Thực trạng thị trường chứng khoán VN và giải pháp nâng cao hiệu quả của thị trường này.doc

Thực trạng thị trường chứng khoán VN và giải pháp nâng cao hiệu quả của thị trường này

A – Lời Nói đầu

Hiện nay, thời đại của chúng ta là thời đại mang xu hớng toàn cầu hoá và khu vực hoá Hoà nhập với không khí này, Việt nam vừa gia nhập và là thành viên của tổ chức thơng mại thế giới WTO Khi đợc trở thành viên của tổ chức thơng mại thế giới thì đồng nghĩa Việt Nam cũng gặp nhiều khó khăn và đồng thời cũng gặt hái đợc nhiều thành công Để thu đợc kết quả tốt từ quá trình hội nhập chúng ta phải đánh giá, nhận định về cơ hội cũng nh là thách thức đang đặt ra, chúng ta phải biết đâu là thế mạnh mình phải phát huy và đâu là điểm yếu cần phải khắc phục Và đặc biệt hơn nữa chúng ta phải nhận định đợc xu hớng đi chung của Thế giới, những yếu tố nào các nớc đang chú trọng.

Chính vì điều đó, mà em thấy rằng thị trờng chứng khoán trên thế giới hiện nay là một thị trờng nóng bỏng và có nhiều triển vọng đi lên Nó không chỉ là một kênh huy động vốn có hiệu quả cho hoạt động đầu t trong nền kinh tế mà còn là nhân tố thúc đẩy hoạt động của nền kinh tế diễn ra

suôn xẻ hơn Cho nên em chọn đề tài môn học của mình là “Thực trạng thịtrờng chứng khoán Việt Nam và giải pháp nâng cao hoạt động của thịtrờng này”.

Đối tợng của đề tài

Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam , hoạt động đầu t chứng khoán và một số giải pháp nhằm nâng cao hoạt động của thị trờng chứng khoán.

Mục đích nghiên cứu

Thấy đợc thực trạng của thị trờng chứng khoán Việt Nam, vẫn đang là thị trờng non yếu Nhng nó là nhân tố quan trọng để thúc đẩy kinh tế Việt Nam đi lên hoà nhập với xu hớng chung của Thế giới Và từ đó tìm ra giải pháp thích hợp cho thị trờng chứng khoán nớc ta.

Phơng pháp nghiên cứu

Đề tài đợc nghiên cứu dựa trên cơ sở lý luận cơ bản về thị trờng chứng khoán, nghiên cứu thống kê, phân tích số liệu, nắm bắt thông tin từ các phơng tiện thông tin đại chúng nhằm tìm ra những thành công và những thất bại của thị trờng chứng khoán Việt Nam.

Nội dung của đề tài môn học bao gồm:

Chơng I: Lý luận chung về thị trờng chứng khoán.

Chơng II: Thực trạng của thị trờng chứng khoán ở Việt Nam

Chơng III: Một số giải pháp nhằm nâng cao hoạt động của thị trờng

chứng khoán ở Việt Nam.

Vì sự hiểu biết và thời gian có hạn cho nên nội dung đề tài của mình không tránh khỏi những sai xót Do vậy, em mong nhận đợc sự giúp đỡ, chỉ bảo của thầy cô và của bạn bè để cho đề tài của em thêm hoàn thiện.

Cuối cùng em xin chân thành cảm ơn thầy Nguyễn Hồng Minh thầy đã giúp em hoàn thành tốt đề tài này.

2

B – nội dung

Chơng I- lý luận chung về thị trờng chứng khoán

I- Tổng quan về thị trờng chứng khoán

Thị trờng chứng khoán đợc xem là đặc trng cơ bản, là biểu tợng của nền kinh tế hiện đại Ngời ta có thể đo lờng và dự tính sự phát triển kinh tế qua diễn biến trên thị trờng chứng khoán Là một bộ phận cấu thành của thị trờng tài chính, thị trờng chứng khoán đợc hiểu một cách chung nhất, là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các chứng khoán- các hàng hoá và dịch vụ tài chính giữa các chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán này đợc thực hiện theo những quy tắc ấn định trớc.

Tổng quan về thị trờng chứng khoán có một số nội dung chính sau:

1-Khái niệm và bản chất của thị trờng chứng khoán.

Hiện nay, tồn tại nhiều quan điểm khác nhau về thị trờng chứng khoán:

Quan điểm thứ nhất, cho rằng thị trờng chứng khoán(TTCK) và thị

trờng vốn là một, chỉ là tên gọi khác nhau của cùng một khái niệm: Thị tr-ờng t bản Nếu xét về mặt nội dung, thì thị trtr-ờng vốn biểu hiện các quan hệ bản chất bên trong của quá trình mua bán các chứng khoán TTCK là biểu hiện bên ngoài, là hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, các thị tr-ờng này không thể phân biệt, tách rời nhau mà thống nhất phản ánh các quan hệ bên trong và bên ngoài của thị trờng t bản.

Quan điểm thứ hai, của đa số các nhà kinh tế cho rằng: “Thị

tr-ờng chứng khoán đợc đặc trng bởi thị trtr-ờng vốn chứ không phải đồng nhất là một” Nh vậy, theo quan điểm này, TTCK và thị trờng vốn là khác nhau, trong đó TTCK chỉ giao dịch, mua bán các công cụ tài chính trung và dài hạn nh trái phiếu chính phủ, cổ phiếu và trái phiếu công ty Các công cụ tài chính ngắn hạn đợc giao dịch trên thị trờng tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động của TTCK.

Quan điểm thứ ba, dựa trên những gì quan sát đợc tại đa số các

sở giao dịch chứng khoán lại cho rằng “Thị trờng chứng khoán là thị trờng cổ phiếu”, hay là nơi mua bán các cổ phần đợc các công ty phát hành ra để huy động vốn Theo quan điểm này, thị trờng chứng khoán đợc đặc trng bởi thị trờng mua bán các công cụ tài chính mang lại quyền tham gia sở hữu

Các quan điểm trên đều đợc khái quát trên những cơ sở thực tiễn và trong điều kiện lịch sử nhất định.

Tuy nhiên, quan điểm đầy đủ và rõ ràng, phù hợp với sự phát triển chung của TTCK hiện nay, đợc trình bày trong giáo trình là:

Thị trờng chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các loại chứng khoán Chứng khoán đợc hiểu là các loại giấy tờ có giá hay là bút toán ghi sổ, nó cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu về thu nhập và tài sản của tổ chức phát hành hoặc quyền sở hữu Các quyền yêu cầu này có sự khác nhau giữa các loại chứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu của chúng.

Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán có thể diễn ra ở thị tr-ờng sơ cấp hay thị trtr-ờng thứ cấp, tại sở giao dịch hay thị trtr-ờng chứng khoán phi tập trung, ở thị trờng giao ngay hay thị trờng có kỳ hạn Các quan hệ trao đổi này làm thay đổi chủ sở hữu của chứng khoán, và nh vậy, thực chất đây là quá trình vận động của t bản, chuyển từ t bản sở hữu sang t bản kinh doanh.

Thị trờng chứng khoán không giống với thị trờng các hàng hoá khác vì hàng hoá của thị trờng chứng khoán là một loại hàng hoá đặc biệt, là quyền sở hữu về t bản Loại hàng hoá này cũng có giá trị và giá trị sử dụng Nh vậy có thể nói, bản chất của thị trờng chứng khoán là thị trờng thể hiện mối quan hệ giữa cung và cầu của vốn đầu t mà ở đó, giá cả của chứng khoán chứa đựng thông tin về chi phí vốn hay giá của vốn đầu t Thị trờng chứng khoán là hình thức phát triển bậc cao của nền sản xuất và lu thông hàng hoá.

2 vị trí và cấu trúc của thị trờng chứng khoán 2.1 Vị trí của TTCK trong thị trờng tài chính

Thị trờng chứng khoán là một bộ phận của thị trờng tài chính Vị trí của thị trờng chứng khoán trong tổng thể thị trờng tài chính thể hiện:

- Thị trờng chứng khoán là hình ảnh đặc trng của thị trờng vốn

Thời gian đáo hạn 1 năm t l

Nh vậy, trên TTCK giao dịch 2 loại công cụ tài chính: công cụ tài chính trên thị trờng vốn và công cụ tài chính trên thị trờng tiền tệ.

- Thị trờng chứng khoán là hạt nhân trung tâm của thị trờng tài chính, nơi diễn ra quá trình phát hành, mua bán các công cụ Nợ và công cụ

Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, cấu trúc của thị trờng chứng khoán có thể phân chia theo nhiều tiêu thức khác nhau Tuy nhiên, thông thờng, ta có thể xem xét 3 cách thức cơ bản là phân loại theo hàng hoá, phân loại theo hình thức tổ chức thị trờng và phân loại theo quá trình luân chuyển vốn Các phân tích sau đây sẽ thể hiện từng cách thức phân loại đó.

a phân loại theo hàng hoá

Theo các loại hàng hoá đợc mua bán trên thị trờng, ngời ta có thể phân chia thị trờng chứng khoán thành thị trờng trái phiếu, thị trờng cổ phiếu và thị trờng dẫn suất.

