyên tắc hoạt động: Bên cạnh kết hợp đỉnh tam giác, quốc gia lựa chọn kết hợp bên (Điểm O) phù hợp với mục tiêu sách mà quốc gia theo đuổi Mỗi điểm bên tam giác thể kết hợp trung gian ba mục tiêu sách: Kiểm sốt vốn vừa phải, độc lập tiền tệ có giới hạn tỷ giá hối đoái biến động biên độ cho phép Do đó, quốc gia có lựa chọn cho riêng mà khơng cần đánh đổi hồn tồn kết luận Mudell-Fleming 1.3 Mơ hình tứ diện Mơ hình tam giác mở rộng đời thức hóa mơ hình tam giác bất khả thi Mudell-Fleming Tuy nhiên, Hausmann (2002) lý thuyết tam giác mở rộng chưa xét tới khác khả vay nợ nước đồng nội tệ kinh tế khác ảnh hưởng không giống lên mức biến động tỷ giá hối đoái Những quốc gia theo đuổi chế tỷ giá thả dải băng tỷ giá rộng thường nắm giữ mức dự trữ ngoại hối mức độ biến động tỷ giá hối đoái cho phép trước ảnh hưởng cú sốc khác Theo Hausmann, khả vay mượn nước đồng nội tệ có quan hệ đồng biến với tỷ giá hối đối, có quan hệ nghịch biến với mức độ độc lập tiền tệ kiểm soát vốn quốc gia Hình Mơ hình tứ diện Ngun tắc hoạt động: Bên cạnh giải pháp góc mơ hình tam giác bất khả thi, quốc gia chọn kết hợp trung gian nằm bên tứ diện tùy vào khả vay nợ nước ngồi sách mục tiêu quốc gia theo đuổi Theo đó, quốc gia có khả vay nợ đồng nội tệ cao theo đuổi đồng thời ba sách mục tiêu: hội nhập tài chính, độc lập tiền tệ ổn định tỷ giá Có thể thấy tam giác bất khả thi Mudell-Fleming trường hợp đặc biệt thuyết tứ diện quốc gia khơng có khả vay nợ đồng nội tệ KTE402.4 Bộ ba bất khả thi việc vận dụng Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 Nhóm 1.4 Mơ hình kim cương đo lường số ba bất khả thi 1.4.1 Mơ hình kim cương Tiếp nối nghiên cứu ba bất khả thi, Aizenman, Chinn Ito (2008) đưa tỷ lệ dự trữ ngoại hối/GDP vào mơ hình nghiên cứu triển khai xây dựng nên mơ hình kim cương Ngun tắc hoạt động: Mơ hình kim cương đo lường độc lập tiền tệ (MI), ổn định tỷ giá (ERS), hội nhập tài (KAOPEN) tỷ lệ dự trữ ngoại hối với thước đo dao động từ đến Tuy nhiên chi phí việc gia tăng nắm giữ dự Hình Mơ hình kim cương trữ ngoại hối can thiệp vơ hiệu hóa Nguồn: Aizenman, Chinn, Ito vào thị trường ngày tăng đặt dấu hỏi lớn cho tính bền vững mẫu hình 1.4.2 Thước đo ba bất khả thi (Chinn Ito) *Độc lập tiền tệ (MI): Mức độ độc lập tiền tệ đo lường hàm đảo nghịch mức tương quan hàng năm lãi suất hàng tháng quốc gia sở quốc gia sở (Trong đó: i quốc gia sở tại; j quốc gia sở) Nếu MI = sách tiền tệ độc lập *Ổn định tỷ giá (ERS): Độ ổn định tỷ giá độ lệch chuẩn tỷ giá, tính theo năm dựa sở liệu tỷ giá tháng quốc gia sở quốc gia sở , tiến tỷ giá ổn *Hội nhập tài (KAOPEN): Chỉ số KAOPEN dựa thơng tin báo cáo hàng năm chế tỷ giá hạn chế ngoại hối IMF phát hành Nhìn vào KAOPEN thấy, thực tế quốc gia có thực sách đa tỷ giá hay không Nhược điểm số không phản ánh mức thực tế diễn , giá trị gần cho thấy quốc gia mở cửa với dịng vốn bên ngồi KTE402.4 Bộ ba bất khả thi việc vận dụng Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 Nhóm VẬN DỤNG BỘ BA BẤT KHẢ THI CỦA TRUNG QUỐC GIAI ĐOẠN 2005-2010 2.1 Tình hình kinh tế Trung Quốc giai đoạn 2005 – 2010 2.1.1 Tình hình kinh tế Trung Quốc trước năm 2005 Tháng 12-1978, Hội nghị Trung ương Khóa XI Ðảng CS Trung Quốc định chuyển trọng tâm cơng tác sang xây dựng đại hóa đất nước, mở cửa, thu hút nguồn lực từ bên Năm 1990, Trung Quốc thực tự hóa dịng vốn nhằm mục đích cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước làm ăn yếu kém, thua lỗ lớn Nhờ đó, dịng vốn huy động nhiều doanh nghiệp nhà nước cải thiện Năm 2002, Trung Quốc thu hút 52,7 tỷ USD đầu tư FDI, trở thành nước top đầu thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi Tỷ giá hối đối danh nghĩa đồng Nhân dân tệ (NDT) so với USD năm 1997 8,3 NDT đổi USD Sau khủng hoảng tài châu Á, Chính phủ Trung Quốc cố định tỷ giá mức 8,27 NDT/1 USD năm để ổn định môi trường vĩ mô Trong thời gian từ 1978 đến 2004, tốc độ tăng trưởng trung bình GDP Trung Quốc 9,8%, cao 3% so với tốc độ tăng trưởng trung bình năm giới thời kỳ Thu nhập bình quân đầu người nước tăng từ 190 USD năm 1978 lên 1508 USD năm 2004 (tăng lần) 2.1.2 Tình hình kinh tế Trung Quốc giai đoạn 2005 – 2010 Ngày 21/7/2005, Trung Quốc chấm dứt việc áp dụng tỷ giá hối đoái danh nghĩa không thay đổi với ba thay đổi quan trọng Thứ nhất, giá trị đồng NDT tham chiếu với nhiều đồng tiền khác theo quy luật cung cầu thị trường Thứ hai, tỷ giá trao đổi thức xuống 8,11 NDT/ USD với biên độ dao động hàng ngày 0,5% Thứ ba, chế tỷ giá cố định thay chế tỷ giá thả có kiểm sốt Năm 2008, khủng hoảng tài kinh tế giới làm kinh tế giới trải qua cú sốc liên tiếp: khủng hoảng lương thực, khủng hoảng dầu mỏ bật khủng hoảng tài tồn cầu Tổ chức Thương mại giới (WTO) đánh giá: thương mại giới tăng trưởng mức thấp năm qua, đạt 4,5% năm 2008 (giảm 1% so với mức tăng 5,5% năm 2007) Khủng hoảng tài lan rộng sang nhiều lĩnh vực kinh tế khác Trung Quốc sản xuất công nghiệp, nông nghiệp, tiêu dùng, xuất KTE402.4 Bộ ba bất khả thi việc vận dụng Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 Hình Nợ tư nhân so với GDP số quốc gia Nhóm Hình Tăng trưởng danh nghĩa dao động theo chu kỳ Trung Quốc Tốc độ tăng trưởng công nghiệp nước giảm sút liên tục từ 16% hồi tháng xuống 11,4% tháng xuống tiếp 8,2% tháng 10, thấp năm qua Xuất TQ tháng 10 vừa qua tăng 19,2% so với kỳ năm ngoái, mức thấp vịng tháng qua Trong tình hình đó, nhà cầm quyền Trung Quốc giới hạn phạm vi dao động NDT 0,3%/ngày giữ khoảng 6,84 NDT đổi USD vòng năm, đồng thời quay trở lại định