Định giá và lựa chọn cổ phiếu

Khi xem xét, đánh giá một công ty, trước hết phải đánh giá về chất lượng công ty, bộ máy quản lý điều hành và xu hướng phát triển của công ty trong tương lai. Tuy nhiên, phân tích đầu tư không chỉ đơn thuần là đánh giá công ty mà còn phải xem xét giá trị cổ phiếu của công ty đó có đúng với giá nó đang được mua bán hay không.

2. Định giá và lựa chọn cổ phiếu 2.1. Nguyên tắc Khi xem xét, đánh giá một công ty, trước hết phải đánh giá về chất lượng công ty, bộ máy quản lý điều hành và xu hướng phát triển của công ty trong tương lai. Tuy nhiên, phân tích đầu tư không chỉ đơn thuần là đánh giá công ty mà còn phải xem xét giá trị cổ phiếu của công ty đó có đúng với giá nó đang được mua bán hay không. Khi lựa chọn đầu tư cổ phiếu, ta phải xem xét đánh giá công ty phát hành, xác định mức độ rủi ro và lợi suất yêu cầu ứng với mức rủi ro đó; từ đó xác định giá trị nội tại của công ty (mà nhà đầu tư có thể cho đó là giá trị thực theo đánh giá của mình). Bước tiếp theo là cần so sánh giá trị cơ bản (nội tại) của cổ phiếu với giá thị trường đang giao dịch của cổ phiếu đó rồi mới đưa ra quyết định đầu tư. Một công ty hoạt động rất tốt cùng với bộ máy quản lý hiệu quả, nhưng nếu cổ phiếu của nó được định giá quá cao so với giá trị nội tại của nó thì hẳn người đầu tư nghiêm túc không dám mua. Ngược lại, nếu một công ty hoạt động không hiệu quả nhưng cổ phiếu của nó được định giá thấp hơn giá trị thực thì đó sẽ là một cơ hội đầu tư tốt. Như vậy, rõ rang một công ty tốt không nhất thiết là một cơ hội đầu tư tốt. 2.2. Các phương pháp định giá Định giá cổ phiếu cũng dựa trên những nguyên tắc cơ bản của việc định giá tài sản nói chung, bao gồm việc định giá doanh nghiệp phát hành ra chính cổ phiếu đó. Các phương pháp định giá cổ phiếu có thể được xếp thành 3 nhóm chính sau đây: - Nhóm phương pháp chiết khấu luồng cổ tức hoặc luồng tiền; - Nhóm phương pháp dựa trên giá trị tài sản; - Nhóm phương pháp dựa vào các hệ số. Ngoài ra, còn có các phương pháp kết hợp hoặc so sánh căn cứ vào các phương pháp cơ bản nói trên. Dưới đây sẽ giới thiệu những phương pháp thong dụng nhất trong các nhóm nói trên. 2.2.1. Phương pháp định giá cổ phiếu theo luồng cổ tức Làm thế nào để xác định được thu nhập qua đầu tư vào cổ phiếu? Giả sử một người đầu tư mua một cổ phiếu với giá trong năm là P 0 . Liệu năm sau người đầu tư đó thu được lợi nhuận là bao? Vào năm sau người đầu tư sẽ nhận được cổ tức và lãi vốn (tức là chênh lệch giá cổ phiếu năm sau so với năm trước). Nếu ký hiệu cổ tức năm sau là DIV 1 , và giá cổ phiếu năm sau là P 1 thì thu nhập dự kiến của người đầu tư cổ phiếu sang năm là: DIV 1 + (P 1 - P 0 ). Nếu sang năm người đầu tư bán cổ phiếu đi thì thu nhập thực tế là DIV 1 + (P 1 - P 0 ), còn nếu năm sau người đầu tư vẫn giữ cổ phiếu thì phần thu nhập lãi vốn (P 1 - P 0 ) chưa được thực hiện. Nhiều người cho rằng thu nhập chắc chắn của người đầu