định giá cổ phiếu của công ty cổ phần bóng đèn phích nước rạng đông

I. Khái quát về công ty II. Tình hình hoạt động của công ty trong quá khứ, hiện tại và tiềm năng phát triển trong tương lai III Định giá cổ phiếu RAL theo mô hình chiết khấu cổ tức.

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN BÓNG ĐÈN

PHÍCH NƯỚC RẠNG ĐÔNG

I Khái quát về công ty

1.1 Lịch sử hình thành và phát triển

Công ty Cổ phần Bóng đèn phích nước Rạng Đông, tiền thân là nhà máy Bóng đèn phích nước Rạng Đông, được xây dựng từ năm 1958 Là 1 trong 13 nhà máy đầu tiên được thành lập theo quyết định của Chính phủ, đặt nền móng cho nền công nghiệp Việt Nam thời kỳ đầu xây dựng XHCN

Năm 1961 Nhà máy Bóng đèn phích nước Rạng Đông được chính thức thành lập

theo quyết định 003 BCNN/TC ngày 24/02/1961

Năm 1963 Nhà máy được cắt băng khánh thành Sản phẩm ban đầu chủ yếu là Phích

nước, bóng đèn tròn, bóng đèn huỳnh quang, đèn pha ô tô phục vụ cho kháng chiến

Ngày 28/4/1964 Nhà máy vinh dự được Bác Hồ về thăm Bác căn dặn:

" Tổ chức thật tố bộ máy quản lý và đội ngũ những người làm công tác khoa học kỹ thuật nhằm nâng cao năng suất, trú trọng nâng cao chất lượng sản phẩm, giảm giá thành, thực hành tiết kiệm Đáp ứng được nhu cầu và nguyện vọng của nhân dân, đó

là ý thức giai cấp, là lương tâm trách nhiệm của các cô các chú "

Ngày 28/4 hàng năm đã trở thành ngày lễ, ngày truyền thống của Công ty Rạng

Đông và là một nét đặc trưng với truyền thống Rạng Đông anh hùng và có Bác Hồ.

THỜI KỲ ĐẦU TRƯỚC ĐỔI MỚI (1958 - 1988)

Đây là thời kỳ vừa sản xuất vừa chiến đấu Ngay từ đầu sản phẩm của Rạng Đông đã

có chất lượng tốt Các sản phẩm như phích nước, bóng đèn tròn rất được nhân dân ưa chuộng Rạng Đông tự hào đã cung cấp các sản phẩm đèn pha ô tô phục vụ cho cuộc kháng chến cứu nước

THỜI KỲ ĐỔI MỚI (1988 - 1998)

Được đánh dấu bởi thời kỳ cuối những năm 80 làn sóng hàng ngoại nhập ồ ạt vào Việt Nam làm cho các doanh nghiệp Việt Nam bền bờ vực phá sản, đặc biệt là làn sóng hàng Trung Quốc giá rẻ Rạng Đông cũng không tránh khỏi được tình trạng ấy Công ty làm ăn thua lỗ, gần 1600 công nhân phải nghỉ việc 6 tháng

Trong bối cảnh đó Công ty đã tiến hành tổ chức lại sản xuất, sắp xếp lại lao động, đổi mới cơ chế điều hành, thực hiện hạch toán nội bộ rộng khắp, đáp ứn theo cơ chế thị trường

Năm 1990 công ty còn lỗ Đến năm 1991 Công ty bắt đầu làm ăn có lãi, sản phẩm

được sự chấp nhận của thị trường, bắt đầu cho thời kỳ phát triển bền vững

Thực hiện Nghị định số 388/HÐBT về việc thành lập lại các doanh nghiệp nhà nước, Công ty Bóng đèn Phích nước Rạng Ðông được thành lập lại theo quyết định số 222 CN/TCLÐ ngày 24/03/1993 của Bộ trưởng Bộ Công nghiệp nhẹ (nay là Bộ Công nghiệp)

Năm 1993 lầnđầu tiên Công ty được lọt vào Top 10 hàng Việt Nam (10 mặt hàng được ưa thích nhất )

