Nhóm nghiên cứu đã tiến hành tìm kiếm số liệu, phân tích những thông tin và nhận thấy rằng, kinh tế Việt Nam 2020 đã có những biến động khó lường không như dự báo năm trước đó. Thị trường chứng khoán tưởng chừng sẽ sụt giảm nghiêm trọng theo nhịp điệu chung của thế giới nhưng một sự thật hoàn toàn ngược lại đang diễn ra khi các chỉ số đều có dấu hiệu trái chiều không chỉ trong năm nay mà dự báo là những năm kế tiếp.
KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển 48 KHẢO SÁT SỰ TÁC ĐỘNG CỦA ĐẠI DỊCH COVID-19 ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Võ Ngọc Thanh Phương*, Trần Thùy Trang*, Khúc Thị Thu Trang*, Nguyễn Thị Ngọc Mai*, Nguyễn Trần Thảo Uyên* Tóm tắt Tưởng chừng căng thẳng thương mại Mỹ - Trung Quốc năm 2019 dịu thúc đẩy kinh tế ổn định trở lại đại dịch COVID-19 xuất vào đầu năm 2020 giáng địn nặng nề, khơng tác động đến sức khỏe người mà ảnh hưởng nghiêm trọng đến kinh tế tồn cầu nói chung Việt Nam nói riêng Nhóm nghiên cứu tiến hành tìm kiếm số liệu, phân tích thơng tin nhận thấy rằng, kinh tế Việt Nam 2020 có biến động khó lường khơng dự báo năm trước Thị trường chứng khốn tưởng chừng sụt giảm nghiêm trọng theo nhịp điệu chung giới thật hoàn toàn ngược lại diễn số có dấu hiệu trái chiều không năm mà dự báo năm Đến thời điểm tại, COVID-19 lan rộng toàn châu Á, châu Âu, Bắc Mỹ châu lục khác Tuy nhiên, với số liệu tiếp tục tăng mạnh chưa có dấu hiệu dừng lại khó có dự đốn xác xu hướng biến động kinh tế đại dịch tương lai Từ khóa: Đại dịch COVID-19, thị trường chứng khoán, Việt Nam GIỚI THIỆU 1.1 Tình hình COVID-19 giới số diễn biến thị trường chứng khoán giới giai đoạn COVID-19 diễn Thế giới trải qua đại dịch kể từ lần cảnh báo Trung Quốc vào ngày 31/12/2019 cho Tổ chức Y tế Thế giới (WHO) bệnh viêm phổi xuất thành phố Vũ Hán Virus xác định thuộc họ Coronavirus có tên thức SARS-CoV-2 Tình hình dịch bệnh ngày lan rộng không phạm vi quốc gia láng giềng với Trung Quốc mà lan sang châu lục khác Tổ chức Y tế Thế giới (WHO) phải thức tuyên bố bùng phát dịch viêm đường hô hấp cấp SARS-CoV-2 đại dịch toàn cầu vào ngày 11/03/2020 *Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh 509 KỶ YẾU HỢI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA Từ đầu năm 2020 đến ghi nhận biến động dội số thị trường chứng khoán giới bên cạnh tình hình dịch COVID-19, chủ yếu thị trường chứng khoán hai quốc gia Trung Quốc Mỹ, nơi có biến động mạnh mẽ dịch bệnh Kể từ nửa cuối tháng 1, chứng khoán Trung Quốc, đặc biệt Shanghai Composite, liên tục ghi nhận biến động dội tỷ suất sinh lợi Mức giảm thấp từ đầu năm đến -7.72% vào ngày 03/02/2020, chứng khoán bị bán tháo mối lo ngại từ nhà đầu tư tình hình dịch bệnh lan rộng tác động lớn đến kinh tế Sau dần đà hồi phục đến khoảng tháng 3/2020, tỷ suất sinh lợi lại liên tục giảm sâu chạm đáy mức thấp năm với 2,660.17 điểm Thị trường chứng khoán Trung Quốc bắt đầu khởi sắc vào tháng sau chuỗi ngày luân phiên tăng giảm Nhờ nỗ lực Chính phủ nhằm trì kinh tế ổn định mà Shanghai Composite vòng ngày liên tục ghi nhận tăng trưởng tỷ suất sinh lợi dần ổn định đến Bên cạnh đó, thị trường chứng khốn Mỹ, điển hình số S&P 500, giữ ổn định ngày đầu năm 2020 Cho đến khoảng cuối tháng 2, số liên tục lao dốc, mức giảm sâu vào ngày 16/3/2020 với -11.98% chạm đáy ngày 23/3/2020 với mức 2,237.40 điểm Sau đó, kể từ tháng 4, tình hình thị trường chứng khốn biến động tăng, giảm luân phiên nhìn chung dần phục hồi so với tháng đầu năm Tính đến tháng tháng tăng trưởng thứ liên tiếp S&P 500, việc thị trường chứng khoán Mỹ dần khởi sắc nhờ sách tích cực Fed nhằm tiếp tục thúc đẩy thị trường lên 1.2 Tình hình COVID-19 Việt Nam số diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn COVID-19 diễn Việt Nam thức ghi nhận hai ca nhiễm vào ngày 23/01/2020, bệnh nhân hai cha đến từ Vũ Hán, tâm dịch Trung Quốc Ngày 06/3/2020, Hà Nội công bố ca nhiễm thứ 17, mở đầu cho giai đoạn chống dịch lần thứ với trường hợp nhiễm bệnh từ quốc gia khác vào Việt Nam