Đề tài " Bộ ba bất khả thi và vận dụng vào việc thực hiện chính sách tiền tệ của Việt Nam năm 2007"

TIỂU LUẬN Bộ ba bất khả thi vận dụng vào việc thực sách tiền tệ Việt Nam năm 2007 MỤC LỤC Lý thuyết ba bất khả thi kinh nghiệm số quốc gia: Lý thuyết ba bất khả thi: Tại lại có "bộ ba bất khả thi"? Kinh nghiệm áp dụng ba bất khả thi Trung Quốc: Thực tế việc vận dụng ba bất khả thi vào thực sách tiền tệ Việt Nam năm 2007: 10 Đánh giá học kinh nghiệm: 10 Đánh giá sách tiền tệ Việt Nam năm 2007: 12 Bài học kinh nghiệm: 14 .KẾT LUẬN 15 TÀI LIỆU THAM KHẢO Khi đề cập tới sách tiền tệ Ngân hàng Trung Ương, lý thuyết kinh tế học quan tâm suy xét cẩn trọng là: "bộ ba bất khả thi" (The impossibe Trinity) Năm 2007, Việt Nam nhắc đến với tốc độ tăng trưởng nóng kinh tế Đồng thời với kiện đó, vấn đề ba bất khả thi đưa xem xét, tranh luận động thái điều chỉnh sách tiền tệ, tỷ giá Ngân hàng nhà nước Việt Nam Có nhiều luồng ý kiến đánh giá khác xung quanh vấn đề Với mong muốn tìm hiểu sâu lý thuyết ba bất khả thi thực tế việc vận dụng lý thuyết Việt Nam năm 2007, người thực lựa chọn đề tài: Bộ ba bất khả thi vận dụng vào việc thực sách tiền tệ Việt Nam năm 2007 Mục tiêu viết đánh giá xem sách tiền tệ Ngân hàng trung ương năm 2007 hợp lý chưa góc nhìn lý thuyết "bộ ba bất khả thi" Phương pháp nghiên cứu chủ yếu tổng hợp, phân tích tài liệu, sách báo website L‎ý thuyết ba bất khả thi kinh nghiệm sốý thuyết ba bất khả thi kinh nghiệm số :quốc gia :L‎ý thuyết ba bất khả thi kinh nghiệm sốý thuyết ba bất khả thi Lý thuyết ba bất khả thi - The Impossible Trinity (hay Inconsistent Trinity Triangle of Impossibility) sách kinh tế quốc tế Lý thuyết phát biểu rằng: quốc gia đồng thời thực lúc mục tiêu sách vĩ mơ:  Ổn định tỷ giá  Tự hóa dịng vốn  Chính sách tiền tệ độc lập “Bạn khơng thể có đồng thời tất cả: quốc gia chọn tối đa Nó chọn sách ổn định tỷ giá phải hi sinh tự hóa dịng vốn tức tiếp tục kiếm sốt vốn (giống Trung Quốc ngày nay), chọn sách tự hóa dịng vốn tự chủ tiền tệ, song phải để tỷ giá thả (giống Anh Canada), chọn kiểm sốt vốn ổn định sách tiền tệ , phải thả lãi suất để chống lạm phát suy thoái (giống Achentina hầu hết Châu Âu)" trích lời đề tặng Robert Mundell - Paul Krugman, 1999 Đây mơ hình lý thuyết phổ biến, gọi mơ hình Mundell- Fleming Robert Mundell Marcus Fleming phát triển năm 1960 Và vào năm 1980 vấn đề kiểm soát vốn bị thất bại nhiều quốc gia với mâu thuẫn việc neo giữ tỷ giá sách tiền tệ độc lập ngày rõ ràng Lý thuyết ba bất khả thi trở thành tảng cho kinh tế học vĩ mô kinh tế mở Một kiểu khác lý thuyết ba bất khả thi ý - với sách ổn định tỷ giá hoàn hảo, với tài khoản vốn mở (khơng bị kiểm sốt) hồn hảo, quốc gia hồn tồn khơng thể tự chủ sách tiền tệ Những ví dụ lặp lại giới cho thấy nơi thời