THỜI KỲ HIỆN ĐẠI HÓA CHUẨN BỊ CHO HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ

(1998 - 2004)

Ngay từ năm 1998 Công ty đã đề ra chiến lược hiệnđại hóa công ty chuẩn bị cho thời

kỳ hội nhập kinh tế quốc tế Các dây chuyền cũ, thủ công được thay thế bởi các dây chuyền hiện đại tính tự động hóa cao giúp nâng cao năng suất, nâng cao chất lượng sản phẩm Công ty chủ động đầu tư chiều sâu vào công nghệ, đầu tư vào con người

Năm 2001 Công ty áp dụng hệ thống quản lý chất lượng ISO 9001: 2000 vào trong

quản lý và sản xuất (nay là ISO 9001:2008)

Năm 2004 Công ty chuyển đổi thành Công ty cổ phần Bóng đèn phích nước Rạng

Đông theo quyết định số 21/2004/QĐ - BCN ký ngày 30/3/2004

THỜI KỲ CỔ PHẦN HOÁ VÀ QUÁ TRÌNH TÁI CẤU TRÚC TOÀN DIỆN

CÔNG TY (2006 - 2010)

Năm 2006 Công ty mở rộng sản xuất, xây dựng cơ sở 2 tại khu công nghiệp Quế võ

Bắc Ninh với diện tích 62.000m2

Ngày 06 tháng 12 năm 2006, cổ phiếu của công ty chính thức được niêm yết trên Trung tâm GDCK TP Hồ Chí Minh - trở thành một công ty đại chúng

Năm 2008, với việc đầu tư lắp đặt lò thủy tinh Sodalime công nghệ hiện đại của Nhật Bản công suất 30 tấn/ngày và lò thủy tinh không chì hiện đại nhất Việt Nam công suất

19 tấn/ngày đã giúp Rạng Đông không những chủ động cung cấp thành phẩm thủy tinh cho sản xuất bóng đèn các loại, sản xuất phích nước nóng các loại, giúp nâng cao chất lượng sản phẩm, hạn chế khí thải, bảo vệ môi trường mà còn đưa Rạng Đông dần

mở rộng việc xuất khẩu sản phẩm thủy tinh ra thị trường thế giới

Năm 2009, tiếp tục đầu tư thiết bị để nâng cao năng lực sản xuất ống đèn huỳnh quang Compact 2U, 3U, xoắn T3 và T4 với các dây chuyền thiết bị đồng bộ và thiết

bị lẻ, nhằm nâng cao sản lượng ống đèn Compact từ 1 triệu ống lên 1.7 triệu ống/tháng (ước tính khoảng 23 tỷ)

Năm 2010 Rạng Đông phối hợp với trường Đại học Bách khoa Hà nội thành lập

phòng thí nghiệm chung HUT – RALACO chuyên nghiên cứu áp dụng các công nghệ

mới, vật liệu mới vào sản xuất Hợp tác nghiên cứu, sản xuất nguồn sáng LED tiết kiệm năng lượng, thân thiện với môi trường với Trung tâm hỗ trợ phát triển công nghệ và dịch vụ (CTDAS), Viện Khoa học Việt Nam Trong chiến lược phát triển các sản phẩm Chất lượng cao, hiệu suất cao, tiết kiệm điện, thân thiện với môi trường Rạng Đông chủ trương phát triển các nguồn sáng mới như bóng đèn cao áp, bóng đèn ứng dụng công nghệ LED

Tháng 4/2011, Rạng Đông đã thành lập Trung tâm Nghiên cứu và Phát triển, tiếp tục

nghiên cứu và phát triển các dòng sản phẩm mới cũng như nâng cao trình độ KHCN Công ty

1.2 Một số thông tin cơ bản về công ty

Công ty cổ phần Bóng đèn phích nước Rạng đông được thành lập trên cơ sở quyết định số 21/2004/QĐ-BNC ký ngày 30/3/2004 Giấy chứng nhận đăng kí kinh doanh

số 0103004893 cấp ngày 15/7/2004 tại Hà Nội

Tên đầy đủ: Công ty cổ phần Bóng đèn phích nước Rạng Đông

Tên viết tắt: RALACO

Mã chứng khoán: RAL

Niêm yết tại: Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Ngày niêm yết có hiệu lực: 23/10/2006

Ngày chính thức giao dịch: 06/12/2006

Giá giao dịch phiên đầu: 86,000 đồng/CP

Logo:

Địa chỉ: 87-89 Hạ Đình, Thanh Xuân, Hà Nội

Điện thoại: (04) 3858 4310/3858 4576

Fax: (04) 3858 5038

Website: www.rangdongvn.com

Email: ralaco@hn.vnn.vn

Đại diện theo pháp luật: ông Nguyễn Đoàn Thăng

Chức vụ: Tổng Giám Đốc

Mã số thuế: 0101526991

Tài khoản số:10201 00000 79107 Ngân hàng Thương mại CP công thương Việt nam, Chi nhánh Đống Đa, Hà Nội

Ngành nghề kinh doanh chính của Công ty:

 Sản xuất kinh doanh các sản phẩm Bóng đèn, vật tư thiết bị điện, dụng cụ chiếu sáng, sản phẩm thủy tinh và các loại phích nước;

 Dịch vụ khoa học kỹ thuật và chuyển giao công nghệ;

 Xuất nhập khẩu trực tiếp;

 Tư vấn và thiết kế chiếu sáng trong dân dụng, công nghiệp (không bao gồm dịch vụ thiết kế công trình);

 Sửa chữa và lắp đặt thiết bị chiếu sáng trong dân dụng, công nghiệp;

 Dịch vụ quảng cáo thương mại;

 Dịch vụ vận chuyển hàng hoá

Sản phẩm của công ty:

 Sản phẩm thủy tinh: Thủy tinh Soda lime, thủy tinh không chì

 Sản phẩm LED: LED panel, bóng đèn LED, LED màu, các sản phẩm LED khác

 Bóng đèn cao áp: Metal Halide lõi gốm, Metal Halide lõi quartz, cao áp Natri, cao

áp chuyên dụng

 Bóng đèn huỳnh quang compact: dạng U, dạng U công suất cao, dạng xoắn, dạng xoắn công suất cao, chuyên dụng

 Bóng đèn huỳnh quang: T8 Deluxe, T8 Galaxy,T10,màu

 Bóng đèn tròn: cầu G80, sợi đốt 25W 40W 60W, đèn nấm M50 25W 40W 60W

 Ba-lat: balat điện tử cho đèn huỳnh quang, balat sắt từ cho đèn huỳnh quang, balat tổn hao thấp cho đèn huỳnh quang, balat cho đèn cao áp

 Đèn bàn: RD-RL-10E.LED, RD-RL-10, RD-RL-07, RD-RL-05

 Thiết bị chiếu sáng: chao, máng cho đèn huỳnh quang; chao, máng cho đèn compact; chao, máng cho đèn cao áp; bộ đèn hoàn chỉnh, thiết bị điện

 Dàn sản phẩm công trình: đèn LED chỉ dẫn, đèn LED chiếu sáng khẩn cấp D KC01/2W, đèn cao áp công nghiệp, đèn cao áp chiếu pha

 Phích nước: dung tích 1 lít, 2 lít , ruột phích

1.3 Sơ đồ tổ chức và hệ thống thương mại của công ty

Sơ đồ tổ chức

Hội đồng quản trị:

Là cơ quan quản lý Công ty có toàn quyền nhân danh Công ty để quyết định mọi vấn đề liên quan đến mục đích quyền lợi của Công ty, trừ những vấn đề thuộc ĐHĐCĐ quyết định Định hướng các chính sách tồn tại và phát triển để thực hiện các quyết định của Đại hội đồng cổ đông thông qua việc hoạch định chính sách, ra nghị quyết hành động cho từng thời điểm phù hợp với tình hình sản xuất kinh doanh của Công ty

