Hoàn thiện cơ chế quản lý vốn tại công ty thủy điện đa nhim hàm thuận đa mi (tt)

MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU TÓM TẮT LUẬN VĂN PHẦN MỞ ĐẦU Error! Bookmark not defined CHƯƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CƠ CHẾ QUẢN LÝ VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Error! Bookmark not defined 1.1 Tổng quan doanh nghiệp Error! Bookmark not defined 1.1.1 Khái niệm phân loại doanh nghiệp Error! Bookmark not defined 1.1.1.1 Khái niệm doanh nghiệp .Error! Bookmark not defined 1.1.1.2 Phân loại doanh nghiệp .Error! Bookmark not defined 1.1.2 Vốn doanh nghiệp Error! Bookmark not defined 1.1.2.1 Căn vào quyền sở hữu Error! Bookmark not defined 1.1.2.2 Căn vào tình chất kỳ hạn Error! Bookmark not defined 1.2 Cơ chế quản lý vốn doanh nghiệp Error! Bookmark not defined 1.2.1 Khái niệm chế quản lý vốn doanh nghiệpError! defined Bookmark not 1.2.2 Nội dung chế quản lý vốn doanh nghiệpError! defined Bookmark not 1.2.2.1 Quản lý nguồn vốn huy động vốn Error! Bookmark not defined 1.2.2.2 Thiết lập cấu vốn tối ưu Error! Bookmark not defined 1.2.2.3 Điều hoà vốn .Error! Bookmark not defined 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến chế quản lý vốn doanh nghiệp Error! Bookmark not defined 1.3.1 Nhân tố chủ quan Error! Bookmark not defined 1.3.1.1 Loại hình sở hữu doanh nghiệp mơ hình hoạt động doanh nghiệp .Error! Bookmark not defined 1.3.1.2 Các yếu tố quản lý Error! Bookmark not defined 1.3.1.3 Chi phí vốn Error! Bookmark not defined 1.3.1.4 Địn bẩy hoạt động địn bẩy tài Error! Bookmark not defined 1.3.1.5 Cơ chế quản lý tài sản Error! Bookmark not defined 2 1.3.1.6 Cơ chế quản lý doanh thu, chi phí, lợi nhuậnError! defined Bookmark not 1.3.2 Nhân tố khách quan .Error! Bookmark not defined 1.3.2.1 Chính sách kinh tế - xã hội Error! Bookmark not defined 1.3.2.2 Sự phát triển thị trường tài Error! Bookmark not defined CHƯƠNG THỰC TRẠNG CƠ CHẾ QUẢN LÝ VỐN TẠI CÔNG TY THUỶ ĐIỆN ĐA NHIM - HÀM THUẬN - ĐA MI Error! Bookmark not defined 2.1 Khái quát Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi Error! Bookmark not defined 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển Công tyError! defined Bookmark not 2.1.2 Cơ cấu tổ chức ngành nghề sản xuất kinh doanh Công ty Error! Bookmark not defined 2.1.2.1 Cơ cấu tổ chức Error! Bookmark not defined 2.1.2.2 Ngành nghề sản xuất kinh doanh .Error! Bookmark not defined 2.1.3 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh Công tyError! Bookmark not defined 2.1.3.1 Đặc điểm kinh doanh chủ yếu .Error! Bookmark not defined 2.1.3.2 Kết sản xuất kinh doanh .Error! Bookmark not defined 2.2 Thực trạng chế quản lý vốn Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận Đa Mi Error! Bookmark not defined 2.2.1 Căn pháp lý cho việc xây dựng chế quản lý vốnError! Bookmark not defined 2.2.2 Tình hình quản lý huy động vốn Cơng ty Error! Bookmark not defined 2.2.2.1 Huy động vốn chủ sở hữu Error! Bookmark not defined 2.2.2.2 Huy động nợ .Error! Bookmark not defined 2.2.3 Thực trạng cấu vốn Công ty Error! Bookmark not defined 2.2.3.1 Chỉ tiêu vốn chủ sở hữu so với tổng vốn .Error! Bookmark not defined 2.2.3.2 Chỉ tiêu nợ dài hạn tổng vốn Error! Bookmark not defined 2.2.3.3 Chỉ tiêu nợ dài vốn chủ sở hữu .Error! Bookmark