Bài giảng Quản trị rủi ro - Bài 2: Rủi ro thị trường giúp các bạn sinh viên nắm được tổng quan về rủi ro thị trường; các phương pháp đo lường rủi ro thị trường. Mời các bạn cùng tham khảo bài giảng để nắm chi tiết hơn nội dung nghiên cứu.
BÀI RỦI RO THỊ TRƯỜNG ThS Đinh Thị Hồng Thêu Trường Đại học Kinh tế Quốc dân v1.0015111225 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG: Hoạt động kinh doanh nguồn vốn Ngân hàng Bạn có biết phận nguồn vốn (thường Ban Nguồn vốn Khối Nguồn vốn) làm khơng? Họ quản lý kinh doanh vốn, quản lý kinh doanh ngoại tệ, họ tham gia tất trading mà mang lại lợi nhuận cho Ngân hàng Tất nghiệp vụ họ cho vay chênh lệch lãi suất, mua bán ngoại tệ, mua bán vàng kim loại quý khác, mua bán dầu mỏ, cà phê, cao su… mang cho Ngân hàng khoản lời lớn, nhiên hàm chứa rủi ro lớn tất thị trường hàng hóa nói biến động mạnh Do bên cạnh mục tiêu lợi nhuận cao mục tiêu tối thiểu hóa rủi ro thị trường vấn đề mà Ngân hàng thương mại quan tâm trọng nhiều Vậy rủi ro thị trường gì? Đo lường nào? v1.0015111225 MỤC TIÊU • Giới thiệu hướng dẫn sinh viên hiểu rủi ro thị trường quy định chuẩn mực giới loại rủi ro • Sinh viên hướng dẫn phương pháp đo lường rủi ro thị trường ưu nhược điểm phương pháp • Sinh viên cần nắm cách sử dụng phương pháp đo lường phù hợp tình cụ thể v1.0015111225 NỘI DUNG Tổng quan rủi ro thị trường Các phương pháp đo lường rủi ro thị trường v1.0015111225 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO THỊ TRƯỜNG • Rủi ro thị trường hiểu biến cố ảnh hưởng đến thu nhập tổ chức tài có ngun nhân xuất phát từ thay đổi thị trường • Loại rủi ro yêu cầu trụ cột thứ (yêu cầu vốn tối thiểu) Basel • Lựa chọn cách tiếp cận đo lường rủi ro thị trường: LD (Loss Distribution) v1.0015111225 ĐO LƯỜNG RỦI RO THỊ TRƯỜNG 2.1 Độ biến động (Volatility) 2.2 Giá trị rủi ro-VaR (Value at Risk) v1.0015111225 2.1 ĐỘ BIẾN ĐỘNG • Cơng thức tính: 06 n S2 xi x n i 1 • Ý nghĩa • Hạn chế • Cách giải 04 02 00 -.02 -.04 -.06 100 200 300 400 500 600 Đồ thị Đồ thị chuỗi lợiRVN suất VNINDEX Đồ thị chuỗi lợi suất VNINDEX v1.0015111225 2.2 VALUE AT RISK 2.2.1 Giới thiệu VaR 2.2.2 Phương pháp ước lượng 2.2.3 Hậu kiểm 2.2.4 Hạn chế VaR v1.0015111225 2.2.1 GIỚI THIỆU VaR Giả bạn nắm giữ tài sản A (cổ phiếu…) có giá trị 10 triệu đồng Bạn muốn biết: sau chu kỳ (1 ngày), với độ tin cậy 99%, nguy thua lỗ tối đa bao nhiêu? (trong điều kiện thị trường bình thường) v1.0015111225 2.2.1 GIỚI THIỆU VaR (tiếp theo) • Hàm P&L (Profit&Loss) • Công thức xác định VaR • Ngân hàng JP Morgan (Mỹ) sử dụng năm 1994 • Thiết lập quỹ dự phịng • Độ xác VaR phụ thuộc vào nhiều yếu tố: giá trị có danh mục, mức độ tin cậy, chu kỳ, số liệu phương pháp tính v1.0015111225 10 VÍ DỤ • Chuỗi USD thời gian 1/2010 → 9/2011 • Techcombank • Tính VaR cho chuỗi lợi suất tỉ giá RUSD 0.06 0.04 0.02 Series1 433 415 397 379 361 343 325 307 289 271 253 235 217 199 181 163 145 127 109 91 73 55 37 19 -0.02 -0.04 -0.06 v1.0015111225 13 VÍ DỤ (tiếp theo) • Đồ thị lịch sử