Tác động của rào cản tài chính - tiền tệ đến sự phát triển của doanh nghiệp

Bài viết nghiên cứu tác động của rào cản tài chính tiền tệ đến sự phát triển của doanh nghiệp, từ đó, giúp khu vực doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam nhận diện rõ hơn những rào cản và thách thức hiện nay.

TÀI CHÍNH - Tháng 07/2019 TÁC ĐỘNG CỦA RÀO CẢN TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN CỦA DOANH NGHIỆP LƯU THỊ PHƯƠNG Khu vực doanh nghiệp, khu vực doanh nghiệp nhỏ vừa có vai trò quan trọng phát triển kinh tế -xã hội quốc gia Tuy nhiên, báo cáo điều tra hoạt động doanh nghiệp cho thấy, khu vực doanh nghiệp gặp nhiều rào cản so với doanh nghiệp có quy mơ lớn Một rào cản lớn mà doanh nghiệp nhỏ vừa đối diện tiếp cận tài - tiền tệ Bài viết nghiên cứu tác động rào cản tài tiền tệ đến phát triển doanh nghiệp, từ đó, giúp khu vực doanh nghiệp nhỏ vừa Việt Nam nhận diện rõ rào cản thách thức Từ khóa: Rào cản tài chính, tiếp cận tín dụng, phát triển doanh nghiệp, doanh nghiệp nhỏ vừa THE IMPACT OF MONETARY FINANCIAL BARRIERS TO THE DEVELOPMENT OF ENTERPRISES Luu Thi Phuong The business sector, especially small and mediumsized enterprises (SMEs), plays an important role in the socio-economic development of each country However, in the investigation reports on business activities, this business sector is facing many barriers compared to large-scale enterprises One of the biggest barriers faced by SMEs is monetary finance access Experimental research results in Vietnam show that the negative impact of monetary and financial barriers to the development of SMEs The paper studies impact of monetary and financial barriers on the development of enterprises to help Vietnamese SMEs to better identify current barriers and challenges Keywords: Financial barriers, credit access, business development, small and medium-sized enterprises Ngày nhận bài: 10/6/2019 Ngày hoàn thiện biên tập: 4/7/2019 Ngày duyệt đăng: 9/7/2019 Đặt vấn đề Các doanh nghiệp nhỏ vừa (DNNVV) đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế - xã hội quốc gia Mặc dù, có vai trị quan trọng DNNVV gặp phải nhiều rào cản so với DN có quy mơ lớn Theo điều tra giới Môi trường kinh doanh tiến hành 80 quốc gia giai đoạn 1999-2000, rào cản lớn DN (bao gồm tất DN với quy mô khác nhau) tài (Beck Demirguc-Kunt, 2006) Wang (2016) có kết luận tương tự phân tích liệu từ số liệu điều tra DN World Bank tiến hành điều tra 119 quốc gia Ở Việt Nam, thông qua khảo sát 996 DN, World Bank (năm 2015) ghi nhận: Tiếp cận tài nhân tố cản trở kinh doanh lớn DN Việt Nam, với 22% số DN Việt Nam lựa chọn yếu tố này, cao gấp đôi DN khu vực Đông Á - Thái Bình Dương Tương tự, kết khảo sát 2.600 doanh nghiệp nhỏ vừa (DNNVV) thuộc ngành công nghiệp chế biến, chế tạo thực Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương (CIEM), UNU-WIDER Viện Nghiên cứu Lao động Xã hội (2016) cho thấy, số tiếp cận tín dụng cải thiện DN cho rằng, vốn tiếp cận tài trở ngại lớn hoạt động sản xuất kinh doanh Do đó, việc nghiên cứu tác động rào cản tài đến phát triển DN cần thiết nhằm giúp DN, đặc biệt DNNVV hạn chế tối đa rào