Bài giảng quản trị rủi ro tài chính bài 8 2

1 I GIAO DỊCH CỔ PHIẾU: Mua cổ phiếu Bán khống cổ phiếu π = NS (ST – S0) , NS < Lợi nhuận Lợi nhuận π = NS (ST – S0) , NS > Giá cổ phiếu vào cuối thời gian sở hữu Giá cổ phiếu vào cuối thời gian sở hữu II GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA: Mua quyền chọn mua Bán quyền chọn mua π = NC [Max(0,ST – X) – C] π = NC [Max(0,ST – X) – C] NC > NC < π = ST – X – C , ST > X π=–C , ST ≤ X π = – ST + X + C , S T > X π=C , ST ≤ X II GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA: Mua quyền chọn mua Bán quyền chọn mua Lợi nhuận Lợi nhuận Tính chất Giá cổ phiếu đáo hạn Giá cổ phiếu đáo hạn  Mua quyền chọn mua π = ST – X – C , ST > X π=–C , ST ≤ X 3.500 3.000 Lợi nhuận tối đa = Không xác định 2.500 Lợi nhuận 2.000 1.500 1.000 Điểm hòa vốn 500 (500) Lỗ giới hạn (1.000) (1.500) (2.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu đáo hạn  Bán quyền chọn mua 2.000 π = – ST + X + C , ST > X π= C , ST ≤ X 1.500 1.000 Lợi nhuận giới hạn 500 Lợi nhuận (500) (1.000) Điểm hòa vốn (1.500) (2.000) (2.500) (3.000) Lỗ tối đa = Không xác định (3.500) (4.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu đáo hạn II GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA: Mua quyền chọn mua Bán quyền chọn mua Lợi nhuận Lợi nhuận Lựa chọn giá thực Giá cổ phiếu đáo hạn Giá cổ phiếu đáo hạn  Mua quyền chọn mua 3.500 3.000  Giá thực cao tạo mức lợi nhuận thấp giá tăng lỗ giá giảm 2.500 2.000 Lợi nhuận 1.500 1.000 130 500 (500) (1.000) (1.500) 125 120 (2.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu đáo hạn  Bán quyền chọn mua 2.000 120 1.500 125 1.000 500 Lợi nhuận (500) 130 (1.000)  Giá thực cao tạo mức lợi nhuận thấp giá tăng lỗ giá giảm (1.500) (2.000) (2.500) (3.000) (3.500) (4.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu đáo hạn II GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA: Mua quyền chọn mua Bán quyền chọn mua Lợi nhuận Lợi nhuận Lựa chọn thời gian sở hữu Giá cổ phiếu đáo hạn Giá cổ phiếu đáo hạn  Xét dạng đồ thị: Ngang giá Quyền chọn mua – Quyền chọn bán S0 + P = C + Xe-rT Mua cổ phiếu Mua quyền chọn bán Const : không ảnh hưởng dạng đồ thị Mua quyền chọn mua  Lựa chọn giá thực hiện:  Quyền chọn bán: Giá thực X cao giá quyền chọn P cao  ΔX > ΔP  Lựa chọn giá thực hiện: 3.500  Giá thực cao tạo mức bảo vệ cao giá giảm đổi lại lợi nhuận thấp giá tăng 3.000 2.500 2.000 Lợi nhuận 1.500 1.000 130 500 (500) (1.000) (1.500) 125 120 (2.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu đáo hạn  Lựa chọn thời gian sở hữu 3.500  Với mức giá cổ phiếu cho trước, thời gian sở hữu vị lâu, giả trị thời gian nhiều lợi nhuận thấp 3.000 2.500 2.000 Lợi nhuận 1.500 1.000 T 500 (500) T1 (1.000) (1.500) T2 (2.