not defined 2.2.3.4 Chỉ tiêu chi phí vốn .Error! Bookmark not defined 2.2.3.5 Chỉ tiêu đòn bẩy tài Error! Bookmark not defined 2.2.4 Điều hồ vốn Cơng ty .Error! Bookmark not defined 2.2.4.1 Điều hồ vốn thơng qua việc hình thành quỹ tập trung EVN Error! Bookmark not defined 4 2.2.4.2 Điều hồ vốn thơng qua việc điều chỉnh tăng giảm vốn điều lệ, điều chuyển vốn tài sản công ty Error! Bookmark not defined 2.2.4.3 Điều hoà nguồn vốn khấu hao Error! Bookmark not defined 2.3 Đánh giá thực trạng chế quản lý vốn Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi Error! Bookmark not defined 2.3.1 Những kết đạt Error! Bookmark not defined 5 2.3.2 Hạn chế nguyên nhân Error! Bookmark not defined 2.3.2.1 Hạn chế Error! Bookmark not defined 2.3.2.2 Nguyên nhân Error! Bookmark not defined CHƯƠNG GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CHẾ QUẢN LÝ VỐN TẠI CÔNG TY THUỶ ĐIỆN ĐA NHIM - HÀM THUẬN - ĐA MIError! Bookmark not defined 3.1 Định hướng phát triển Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa MiError! Bookmark not defined 3.1.1 Định hướng, mục tiêu phát triển ngành Điện Error! Bookmark not defined 3.1.1.1 Định hướng phát triển Error! Bookmark not defined 3.1.1.2 Mục tiêu phát triển Error! Bookmark not defined 3.1.2 Định hướng phát triển Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa MiError! Bookmark not defined 3.2 Giải pháp hoàn thiện chế quản lý vốn Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi Error! Bookmark not defined 3.2.1 Đa dạng hoá kênh huy động vốn Error! Bookmark not defined 3.2.1.1 Cổ phần hố thúc đẩy q trình niêm yết thị trường chứng khoánError! Bookmark not defined 3.2.1.2 Phát hành trái phiếu công ty Error! Bookmark not defined 3.2.1.3 Huy động vốn đầu tư nước Error! Bookmark not defined 3.2.1.4 Các kênh huy động khác Error! Bookmark not defined 3.2.2 Xây dựng cấu vốn phù hợp Error! Bookmark not defined 3.2.2.4 Thiết lập cấu vốn tối ưu Error! Bookmark not defined 3.2.2.5 Đổi nhận thức Lãnh đạo Công ty cấu vốnError! Bookmark not defined 3.2.2.6 Tăng cường công tác quản lý khoản phải thu tín dụng thương mạiError! Bookmark not defined 3.2.3 Nâng cao hiệu hoạt động điều hoà vốnError! Bookmark not defined 3.3 Kiến nghị Error! Bookmark not defined 3.3.1 Đối với Nhà nước Error! Bookmark not defined 3.3.1.1 Hồn thiện sách quản lý tài doanh nghiệp nhà nước Error! Bookmark not defined 3.3.1.2 Thúc đẩy thị trường tài phát triển Error! Bookmark not defined 3.3.2 Đối với Tập đoàn Điện lực Việt Nam Error! Bookmark not defined 6 KẾT LUẬN Error! Bookmark not defined DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Error! Bookmark not defined 7 TÓM TẮT LUẬN VĂN Doanh nghiệp Theo Luật Doanh nghiệp 2005, doanh nghiệp định nghĩa tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh Hoạt động kinh doanh việc thực liên tục một, số tất cơng đoạn q trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trường nhằm mục đích sinh lợi Cơ chế quản lý vốn doanh nghiệp Cơ chế quản lý tài doanh nghiệp hiểu tổng thể phương pháp, hình thức cơng cụ doanh nghiệp vận dụng để quản lý hoạt động tài điều kiện cụ thể nhằm đạt mục tiêu định Cơ chế quản lý vốn doanh nghiệp bao gồm ba nội dung, là: huy động vốn; thiết lập cấu vốn tối ưu điều hoà vốn 2.1 Huy động vốn Doanh nghiệp huy động vốn chủ sở hữu huy