Thị trờng trái phiếu là thị trờng mà hàng hoá đợc mua bán tại đó là các trái phiếu Trái phiếu là công cụ nợ, mà thực chất của việc phát hành công cụ này là phát hành đứng ra đi vay theo phơng thức có hoàn trả cả gốc và lãi.

Khác với thị trờng nợ, thị trờng cổ phiếu là nơi giao dịch mua bán, trao đổi các giấy tờ có xác nhận cổ phần đóng góp của cổ đông Cổ đông là chủ sở hữu của công ty và phải chịu trách nhiệm trong phần đóng góp của mình Cổ phiếu sẽ cho phép họ có quyền yêu cầu đối với lợi nhuận sau thuế của công ty cũng nh đối với tài sản của công ty, khi tài sản này đợc đem bán Cổ phiếu có thời gian đáo hạn là không xác định.

Thị trờng công cụ dẫn suất là nơi các chứng khoán phái sinh đợc mua và bán Tiêu biểu cho công cụ này là hợp đồng tơng lai, hợp đồng quyền chọn Thị trờng này ngày càng trở nên quan trọng đối với các nhà quản lý tài chính Nó cung cấp các công cụ phòng vệ hữu hiệu, đồng thời là công cụ đầu cơ lý tởng cho các nhà đầu t.

b Phân loại theo hình thức luân chuyển vốn

Theo hình thức này, thị trờng chứng khoán đợc phân thành thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp.

Thị trờng sơ cấp hay thị trờng cấp I là thị trờng phát hành các chứng khoán hay là nơi mua bán các chứng khoán lần đầu tiên Tại thị trờng này, giá cả của chứng khoán là giá phát hành Việc mua bán chứng khoán trên thị trờng sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành Thông qua việc phát hành chứng khoán, chính phủ có thêm nguồn thu để tài trợ cho dự án đầu t hoặc chi tiêu của chính phủ, các doanh nghiệp huy động vốn trên thị trờng nhằm tài trợ cho các dự án đầu t.

Thị trờng thứ cấp hay thị trờng cấp II là thị trờng giao dịch mua bán, trao đổi những chứng khoán đã đợc phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu t hay di chuyển tài sản xã hội.

Quan hệ giữa thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp thể hiện trên các giác độ sau:

Thứ nhất, thị trờng thứ cấp làm tăng tính lỏng của các chứng khoán

đã phát hành Việc này làm tăng tính a chuộng của chứng khoán và làm giảm rủi ro cho các nhà đầu t Các nhà đầu t sẽ dễ dàng hơn trong việc sàng lọc, lựa chọn, thay đổi kết cấu danh mục đầu t, trên cơ sở đó làm giảm chi phí cho các nhà phát hành trong việc huy động và sử dụng vốn Việc tăng

tính lỏng của tài sản sẽ tạo điều kiện tách biệt giữa sở hữu và quản lý, làm cơ sở cho việc tăng hiệu quả quản lý của doanh nghiệp.

Việc tăng tính lỏng cho các chứng khoán tạo điều kiện cho việc chuyển đổi thời hạn của vốn, từ vốn ngắn hạn sang trung hạn và dài hạn Đồng thời, tạo điều kiện cho việc phân phối một cách có hiệu quả Sự di chuyển vốn đầu t trong nền kinh tế đợc thực hiện thông qua cơ chế “bàn tay vô hình”, cơ chế xác định giá chứng khoán và thông qua hoạt động thâu tóm, sáp nhập doanh nghiệp trên thị trờng thứ cấp.

Thứ hai, thị trờng thứ cấp xác định giá của chứng khoán đã đợc phát

hành trên thị trờng sơ cấp Thị trờng thứ cấp đợc xem là thị trờng định giá các công ty.

Thứ ba, thông qua việc định giá, thị trờng thứ cấp cung cấp một

danh mục chi phí vốn tơng ứng với các mức độ rủi ro khác nhau của từng phơng án đầu t, tạo cơ sở tham chiếu cho nhà phát hành cũng nh các nhà đầu t trên thị trờng sơ cấp Thông qua cơ chế bàn tay vô hình, vốn sẽ đợc chuyển đến công ty nào làm ăn có hiệu quả nhất, qua đó làm tăng hiệu quả kinh tế xã hội.

Tóm lại, thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp có quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫn nhau Về bản chất, mối quan hệ giữa thị trờng chứng khoán sơ cấp và thứ cấp là mối quan hệ nội tại, biện chứng Nếu không có thị trờng sơ cấp sẽ không có thị trờng thứ cấp, đồng thời, thị trờng thứ cấp lại tạo điều kiện phát triển cho thị trờng sơ cấp.

c Phân loại theo hình thức tổ chức của thị trờng

Thị trờng chứng khoán có thể đợc tổ chức theo hai cách sau:

Cách thứ nhất, đợc tổ chức thành sở giao dịch, tại đây, ngời mua và

ngời bán( hoặc đại lý, môi giới của họ) gặp nhau tại một địa điểm nhất định để tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán Chính vì vậy, ngời ta còn gọi sở giao dịch chứng khoán là sở giao dịch tập trung, nơi giao dịch mua bán, trao đổi các chứng khoán của các công ty lớn, hoạt động có hiệu quả Sở giao dịch chứng khoán đợc quản lý chặt chẽ bởi Uỷ ban chứng khoán quốc gia, các giao dịch chịu điều tiết của luật chứng khoán và thị tr-ờng chứng khoán Những thị trtr-ờng chứng khoán tiêu biểu đợc biết đến là sở giao dịch chứng khoán Luân đôn, Sở giao dịch chứng khoán Mỹ, Sở giao dịch chứng khoán Pari

Cách thứ hai, khác với thị trờng tập trung, thị trờng giao dịch qua

quầy hay thị trờng giao dịch phi tập trung (OTC: Over- The- Counter Market) là thị trờng giao dịch của các nhà buôn, những ngời tạo thị tr-ờng( Market Makers)

Ngoài hai thị trờng nói trên, ngời ta còn nói đến thị trờng thứ ba, thị trờng dành cho các chứngkhoán không đủ tiêu chuẩn để giao dịch trên thị trờng tập trung và thị trờng OTC Ngoài ra, ngời ta còn phân loại thị trờng chứng khoán thành thị trờng mở và thị trờng đàm phán, thị trờng giao ngay và thị trờng kỳ hạn Việc phân loại thị trờng chứng khoán sẽ giúp việc phân tích cụ thể hơn vai trò của thị trờng chứng khoán.

3 Các chủ thể trên thị trờng chứng khoán

6

Các tổ chức và cá nhân tham gia thị trờng chứng khoán có thể đợc chia thành 3 nhóm sau: chủ thể phát hành, chủ thể đầu t và các tổ chức có liên quan đến chứng khoán.

3.1 Chủ thể phát hành

Chủ thể phát hành là ngời cung cấp các chng khoán- hàng hóa của thị trờng chứng khoán Các chủ thể phát hành bao gồm: Chính phủ, các doanh nghiệp và một số tổ chức khác nh: Quỹ đầu t, tổ chức tài chính trung gian

 Chính phủ và chính quyền địa phơng là chủ thể phát hành các chứng khoán: Trái phiếu Chính phủ; Trái phiếu địa phơng; trái phiếu công trình; tín phiếu kho bạc.

 Công ty là chủ thể phát hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty.

 Các tổ chức tài chính là chủ thể phát hành các công cụ tài chính nh các trái phiếu, chứng chỉ hởng thụ phục vụ cho mục tiêu huy động vốn và phù hợp với đặc thù hoạt động của họ theo luật định.

3.2 Nhà đầu t

Chủ thể đầu t là những ngời có tiền, thực hiện việc mua và bán chứng khoán trên thị trờng chứng khoán để tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu t có thể đợc chia thành hai loại: nhà đầu t cá nhân và nhà đầu t có tổ chức.

- Các nhà đầu t cá nhân

Nhà đầu t cá nhân là các cá nhân và hộ gia đình, những ngời có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán trên thị trờng chứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, trong đầu t thì lợi nhuận lại luôn gắn với rủi ro, kỳ vọng lợi nhuận càng cao thì mức độ chấp nhận rủi ro phải càng lớn và ngợc lại Chính vì vậy các nhà đầu t cá nhân luôn phải lựa chọn các hình thức đầu t phù hợp với khả năng cũng nh mức độ chấp nhận rủi ro của mình.

- Các nhà đầu t có tổ chức

Nhà đầu t có tổ chức là các định chế đầu t, thờng xuyên mua bán chứng khoán với số lợng lớn trên thị trờng Một số nhà đầu t chuyên nghiệp chính trên thị trờng chứng khoán là các ngân hàng thơng mại, công ty chứng khoán, công ty đầu t, các công ty bảo hiểm, quỹ tơng hỗ, các quỹ l-ơng hu và các quỹ bảo hiểm xã hội khác Đầu t thông qua các tổ chức đầu t có u điểm là đa dạng hoá danh mục đầu t và các quyết định đầu t đợc thực hiện bởi các chuyên gia có chuyên môn và có kinh nghiệm.