cản thách thức Tác động rào cản tài tiền tệ đến phát triển doanh nghiệp Về mặt lý thuyết, rào cản tài tiền tệ (TCTT) ảnh hưởng đến phát triển DN thông qua tác động lên tăng trưởng DN, hiệu tài chính, khả sinh lời, hiệu hoạt động, hoạt động đầu tư cấu trúc vốn DN 57 NGHIÊN CỨU - TRAO ĐỔI Theo nghiên cứu Penrose (1959), phát triển DN đánh giá theo khía cạnh sau: (1) Dựa gia tăng doanh thu sản lượng; (2) Dựa đánh giá q trình tăng trưởng Ví dụ như: Sự cải thiện chất lượng, hiệu hoạt động dựa thay đổi bên DN Bên cạnh đó, tăng trưởng hiểu trình sáp nhập DN Việc DN mở rộng hoạt động quy mơ tồn cầu xem xét khả tăng trưởng (Davidsson cộng sự, 2006) Tăng trưởng DN chịu tác động từ nhiều yếu tố, rào cản tài xem lực cản tăng trưởng DN Carpenter Petersen (2002) khẳng định, khan nguồn tài bên rào cản tăng trưởng DN với giả định rằng, DN nhỏ tiếp cận với nguồn tài bên ngồi mà chủ yếu dựa vào tài bên Ngồi ra, DN tiếp cận nguồn tài bên ngồi lại tăng trưởng tốt so với DN sử dụng nguồn tài bên Do đó, thấy rào cản tiếp cận tài tác động xấu lên khả tăng trưởng DN nhỏ Một nhân tố khác sử dụng để đánh giá phát triển DN, tăng suất Năng suất tác động lên tăng trưởng cấp độ vĩ mô (tăng trưởng kinh tế quốc gia) vi mô (tăng trưởng DN) Theo Nguyễn Thị Cành cộng (2008), rào cản TCTT ảnh hưởng lên hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh DN thông qua kênh sau: (i) Hạn chế khả mở rộng sản xuất, đầu tư đổi công nghệ, mở rộng thị trường; (ii) Hạn chế tiếp cận đất đai, (iii) Hạn chế khả tiếp cận thông tin Theo Hausmann, Klinger Wagner (2008), DN phụ thuộc vào nguồn tài bên ngồi có nhiều khả vượt qua trở ngại tiếp cận tài HÌNH 1: KHUNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA RÀO CẢN TÀI CHÍNH ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN CỦA DOANH NGHIỆP RÀO CẢN TÀI CHÍNH-TIỀN TỆ Rào cản cấp độ vĩ mô- thể chế Rào cản cấp độ vi mô SỰ PHÁT TRIỂN CỦA DN Tăng trưởng Tăng suất Đầu tư doanh nghiệp Chi phí tài Tiếp cận tài Khả sinh lời Hiệu hoạt động Nguồn: Tác giả tổng hợp 58 tăng trưởng tốt Ngược lại, DN phụ thuộc vào tài bên ngồi có kết hoạt động Khi DN gặp phải rào cản tiếp cận tài chính, hiệu hoạt động kinh doanh tiềm tăng trưởng DN bị ảnh hưởng tiêu cực (Ramahan, 2010) Các lý thuyết kinh tế tác động rào cản tài đến hoạt động đầu tư DN Về tiếp cận tài chính, DN có nguồn tài quan trọng tài bên tài bên ngồi Ràng buộc tài xác định dựa mức độ nhạy cảm DN sẵn có nguồn vốn bên Do đó, ràng buộc tài cao chi phí vốn DN cao, mức độ đầu tư DN theo phụ thuộc vào nguồn vốn bên Ngược lại, ràng buộc tài thấp lợi chi phí nguồn vốn bên giảm, hoạt động đầu tư phụ thuộc vào nguồn vốn bên trong… Bằng chứng thực nghiệm tác động rào cản tài tiền tệ đến phát triển doanh nghiệp Nghiên cứu thực nghiệm nước Về mặt thực nghiệm, nhiều nghiên cứu đưa mơ hình đánh giá tác động rào cản tài lên phát triển DN Nghiên cứu cấp độ vi mô mối liên hệ tiếp cận tài tăng trưởng DN cho thấy kết khác Một số nghiên cứu thực nghiệm cho thấy, DN có khả tiếp cận với nguồn tài bên ngồi tăng trưởng nhanh (Ayyagari cộng (2010); Girma Vencappa (2015); Moore cộng (2005); Rajan Zingales (1998) Kết phù