Hoàn thiện cơ chế quản lý vốn tại tổng công ty xây dựng công trình giao thông 4 (tt)

i TÓM TẮT LUẬN VĂN Khái niệm doanh nghiệp Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh - tức thực một, số tất cơng đoạn q trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trường nhằm mục đích sinh lợi Cơ chế quản lý vốn doanh nghiệp Cơ chế quản lý vốn hệ thống phương pháp, hình thức cơng cụ sử dụng để quản lý vốn nhằm đạt mục tiêu định thời kỳ Nội dung chế quản lý vốn doanh nghiệp gồm: Huy động vốn, Thiết lập cấu vốn phù hợp điều hoà vốn 2.1 Huy động vốn Bao gồm nguồn vốn phương thức huy động vốn chủ sở hữu nợ, đó: - Vốn chủ sở hữu phương thức huy động vốn chủ sở hữu, bao gồm: Vốn góp ban đầu, lợi nhuận khơng chia phát hành cổ phiếu - Nợ phương thức huy động nợ, bao gồm: Vay ngân hàng tổ chức tín dụng, tín dụng thương mại phát hành trái phiếu công ty 2.2 Thiết lập cấu vốn phù hợp Cơ cấu vốn doanh nghiệp mối tương quan tỷ lệ Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Việc lựa chọn cấu vốn hợp lý có ảnh hưởng quan trọng đến hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Cơ cấu vốn tối ưu cấu vốn làm tối đa hoá giá trị doanh nghiệp chi phí vốn trung bình nhỏ Các để thiết lập cấu vốn tối ưu chi phí vốn trung bình đánh đổi rủi ro lợi nhuận ii Những nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp gồm: rủi ro kinh doanh rủi ro tài chính, sách thuế, khả tài doanh nghiệp, quan điểm nhà quản lý doanh nghiệp, phát triển thị trường chứng khoán 2.3 Điều hồ vốn Đối với doanh nghiệp có quy mơ lớn tổng cơng ty, tập đồn kinh tế hoạt động điều hồ vốn đóng vai trị quan trọng việc điều tiết cân đối nguồn vốn đơn vị thành viên, tăng cường mối liên kết nội doanh nghiệp Để thực điều hoà vốn hiệu doanh nghiệp thường thành lập cơng ty tài Các nhân tố ảnh hưởng đến chế quản lý vốn doanh nghiệp 3.1 Nhân tố chủ quan Bao gồm nhân tố sau: - Loại hình sở hữu doanh nghiệp mơ hình hoạt động doanh nghiệp: Trong loại hình sở hữu cơng ty cổ phần có ưu việt có khả linh hoạt việc thay đổi cấu vốn Doanh nghiệp hoạt động theo mơ hình Cơng ty mẹ - Cơng ty hoạt động điều hồ vốn rõ nét phong phú doanh nghiệp loại khác - Chi phí vốn: bao gồm chi phí vốn chủ sở hữu chi phí vốn nợ Đây nhân tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn hình thức huy động vốn doanh nghiệp đảm bảo cấu vốn phù hợp - Đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài chính: Địn bẩy tài ảnh hưởng đến thu nhập doanh nghiệp, thay đổi mức độ địn bẩy tài dẫn đến thay đổi thu nhập cổ phiếu ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Do ảnh hưởng đến định huy động nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp - Cơ chế quản lý tài sản: Tác động chế quản lý tài sản chế quản lý vốn tác động hai chiều Thể rõ nét tác động cấu vốn cấu tài sản, phản ánh phù hợp kỳ hạn tài sản vốn iii - Cơ chế quản lý doanh thu - chi phí lợi nhuận: Cơ chế quản lý doanh thu - chi phí lợi nhuận phận cấu thành chế quản