Bài giảng quản trị rủi ro tài chính bài 8 1

THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆMC = giá quyền chọn mua hiện tại P = giá quyền chọn bán hiện tại S0 = giá cổ phiếu hiện tại T = thời gian đến khi đáo hạn, dưới dạng phân số theo năm.. X = giá thực

Trang 1

Bài 3: Các chiến lược phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn

QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

Trang 2

THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM

C = giá quyền chọn mua hiện tại

P = giá quyền chọn bán hiện tại

S0 = giá cổ phiếu hiện tại

T = thời gian đến khi đáo hạn, dưới dạng phân số theo năm

X = giá thực hiện

ST = giá cổ phiếu khi đáo hạn quyền chọn

Trang 3

Các ký hiệu sau biểu diễn số quyền chọn mua,

quyền chọn bán hoặc cổ phiếu:

Trang 4

Phương trình lợi nhuận

Nếu NC > (<) 0, nhà đầu tư đang mua (bán) N quyền chọn mua.Nếu NP > (<) 0, nhà đầu tư đang mua (bán) N quyền chọn bán.Nếu NS > (<) 0, nhà đầu tư đang mua (bán) N cổ phiếu

Số dương (+) tượng trưng cho vị thế mua và số âm (-) tượng trưng

cho vị thế bán

Trang 5

Phương trình lợi nhuận – quyền chọn mua

C]

X)S

Max(0,[

N

Người mua một quyền chọn mua, NC = 1, có lợi nhuận là

CX)

SMax(0,

C X)

S Max(0,

π   T  

Người bán một quyền chọn mua, NC = – 1, lợi nhuận là

Trang 6

Phương trình lợi nhuận – quyền chọn bán

P]

) S X [Max(0, N

π  P  T 

P )

S X

Max(0,

P )

S X

Max(0, π

Đối với người mua một quyền chọn bán, NP = 1,

Đối với người bán một quyền chọn bán, NP = –1,

Trang 7

Phương trình lợi nhuận – cổ phiếu

) S (S

N

π  S T  0

Đối với người mua một cổ phiếu, NS = 1, lợi nhuận là

π = ST – S0Đối với người bán một cổ phiếu, NS = –1, lợi nhuận là

π = – ST + S0

Trang 8

Các thời gian nắm giữ khác nhau

Ba điểm thời gian T1, T2, và T

Lợi nhuận từ vị thế quyền chọn mua, nếu vị thế được đóng vào thời điểm T1 trước khi đáo hạn và khi giá cổ phiếu ST1 là:

C]

X) , T T

, [C(S N

Trang 9

Các giả định

•Cổ phiếu không trả cổ tức

•Không có thuế và chi phí giao dịch

Trang 10

Trang 11

www.themegallery.com CÁC GIAO DỊCH CỔ PHIẾU

Mua cổ phiếu

Trang 12

Bán khống cổ phiếu

Phương trình lợi nhuận là π NS(ST  S0) với NS < 0

CÁC GIAO DỊCH CỔ PHIẾU

Trang 13

www.themegallery.com GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA

Mua quyền chọn mua

Trang 14

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA

Lợi nhuận từ việc mua quyền chọn mua là

C]

X) S

[Max(0, N

π = ST – X – C nếu ST > X

Trang 15

Giá cổ phiếu hòa vốn, S*T

0 C

X S

= X + C

* T

S

Trang 16

Lựa chọn giá thực hiện

Trang 17

www.themegallery.com GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA

Lựa chọn thời gian sở hữu

Trang 18

Thời gian sở hữu ngắn nhất cung cấp lợi nhuận cao hơn ứng với tất cả các mức giá cổ phiếu khi đáo hạn

Quyền chọn mua được nắm giữ lâu hơn, giá trị thời gian mất đi càng nhiều

Câu hỏi đặt ra: để tối đa hóa lợi nhuận, người ta nên nắm giữ quyền chọn với thời gian ngắn nhất có thể được???

Trang 19

• Lý do là vì vị thế này là một chiến lược có rủi ro cao, với khả năng bị lỗ không giới hạn

• Người bán quyền chọn mua không được phòng ngừa có trách nhiệm bán cổ phiếu mà hiện tại không sở hữu cho người mua quyền chọn mua theo yêu cầu

Trang 20

Bán quyền chọn mua

Trang 21

[Max(0, N

π = – ST + X + C nếu ST > X

Trang 22

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN

Mua quyền chọn bán

• Mua quyền chọn bán là một chiến lược dành cho thị trường giá xuống

• Lợi nhuận bị giới hạn nhưng vẫn có thể rất lớn

• Lợi nhuận từ việc một quyền chọn bán được thể hiện trong phương trình:

Trang 23

www.themegallery.com GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN

Trang 24

Trang 25

• Lựa chọn giá thực hiện của quyền chọn bán sẽ dựa trên rủi ro mà người kinh doanh quyền chọn sẵn sàng chấp nhận

• Nhà kinh doanh quyền chọn có xu hướng tấn công nhiều hơn sẽ lựa chọn mức lợi nhuận tiềm năng tối đa

và chọn quyền chọn có giá thực hiện cao nhất

• Nhà kinh doanh quyền chọn bảo thủ hơn sẽ chọn quyền chọn có giá thực hiện thấp hơn để giới hạn mức

lỗ tiềm năng

Trang 26

Trang 27

www.themegallery.com GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN

Trang 28

TÓM TẮT CÁC VỊ THẾ

Trang 29

www.themegallery.com TÓM TẮT CÁC VỊ THẾ

Trang 30

TÓM TẮT CÁC VỊ THẾ

Trang 31

[Max(0, N

) S (S

 π

với N S > 0, N C < 0 và N S = − N C

Trang 32

QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA

Xét trường hợp N S = 1, N C = −1

C X]

S Max[0, S

 π

C S

S

π  T  0 

CS

π

Nếu quyền chọn kiệt giá OTM (nếu ST ≤ X )

Nếu quyền chọn cao giá ITM (nếu ST > X )

Trang 33

Giá cổ phiếu khi đáo hạn

AOL tháng 6 giá thực hiện 125; C=$13,50; S 0 =$125,9375

Lợi nhuận tối đa = $1.256,25

Điểm hòa vốn tại

$112,4375

Lỗ tối đa = $11.243,75

Trang 34

) S (S

N

Trang 35

Xét trường hợp N S = 1, N p = 1

Nếu quyền chọn kiệt giá OTM (nếu ST ≥ X )

Nếu quyền chọn cao giá ITM (nếu ST < X )

Giá hòa vốn:

QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ

P S

S

P S

X P

S X S

Trang 36

AOL tháng 6 giá thực hiện 125; P=$11,50; S 0 =$125,9375

Lợi nhuận tối đa = không xác định

Điểm hòa vốn tại $137,4375

Lỗ tối đa = $1.243,75

Trang 37





 Quyền chọn bán = mua quyền chọn mua, bán khống cổ

phiếu, mua trái phiếu phi rủi ro

 Đây là một ví dụ về quyền chọn bán tổng hợp

 Quyền chọn mua và quyền chọn bán lai tạp có thể được

xây dựng từ các quyền chọn và cổ phiếu

Trang 38

Một số chiến lược nâng cao

Trang 39

www.themegallery.com

Định dạng
Số trang	40
Dung lượng	4,44 MB