Nội dung chính của bài giảng chương 5 gồm: Giá trị doanh nghiệp và định giá doanh nghiệp, các phương pháp chủ yếu định giá doanh nghiệp, quy trình định giá doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp và định giá doanh nghiệp,...
Enterprise Valuation D ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN M _T TM H U Slides by TS.Vũ Xuân Dũng Chương 5: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP D H M _T TM 5.1 Giá trị doanh nghiệp định giá doanh nghiệp 5.2 Các phương pháp chủ yếu định giá doanh nghiệp 5.3 Quy trình định giá doanh nghiệp U 5.1 Giá trị doanh nghiệp định giá doanh nghiệp D H M _T TM 5.1.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp 5.1.2 Khái niệm mục đích định giá doanh nghiệp 5.1.3 Nhu cầu định giá doanh nghiệp 5.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp U 5.1.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp: Khái niệm: tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở H D Các loại hình doanh nghiệp chủ yếu Giá trị doanh nghiệp: GTDN biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình kinh doanh M _T TM giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh U 5.1.2 Khái niệm mục đích định giá doanh nghiệp D a Khái niệm định giá doanh nghiệp: H _T TM Là ước tính với độ tin cậy cao khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường b Mục đích định giá doanh nghiệp: M Phục vụ cho giao dịch: mua, bán, sáp nhập, hợp nhất, chia nhỏ doanh nghiệp Các mục đích khác: U 5.1.3 Nhu cầu xác định giá trị DN Xuất phát từ : D Yêu cầu bên liên quan Yêu cầu nhà quản trị doanh nghiệp Yêu cầu nhà đầu tư, nhà cung cấp,… Yêu cầu việc hoạch định sách quản lý kinh tế vĩ _T TM H mô, cải cách DNNN,… M U 5.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp D a Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh * Môi trường kinh doanh tổng quát (môi trường vĩ mơ): - Mơi trường kinh tế - Mơi trường trị, pháp luật - Mơi trường văn hóa - xã hội - Môi trường khoa học - công nghệ M _T TM H U 5.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp (tiếp) D M _T TM H a Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh * Môi trường đặc thù (môi trường ngành): - Khách hàng - Nhà cung cấp - Các đối thủ cạnh tranh - Đặc điểm ngành kinh doanh - Các yếu tố khác U 5.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp (tiếp) D b Các yếu tố thuộc nội doanh nghiệp Hiện trạng tài sản doanh nghiệp Vị trí kinh doanh Uy tín kinh doanh Trình độ kỹ thuật tay nghề người lao động Năng lực quản trị kinh doanh _T TM H M Kết luận: giá trị doanh nghiệp chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố bên bên doanh nghiệp; phân biệt yếu tố mang tính chất tương đối U 5.2 Các phương pháp chủ yếu định giá doanh nghiệp D 5.2.1 Phương pháp giá trị tài sản 5.2.2 Phương pháp hóa nguồn tài tương lai 5.2.3 Phương pháp định lượng Goodwill 5.2.4 Phương pháp định giá dựa vào số P/E (Price earning ratio) M _T TM H U b3 Phương pháp hóa dịng tiền (tiếp) Cơng thức tổng quát: D _T TM H (1.4) M Trong đó: - V0: Giá trị doanh nghiệp - CFt: Thu nhập năm thứ t - Vn: Giá trị doanh nghiệp cuối chu kỳ đầu tư (năm thứ n) - r : Tỷ suất hóa (thường chi phí vốn cơng ty) - gn: tỷ lệ tăng trưởng thu nhập sau năm n U b3 Phương pháp hóa dịng tiền (tiếp) Các bước tiến hành: Bước 1: dự báo dài hạn dịng tiền vào, phá sinh tương lai Bước 2: xác định tỷ suất chiết khấu dòng tiền Bước 3: xác định giá trị dòng tiền theo tỷ suất chiết khấu kể để xác định giá trị doanh nghiệp D M _T TM H Ví dụ: U Ưu điểm hạn chế phương pháp hóa dịng tiền * Ưu điểm: D * Hạn chế: M _T TM H U 5.2.3 Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) D * Cơ sở lý luận: Hai doanh nghiệp có tài sản khác lợi thương mại (vị trí, địa điểm, trình độ quản lý, thương hiệu, ) kết hiệu kinh doanh khác từ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp M _T TM H U 2.2.3 Phương pháp định lượng Goodwill (tiếp) D * Phương pháp xác định V0 = ANC + GW (1.5) Trong đó: V0 : Giá trị doanh nghiệp ANC: Giá trị tài sản GW: Giá trị tài sản vơ hình, cịn gọi lợi thương mại _T TM H n GW Bt r At M Bt: Lợi nhuận năm t (1 i ) t 1 At: Giá trị tài sản đưa vào kinh doanh r : Tỷ suất lợi nhuận “bình thường” tài sản đưa vào kinh doanh r.At : Lợi nhuận bình thường tài sản năm t Bt - r.At: siêu lợi nhuận