lý tài doanh nghiệp Doanh thu chi phí hai yếu tố tác động đến độ lớn lợi nhuận Lợi nhuận nguồn quan trọng giúp cho doanh nghiệp bổ sung vốn chủ sở hữu cho hoạt động sản xuất kinh doanh Cơ chế phân phối lợi nhuận ảnh hưởng đến hoạt động điều hoà vốn nội doanh nghiệp - Các yếu tố quản lý: nhận thức, lực, mạo hiểm nhà quản lý 3.2 Nhân tố khách quan Bao gồm: - Các sách kinh tế - xã hội Nhà nước: Một số sách kinh tế - xã hội có ảnh hưởng trực tiếp đến chế quản lý vốn doanh nghiệp là: chế quản lý tài chính, sách khuyến khích tái đầu tư, sách thuế TNDN - Sự phát triển thị trường tài chính: quy định mức độ, phạm vi sử dụng công cụ huy động vốn kinh tế Thực trạng chế quản lý vốn Tổng cơng ty xây dựng cơng trình giao thơng 4.1 Giới thiệu khái quát Tổng công ty xây dựng cơng trình giao thơng (CIENCO 4) tiền thân Cục cơng trình I thành lập theo Quyết định số 4985-QĐ/TCCB-LĐ ngày 1/12/1995 Bộ giao thông vận tải Hiện nay, Tổng cơng ty xây dựng cơng trình giao thông tổ chức hoạt động theo mô hình Cơng ty mẹ Cơng ty theo Quyết định số 2601/QĐ-BGTVT ngày 22/08/2007 Bộ trưởng Bộ Giao thông vận tải Các đơn vị thành viên gồm: - 06 đơn vị phụ thuộc, chi nhánh đơn vị nghiệp - 10 Cơng ty Tổng cơng ty có cổ phần chi phối - 08 công ty TNHH hai thành viên trở lên, công ty liên doanh Tổng công ty khơng có cổ phần chi phối iv 4.2 Tình hình huy động vốn Tổng cơng ty Huy động vốn chủ sở hữu: Vốn chủ sở hữu Tổng cơng ty hình thành từ hai nguồn chủ yếu: Vốn góp ban đầu vốn bổ sung trình hoạt động sản xuất (chủ yếu lợi nhuận giữ lại) Tại thời điểm Bộ giao thông vận tải định thành lập lại Tổng công ty xây dựng cơng trình giao thơng năm 1995, tổng số vốn nhà nước giao cho Tổng công ty là: 45.545.157.920 đồng Lợi nhuận giữ lại: từ số vốn ban đầu 43 tỷ đồng qua thời gian hoạt động nhờ bổ sung từ lợi nhuận giữ lại, vốn chủ sở hữu đến năm 2004 khoảng 105,836 tỷ đồng Đến năm 2008 vốn chủ sở hữu tăng lên so với năm 2004 1,6 lần Điều góp phần nâng cao tính tự chủ lực cạnh tranh cho doanh nghiệp Huy động nợ: Theo Quy chế quản lý tài Tổng cơng ty, Tổng cơng ty phép huy động vốn để thực sản xuất kinh doanh theo nguyên tắc tự chịu trách nhiệm hiệu sử dụng vốn huy động, hoàn trả đầy đủ gốc lãi cho chủ nợ theo cam kết - Vay ngân hàng: Đây nguồn tài trợ chiếm tỷ trọng lớn tổng vốn, từ 30% đến 50% tổng vốn Tỷ trọng vốn vay tổng vốn ngày giảm thời kỳ nghiên cứu, từ năm 2004 đến năm 2008 dư nợ vay giảm 50%, vay ngắn hạn liên tục giảm cịn vay dài hạn có xu hướng tăng lên - Tín dụng thương mại: Tín dụng thương mại CIENCO nguồn khơng nhỏ đóng góp vào nhu cầu vốn doanh nghiệp Tỷ trọng vốn tín dụng thương mại tổng nguồn xấp xỉ vốn vay ngân hàng có xu hướng ngày tăng, từ năm 2004 chiếm 29,2% tổng vốn đến năm 2008 tăng lên gấp 1,7 lần, đóng góp gần nửa tổng vốn huy động Số vốn doanh nghiệp có khơng phải chịu lãi, góp phần làm giảm gánh nặng vốn vay ngân hàng Sự tăng trưởng tín dụng thương mại khoản tạm ứng ban đầu chủ đầu tư cho cơng trình từ 10% đến 20%, có cơng v trình lên tới 50%, việc mua hàng trả chậm nguồn tín dụng thương mại lớn Tuy nhiên doanh nghiệp phải lưu ý quản lý tốt khoản phải thu tín dụng thương mại phát huy ý nghĩa 4.3 Cơ cấu vốn Tổng công ty Tổng công ty bước đầu có cấu vốn thể hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu có xu hướng tăng nhẹ, khoảng số 3, chứng tỏ cấu vốn CIENCO tương đối ổn định, khơng có biến động nhiều Tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng vốn có xu hướng ngày tăng tốc độ tăng vốn chủ sở hữu nhanh tốc độ tăng tổng vốn Điều cho thấy mức độ tự chủ tài doanh nghiệp ngày tăng.Hệ số nợ dài hạn tổng vốn có xu hướng tăng qua năm, từ 13,25% năm 2004 lên 27,82% năm 2008 Tuy nhiên hệ số nợ dài hạn tổng vốn tiềm ẩn nhiều rủi ro toán cấu tài sản cấu vốn khơng tương thích với Chi phí vốn CIENCO tăng dần qua năm gần chi phí nợ vay Chi phí vốn chủ sở hữu chưa xác định theo thị trường nên thấp Địn bẩy tài CIENCO âm tất năm thời kỳ nghiên cứu ROA thấp nhiều so với WACC doanh nghiệp gia tăng sử dụng nợ làm cho địn bẩy tài âm 4.4 Hoạt động điều hồ vốn Tổng cơng ty - Điều hồ vốn thơng qua quỹ tập trung: Quỹ tập trung Tổng công ty gồm Quỹ đầu tư phát triển lập từ lợi nhuận sau thuế; Quỹ nghiên cứu khoa học đào tạo tập trung trích lập từ quỹ đầu tư phát triển, quỹ đào tạo đơn vị thành viên, nguồn ngân sách nhà nước nguồn khác; Quỹ dự phòng tài chính, quỹ khen thưởng, quỹ phúc lợi trích lập theo hướng dẫn Bộ tài Quy chế tài Tổng cơng ty Quỹ tập trung hình thành từ phần lợi nhuận sau thuế Công ty mẹ vi CIENCO cơng ty hạch tốn phụ thuộc đơn vị nghiệp, cịn cơng ty con, cơng ty liên kết Cơng ty mẹ thu lợi tức từ lợi nhuận chia lợi tức cơng ty theo tỷ lệ vốn góp công ty mẹ theo định Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng thành viên thành viên góp vốn Tính đến 31/12/2008, quỹ tập trung huy động từ quỹ nói là: 24,036 tỷ đồng, chiếm 1,24% so với tổng vốn Số liệu cho thấy, quỹ tập trung Tổng công ty đóng gốp nhỏ vào việc cải thiện nhu cầu vốn cho doanh nghiệp - Điều hồ vốn thơng qua sở hữu cổ phần: Đối với đơn vị hạch toán phụ thuộc, chi nhánh đơn vị nghiệp, CIENCO giao vốn cho đơn vị tuỳ vào quy mô nhiệm vụ kinh doanh CIENCO điều động vốn bổ sung vốn giao cho đơn vị nhằm mục đích đáp ứng yêu cầu phục vụ đơn vị hiệu sản xuất kinh doanh cho Tổng công ty Công ty mẹ cho đơn vị phụ thuộc vay vốn thi công bảo lãnh cho đơn vị vay vốn ngân hàng Đối với công ty mà CIENCO nắm giữ cổ phần chi phối, quan hệ Tổng công ty công ty quan hệ góp vốn nhận vốn góp, Cơng ty mẹ thu lợi tức chịu rủi ro theo phần vốn góp cơng ty Đối với công ty liên kết công ty cổ phần, công ty TNHH thành viên, công ty liên doanh mà CIENCO không giữ cổ phần chi phối, CIENCO với tư cách cổ đơng, bên góp vốn, chịu trách nhiệm quyền lợi phạm vi số vốn góp Tổng cơng ty khơng thể áp đặt ý chí mệnh lệnh hành chi phối tồn cơng ty mà Tổng cơng ty có cổ phần chi phối Đánh giá chế quản lý vốn Tổng công ty 5.1 Kết đạt - Nguồn vốn Nhà nước giao chế quản lý vốn doanh nghiệp Nhà nước tạo sở cho hoạt động kinh doanh góp phần tạo động lực vii khuyến khích doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả: Từ số vốn ban đầu Nhà nước cấp qua trình tự bổ sung làm cho số vốn tăng lên 10 lần Điều góp phần tăng thêm tính tự chủ cho doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp có nhiều bước phát triển Cơ chế quản lý vốn nhà nước cho phép doanh nghiệp giữ lại toàn thu nhập sau thuế để tái đầu tư làm giảm bớt gánh nặng cho Ngân sách, đồng thời động lực giúp doanh nghiệp làm ăn có hiệu - Tăng cường khả huy động vốn hình thức truyền thống tín dụng ngân hàng tín dụng thương mại - Doanh nghiệp bước đầu xây dựng cấu vốn: thể tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn Trong hầu hết doanh nghiệp nhà nước không sử dụng nợ dài hạn việc gia tăng tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn điều đáng khích lệ Sử dụng nợ mang đến cho doanh nghiệp lợi ích thơng qua địn bầy tài 5.2 Hạn chế nguyên nhân Hạn chế: - Lượng vốn huy động chưa đáp ứng nhu cầu mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh Tổng công ty: Quy mô vốn không tăng nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh tăng đầu tư mở rộng sang lĩnh vực xây dựng cơng trình thuỷ điện, đầu tư máy móc thiết bị, dây chuyền cơng nghệ đại Nếu doanh nghiệp khơng có phương án huy động thêm vốn với nhiều hình thức đa dạng lượng vốn huy động không đáp ứng nhu cầu đầu tư tương lai - Cơ cấu vốn chưa phù hợp: thể mục tiêu tối đa doanh lợi vốn chủ sở hữu thơng qua tác động địn bẩy tài khơng đạt được; kỳ hạn nguồn vốn tài sản không phù hợp đe doạ khả tốn doanh nghiệp; khoản nợ ngắn hạn có nguồn gốc từ tín dụng thương mại tiềm ẩn nhiều vấn đề khả toán - Điều hoà vốn chưa rõ nét chưa đạt hiệu cao: Hoạt động điều hoà vốn dừng lại việc hình thành quỹ tập trung Tổng cơng ty viii cịn hoạt động tín dụng nội mà Tổng công ty đứng làm trung gian khơng có Như việc huy động vốn thực chiều, chưa tạo luồng vốn hai chiều Tổng công ty đơn vị thành viên, đơn vị thành viên Tổng cơng ty với Do dẫn đến thực tế có cơng ty thành viên thừa vốn thừa cịn cơng ty khác thiếu vốn thiếu Nguyên nhân: - Nguyên nhân chủ quan: + Hình thức huy động vốn chưa đa dạng: Các hình thức huy động khác phát hành cổ phiếu để huy động vốn chủ sở hữu, phát hành trái phiếu để huy động nợ chưa Tổng công ty áp dụng Ngồi hình thức huy động vốn khác vốn đầu tư nước ngoài, vốn đầu tư theo phương thức BOO bị bỏ ngỏ Việc phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng có lúc đẩy doanh nghiệp vào tình khó khăn tài đặc biệt điều kiện lãi suất ngân hàng tăng mạnh, việc vay vốn ngân hàng bị thu hẹp lại vướng nhiều thủ tục khó khăn, áp lực trả lãi vay ngân hàng gây bất lợi cho doanh nghiệp + Lãnh đạo doanh nghiệp chưa nhận thức hết tầm quan trọng việc xây dựng cấu vốn: Các định cấu vốn Tổng cơng ty cịn mang tính chủ quan, khơng dựa sở phân tích Hơn nữa, việc tiếp cận sở lý luận cấu vốn lãnh đạo doanh nghiệp hạn chế + Căn thiết lập cấu vốn tối ưu chi phí vốn chưa xác định xác: Chi phí vốn chủ sở hữu thấp so với lãi suất thị trường Chi phí vốn thấp khơng phải doanh nghiệp lựa chọn cấu vốn hợp lý mà bao cấp, ưu đãi Nhà nước mang lại Căn để Nhà nước đầu tư vốn cho doanh nghiệp dựa tỷ suất lợi nhuận chi phí vốn đủ để bù đắp rủi ro, mà dựa chế cấp phát, chi phí vốn chưa xác định theo nguyên tắc thị trường ix + Thiếu công cụ để Tổng công ty thực chức điều hồ vốn nội có hiệu quả: Hoạt động điều hoà vốn nội Tổng công ty giải pháp quan trọng có hiệu nhằm khai thác triệt để nguồn lực tài tự có bên doanh nghiệp Tuy nhiên, nay, hoạt động chưa thực nội dung Điều Tổng công ty thiếu công cụ để thực chức điều hồ vốn Phịng tài kế tốn Tổng cơng ty có chức tài có chủ yếu cán làm kế tốn mà khơng có cán tài chuyên trách Nhu cầu thành lập cơng ty tài để làm chức điều hồ vốn nhu cầu đáng - Nguyên nhân khách quan: + Các sách Nhà nước liên quan đến trình đổi doanh nghiệp Nhà nước đặc biệt chế quản lý tài tập đồn kinh tế, Tổng cơng ty hoạt động theo mơ hình Cơng ty mẹ - Cơng ty tiếp tục hoàn thiện: Nghị định 199/2004/NĐ-CP ban hành quy chế quản lý tài công ty nhà nước quản lý vốn nhà nước đầu tư vào doanh nghiệp khác tạo điều kiện cho doanh nghiệp nhà nước tự chủ việc huy động vốn khả huy động vốn cách phát hành trái phiếu nhiều hạn chế Nghị định 09/2009/NĐ-CP ban hành thay Nghị định 199 năm 2004 nhiều thắc mắc, đề phát sinh sức sống đối tượng áp dụng văn Hơn nữa, đến Bộ tài chưa có thơng tư hướng dẫn để thực Hiện chưa có nghị định Chính phủ phương thức đầu tư BOO khiến doanh nghiệp muốn đầu tư vào cơng trình theo phương thức BOO gặp khó khăn x + Thị trường tài Việt Nam chưa thực phát triển: Tính khoản thị trường cịn thấp; mờ nhạt nhà đầu tư có tổ chức thị trường; thiếu vắng nhà tạo lập thị trường; mức độ hiệu thông tin thị trường thấp + Quy định ngân hàng việc cho vay: Giới hạn việc cho vay khoản vay tối đa phải 15% tổng vốn chủ sở hữu ngân hàng Với quy định doanh nghiệp gặp khó khăn vay khoản tín dụng lớn, dài hạn ổn định Giải pháp hoàn thiện chế quản lý vốn Tổng công ty xây dựng cơng trình giao thơng 6.1 Đa dạng hố kênh huy động vốn - Cổ phần hố cơng ty mẹ thúc đẩy trình niêm yết thị trường chứng khốn cơng ty thành viên: Việc trì hình thức sở hữu doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước làm hạn chế khả huy động vốn, mở rộng phạm vi đầu tư, mở rộng quy mơ vốn, thơng qua hình thức phát hành cổ phiếu để tăng vốn chủ sở hữu Trong điều kiện nhu cầu đầu tư để phát triển kết cấu hạ tầng giao thông nước ta lớn nay, doanh nghiệp xây dựng CIENCO không thiết phải doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước Việc cổ phần hố giúp doanh nghiệp huy động tối đa nguồn lực, tạo điều kiện thuận lợi để thu hút vốn đầu tư từ thành phần kinh tế nhiều hình thức Việc cổ phần hố thực niêm yết thị trường chứng khoán đem lại lợi ích cho doanh nghiệp như: Tiếp cận kênh huy động vốn dài hạn; Khuyếch trương uy tín doanh nghiệp; Tạo tính khoản cho cổ phiếu doanh nghiệp; Gia tăng giá trị thị trường doanh nghiệp Ngoài việc thực cổ phần hố Cơng ty mẹ cơng ty hạch tốn phụ thuộc Công ty mẹ để huy động vốn chủ sở hữu Tổng cơng ty xây dựng cơng xi trình giao thơng xem xét bán bớt phần vốn nhà nước công ty cổ phần hố Tổng cơng ty nắm giữ cổ phần chi phối - Phát hành trái phiếu Công ty trước hết trái phiếu cơng trình BOT: Phát hành trái phiếu phát huy ưu như: không bị áp lực giám sát, kiểm tra người cho vay, khối lượng thời gian huy động vốn hồn tồn chủ động, khơng cần có tài sản chấp Khi sử dụng hình thức huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu, trước phát hành Tổng công ty cần phải lựa chọn loại trái phiếu phù hợp với điều kiện sản xuất kinh doanh tình hình tài Tổng cơng ty Hiện phân loại trái phiếu theo tiêu thức như: Theo phương thức trả lãi có trái phiếu trả lãi lần trái phiếu Coupon; Theo lãi suất có trái phiếu có lãi suất thả trái phiếu có lãi suất cố định Trước mắt CIENCO phát hành trái phiếu cơng trình đầu tư theo phương thức BOT (Xây dựng - Kinh doanh - Chuyển giao) Để tăng tính hấp dẫn tính khoản trái phiếu cơng trình, Tổng cơng ty phát hành trái phiếu cơng trình gắn với quyền mua trái phiếu cơng trình có đảm bảo bên thứ ba cơng ty chứng khốn cơng ty tài - Huy động vốn đầu tư nước ngoài: Để thực thành cơng chiến lược phát triển Tổng cơng ty địi hỏi lượng vốn lớn, công nghệ đại kinh nghiệm quản lý điều hành hoạt động sản xuất kinh doanh Huy động vốn đầu tư nước Tổng công ty đáp ứng cho nhu cầu thực dự án mà tận dụng cơng nghệ trình độ quản lý tiên tiến đối tác Huy động vốn nước ngồi thực thơng qua hai hình thức: thơng qua hợp đồng hợp tác kinh doanh thành lập liên doanh 6.2 Xây dựng cấu vốn phù hợp - Xây dựng cấu vốn mục tiêu: xii Các phương án lựa chọn cấu vốn CIENCO Đơn vị: Triệu đồng Chỉ tiêu Dự báo kết tiêu năm 2009 PA 100% vốn cổ phần PA 20% nợ PA 30% nợ PA 40% nợ 80% vốn CP 70% vốn CP 60% vốn CP Tổng vốn 2.170.881,90 2.170.881,90 2.170.881,90 2.170.881,90 Doanh thu 1.921.134,40 1.921.134,40 1.921.134,40 1.921.134,40 GVHB 1.748.232,30 1.748.232,30 1.748.232,30 1.748.232,30 172.902,10 172.902,10 172.902,10 172.902,10 96.056,70 96.056,70 96.056,70 96.056,70 76.845,40 76.845,40 76.845,40 76.845,40 44.720,17 67.405,88 90.308,69 Lãi gộp Chi phí bán hàng, QLDN TNTT lãi vay (EBIT) Lãi vay TNTT Thuế TNDN (28%) 76.845,40 32.125,23 9.439,52 (13.463,29) 21.516,71 8.995,07 2.643,06 (3.769,72) TNST 55.328,69 23.130,17 6.796,45 (9.693,57) Số cổ phần EPS (đồng) WACC (%) 217.088.190,00 173.670.552,00 151.961.733,00 130.252.914,00 254,87 12,73 318,58 11,60 44,72 11,04 (74,42) 10,50 Nguồn: Báo cáo tài Tổng cơng ty kết tính tốn tác giả Hướng lựa chọn cấu vốn tối ưu cho Tổng cơng ty Qua phân tích phương án tài trợ khác trường hợp đưa hướng lựa chọn cấu vốn cho CIENCO sau: + Như phân tích, hệ số nợ CIENCO cao, sử dụng 90% nợ tổng vốn làm địn bẩy tài âm, theo lý thuyết cấu vốn CIENCO nên giảm hệ số nợ thay vào tăng vốn chủ sở hữu xiii cách gia tăng lợi nhuận giữ lại cổ phần hoá doanh nghiệp để phát hành cổ phiếu thị trường + Cơ cấu vốn CIENCO đạt tối ưu trường hợp sử dụng 20% nợ 80% vốn cổ phần Khi chi phí vốn bình qn thấp 11,6% lợi nhuận cổ phần lớn 318,58 đồng/cổ phần - Đổi nhận thức cấu vốn lãnh đạo doanh nghiệp Để đổi nhận thức cấu vốn lãnh đạo doanh nghiệp, doanh nghiệp cần trang bị bổ sung kiến thức cấu vốn, tầm quan trọng cấu vốn phát triển doanh nghiệp Lãnh đạo doanh nghiệp cần phải nhận thức đựoc tầm quan trọng cấu vốn hợp lý với phương pháp xác định chi phí vốn theo nguyên tắc thị trường Khi nhận thức kiến thức cấu vốn, doanh nghiệp chủ động kế hoạch xây dựng kế hoạch huy động vốn tìm kiếm dự án khả thi, chủ động xây dựng kế hoạch tài - Giảm phụ thuộc vào nguồn vốn chiếm dụng đồng thời tăng cường quản lý khoản phải thu nhằm giảm thiểu rủi ro toán cho Tổng công ty Việc giảm phụ thuộc vào nguồn chiếm dụng bên ngồi làm tình hình tài doanh nghiệp lành mạnh hơn, doanh nghiệp chủ động lên kế hoạch trả nợ xây dựng kế hoạch tài ngắn hạn hiệu nhằm giảm thiểu rủi ro toán Để làm điều doanh nghiệp cần thực đồng giải pháp cụ thể sau: Phát hành trái phiếu nội bộ; Phát hành trái phiếu dài hạn cho nhà cung cấp đối tác hợp đồng xây dựng; Bổ sung vốn lưu động thường xuyên nguồn vốn chủ sở hữu; Quản lý khoản phải thu thông qua chế quản lý tài sản hiệu để cân với khoản phải trả 6.3 Nâng cao hiệu hoạt động điều hoà vốn nội thơng qua Cơng ty tài Tổng cơng ty Tổng công ty cần phải thiết lập trung gian tài đóng vai trị thu hút, ln chuyển vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu, đảm bảo hoạt động liên tục luồng tài nội Tổng cơng ty Trung gian tài Cơng ty tài xiv Cơng ty Tài loại hình tổ chức tín dụng phi ngân hàng, với chức sử dụng vốn tự có, vốn huy động nguồn vốn khác vay, đầu tư; cung ứng dịch vụ tư vấn tài chính, tiền tệ thực số dịch vụ khác theo quy định pháp luật, không làm dịch vụ tốn, khơng nhận tiền gửi năm Hoạt động điều hoà vốn Cơng ty tài - Huy động vốn: Nhận tiền gửi có kỳ hạn cuả TCT, doanh nghiệp thành viên TCT, doanh nghiệp ngành kinh tế kỹ thuật mà TCT kinh doanh công nhân viên TCT CTTC thực nghiệp vụ như: phát hành tín phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu cơng trình ngồi nước theo qui định pháp luật, vay tổ chức tài tín dụng ngồi nước Nhưng theo điệu lệ mẫu tổng vốn huy động khơng q 20 lần vốn tự có CTTC., (Vốn tự có CTTC gồm: vốn điều lệ, quỹ dự trữ rủi ro, lợi nhuận chưa chia, giá trị tăng lên định giá lại tài sản cố định, loại vốn quỹ khác) Như thông qua CTTC, TCT huy động lượng vốn không nhỏ để sử dụng cho chiến lược phát triển mở rộng hoạt động đấu tư chiều sâu - Sử dụng vốn vay: CTTC cho vay ngắn hạn, cho vay trung hạn, dài hạn sở cân đối nguồn vốn trung dài hạn (không đuợc cho vay trung dài hạn vốn vay ngắn hạn Nhưng điều lệ qui định: dư nợ cho vay ngắn hạn khách hàng không 10% vốn tự có CTTC, riêng khách hàng TCT doanh nghiệp thành viên dư nợ cho vay khơng q 15% vốn tự có CTTC Trong trường hợp cho vay trung dài hạn theo dự án TCT phải dựa tên sở cân đối nguồn vốn thích hợp vào dự án cấp có thẩm quyền phê duyệt mức cho vay dự án không đuợc vượt 20% vốn tự có CTTC (nếu có bảo lãnh Hội đồng quản trị tỷ lệ lên đến 30%, vượt qua tỷ lệ phải chấp thuận văn thống đốc ngân hàng nhà nước) Nhưng lãi suất cho vay huy động CTTC tổng giám đốc TCT định theo uỷ quyền hội đồng quản trị xv dựa khung lãi suất Thống đốc Ngân hàng Nhà nước qui định CTTC sử dụng vốn tự có để hùn vốn, liên doanh mua cổ phần doanh nghiệp thành viên thực nghiệp vụ khác như: tiếp nhận vốn ủy thác nuớc bao gồm nguồn vốn TCT giao để đầu tư vào cơng trình dự án TCT doanh nghiệp thành viên CTTC thực chức làm đại lý phát hành trái phiếu cho TCT doanh nghiệp thành viên, tư vấn tiền tệ quản lý tài sản khác theo yêu cầu doanh nghiệp thành viên TCT Như vậy, thực nghiệp vụ sử dụng vốn tự có CTTC đại diện TCT tham gia vào việc điều hoà vốn TCT Đây cơng cụ chủ yếu để TCT (cơng ty mẹ) chi phối điều chỉnh hoạt động công ty thành viên, tạo mối liên kết chặt chẽ tài tạo sức mạnh cho tồn TCT Theo mơ hình cơng ty mẹ - cơng ty con, công ty mẹ thực việc đầu tư vào doanh nghiệp thành viên thơng qua cơng ty tài Kiến nghị với Nhà nước 7.1 Hồn thiện sách quản lý tài doanh nghiệp Bộ tài cần ban hành sớm thơng tư hướng dẫn thực Nghị định số 09/2009/NĐ-CP quy chế quản lý tài cơng ty nhà nước quản lý vốn nhà nước đầu tư vào doanh nghiệp khác tạo điều kiện cho doanh nghiệp huy động vốn cách phát hành trái phiếu Nhà nước cần ban hành quy chế để mở rộng huy động vốn dự án theo hình thức sau: Mở rộng cửa cho tư nhân đầu tư vào dự án BOT, BT, BTO, BOO; nhân rộng hình thức huy động vốn phát triển hạ tầng giao thông cách "đổi đất lấy hạ tầng" để huy động vốn đầu tư nước ngồi có hiệu 7.2 Thúc đẩy thị trường tài phát triển Các giải pháp để thúc đẩy thị trường tài phát triển tập trung vào thị trường chứng khốn với hướng sau: Tăng tính khoản chứng khoán lưu hành thị trường đặc biệt thị trường trái phiếu; Khuyến khích tham gia quỹ đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp; Đẩy mạnh phát triển nhà tạo lập thị trường; Cơng khai hố thơng tin hỗ trợ tổ chức cung cấp thông tin hoạt động có hiệu  ... kinh tế Thực trạng chế quản lý vốn Tổng cơng ty xây dựng cơng trình giao thơng 4. 1 Giới thiệu khái quát Tổng công ty xây dựng công trình giao thơng (CIENCO 4) tiền thân Cục cơng trình I thành lập... ty hạch tốn phụ thuộc Công ty mẹ để huy động vốn chủ sở hữu Tổng cơng ty xây dựng cơng xi trình giao thơng xem xét bán bớt phần vốn nhà nước công ty cổ phần hố Tổng cơng ty nắm giữ cổ phần chi... phải 15% tổng vốn chủ sở hữu ngân hàng Với quy định doanh nghiệp gặp khó khăn vay khoản tín dụng lớn, dài hạn ổn định Giải pháp hoàn thiện chế quản lý vốn Tổng công ty xây dựng cơng trình giao thơng