động nợ để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh - Vốn chủ sở hữu: huy động thơng qua góp vốn ban đầu, lợi nhuận không chia phát hành cổ phiếu - Huy động nợ: thực thông qua kênh khác tín dụng ngân hàng, tín dụng thương mại phát hành trái phiếu - Chi phí sử dụng vốn: chi phí trung bình nhiều loại vốn mà doanh nghiệp sử dụng, bao gồm: chi phí sử dụng nợ vay chi phí sử dụng vốn 2.2 Thiết lập cấu vốn tối ưu Cơ cấu vốn tối ưu cấu vốn làm cân tối đa rủi ro lợi nhuận, thông qua tối đa hố giá cổ phiếu doanh nghiệp 8 Khi cấu vốn doanh nghiệp tối ưu, lúc này, chi phí sử dụng vốn trung thấp Căn để thiết lập cấu vốn tối ưu chi phí sử dụng vốn trung bình cân rủi ro lợi nhuận Các nhân tố ảnh hưởng đến định cấu vốn doanh nghiệp bao gồm: rủi ro kinh doanh rủi ro tài chính, sách thuế thu nhập doanh nghiệp, khả linh hoạt tài chính, phát triển thị trường chứng khoán quan điểm nhà quản lý doanh nghiệp 2.3 Điều hoà vốn Điều hoà vốn Tập đoàn kinh tế hoạt động theo mơ hình Cơng ty mẹ Cơng ty có ý nghĩa quan trọng việc điều hồ vốn nhàn rỗi đơn vị thành viên tập đoàn để đầu tư vào dự án, lĩnh vực kinh doanh có hiệu kinh tế cao Việc điều hoà vốn nội tập đoàn thường thực thơng cơng ty tài - đơn vị thành viên tập đoàn Các nhân tố ảnh hưởng đến chế quản lý vốn doanh nghiệp 3.1 Nhân tố chủ quan Nhân tố chủ quan bao gồm: Loại hình sở hữu doanh nghiệp mơ hình hoạt động doanh nghiệp; Các yếu tố quản lý; Chi phí vốn; Địn bẩy hoạt động địn bẩy tài chính; Cơ chế quản lý tài sản Cơ chế quản lý doanh thu, chi phí, lợi nhuận - Loại hình sở hữu doanh nghiệp mơ hình hoạt động doanh nghiệp: có ảnh hưởng định chế quản lý vốn doanh nghiệp Trong loại hình, cơng ty cổ phần loại hình có nhiều ưu điểm công tác huy động vốn việc thiết lập cấu vốn tối ưu - Các yếu tố quản lý, bao gồm: nhận thức, lực mạo hiểm ban quản lý doanh nghiệp Đây yếu tố có ảnh hưởng lớn đến chế quản lý vốn doanh nghiệp 9 - Chi phí vốn: nhân tố có ảnh hưởng trọng yếu đến lựa chọn kênh huy động vốn doanh nghiệp Chi phí vốn bao gồm chi phí vốn chủ sở hữu chi phí huy động nợ hay chi phí nợ, hai thành tố để tạo phí sử dụng vốn trung bình - Địn bẩy hoạt động địn bẩy tài chính: tác động đến EBIT thơng qua tác động địn bẩy hoạt động sau tác động đến EPS thơng qua tác động địn bẩy tài Việc sử dụng kết hợp địn bẩy hoạt động đồn bẩy tài khác dẫn đến kết hoạt động sản xuất kinh doanh khác nhau, góp phần tăng giá trị cổ phiếu doanh nghiệp - Cơ chế quản lý tài sản: tác động chế quản lý vốn chế quản lý tài sản tác động hai chiều, rõ nét tác động cấu tài sản đến cấu vốn, phản ánh phù hợp kỳ hạn tài sản vốn - Cơ chế quản lý doanh thu, chi phí, lợi nhuận: phận chế quản lý tài doanh nghiệp Doanh nghiệp có chế quản lý doanh thu chi phí tốt góp phần làm tăng lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh ngược lại Lợi nhuận cao góp phần làm tăng vốn chủ sở hữu, sau thực nghĩa vự với ngân sách nhà nước, thông qua chế phân phối lợi nhuận 3.2 Nhân tố khách quan Bao gồm: sách kinh tế - xã hội phát triển thị trường tài - Chính sách kinh tế - xã hội: giai đoạn cụ thể, sách kinh tế - xã hội ảnh hưởng có ảnh hưởng đến chế quản lý vốn doanh nghiệp thơng qua sách phát triển ngành, sách tài khố sách tiền tệ - Sự phát triển thị trường tài chính: quy định mức độ phạm vi sử dụng công cụ huy động