Ban kiểm soát: Do ĐHĐCĐ bầu, thay mặt cổ đông kiểm soát mọi hoạt động

kinh doanh, quản trị và điều hành của Công ty

Tổng Giám đốc:

Do Hội đồng quản trị bổ nhiệm, bãi nhiệm, là người đại diện theo pháp luật của Công ty, chịu trách nhiệm trước HĐQT, quyết định tất cả các vấn đề liên quan đến hoạt động hàng ngày của Công ty

1.4 Đối thủ cạnh tranh

So với rất nhiều doanh nghiệp trong nước cùng sản xuất bóng đèn, phích nước, Rạng Ðông có được thuận lợi rất lớn so với các Công ty khác là thương hiệu Rạng Ðông đã được đông đảo người tiêu dùng ưa chuộng và tín nhiệm Liên tục trong nhiều năm, các sản phẩm của Rạng Ðông được lựa chọn vào 10 mặt hàng tiêu dùng Việt Nam

được ưa thích nhất Nhiều sản phẩm của Rạng Ðông như bóng đèn tròn, bóng đèn huỳnh quang, phích nước thường và phích nước cao cấp nối thân đều đạt huy chương vàng tại Hội chợ quốc tế hàng công nghiệp Việt Nam Các sản phẩm của Rạng Ðông xuất hiện hầu hết trong các gia đình, các cơ quan văn phòng, các trường học Trong hầu hết các danh mục sản phẩm, Rạng Đông đều là doanh nghiệp dẫn đầu thị trường

Về sản phẩm phích nước

Vào những năm 1990, trên thị trường có khoảng 2-3 đơn vị Việt Nam sản xuất phích nước nóng, ví dụ Rạng Đông, Bình Tây Tuy nhiên, với chính sách mở cửa và sự tràn vào của phích nước Trung quốc giá rẻ, các doanh nghiệp sản xuất phích nước đã gặp

vô vàn khó khăn, và chỉ duy nhất Rạng Đông duy trì được sản xuất, giữ vững và chiếm lĩnh được thị trường Công ty đã có những bước phát triển vững chắc, liên tục,

ổn định, và hiệu quả, vươn lên thống lĩnh thị trường phích nước Việt Nam với thị phần hiện chiếm khoảng 85%

Các thiết bị chiếu sáng

Mặc dù phải cạnh tranh với hàng nhập ngoại và sản phẩm trôi nổi khác, nhưng các thương hiệu chiếu sáng Việt Nam như Điện Quang, Rạng Đông, Lioa, Phillip vẫn là

sự lựa chọn hàng đầu đối với người tiêu dùng trong nước Sản phẩm đèn huỳnh quang

và compact Rạng Đông được Hà Nội lựa chọn là 1 trong 18 sản phẩm chủ lực của Thủ đô Các sản phẩm khác như đèn ngoài trời, đèn trong các khu công nghiệp, khu chế xuất của Điện Quang cũng được người tiêu dùng ưa thích Đa phần người tiêu dùng cho rằng, trên lĩnh vực chiếu sáng, Điện Quang hay Rạng Đông là thương hiệu

có uy tín, chất lượng sản phẩm tốt, an toàn và đảm bảo cho người sử dụng, nên dù có nhiều loại hàng ngoại nhập, thì hàng Việt Nam trên lĩnh vực chiếu sáng vẫn là sự lựa chọn số 1, được người dùng tín nhiệm

Theo một chuyên gia marketing, cạnh tranh chủ yếu trên thị trường hiện nay là giữa Ðiện Quang và Rạng Ðông, trong đó Rạng Ðông có ưu thế hơn về giá, còn Ðiện Quang có lợi thế hơn về sức mạnh thương hiệu Ông Nguyễn Duy Liêm, giám đốc công ty xây dựng thiết kế cho biết, các công trình phía bắc thường sử dụng của Rạng Ðông vì giá rẻ hơn Nhưng từ năm 2007 thì Rạng Đông mặc dù sử dụng lượng vốn chủ sở hữu thấp hơn và tổng tài sản thấp hơn Điện Quang, Công ty Rạng Đông vẫn tạo ra một doanh thu và lợi nhuận cao hơn đáng kể Trong khi Rạng Đông tăng trưởng khá ổn định trong 5 năm gần đây với tốc độ 25% mỗi năm thì Điện Quang có phần sa sút Hiện nay trong thị trường thiết bị chiếu sáng thì thì thị phần của Rạng Đông là:

 Thị trường bóng đèn Huỳnh Quang: thị phần chiếm 25%

 Thị trường bóng đèn Huỳnh quang compact: Rạng Đông hiện là công ty duy nhất tại Việt Nam tự sản xuất được ống phóng điện để dùng trong sản xuất các sản phẩm đèn huỳnh quang Compact của mình, đồng thời còn tiến hành bán ống đèn cho các đối tác khác

Tóm lại, hiện nay trên thị trường chiếu sáng thị phần của Rạng Đông nhỏ hơn Điện Quang nhưng với tình hình kinh doanh hiên tại của hai công ty thì trong nhưng năm tới Rạng Đông có nhiều lọi thế phát triển và mở rộng thị phần hơn

1.5 Nhận xét chung

Trải qua lịch sử hơn 50 năm liên tục phát triển, đặc biệt hơn 20 năm tái cấu trúc toàn diện, hiện đại hóa, Công ty Cổ phần Bóng đèn phích nước Rạng Đông đã được đầu tư nhiều dây chuyền sản xuất hiện đại, nhiều công nghệ sản xuất tiên tiến Với Phòng kiểm tra chất lượng sản phẩm hợp chuẩn IEC-TCVN 17025:2005, với Trung tâm Nghiên cứu & Phát triển (R&D) tập hợp nhiều Giáo sư, phó Giáo sư, Tiến sỹ đầu ngành các loại nguồn sáng hiện đại nhất như LED, cao áp thế hệ mới (SON, CMH), các loại nguồn sáng phổ biến nhất như huỳnh quang và huỳnh quang compact hiệu suất cao, tiết kiệm điện và thân thiện với môi trường được các chuyên gia hàng đầu về

kỹ thuật chiếu sáng lựa chọn, tích hợp, thiết kế bố trí tạo thành hệ thống chiếu sáng trong các loại công trình xây dựng xanh phù hợp QCXDVN 09:2005 và TCVN 7114:2008

Với sự thấu hiểu về ánh sáng, thấu hiểu nhu cầu mong muốn của khách hàng, Rạng Đông tự hào là nhà sản xuất hàng đầu cung cấp các sản phẩm nguồn sáng chất lượng cao với những giải pháp chiếu sáng hiệu quả, tiết kiệm năng lượng và thân thiện với môi trường

Phương châm của Rạng Đông là:

KHÔNG TIẾT KIỆM ÁNH SÁNG, CHỈ TIẾT KIỆM NĂNG LƯỢNG!

CHIẾU SÁNG TIỆN NGHI CẤU THÀNH CHẤT LƯỢNG CUỘC SỐNG!

Tuy trong những năm gần đây Rạng Đông có tốc độ phát triển cao hơn đối thủ chính

là Điện Quang nhưng Điện Quang đang có lợi thế về thương hiệu và thị phần nên trong những năm tới Rạng Đông cũng cần có những chiến lược phát triển đúng đắn để tốc độ tăng doanh thu và lợi nhuận vẫn ở mức cao và cải tiến chất lượng và giá cả sản phẩm để mở rộng thị phần và xây dựng thương hiệu của mình trong

II Tình hình hoạt động của công ty trong quá khứ, hiện tại và tiềm năng phát triển trong tương lai

Trong thời gian qua hoạt động của công ty là rất tốt, hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty được mở rộng, tỉ lệ tăng trưởng khá cao

Không chỉ chiếm lĩnh thị trường trong nước, Rạng Đông đang tiến những bước vững chắc để vươn ra thị trường nước ngoài Cuối tháng 3 năm 2006 Công ty đã ký được 5 hợp đồng xuất khẩu 61 triệu bóng đèn huỳnh quang Compact sang Cuba trong 5 năm

2006 đến 2010 Các thị trường xuất khẩu của Rạng Đông là Hàn Quốc, Trung Đông, Sri Lanka

Trong giai đoạn 2008 – 2012, nền kinh tế thế giới và trong nước gặp nhiều khó khăn,

sự cạnh tranh khốc liệt từ các sản phẩm ngoại nhập và chi phí đầu vào gia tăng mạnh, tuy nhiên, Rạng Đông vẫn đặt cược vào sự tăng trưởng thị phần của ngành và năng lực cạnh tranh sản phẩm của Công ty nên liên tục đầu tư với quy mô vốn lớn trong suốt giai đoạn này để nâng công suất và hiện đại hoá dây chuyền sản xuất Chính vì vậy, đến cuối quý 3/2012, nguyên giá tài sản cố định của Rạng Đông là 575 tỷ đồng, gấp 2,3 lần so với năm 2007 Và tổng tài sản của Rạng đông tăng gần gấp đôi sau 5 năm

Trong giai đoạn này, Rạng Đông có quyết định đầu tư khá mạo hiểm khi tăng cường

sử dụng vốn vay để đầu tư mạnh vào dây chuyền sản xuất và tăng quy mô vốn lưu động dẫn đến hệ số nợ tăng mạnh từ mức 53% cuối năm 2008 lên mức 68% cuối quý 3/2012.Và Rạng Đông đã có lý khi trong giai đoạn vùa qua thị trường thiết bị chiếu sáng và phích nước đã tiếp tục tăng trưởng tốt ngay cả trong bối cảnh khủng hoảng và mặc dù gặp phải rủi ro lãi suất tăng cao năm 2011, vì vậy Rạng Đông vẫn tăng trưởng doanh thu và đạt được lợi nhuận tốt và bỏ xa các dối thủ cạnh tranh về hiệu quả kinh doanh

Doanh thu của Rạng Đông năm 2012 đã tăng 2,45 lần, lợi nhuận trước thuế tăng gần 2 lần so với năm 2008 Mỗi năm trung bình tăng 25%

Nhờ những bước đi đầu tư mạo hiểm nhưng hợp lý cộng với việc quản lý vốn lưu động khá tốt, Rạng Đông đã từng bước cải thiện tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Năm 2011, ROE của Rạng Đông là 13,1%

Theo BCTC hợp nhất quý 4 năm 2012, doanh thu của Rạng Đông năm 2012 đạt xấp

xỉ 2060 tỷ đồng (tăng 17%), LNTT tăng lên mức hơn 96 tỷ đồng (tăng 19% so với năm 2011)

Tuy trong thời kì kinh tế khó khăn nhưng nhu cầu về các thiết bị chiếu sáng và phích nước vẫn ở mức cao Với lợi thế tốc độ tăng trưởng trong những năm qua cao và vượt qua các đối thủ cạnh tranh, cùng với các chiến lược phát triển đúng đắn của ban giám đốc về marketing, hoạt động sản xuất kinh doanh, chất lượng sản phẩm và nguồn nhân lực thì trong tương lại Rạng Đông có nhiều tiềm năng phát triển củng cố thị trường nội địa và đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu mở rộng thị trường để đem lại doanh thu và lợi nhuận cao cho công ty

III Định giá cổ phiếu RAL theo mô hình chiết khấu cổ tức.

3.1 Tỉ lệ chi trả cổ tức trong quá khứ.

Theo báo cáo tài chính và biên bản Đại hội cổ đông của RAL từ năm 2005 đến 2013

ta có mức chi trả cổ tức của RAL trong 8 năm qua như sau:

Bảng 3.1: tỉ lệ chi trả cổ tức của RAL từ năm 2005 đến 2012

2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 Chi trả cổ tức đợt 1

số tiền chi trả cổ tức

cho 1 cổ phiếu (đồng) 1500 1500 800 800 800 900 800 800

số cổ phiếu đang lưu

hành (triệu CP) 11.5 11.5 11.5 11.5 11.5 7.915 7.915 7.915 Tổng số tiền dùng để

chi trả cổ tức đợt 1 17250 17250 9200 9200 9200 7123.5 6332 6332

Chi trả cổ tức đợt 2

số tiền chi trả cổ tức

cho 1 cổ phiếu (đồng) 1500 1500 1200 1200 1200 900 800 800

số cổ phiếu đang lưu

hành (triệu CP) 11.5 11.5 11.5 11.5 11.5 11.5 7.915 7.915 Tổng số tiền dùng để

chi trả cổ tức đợt 2 17250 17250 13800 13800 13800 10350 6332 6332

Chi trả cổ tức cả năm

số tiền chi trả cổ tức

cho 1 cổ phiếu (đồng) 3000 3000 2000 2000 2000 1800 1600 1600 Tổng số tiền dùng để

chi trả cổ tức 34500 34500 23000 23000 23000 17473.5 12664

1266 4

Từ đó ta tính được tốc độ tăng trưởng cổ tức từ năm 2005 đến 2012 theo công thức:

trong đó: ROE=LNST/VCSH

b: Tỉ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư

Bảng 3.2: Mức chi trả cổ tức và tốc độ tăng trưởng cổ tức từ năm 2005 đến năm 2012

g = ROE * b

Chỉ tiêu Năm

2012

Năm 2011

Năm 2010

Năm 2009

Năm 2008

Năm 2007

Năm 2006

Năm 2005

Mức chi trả cổ tức cho

Tổng mức chi trả cổ

tỉ lệ lợi nhuận chi trả

tỉ lệ lợi nhuận giữ lại

Tỉ suất sinh lời trên

Tốc độ tăng trưởng cổ

3.2 Dự đoán tốc độ tăng trưởng cổ tức trong tương lai.

Từ bảng 3.2 ta có nhận xét:

Trước năm 2006 tốc độ tăng trưởng cổ tức tăng dần qua các năm và luôn ở mức cao (trên 20%) Nhưng năm 2007, nền kinh tế thế giới và trong nước gặp nhiều khó khăn,

sự cạnh tranh khốc liệt từ các sản phẩm ngoại nhập và chi phí đầu vào gia tăng mạnh, đồng thời RAL tăng vốn điều lệ lên gấp gần 1.5 lần và tập trung đầu tư vào TSCĐ nên tốc độ tăng trưởng cổ tức giảm mạnh xuống chỉ còn 9.52% năm 2007 và tiếp tục giảm trong 2 năm tiếp theo

Từ năm 2010, nền kinh tế bắt đầu có dấu hiệu hồi phục, tốc độ tăng trưởng cổ tức lại bắt đầu tăng dần lên tới 7,9% năm 2012

Ta thấy từ năm 2009 tới nay tốc độ tăng trưởng lợi nhuận , vốn, tài sản và hiệu quả sản xuất kinh doanh vượt xa các đối thủ cạnh tranh (Điện Quang ) nên trong những năm tiếp theo công ty có nhiều lợi thế phát triển hơn các đối thủ Đồng thời, xét thấy trong những năm tới nền kinh tế có những dấu hiệu tốt hơn so với năm 2012 Ta dự báo rằng cổ tức của RAL tiếp tục tăng nhanh trong 7 năm tới và đạt tốc độ tăng trưởng là khoảng 13% Trong 3 năm tiếp theo, hoạt động sản xuất kinh doanh của RAL từ từ đi vào ổn định nên tốc độ tăng trưởng giảm dần chỉ còn 8% và những năm tiếp theo hoạt động của công ty đi vào ổn định và tốc độ tăng trưởng cổ tức đạt được

là 5%

=> dòng cổ tức của RAL tăng trưởng qua 3 giai đoạn:

Giai đoạn 1: 7 năm đầu, ttoocs đọ tăng trưởng cổ tức cao đạt g1=13%

Giai đoạn 2: 3 năm tiếp theo, tốc độ tăng trưởng cổ tức giảm dần, g2=8%