Bài giảng quản trị rủi ro tài chính bài 8 3

PHÒNG NGỪA RỦI RO: Thuật ngữ phòng ngừa rủi ro hàm ý dạng giao dịch thiết kế cho làm giảm vài trường hợp loại trừ rủi ro Thị trường tài có nhiều sản phẩm phái sinh để phòng ngừa rủi ro:quyền chọn,hợp đồng giao sau,kì hạn.Mỗi loại có đặc điểm ưu riêng.ở chương nghiên cứu phòng ngừa rủi ro quyền chọn THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM:  C: giá quyền chọn mua  P: giá quyền chọn bán  SO: giá cổ phiếu  T: thời gian đến đáo hạn,dưới dạng phân số theo năm  X: giá thực  ST: giá cổ phiếu đáo hạn quyền chọn  ∏: lợi nhuận chiến lược  Nc: số quyền chọn mua  Np: số quyền chọn bán  Ns: số cổ phiếu PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN QUYỀN CHỌN MUA ∏=NC *[ Max(0,ST-X)-C ] Mua: ∏=Max(0,ST-X)-C Bán: ∏= - Max(0,ST-X)+C QUYỀN CHỌN BÁN ∏=NP *[Max(0,ST-X)-P] Mua: ∏=Max(0,ST-X)-P Bán: ∏= -Max(0,ST-X)+P CÔ PHIẾU ∏=NS(ST-S0) Mua: ∏= ST-S0 Bán: ∏= -ST+S0 LỢI NHUẬN TỪ VỊ THẾ QUYỀN CHỌN MUA NẾU VỊ THẾ ĐƯỢC ĐÓNG VÀO THÒI ĐIỂM T1 TRƯỚC KHI ĐÁO HẠN VÀ KHI GIÁ CỔ PHIẾU LÀ ST: ∏ = NC ( C (ST,T-T1,X) –C) C (ST,T-T1,X): giá trị đạt từ mô hình BLACH_SHCOLES hay mô hình định giá quyền chọn mua phù hợp khác sử dụng giá cổ phiếu ST thời gian đáo hạn T-T1 CÁC GIẢ ĐỊNH: CỔ PHIẾU KHÔNG TRẢ CỔ TỨC KHÔNG CÓ THUẾ VÀ CHI PHÍ GIAO DỊCH PHẦN PHƯƠNG PHÁP GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN 1.Giao dịch cổ phiếu MUA CỔ PHIẾU BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU MUA CỔ PHIẾU: Phương trình lợi nhuận ∏ = NS (ST –SO ) với NS >0 Lựa chọn giá thực – Quyết định khấu trừ Quyết định khấu trừ bảo hiểm: Mức khấu trừ cao → Rủi ro nhiều → Mức phí thấp Mức khấu trừ thấp → Rủi ro → Mức phí cao Quyền chọn bán bảo vệ: • Giá thực thấp Quyền chọn bán 120 Giá hòa vốn = 125,9375 + 9,25 = 135,1875 Lợi nhuận tối thiểu = 100(130 – 125,9375 – 9,25) = -1.518,75 Nếu giá cổ phiếu tăng → Lợi nhuận giảm mức thấp • Giá thực cao Quyền chọn bán 130 Giá hòa vốn = 125,9375 + 14,25 = 140,1875 Lợi nhuận tối thiểu = 100(130 – 125,9375 – 14,25) = -1.018,75 Nếu giá cổ phiếu tăng → Quyền chọn bán không cần thiết → Lợi nhuận từ cổ phiếu thấp phí quyền chọn cao Lựa chọn thời gian sở hữu Với giá cổ phiếu cho trước, quyền chọn bán bảo vệ sở hữu lâu, giá trị thời gian lớn lợi nhuận thấp Đối với quyền chọn bán kiểu Châu Âu, tác động ngược lại giá cổ phiếu thấp Với mức giá cổ phiếu cho trước, Thời gian sở hữu ngắn cung cấp mức đền bù lớn hơn, do: nhà đầu tư bán lại quyền chọn bán trước đáo hạn → khôi phục phần giá trị thời gian Thời gian sở hữu dài → giá trị thời gian khôi phục Sở hữu quyền chọn bán bảo vệ đáo hạn → Không có phần giá trị thời gian khôi phục QUYỀN CHỌN MUA VÀ QUYỀN CHỌN BÁN LAI TẠP Ứng dụng chiến lược chuyển đổi nghịch đảo P = C – S0 + Xe-rcT • VT • Gía trị quyền chọn bán • VP • Danh mục tương đương quyền chọn bán gồm • Mua QC mua (+C) • Bán khống CP (-S0) • Mua TP chiết khấu zerocoupon