giá NDT theo USD Cuộc khủng hoảng tài giới làm cho nhu cầu nhập Mỹ, châu Âu – thị trường xuất Trung Quốc giảm mạnh, gây tác động xấu cho cán cân thương mại nước Đồng thời, suy giảm xuất làm cho ngành sản xuất nước bị ngưng trệ 2.2 Bộ ba bất khả thi Trung Quốc giai đoạn 2005-2010 Hình Mẫu hình kim cương Trung Quốc giai đoạn 2005 – 2010 2.2.1 Xu hướng tự hóa dịng vốn tiếp tục gia tăng Trong thời điểm 2005-2010, Trung Quốc tiếp tục mở cửa thị trường Đây giai đoạn kinh tế Trung Quốc hội nhập ngày nhanh vào kinh tế giới Trung Quốc trở thành thị trường hấp dẫn với nhà đầu tư FDI Một số điểm nhấn giai đoạn phải kể đến sau: ◦ Tiếp tục thực QFII QFII (Qualified Foreign Institutional Investor) – Nhà đầu tư nước đủ tiêu chuẩn quy định đời vào 12/2002 Trung Quốc tiếp tục thực giai đoạn 2005-2010 Theo đạo luật này, nhà đầu tư nước đủ tiêu chuẩn cho phép đầu tư vào chứng khoán nước ◦ Thị trường cố phiếu B ngày mở rộng Cổ phiếu B loại cổ phiếu phổ thơng kèm với quyền biểu cổ phiếu A (là loại cổ phiếu phổ thông có nhiều quyền biểu thường trao cho đội ngũ quản lý công ty) Thị trường cổ phiếu B giai đoạn điều chỉnh điều luật thuận lợi cho nhà đầu tư nước Thứ nhất, cổ phiếu B định danh đồng nhân dân tệ phép mua bán ngoại tệ Thứ hai, cổ tức lãi vốn cổ phần B tự chuyển nước ngồi Thứ ba, cơng ty chứng khốn nước ngồi kinh doanh cổ phiếu B ◦ Sự bùng nổ thị trường chứng khốn dịng vốn FDI Năm 2007, số SCI (Shanghai Composite Index) tăng 162% Đây giai đoạn thăng hoa thị trường chứng khốn Trung Quốc theo đó, dịng ngoại tệ đổ vào tăng lên nhanh chóng Tháng 11/2007, Trung Quốc nâng hạn ngạch nhà đầu tư QFII từ 10 tỷ USD lên 30 tỷ USD 2.2.2 Sự thay đổi chế độ ổn định tỷ giá hối đoái Mức độ ổn định tỉ giá hối đoái đột ngột giảm xuống thấp 0,2 năm 2005 trì năm 2008 Sự sụt giảm năm 2005 chế độ tỷ giá hối đối Trung Quốc sửa đổi, phá vỡ cố định đồng nhân dân tệ so với đồng USD Giá trị đồng nhân dân tệ giữ ổn định “rổ tiền tệ”, thay dùng đồng USD Tháng năm 2008, khủng hoảng tài xảy ra, Trung Quốc can thiệp vào thị trường ngoại hối, thay đổi chế độ tỉ giá hối đoái từ linh hoạt sang cố định Cụ thể, năm từ 2005 đến 2010, tỷ giá hối đối Trung Quốc có thay đổi sau: Ngày 21/7/2005, NHTW Trung Quốc tuyên bố khởi động cải cách chế hình thành tỷ giá đồng NDT, bắt đầu thực chế độ thả tỷ giá hối đối có quản lý với việc lấy cung cầu thị trường làm sở, tham khảo rổ tiền tệ để tiến hành điều tiết, nâng tỷ giá hối đoái đồng NDT so với đồng USD lên 2%, tức 8,11 NDT đổi USD Ngày 23/9/2005, NHTW Trung Quốc định nới rộng cách thích đáng mức độ giao dịch giá hối đối đồng NDT, mở rộng mức giao động giá giao dịch toán thị trường ngoại hối đồng NDT với đồng ngoại tệ USD, từ biên độ giao động cũ 1,5% mở rộng đến biên độ giao