hợp với chứng DN khơng tiếp cận tài bên ngồi, khả tăng trưởng bị giới hạn quy mô nguồn tài bên (Carpenter Petersen, 2002; Rahaman, 2011; Guariglia cộng sự, 2011; Chen Guariglia, 2013) Tuy nhiên, số nghiên cứu nước phát triển khơng tìm thấy mối quan hệ việc tiếp cận nguồn tài bên ngồi tăng trưởng DN (Allen cộng (2012); Beck cộng (2015) Điều giải thích yếu hệ thống tài dẫn đến việc phân bổ nguồn lực tài nước bị ảnh hưởng yếu tố trị khơng dựa hiệu hoạt động tài DN Các kết nghiên cứu cấp độ vĩ mô gần thống với kết luận trên, có chứng kinh tế vĩ mơ cho thấy, liên kết chiều sâu tài tăng trưởng kinh tế yếu (Rousseau TÀI CHÍNH - Tháng 07/2019 Wachtel, 2011) cải cách hệ thống tài có lợi cho tăng trưởng quy định hoạt động hệ thống ngân hàng cải thiện (Demetriades Rousseau, 2016) Tiếp cận tài còn tác đợng đến nhiều khía cạnh khác của DN, yếu tố tài có tác động mạnh lên suất DN Theo Musso và Schiavo (2007), nghiên cứu sở sử dụng số liệu của các DN ngành chế biến, chế tạo của Pháp (giai đoạn 1996-2004) chỉ rằng, rào cản tài làm tăng khả tờn tại DN, khả tiếp cận nguồn vốn bên ngồi có tác động tích cực lên tăng trưởng của DN Nghiên cứu cho thấy, rào cản tài có ảnh hưởng tích cực lên sự tăng trưởng về suất của DN Kết đồng với nghiên cứu Nickell cộng (1997) Nickel Nicolitsas (1999) tác động áp lực tài lên hiệu hoạt động DN Khi DN gặp khó khăn tài DN có động lực cải thiện suất để tăng khả tồn thị trường Gatti Love (2008) sử dụng số liệu điều tra DN Bulgaria để ước lượng tác động tiếp cận tài lên suất yếu tố tổng hợp (TFP) DN Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả sử dụng biến giả (đại diện cho khả tiếp cận tài chính) để nghiên cứu xem DN có hạn mức tín dụng vay thấu chi Kết cho thấy, khả tiếp cận tín dụng có tác động tích cực đến TFP DN Trong đó, Ayyagari cộng (2010) lại cho rằng, hệ thống tài chính thống Trung Quốc hoạt động hiệu quả, DN dựa chủ yếu vào nguồn tài bên trong, hoạt động định chế tài khơng gây hại cho suất lao động tăng TFP DN nước Chen và Guariglia (2011) sử dụng số liệu của các DN ngành chế biến, chế tạo của Trung Q́c (giai đoạn 2001 - 2007) để phân tích ảnh hưởng nguồn tài bên lên suất DN Trong nghiên cứu, tác giả sử dụng TFP suất lao động để đo suất DN biến dòng tiền/tổng tài sản cố định nhằm thể sẵn có nguồn tài bên Kết cho thấy, nguồn tài bên ảnh hưởng tích cực đến tăng suất DN Như vậy, DN gặp khó khăn tiếp cận nguồn tài bên ngồi, họ buộc phải dựa vào nguồn tài bên để thực hoạt động nghiên cứu phát triển (R&D); đầu tư nhằm tăng suất Do đó, nguồn tài bên sẵn có ảnh hưởng tích cực lên tăng suất DN Ngồi ra, số nghiên cứu kiểm tra mối quan hệ chi phí tài hiệu hoạt động DN cho kết đáng quan tâm Điển hình như: Mohamad Saad (2012) nghiên cứu thực nghiệm số liệu 415 DN niêm yết thị trường chứng khoán Bursa Malaysia (giai đoạn 2005 2010) cho thấy, có mối quan hệ thuận chiều chi phí vốn bình qn DN giá trị công ty (được đo lường TobinQ) Tuy nhiên, chi phí vốn bình qn khả sinh lợi DN (đo ROA) có mối quan hệ thuận chiều lại khơng có ý nghĩa thống kê, hay nói cách khác, chi phí vốn khơng giải thích thay đổi ROA DN Đối với hoạt động đầu tư DN, nhiều