Phương trình lợi nhuận ∏ = NC [Max(0,ST – X)-C] + NC(ST –S0) ( NC > 0, NS < NC = - NS ) • Khi N = 1, ∏ = - C - ST + S0 ( ST X) Phương trình lợi nhuận giống kết QC bán • Tuy nhiên, QC bán lai tạp QC bán thực khác việc mua trái phiếu chiết khấu zero coupon có mệnh giá với giá thực Phương trình lợi nhuận • QC bán lai tạp: ∏ = - C – ST + S0 (ST X) • QC bán thực: ∏= X – ST – P (ST X) ⇒ ∏ = X – P + C – S0 (với P = C – S0 + Xe-rcT ⇒ ⇒ ∏ = X(1- e-rcT ) ⇒)  Lí sử dụng QC lai tạp vì: • Những hạn chế việc niêm yết qc bán sàn • Sự tạm ngưng hoạt động niêm yết qc • Tận dụng việc dịnh giá không quan hệ QC mua bán • Chênh lệch giá qc bán thật (P) giá trị qc bán lai tạp (C- S0 ) Xe Tuy nhiên P-(C- S0 ) > Xe P định giá cao qc bán lai tạp định giá thấp Chiến lược chuyển đổi nghịch đảo • Lúc nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch giá, cách BÁN qc bán thực Mua qc bán lai tạp • Dòng tiền thu đáo hạn là: • ST < X : -X+ST -ST =-X • ST ≥ X : ST -X-ST =-X -X: khoản vay phi rủi ro Ta vay x nhận lại S0 từ việc bán khống cổ phiếu P từ việc bán quyền chọn bán -C từ việc mua qc mua Nếu S0 +P-C > X khoản giá trị đầu tư với lãi suất rc ,đến quyền chọn đáo hạn Chiến lược ứng dụng tương tự qc mua lai tạp [...]... thấp hơn có mức lợi nhuận tối đa cao hơn nhưng mức lỗ do giá tăng cũng cao hơn Gía thực hiện 120 125 130 Lợi nhuận tối đa 1. 537 ,5 1 .35 0 1. 137 ,5 Gía hòa vốn 135 ,37 5 1 38 , 5 141 ,37 5 Lựa chọn thời gian sở hữu: Với giá cổ phiếu cho trước,vị thế bán quyền chọn mua được duy trì càng lâu,giá trị thời gian càng mất dần và lợi nhuận càng lớn Đồ thị minh hoa ... CÓ GIỚI HẠN CHÍNH LÀ PHÍ QUYỀN CHỌN,NHƯNG MỨC LỖ THÌ VÔ HẠN Chứng minh định lượng  Mua quyền chọn mua AOL tháng 6 với: X=125 C= 13, 5 Hỏi: Giá hòa vốn Đồ thị minh họa Giải pháp: ∏ = ST* –X – C = 0  ST = X+C=1 38 , 5 Đồ thị minh họa LỰA CHỌN GIÁ THỰC HIỆN Bán quyền chọn mua với giá thực hiện thấp hơn có mức lợi nhuận tối đa cao hơn nhưng mức lỗ do giá tăng cũng cao hơn Gía thực hiện 120 125 130 Lợi nhuận... cổ phiếu AOL với: NS = 100 S0 = 125, 937 5 Hỏi: Giá hòa vốn Đồ thị minh họa Giải pháp: ∏ = NS (ST –SO )=0  ST = SO = 125, 937 5 Đồ thị minh họa BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU: Phương trình lợi nhuận: ∏=NS *(ST –S0 ) với NS ... 12.5 93, 75 1 .35 0 11.2 43, 75 Πmax Vô hạn 1 .35 0 1.256,25 (11%) Πmin -12.5 93, 75 Lỗ vô hạn -11.2 43, 75 Gía cp hòa vốn 125, 937 5 1 38 , 5 112, 437 5 Kết luận: Thực chiến lược “quyền chọn mua phòng ngừa” rủi ro C...PHÒNG NGỪA RỦI RO: Thuật ngữ phòng ngừa rủi ro hàm ý dạng giao dịch thiết kế cho làm giảm vài trường hợp loại trừ rủi ro Thị trường tài có nhiều sản phẩm phái sinh để phòng ngừa rủi ro: quyền chọn,hợp... tối đa 1. 537 ,5 1 .35 0 1. 137 ,5 Gía hòa vốn 135 ,37 5 1 38 , 5 141 ,37 5 Lựa chọn thời gian sở hữu: Với giá cổ phiếu cho trước,vị bán quyền chọn mua trì lâu,giá trị thời gian dần lợi nhuận lớn Đồ thị minh