vốn của doanh nghiệp Thực trạng chế quản lý vốn Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi 10 4.1 Giới thiệu khái quát Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi đơn vị thành viên hạch toán độc lập thuộc EVN, tiền thân Nhà máy Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi quản lý vận hành cụm nhà máy thuỷ điện: - Nhà máy Thuỷ điện Đa Nhim với công suất 160MW, bao gồm tổ máy phát điện, sản lượng điện hàng năm khoảng 980 triệu kWh; - Nhà máy thuỷ điện Sông Pha với công suất 7,5MW, bao gồm tổ máy, sản lượng điện hàng năm khoảng 40 triệu kWh; - Nhà máy thuỷ điện Hàm Thuận với công suất 30MW, bao gồm 02 tổ máy, sản lượng điện hàng năm khoảng 965 triệu kWh; - Nhà máy thuỷ điện Đa Mi với công suất 175MW, bao gồm 02 tổ máy, sản lượng điện hàng năm khoảng 590 triệu kWh 4.2 Tình hình huy động vốn - Huy động vốn chủ sở hữu: thực thơng qua hai hình thức là: góp vốn ban đầu lợi nhuận khơng chia Tại thời điểm thành lập năm 2005, vốn góp ban đầu Công ty vốn ngân sách Nhà nước, vốn điều lệ Công ty vào thời điểm thành lập 230.356 triệu đồng Trong giai đoạn nghiên cứu, vốn chủ sở hữu Công ty tăng lên đáng kể so với thời điểm thành lập Vốn chủ sở hữu Công ty tăng chủ yếu đánh giá lại tài sản tăng theo định phê duyệt tốn cơng trình đầu tư xây dựng hoàn thành, bao gồm: dự án phục hồi hệ thống điện Đa Nhim; dự án thuỷ điện Hàm Thuận dự án thuỷ điện Đa Mi 11 Lợi nhuận sau thuế bình quân từ năm 2006 đến năm 2010 đạt 66 tỷ đồng năm Tuy nhiên, phần lớn chuyển EVN, phần bổ sung vốn chủ sở hữu Công ty không đáng kể - Huy động nợ: Nợ vay Công ty chủ yếu nợ vay dài hạn từ nguồn ODA Nhật Bản để tài trợ vốn đầu tư dự án phục hồi hệ thống điện Đa Nhim, dự án thuỷ điện Hàm Thuận dự án thuỷ điện Đa Mi Nợ vay Công ty chiếm tỷ trọng lớn so với tổng nguồn vốn Cuối năm 2010, tỷ trọng nợ vay tổng vốn 68,82% Công ty không huy động nợ vay ngắn hạn để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động Các khoản nợ ngắn hạn chủ yếu nợ dài hạn đến hạn trả - Tín dụng thương mại: nguồn vốn lưu động quan trọng với chi phí rẻ thủ tục huy động tương đối đơn giản Tuy nhiên, trình hoạt động sản xuất kinh doanh, Công ty chưa qua tâm mức nguồn vốn tín dụng thương mại nên dẫn đến tình trạng bị khách hàng chiếm dụng vốn 4.3 Cơ cấu vốn Cơng ty Trong q trình hoạt động, Công ty dần xây dựng cấu vốn cho Khả tự tài trợ từ nguồn vốn chủ sở hữu cuối năm 2010 29,09% Nợ vay thời điểm chiếm tỷ trọng 63,84% Thông thường tỷ lệ nợ vay so với vốn chủ sở hữu lần Tuy nhiên cuối năm 2010, tỷ lệ 2,19 lần, cho thấy có chưa hợp lý việc huy động nguồn tài trợ Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn Cơng ty tương đối thấp với mức lãi suất bình quân hợp đồng vay 3,14%/năm Chi phí vay vốn thấp hợp đồng vay thuộc nguồn vốn vay ưu đãi Nhật Bản Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu thất so với chi phí huy động nợ vay trung hạng hệ thống ngân 12 hàng nơi Công ty mở tài khoản, chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu bình qn 20062010 3,52%/năm Chi phí sử dụng vốn trung bình năm Công ty từ 2006 đến 2010 0,24%, 2,27%, 1,92%, 3,07% 2,41% vào năm 2010 Điều cho thấy, chi phí sử dụng vốn Cơng ty chưa phản ánh phù hợp với chi phí sử dụng vốn thị trường thời điểm Độ lớn địn bẩy tài giai đoạn nghiên cứu 5,11; 2,00; 2,12; 2,46 