nghiên cứu thực nghiệm rằng, rào cản tài có ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động đầu tư DN Sử dụng số liệu điều tra DN giai đoạn 1988-2005 Malaysia Ismail cộng (2010) cho rằng, có tồn rào cản tài thị Malaysia rào cản nguyên nhân khiến DN khó khăn việc tiếp cận với nguồn tài bên ngồi Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Trong số nghiên cứu Việt Nam tác động rào cản tài tiền tệ đến phát triển DN, kể đến nghiên cứu Nhung Nguyen (2014) Phân tích kết điều tra 487 DNNVV tháng 6/2013, Nhung Nguyen (2014) yếu tố ảnh hưởng việc tiếp cận tài DN sử dụng vốn vay từ nguồn thức, sử dụng vốn vay từ nguồn thức phi thức, sử dụng vốn chủ sở hữu) đến tăng trưởng DNNVV (đo lường doanh thu bán hàng) Kết nghiên cứu cho thấy, khả tiếp cận tín dụng thơng qua nguồn tài (bao gồm tiếp cận thơng qua kênh thức, phi thức nguồn tài bên trong) không ảnh hưởng đến tăng trưởng doanh thu DN Tuy nhiên, hệ số hồi quy khơng có ý nghĩa thống kê, phản ánh khơng có khác biệt việc sử dụng vốn bên hay vốn bên doanh thu bán hàng DNNVV Kết đồng với nghiên cứu Malesky Tausig (2009) cho ngân hàng cho DNNVV vay vốn dựa nhiều vào mối quan hệ trị, vậy, đơi vốn không vào DN hoạt động hiệu Nếu phân chia DNNVV thành nhóm xây dựng, dịch vụ xuất ảnh hưởng định nguồn tài có khác biệt, cụ thể: Đối với DN sản xuất kinh doanh tăng vay vốn, dù nguồn vốn thức hay phi thức, làm giảm tăng trưởng 59 NGHIÊN CỨU - TRAO ĐỔI DN Trong đó, sử dụng vốn chủ sở hữu lại có tác động tích cực đến hiệu DN; Đối với DN hoạt động ngành dịch vụ, sử dụng vốn vay làm giảm hiệu quả, sử dụng vốn chủ sở hữu làm tăng lợi nhuận, nhiên, hệ số hồi quy khơng có ý nghĩa thống kê; Cịn DN hoạt động ngành xuất sử dụng vốn chủ sở hữu có tác động tích cực đến lợi nhuận bán hàng Tiếp cận tài xem yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng, suất, đầu tư hiệu hoạt động tài doanh nghiệp, đó, rào cản mặt tài tiền tệ (bao gồm, cấp độ vi mơ vĩ mơ) có tác động tiêu cực lên phát triển doanh nghiệp Báo cáo Chẩn đoán tăng trưởng kinh tế Việt Nam 2017 thực Ban Kinh tế Trung ương rằng, khó khăn tiếp cận tài rào cản phát triển DN tư nhân tăng trưởng kinh tế nói chung, DN Việt Nam phụ thuộc vào vốn bên ngồi lại có tỷ lệ đóng góp vào giá trị gia tăng kinh tế lớn hay hoạt động tốt Báo cáo kết luận rằng, tiếp cận tài rào cản điều kiện yếu tố khác nhau, nhóm DN siêu nhỏ nhỏ chịu tác động mạnh nhóm DN vừa lớn Sử dụng liệu sơ cấp từ điều tra DNNVV năm 2005 2006 230 DN ngành công nghiệp chế biến 200 DNNVV ngành sản xuất công nghiệp, Nguyễn Thị Cành cộng (2008) thực phân tích tần suất, tính tốn số số tài khả tiếp cận nguồn vốn tín dụng ngân hàng, nguồn vốn tín dụng ưu đãi từ quỹ tài nhà nước DNNVV thuộc khu vực kinh tế tư nhân Kết cho thấy, có quy mơ nhỏ vốn gặp khó khăn tiếp cận nguồn tín dụng, nên hiệu tài hiệu sản xuất kinh doanh DNNVV chưa cao Nghiên cứu Cao Thị Khánh Nguyệt (2014) cho thấy, tín dụng phi thức khơng dành cho DN khơng tiếp cận nguồn vốn thống, mà dành cho DN tiếp cận nguồn vốn thị trường thống Tuy nhiên, nghiên cứu khơng tìm thấy mối liên hệ quan trọng hiệu hoạt động DN khả tiếp cận tài khơng thống; điều