Sau gia tăng ca nhiễm phát liên quan đến Bệnh viện Bạch Mai quán bar Buddha, ngày 01/4/2020 nước thực cách ly toàn xã hội kéo dài đến gần cuối tháng bước nới lỏng Đến nửa cuối tháng 7, nhiều trường hợp mắc bệnh phát Đà Nẵng khiến thành phố Đà Nẵng phải khởi động giãn cách xã hội từ ngày 28/7/2020 Việt Nam ghi nhận ca tử vong từ ngày 31/7/2020 đánh dấu chuỗi ngày sóng dịch bệnh lần thứ hai Cả nước tiếp tục thực giãn cách xã hội khoảng thời gian sau đó, ca nhiễm tiếp tục gia tăng đến tháng có xu hướng chậm lại Những nỗ lực kịp thời Chính phủ cơng tác phịng, chống dịch COVID-19 giúp diễn biến dịch Việt Nam không nghiêm trọng quốc gia khác giới, kinh tế trì sau giai đoạn bùng phát dịch bệnh Thị trường chứng khoán Việt Nam trở nên đầy biến động giai đoạn đại dịch COVID-19 Cụ thể, số VN-Index ghi nhận nhiều đợt suy giảm vòng tháng đầu năm, đặc biệt phiên giảm điểm sâu tháng ngày 09/3/2020 giảm 6.28%, ngày 23/3/2020 giảm 6.08% chạm đáy với 659.21 điểm vào ngày 24/3/2020 Kể từ đầu tháng 4/2020, Chính phủ Việt Nam ban hành nhiều hoạt động kiểm soát dịch bệnh tăng cường biện pháp hỗ trợ kinh tế giúp cho thị trường chứng khoán dần hồi phục có nhiều tín hiệu tích cực Đến khoảng tháng 7, Việt Nam phải đối mặt với sóng COVID-19 lần thứ hai 510 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển thị trường chứng khốn có xu hướng trở nên tiêu cực, VN-Index liên tục điểm từ 24/7/2020 đến 27/7/2020 Sau đó, chứng khốn Việt Nam đà tăng trưởng trở lại dù có gia tăng số ca nhiễm, tăng phiên liên tiếp vào đầu tháng dần hồi phục đến nhờ vào tâm lý nhà đầu tư ổn định trước thông tin liên quan đến dịch bệnh việc kiểm sốt dịch bệnh nhanh chóng, hiệu từ Chính phủ Những biến động thị trường chứng khoán dường tồn mối quan hệ với chuyến biến tình hình dịch bệnh COVID-19 Trong hai giai đoạn nước phải đối mặt với sóng COVID-19, lần thứ vào tháng đến cuối tháng lần thứ hai vào tháng đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận đợt sụt giảm mạnh tỷ suất sinh lợi chuỗi ngày kết phiên với sắc đỏ Do đó, việc khảo sát tác động dịch COVID-19 đến thị trường chứng khoán Việt Nam thật cần thiết lúc TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Tính đến nay, có nhiều báo nghiên cứu tác động cú sốc hay dịch bệnh đến thị trường chứng khoán Trung Quốc Một nghiên cứu Zhenghui Junhao (2019) rằng, thị trường Trung Quốc bị ảnh hưởng nhiều cú sốc tạo Nghiên cứu làm bật lên việc sử dụng mô hình khơng gian trạng thái để xây dựng số điều kiện Trung Quốc từ 2004 - 2018 Nghiên cứu khám phá ảnh hưởng cú sốc sách kinh tế Mỹ (EPU) số điều kiện tài (CFCI) Trung Quốc Kết cho thấy, cú sốc không chắn xuất phát từ Trung Quốc nguyên nhân dẫn đến biến động thị trường tài Trung Quốc có tác động bên ngồi có ảnh hưởng EPU Mỹ - dường nguyên nhân ngoại sinh quan trọng dẫn đến sụt giảm CFCI Và có tác động EPU Mỹ tập trung vào giai đoạn khủng hoảng đại dịch, khơng tác động vào giai đoạn bình thường Từ nghiên cứu gần Ali cộng (2020), kết nghiên cứu điều tra tác động khủng hoảng sức khỏe y tế toàn cầu (COVID-19) thị trường chứng khoán thị trường hàng hóa nhằm hiểu rõ phản ứng nhà đầu tư hai mẫu: (i) Mẫu (chia dựa thời gian) gồm: giai đoạn dịch (12/2019 - 10/3/2020) giai đoạn đại dịch (10/3/2020 sau); (ii) Mẫu (chia dựa không gian) gồm: giai đoạn I (nơi ca lây lan tử vong giới hạn Trung Quốc), giai đoạn II (xuất châu Âu), giai đoạn III (lây lan đến Mỹ) phủ nhận nghiên cứu Zhenghui Junhao (2019) rằng, bị ảnh hưởng tâm chấn COVID-19 thị trường tài Trung Quốc lại tương đối bình lặng với mức độ biến động thấp đợt dịch đại dịch, thị trường toàn cầu lại lao dốc tự đặc biệt giai đoạn đại dịch (giai đoạn sau lây lan) Bên cạnh đó, nghiên cứu Ali cộng (2020) số chứng khốn, tài châu Âu có biến động cao giai đoạn III (dịch bệnh bùng phát lây lan Hoa Kỳ) số ca tử vong cao châu Âu lại ghi nhận vào giai đoạn II - giai đoạn Những phát phù hợp với nghiên cứu Antonakakis cộng (2013), Chen Chiang (2020) - câu trả lời cho câu hỏi rằng: “Điều thật