động 3%, mở rộng cách thích hợp mức sai lệch giá niêm yết hối đoái USD ngân hàng người giao dịch hủy bỏ hạn chế mức sai lệch giá niêm yết ngoại tệ phi USD ngân hàng người giao dịch Ngày 04/01/2006, NHTW Trung Quốc định đưa phương thức tham vấn giá vào thị trường ngoại hối giao dịch ngân hàng, đồng thời đưa chế độ thông báo giá mua bán hai chiều vào thị trường ngoại hối ngân hàng, tạo tính lưu động cho thị trường, từ cải tiến phương thức hình thành giá trung gian tỷ giá hối đoái đồng NDT Ngày 15/5/2006, giá trung gian tỷ giá hối đoái đồng NDT so với đồng USD lần giảm xuống mức 8NDT/1USD Ngày 18/5/2007, NHTW Trung Quốc tuyên bố, kể từ ngày 21/5/2007 trở đi, biên độ giao động tỷ giá hối đoái đồng NDT với đồng USD thị trường ngoại hối giao dịch ngân hàng từ mức 0,3% tăng lên 0,5% Ngày 10/4/2008, giá trung gian tỷ giá hối đoái đồng NDT với đồng USD lần xuống mức 7NDT/1USD Từ tháng 9/2008 từ sau bùng nổ khủng hoảng tài vịng đến tháng 6/2010, nhằm đối phó với ảnh hưởng khủng hoảng tài chính, Trung Quốc áp dụng chế tỷ giá đặc biệt đồng NDT thực nhắm vào đồng USD Ngày 19/6/2010, NHTW Trung Quốc tuyên bố, sở cải cách tỷ giá năm 2005 thúc đẩy cải cách chế hình thành tỷ giá hối đối đồng NDT, tăng cường tính đàn hồi tỷ giá hối đoái đồng NDT 2.2.3 Tỷ lệ dự trữ ngoại hối gia tăng Việc giữ ổn định tỷ giá hối đoái buộc Trung Quốc phải dự trữ nguồn ngoại hối khổng lồ NHTW Trung Quốc mua lại 17,3 tỷ USD tháng năm 2005 Năm 2007, dự trữ ngoại hối Trung Quốc 1.530 tỷ USD Tính đến thời điểm 6/2010, số 2.454.275 tỷ USD Hình Dự trữ ngoại hối theo tháng năm 2010 Trung Quốc 2.2.4 Chính sách tiền tệ độc lập bị thối hóa ◦ Cung tiền gia tăng Từ năm 2003 đến năm 2006, PBoC phải bỏ 6.380,4 tỷ nhân dân tệ để mua dịng ngoại tệ lớn chưa có đổ vào Trung Quốc Ở thước đo khác, M2 đạt đến 24.600 tỷ USD (165,5%GDP) vào năm 2006 ◦ Lạm phát trở thành vấn nạn Do cung tiền gia tăng, kể từ khủng hoảng tài giới năm 2008, lạm phát trở thành vấn nạn Trung Quốc CPI tháng 10/2010 đạt tới 4,4%, tháng 11/2010 lên tới 5,1% tháng 12 4,6% CPI năm 2010 3,3%, vượt q mục tiêu phủ 3% ‘ Hình Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế lạm phát Trung Quốc giai đoạn 2000 – 2010 Để đối phó với tình trạng này, ngày 20/11/2010, phủ Trung Quốc ban hành thị ổn định giá tiêu dùng, yêu cầu cán ngành, địa phương thực 16 biện pháp cấp bách tăng cường quản lý giá Ngày 3/12/2010, Trung Quốc thay đổi từ sách tiền tệ nới lỏng sang sách tiền tệ thận trọng Trong năm 2010, Trung Quốc lần điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc, cụ thể: 18/1/2010: 15,5% lên 16% 25/2/2010: 16% lên 16,5% 10/5/2010: 16,5% lên 17% 16/11/2010: 17% lên 17,5% 29/11/2010: 17,5% lên 18% 20/12/2010: 18% lên 18,5% ◦ Lãi suất tiến thối lưỡng