3.3 Các tổ chức liên quan đến thị trờng chứng khoána- Cơ quan quản lý và giám sát hoạt động TTCK

Cơ quan quản lý và giám sát hoạt động TTCK đợc hình thành dới nhiều mô hình tổ chức hoạt động khác nhau, có nớc do tổ chức tự quản thành lập, có nớc cơ quan này trực thuộc Chính phủ, nhng có nớc lại có sự kết hợp quản lý giữa các tổ chức tự quản và Nhà nớc Nhng tựu chung lại, cơ quan quản lý Nhà nớc về TTCK do chính phủ của các nớc thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích của ngời đầu t và đảm bảo cho thị trờng chứng khoán hoạt động lành mạnh, an toàn và phát triển bền vững.

Cơ quan quản lý nhà nớc về thị trờng chứng khoán có thể có những tên gọi khác nhau, tuỳ thuộc từng nớc và nó đợc thành lập để thực hiện chức năng quản lý Nhà nớc đối với thị trờng chứng khoán.

b- Sở giao dịch chứng khoán

Sở giao dịch chứng khoán thực hiện vận hành thị trờng chứng khoán thông qua bộ máy tổ chức và hệ thống các quy định, văn bản pháp luật về giao dịch chứng khoán trên cơ sở phù hợp với các quy định của luật pháp và Uỷ ban chứng khoán.

c- Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán

Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán là tổ chức tự quản của các công ty chứng khoán và một số thành viên khác hoạt động trong ngành chứng khoán, đợc thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích cho các thành viên và các nhà đầu t trên thị trờng.

Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán thờng là một tổ chức tự quản, thực hiện một số chức năng sau:

- Đào tạo, nghiên cứu trong lĩnh vực chứng khoán.

- Khuyến khích hoạt động đầu t và kinh doanh chứng khoán

- Ban hành và thực hiện các quy tắc tự điều hành trên cơ sở các quy định pháp luật về chứng khoán hiện hành.

- Giải quyết tranh chấp giữa các thành viên.

- Tiêu chuẩn hoá các nguyên tắc và thông lệ trong ngành chứng khoán - Hợp tác với chính phủ và các cơ quan khác để giải quyết các vấn đề có tác động đến hoạt động kinh doanh chứng khoán.

d- Tổ chức lu ký và thanh toán bù trừ chứngkhoán

Là tổ chức nhận lu giữ các chứng khoán và tiến hành các nghiệp vụ thanh toán bù trừ cho các giao dịch chứng khoán Các ngân hàng thơng mại, công ty chứng khoán đáp ứng đủ điều kiện của Uỷ ban chứng khoán sẽ thực hiện dịch vụ lu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán.

e- Các tổ chức hỗ trợ

Là các tổ chức đợc thành lập với mục đích khuyến khích mở rộng và tăng cờng của thị trờng chứng khoán thông qua các hoạt động nh: cho vay tiền để mua cổ phiếu và cho vay chứng khoán để bán trong các giao dịch bảo chứng Các tổ chức hỗ trợ chứng khoán ở các nớc khác nhau có đặc điểm khác nhau, có một số nớc không cho phép thành lập các tổ chức này.

f- Các công ty đánh giá hệ số tín nhiệm

Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm là công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá năng lực thanh toán các khoản vốn gốc và lãi đúng thời hạn và

8

tiềm lực tài chính của tổ chức phát hành theo những điều khoản đã cam kết của tổ chức phát hành cụ thể.

Hệ số tín nhiệm có thể biểu hiện bằng các chữ cái hay chữ số, tuỳ theo quy định của từng công ty xếp hạng.

Các nhà đầu t có thể dựa vào các hệ số tín nhiệm về tổ chức phát hành do các công ty đánh giá hệ số tín nhiệm cung cấp để cân nhắc đa ra quyết định đầu t của mình

Các công ty đánh giá (xếp hạng) hệ số tín nhiệm có vai trò quan trọng trong việc phát hành các chứng khoán, đặc biệt là phát hành các chứng khoán quốc tế.

4 Vai trò của thị trờng chứng khoán

Xu thế hội nhập kinh tế quốc tế và khu vực với sự ra đời của tổ chức Thơng mại thế giới (WTO), của liên minh Châu Âu, của các khối thị trờng chung, đòi hỏi các quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ và hiệu quả cao Thực tế phát triển kinh tế ở các quốc gia trên thế giới đã khẳng định vai trò quan trọng của thị trờng chứng khoán trong phát triển kinh tế:

Thứ nhất, thị trờng chứng khoán, với việc tạo ra các công cụ tài

chính có tính thanh khoản cao, có thể tích tụ, tập trung và phân phối vốn, chuyển thời hạn của vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế.

Yếu tố thông tin và yếu tố cạnh tranh trên thị trờng sẽ đảm bảo cho việc phân phối vốn một cách có hiệu quả Thị trờng tài chính là nơi tiên phong áp dụng công nghệ mới và nhạy cảm với môi trờng thờng xuyên thay đổi Thực tế trên thị trờng chứng khoán, tất cả các thông tin đợc cập nhật và đợc chuyển tải tởi tất cả các nhà đầu t, nhờ đó, họ có thể phân tích và định giá cho các chứng khoán Chỉ những công ty có hiệu quả và bền vững mới có thể nhận đợc vốn với chi phí rẻ trên thị trờng.

Thị trờng chứng khoán tạo ra một sự cạnh tranh có hiệu quả trên thị trờng tài chính, điều này buộc các ngân hàng thơng mại và các tổ chức tài chính phải quan tâm tới hoạt động của chính họ và làm giảm chi phí tài chính.

Việc huy động vốn trên thị trờng chứng khoán có thể làm tăng vốn tự có của các công ty và giúp họ tránh các khoản vay có chi phí cao cũng nh sự kiểm soát chặt chẽ của các ngân hàng thơng mại TTCK khuyến khích sự cạnh tranh của các công ty trên thị trờng Sự tồn tại của thị trờng chứng khoán cũng là yếu tố quyết định để thu hút vốn đầu t nớc ngoài Đây chính là các yếu tố đảm bảo cho sự phân bố có hiệu quả các nguồn lực trong một quốc gia cũng nh trong phạm vi quốc tế.

Thứ hai, TTCK góp phần thực hiện tái phân phối công bằng hơn,

thông qua việc buộc các tập đoàn gia đình trị phát hành chứng khoán ra công chúng, giải toả sự tập trung quyền lực kinh tế của các tập đoàn, song vẫn tập trung vốn cho phát triển kinh tế Việc tăng cờng tầng lớp trung lu trong xã hội, tăng cờng sự giám sát của xã hội đối với quá trình phân phối đã giúp nhiều nớc tiến xa hơn tới một xã hội công bằng và dân chủ Việc

giải toả tập trung quyền lực kinh tế cũng tạo điều kiện cạnh tranh công bằng hơn, qua đó tạo hiệu quả và tăng trởng kinh tế.

Thứ ba, thị trờng chứng khoán tạo điều kiện cho việc tách biệt giữa

sở hữu và quản lý doanh nghiệp Khi quy mô của doanh nghiệp tăng lên, môi trờng kinh doanh trở lên phức tạp hơn, nhu cầu về quản lý chuyên trách cũng tăng theo Thị trờng chứng khoán tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn và chất xám, tạo điều kiện thúc đẩy quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc Cơ chế thông tin hoàn hảo tạo khả năng giám sát chặt chẽ của thị trờng chứng khoán đã làm tác động của các tiêu cực trong quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hoà giữa lợi ích của chủ sở hữu, nhà quản lý và những ngời làm công.

Thứ t, hiệu quả của quốc tế hoá thị trờng chứng khoán Việc mở cửa

của thị trờng chứng khoán làm tăng tính lỏng và cạnh tranh trên thị trờng quốc tế Điều này cho phép các các công ty có thể huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cờng đầu t nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng tăng cờng khả năng cạnh tranh quốc tế và mở rộng các cơ hội kinh doanh của các công ty trong nớc.

Hàn Quốc, Singapore, Thailand, Malaysia là những minh chứng điển hình về việc tận dụng các cơ hội do thị trờng chứng khoán mang lại Tuy nhiên, chúng ta cũng phải xem xét các tác động tiêu cực có thể xảy ra nh việc tăng cung tiền quá mức, áp lực của lạm phát, vấn đề chảy máu vốn, hoặc sự thâu tóm của ngời nớc ngoài trên thị trờng chứng khoán.

Thứ năm, thị trờng chứng khoán tạo cơ hội cho chính phủ huy

động các nguồn tài chính mà không tạo áp lực về lạm phát, đồng thời tạo các công cụ cho việc thực hiện chính sách tài chính tiền tệ của Chính phủ.

Thứ sáu, thị trờng chứng khoán cung cấp một dự báo tuyệt vời về

các chu kỳ kinh doanh trong tơng lai Việc thay đổi giá chứng khoán có xu hớng đi trớc chu kỳ kinh doanh cho phép chính phủ cũng nh các công ty đánh giá kế hoạch đầu t cũng nh việc phân bổ các nguồn lực của họ Thị tr-ờng chứng khoán cũng tạo điều kiện tái cấu trúc nền kinh tế.

Ngoài những tác động tích cực trên đây, thị trờng chứng khoán cũng có những tác động tiêu cực nhất định Thị trờng chứng khoán hoạt động trên cơ sở thông tin hoàn hảo Song ở các thị trờng mới nổi, thông tin đợc chuyển đổi tới các nhà đầu t không đầy đủ và không giống nhau Việc quyết định giá cả, mua bán chứng khoán của các nhà đầu t không dựa trên cơ sở thông tin và xử lý thông tin Nh vậy giá cả chứng khoán không phản ánh giá trị kinh tế cơ bản của công ty và không trở thành cơ sở để phân phối một cách có hiệu quả các nguồn lực

Một số tiêu thức khác của thị trờng chứng khoán nh hiện tợng đầu cơ, hiện tợng xung đột quyền lực làm thiệt hại quyền lợi của các cổ đông thiểu số, việc mua bán nội gián, thao túng thị trờng làm nản lòng các nhà đầu t và nh vậy, sẽ tác động tiêu cực tới tiết kiệm và đầu t Nhiệm vụ của nhà quản lý thị trờng là giảm thiểu các tiêu cực của thị trờng nhằm bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu t và đảm bảo tính hiệu quả của thị trờng.

Nh vậy, vai trò của thị trờng chứng khoán thể hiện trên nhiều khía cạnh khác nhau Song vai trò tích cực hay tiêu cực của thị trờng chứng

10

khoán có thực sự phát huy hay hạn chế phụ thuộc đáng kể vào các chủ thể tham gia thị trờng và sự quản lý của nhà nớc.

II- Chứng khoán và việc phát hành chứng khoán

1 Chứng khoán và phân loại chứng khoána- Khái niệm và đặc điểm của chứngkhoán

Chứng khoán là những giấy tờ có giá và có khả năng chuyển nhợng, xác định số vốn đầu t( t bản đầu t); chứng khoán có xác nhận quyền sở hữu hoặc quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm các điều kiện về thu nhập và tài sản trong một thời hạn nào đó.

Thuật ngữ “giấy tờ có giá” có nghĩa rộng hơn là thuật ngữ là chứng khoán Chứng khoán là một tài sản tài chính có các đặc điểm cơ bản sau:

Tính thanh khoản( tính lỏng): Tính lỏng của tài sản là khả năng chuyển tài sản đó thành tiền mặt Khả năng này cao hay thấp phụ thuộc vào khoảng thời gian và chi phí cần thiết cho việc chuyển đổi và rủi ro của việc sút giá trị của tài sản đó do việc chuyển đổi Chứng khoán có tính lỏng cao hơn so với các tài sản khác

Tính rủi ro: Chứng khoán là tài sản tài chính mà giá trị của nó chịu tác động lớn của rủi ro, bao gồm rủi ro có hệ thống và rủi ro không có hệ thống Rủi ro có hệ thống hay là rủi ro thị trờng là loại rủi ro tác động tới toàn bộ hoặc hầu hết các tài sản Loại rủi ro này chịu tác động của các điều kiện kinh tế chung nh: lạm phát, sự thay đổi tỷ giá hối đoái, lãi suất Rủi ro không có hệ thống là loại rủi ro chỉ tác động đến một tài sản hay một nhóm nhỏ các tài sản Loại rủi ro này thờng liên quan tới điều kiện của nhà phát hành

Tính sinh lợi: Chứng khoán là một tài sản tài chính mà khi sở hữu nó, nhà đầu t muốn nhận đợc một thu nhập lớn hơn trong tơng lai Thu nhập này đợc bảo đảm bằng lợi tức đợc phân chia hàng năm và việc tăng giá chứng khoán trên thị trờng Khả năng sinh lợi bao giờ cũng quan hệ chặt chẽ với rủi ro của tài sản, thể hiện nguyên lý – mức độ chấp nhận rủi ro càng cao thì lợi nhuận kỳ vọng càng lớn.

Hình thức của chứng khoán Hình thức của chứng khoán có thu nhập ( cố định hoặc biến đổi) thờng bao gồm phần bìa và phần bên trong Ngoài bìa ghi rõ quyền đòi nợ hoặc quyền tham gia góp vốn Số tiền ghi trên chứng khoán đợc gọi là mệnh giá của chứng khoán Đối với giấy tờ có giá với lãi suất cố định bên trong có phiếu ghi lợi tức (Coupon) – ghi rõ lãi suất hoặc lợi tức sẽ đợc hởng.

b- Phân loại chứng khoán

Tuỳ theo cách chọn tiêu thức, ngời ta có thể phân loại chứng khoán thành nhiều loại khác nhau Tuy nhiên ở đây, chứng khoán đợc chia thành ba tiêu thức chủ yếu, đó là theo tính chất của chứng khoán, theo khả năng chuyển nhợng và theo khả năng thu nhập.

Cách phân chia này tạo điều kiện cho ngời đầu t nhận biết dễ dàng các loại chứng khoán đang đợc lu thông và giúp họ lựa chọn cách thức đầu t phù hợp.

b.1 Phân loại chứng khoán theo tính chất

Theo tính chất của chứng khoán, các loại chứng khoán đợc phân thành: Chứng khoán vốn; chứng khoán nợ và chứng khoán phái sinh.

* Chứng khoán vốn:

Chứng khoán vốn là chứng th xác nhận sự góp vốn và quyền sở hữu phần vốn góp và các quyền hợp pháp khác đối với tổ chức phát hành Đại diện cho chứng khoán vốn là cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đầu t.

Cổ phiếu là một loại chứng khoán vốn đợc phát hành dới dạng chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp đối với tài sản hoặc vốn của công ty cổ phần Cổ phiếu là công cụ tài chính có thời hạn thanh toán là vô hạn.

* Chứng khoán nợ:

Chứng khoán nợ, điển hình là trái phiếu, tín phiếu là một loại chứng khoán quy định nghĩa vụ của ngời phát hành (ngời đi vay) phải trả cho ngời đứng tên sở hữu chứng khoán ( ngời cho vay) một khoản tiền nhất định bao gồm gốc và lãi trong thời gian cụ thể.

Đặc trng cơ bản của trái phiếu: + Mệnh giá và lãi suất của trái phiếu +Thời gian đáo hạn

* Chứng khoán phái sinh

Chứng khoán phái sinh là các công cụ tài chính có nguồn gốc từ chứng khoán và có quan hệ chặt chẽ với các chứng khoán gốc.

Các chứng khoán phái sinh đợc hình thành do nhu cầu giao dịch của ngời mua và ngời bán và phát triển phụ thuộc vào mức độ phát triển của thị trờng chứng khoán Có thể phân loại chứng khoán phái sinh thành các loại nh sau:

Thứ nhất là: Quyền mua trớc

Quyền mua trớc hay là đặc quyền mua là một quyền u đãi đợc gắn với một cổ phiếu đang lu hành, do công ty phát hành ra cổ phiếu đó để huy động thêm vốn cổ phần, quyền mua trớc cho phép ngời sở hữu những cổ phần đang lu hành đợc mua một số nhất định cổ phiếu trong đợt phát hành mới của công ty, tại một mức giá xác định thấp hơn mức giá chào bán ra công chúng trong một thời hạn nhất định.

Thứ hai là: Chứng kế

Chứng kế hay còn gọi là bảo chứng phiếu (cam kết bán) là một loại chứng khoán đợc phát hành cùng với trái phiếu hay cổ phiếu u đãi mà ngời

12

sở hữu nó có quyền đợc mua một số lợng chứng khoán nhất định tại một mức giá xác định và trong một thời hạn nhất định.

Thứ ba là: Hợp đồng kỳ hạn

Hợp đồng kỳ hạn là một thoả thuận giữa ngời mua và ngời bán thực hiện một giao dịch hàng hoá ở một thời điểm chắc chắn trong tơng lai với mức giá và khối lợng xác định.

Thứ t là: Hợp đồng tơng lai

Hợp đồng tơng lai là một thoả thuận để mua hoặc bán một tài sản vào thời điểm chắc chắn trong tơng lai với mức giá xác định.

Thứ năm là: Quyền chọn

Hợp đồng quyền chọn là một hợp đồng cho phép ngời nắm giữ đợc mua (nếu là quyền chọn mua) hoặc đợc bán (nếu là quyền chọn bán) một khối lợng hàng hoá cơ sở nhất định tại một mức giá xác định trong một thời gian nhất định.

b.2 Phân loại chứng khoán theo khả năng chuyển nhợng

Theo cách thức này chứng khoán đợc phân thành chứng khoán ghi danh và chứng khoán vô danh

Chứng khoán vô danh là giấy xác nhận quyền sở hữu hoặc quyền đòi nợ không ghi tên chủ sở hữu

Chứng khoán ghi danh là giấy xác nhận quyền sở hữu hoặc quyền đòi nợ có ghi tên chủ sở hữu Loại chứng khoán này đợc phép chuyển nhợng nhng phải tuân theo những quy định pháp lý cụ thể.

b.3 Phân loại chứng khoán theo thu nhập

Tuỳ theo loại thu nhập chứng khoán đợc chia thành các loại sau:

Thứ nhất là: Chứng khoán có thu nhập cố định.

Chứng khoán có thu nhập cố định là loại chứng khoán có quyền yêu cầu thu nhập cố định không phụ thuộc vào kết quả hoạt động của nhà phát hành Nó có thể là chứng khoán vô danh hoặc chứng khoán đích danh, có thể là tín phiếu, trái phiếu hoặc cổ phiếu u đãi Thông thờng, việc phát hành các loại chứng khoán có thu nhập cố định phải kèm theo những quy định pháp lý cụ thể nhằm bảo vệ lợi ích của nhà đầu t.

Thứ hai là chứng khoán có thu nhập biến đổi

Cổ phiếu thờng đại diện cho loại chứng khoán có thu nhập biến đổi Thu nhập do việc cổ phiếu mang lại gọi là cổ tức (hay lợi tức cổ phần), nó biến động theo kết quả kinh doanh của công ty.

Thứ ba là hình thức hỗn hợp của chứng khoán

Hình thức hỗn hợp của chứng khoán vừa mang tính chất của chứng khoán có thu nhập cố định, vừa mang tính chất của chứng khoán có thu

nhập biến đổi Việc phát hành loại chứng khoán này nhằm để thích ứng với nhu cầu đặc biệt của thị trờng vốn.

2.Phát hành chứng khoán2.1 Các chủ thể phát hành

Thứ nhất là Chính phủ.

Mục đích phát hành của chính phủ là bù đắp sự thiếu hụt của ngân sách và huy động vốn để tài trợ cho các công trình, dự án lớn và quan trọng Chính phủ phát hành các loại chứng khoán bao gồm: Trái phiếu Chính phủ, Trái phiếu công trình và Tín phiếu kho bạc.

Thứ hai là các doanh nghiệp

Các doanh nghiệp phát hành ra chứng khoán để huy động vốn và tăng vốn cho sản xuất kinh doanh bên cạnh nguồn vốn đi vay từ các ngân hàng thơng mại Trong nền kinh tế thị trờng chỉ có các công ty cổ phần và doanh nghiệp cổ phần hoá là tổ chức đợc phép phát hành cả trái phiếu và cổ phiếu.

Thứ ba là các quỹ đầu t

Quỹ đầu t là những tổ chức đầu t chuyên nghiệp, đợc hình thành bằng vốn góp của các nhà đầu để tiến hành đầu t vào chứng khoán và các loại hình đầu t khác Mục đích của thành lập quỹ đầu t là tập hợp và thu hút những nhà đầu t nhỏ, lẻ tham gia kinh doanh.

2.2 Các phơng thức phát hành chứng khoán Thứ nhất: Phân loại theo đợt phát hành

Theo tiêu thức này, ngời ta phân chia phơng thức phát hành thành phát hành chứng khoán lần đầu và phát hành các đợt tiếp theo.

Thứ hai: Phân loại theo đối tợng mua bán chứng khoán

Theo đối tợng mua bán chứng khoán, phơng thức phát hành đợc phân chia thành:

Phát hành riêng lẻ: là việc phát hành trong đó chứng khoán đợc bán trong phạm vi một số ngời nhất định (thông thờng là nhà đầu t có tổ chức), với những điều kiện hạn chế và khối lợng phát hành phải đạt một mức nhất định.

Phát hành ra công chúng: là hình thức phát hành trong đó chứng khoán đợc phát hành rộng rãi ra công chúng cho một số lợng lớn các nhà đầu t nhất định, trong đó phải đảm bảo một tỷ lệ cho các nhà đầu t nhỏ Ngoài ra tổng khối lợng phát hành chứng khoán cũng phải đạt một tỷ lệ theo quy định.

Việc phát hành chứng khoán ra công chúng phải đợc cơ quan quản lý nhà nớc về chứng khoán cấp giấy phép hoặc chấp thuận Sau khi phát hành trên thị trờng sơ cấp, chứng khoán sẽ đợc giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán khi đã đáp ứng đợc các quy định về niêm yết chứng khoán của sở giao dịch chứng khoán Tổ chức phát hành chứng khoán ra công

14

chúng phải thực hiện một chế độ báo cáo, công bố thông tin công khai và chịu sự quản lý, giám sát riêng theo quy định của pháp luật về chứng khoán và thị trờng chứng khoán.

Việc phát hành ra công chúng đợc phân biệt thành hai hình thức: phát hành cổ phiếu ra công chúng và phát hành trái phiếu ra công chúng.

- Trờng hợp phát hành cổ phiếu ra công chúng, việc phát hành đợc tiến hành theo một trong hai phơng thức sau:

+ Phát hành lầnđầu ra công chúng (IPO): là việc phát hành trong đó cổ phiếu của công ty lần đầu tiên đợc bán rộng rãi cho các công chúng đầu t Nếu cổ phần đợc bán lần đầu cho công chúng nhằm tăng vốn thì đó là IPO sơ cấp, còn khi cổ phần đợc bán lần đầu từ số cổ phần hiện hữu thì đó là IPO thứ cấp.

+ Chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp): là đợt phát hành cổ phiếu bổ sung của công ty cho rộng rãi các công chúng đầu t.

Trờng hợp phát hành trái phiếu ra công chúng, việc phát hành đợc thực hiện bằng phơng thức duy nhất, đó là chào bán sơ cấp.

3 Cách thức đầu t chứng khoán

Nhà đầu t có thể tham gia đầu t vào thị trờng chứng khoán trên hai thị trờng thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp: Nhà đầu t tham gia đấu giá cổ phần tại các trung tâm giao dịch chứng khoán, hoặc công ty chứng khoán làm đại lý nhận lệnh (thờng là công ty làm t vấn phát hành cho công ty cổ phần) Thị trờng thứ cấp: Nhà đầu t không đến trực tiếp các trung tâm giao dịch mà mở tài khoản tại các công ty chứng khoán để thực hiện giao dịch theo nguyên tắc trung gian đối với chứng khoán niêm yết và đăng ký giao dịch Còn đối với các chứng khoán cha niêm yết hoặc cha đăng ký giao dịch thì không cần điều kiện này.

3.1 Thị trờng sơ cấp

a- Đầu t thông qua đấu giá cổ phần

Khi tham gia đấu giá nhà đầu t thực hiện thông qua các bớc sau:

Bớc 1: Nhà đầu t tìm kiếm thông tin về đợt đấu giá: công bố trên các

website: www.ssc.gov.vn, www.hastc.org.vn, www.vafi.org.vn, ; Bao gồm bản công bố thông tin: tóm tắt tình hình hoạt động của doanh nghiệp, và bản quy chế đấu giá: Quy định về thời gian đăng ký nộp tiền đặt cọc, và thời gian bỏ giá.

Bớc 2: Nhà đầu t đến địa điểm tổ chức đấu giá: nộp tiền đặt cọc, đợc

nhận về phiếu đấu giá.

Bớc 3: Đến buổi đấu giá nhà đầu t bỏ phiếu đấu giá vào hòm Sau đó

tổ chức đấu giá sẽ đóng hòm và mở phiếu tham dự đấu giá, nhập từng lệnh của nhà đầu t (theo mã số) trên bảng điện tử Giá đấu sẽ đợc tính từ cao xuống thấp.

Bớc 4: Nhà đầu t nếu chúng sẽ nộp phần tiền còn lại Nếu không

chúng sẽ nhận tiền đặt cọc về Bốn bớc trên đợc tóm tắt trên hình sau:

Các bớc đầu t thông qua đấu giá cổ phiếu

(Đấu giá không thành công) (Đấu giá thành công)

b- Đầu t thông qua đấu thầu trái phiếu

Khi tham gia đấu thầu nhà đầu t thực hiện thông qua các bớc sau:

Bớc 1: Tìm hiểu thông tin về đợt đấu thầu trái phiếu trên các trang website:

www.sse.gov.vn, www.hastc.org.vn, www.vse.org.vn,

Bớc 2: Nộp tiền đặt cọc và nhận phiếu đấu thầu

Bớc 3: Tham dự đấu thầu và bỏ thầu Lãi suất bỏ thầu thấp sẽ trúng giá, bỏ

lãi suất cao sẽ không trúng giá Các bớc tham dự đấu thầu đợc thể hiện thông qua hình sau:

Các bớc tham gia đấu thầu trái phiếu

(Đấu thầu không thành công) (Đấu thầu thành công)

3.2 Thị trờng thứ cấp

a-Đầu t thông qua thị trờng niêm yết và đăng ký giao dịch

Đầu t trên thị trờng niêm yết (trung tâm GDCK HCM) và đăng ký giao dịch (trung tâm GDCK HN) đợc thể hiện qua minh hoạ và các bớc

Tham gia đấu giá

Nhận tiền đặt cọc Nộp phần tiền còn lại

Tìm hiểu thông tin về đợt đấu thầu

Nộp tiền đặt cọc

Tham dự đấu thầu

Nhận tiền đặt cọc Nộp phần tiền còn lại

Bớc 1: Các nhà đầu t muốn mua bán chứng khoán trên hai trung tâm này

phải tuân thủ theo nguyên tắc trung gian: Tức là phải tiến hành mở tài khoản tại các công ty chứng khoán là thành viên của trung tâm giao dịch, thông thờng tất cả 14 công ty chứng khoán hiện đang hoạt động trên thị tr-ờng đều là thành viên của hai trung tâm giao dịch.

Bớc 2: Nghiên cứu hồ sơ các công ty có trên thị trờng để đầu t: Có thể qua

các bản tin chứng khoán hàng ngày, qua hồ sơ lu trữ tại các công ty chứng khoán, hoặc qua các trang thông tin mạng: www.vietstock.com.vn, www.vse.org.vn, www.hastc.org.vn, www.sse.gov.vn, www.vafi.org.vn, Và các trang website của quỹ đầu t nớc ngoài: www.mekongcapital.com.vn, www.vinafund.com, www.dragoncapital.com, www.pxpam.com, Hoặc các trang website của công ty niêm yết, hoặc đăng ký giao dịch.

Bớc 3: Tham khảo ý kiến t vấn của các công ty chứng khoán, trong trờng

hợp này nhà đầu t phải trả phí t vấn, Công ty chứng khoán, Ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn miễn khoản phí t vấn này cho các nhà đầu t khi giao dịch tại công ty

Bớc 4: Đặt lệnh mua, bán Sau khi lệnh đợc đặt sẽ đợc đa vào để chờ khớp Nếu lệnh khớp đợc thì sau thời gian quy định nhà đầu t sẽ có chứng khoán mua, hoặc tiền do bán chứng khoán.

b-Đầu t cổ phiếu ngoài sàn (OTC)

Cách thức tham gia đầu t: Có thể mua trực tiếp giữa các nhà đầu t, hoặc qua các nhân viên môi giới Sau đây là các bớc cụ thể:

Đầu t cổ phiếu ngoài sàn giữa các nhà đầu t

Hiện tại, nhà nớc cho phép mua bán cổ phiếu theo hình thức này, nhằm nâng tính thanh khoản cho các cổ phiếu, và đẩy nhanh tiến trình cổ phần hoá.

Đầu t cổ phiếu ngoài sàn thông qua môi giới

Cả ngời mua hoặc ngời muốn bán đều phải đặt cọc 10% cho các môi giới.

Hiện nay, cha có quy định nào áp dụng cho loại hình mua bán nh trên, song các môi giới để đảm bảo, thờng bắt nhà đầu t muốn mua, hoặc

Gọi điện cho nhà đầu t khác thoả thuận giá Nhận cổ phiếu hoặc quyền mua theo thoả thuận

Gọi điện cho môi giới thoả thuận giá

Đặt cọc 10% giá trị cổ phiếu muốn mua hay bán Nhận cổ phiếu hoặc tiền theo thoả thuận

bán phải đặt cọc, rồi sau đó các môi giới sẽ đi tìm ngời mua bán khác, hoặc thông qua các môi giới khác, và hởng chênh lệch giá ở giữa.

III- Niêm yết chứng khoán

1 Khái niệm , chức năng của sở giao dịch chứng khoán

* Khái niệm: Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) từ xa đến nay vẫn đợc hiểu là một địa điểm họp chợ có tổ chức, tại đó các chứng khoán niêm yết đợc những thành viên giao dịch theo những quy định nhất định về ph-ơng thức giao dịch, thời gian và địa điểm cụ thể Trong đó, các thành viên giao dịch chính là các nhà môi giới hởng hoa hồng hoặc kinh doanh chứng khoán cho chính mình tham gia giao dịch trên sàn hoặc thông qua hệ thống giao dịch đã đợc điện toán hoá.

Sở giao dịch chứng khoán là thị trờng giao dịch chứng khoán đợc thực hiện tại một địa điểm tập trung gọi là sàn giao dịch hoặc thông qua hệ thống máy tính Các chứng khoán đợc niêm yết giao dịch tại SGDCK thông thờng là chứng khoán của các công ty lớn, có danh tiếng và đã trải qua thử thách trên thị trờng và đáp ứng đợc các tiêu chuẩn niêm yết (gồm các tiêu chuẩn định tính và định lợng) do SGDCK đặt ra.

* Chức năng của SGDCK

Việc thiết lập một thị trờng giao dịch chứng khoán có tổ chức, vận hành liên tục với các chứng khoán đợc chọn lựa là một trong những chức năng quan trọng nhất của SGDCK Mặc dù hoạt động của SGDCK không mang lại vốn trực tiếp cho tổ chức phát hành, nhng thông qua SGDCK các chứng khoán phát hành đợc giao dịch liên tục, làm tăng tính thanh khoản và khả mại cho các chứng khoán Các tổ chức phát hành có thể phát hành tăng vốn qua thị trờng chứng khoán, các nhà đầu t có thể dễ dàng mua hoặc bán chứng khoán niêm yết một cách dễ dàng và nhanh chóng.

Chức năng xác định giá cả công bằng là cực kỳ quan trọng trong việc tạo ra một thị trờng liên tục Giá cả không do SGDCK hay thành viên SGDCK áp đặt mà đợc SGDCK xác định trên cơ sở khớp các lệnh mua và bán chứng khoán.

2 Tổ chức và hoạt động của SGDCK

Mặc dù thị trờng chứng khoán các quốc gia trên thế giới có thời điểm ra đời khác nhau, theo mô hình cổ điển hay mô hình mới nổi và hình thức sở hữu khác nhau (cổ phần, thành viên, nhà nớc), nhng SGDCK đều có

* Hội đồng quản trị

Hội đồng quản trị (HĐQT) là cơ quan quản lý cấp cao nhất, HĐQT có các thành viên đại diện là những ngời có liên quan trực tiếp hoặc gián tiếp đến thị trờng chứng khoán Thành viên HĐQT gồm: đại diện của công ty chứng khoán thành viên; một số đại diện không phải là thành viên nh tổ chức niêm yết; giới chuyên môn; nhà kinh doanh; chuyên gia luật và thành viên đại diện cho Chính phủ.

Các đại diện của công ty chứng khoán thành viên đợc xem là thành viên quan trọng nhất của HĐQT Các công ty chứng khoán thành viên có nhiều kinh nghiệm và kiến thức trong việc điều hành thị trờng chứng khoán Quyết định của HĐQT có ảnh hởng trực tiếp tới hoạt động kinh doanh của các thành viên Vì vậy, các đại diện của các thành viên nên đợc bày tỏ các ý kiến của mình tại HĐQT.

Quyền hạn của Hội đồng quản trị:

Hội đồng quản trị SGDCK ra các quyết nghị về các lĩnh vực chính sau:

- đình chỉ và rút giấy phép thành viên

- Chấp thuận, đình chỉ và huỷ bỏ niêm yết chứng khoán - Chấp thuận kế hoạch và ngân sách hàng năm của SGDCK - Ban hành và sửa đổi các quy chế hoạt động của SGDCK - Giám sát hoạt động của thành viên

- Xử phạt các hành vi, vi phạm quy chế của SGDCK.

Ngoài ra HĐQT có thể trao một số quyền cho tổng giám đốc SGDCK trong điều hành.

* Ban giám đốc điều hành

Ban giám đốc điều hành chịu trách nhiệm về hoạt động của SGDCK, giám sát các hành vi giao dịch của các thành viên, dự thảo các quy định quy chế của SGDCK Ban giám đốc hoạt động một cách độc lập nhng chịu sự chỉ đạo trực tiếp từ HĐQT.

* Các phòng ban

Các chức năng của SGDCK càng nhiều, cơ quan quản trị cần phải chia thành nhiều ban, các ban này có chức năng t vấn, hỗ trợ cho HĐQT và ban giám đốc điều hành trên cơ sở đa ra các ý kiến đề xuất thuộc lĩnh vực của ban Ngoài ra, ở một số SGDCK còn thành lập một số ban đặc biệt để giải quyết các vấn đề đặc biệt về quản lý, t vấn hoặc xử phạt Tất cả hoặc một số thành viên của Ban là thành viên HĐQT và nằm trong số các thành viên bên trong hoặc thành viên bên ngoài SGDCK.

3 Thành viên sở giao dịch chứng khoán.

SGDCK có các thành viên giao dịch chính là các nhà môi giới hởng hoa hồng hoặc kinh doanh chứng khoán cho chính mình tham gia giao dịch trên sàn hoặc thông qua hệ thống giao dịch đã đợc điện toán hoá Công ty chứng khoán là thành viên của SGDCK và đợc hởng các quyền, cũng nh nghĩa vụ do SGDCK quy định Chuẩn mực kinh doanh của các thành viên theo quy định do SGDCK đặt ra, nhằm đảm bảo quyền lợi cho khách hàng và duy trì một thị trờng hoạt động công bằng, hiệu quả.

- Phân loại thành viên

Thành viên đợc phân loại theo quyền của thành viên đó là thành viên chính và thành viên đặc biệt Trong đó thành viên chính là thành viên thờng tham gia ngay từ khi mới thành lập SGDCK và đợc biểu quyết và đợc phân chia tài sản của SGDCK Còn thành viên đặc biệt là thành viên mới gia nhập SGDCK sau này, nhằm giảm bớt gánh nặng về tài chính cho các thành viên cũ và tăng quy mô hoạt động của thị trờng.

Đối với thị trờng phát triển, ví dụ nh tại SGDCK New York, thành viên đợc phân chia làm nhiều loại dựa trên các chức năng của mình, nh thành viên là các chuyên gia thị trờng, nhà môi giới của công ty thành viên, nhà môi giới độc lập, nhà tạo lập thị trờng, và ngời giao dịch cạnh tranh, các nhà môi giới trái phiếu.

- Tiêu chuẩn thành viên

+ Yêu cầu về tài chính: đáp ứng vốn góp cổ đông, vốn điều lệ và tổng tài sản có thể đợc quy định nh là các yêu cầu tài chính bắt buộc đối với các thành viên SGDCK.

+Quy định về nhân sự: Số lợng và chất lợng của ban điều hành, các nhà phân tích chứng khoán và các chuyên gia khác phải đợc quy định trong quy chế nhân sự.

+Điều kiện về cơ sở vật chất kỹ thuật: Công ty xin làm thành viên phải có trụ sở chính, các chi nhánh, văn phòng giao dịch cũng nh cơ sở vật chất, trang thiết bị phải đáp ứng đợc yêu cầu của kinh doanh nh các trạm đầu cuối để nhận lệnh, xác nhận lệnh, các bảng hiển thị điện tử.

4 Niêm yết chứng khoán

* Khái niệm: Niêm yết chứng khoán là quá trình định danh các chứng khoán đáp ứng đủ tiêu chuẩn đợc giao dịch trên SGDCK Cụ thể, đây là quá trình SGDCK chấp thuận cho công ty phát hành có chứng khoán đợc phép niêm yết và giao dịch trên SGDCK nếu công ty đáp ứng đầy đủ các tiêu chuẩn về định lợng cũng nh định tính mà SGDCK đề ra.

* Mục tiêu của việc niêm yết

-Thiết lập quan hệ hợp đồng giữa SGDCK với tổ chức phát hành có chứng khoán niêm yết, từ đó quy định trách nhiệm và nghĩa vụ của tổ chức phát hành trong việc công bố thông tin, đảm bảo tính trung thực, công khai và công bằng.

- Nhằm mục đích hỗ trợ thị trờng hoạt động ổn định, xây dựng lòng tin của công chúng đối với thị trờng chứng khoán bằng cách lựa chọn các chứng khoán có chất lợng cao để giao dịch.

- Cung cấp cho các nhà đầu t những thông tin về các tổ chức phát hành.

- Giúp cho việc xác định giá chứng khoán đợc công bằng trên thị tr-ờng đấu giá vì thông qua việc niêm yết công khai, giá chứng khoán đợc hình thành dựa trên sự tiếp xúc hiệu quả giữa cung và cầu chứng khoán.

* Vai trò của việc niêm yết chứng khoán đối với tổ chức phát hành - Thuận lợi:

+ Công ty dễ dàng trong việc huy động vốn: Niêm yết nhằm mục đích huy động vốn thông qua việc phát hành chứng khoán Công ty có thể thu hút vốn dài hạn thông qua phát hành chứng khoán với chi phí thấp.

+ Tác động đến công chúng: Niêm yết góp phần “tô đẹp” thêm hình ảnh của công ty trong các nhà đầu t, các chủ nợ, ngời cung ứng,

+ Nâng cao tính thanh khoản cho các chứng khoán: Khi các chứng khoán đợc niêm yết, chúng có thể nâng cao tính thanh khoản, mở rộng

phạm vi chấp nhận làm vật thế chấp và dễ dàng đợc sử dụng cho mục đích tài chính, thừa kế và các mục đích khác.

+ Ưu đãi về thuế - Hạn chế:

+ Nghĩa vụ báo cáo nh là một công ty đại chúng: Công ty niêm yết phải có nghĩa vụ công bố thông tin một cách đầy đủ, chính xác và kịp thời liên quan đến các mặt hoạt động của công ty cũng nh các biến động có ảnh hởng đến giá cả chứng khoán niêm yết Nghĩa vụ công bố thông tin đại chúng trong một số trờng hợp làm ảnh hởng đến bí quyết, bí mật kinh doanh và gây phiền hà cho công ty.

+ Những cản trở trong thâu tóm và sáp nhập:

Niêm yết chứng khoán bộc lộ nguồn vốn và phân chia quyền biểu quyết của công ty cho những ngời mua là những ngời có thể gây bất tiện cho những cổ đông chủ chốt và công việc quản lý điều hành hiện tại của công ty Công ty có thể gặp nhiều cản trở trong việc thực hiện mục tiêu thâu tóm hay sap nhập của mình.

Nói tóm lại, chứng khoán và thị trờng chứng khoán là một vấn đề có nhiều lý luận Nhng tựu chung lại thì những đặc điểm mà tôi vừa nêu trên là những nội dung căn bản mà tôi muốn trình bày trong đề tài của mình.

Chơng II- Thực trạng thị trờng chứng khoán việtnam

I-Thị trờng sơ cấp

Đầu t thông qua thị trờng sơ cấp có hai hình thức chính là đầu t vào cổ phiếu và đầu t vào trái phiếu

1 Đầu t vào cổ phiếu.

Thực trạng của đầu t vào cổ phiếu ở Việt Nam đợc thể hiện thông qua một số điểm sau:

Thứ nhất là Doanh nghiệp nhà nớc thực hiện cổ phần hoá bán đấu

giá qua các tổ chức trung gian tài chính.

Trong 5 năm qua, từ 2001- 2005, theo quy định của nghị định số 187/NĐ-CP ngày 16/11/2004 về chuyển công ty nhà nớc thành công ty cổ phần, chúng ta đã cổ phần hoá đợc 2.188 doanh nghiệp, đa tổng số doanh nghiệp Nhà nớc CPH lên gần 2.900 doanh nghiệp Chúng ta sắp xếp lại 3.450 doanh nghiệp nhà nớc trong tổng số 5.655 doanh nghiệp nhà nớc có vào đầu năm 2001.Vốn của nhà nớc là 33.863 tỷ đồng, bằng 12% tổng vốn nhà nớc đầu t ở các doanh nghiệp nhà nớc (280.000 tỷ đồng) Có thể nói rằng kết thúc năm 2005 đã cơ bản hoàn thành cơ cấu lại doanh nghiệp nhà nớc, đã giảm mạnh các doanh nghiệp nhà nớc nhỏ, thua lỗ, DNNN tập trung hơn vào những lĩnh vực then chốt; Việc cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc thực hiện theo đúng tinh thần nghị quyết TW3 Nhìn một các tổng thể và toàn diện các nhiệm vụ Trung ơng đặt ra, bao gồm sắp

22

xếp,đổi mới, phát triển doanh nghiệp nhà nớc, đồng thời doanh nghiệp nhà nớc phải nắm giữ những lĩnh vực quan trọng trọng yếu của nền kinh tế.

Nghị định 187/2004/NĐ-CP là một bớc tiến mạnh bạo trong việc chuyển công ty nhà nớc sang công ty cổ phần Sở dĩ nói là mạnh bạo là vì chúng ta vừa qua thời kỳ cơ chế thị trờng quan liêu bao cấp Các doanh nghiệp nhà nớc chủ yếu hoạt động phụ thuộc vào ngân sách nhà nớc cha thực sự có tính tự hạch toán kinh tế Do đó, chúng ta có thể nói rằng việc cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc là một bớc tiến lớn và rất hợp lý với tình hình kinh tế của chúng ta hiện nay.

Nội dung của nghị định 187/2004/NĐ-CP Quy định nh sau: đối với doanh nghiệp bán đấu giá cổ phần có giá trị dới 1 tỷ có thể thực hiện trong nội bộ công ty Đối với doanh nghiệp bán đấu giá cổ phần có giá trị trên 1 tỷ đến 10 tỷ phải thực hiện thông qua các trung gian tài chính, chủ yếu là qua các công ty chứng khoán Đối với doanh nghiệp bán đấu giá cổ phần có giá trị trên 10 tỷ phải thực hiện thông qua các trung tâm giao dịch chứng khoán: Hà Nội và TP Hồ Chí Minh Các doanh nghiệp ở trờng hợp 2 ( từ 1-10 tỷ) cũng có thể đấu giá theo hình thức này nếu muốn.