2,35 vào năm 2010 Điều cho thấy, EBIT thay đổi 1% EPS Cơng ty thay đổi lớn 2% số dương 4.4 Điều hoà vốn Cơng ty - Điều hồ vốn thơng qua việc hình thành quỹ tập trung EVN: Tập đồn Điện lực Việt Nam hoạt động theo mơ hình Cơng ty mẹ - Cơng ty nên điều hồ vốn thơng qua việc hình thành quỹ tập trung thực theo Quy chế quản lý, phân phối sử dụng quỹ áp dụng EVN Theo quy chế này, tồn lợi nhuận thực Cơng ty sau trích quỹ dự phịng tài phải nộp toàn EVN Ngoài ra, theo Quy chế quản lý tài áp dụng EVN, tỷ lệ trích cụ thể vào quỹ đầu tư phát triển quỹ khen thưởng ban quản lý điều hành công ty EVN định sở đề nghị giám đốc cơng ty hạch tốn độc lập Do vậy, tuỳ theo tình hình thực tế năm, EVN tỷ lệ quỹ đầu tư phát triển tỷ lệ bổ sung vốn nhà nước Cơng ty cho phù hợp - Điều hồ vốn thơng qua việc điều chỉnh tăng giảm vốn điều lệ, điều chuyển vốn tài sản công ty con: Theo quy chế quản lý tài EVN, EVN có quyền điều chỉnh tăng giảm vốn điều lệ cơng ty thành viên hạch tốn độc lập; quyền điều chuyển vốn tài sản công ty theo nguyên tắc tăng giảm vốn điều lệ công ty đồng ý, việc điều chuyển phải đảm 13 bảo khả toán nợ mức vốn điều lệ công ty bị điều chuyển; quyền huy động vốn chưa sử dụng công ty theo nguyên tắc toán Đánh giá thực trạng quản lý vốn Công ty 5.1 Kết đạt - Nguồn vốn Công ty tăng qua năm với tỷ lệ tăng bình quân 17,28% năm Nguồn vốn Công ty tăng thực theo định phê duyệt tốn cơng trình hồn thành, vào đầu năm 2006 dự án phục hồi hệ thống điện Đa nhim, dự án thuỷ điện Hàm Thuận dự án thuỷ điện Đa Mi hoàn thành bàn giao đưa vào sử dụng chưa cấp có thẩm quyền phê tốn - Vốn chủ sở hữu Cơng ty ln tăng với tốc độ tăng nhanh tốc độ tăng tổng nguồn vốn, tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn tăng qua năm - Nguồn vốn vay dài hạn Công ty tăng qua năm thực chất có năm 2007 tốn cơng trình hồn thành Các năm cịn lại vốn vay dài hạn tăng bị ảnh hưởng cua chênh lệch tỷ giá hối đoái đánh giá lại khoản vay có nguồn gốc ngoại tệ vào cuối năm tài - Chi phí sử dụng nguồn vốn Cơng ty thấp chi phí vốn thị trường vào thời điểm, góp phần nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh Công ty - Ngành nghề kinh doanh Cơng ty ln có lãi, góp phần cơng tác bảo tồn phát triển vốn nhà nước Công ty 5.2 Hạn chế - Việc bổ sung vốn điều lệ chưa phù hợp với Tổng tài sản quản lý sử dụng Tổng giá trị tài sản báo cáo tài năm 2010 7.650.743 triệu đồng vốn điều lệ Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi vào thời điểm 230.356 triệu đồng, tương đương 3,01% so với tổng giá trị tài sản 14 - Nguồn vốn chủ sở hữu tăng chủ yếu đánh giá lại tài sản tăng theo định phê duyệt tốn cơng trình hồn thành - Cơng ty khơng huy động nguồn vốn tín dụng ngân hàng tổ chức tài để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh - Ban lãnh đạo Công ty chưa quan tâm đến tầm quan trọng nguồn vốn tín dụng thương mại, để khách hàng chiếm dụng vốn - Chi phí sử dụng vốn chưa phản ánh chi phí vốn thị trường Do vậy, chưa phản ánh xác kết hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty - Cơ cấu vốn Công ty chưa thực hợp lý, thể thơng qua tồn tài sản Công ty tài trợ nguồn vốn dài hạn - Việc thiết lập cấu vốn tối ưu chưa Công ty quan tâm thực - Chưa thật linh hoạt việc sử dụng luồng tiền khấu hao để lại Do vậy, việc sử dụng nguồn vốn chưa thật hiệu 