nan Tháng 12/2010, tình hình lãi suất âm, lãi suất huy động nhân dân tệ loại không kỳ hạn, tháng, năm 0,36%, 1,98%, 2,25%, lãi suất cho vay tháng 4,68%, nhiều người kỳ vọng lãi suất tăng Tuy nhiên, Trung Quốc điều chỉnh lãi suất tăng kì vọng lo lắng việc tăng lãi suất làm dịng vốn nóng từ nước ngồi ạt đổ vào, khiến thị trường chứng khốn thị trường bất động sản nóng lên, tình trạng bong bóng tài sản đe dọa tới ổn định kinh tế 2.3 Tác động ba bất khả thi đến kinh tế Trung Quốc 2.3.1 Tác động tự hóa dịng vốn Tác động lớn việc tự hóa dịng vốn làm cho nợ công Trung Quốc gia tăng, bởi: Các dịng vốn ngoại đẩy giá chứng khốn nhà đất lên Do quy định tín dụng nới lỏng, nhiều địa phương dễ dàng tiếp cận nguồn vốn ạt xây dựng nhà, cầu cống, nhà máy Khác với nước phương Tây, quyền địa phương Trung Quốc khơng thể phát hành trái phiếu để vay tiền Vì vậy, để xây dựng kết cấu hạ tầng địa phương (khi Chính phủ Trung ương khơng tài trợ), cịn cách vay vốn từ ngân hàng Đối với nhiều dự án, quyền địa phương vay gần tồn chi phí => Điều khiến cho hoạt động vay nợ trở thành gánh nặng lớn Tính đến tháng 62011, quyền địa phương Trung Quốc có khoản nợ lên đến 10,7 nghìn tỉ NDT (khoảng 1.650 tỷ USD) - tương đương khoảng 27% GDP (năm 2010) Và nửa số nợ đáo hạn năm 2014 Nợ quyền địa phương tiếp tục gia tăng Chính phủ Trung Quốc tăng lãi suất để giảm lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng Trung Quốc tăng 4,9% (1-2011) lên 6,5% (7-2011) - mức tăng cao từ sau khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 Mỗi lần tăng lãi suất gia tăng gánh nặng nợ nần lên quyền địa phương Ngồi ra, khoản chi tiêu cho an ninh nội địa, an ninh quốc phòng gói chi tiêu kích thích kinh tế 586 tỷ USD sau khủng hoảng đóng góp vào mức tăng nợ công Trung Quốc 2.3.2 Tác động tăng, giảm tỷ giá hối đối *Đối với doanh nghiệp: Nhìn lại quãng thời gian từ tháng 10/2007 đến tháng 7/2008, đồng NDT tăng giá với tốc độ nhanh, tháng giá trị đồng NDT tăng lên xấp xỉ 11%, gây tổn thất lớn cho xuất Trung Quốc Một số doanh nghiệp xuất có mật độ lao động tập trung cao phải dựa vào việc không ngừng tăng giá để bù đắp cho khoản tăng giá thành việc tăng giá trị đồng NDT gây ra, dẫn đến có doanh nghiệp phải tuyên bố phá sản Sau xảy việc giá thành sản phẩm tăng đồng NDT tăng giá, doanh nghiệp xuất Trung Quốc bắt đầu chuyển dịch quan tâm đến thị trường nước, điều hồn toàn trùng hợp với ý tưởng tăng nội nhu Chính phủ Trung Quốc Đồng thời, việc đồng NDT tăng giá thúc đẩy nâng cấp cấu sản nghiệp, làm cho doanh nghiệp tích cực tiến hành sáng tạo kỹ thuật, tăng giá trị kèm hàng hóa xuất khẩu, tỷ lệ sản phẩm kỹ thuật cao ngày tăng, điều làm cho lợi nhuận doanh nghiệp tăng lên có ý nghĩa tích cực phát triển lành mạnh kinh tế