tư là DIV 1 , còn lãi vốn chưa thực hiện, nên không quan trọng. Điều này là không đúng, vì nếu năm sau giá cổ phiếu giảm và các năm tiếp theo giá cổ phiếu vẫn giảm thì sao? Nếu giá cổ phiếu liên tục giảm quá mức thì coi như người đầu tư bị mất vốn khá lơn. Ví dụ, vào ngày 27-10-1997 khi chỉ số Dow Jones giảm 4% (554 điểm) thì những người đầu tư trên thị trường chứng khoán Mỹ mất 600 tỷ USD. Đây cũng là lý do vì sao trong thời kỳ suy thoái kinh tế, khi giá cổ phiếu giảm mạnh thì có nhiều nhà đầu tư mất trắng tay. Vì vậy, khi tính lãi của người đầu tư cổ phiếu phải tính đủ cả hai thành phần cổ tức và lãi vốn. Như vậy tỷ suất lợi nhuận dự đoán khi năm nay bỏ vốn mua cổ phiếu giá P 0 là: Tỷ suất lợi nhuận dự đoán: ( ) 1 0 1 0 P P DIV r P + = DIV 1 cổ tức dự đoán năm sau (expected dividend) P 1 giá cổ phiếu dự đoán năm sau (expected price) Tỷ suất lợi nhuận r người đầu tư dự kiến thu được nêu trên được gọi là tỷ suất lợi nhuận ước tính. Ví dụ: Nếu P 0 = 100, DIV 1 = 5, P 1 = 110, khi đó tỷ suất lợi nhuận ước tính r là: 5 110 100 15% 100 r + − = = Các tình huống tính giá: - Tính giá cổ phiếu sau 1 năm Ngược lại, nếu biết được cổ tức dự đoán năm sau DIV 1 , giá dự đoán năm sau P 1 và biết được tỷ suất lợi nhuận ước tính của các cổ phiếu cùng có độ rủi ro như cổ phiếu đã mua là r thì có thể định được giá cổ phiếu hiện tại theo công thức: 1 1 0 1 DIV P P r + = + (1) trong đó 1/(1 + r) là hệ số chiết khấu r là tỷ lệ chiết khấu, mức chiết khấu này cao hay thấp phụ thuộc vào độ rủi ro của mỗi cổ phiếu. Ví dụ: DIV 1 = 5, P 1 = 110, r = 15% thì 0 5 110 100 1,15 P + = = Điều kiện cân bằng trong một thị trường vốn hoạt động hoàn hảo là tại mọi thời điểm, tất cả các cổ phiếu có cùng độ rủi ro như nhau được định giá theo cùng một tỷ lệ chiết khấu (hay còn gọi là tỷ suất vốn hoá thị trường). - Tính giá cổ phiếu sau một số năm Cũng lập luận tương tự như trên, nếu dự đoán được tổ tức DIV 2 năm thứ hai, giá cổ phiếu P 2 năm thứ hai, và tỷ suất lợi nhuận mong đợi r thì có thể tính được giá cổ phiếu năm thứ nhất P 1 : 1 2 1 1 DIV P P r + = + Tính tương tự lien tiếp cho đến năm cuối H là năm người đầu tư bán cổ phiếu đó đi thì ta có thể định giá được giá cổ phiếu hiện tại chính là giá trị quy về hiện tại của luồng thu nhập cổ tức cho đến năm thứ H cộng với giá trị quy về hiện tại của giá cổ phiếu năm thứ H, hay viết bằng công thức là: ( ) ( ) 1 2 0 2 . 1 (1 ) 1 1 H H H H DIV DIV DIV P P r r r r = + + + + + + + + ( ) 0 1 (1 ) 1 H t H H t t DIV P P r r = = + + + ∑ (2) Nói cách khác, giá cổ phiếu hiện tại chính là giá trị quy về hiện tại của toàn bộ các luồng thu nhập trong tương lai. - Khi kỳ đầu tư là vô hạn: Nếu cổ phiếu được người đầu tư nắm giữ vô hạn thì có nghĩa H sẽ tiến tới ∞ (thong thường, thời gian của cổ phiếu là vô hạn vì nó không có thời gian đáo hạn. Một cổ phiếu thường được chuyển quyền sở hữu cho nhiều người thuộc nhiều thế hệ, song điều đó không ảnh hưởng tới giả định người đầu tư nắm giữ cổ phiếu đó vô thời hạn). Khi đó, giá trị hiện tại của vốn gốc (P H /(1 + r) H ) sẽ tiến tới 0 và công thức trên sẽ trở thành: 0 1 (1 ) H t t t DIV P r = = + ∑ (3) - Khi tỷ lệ cổ tức tăng trưởng đều đặn Việc sử dụng công thức (3) để tính toán giá cổ phiểu là tương đối phức tạp. Trên thực tế, công thức này thường được áp dụng khi tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm (g) là không đổi. Khi đó, công thức (3) có thể viết lại như sau: ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 2 1 0 1 1 1 / / . / . 1 1 1 1 1 H H DIV P DIV DIV DIV r g r g r r g = + + + + = + + + + + − (4) Lưu ý rằng công thức này chỉ đúng khi tốc độ tăng trưởng g nhỏ hơn tỷ suất thu nhập dự tính. Trên thực tế người ta giả định rằng g < r vì điều này hoàn toàn hợp lý. Trên thực tế, các công ty thường có mức tăng trưởng cổ tức không đều trong một số năm, trước khi có thể đạt đến giai đoạn ổn định. Trường hợp này, chúng ta cần kết hợp công thức (2) và (4) để tính giá. Nguyên tắc ước tính các thông số: Để có thể dự tính một cách chính xác các thông số để đưa vào công thức tính toán, người đầu tư phải tiến hành phân tích kỹ lưỡng tình hình tài chính của doanh nghiệp để có thể dự báo triển vọng phát triển trong tương lai của doanh nghiệp. Nguyên tắc chung được áp dụng như sau: a) Tính DIV 1 : Thông thường, việc ước tính cổ tức năm đầu (DIV 1 ) được dựa trên số liệu về cổ tức trong quá khứ; chính sách phân chia cổ tức trong tương lai; ước tính thu nhập năm sau của công ty để từ đó ước tính ra giá trị cổ tức có thể nhận được trong năm tới (DIV 1 ). b) Tính g: Việc ước tính tỷ lệ tăng trưởng cổ tức của công ty phải dựa trên đánh giá tiềm năng phát triển của công ty về lâu dài chứ không chỉ đơn thuần trong một số năm tới, vì tốc độ tăng trưởng g được giả định là mức tăng trưởng đều đặn của công ty trong suốt thời gian hoạt động. Do vậy, các số liệu để tính toán g phải là mức dự đoán bình quân về lâu dài. Trong trường hợp này, tốc độ tăng trưởng cổ tức được giả định là bằng với tốc độ tăng trưởng thu nhập và được tính theo công thức như sau: g = ROE × b Trong đó: b là phần trăm lợi nhuận được để lại tái đầu tư (= 1 - tỷ lệ chia cổ tức = 1 - DIV 1 /EPS 1 ). ROE = thu nhập ròng/vốn cổ đông = thu nhập trên 1 cổ phiếu (EPS)/giá trị sổ sách của 1 cổ phiếu. c) Tính r: Ứớc tính tỷ suất lợi nhuận đầu tư (r) - hay còn gọi tỷ lệ chiết khấu - cần dựa trên mức độ rủi ro của công ty phát hành. Rõ rang là nếu công ty có độ rủi ro càng cao thì mức lợi suất đem lại càng lớn, khi đó người đầu tư mới có thể chấp nhận đầu tư vào cổ phiếu của công ty đó. Để xác định r người ta có thể dung một số công thức khác nhau tuỳ thuộc vào cơ cấu vốn của công ty phát hành. Công thức phổ biến nhất áp dụng theo mô hình CAPM (sẽ được trình bày cụ thể ở Chương VI): r = r 1 + β(r m - r 1 ) Trong đó: r 1 : Lãi suất tín phiếu phi rủi ro. r m : Lợi suất danh mục thị trường