5.3 Nguyên nhân a Nguyên nhân chủ quan  Hình thức huy động vốn chưa đa dạng Cơng ty huy động vốn chủ yếu thơng qua hai hình thức, huy động vốn chủ sở hữu nguồn vốn vay ODA Chính phủ Nhật Bản Vốn chủ sở hữu Công ty tăng giai đoạn nghiên cứu chủ yếu đánh giá lại tài sản, việc bổ sung từ lợi nhuận giữ lại không đáng kể Nguồn vốn vay ODA Chính phủ Nhật toàn đồng Yên Nhật Bản Các kênh huy động khác tín dụng thương mại, phát hành trái phiếu chưa Công ty quan tâm Việc huy động vốn vay chủ yếu đồng Yên Nhật ảnh hưởng khơng nhỏ đến tình hình tài Công ty biến động bất lợi tỷ giá hối đối  Chi phí sử dụng vốn chưa phản ánh xác chi phí thị trường Chi phí sử dụng vốn Công ty thấp nhiều so với lãi xuất huy động vốn thị trường Chi phí sử dụng vốn thấp hai yếu tố 15 - Một là: Công ty doanh nghiệp Nhà nước, vốn Công ty Nhà nước cấp không vào yếu tố hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh tỷ suất lợi nhuận vốn mà dựa vào chế cấp phát phí sử dụng vốn chủ sở hữu chưa xác định theo nguyên tắc thị trường - Hai là: Vốn vay dài hạn Công ty chủ yếu từ nguồn hỗ trợ phát triển thức Nhật Bản với lãi suất ưu đãi, thấp nhiều so với lãi suất vay vốn trung hạn hệ thống Ngân hàng nơi Công ty mở tài khoản giao dịch  Ban Lãnh đạo Công ty chưa nhận thức tầm quan trọng việc xác định cấu vốn tối ưu Ban Lãnh đạo Công ty chưa quan tâm đến việc xây dựng cấu vốn tối ưu cho Công ty Các định cấu vốn Công ty mang tính chủ quan, theo lề lối cũ đơn vị hạch toán phụ thuộc EVN, chưa dựa sở phân tích kỹ thuật Ngồi ra, Ban Lãnh đạo Công ty chưa trang bị kiến thức quản lý tài  Thiếu sở pháp lý cho hoạt động điều hoà nguồn vốn khấu hao Theo quy định quản lý tài EVN, tồn tiền khấu hao luỹ kế tài sản cố định thuộc Công ty quản lý để lại Công ty, sử dụng theo quy chế phân cấp Tuy nhiên, Công ty chưa thiết lập quy định cụ thể quản lý sử dụng nguồn vốn này, góp phần giảm hiệu sử dụng vốn nói chung ảnh hưởng đến việc thiết lập cấu vốn tối ưu Công ty b Nguyên nhân khách quan  Chính sách Nhà nước Chính sách quản lý tài Nhà nước Công ty Nhà nước thực thông qua Nghị định 199 năm 2004 hướng dẫn Thơng tư số 16 33/2005/TT-BTC ngày 29/4/2005 Sau đó, thay Nghị định 09 năm 2009 hướng dẫn Thông tư số 242/2009/TT-BTC ngày 31/12/2009 Trường hợp Công ty nhà nước huy động vốn trực tiếp từ cá nhân, tổ chức tín dụng phải ký hợp đồng vay vốn theo quy định pháp luật với lãi suất vay vốn tối đa không vượt mức lãi suất cho vay thời hạn ngân hàng thương mại nơi công ty mở tài khoản giao dịch thời điểm vay vốn Như vậy, Công ty nhà nước không phép huy động vốn với lãi suất cao lãi suất ngân hàng thời hạn vay Do đó, khó cho Cơng ty phát hành trái phiếu để huy động vốn từ cá nhân tổ chức kinh tế  Thị trường tài Việt Nam chưa thật phát triển Chưa thực đóng vai trị kênh huy động vốn trung dài hạn hiệu cho doanh nghiệp niêm yết Tính khoản thị trường chưa cao, đặc biệt trái phiếu doanh nghiệp Giải pháp hoàn thiện chế quản lý vốn Công ty Thuỷ điên Đa Nhim Hàm Thuận - Đa Mi 6.1 Đa dạng hoá kênh huy động vốn a Cổ phần hoá thúc đẩy trình niêm yết thị trường chứng khốn Cổ phần hoá xem giải pháp tối ưu cho việc huy động vốn Công ty, phù hợp với định hướng phát triển loại hình doanh nghiệp Nhà nước Việc cổ phần hố khơng tạo điều kiện cho doanh nghiệp huy động tối đa nguồn vốn mà thu hút vốn đầu tư từ nhiều thành phần kinh tế nhiều hình thức khác nhau, từ nguồn lực nước nước ngồi Việc cổ phần hố Cơng ty thực theo cách Nhà nước giữ 50% cổ phần, số cổ phần EVN làm đại diện Số lượng cổ phần cịn lại bán cho đối tác chiến lược nước chào bán thị trường chứng khoán 17 b Phát hành trái phiếu công ty Kênh phát hành trái phiếu xem ưu điểm so với kênh vay vốn từ ngân hàng Bởi lẽ, Công ty không bị chia quyền kiểm sốt, khơng phải chấp tài sản vay, cần có phương án sử dụng vốn huy động hợp lý có khả trả nợ gốc lãi tiền vay cho người cho vay vào thời điểm đáo hạn Công ty nên chọn loại trái phiếu phù hợp với chiến lược mở rộng phát triển sản xuất kinh doanh c Huy động vốn đầu tư nước Huy động vốn đầu tư nước ngồi khơng đáp ứng nhu cầu vốn trung dài hạn để thực dự án mà cịn tận dụng cơng nghệ tiên tiến kinh nghiệm quản lý, điều hành đối tác nước Huy động vốn nước thực thơng qua hình thức hợp đồng hợp tác kinh doanh thành lập liên doanh d Các kênh huy động khác Việc huy động vốn cịn thực thơng qua kênh huy dộng vốn khác như: huy động vốn nhàn rỗi đơn vị thành viên EVN, huy động vốn từ nguồn tín dụng thương mại vay vốn ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng 6.2 Xây dựng cấu vốn phù hợp a Thiết lập cấu vốn tối ưu Các phương án lựa chọn cấu vốn Chỉ tiêu ĐVT: Tr đồng Phương án Phương án Phương án Phương án Phương án vay 30% vay 40% vay 50% vay 60% vay 70% Tổng vốn 7.800.661 7.800.661 7.800.661 7.800.661 7.800.661 Doanh thu 1.060.968 1.060.968 1.060.968 1.060.968 1.060.968 18 Giá vốn hàng bán 702.467 702.467 702.467 702.467 702.467 Lợi nhuận gộp 358.501 358.501 358.501 358.501 358.501 26.323 26.323 26.323 26.323 26.323 332.178 332.178 332.178 332.178 332.178 73.518 98.023 122.529 147.035 171.541 258.660 234.155 209.649 185.143 160.637 64.665 58.539 52.412 46.286 40.159 193.995 175.616 157.237 138.857 120.478 546.046.300 468.039.700 390.033.100 312.026.400 234.019.800 Chi phí bán hàng, CP quản lý EBIT Lãi vay Thu nhập trước thuế Thuế TNDN Thu nhập sau thuế Số lượng cổ phần EPS 355,272 375,215 403,137 445,016 514,819 WACC 12,62% 12,46% 12,29% 12,13% 11,97% (Nguồn: Kết tính tốn tác giả) Qua phân tích phương án lựa chọn cấu vốn tỷ trọng vốn vay với vốn chủ sở hữu thông thường, tác giả lựa chọn cấu vốn tối ưu Công ty sử dụng 70% vốn vay 30% vốn chủ sở hữu hay vốn cổ phần thường Khi đó, EPS đạt giá trị lớn 514,819 đồng/cổ phần, chi phí sử dụng vốn bình quân đạt thấp WACC = 11,97% tỷ trọng vốn vay vốn chủ sở hữu 2,33 lần b Đổi nhận thức Lãnh đạo Công ty cấu vốn Để điều chỉnh cấu vốn Cơng ty cho phù hợp với tình hình sản xuất kinh doanh Cơng ty địi hỏi phải có đổi nhận thức Ban lãnh đạo Công ty Công ty cần trang bị bổ sung kiến thức cấu vốn tầm quan trọng cấu vốn tối ưu phát triển Công ty Trong kế hoạch tài mình, Cơng ty nên xem việc thiết lập cấu vốn tối ưu nội dung Có vậy, 19 Cơng ty chủ động việc huy động vốn để tài trợ cho dự án đầu tư dự án mở rộng sản xuất kinh doanh c Tăng cường cơng tác quản lý khoản phải thu tín dụng thương mại Cùng với việc quản lý khoản phải thu, Công ty cần quan tâm đến khoản tín dụng thương mại thơng qua việc xây dựng quy định ký kết quản lý hợp đồng kinh tế cho phù hợp với đặc thù tình hình mua sắm vật tư, thiết bị Công ty Từ đó, tận dụng khoản tín dụng thương mại từ đơn vị cung cấp hàng hoá dịch vụ 6.3 Nâng cao hiệu hoạt động điều hoà vốn Để nâng cao hiệu hoạt động điều hồ vốn, Cơng ty cần xây dựng kế hoạch tài cụ thể cho lĩnh vực hoạt động sản xuất kinh doanh đầu tư xây dựng Từ đó, việc điều hoà nguồn vốn nhàn rỗi thực khoa học hơn, hiệu hơn, góp phần nâng cao hiệu sử dụng vốn tồn Cơng ty Kiến nghị 7.1 Đối với Nhà nước a Hoàn thiện sách quản lý tài doanh nghiệp nhà nước Cần hồn thiện sách quản lý tài doanh nghiệp nhà nước theo hướng tăng quyền tự chủ cho doanh nghiệp, gắn trách nhiệm doanh nghiệp với kết sản xuất kinh doanh thông qua hệ thống văn quy phạm pháp luật phù hợp với tình hình phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn cụ thể b Thúc đẩy thị trường tài phát triển Để có thị trường chứng khốn phát triển bề vững, địi hỏi phải có hành lang pháp lý tương đối hồn chỉnh để điều hành thị trường phát triển theo định hướng đề phù hợp với điều kiện kinh tế đất nước Phải có chế tài đủ mạnh để khắc phục tình trạng thiếu minh bạch thông tin thị trường, đặc biệt Công ty niêm yếu Công ty chứng khốn Có vậy, thị trường minh bạch công hơn, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư niềm tin nhà đầu thị trường cải thiện, góp phần làm cho thị trường phát triển cách bền vững 7.2 Đối với Tập đoàn Điện lực Việt Nam - Sớm xây dựng ban hành quy chế quản lý tài theo Nghị định 09 năm 2009 văn hướng dẫn thi hành, thay cho Quy chế quản lý tài ban hàm 20 kèm theo Quyết định số 636/QĐ-EVN ngày 28/10/2008 cho phù hợp với quy định hành Nhà nước quản lý tài - Xây dựng quy định quản lý sử dụng trích khấu hao tài sản cố định theo Thông tư số 203/2009/TT-BTC ngày 20/10/2009, thay cho Quy định Quản lý tài sản cố định ban hành kèm theo Quyết định số 1148/QĐ-EVN ngày 09/7/2008 cho phù hợp với quy định hành quản lý, sử dụng trích khấu hao tài sản cố định Đồng thời, quy định cụ thể việc quản lý, sử dụng điều hoà nguồn khấu hao đơn vị thành viên EVN nhằm nâng cao hiệu sử dụng nguồn khấu hấu hao để lại - Xây dựng quy định chế cho vay nội đơn vị thành viên thông qua Công ty Tài Cổ phần Điện lực Cơng ty Tài Cổ phần Điện lực thay mặc EVN thu xếp vốn thực chức điều hoà vốn đơn vị thành EVN Như khắc phục tình trạng số đơn vị thừa vốn số đơn vị khác lại thiếu vốn phải huy động thông qua kênh vay vốn từ ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng - Chọn thời điểm thích hợp phép Công ty cổ phần Thuỷ điện Đa Nhim Hàm Thuận - Đa Mi tiếp tục chào bán cổ phần lần đầu cơng chúng, hỗ trợ Cơng ty tìm đối tác chiến lược từ nhà đầu tư nước Số lượng cổ phần chào bán số lượng cổ phần EVN nắm giữ nên thực theo Quyết định số 14/2011/QĐ-TTg ngày 04/3/2011 Thủ tướng Chính phủ  ... CHƯƠNG THỰC TRẠNG CƠ CHẾ QUẢN LÝ VỐN TẠI CÔNG TY THUỶ ĐIỆN ĐA NHIM - HÀM THUẬN - ĐA MI Error! Bookmark not defined 2.1 Khái quát Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi Error! Bookmark... hướng phát triển Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa MiError! Bookmark not defined 3.2 Giải pháp hoàn thiện chế quản lý vốn Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi Error!... Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi Công ty Thuỷ điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi quản lý vận hành cụm nhà máy thuỷ điện: - Nhà máy Thuỷ điện Đa Nhim với công suất 160MW, bao gồm tổ máy phát điện,