v1.0015111225 14 VÍ DỤ (tiếp theo) • Thống kê mơ tả: Thống kê Trung bình mẫu Độ lệch chuẩn mẫu 0,00029475 0,0063692 Phương sai mẫu 4,0567E-05 Hệ số nhọn 23,3826686 Hệ số bất đối xứng 0,01693131 Giá trị nhỏ -0,04619287 Giá trị lớn 0,05091543 Số quan sát v1.0015111225 RUSD 444 15 VÍ DỤ (tiếp theo) • Giá trị VaR: VaR • 0,95 0,975 0,99 -0,01018 -0,01219 -0,01452 Mơ hình VaR-RiskMetrics JP Morgan đưa năm 1995: Lợi suất phân phối chuẩn; Trung bình tn theo mơ hình ARMA; Phương sai tn theo mơ hình GARCH • Quy tắc bậc v1.0015111225 16 PHƯƠNG PHÁP LỊCH SỬ (historical method) Đưa giả thuyết phân bố lợi suất khứ tái diễn tương lai • Tính giá trị danh mục đầu tư • Tính lợi suất danh mục đầu tư • Xếp lợi suất theo thứ tự từ thấp đến cao • Tính VaR theo độ tin cậy số liệu lợi suất khứ • Áp dụng phương pháp lịch sử cho chuỗi số liệu có: Giá trị VaR: VaR v1.0015111225 0,95 0,975 0,99 -0,00489 -0,01005 -0,02384 17 PHƯƠNG PHÁP MÔ PHỎNG (Monte-Carlo) • Phương pháp mô Monte Carlo ta sinh số ngẫu nhiên sử dụng để ước lượng lợi suất (hoặc giá) tài sản sau chu kỳ tính tốn: Mơ số lượng lớn N bước lặp; Xác định lợi suất cho danh mục; Xếp lợi suất ri theo thứ tự giá trị từ thấp đến cao nhất; Tính VaR theo độ tin cậy tỷ lệ phần trăm (percentile) số liệu ri • Trên sở sinh 1000 số ngẫu nhiên dựa phân phối chuẩn trung bình = phương sai = từ chuỗi liệu ban đầu ước lượng tham số trung bình phương sai Ta tính VaR: VaR v1.0015111225 0,95 0,975 0,99 -0,01048 -0,012 -0,01405 18 2.3 HẬU KIỂM (Backtesting) • Quy định bắt buộc • Đánh giá tính xác mơ hình • Q trình hậu kiểm VaR sau: Bước 1: Sử dụng cơng thức VaR(P&L) tính P&L ngày tài sản (P&L lý thuyết theo VaR) Chú ý tính VaR(P&L) ngày ta phải sử dụng giá trị thực tế tài sản ngày trước Bước 2: Tính P&L thực tế ngày Bước 3: So sánh P&L lý thuyết thực tế ngày để tìm số ngày có P&L thực tế (P&L âm: ngày lỗ) vượt P&L lý thuyết Hậu kiểm với 250 quan sát: Số vượt 0→4 5→9 10 VaR (99%) Green Yellow Red v1.0015111225 19 2.4 ƯU VÀ NHƯỢC ĐIỂM CỦA BA PHƯƠNG PHÁP TÍNH VaR Phương pháp Lịch sử (historical analysis) Ưu điểm Nhược điểm • Thiết kế áp dụng dễ dàng; • Thị trường biến động lớn khơng phù hợp; • Khơng cần giả thuyết quy • Tương lai khơng giống khứ luật phân bố Phương sai - • Thiết kế áp dụng dễ dàng; • Tính VaR không tốt cho danh mục phi tuyến (quyền chọn); hiệp phương • Áp dụng cho danh mục đầu sai (tham số) tư bao gồm chứng khốn • Ít quan tâm đến trường hợp xấu (thị tuyến tính trường biến động bất thường) Monte Carlo v1.0015111225 • Có khả tính VaR • Khơng dễ chọn phân bố xác suất; xác; • Chi phí tính tốn cao (thời gian thực • Áp dụng cho danh mục đầu thi, nhớ máy vi tính mạnh…) tư bao gồm chứng khoán phi tuyến 20 2.5 HẠN CHẾ CỦA VaR • Quy tắc đa dạng hóa; • Có thể tối đa phần lớn tình v1.0015111225 21 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG • Hoạt động kinh doanh ngân hàng liền với hoạt động quản trị rủi ro phát sinh từ hoạt động kinh doanh đó, nghiệp vụ đầu tư ngân hàng hàm chứa rủi ro loại rủi ro