năm t t (1.6) U Các quan điểm lựa chọn tham số Bt , At r Tên phương pháp Lợi nhuận (Bt) D Tỷ suất sinh lời bình thường tài sản (r) H Chi phí sử dụng vốn Lợi nhuận sau thuế trung bình trước lãi vay Tổng giá trị tài sản (không phân biệt tài sản tài trợ nguồn vốn nào) Anglo – Saxons Chi phí sử dụng vốn Lợi nhuận chủ sở hữu Giá trị tài sản đánh giá lại CPNE (vốn thường xuyên cần thiết cho kinh doanh) Chi phí sử dụng vốn Lợi nhuận sau thuế trung bình tính trước lãi vay trung riêng cho nguồn dài hạn tài trợ dài trung hạn M _T TM UEC(của hiệp hội chuyên gia kế toán Châu Âu) Tài sản đầu tư vào kinh doanh (At) U Vốn thường xuyên tài trợ nguồn ổn định (trung hạn dài hạn) phương pháp định lượng Goodwill (tiếp) M _T TM H * Hạn chế: D * Ví dụ: * Ưu điểm: U 5.2.4 Phương pháp định giá dựa vào số P/E (price earning ratio) D * Cơ sở lý luận Nếu thị trường hồn hảo, giá chứng khốn phản ánh cung cầu túy, nên sử dụng để ước lượng giá trị doanh nghiệp Các điều kiện áp dụng U Có vơ số người mua người bán Các loại chứng khốn thay cho Chứng khốn thơng tin lưu thơng tự Có thể mua bán chứng khoán vào lúc nơi Các thành viên nắm rõ điều kiện giao dịch chứng khoán M _T TM H 5.2.4 Phương pháp định giá dựa vào số P/E (price earning ratio) D * Cơ sở lý luận P/E : phản ánh giá trị mà thị trường sẵn sàng trả cho đơn vị EPS Do đó, biết P/E khứ EPS bình quân cổ phiếu dự kiến ước tính giá trị cổ phần Phương pháp mang tính kinh nghiệm song lại sử dụng phổ biến thị trường tài giới để ước lượng nhanh giá trị chứng khoán M _T TM H U 5.2.4 Phương pháp định giá dựa vào số P/E (tiếp) D * Cơ sở lý luận Thực chất tỷ số P/E: Giả định DN thu lợi nhuận cổ phiếu hàng năm Pi sử dụng toàn lợi nhuận để chi trả lợi tức cổ phần, giá trị CP xác định qua công thức: _T TM H Pn Vn P1 P2 V0 n (1 r ) (1 r ) (1 r ) (1 r ) n M Giả sử P1=P2= =Pn=P n->∞ V0=P/r => 1/r=V0/P=PER U 5.2.4 Phương pháp định giá dựa vào số P/E (tiếp) D * Phương pháp xác định Trên thị trường hoàn hảo, P/E phản ánh tương đối trung thực tương quan giá trị hợp lý cổ phần với lợi nhuận ròng cổ phần = _T TM H Giá trị doanh nghiệp Lợi nhuận dự kiến cổ phần (EPS dự kiến) x P/E trung bình M U 5.2.4 Phương pháp định giá dựa vào số P/E (tiếp) D * Phương pháp xác định P/E: thường sử dụng công ty lớn niêm yết TTCK P/E trung bình doanh nghiệp lĩnh vực kinh doanh Trong thực tế, không tồn TTCK thỏa mãn đủ điều kiện hoàn hảo nêu trên, nên người ta thường sử dụng P/E kết hợp với số số khác doanh nghiệp SXKD tương tự có cổ phiếu giao dịch thị trường M _T TM H U 5.2.4 Phương pháp định giá dựa vào số P/E (tiếp) D Ưu điểm: Nhược điểm: M _T TM H U 5.3 Quy trình định giá doanh nghiệp D 5.3.1 Tác dụng quy trình định giá doanh nghiệp Giúp cho người làm cơng tác định giá nắm bắt nội dung cơng việc phải làm, trình tự bước cần thiết, tránh chồng chéo, bỏ sót yếu tố liên quan định giá doanh nghiệp 5.3.2 Nội dung quy trình định giá doanh nghiệp : Bước 1: Đánh giá môi trường lực nội doanh nghiệp Bước 2: Xác định giả thiết dòng tiền kỳ vọng đánh giá độ mạo hiểm đầu tư Bước 3: Đánh giá giá trị doanh nghiệp M _T TM H U Quy trình định giá doanh nghiệp Dòng tiền kỳ vọng D Xây dựng giả thiết (2) Đe dọa KT Khách hàng CT Người cung cấp VH-XH Hãng cạnh tranh KT-CN CQ nhà nước (3) Năng lực nội doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp Đánh giá tổng thể rủi ro (3) - Tài sản Vị trí Uy tín Trình độ LĐ, QTKD M (2) (2) U Đánh giá độ mạo hiểm lựa chọn phương pháp xử lý rủi ro (2) _T TM (1) Môi trường H Cơ hội Đánh giá khả sinh lời Xây dựng giả thiết Độ mạo hiểm Đánh giá độ mạo hiểm lựa chọn phương pháp xử lý rủi ro Mạnh (1) Yếu .. .Chương 5: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP D H M _T TM 5. 1 Giá trị doanh nghiệp định giá doanh nghiệp 5. 2 Các phương pháp chủ yếu định giá doanh nghiệp 5. 3 Quy trình định giá doanh nghiệp U 5. 1 Giá. .. U 5. 2 Các phương pháp chủ yếu định giá doanh nghiệp D 5. 2.1 Phương pháp giá trị tài sản 5. 2.2 Phương pháp hóa nguồn tài tương lai 5. 2.3 Phương pháp định lượng Goodwill 5. 2.4 Phương pháp định giá. .. nghiệp định giá doanh nghiệp D H M _T TM 5. 1.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp 5. 1.2 Khái niệm mục đích định giá doanh nghiệp 5. 1.3 Nhu cầu định giá doanh nghiệp 5. 1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá