thi truong chung khoan phai sinh

CHƯƠNG THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ PHÁI SINH GV: TS Trần Thị Mộng Tuyết 1 Khái niệm • CKPS hợp đồng tài chính, hay cơng cụ tài mà giá trị xác định dựa vào giá trị công cụ khác, thường gọi cơng cụ sở (the underlying) 2 Các hợp đồng quyền lựa chọn hay quyền chọn ( Options ) • Hợp đồng quyền lựa chọn kiểu hợp đồng hai bên, bên cho bên quyền mua bán loại hàng hóa cụ thể lượng chứng khoán với giá xác định thời hạn định • • • • Một hợp đồng quyền lựa chọn bao gồm đặc điểm sau : Loại quyền (quyền chọn bán chọn mua) Tên hàng hóa sở khối lượng mua bán theo quyền Ngày hết hạn Giá thực • Người bán quyền, trao quyền cho người mua để đổi lấy khoản tiền gọi giá quyền phí quyền • Mức cơng cụ mua bán gọi mức giá thực quyền • Ngày mà sau quyền hết giá trị gọi ngày hết hạn Những mức giá liên quan tới quyền lựa chọn : • Giá thị trường hành loại hàng hóa sở • Giá hàng hóa sở thực theo quyền • Giá thân quyền lựa chọn • Các dạng hợp đồng quyền chọn: • Hợp đồng quyền lựa chọn có hai loại: quyền chọn mua (call options) quyền chọn bán (put options) Hợp đồng quyền lựa chọn cung cấp cho người chủ quyền mua bán nghóa vụ mua bán • Ví dụ 1: • NĐT A mua hợp đồng call option 100 cổ phần XXX với giá 100USD/CP lúc vịng tháng tới Phí mua call option 2% hay 200USD/hợp đồng • Nếu giá CK XXX tăng 120USD/CP tháng, NĐT A thực hợp đồng mua 100 CP với giá 100USD/CP sau đem thị trường bán với giá 120USD/CP Như NĐT A hưởng lợi nhuận chênh lệch giá (sau trừ phí mua call option) • Trong trường hợp NĐT A lời: (120USD X 100) – (100USD X 100) = 2000USD 2000USD – 200USD = 1800USD • Ngược lại, giá CK XXX thị trường sụt giá 100USD đứng giá tháng Đến thời hạn, NĐT A khơng thực hợp đồng lỗ thêm, nên cuối NĐT chịu 200USD phí mua call option • Ví dụ 2: • NĐT B nghĩ giá CP YYY hạ, nên mua hợp đồng put option (100 CP) thời hạn tháng với giá 100USD/CP Phí mua put option 2% hay 200USD/hợp đồng • Nếu CK YYY rớt giá xuống cịn 90USD/CP, NĐT B thực hợp đồng bán 100 CP với giá 100USD/CP Người bán hợp đồng put option trước phải mua CK YYY thị trường với giá 100USD người mua hợp đồng put option (NĐT B) Như vậy, NĐT B lời 10USD/CP trừ 2USD/CP (phí mua put option) lời 8USD/CP hay 800USD/hợp đồng Các hợp đồng tương lai (Future contracts) • Là hợp đồng đáp ứng cho việc giao khoản tiền xác định loại hàng hoá định thời hạn xác định tương lai • Trong hợp đồng tương lai có quy định hợp đồng thực lúc thực vào cuối hạn định; để tránh thiệt hại hợp đồng không thực hiện, hai bên mua bán phải ký quỹ vào lúc ký hợp đồng 10 Nghiệp vụ hoán đổi (Swaps) • Là hợp đồng hai bên thoả thuận trao đổi nghóa vụ toán Thông thường giao dịch bao gồm toán lãi, số trường hợp toán nợ gốc 17 Chứng quyền (Warrants) • Là loại chứng khoán phát hành kèm theo TP CP ưu đãi cho phép người nắm giữ CK quyền mua khối lượng CP phổ thơng định theo mức giá xác định trước thời kỳ định • Quyền phát hành tổ chức lại Cty Cty nhằm mục tiêu khuyến khích NĐT mua TP CP ưu đãi có điều kiện thuận lợi 18 • Đặc điểm: – Chứng quyền phát hành nhằm tăng tính hấp dẫn CK khác, cụ thể TP CP ưu đãi Với tư cách người sở hữu chứng quyền, NĐT khơng có quyền cổ đông Cty, không nhận cổ tức khơng có quyền biểu – Chứng quyền cơng cụ dài hạn chuyển nhượng Phần lớn chứng quyền có thời hạn từ đến 10 năm, nhiên có vài dạng chứng quyền có thời hạn vĩnh viễn – Tại thời điểm phát hành chứng quyền, giá mua CP ghi chứng quyền thường cao thị giá CP giá cố định, tăng lên định kỳ 19 • Giá trị chứng quyền: • Xác định hai yếu tố: – Giá trị nội tại: khoản chênh lệch giá trị thị trường CK giá mua CK xác định chứng quyền – Thời hạn chứng quyền: thời gian hết hạn dài, giá trị chứng quyền cao 20 Quyền mua cổ phần/ Quyền tiên (Priority Rights) • Là loại CK ghi nhận dành cho cổ đông CtyCP mua trước số lượng cp đợt phát hành cp phổ thông tương ứng với tỷ lệ cp có họ Cty 21 Mục tiêu: • Đối với cổ đơng hữu: – Bảo vệ quyền kiểm sốt cổ đơng – Bảo vệ cổ đơng tránh giá cổ phần • Đối với Cty: – Mức giá đăng ký quyền mua cổ phần thấp mức giá hành cổ phiếu thị trường nhằm giảm rủi ro xảy giá thị trường giảm thời gian phát hành quyền dẫn đến đợt phát hành không thành công – Mức chênh lệch đáng kể làm tăng tính hấp dẫn đợt phát hành cổ phiếu 22 Đặc điểm: • Được phát hành kèm theo đợt phát hành CP thường (dành cho cổ đông hữu) • Là cơng cụ ngắn hạn (30-45 ngày) • Mức giá xác định giá ưu đãi thấp giá thị trường hành 23 Số phiếu tiên để mua CP mới: Số CP cũ Số lượng quyền để mua1CP = Số CP Trongđó : Mức vốn cần huộng Số CP = Giá đăng ký mua 24 • Ví dụ: • Cơng ty A phát hành 100.000 cp cũ lưu hành Để tăng thêm vốn đầu tư mở rộng sx, Cty phát hành thêm 25.000 cp thông qua việc phát hành quyền tiên Để mua cp phát hành, số phiếu tiên cần là: • 100000 : 25000 = phiếu tiên Do cổ đông hữu có cp cũ mua cp Nếu cổ đông không muốn thực quyền, họ bán chúng thị trường thời gian quyền chưa hết hạn Giá quyền lên xuống thời gian chào bán giá thị trường cp tăng giảm 25 Giá trị lý thuyết quyền tiên • Giá trị lý thuyết quyền tiên cho phép mua cp với giá thấp thị giá • Cách xác định: • Gọi: – – – – – Q giá trị quyền tiên G giá thị trường hay định cp cũ g giá phát hành cp n số cp cũ m số cp phát hành 26 • Giá trị lý thuyết quyền tiên là: m Q = (G − g) * n+ m 27 • Ví dụ: Một CtyCP có vốn 12 tỷ (1.200.000 cp; mệnh giá cp 10.000đ; đơn giá thị trường 22.000đ/cp) • Cty tăng thêm vốn tỷ đ cách phát hành 800.000 cp mới, mệnh giá cp cũ (10.000 đ) với giá bán cp 12.000 đ, dự tính dành cho cổ đơng cũ • Tính giá trị lý thuyết quyền tiên mãi: 800000 Q = (22000− 12000 )* = 4000ñ 28 1200000 + 800000 • Hay: • Số phiếu tiên mãi: • 1.200.0000 / 800.000 = 3/2  Cứ cp cũ mua cp  Giá trị lý thuyết quyền tiên mãi: Q = (22000− 12000 )* = 4000đ 3+ 29 • Trường hợp đặc biệt: quyền cấp phát số cp phát khơng cho cổ đơng cũ, có nghĩa trường hợp g = m Q=G* n+ m 30 • Ví dụ: Một Cty có vốn 50 tỷ đ gồm triệu cp mệnh giá 10.000 đ Thị giá 42.000 đ Cty tăng thêm vốn 75 tỷ cách sát nhập dự trữ cấp cho không cổ đông cũ cp ứng với cp cũ • Giá trị lý thuyết quyền cấp phát là: Q = 42000 * = 14000ñ 2+ 31 ... giá 10.000 đ Thị giá 42 .000 đ Cty tăng thêm vốn 75 tỷ cách sát nhập dự trữ cấp cho không cổ đông cũ cp ứng với cp cũ • Giá trị lý thuyết quyền cấp phát là: Q = 42 000 * = 140 00ñ 2+ 31 ... (22000− 12000 )* = 40 00đ 28 1200000 + 800000 • Hay: • Số phiếu tiên mãi: • 1.200.0000 / 800.000 = 3/2  Cứ cp cũ mua cp  Giá trị lý thuyết quyền tiên mãi: Q = (22000− 12000 )* = 40 00ñ 3+ 29 • Trường... vào ngày hôm 14 • Các hợp đồng kỳ hạn xác định ngày toán cụ thể thời điểm tiến hành giao dịch thực tế • Khi ngày tốn tới, người mua trả tiền để mua hàng hóa mức giá thỏa thuận ban đầu người bán