β: Mức độ rủi ro của công ty Về mặt lý thuyết, công thức tính r như trên chỉ nên áp dụng trong trường hợp công ty chỉ phát hành cổ phiếu. Nếu công ty phát hành cả cổ phiếu lẫn trái phiếu thì r cần được xác định theo phương pháp chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) như sau: (1 ) a c d E D r r r t D E D E = × + × − + + Trong đó: r a : là lợi suất thu nhập ước tính trên tài sản của công ty = thu nhập hoạt động ước tính/giá thị trường của tất cả các loại chứng khoán của công ty. r c hay r ở công thức trên đây là lãi suất gọi vốn cổ phần hay còn gọi là tỷ suất vốn hoá thị trường (lợi suất yêu cầu của người đầu tư khi mua cổ phiếu) và r d là lãi suất vay nợ. E và D là khối lượng vốn cổ phần và vốn vay tương ứng. t là thuế suất. Từ công thức trên có thể suy ra công thức tính lợi suất yêu cầu (lãi suất chiết khấu) đối với cổ phiếu như sau: r c = r a + (D/E)[r a - r d (1 - t)] Từ công thức trên cho thấy: Khi công ty chỉ phát hành cổ phiếu thì r a = r c . Khi công ty vay thêm vốn thì rủi ro cho cổ đông tăng thêm và nếu vay vốn càng nhiều (tỷ lệ D/E lớn) thì độ rủi ro cho cổ đông càng lớn, vì vậy cổ đông yêu cầu lợi suất đầu tư (r c ) phải càng cao. Tuy nhiên, có một vấn để cần lưu ý là đối với trường hợp công ty phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, thì chưa thể áp dụng các công thức trên để ước tính r vì chưa có căn cứ về mức độ rủi ro của công ty. Vì thế, để có thể xác định được tỷ suất thu nhập dự tính này, người đầu tư cần phải căn cứ vào tỷ suất thu nhập dự tính của các cổ phiếu có cùng mức rủi ro với cổ phiếu cần định giá, vì như chúng ta đã biết để đảm bảo điều kiện cân bằng trong các thị trường vốn hoạt động hoàn hảo thì tất cả các loại chứng khoán có cùng độ rủi ro đều phải được chào bán với cùng một tỷ suất thu nhập dự tính. Đôi khi, để thuận tiện trong cách tính toán người ta có thể lấy khung lãi suất chung hiện hành trên thị trường để xác định tỷ suất thu nhập r. Thực tế là các công ty thường có tốc độ tăng trưởng không cố định. Do vậy, cần chia các giai đoạn phát triển của công ty theo chu kỳ tăng trưởng. Để minh hoạ cách xác định giá trị cổ phiếu cho công ty có tốc độ tăng trưởng đa dạng, ta có thể xem xét ví dụ sau: - Giai đoạn 1: Ước đoán các thông số: Trong những năm qua, công ty ABC đạt mức thu nhập trên một cổ phiếu (EPS hay E) là 1,67 nghìn VND và cổ tức trên mỗi cổ phiếu là 400 VND. Sau khi nghiên cứu kỹ về công ty ABC, nhà phân tích chứng khoán đã đưa ra những dự tính về EPS và cổ tức trên mỗi cổ phiếu trong 5 năm tiếp theo như sau: Đơn vị: 1.000 VND E 1 = 2,67 E 2 = 4,00 E 3 = 6,00 E 4 = 8,00 E 5 = 10,00 D 1 = 0,60 D 2 = 1,60 D 3 = 2,40 D 4 = 3,20 D 5 = 5,00 Những dự đoán này chỉ ra hệ số chi trả cổ tức và tỷ lệ tăng trưởng EPS như sau: 1 - b 1 = 22% 1 - b 2 = 40% 1 - b 3 = 40% 1 - b 4 = 40% 1 - b 5 = 50% g e1 = 60% g e2 = 50% g e3 = 50% g e4 = 33% g e5 = 25% Hơn nữa, các nhà phân tích tin rằng