có sức ảnh hưởng đến bất ổn kinh tế thị trường tài giới?” 511 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA Nghiên cứu Antonakakis cộng (2013) đưa kiểm tra mối tương quan theo thời gian tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, biến động không chắn sách Các phát cho thấy rằng, mối tương quan thực thay đổi theo thời gian nhạy cảm với cú sốc nhu cầu suy thoái Hoa Kỳ Kết nghiên cứu Chen Chiang (2020) tìm chứng cho thấy gia tăng cú sốc kinh tế Mỹ (EPU) dẫn đến sụt giảm lợi nhuận chứng khoán thị trường Trung Quốc Sự leo thang bất ổn kinh tế - xã hội sách Hoa Kỳ có tác động tiêu cực đáng kể chứng khoán Trung Quốc, công ty công bố sở hữu hay niêm yết thị trường Hoa Kỳ Ngoài ra, thêm nghiên cứu Al-Awadhi cộng (2020), báo thực nghiệm xuất gần phân tích biến động chứng khoán Trung Quốc cụ thể số Hang Sheng Shanghai Composite suốt trình lan rộng dịch bệnh - dẫn đến kết luận rằng, đại dịch có tác động tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán Hơn nữa, tỷ suất sinh lợi chịu tác động mạnh từ gia tăng số ca nhiễm ca tử vong ngày, tác động trực tiếp tác động COVID-19 với tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Dữ liệu Để nghiên cứu tác động dịch COVID-19 đến thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả thu thập liệu thị trường chứng khoán Việt Nam số liệu dịch bệnh từ ngày 01/01/2019 đến ngày 21/08/2020 Dữ liệu chia làm giai đoạn: • Giai đoạn BEFORE: trước xuất ca nhiễm Việt Nam (từ ngày 01/01/2019 đến ngày 29/01/2020) • Giai đoạn AFTER: sau xuất ca nhiễm Việt Nam (từ ngày 30/01/2020 đến ngày 21/08/2020) Bộ liệu thị trường chứng khoán tổng hợp từ trang tài giới (investing com), số liệu COVID-19 Việt Nam từ trang tin dịch bệnh viêm đường hô hấp cấp COVID-19 Bộ Y tế (ncov.moh.gov.vn) trang thông tin Tổ chức Y tế Thế giới - WHO (covid19.who.int) 3.2 Phương pháp nghiên cứu Để đánh giá tác động dịch bệnh COVID-19 đến thị trường chứng khoán Việt Nam, nhóm tác giả sử dụng mơ hình hồi quy tỷ suất sinh lợi VN-Index theo biến độc lập tổng số ca nhiễm, số ca nhiễm ngày, tổng số ca tử vong, số ca tử vong ngày tổng số ca hồi phục RETURNS = + TOTAL.INFECTEDCASES + RETURNS = + DAILY.INFECTEDCASES + RETURNS = + TOTAL.DEATHS + 512 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển RETURNS = + DAILY.DEATHS + RETURNS = + TOTAL.RECOVEREDCASES + Ngồi ra, tác giả cịn sử dụng mơ hình hồi quy sau nhằm mục đích kiểm định kiện quan trọng, đáng ý xuất suốt trình bùng phát dịch bệnh Việt Nam ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán RETURNS = + DATE30thJAN + RETURNS = + DATE05thMAR + RETURNS = + DATE11thJUN + RETURNS = + DATE27thJUL + Khi hồi quy mơ hình chuỗi thời gian trên, kết hồi quy giả mạo chuỗi có xu Vì vậy, để tránh hậu kiểm định thống kê ước lượng hiệu lực hồi quy giả mạo, biến biến đổi từ chuỗi không dừng thành chuỗi dừng cách lấy sai phân cấp I, II kiểm tra tính dừng qua kiểm định Dickey-Fuller mở rộng (ADF - Augmented Dickey Fuller test) Trong đó, biến ký hiệu sau: Bảng Danh sách biến sử dụng mơ hình Ký hiệu biến Giải thích biến Cách tính số liệu RETURNS Tỷ suất sinh lợi VN-Index Nguồn: vn.investing.com TOTAL.INFECTEDCASES Tổng số ca nhiễm Nguồn: ncov.moh.gov.vn DAILY.INFECTEDCASES Số ca nhiễm tăng lên ngày Nguồn: ncov.moh.gov.vn TOTAL.DEATHS Tổng số ca tử vong DAILY.DEATHS Số ca tử vong tăng lên ngày Nguồn: ncov.moh.gov.vn TOTAL.RECOVEREDCASES Tổng số ca hồi phục DATE30thJAN Ngày 30/01/2020: Việt Nam Biến giả: nhận giá trị trước xuất ca nhiễm ngày 30/01 nhận giá trị sau ngày DATE05thMAR Ngày 05/3/2020: Việt Nam ghi Biến giả: nhận giá trị trước nhận ca nhiễm thứ 17 sau 22 ngày 05/3 nhận giá trị sau ngày khơng có ca mắc bệnh ngày DATE11thJUN Ngày 11/6/2020: sau 56 ngày Việt Biến giả: nhận giá trị trước Nam không ghi nhận thêm ngày 11/6 nhận giá trị sau ca nhiễm cộng đồng ngày DATE27thJUL Ngày 27/7/2020: Đà Nẵng phát Biến giả: nhận giá trị trước ca nhiễm COVID-19 chủng ngày 27/7 nhận giá trị sau so với chủng trước ngày Nguồn: ncov.moh.gov.vn Nguồn: ncov.moh.gov.vn 513 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 Thống kê mô tả Tại Bảng thể số liệu thống kê tóm tắt giá đóng cửa tỷ suất sinh lợi thị trường Việt Nam từ hai giai đoạn trước sau có dịch Bảng trình bày giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn nhất, nhỏ biến giá đóng cửa tỷ suất sinh lợi Từ cho thấy nhìn tổng quan đặc tính phân phối liệu hai giai đoạn Bảng Kết thống kê giá đóng cửa tỷ suất sinh lợi VN-Index hai giai đoạn trước sau dịch xuất Việt Nam RETURNS BEFORE Price Returns AFTER Price Returns Mean 971.3796 0.042 Mean 835.3916 -0.0874 Standard dev Min Max 27.4496 0.6806 Standard dev 67.4334 1.7702 878.22 -2.5 Min 659.21 -6.28 1024.91 1.92 Max 959.58 4.98 Từ kết thu thông qua Bảng 2, thấy rằng, trước dịch bệnh xảy ra, giá chứng khoán dao động mức từ 878.22 - 1024.91 điểm với khoảng biến thiên 146.69 điểm, kéo theo tỷ suất sinh lợi mức thấp âm 2.5% cao 1.92% Có thể nói, trước dịch COVID-19 bùng nổ, thị trường chứng khoán Việt Nam mức ổn định an toàn cho nhà đầu tư Nhưng kể từ ca nhiễm ghi nhận sau dịp tết Nguyên Đán 2020, mở cho ngày giao dịch đợt “sóng” đầy biến động Giá chứng khoán đạt mức 959.58 điểm mức giá cao giai đoạn dịch bệnh diễn ra, báo hiệu loạt ngày rớt giá VN-Index thời gian tới Giá thấp rơi vào 659.21 điểm với khoảng biến thiên 300.37 điểm Khơng khó để thấy rằng, biến thiên giá có biến động cao gấp lần so với thời điểm trước dịch bệnh xảy Ở thời điểm quan chức phận y tế làm tốt cơng tác điều trị phịng dịch, giá chứng khốn có dấu hiệu ổn định trở lại tỷ suất sinh lợi đạt mức thấp âm 6.28% số ca nhiễm đột ngột tăng cao gian dối khai báo y tế Giá chứng khoán lại phen rơi vào trạng thái xanh đỏ tồn cục theo tình hình dịch bệnh Tuy nhiên, giai đoạn khó khăn này, có thời điểm tỷ suất sinh lợi đạt ngưỡng 4.98%, mức sinh lợi cao suốt giai đoạn dịch bệnh Nhìn chung, giá chứng khốn trung bình trước dịch bệnh diễn cao sau dịch xuất hiện, kéo theo tỷ suất sinh lợi trung bình âm diễn biến phức tạp COVID-19 ảnh hưởng lên thị trường chứng khoán Việt Nam, giới, Việt Nam nước kiểm soát dịch tốt Thế nhưng, tỷ suất sinh lợi sau dịch bệnh bùng nổ mang dấu âm dường có điều mà dễ dàng nhận thấy tỷ suất giảm không sâu nhà đầu tư dự đốn trước Có thể thấy rằng, tỷ suất sinh lợi trung bình giảm 0.1294% so với trước dịch bùng phát, số không q lớn để đánh giá chứng khốn Việt Nam phụ thuộc vào tình hình đại dịch báo động cấp giới Từ đặt nghi vấn: Liệu có phải chứng khốn Việt Nam trái chiều với tình hình chung hay khơng? 514 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển 4.2 Kết nghiên cứu 4.2.1 Kết khảo sát tác động COVID-19 đến thị trường Việt Nam Bảng Kết hồi quy tỷ suất sinh lợi thị trường Việt Nam (VN-Index) theo biến COVID-19 DailyRETURNS Estimate Std, Error P-value T-stats TOTAL.INFECTEDCASES 0.0013 0.001 0.035* 2.129 DAILY.INFECTEDCASES 0.006 0.020 0.781 0.279 TOTAL.DEATHS 0.235 0.206 0.255 1.143 DAILY.DEATHS 0.192 0.262 0.464 0.734 *,**,***: có ý nghĩa thống kê mức 10%, 5%, 1% Trong bảng kết trên, ta nhận thấy tổng số ca nhiễm có tác động đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam Kết cho thấy rằng, nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam nhạy cảm với diễn biến dịch bệnh COVID-19 nước Họ đặc biệt quan tâm đến tổng số ca nhiễm, xác họ lo lắng vấn đề dịch bệnh bùng phát, dẫn đến hậu trì trệ kinh tế - xã hội sụt giảm tỷ suất sinh lợi chứng khoán Trái ngược với dự cảm cho rằng, nhà đầu tư trở nên lo lắng, thị trường chứng khoán Việt Nam ảm đạm tỷ suất sinh lợi lao dốc tổng số ca nhiễm tăng lên điều đặc biệt tác động lại dương, khác với quy luật chung thị trường Điều cho thấy, thị trường chứng khốn Việt Nam khơng chịu áp lực thay đổi tồn cầu, hồn tồn cho thấy ổn định Bằng chứng trung bình thay đổi tỷ suất sinh lợi giai đoạn trước sau dịch thấp Các nhà đầu tư lúc nắm bắt tâm lý thị trường đưa danh mục đầu tư mang lại tỷ suất sinh lợi giai đoạn chứng khốn tồn cầu đóng băng Mặc dù