mà có lẽ giải thích thực tế DNNVV sử dụng lợi nhuận giữ lại để trang trải chi phí hoạt động Kết luận Bài viết tổng hợp mặt lý thuyết nghiên 60 cứu thực nghiệm kênh mà thơng qua rào cản TCTT tác động đến phát triển DN Có thể thấy, tiếp cận tài xem yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng, suất, đầu tư hiệu hoạt động tài DN, đó, rào cản mặt TCTT (bao gồm, cấp độ vi mô vĩ mơ) có tác động tiêu cực lên phát triển DN Trong phạm vi viết dừng lại góc độ tổng hợp nghiên cứu trước đó, vậy, nghiên cứu tập trung vào khoảng trống sau: - Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam tập trung nghiên cứu rào cản TCTT cấp độ vi mô khả tiếp cận vốn Đối với nghiên cứu hệ thống TCTT chủ yếu đánh giá thực trạng hệ thống nói chung an toàn ổn định hệ thống, tác động đến kinh tế nói chung… Do vậy, cịn thiếu nghiên cứu đánh giá định lượng cụ thể hệ thống TCTT (cấp độ vĩ mô, đặc biệt thể chế) tác động đến phát triển DN Việt Nam - Thực tiễn cho thấy, chưa có nghiên cứu đánh giá đầy đủ tổng quát phát triển DN Việt Nam thông qua tiêu tăng trưởng, khả sinh lời, hiệu quả, suất… - Các kỹ thuật định lượng nghiên cứu đơn giản, vấn đề biến nội sinh chưa giải cách triệt để nghiên cứu trước đây… Tài liệu tham khảo: Ban Kinh tế Trung ương (2017), Chẩn đoán tăng trưởng kinh tế Việt Nam; CIEM, DoE & ILSSA and UNU-WIDER (2014, 2016), Đặc điểm môi trường kinh doanh Việt Nam - Kết điều tra doanh nghiệp nhỏ vừa năm 2013, 2015; Cao Thi Khanh Nguyet (2014), Why Small and Medium Enterprises Need to Access Informal Credit? The Case of Vietnam, International Finance and Banking, Vol 1, No 2; Beck, T., & Demirguc-Kunt, A (2006), Small and medium-size enterprises: Access to finance as a growth constraint, Journal of Banking & Finance, 30(11), 2931-2943; Brown, J R., Fazzari, S M and Petersen, B C (2009), Financing Innovation and Growth: Cash Flow, External Equity and the 1990s R&D Boom, Journal of Finance, Vol 64, No 1, pp.151-85; Chen, M & Guariglia, A (2011), Financial constraints and firm productivity in China: liquidity and export behavior make a difference?," Discussion Papers 11/09, University of Nottingham, GEP; Davidsson, P., Achtenhagen, L & Naldi, L (2006), What we know about small firm growth? In Parker, C.S (Eds.), The Life Cycle of Entrepreneurial Ventures, pp 361 – 398, Springer, New York, USA Thông tin tác giả: ThS Lưu Thị Phương - Đại học Kinh tế quốc dân Email: luuphuongg@neu.edu.vn ... nguồn tài bên có nhiều khả vượt qua trở ngại tiếp cận tài HÌNH 1: KHUNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA RÀO CẢN TÀI CHÍNH ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN CỦA DOANH NGHIỆP RÀO CẢN TÀI CHÍNH-TIỀN TỆ Rào cản cấp độ vĩ m? ?-. .. lại, ràng buộc tài thấp lợi chi phí nguồn vốn bên giảm, hoạt động đầu tư phụ thuộc vào nguồn vốn bên trong… Bằng chứng thực nghiệm tác động rào cản tài tiền tệ đến phát triển doanh nghiệp Nghiên... rào cản tài thị Malaysia rào cản nguyên nhân khiến DN khó khăn việc tiếp cận với nguồn tài bên ngồi Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Trong số nghiên cứu Việt Nam tác động rào cản tài tiền tệ đến