điểm mà tài khoản vốn bắt đầu tự , lúc xuất sách tỷ giá cứng nhắc tự chủ sách tiền tệ giảm Song song với phát triển thương mại dịch vụ giới đại, kiểm soát vốn dễ bị lãng quên Thêm nữa, vấn đề kiểm sốt vốn cịn thể thay đổi quốc gia khơng thực tế Do khó để quốc gia có hệ thống kiểm soát vốn thật hiệu Lý thuyết ba bất khả thi khẳng định rằng: điều kiện ngày nay, quốc gia phải lựa chọn việc giảm thiểu thay đổi tỷ giá điều hành sách tiền tệ độc lập ổn định Nó khơng thể có đồng thời hai Tại lại có "bộ ba bất khả thi" ? Nếu nguồn vốn tự lưu chuyển có trường hợp xảy ra: vốn đổ vào nhiều Ta xét trường hợp dòng vốn chảy vào nước nhiều, đó, đồng nội tệ có sức ép lên giá Để cố định tỷ giá, NHTW buộc phải mua ngoại tệ vào, bơm nội tệ Động thái làm cho lạm phát nước tăng Khi đó, sách tiền tệ độc lập, để kiềm chế lạm phát, NHTW lại phải hút bớt tiền lưu thông Như vậy, hành động ban đầu NHTW hành động sau mâu thuẫn Do vậy, ba bất khả thi xuất hiện: NHTW đồng thời cố định tỷ giá, thực sách tiền tệ độc lập tự hóa dịng vốn Kinh nghiệm áp dụng ba bất khả thi Trung :Quốc Trung Quốc quốc gia áp dụng thành công ba bất khả thi chưa tự hóa dịng vốn Trong năm gần đây, kinh tế Trung Quốc tăng trưởng với tốc độ nhanh, thặng dư thương mại với Mỹ trờ thành vấn đề làm cho Mỹ lo ngại, gây sức ép để buộc Trung Quốc tăng giá đồng Nhân dân tệ Vấn đề làm đau đầu người Trung Quốc giải cách chấm dứt hành động can thiệp tỷ giá (sterilization) ngân hàng trung ương nước (là việc nhằm vơ hiệu hóa ảnh hưởng can thiệp tỷ giá cách tung loại trái phiếu phủ để ngăn cung tiền tăng nhanh Người dân Trung Quốc trở nên giàu có lập kỷ gửi tiết kiệm, bối cảnh tài sản tiết kiệm khơng dễ dàng đầu tư nước (do tài khoản vốn Trung Quốc bị kiểm soát chặt) Bởi vậy, hậu tất yếu, lượng vốn nội địa khổng lồ biến thành khoản đầu tư làm tăng lực sản xuất nước đến mức lớn so với cầu nội địa Trong đó, phần lớn khối lượng dự trữ ngoại hối tăng lên từ FDI từ thặng dư thương mại Bởi vậy, đồng nhân dân tệ bị đặt áp lực tăng giá trình có tính tự trì, đặc biệt kể từ chế cố định tỷ giá NDT/USD chuyển sang chế cho phép tăng giá đồng nhân dân tệ từ từ so với đồng đôla từ năm 2005 Nắm giữ đồng nhân dân tệ có chiều hướng lên giá cách đầu tư sinh lãi hiệu dân chúng Nói cách khác, nhìn nhận đồng nhân dân tệ hàng hóa, thặng dư cán cân toán Trung Quốc phản ánh cầu lớn cung: “Nếu anh tạo tiền trạng thái cân lượng tiền tạo thêm phá vỡ cân đó, dân chúng chi tiêu nhiều hơn, dẫn đến nhập nhiều hơn, khả lạm phát tăng lên Nhưng anh in thêm tiền để thỏa mãn nhu cầu tăng lên tiền dân chúng khơng có lạm phát nảy sinh từ việc này”, giáo sư Mundell lập luận Với hành động sterilization, Ngân hàng trung ương ngăn không cho cung tiền tăng lên mạnh để thỏa mãn nhu cầu tiền dân chúng, làm