quốc gia phát triển giáp tâm dịch Trung Quốc Việt Nam cho thấy đặc biệt khơng nằm hiệu ứng Domino trì trệ kinh tế toàn cầu Mặc dù quốc gia Hàn Quốc, Nhật Bản, Thái Lan,… có kinh tế phát triển phải đối mặt với khủng hoảng số ca nhiễm, sụt giảm nghiêm trọng kinh tế rơi vào trạng thái đóng băng Việt Nam xem điểm đến an toàn, kinh tế trạng thái ổn định khơng bị tác động nhiều Chính điều tạo nên khác biệt số bảng Nguyên nhân lý giải cho điều Chính phủ Việt Nam có hành động biện pháp ngăn chặn virus corona lây lan hiệu Các sách phịng, chống dịch mà Chính phủ Việt Nam đưa là: đóng cửa đường bay quốc tế ngày 15/9, cách ly xã hội, khoanh 515 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA vùng nhanh chóng khu vực, tỉnh thành có bệnh nhân nghi ngờ nhiễm COVID-19 Cách ly chữa trị kịp thời, miễn phí cho bệnh nhân nhiễm bệnh Điều làm cho tâm lý nhà đầu tư ổn định hơn, thị trường chứng khoán nước trở nên biến động so với thị trường khác giới Bảng Kết hồi quy tỷ suất sinh lợi VN-Index theo biến giả ứng với kiện COVID-19 RETURNS Std, Estimate Error P-value T-stats DATE30thJAN -0.192 0.319 0.549 -0.601 DATE05thMAR 0.108 0.263 0.684 0.408 DATE11thJUN -0.044 0.270 0.871 -0.162 DATE27thJUL 0.249 0.388 0.523 0.641 Trong Bảng 4, nhận thấy rằng, kiện bật giai đoạn dịch bệnh Việt Nam khơng có ảnh hưởng tới tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam Điều biện pháp sách đối phó với dịch COVID-19 nhanh chóng hiệu quả, cách chủ động kịp thời nước khác Chính phủ Việt Nam làm tốt công tác ổn định tâm lý, nhờ mà nhà đầu tư dường khơng có phản ứng trước kiện COVID-19 thời gian dài Do đó, thị trường chứng khốn Việt Nam khơng có biến động kiện diễn 4.2.2 So sánh kết nghiên cứu Việt Nam với số nước giới 4.2.2.1 So sánh với thị trường chứng khoán Mỹ Bảng Kết hồi quy tỷ suất sinh lợi thị trường Mỹ (S&P500) theo biến COVID-19 RETURNS Estimate Std, Error P-value T-stats TOTAL.INFECTEDCASES 9.02E-06 5.15E-06 0.082* 1.749 DAILY.INFECTEDCASES -1.72E-05 4.67E-05 0.713 -0.368 TOTAL.DEATHS 0.00027 0.0002 0.185 1.332 DAILY.DEATHS -0.00026 0.00041 0.527 -0.635 POSITIVE.RATE 39.288 43.056 0.364 0.912 STRINGENCY.INDEX -0.455 0.09 1.28E-06*** -5.037 1.65E-05 1.23E-05 0.18 1.347 TOTAL.RECOVEREDCASES *,**,***: có ý nghĩa thống kê mức 10%, 5%, 1% 516 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển Để xem xét rõ tác động Chính phủ Mỹ đến dịch bệnh, nhóm tác giả đưa vào mơ hình thêm biến POSITIVE.RATE (tỷ lệ dương tính) STRINGENCY.INDEX (chỉ số chuỗi phản ứng Chính phủ) để hồi quy tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Mỹ Xem xét kết hồi quy, nhóm tác giả nhận thấy tỷ suất sinh lợi bị ảnh hưởng tổng số ca nhiễm số chuỗi phản ứng Chính phủ Tuy vậy, số khơng ảnh hưởng q lớn đến thị trường chứng khốn thị trường cịn có động thái hưng phấn, điển hình liên hồn ngày lập đỉnh với số S&P 500 Đối lập với tình hình dịch bệnh diễn biến phức tạp, số ca nhiễm ngày tăng cao, kinh tế chịu ảnh hưởng nặng nề nhiều mặt biến động thị trường chứng khốn nhỏ có bước xa rời với kinh tế, chí gọi “sống khỏe” khiến rủi ro gia tăng Trên thực tế, nhà đầu tư mang tâm lý lạc quan Quốc hội Mỹ thơng qua gói hỗ trợ 2.000 tỷ USD Các tập đoàn lớn niêm yết Sàn Giao dịch New York sẽ dễ dàng tiếp cận vốn vay gói kích thích Fed Các nhà đầu tư chứng khoán đặt cược rằng, Fed bảo lãnh cho họ khỏi thiệt hại mà đại dịch COVID-19 gây cho lợi nhuận cơng ty kinh tế giới Bởi lẽ, FED hạ lãi suất hai lần thị trường chứng khốn lại tăng điểm, bất chấp cơng ty có kinh doanh Trung Quốc quốc gia bị ảnh hưởng khác phải ngừng sản xuất giảm doanh thu Đây câu chuyện hợp lý đặt vấn đề định giá thị trường tài Khi chiến thương mại yếu tố tồn cầu khác dường có nguy khiến kinh tế Mỹ chậm lại Fed cắt giảm lãi suất ba lần Việc cắt giảm lãi suất tác động rõ đến thị trường tài chính, giúp cho thị trường hồi phục sau số biến động mùa hè Hiện kinh tế Mỹ lên Do đó, ơng lớn có đủ lực để vượt qua bão kinh tế, chí chiếm thị phần lớn hơn, đạt lợi nhuận cao sau dịch COVID-19 Những diễn biến vừa qua thị trường phố Wall cho thấy nhà đầu tư kỳ vọng nền kinh tế Mỹ phục hồi nhanh chóng sau dịch COVID-19 kiểm sốt Khi hưng phấn qua đi, nhà đầu tư nhìn nhận cộng đồng doanh nghiệp nói chung đối mặt với khó khăn kéo dài tâm lý đám đơng chuyển từ hưng phấn sang bi quan sóng bán cổ phiếu lặp lại Bảng Kết hồi quy tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Mỹ (S&P 500) theo biến giả ứng với kiện COVID-19 DailyRETURNS Estimate Std Error P-value T-stats DATE21thJAN -0.208 0.52 0.69 -0.4 DATE3rdMAR 0.105 0.402 0.794 0.262 DATE12thMAR 0.402 0.39 0.303 1.032 DATE16hMAR 0.426 0.387 0.272 1.101 DATE23thMAR 0.803 0.378 0.035* 2.124 DATE18thMAY 0.335 0.384 0.384 0.873 *,**,***: có ý nghĩa thống kê mức 10%, 5%, 1% 517 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA Trong đó: DATE21thJAN: Mỹ cơng bố ca nhiễm COVID-19 DATE3rdMAR: DATE12thMAR: Mỹ xác nhận trường hợp tử vong nhiễm COVID-19 DATE12hMAR: WHO tuyên bố đại dịch toàn cầu DATE16thMAR: Tổng thống Mỹ kêu gọi giãn cách xã hội DATE23thMAR: Tổng thống Donald Trump tuyên bố tình trạng thảm họa bang California DATE18thMAY: Công ty Dược phẩm Moderna Mỹ thơng báo q trình thử nghiệm giai đoạn vắc-xin COVID-19 hãng nghiên cứu cho kết “tích cực” Trong bảng kết này, ngày 23/3/2020, Mỹ, số ca nhiễm COVID-19 xác nhận 31,573 ca Trường hợp nhiễm bệnh phát ngày 16,354 người, tăng 16,354 ca so với ngày trước đó, số người chết nhiễm bệnh 201 người Thêm Maryland, Indiana, Michigan Massachusetts, số bang Mỹ áp dụng hạn chế lại với người dân để kiểm soát dịch COVID-19 13/50 Các thượng nghị sĩ Dân chủ Cộng hòa cho rằng, họ đạt thỏa thuận gói kích thích kinh tế 2.000 tỷ USD nhằm hỗ trợ tài cho người dân Mỹ việc ngành chịu áp lực Tất điều tạo đà tăng điểm cho chứng khoán Mỹ Như nói trên, thấy rõ động thái từ phía Chính phủ làm cho nhà đầu tư thêm tin tưởng rằng, hàng nghìn tỷ USD Bộ Tài Mỹ Fed sẽ bảo vệ thành công kinh tế trận diễn biến phức tạp dịch COVID-19 với số ca nhiễm ngày tăng cao Việc so sánh mức độ tăng trưởng hai thị trường hai đẳng cấp khác mang tính tương đối Một thị trường cận biên Việt Nam so kè với thị trường phát triển Mỹ Trong điều kiện bình thường, biến động thị trường Mỹ thường mang tính dẫn cho tất thị trường khác Điều đặc biệt hơn, dịch COVID-19 tạo bối cảnh khơng giống quốc gia, sách kích thích kinh tế quy mơ cách thức khác có tác động lớn đến thị trường tài sản nói chung, có thị trường chứng khốn Nhưng có điểm tương đồng rõ thị trường chứng khoán Mỹ Việt Nam hai ngược với số thảm hại kinh tế thời kỳ dịch bệnh diễn biến căng thẳng Mặc cho đại dịch tàn phá kinh tế mặt số chứng khoán dù bị chi phối biến động không lớn Xu tăng vừa qua dựa giả định sở dịch bệnh sớm khống chế thứ trở lại quỹ đạo cũ thời gian ngắn Tuy vậy, dù biến động thị trường Mỹ hay kiện bùng nổ từ COVID-19 không đặt áp lực nhiều lên thị trường chứng khoán nước, nhà đầu tư điềm tĩnh nhiều, dịng tiền đầu tư khơng bị yếu mà trở nên mạnh mẽ hơn, tác động bên ngồi mức độ vừa phải hài hịa với thị trường Việt Nam 518 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển 4.2.2.2 So sánh với thị trường chứng khoán Trung Quốc Bảng Kết hồi quy đơn tỷ suất sinh lợi ShangHai Composite theo biến COVID-19 DAILY RETURNS Estimate Std Error P-value T-stats TOTAL.INFECTEDCASES -1.60E-04 5.46E-05 0.00387** -2.929 DAILY.INFECTEDCASES -1.35E-04 8.69E-05 0.122 -1.556 TOTAL.DEATHS -0.0004646 0.0010385 0.6552 -0.447 DAILY.DEATHS 2.48E-05 9.55E-04 0.9794 0.026 TOTAL.RECOVEREDCASES -8.46E-05 1.18E-04 0.4754 -0.716 *,**,***: có ý nghĩa thống kê mức 10%, 5%, 1% Bảng cho thấy tác động khác số dịch bệnh đến tỷ suất sinh lợi thị trường Trung Quốc Có thể thấy rằng, tác động tổng số ca nhiễm lên tỷ suất sinh lợi có ý nghĩa thống kê với mối tương quan nghịch Điều có nghĩa tỷ suất sinh lợi thị trường Thượng Hải nhạy cảm với gia tăng tổng số người nhiễm COVID-19 nước Cụ thể hơn, tổng số ca nhiễm tăng thêm 1.000 ca tỷ suất sinh lợi ShangHai Composite giảm 