gọi rủi ro thị trường • Tồn nghiên cứu rủi ro ro thị trường cách đo lường Trong tương lai, hoạt động kinh doanh ngân hàng phát triển mở rộng hoạt động quản lý rủi ro thị trường trọng v1.0015111225 22 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Ngân hàng A đầu tư số tiền vào cổ phiếu B đó, thơng tin bất lợi thị trường chứng khốn cơng ty niêm yết cổ phiếu B nên cổ phiếu B bị sụt giá mạnh Rủi ro mà ngân hàng A gặp phải rủi ro gì? A Rủi ro tín dụng B Rủi ro hoạt động C Rủi ro thị trường D Rủi ro khoản Trả lời: Đáp án là: C Rủi ro thị trường v1.0015111225 23 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM VaR (1 ngày, 95%, 100 tỷ đồng) danh mục đầu tư mà ngân hàng A chuẩn bị đầu tư tính 12 tỷ đồng cho biết điều gì? A Ngân hàng A tối đa 12 tỷ đồng đầu tư 100 tỷ đồng vào danh mục ngày với độ tin cậy 95% B Ngân hàng A 12 tỷ đồng đầu tư 100 tỷ đồng vào danh mục ngày với độ tin cậy 95% C Ngân hàng A tối đa 12 tỷ đồng đầu tư 100 tỷ đồng vào danh mục bán cuối ngày D Ngân hàng A 12 tỷ đồng đầu từ 100 tỷ đồng vào danh mục bán cuối ngày Trả lời: Đáp án là: A Ngân hàng A tối đa 12 tỷ đồng đầu tư 100 tỷ đồng vào danh mục ngày với độ tin cậy 95% v1.0015111225 24 CÂU HỎI TỰ LUẬN Có phương pháp để ước lượng VaR? Nêu tình cụ thể để áp dụng phương pháp? Trả lời: • Có phương pháp ước lượng VaR bao gồm: phương pháp lịch sử, phương pháp tham số phương pháp mơ Monte-Carlo • Ta áp dụng VaR lịch sử có nhiều số liệu số liệu khứ có lặp lại lịch sử • Ta áp dụng VaR tham số số liệu có phân phối chuẩn • Ta áp dụng VaR Monte-Carlo không đủ số liệu phải tiến hành mô v1.0015111225 25 BÀI TẬP Sử dụng phương sai lợi suất làm độ đo rủi ro, dựa 100 giá trị lợi suất cổ phiếu CTG 100 giá trị lợi suất cổ phiếu VCB tính phương sai mẫu tương ứng 0,00050 0,00046 Với mức ý nghĩa 5%, cho đầu tư vào cổ phiếu CTG rủi ro đầu tư vào cổ phiếu VCB hay không? Giả thiết lợi suất cổ phiếu phân phối chuẩn Lời giải: Vì phương sai lợi suất cổ phiếu CTG cao phương sai lợi suất cổ phiếu VCB nên CTG biến động mạnh VCB hay ta nói cổ phiếu CTG rủi ro cổ phiếu VCB v1.0015111225 26 TÓM LƯỢC CUỐI BÀI Trong này, hiểu rõ rủi ro thị trường gì, cách đo lường loại rủi ro Đặc biệt, giúp tiếp cận phương pháp đo lường rủi ro tài đại nhiều quốc gia giới sử dụng, mơ hình VaR Ứng dụng mơ hình mạnh, không dừng quản trị rủi ro thị trường, mà sử dụng tốt hoạt động đầu tư tài v1.0015111225 27 ... cận đo lường rủi ro thị trường: LD (Loss Distribution) v1.001511 122 5 ĐO LƯỜNG RỦI RO THỊ TRƯỜNG 2. 1 Độ biến động (Volatility) 2. 2 Giá trị rủi ro-VaR (Value at Risk) v1.001511 122 5 2. 1 ĐỘ BIẾN ĐỘNG... S2 xi x n i 1 • Ý nghĩa • Hạn chế • Cách giải 04 02 00 -. 02 -. 04 -. 06 100 20 0 300 400 500 600 Đồ thị Đồ thị chuỗi lợiRVN suất VNINDEX Đồ thị chuỗi lợi suất VNINDEX v1.001511 122 5 2. 2... VALUE AT RISK 2. 2.1 Giới thiệu VaR 2. 2 .2 Phương pháp ước lượng 2. 2.3 Hậu kiểm 2. 2.4 Hạn chế VaR v1.001511 122 5 2. 2.1 GIỚI THIỆU VaR Giả bạn nắm giữ tài sản A (cổ phiếu…) có giá trị 10 triệu đồng