công ty ABC sẽ bước sang giai đoạn chuyển đổi vào cuối năm thứ năm (điều này có nghĩa là năm thứ sáu chính là năm đầu tiên trong giai đoạn chuyển đổi), và giai đoạn chuyển đổi sẽ diễn ra trong một khoảng thời gian 3 năm. Mức thu nhập đầu cổ phiếu (E) và tỷ lệ chi trả cổ tức của năm thứ sáu được dự tính là E 6 = 11,90 và 1 - b 6 = 55%. Như vậy g e6 = 19%[= (11,90 - 10,00)/10,00] và D 6 = 6,55 (= 0,55 × 11,90). Giai đoạn cuối cùng, được gọi là thời kỳ chin muồi, được dự đoán có tỷ lệ tăng trưởng EPS là 4% và tỷ lệ chi trả cổ tức là 70%. Giả sử rằng giai đoạn chín muồi của công ty có tỷ lệ tăng trưởng đều đặn (với giả định tỷ lệ tăng trưởng của công ty bằng tỷ lệ tăng trưởng cổ tức và bằng g). Chúng ta đã biết công thức tính g trong mô hình tăng trưởng đều đặn, g = r × b, trong đó r là thu nhập bình quân trên vốn cổ phần (ROE) vào các khoản đầu tư mới và b là tỷ lệ giữ lại tái đầu tư. Do vậy r = g/b = 4%/(1 - 70%) = 13,33%. Giả sử đây là mức lợi suất phù hợp với các dự đoán về khả năng tăng trưởng dài hạn của những công ty tương tự. Tiếp theo, để xác định giá trị cổ phiếu ABC, ta cần xác định 2 thông số nữa: tỷ lệ tăng trưởng của thu nhập đầu cổ phiếu và tỷ lệ chi trả cổ tức trong giai đoạn chuyển đổi. Trước tiên tính EPS, người ta dự đoán g e6 = 19% và g e9 = 4%. Để xác định cách EPS giảm từ 19% xuống 4% như thế nào thì cần lưu ý rằng năm thứ sáu và năm thứ chín cách nhau 3 năm, và chênh lệch giữa 19% và 4% là 15%. Tốc độ “giảm theo đường thẳng xuống” được tính bằng cách lấy 15%/3 năm = 5%/năm. Lấy 19% trừ đi tỷ lệ 5% này thu được kết quả g e7 = 14% (= 19% - 5%). Sau đó, lại lấy 14% trừ đi 5% ra kết quả g e8 = 9% (= 14% - 5%). Như dự tính, cuối cùng, kết quả 4% (= 9% - 5%) chính là giá trị mà người ta đã dự đoán cho g e9 . Phương pháp tương tự được áp dụng để xác định cách thức mà tỷ lệ trả cổ tức 55% trong năm thứ sáu sẽ tăng lên 70% trong năm thứ chin. Tốc độ “tăng theo đường thẳng lên” sẽ là (70% - 55%)/3 năm = 15%/3 năm = 5%/năm, cho thấy 1 - b 7 = 60% (= 55% + 5%) và 1 - b 8 = 65% (= 60% + 5%). Một lần nữa, phương pháp này cho thấy rằng 70% (= 65% + 5%) chính là giá trị mà người ta dự đoán cho 1 - b 9 . Căn cứ vào những dự tính về mức tăng trưởng EPS và hệ số thanh toán, cổ tức trên mỗi cổ phiếu được tính như sau: D 7 = (1 - b 7 )E 7 = (1 - b 7 )E 6 (1 + g e7 ) …. - Giai đoạn 2: Xác định giá trị nội tại của cổ phiếu Giả sử tỷ suất lợi nhuận yêu cầu đối với công ty ABC là 12,4% và tất cả những yếu tố cần thiết để xác định giá trị cổ phiếu cho mô hình tăng trưởng nhiều giai đoạn đều đã được xác định. Nhờ vậy, ta có thể xác định giá trị nội tại (hay hợp lý) của công ty ABC. Trước tiên, ta lấy T = 8, và tính giá trị hiện tại (PV) của D 1 đến D 8 , sau đó tính giá trị hiện tại của giá cổ phiếu tại T 8 theo D 9 (công thức (4) trên đây với g không đổi): ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 1 2 3 4 5 6 7 8 0,60 1, 60 2,40 3, 20 5,00 6,55 8,14 9,61 18,89 1 0,124 1 0,124 1 0,124 1 0,124 1 0,124 1 0,124 1 0,124 1 0,124 T USD USD USD USD USD USD USD USD V USD= + + + + + + + = + + + + + + + + ( ) ( ) 18,89 1 t t t D PV D r =Σ = + (t = 8) ( ) ( ) 8 8 10,76 ( ) 50,28 0,124 0,04 1 0,124 PV P = = × + Tổng 2 yếu tố trên là giá trị nội tại của công ty ABC: P = PV(D t ) + PV(P 8 ) = 18,89 + 50,28 = 69,17 (nghìn VND) Giả sử giá thị trường hiện tại của cổ phiếu công ty ABC là 50 (nghìn VND), ta có thể thấy rằng cổ phiếu này được định giá thấp (nên mua vào); ngược lại thì nên bán ra. 2.2.2. Định giá cổ phiếu theo luồng tiền (DCF) Xét trên phương diện toàn công ty, luồng tiền không được giữ lại để đầu tư gọi là luồng tiền tự do sử dụng: Luồng tiền tự do sử dựng = doanh thu - chi phí - đầu tư. Công ty có thể sử dụng nguồn thu nhập của mình theo một số cách. Có thể dùng toàn bộ số tiền đó để chia cổ tức hoặc có thể nguồn thu nhập đó để đầu tư, phần còn lại để chia cổ tức hoặc có thể nguồn thu nhập đó được đưa toàn bộ vào đầu tư, đồng thời còn phải vay thêm vốn để đầu tư. Số tiền thu nhập còn lại sau khi giữ lại một phần để tái đầu tư vào kinh doanh chính là để trả cổ tức. Vì vậy cổ tức chính là luồng tiền tự do tính trên một cổ phiếu. Trường hợp một năm nào đó chưa có thu nhập hoặc có thu nhập nhưng ít hơn lượng tiền đưa vào đầu tư thì luồng tiền tự do năm đó bằng âm, và do đó công thức tính giá cổ phiếu có thể viết lại như sau: [...]... Đây là giá của cả công ty Trong trường hợp này, vì giả định trên đây là công ty không có vốn nợ nên giá trị của mỗi cổ phiếu bằng giá trị công ty chia cho số lượng cổ phiếu của công ty Trường hợp có vốn nợ thì phải lấy giá trị công ty trừ đi giá trị vốn nợ rồi mới chia cho số lượng cổ phiếu để tính giá trị mỗi cổ phiếu 2.2.3 Phương pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập (P/E) Hệ số giá cổ phiếu. .. P/E với thu nhập của công ty phát hành cổ phiếu A có thể tìm ra được giá cổ phiếu A Nếu thu nhập là 5,5 VND một cổ phiếu A, thì giá cổ phiếu là 60,5 VND Tóm lại, đây là cách định giá cổ phiếu thường nhanh nhất và đơn giản nhất, áp dụng theo công thức sau: Giá cổ phiếu = Thu nhập mỗi cổ phiếu × Hệ số giá/ thu nhập Theo phương pháp định giá này, về mặt lý thuyết chúng ta có thể áp dụng một trong các cách... lựa chọn một công ty có cổ phiếu được giao dịch rộng rãi có cùng tỷ lệ lợi nhuận, độ rủi ro và mức tăng trưởng tương tự như cổ phiếu mà chúng ta cần định giá Khi đó, chúng ta sẽ xác định giá của cổ phiếu bằng cách lấy thu nhập của công ty cần định giá nhân với hệ số P/E bình quân của ngành hoặc hệ số P/E của công ty được lựa chọn b) Xác định hệ số P/E “hợp lý” hay nội tại của chính công ty đó Giá cổ. .. ích cho việc định giá cổ phiếu Giả sử người đầu tư có cổ phiếu A không được giao dịch sôi nổi trên thị trường Vậy cổ phiếu A có giá hợp lý là bao nhiêu? Muốn vậy, một trong các cách là chỉ cần nhìn vào giá trị P/E được công bố đối với các loại cổ phiếu có cùng độ rủi ro như cổ phiếu A Ví dụ, trung bình các cổ phiếu loại này có P/E = 11 Khi đó nhân P/E với thu nhập của công ty phát hành cổ phiếu A có... việc phân tích cơ bản là nhằm xác định giá trị của các chứng khoán của công ty (trong đó có cổ phiếu và trái phiếu) Công việc đầu tiên là phải xác định được giá trị các khoản thu nhập của công ty Việc tiếp theo là xác định các khoản thu nhập đó sẽ được phân bổ như thế nào cho những người nắm giữ cổ phiếu cũng như trái phiếu của công ty, với những mức độ xác suất nhất định Trong thực tế, công việc này... ta quyết định lựa chọn hệ số P/E “hợp lý” của chính công ty làm cơ sở định giá: Với P/E = 11,9 thì giá cổ phiếu của công ty bằng 11,9 × 2 = 23,8 2.2.4 Định giá dựa trên các hệ số tài chính Như đã phân tích trong phần báo cáo tài chính, các báo cáo tài chính của một công ty có thể được coi như là sản phẩm từ mô hình của công ty - một mô hình được thiết kế bởi các nhà quản lý, các kế toán và gián tiếp... Hay P/E = (1 - b)(1 + g)/(r - g) Tuy nhiên, trên thực tế khi tiến hành đánh giá cổ phiếu công ty thì việc lựa chọn hệ số P/E cụ thể không đơn thuần như hai phương pháp trên mà còn phải căn cứ vào xu hướng phát triển của toàn ngành và của từng công ty cụ thể Do vậy, ta có thể kết hợp cả hai cách trên đây để xác định giá trị cổ phiếu công ty Ví dụ: Công ty X là một công ty thuộc ngành công nghiệp đang... nhập của một cổ phiếu được ký hiệu là P/E Các nhà đầu tư thường nói cổ phiếu A bán với P/E cao Vậy bán với P/E cao có phải là tín hiệu tốt không? P/E có giá trị cao chứng tỏ người đầu tư nghĩ rằng công ty đang có cơ hội tăng trưởng, rằng thu nhập là tương đối ổn định, an toàn, và tỷ suấy vốn hoá thị trường r tương đối thấp Nhưng cần lưu ý rằng P/E cao cũng có thể là không phải do giá cổ phiếu cao mà... rằng tỷ lệ chi trả cổ tức năm nay của công ty là 30%, thu nhập của công ty bằng 2 VND; ROE bằng 16%, tỷ lệ lợi suất đầu tư yêu cầu đối với công ty này là 14% Xác định giá trị cổ phiếu của công ty này? Trả lời: Ta có g = 0,7.16% = 11,2% Vậy P/E “hợp lý” của công ty X = 0,3(1 + 11,2%)/(14% - 11,2%) = 11,9 Hệ số P/E toàn ngành bằng 11,5 Về mặt lý thuyết ta có thể xác định giá trị cổ phiếu công ty X bằng... tài sản lưu hoạt và nợ ngắn hạn Tương tự, xác suất của việc người sở hữu trái phiếu của công ty được thanh toán lãi trái phiếu đúng hạn cũng được tính thông qua việc kiểm tra tỷ lệ giữa lợi nhuận trước thuế và trước khi trả lãi vay/ tổng lãi vay nợ phải trả thời kỳ Chuyển vọng của các cổ phiếu cũng thường được đánh giá thông qua hệ số giữa lợi nhuận sau thuế/ giá trị sổ sách của vốn cổ phần . hành cổ phiếu A có thể tìm ra được giá cổ phiếu A. Nếu thu nhập là 5,5 VND một cổ phiếu A, thì giá cổ phiếu là 60,5 VND. Tóm lại, đây là cách định giá cổ phiếu. pháp định giá cổ phiếu theo luồng cổ tức Làm thế nào để xác định được thu nhập qua đầu tư vào cổ phiếu? Giả sử một người đầu tư mua một cổ phiếu với giá