0.16%, bỏ qua tác động biến khác Mặt khác, kết cho thấy, dường khơng có mối liên hệ biến độc lập lại đến tỷ suất sinh lợi Bảng Kết hồi quy đơn biến tỷ suất sinh lợi ShangHai Composite theo kiện bật giai đoạn bùng phát dịch COVID-19 DAILY RETURNS DATE21thJAN DATE23thJAN DATE3rdFEB DATE28thFEB DATE12thMAR Estimate -0.1422 -0.08477 0.02508 0.05002 0.08521 Std Error 0.2906 0.28352 0.28026 0.24026 0.23059 P-value 0.6253 0.7653 0.9288 0.8353 0.7122 T-stats -0.489 -0.299 0.089 0.208 0.37 Trong đó: DATE21thJAN: Một ngày sau Trung Quốc xác nhận có lây nhiễm virus người với người DATE23thJAN: Trung Quốc tuyên bố đóng cửa thành phố Vũ Hán DATE3rdFEB: Chứng khốn bị bán tháo mối lo ngại tình hình dịch bệnh lan rộng Trung Quốc sau đợt di chuyển người dân gia tăng kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán DATE28thFEB: WHO nâng cao cảnh báo nguy lây nhiễm ảnh hưởng dịch lên mức cao mức độ toàn cầu DATE12thMAR: Sau WHO tuyên bố COVID-19 đại dịch tồn cầu vào tối ngày 11/3 519 KỶ YẾU HỢI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA Các kết Bảng cho thấy Trung Quốc, ngày 21/01/2020 thời điểm bắt đầu chuỗi ngày bùng phát nhanh chóng trường hợp nhiễm bệnh, ngày này, Cơ quan y tế quốc gia Trung Quốc xác nhận có lây nhiễm virus người với người Cho đến ngày 23/01/2020, số ca nhiễm không ngừng gia tăng khiến cho quyền nước lần tuyên bố đóng cửa thành phố Vũ Hán với 11 triệu dân Đến đầu tháng 2/2020, ngày 03/02/2020 thị trường chứng khoán Trung Quốc bị bán tháo mối lo ngại tình hình dịch bệnh lan rộng sau đợt di chuyển người dân gia tăng kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán Đến cuối tháng 2, hình tình diễn biến ngày phức tạp, Tổ chức Y tế Thế giới (WHO) nâng mức cảnh báo nguy lây nhiễm ảnh hưởng dịch lên mức cao cấp độ tồn cầu vào ngày 28, sau tuyên bố COVID-19 trở thành đại dịch toàn cầu vào ngày 11/03/2020 Tuy nhiên, dựa vào kết hồi quy Bảng 3, kiện cho giá trị cao mức ý nghĩa Điều cho thấy, kiện lâu dài ảnh hưởng rõ nét lên tỷ suất sinh lợi thị trường Thượng Hải Có thể giải thích tâm lý nhà đầu tư dần quen với tác động COVID-19 đến hoạt động doanh nghiệp khoảng thời gian dài Qua kết hồi quy, tỷ suất sinh lợi thị trường Trung Quốc bị tác động tổng số ca nhiễm nước, ngược lại, biến không gây tác động đến thị trường Việt Nam Thay vào đó, tỷ suất sinh lợi VN-Index lại nhạy cảm với số ca nhiễm tăng lên ngày có ảnh hưởng tích cực từ tổng số ca hồi phục nước Điều giải thích quy mơ số ca nhiễm bệnh mức độ bùng phát dịch hai quốc gia, Việt Nam cho thấy dấu hiệu kiểm soát dịch bệnh tốt dẫn đến lạc quan tâm lý nhà đầu tư KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ Chứng khoán thế giới thời kỳ COVID-19 chịu tác động bởi hai yếu tố: thứ nhất là sự bùng phát và tăng đột ngột về số ca nhiễm và số ca tử vong COVID-19 ngắn hạn, thứ hai là nền tảng phát triển vững chắc của kinh tế Mỹ dài hạn Trước dịch COVID-19, chứng khoán Việt Nam là một thị trường ổn định, an toàn cho các nhà đầu tư Ngay cả sau dịch, mặc dù có những giai đoạn biến động giá giảm gần như gấp đôi so với trước dịch nhưng điều này hoàn toàn không gây tâm lý hoang mang cho nhà đầu tư Bằng chứng là tỷ suất sinh lợi biến động cực kỳ thấp, chỉ giảm nhẹ Điều này cho thấy, không thể đánh giá biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua ảnh hưởng COVID-19, một những nguyên nhân có thể là công tác kiểm soát, phòng ngừa dịch bệnh hiệu của Chính phủ Việt Nam Bên cạnh đó, chứng khoán Trung Quốc cũng biến động bởi tổng số ca nhiễm ngày từ những ngày đầu nhưng về lâu về dài lại ngày càng cho thấy sự ổn định của tỷ suất sinh lợi và sự bình thản tâm lý nhà đầu tư Ngược lại, mặc dù Mỹ là một nước được xếp vào nhóm có số ca nhiễm và số ca tử vong nằm top đầu nhưng thị trường chứng khoán ở đây lại phát triển vô cùng khả quan, ngược lại với những số tăng lên không ngừng của COVID-19 Điều này cho thấy rằng, “ông lớn” Mỹ hoàn toàn có đủ sức để vượt qua sự tấn công của cơn bão COVID-19 Mỹ không chỉ làm chủ được thị trường của mình mà còn chi phối dường như toàn bộ thị trường thế giới Vấn đề này vừa phụ thuộc vào nền tảng vượt trội của nền kinh tế Mỹ suốt nhiều thập kỷ qua, vừa chịu ảnh hưởng của chính sách hỗ trợ kích thích hàng nghìn tỷ đô-la của FED có biến cố xảy Nền kinh tế chịu ảnh hưởng nặng nề ở nhiều mặt thì cuối 520 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển cùng biến động thị trường chứng khoán vẫn rất nhỏ, COVID-19 có thể xem như một cú sốc bình thường vô vàn cú sốc trước đây đã tác động lên thị trường chứng khoán thế giới Nhằm thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển ổn định, bền vững, cần vạch hướng giải quyết, biện pháp điều hành thị trường chứng khoán thời gian tới Đầu tiên cần tập trung vào mục tiêu ổn định tâm lý nhà đầu tư trước trái chiều thị trường chứng khoán Việt Nam so với giới Theo dõi sát biến động dòng vốn nhà đầu tư nước ngồi để có giải pháp, sách kịp thời, phù hợp để thúc đẩy tăng trưởng, tập trung triển khai giải pháp nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ hạng Frontier market lên hạng Emerging market bảng xếp hạng MSCI FTSE Đẩy mạnh phát triển công nghệ số, cơng nghệ tài (Fintech), mở tài khoản trực tuyến (e-contract); xác thực khách hàng trực tuyến (EKYC) nghiên cứu triển khai số hóa tài sản tài thị trường chứng khốn Điều giải nhiều vấn đề bất cập, đặc biệt mùa dịch COVID-19 Bên cạnh đó, cần xem xét áp dụng biện pháp nhằm tối đa hóa nhu cầu khách hàng như: tính khoản thị trường, nới rộng danh mục margin, giao dịch ngày, sản phẩm chứng quyền bán, rút ngắn thời hạn xử lý thủ tục hành lĩnh vực chứng khốn để việc mua bán, giao dịch chứng khoán trở nên nhanh gọn dễ dàng hết TÀI LIỆU THAM KHẢO Al-Awadhi, A.M., Al-Saifi, K., Al-Awadhi, A., Alhamadi, S., (2020), Death and contagious infectious diseases: Impact of the COVID-19 virus on stock market returns, Journal of Behavioral and Experimental Finance, 27, 100326 Ali, M., Alam, N., & Rizvi, S.A.R., (2020), Coronavirus (COVID-19) - An epidemic or pandemic for financial markets, Journal of Behavioral and Experimental Finance, 27, 10034 Antonakakis, N., Chatziantoniou, I., Filis, G., (2013), Dynamic co-movements of stock market returns, implied volatility and policy uncertainty, Econom Lett,120, 87 - 92 Vũ Duy Bắc (2020), Những số đáng ý thị trường tài đầu năm 2020, truy cập lần cuối ngày 11 tháng 03 năm 2020, từ Chen, X., Chiang, T.C., (2020), Empirical investigation of changes in policy uncertainty on stock returns - Evidence from China’s market, Research in International Business and Finance, 53, 101183 Susie Neilson and Aylin Woodward (2020), A comprehensive timeline of the coronavirus pandemic at year, from China’s first case to the present, retrieved on Dec 25, 2020, from Hoàng Thế Thỏa (2020), Thị trường tài giới năm 2019 kỳ vọng, truy cập lần cuối ngày 06 tháng 01 năm 2020, từ : 521 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA TTXVN (2020), Kinh tế giới lao đao trước dịch COVID-19, truy cập lần cuối ngày 08 tháng 05 năm 2020, từ Zhenghui, L., Junhao, Z., (2019), Impact of economic policy uncertainty shocks on China’s financial conditions, Finance Research Letters, 35, 101303 10 https://ourworldindata.org/coronavirus/country/china?country=~CHN 11 https://vn.investing.com/indices/shanghai-composite-historical-data 522 ... việc khảo sát tác động dịch COVID-19 đến thị trường chứng khoán Việt Nam thật cần thiết lúc TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Tính đến nay, có nhiều báo nghiên cứu tác động cú sốc hay dịch bệnh đến thị trường. .. tiếp tác động COVID-19 với tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Dữ liệu Để nghiên cứu tác động dịch COVID-19 đến thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả... tổng số ca nhiễm có tác động đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam Kết cho thấy rằng, nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam nhạy cảm với diễn biến dịch bệnh COVID-19 nước Họ