tiếp diễn tình trạng bất cân Trong trạng thái cân bằng, kết bão hòa cầu đồng nhân dân tệ nhu cầu hàng hóa nước nhập tăng lên, làm giảm thặng dư thương mại Trung Quốc với giới, với Mỹ Tuy nhiên, trái với thông thường, giá nhiều loại hàng hóa giảm Trung Quốc doanh nghiệp tăng quy mơ sản xuất đón đầu lượng cầu hàng hóa tăng lên mà tăng giá bán hạ giá thành sản xuất nhờ đạt kinh tế quy mô (economy of scale), nhờ giữ biên độ lợi nhuận phù hợp Vì thặng dư thương mại Trung Quốc với Mỹ giảm nên áp lực chiến tranh thương mại với Mỹ mà giảm Thực tế ngân hàng trung ương Trung Quốc thực sterilization lượng cung tiền (M2) tăng 17% so với mức tăng GDP 11% Dù vậy, lạm phát Trung Quốc mức thấp Hơn nữa, thời điểm suy thoái nhẹ, áp lực giảm phát tăng lên Trung Quốc Thêm khác biệt tình trạng “nóng” kinh tế Trung Quốc khơng dẫn đến cầu tăng mạnh với trường hợp kinh tế khác Nói xác kinh tế Trung Quốc phải đối mặt với vấn đề nhu cầu nước mức yếu Bởi vậy, cầu nội địa tăng lên họ dư sức tăng mạnh sản lượng tức tăng cung để làm bão hịa tồn lượng cầu tăng lên Tóm lại, gọi “bộ ba bất khả thi” hồn tồn “bộ ba khả thi” số trường hợp Nền kinh tế Trung Quốc minh họa rõ nét cho tượng Thực tế việc vận dụng ba bất khả thi vào thực :chính sách tiền tệ Việt Nam năm 2007 Nếu quan sát diễn biến thị trường tiền tệ năm 2007 thấy hai can thiệp trái chiều đáng ý Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Một mặt, tung tiền đồng để mua vào đôla; mặt khác, tăng gấp đôi tỷ lệ trữ bắt buộc để thu hồi lại lượng tiền tung Có lẽ nhờ việc mua vào ngoại tệ mà ngày đầu tháng 6/2007, tỷ giá đồng Việt Nam so với đồng đôla tăng trở lại lên mức 16.100, thay quanh số 16.000 thời gian trước Khác với năm trước đây, năm 2007, mục tiêu trì mức giảm giá đồng tiền vài phần trăm, tạo điều kiện thuận lợi cho xuất trở nên khó khăn mà lượng ngoại tệ chảy vào Việt Nam gia tăng mạnh mẽ bùng nổ thị trường chứng khốn dịng vốn khác khai thông tốt Đồng Việt Nam khơng giảm mà cịn có dấu hiệu tăng giá so với đồng đôla, gây bất lợi cho xuất Thêm vào đó, nhập q lại tăng đột biến (cho dù chủ yếu nhập máy móc thiết bị nguyên vật liệu cho sản xuất) làm cho thâm hụt cán cân ngoại thương trở nên trầm trọng Đứng trước áp lực nêu trên, cộng với việc mong muốn gia tăng số lượng ngoại tệ dự trữ phòng bất trắc xảy ra, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tung tiền đồng để mua vào lượng lớn ngoại tệ mà theo ước tính Ngân hàng Thế giới, quí 1, dự trữ ngoại hối Việt Nam tăng khoảng tỉ Đôla, tương đương với gần 50.000 tỉ đồng đưa vào lưu thơng Có lẽ nhờ việc mua vào ngoại tệ mà ngày đầu tháng 6/2007, tỷ giá đồng Việt Nam so với đồng Đôla tăng trở lại lên mức 16.100, thay quanh số 16.000 thời gian trước Tăng dự trữ bắt buộc, việc nên làm? Việc gia tăng