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu đáo hạn NGANG GIÁ QUYềN CHọN MUA VÀ QUYềN CHọN BÁN P + S = C + Xe-rCT P = C – S + Xe-rCT Quyền chọn bán Quyền chọn mua Bán khống cổ phiếu Trái phiếu CK zero coupon Phương trình lợi nhuận: π = NS (ST – S0) + NC [Max(0, ST – X) – C] Bán khống cổ phiếu : NS < Mua quyền chọn mua : NC > -NS = NC  Với -NS = NC = π = Max(0, ST – X) + C - (ST – S0 ) π = - C - ST + S0, ST ≤ X π = S0 - X - C , ST > X Sự KHÁC BIệT ST ≤ X ST >X Quyền chọn bán lai tạp - C – ST + S0 ST – X - C Quyền chọn bán thật X – ST – P -P Chênh lệch X – P + C – S0 X – P + C – S0  Với P = C – S0 + Xe-rCT Mức chênh lệch X (1- e-rCT) 3.500 3.000 2.500 2.000 Lợi nhuận 1.500 Lãi trái phiếu phi rủi ro 1.000 500 (500) (1.000) (1.500) (2.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu đáo hạn QUYềN CHọN BÁN LAI TạP  Hạn chế niêm yết quyền chọn bán sàn giao dịch  Tận dụng việc định giá không mối quan hệ quyền chọn mua quyền chọn bán P – (C – S0) > XE-RCT  Quyền chọn bán bị định giá cao Bán quyền chọn bán thật  Quyền chọn bán lai tạp bị định giá thấp Mua quyền chọn bán lai tạp (mua quyền chọn mua bán khống cổ phiếu) Chiến lược chuyển đổi nghịch đảo 47 THU NHậP Từ CHUYểN ĐổI NGHịCH ĐảO Vị ST ≤ X ST >X Vị mua đ/v quyền chọn mua ST - X Bán khống cổ phiếu - ST -ST Bán quyền chọn bán - X + ST -X -X P – (C – S0) > XE-RCT  Số tiền nhận mở vị  Bán khống cổ phiếu: S0  Bán quyền chọn bán: P  Mua quyền chọn mua: - C P - (C – S ) đem đầu tư với lãi suất phi rủi ro Lợi nhuận đạt lúc đáo hạn lớn X Đến lúc đáo hạn, sau chi trả khoản vay chuyển đổi nghịch đảo, ta có khoản lợi nhuận CÁM ƠN THẦY VÀ CÁC BẠN [...]... trị thời gian càng mất dần và lợi nhuận càng thấp 3.000 2. 500 2. 000 Lợi nhuận 1.500 1.000 T 500 0 (500) T1 (1.000) (1.500) T2 (2. 000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu khi đáo hạn  Bán quyền chọn mua 2. 000 1.500 1.000 T2 500 T1 0 Lợi nhuận (500) T (1.000) (1.500)  Với giá cổ phiếu cho trước, vị thế được giữ càng lâu, giá trị thời gian mất đi càng nhiều và lợi nhuận càng cao (2. 000)... 1.500 1.000 500 120 0 (500) (1.000) 125 (1.500) 130 (2. 000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu khi đáo hạn  Bán quyền chọn bán 2. 000 125 1.500 1.000 500 120 Lợi nhuận 0 (500) (1.000) (1.500) (2. 000) 130 (2. 500)  Giá thực hiện cao hơn làm cho lợi nhuận cao hơn khi giá tăng và lỗ nhiều hơn khi giá giảm (3.000) (3.500) (4.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu khi... được giữ càng lâu, giá trị thời gian mất đi càng nhiều, và lợi nhuận càng thấp 3.000 2. 500 2. 000 Lợi nhuận 1.500 T1 1.000 500 0 (500) (1.000) T (1.500) T2 (2. 000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu khi đáo hạn  Bán quyền chọn bán 2. 000 1.500 T 1.000 T2 Lợi nhuận 500 0 (500) (1.000) T1 (1.500) (2. 000)  Với giá cổ phiếu cho trước, vị thế được giữ lâu hơn, giá trị thời gian mất đi càng... hiện: 2. 000 125 1.500 1.000 500 120 Lợi nhuận 0 (500) (1.000) (1.500) (2. 000) 130 (2. 500) (3.000)  Một mức giá thực hiện thấp hơn tạo ra mức bảo vệ khi giá giảm cao hơn nhưng đổi lại là lợi nhuận thấp hơn khi tăng giá (3.500) (4.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu khi đáo hạn  Lựa chọn thời gian sở hữu: 2. 000 1.500 T 1.000 T2 Lợi nhuận 500 0 (500) (1.000) T1 (1.500) (2. 