Trung Quốc *Đối với cá nhân: Đồng NDT lên giá có lợi cho người dân Trung Quốc du lịch nước ngoài, đồng thời lại gây bất lợi cho khách du lịch nước đến Trung Quốc 2.3.3 Tác động tăng tỷ lệ dự trữ ngoại hối Sau khủng hoảng năm 2008 - 2009, nước Châu Âu vật lộn thời kì hậu suy thoái Trung Quốc với tỷ lệ dự trữ ngoại hối lên tới 3,2 nghìn tỷ USD (tháng 6-2011) đầu tư mua trái phiếu phủ nước châu Âu Thứ nhất, Trung Quốc muốn đa dạng hóa đầu tư tài chính, giảm bớt phụ thuộc vào đồng USD; Thứ hai, châu Âu đối tác thương mại lớn Trung Quốc Giúp đỡ châu Âu tài tạo điều kiện thuận lợi cho hàng hóa xuất Trung Quốc tiếp tục chảy vào thị trường châu Âu, đồng thời thu hút thêm công nghệ cao nhập từ châu Âu 2.3.4 Tác động thối hóa sách tiền tệ độc lập Với sách vơ hiệu hóa, Ngân hàng trung ương ngăn khơng cho cung tiền tăng lên mạnh để thỏa mãn cầu tiền dân chúng Trong trạng thái cân bằng, kết bão hòa cầu đồng nhân dân tệ nhu cầu hàng hóa nước nhập tăng lên, làm giảm thặng dư thương mại Trung Quốc với giới, với Mỹ Tuy nhiên, giá nhiều loại hàng hóa giảm Trung Quốc doanh nghiệp tăng quy mơ sản xuất đón đầu lượng cầu hàng hóa tăng lên mà khơng phải tăng giá bán hạ giá thành sản xuất nhờ đạt kinh tế quy mô (economy of scale), nhờ giữ biên độ lợi nhuận phù hợp Do đó, cầu nội địa tăng lên họ dư sức tăng mạnh sản lượng, hay nói cách khác tăng cung để làm bão hịa tồn lượng cầu tăng lên Đồng thời, thặng dư thương mại Trung Quốc với Mỹ giảm nên áp lực chiến tranh thương mại với Mỹ mà giảm KẾT LUẬN Tiếp tục theo đuổi mục tiêu đại hóa đất nước, mở cửa thu hút nguồn lực từ nước ngoài, giai đoạn 2005-2010, Trung Quốc thực hiện: ∗ Cơ chế tỷ giá thả có kiểm sốt: Giá trị đồng NDT tham chiếu với đồng ngoại tệ khác theo quy luật cung cầu thị trường, tỷ giá trao đổi điều chỉnh xuống 8,11 NDT/USD vào năm T7/2005 với biên độ dao động ngày 0,3% trước tăng lên 0.5% vào năm 2007 (Cải cách lần thứ 1) Cuộc khủng hoảng tài tồn cầu 2008 tác động đến nhiều lĩnh vực kinh tế Trung Quốc tăng trưởng công nghiệp giảm sút, xuất ngưng trệ, cán cân thương mại xấu Trước tình hình đó, năm 2008, Trung Quốc áp dụng chế tỷ giá hối đoái đặc biệt nhắm vào đồng USD, biên độ dao độ ngày giảm xuống 0,3%, tỷ giá giữ mức trung bình 6,84 NDT/USD năm tiếp theo, đóng góp tích cực vào tăng trưởng kinh tế Việc phục hồi mạnh mẽ kinh tế giới kinh tế Trung Quốc, đồng NDT tăng giá so với đồng ngoại tệ khác (khơng tính USD), gây áp lực cho NHTW tăng giá NDT/USD vào năm 2009 dẫn đến “Cải cách tỷ giá hối đoái lần thứ 2” vào T6/2010 ∗ Xu hướng tự hóa dịng vốn gia tăng: Trung Quốc tiếp thực thực QFII từ năm 2002, cho phép nhà đầu tư nước đủ tiêu chuẩn đầu tư vào chứng khoán nước với hạn ngạch nâng từ 10 tỷ USD lên 30 tỷ USD vào T11/2007, từ mở rộng thị trường cổ phiếu B, giúp thị trường chứng khoán thăng hoa vào năm 2007 với số SCI tăng 162% ∗ Tăng tỷ lệ dự trữ ngoại hối: Để trì tỷ giá NDT, NHTW Trung Quốc phải mua lại 17,3 tỷ USD tháng vào năm 2005, dự trữ ngoại hối Trung Quốc vào T6/2010 đạt 2,454,275 tỷ USD ∗ Chính sách tiền tệ độc lập bị thối hóa: Cung tiền tăng nhanh, M2 đạt đến 24 600 tỷ USD vào 2006 khiến lạm phát trở thành vấn nạn Trung Quốc sau khủng hoảng tài tồn cầu 2008 khiến Trung Quốc phải ban hành thị thực 16 biện pháp cấp bách tăng cường quản lý giá cả, thay đổi từ sách tiền tệ nới lỏng sang thận trọng vào năm 2010 Ngồi ra, NHTW cịn phải đối mặt với tình hình lãi suất tiến thối lưỡng nan, điều chỉnh tăng lãi suất lo sợ bong bóng tài sản vào năm 2010 Việc thực kết hợp sách giai đoạn 2005-2010 đem lại cho Trung Quốc số thành tựu khó khăn sau: Về thành tựu, kinh tế tăng trưởng chậm lại theo hướng bền vững, sản xuất nông nghiệp công nghiệp tăng trưởng ổn định, kết cấu đầu tư cải thiện, tiêu dùng tăng nhanh bình ổn, giá thị trường, kim ngạch xuất thu nhập bình quân đầu người tăng nhanh, quốc tế hóa đồng NDT diễn hiệu từ hạn chế di chuyển dịng vốn theo hướng bất lợi Về khó khăn, kinh tế Trung Quốc phụ thuộc mức vào xuất đầu tư mức xuất siêu dần bị thu hẹp, bên cạnh cơng việc quản lý kho dự trữ ngoại hối lớn giới Trung Quốc ngày trở nên khó khăn DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt ThS Đinh Thị Thu Hồng (2012), “Tạp chí Phát triển & Hội nhập số 6: Bộ ba bất khả thi số phương pháp đo lường, Trang 16” Guorui Sun, Alex Payette (2017), “Tạp chí Nghiên cứu Trung Quốc số 4: Trung Quốc ba bất khả thi: Chuyển đổi kinh tế quốc tế hóa đồng nhân dân tệ, Trang 188” Châu Văn Thành, Tự hóa tài khoản vốn, cơng tiền tệ khủng hoảng Châu Văn Thành, Dòng vốn vào, dự trữ ngoại hối sách tiền tệ vơ hiệu hóa Tiếng Anh Victor Shih, China Faces the Impossible Trinity Joshue Aizenman and Rajeswari Dengupta, (2011), The Financial Trilemma in China and a Comparative Analysis with India Wang Yu, The adjustment of Chine’s monetary policy stance in the face of global volatility ... Bộ ba bất khả thi việc vận dụng Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 Nhóm VẬN DỤNG BỘ BA BẤT KHẢ THI CỦA TRUNG QUỐC GIAI ĐOẠN 200 5- 2010 2.1 Tình hình kinh tế Trung Quốc giai đoạn 2005 – 2010 2.1.1... 2005 - 2010 với hai chương chính: Chương 1: Cơ sở lý luận ba bất khả thi Chương 2: Vận dụng ba bất khả thi Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 KTE402.4 Bộ ba bất khả thi việc vận dụng Trung Quốc giai. .. LỤC KTE402.4 Bộ ba bất khả thi việc vận dụng Trung Quốc giai đoạn 2005 - 2010 Nhóm LỜI MỞ ĐẦU Bộ ba bất khả thi giả thuyết kinh tế phát triển dựa ý tưởng Robert Mundell Marcus Fleming vào thập niên