ngoại tệ cho dự trữ quốc gia điều cần thiết, việc bơm thêm lượng lớn tiền đồng vào kinh tế làm áp lực lạm phát gia tăng, mà năm tháng đầu năm số giá tiêu dùng nước tăng 7,3% so với kỳ năm ngoái (WB 2007) Điều làm cho mục tiêu khống chế mức tăng giá năm 2007 số 6,5% trở nên khó khăn Một nhiệm vụ quan trọng Ngân hàng Nhà nước gặp thử thách Để giảm bớt áp lực gia tăng số giá thời gian lại năm 2007, có cách rút bớt tiền khỏi kinh tế Tăng dự trữ bắt buộc giải pháp lựa chọn Với việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi đồng Việt Nam từ 5% lên 10% theo ước tính có khoảng 40.000-50.000 tỉ đồng, tương đương với số tiền bỏ để mua tỉ đôla nêu trên, quay trở lại kho Ngân hàng Nhà nước Như vậy, với hai biện pháp can thiệp đưa ra, ba mục tiêu đạt gồm: đảm bảo mục tiêu ổn định tỷ giá, tăng lượng dự trữ ngoại hối quốc gia lại không gây áp lực lạm phát tiền chảy vào đem cất “két” nên chẳng có điều xảy cả! :Đánh giá học kinh nghiệm :Đánh giá sách tiền tệ Việt Nam năm 2007 Để đảm bảo mục tiêu mình, Ngân hàng Nhà nước thực giải pháp tương đối đơn giản đem cất bớt tiền Tuy nhiên, việc cất bớt tiền thời điểm khơng hợp lý Điều giải thích Thứ nhất, ngân hàng dư thừa nguồn vốn tháng đầu năm 2007, có lẽ thời điểm kinh tế hấp thụ lượng vốn lớn mà thuận lợi có từ việc Việt Nam trở thành thành viên thức WTO bắt đầu phát huy Nhiều dự án, cơng trình chờ vốn, nhiều doanh nghiệp cần vốn để gia tăng hoạt động kinh doanh Nếu tăng dự trữ bắt buộc lúc này, khơng làm cho chi phí đầu ngân hàng doanh nghiệp gia tăng mà khan vốn xảy đẩy ngân hàng vào đua lãi suất gây bất lợi cho kinh tế Thứ hai, Việt Nam thừa tiền liệu có cần triển khai kế hoạch phát hành thêm tỉ Đôla trái phiếu quốc tế thời gian tới trường hợp phát hành Ngân hàng Nhà nước làm với số tiền này? Phải tiếp tục đem cất? Liệu có xảy khơng ăn ý quan điều hành sách tài khóa quan điều hành sách tiền tệ? Thứ ba, mục tiêu đưa tiền vào Việt Nam nhà đầu tư nước để tạo lợi nhuận mà theo Giáo sư Ari Kokko, thuộc trường Kinh tế Stockholm suất sinh lợi yêu cầu tối thiểu khoản đầu tư phải 15% Để có suất sinh lợi nêu trên, có cách đem tiền đầu tư tạo giá trị gia tăng cho kinh tế Trường hợp đem tiền cất vào két làm dự trữ đầu tư vào loại chứng khốn rủi ro tạo suất sinh lợi thấp 15% nhiều Khi đó, khoảng cách chi phí vốn suất sinh lợi lớn Như vậy, nhìn thấy việc can thiệp Ngân hàng Nhà nước hay, phân tích kỹ chút thấy bất ổn từ sách Đâu nghịch lý? Khi dòng vốn vào (tài khoản vốn) tự do, muốn giữ tỷ giá hối đoái ổn định ngân hàng trung ương buộc phải tung đồng nội tệ mua đồng ngoại tệ trường hợp dòng tiền vào nhiều; ngược lại, lượng ngoại tệ dự trữ phải bán bớt để thu đồng nội tệ dòng vốn đảo chiều Trong bối cảnh vậy, tính độc lập sách tiền tệ hay nói cách khác điều hành sách tiền tệ mục tiêu lạm phát khơng thể đảm bảo cung tiền khơng phải dựa vào diễn biến giá kinh tế mà tỷ giá hay dòng tiền vào định Ngược lại, ngân hàng trung ương muốn có sách tiền tệ độc lập mục tiêu lạm phát buộc phải từ bỏ mục tiêu cố định tỷ giá tài khoản vốn tự Hay nói cách khác, khơng thể giữ ba góc khăn khỏi bung lên chiều lộng gió hai hịn đá Nhìn vào việc vận hành sách tiền Việt Nam quan điều hành sách tiền tệ cố chứng minh tính khả thi ba nêu Dịng vốn vào tương đối tự do, lạm phát khống chế tỷ giá ổn định Thực nghịch lý mà Ngân hàng Nhà nước tạo Khi làm vậy, phân tích trên, đồng tiền chảy vào khơng đưa vào đầu tư mà lại cất két không tạo giá trị gia tăng cho kinh tế theo thời gian khơng lấy trả cho nhà đầu tư nước ngồi Về dài hạn sách ảnh hưởng đến kinh tế Và thật sự, năm 2008, phải gánh chịu hậu nặng nề lạm phát trở nên mức cao vòng 10 năm trở lại :Bài học kinh nghiệm Việt Nam nước phát triển, việc điều hành công cụ sáh tiền tệ cần phải cẩn trọng theo đánh giá chủ quan người viết, bối cảnh kinh tế non yếu bộc lộ hạn chế lớn tăng trưởng chưa vững chắc, để tránh tượng ba bất khả thi, NH nhà nước nên kiểm sốt dịng vốn đồng thời thực sách lạm phát mục tiêu Tuy nhiên, việc áp dụng sách mục tiêu lạm phát (CSMTLP) phải lưu tâm tới số vấn đề sau: Một là, “Lựa chọn CSMTLP phải sở sau thời kỳ kiềm chế lạm phát thành công” Điều giúp tạo niềm tin công chúng vào khả NHTƯ việc thực thi mục tiêu định tạo tiền đề cở sở cho việc kiểm soát lạm phát sau Cịn việc sau năm phải phụ thuộc vào điều kiện quốc gia cụ thể, thấy hội tụ đầy đủ yếu tố thực thành cơng CSMTLP thức cơng bố Bởi cơng khai cơng bố phải cách đạt được, không gây niềm tin với công chúng Hai là, “Chỉ số CPI số lạm phát – song song sử dụng” Mặc dù nói số CPI có nhiều ưu điểm nhược điểm lớn lại bao gồm yếu tố khiến giá biến động ngắn hạn mà nhanh chóng sau nên bên cạnh NHTƯ sử dụng thêm số lạm phát cho số thể chất xu hướng biến động giá giúp NHTƯ nhìn nhận tình trạng lạm phát xác Ba là, “CSMTLP phải có tính linh hoạt cao” Đây vấn đề quan trọng, biến cố kinh tế, trị, xã hội biến đổi không lường, dẫn đến phản ứng khác kinh tế vào thời kỳ, cần thiết phải cho NHTƯ linh hoạt định để họ phản ứng lại biến động cách có hiệu Sự linh hoạt thể nhiều mặt: - Mục tiêu đặt khung giá trị số cụ thể - Khung mục tiêu đặt cách từ từ tăng giảm theo thời gian để tránh gây sốc cho kinh tế - Mỗi mục tiêu có thời gian thực tương đối dài, thời gian đó, chấp nhận lệch khỏi mục tiêu cách tạm thời Bốn là, “CSMTLP phải có cơng khai minh bạch gắn liền với trách nhiệm cao NHTƯ” Điều có tác dụng mà chủ thể khác kinh tế biết NHTƯ làm gì, CSTT đâu dự tính họ nhân tố có liên quan đến lạm phát gần với mà NHTƯ mong muốn tỷ lệ lạm phát dài hạn rơi vào khung mục tiêu đặt Các khía cạnh đề cập đến: - Bên cạnh kênh thơng tin thức phải ý quan tâm đến kênh khơng thức (các tham luận, phát biểu, phát hành báo chí, trang web ) - Gia tăng cam kết trách nhiệm NHTƯ việc thực thi mục tiêu đặt CSTT Năm là, “CSMTLP không phép xung đột với sách kinh tế vĩ mơ khác” Ngồi CSTT, quốc gia phải thực nhiều sách kinh tế vĩ mơ khác Việc đặt sách chồng chéo xung đột lẫn tất gây khó khăn cho quan chủ quản việc thực thi sách Vì từ hoạch định phải cố gắng cho sách khơng có xung đột với tạo thuận tiện trình thực sau Sáu là, “dự báo lạm phát - nhân tố góp phần thành cơng CSMTLP” Tất nhiên quốc gia thực dự báo lạm phát, bắt buộc phải dự báo lạm phát đem đến thành cơng cho CSMTLP, dự báo trước xẩy khơng phải tồi Nó góp phần giúp NHTƯ có nhìn tốt khơng bị bất ngờ trước mà phải đối mặt đưa biện pháp ứng phó KẾT L‎ý thuyết ba bất khả thi kinh nghiệm sốUẬN Qua việc nghiên cứu đề tài này, rút vấn đề sau: - Thứ nhất: ba bất khả thi: Khơng thể có sách tiền tệ độc lập điều kiện cố định hay coi cố định tỷ giá hối đoái tài khoản vốn tự Hay nói cách khác, khơng thể giữ ba góc khăn khỏi bung lên chiều lộng gió hai đá - Thứ 2: năm 2007, NHTW tham vọng muốn biến ba bát khả thi thành ba khả thi Nhìn từ bên ngồi, có đánh giá cho rằng, áp dụng thành công Nhưng, xét dài hạn, bước chưa xác - Thứ 3: để tránh ba bất khả thi, sách tiền tệ VIệt Nam nên theo hướng: sách lạm phát mục tiêu thực tế cho thấy, đường phù hợp mang lại kết tốt nhiên, cần thận trọng cân nhắc lựa chọn thời điểm cho phù hợp TÀI LIỆU THAM KHẢO PGS.TS Nguyễn Hữu Tài, (2007) : Giáo trình lý thuyết tài tiền tệ- NXB Kinh Tế Quốc Dân, Hà Nội PGS TS Nguyễn Văn Tiến, (2008), Giáo trình tài tiền tệ ngân hàng, NXB Thống kê, Hà Nội PGS., TS Nguyễn Văn Tiến - Vũ Hồng Phương Quế, (2005), Chính sách mục tiêu lạm phát - kinh nghiệm quốc tế gợi ý cho Việt Nam Nguyễn Ái Đoàn “Lạm phát - vấn đề kinh tế vĩ mô hàng đầu Việt Nam” Tạp chí nghiên cứu kinh tế số 317 tháng 10/2004 TS.Phan Minh Ngọc, (2007), Bộ ba bất khả thi” khơng thể “bộ ba khả thi”?, Tạp chí Người đại biểu nhân dân, tháng 6/2007 Huỳnh Thế Du, (2007), Thị trường tiền tệ “bộ ba bất khả thi”, Thời báo Kinh tế Sài gòn số tháng 6/2007  ... hiểu sâu lý thuyết ba bất khả thi thực tế việc vận dụng lý thuyết Việt Nam năm 2007, người thực lựa chọn đề tài: Bộ ba bất khả thi vận dụng vào việc thực sách tiền tệ Việt Nam năm 2007 Mục tiêu... thuyết ba bất khả thi kinh nghiệm số quốc gia: Lý thuyết ba bất khả thi: Tại lại có "bộ ba bất khả thi" ? Kinh nghiệm áp dụng ba bất khả thi Trung Quốc: Thực tế việc vận dụng ba. .. họa rõ nét cho tượng Thực tế việc vận dụng ba bất khả thi vào thực :chính sách tiền tệ Việt Nam năm 2007 Nếu quan sát diễn biến thị trường tiền tệ năm 2007 thấy hai can thi? ??p trái chiều đáng