000)... X = 125 ; C = 13,50 ; S0 = 125 ,9375 π = X – S0 + C , ST > X 1.500 1.000 500 Lợi nhuận giới hạn = X – S0 + C = 1 .25 6 ,25 125 ,9375 0 Lợi nhuận (500) (1.000) Điểm hòa vốn = ST* = S0 –C = 1 12, 4375 (1.500) (2. 000) (2. 500) (3.000) Lỗ tối đa = – (3.500) S0 + C = 11 .24 3,75 (4.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu khi đáo hạn  Xét dạng đồ thị: Ngang giá Quyền chọn mua – Quyền chọn bán S0... giá đang lên Chiến lược xoay vòng lên (Rolling up)  Giữ lại quyền sở hữu cổ phiếu  Giá thực hiện cao hơn  Chi phí giao dịch rất cao  Phí quyền chọn thấp  mức bảo vệ thấp hơn khi giá xuống X = 125 ; C = 13,50 ; S0 = 125 ,9375 Lời Điểm hòa vốn Lỗ Mua cổ phiếu Vô hạn 125 ,9375 Vô hạn Bán quyền chọn mua 1.350 1 38, 50 Vô hạn 1 12, 4375 11 .24 3,7 5 Quyền chọn mua 1 .25 6 ,25 được phòng ngừa  Chiến lược bán quyền... , ST > X 3.000 π=–C , ST ≤ X 2. 500 2. 000 Lợi nhuận tối đa = Xác định được Lợi nhuận 1.500 1.000 Điểm hòa vốn 500 0 (500) (1.000) Lỗ giới hạn (1.500) (2. 000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu khi đáo hạn  Bán quyền chọn bán π = – X + ST + P , ST > X 1.500 π=C 1.000 , ST ≤ X 500 Lợi nhuận giới hạn 0 Lợi nhuận (500) (1.000) Điểm hòa vốn (1.500) (2. 000) (2. 500) (3.000) Lỗ tối đa = Xác... 500 0 (500) (1.000) T1 (1.500) (2. 000)  Với giá cổ phiếu cho trước, vị thế được giữ lâu hơn, giá trị thời gian mất đi càng nhiều và lợi nhuận càng cao (2. 500) (3.000) (3.500) (4.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu khi đáo hạn  Nhận xét chung: Ưu điểm: Là một chiến lược có rủi ro thấp, thấp hơn nhiều so với việc chỉ mua quyền chọn hay mua cổ phiếu Nhược điểm:  Bán cổ phiếu... giảm rủi ro hơn là chiến lược nâng cao lợi nhuận Phương trình lợi nhuận: π = NS (ST – S0) + NC [Max(0, X – ST) – P] Mua cổ phiếu : NS > 0 Mua quyền chọn bán : NP > 0 N S = NP π = ST – S0 + Max(0, X – ST) – P π = S T – S0 – P , ST ≥ X π = X – S0 – P , ST < X π = S –S –P ,S ≥ X π = X – S0 – P , ST < X T X = 125 T; P =011,50 ; S0 = 125 ,9375 3.500 Lợi nhuận tối đa = ST 3.000 – S0 - P 2. 500 Lợi nhuận 2. 000... càng cao (2. 500) (3.000) (3.500) (4.000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu khi đáo hạn Phương trình lợi nhuận: π = NS (ST – S0) + NC [Max(0, ST – X) – C] Mua cổ phiếu : NS > 0 Bán quyền chọn mua : NC < 0 N S = – NC  Với NS = – NC = 1 π = ST – S0 – Max(0, ST – X) + C π = S T – S0 + C , ST ≤ X π = X – S0 + C , ST > X π = S – S + C , S ≤ X T 0 T X = 125 ; C = 13,50 ; S0 = 125 ,9375 π ... giảm 2. 500 2. 000 Lợi nhuận 1.500 1.000 130 500 (500) (1.000) (1.500) 125 120 (2. 000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu đáo hạn  Bán quyền chọn mua 2. 000 120 1.500 125 1.000... 2. 500 2. 000 Lợi nhuận 1.500 1.000 500 120 (500) (1.000) 125 (1.500) 130 (2. 000) 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 Giá cổ phiếu đáo hạn  Bán quyền chọn bán 2. 000 125 1.500 1.000 500 120 ... hạn 125 ,9375 Vô hạn Bán quyền chọn mua 1.350 1 38, 50 Vô hạn 1 12, 4375 11 .24 3,7 Quyền chọn mua 1 .25 6 ,25 phòng ngừa  Chiến lược bán quyền chọn mua phòng ngừa nên xem chiến lược làm giảm rủi ro chiến