Năm 2005 là năm đầu tiên thực hiện hình thức bán đấu giá cổ phần của các doanh nghiệp nhà nớc thực hiện cổ phần hoá qua các trung tâm giao dịch chứng khoán Hai trung tâm giao dịch chứng khoán là trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội trong năm 2005 đã thực hiện 243 đợt đấu giá cổ phần, so với tổng số lợng cổ phần chào bán, và số lợng cổ phần đợc bán nh sau: 1 Tổng số đợt đấu giá đã thực hiện đợt 243

2 Tổng số cổ phần chào bán Cổ phần 352554154 3 Tổng số cổ phần bán đợc Cổ phần 310499094 4 Tỷ lệ cổ phần bán đợc so với chào bán % 88,07 ( Nguồn Tạp chí chứng khoán Việt Nam số 1+2 Năm 2006)

Nhờ có việc bán đấu giá cổ phần mà thị trờng chứng khoán Việt Nam đã trở nên sôi động Đặc biệt là thị trờng sơ cấp, thị trờng sơ cấp từ con số không trong các năm trớc nhng đến năm 2005 đã thực sự tạo ra một sự ấn tợng trong thị trờng chứng khoán Có tới 234 doanh nghiệp đã thực hiện đấu giá qua hai trung tâm giao dịch với số lợng cổ phần chào bán là 352 nghìn cổ phần tơng đơng với 3520 tỷ đồng (tính theo mệnh giá chào bán là 10.000 VNĐ) Trong khi đó giá trị bán đấu giá cổ phần thu đợc là 4573,3 tỷ VNĐ Thu lợi cho nhà nớc là 1468 tỷ đồng (giá trị thặng d của các đợt phát hành mà nhà đầu t đã trả cao hơn so với giá khởi điểm).

Bảng giá trị thặng d của các đợt phát hành mà nhà đầu t đã trả cao hơn so với giá khởi điểm – năm 2005.

ĐV: Tỷ VNĐ 1 Tổng giá trị cổ phần ở mức giá khởi điểm 3105

2 Tổng giá trị cổ phần bán đợc 4573,6

(Nguồn: Tạp chí chứng khoán Việt Nam số 1 + 2 năm 2006).

So sánh số lợng cổ phần mua đợc với đăng ký mua của các nhà đầu t thì tỷ lệ này thấp, đạt tỷ lệ 66,05%, và tính trên mỗi nhà đầu t thì con số mua đợc là khoảng 53 nghìn cổ phần tơng đơng với 530 triệu đồng (theo

( Nguồn: tạp chí chứng khoán Việt Nam số 1+ 2 năm 2006).

Qua bảng số liệu này cho ta thấy: sự phản ánh sự tham gia tích cực của các nhà đầu t vào thị trờng này Và kỳ vọng những con số lớn hơn trong các năm tới.

Qua đây cho chúng ta thấy việc bán đấu giá cổ phần góp phần chính làm sôi động thị trờng sơ cấp giúp cho thị trờng chứng khoán Việt Nam có thêm những bớc tiến mới trong lĩnh vực thị trờng chứng khoán

Thứ hai là tình hình các nhà đầu t nớc ngoài tham gia vào thị trờng

chứng khoán Việt Nam.

Thị trờng chứng khoán Việt Nam đã đợc 6 năm hình thành và phát triển Tuy nhiên, t khi chính phủ ban hành quyết định 238/2005/QĐ-TTg nới rộng tỷ lệ tham gia của bên nớc ngoài vào thị trờng chứng khoán Việt Nam từ 30% lên 49%, thị trờng đã có những chuyển biến tích cực.

Mặc dù vậy, khoảng cách của Việt Nam với các nớc trong khu vực còn khá xa Đặc biệt về độ lớn của thị trờng và số lợng chứng khoán niêm yết Toàn bộ giá trị thị trờng với chứng khoán niêm yết hiện nay khoảng 5,3 tỷ USD Và với thói quen tích luỹ của ngời Việt Nam hiện nay Trên thực tế, thị trờng chứng khoán Việt Nam hiện nay chủ yếu là sân chơi của các nhà đầu t nhỏ lẻ, thiếu kinh nghiệm phân tích, mua bán trên thị trờng thờng có những biến động theo “cảm xúc” và những tin đồn Số lợng các công ty quản lý quỹ ở Việt Nam hiện nay còn ít vì thủ tục gia nhập thị trờng vốn Việt Nam khá phức tạp, đặc biệt là khâu xin mã giao dịch.

Mặc dù vậy thì thị trờng chứng khoán Việt Nam là một điểm sáng để thu hút đầu t nớc ngoài Điều đáng mừng là chính phủ Việt Nam đã và đang có những chuyển biến tích cực để thu hút nguồn vốn đầu t gián tiếp, nh việc đẩy mạnh việc cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc, đa các doanh nghiệp mạnh lên niêm yết.

Các doanh nghiệp có vốn đầu t nớc ngoài chuyển sang hình thức công ty cổ phần thực hiện bán đấu giá qua các trung gian tài chính hoặc qua các trung tâm giao dịch.

Chúng ta có thể thấy rằng, việc tham gia của các nhà đầu t nớc ngoài vào thị trờng chứng khoán Việt Nam cha nhiều Chúng ta cần cải thiện nhiều hơn nữa về môi trờng đầu t cho hợp lý Đặc biệt hơn cả là hệ thống thủ tục pháp lý.

24

2.Đầu t vào trái phiếu.

Theo bộ tài chính, đến cuối năm 2005, cả nớc đã phát hành 70.000 tỷ đồng trái phiếu ra thị trờng Trong đó, tổng số vốn huy động thông qua phát hành trái phiếu trái phiếu chính phủ đạt gần 60.000 tỷ đồng, các tỉnh thành phố phát hành gần 7.000 tỷ đồng (gồm thành phố Hồ Chí Minh, Hà Nội và Đồng Nai) và các doanh nghiệp phát hành trên 2000 tỷ đồng Bộ tài chính có kế hoạch sẽ phát hành khoảng 18.000 tỷ đồng trái phiếu vào năm 2006 với nhiều mục đích khác nhau, nhng cơ bản là vì xây dựng cơ sở hạ tầng của Việt Nam đang trong tình trạng xuống cấp nh: thuỷ điện Sơn La, đờng biên giới, giáo dục đào tạo, các công trình trọng điểm

Bảng giá trị phát hành trái phiếu đã phát hành tính đến năm 2005 ĐV: Tỷ VNĐ Trái phiếu CP Trái phiếu CQĐP Trái phiếu DN

Qua bảng số liệu trên cho chúng ta thấy, trái phiếu là một công cụ hữu hiệu để nhà nớc sử dụng trong việc huy động vốn trong nhân dân Đối với Việt Nam thì trái phiếu chính phủ là một công cụ an toàn tiện lợi mọi ngời dân không a mạo hiểm thì có thể cho vay vốn của mình thông qua hình thức này.

Tình hình hoạt động của thị trờng chứng khoán năm 2006 có nhiều sự thay đổi

Hoạt động đấu thầu trái phiếu chính phủ tai trung tâm giao dịch chứng khoán theo thông t 21/2004/TT-BTC ngày 24/3/2004 của bộ tài chính hớng dẫn việc đấu thầu trái phiếu chính phủ, trái phiếu đợc chính phủ bảo lãnh, trái phiếu chính quyền địa phơng qua thị trờng chứng khoán giao dịch tập trung Theo thông t 21/BTC, trái phiếu đấu thầu tại trung tâm giao dịch chứng khoán bao gồm: trái phiếu kho bạc, trái phiếu công trình trung -ơng, trái phiếu công trình địa ph-ơng, trái phiếu đầu t, trái phiếu đợc chính phủ bảo lãnh Và các loại trái phiếu này sau khi đấu thầu qua trung tâm giao dịch chứng khoán, đợc niêm yêt/ đăng ký giao dịch trên trung tâm giao dịch chứng khoán Song hành với việc đấu thầu trái phiếu chính phủ tại trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, tính đên ngày 30/6/2006, sau hơn một năm chính thức đi vào hoạt động, trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đã tổ chức đợc 9 đợt đấu thầu trái phiếu, huy động đợc 1.115 tỷ đồng Tuy nhiên, với quyết định 2276/QĐ-BTC của bộ tài chính ban hành ngày 20/6/2006 (Quyết định 2276/QĐ-BTC), từ ngày 1/7/2006 hoạt động đấu thầu trái phiếu chính phủ đã chính thức chuyển giao cho trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đảm trách Với mốc ngày 1/7 cho tới ngày 31/8, trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đã tổ chức 5 đợt đấu thầu trái phiếu chính phủ thành công, huy động đợc 1.385 tỷ đồng Cụ thể, đợt 1 phát hành đợc 175 tỷ đồng/200 tỷ đồng gọi thầu trái phiếu đô thị cho quỹđầu t phát triển đô thị thành phố Hồ Chí Minh (Hifu), bao gồm 100 tỷ đồng là loại cổ phiếu có kỳ hạn 5 năm và 75 tỷ đồng là loại có kỳ hạn 10 năm; Đợt 2, huy động đợc 300 tỷ đồng/300 tỷ đồng trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm gọi thầu của kho bạc nhà nớc, với mức lãi suất trúng thầu đạt 8,63%; Đợt 3, phát hành 500 tỷ đồng/500 tỷ đồng trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm của kho bạc nhà nớc phát hành, với lãi suất 8,25%; Đợt 4, ngày 28/8 tổ chức đấu thầu 500 tỷ đồng trái phiếu chính phủ do kho

bạc nhà nớc phát hành có kỳ hạn 5 năm phát hành ngày 30/8/2006, với khối lợng trái phiếu bán đợc là 200 tỷ đồng, lãi suất trúng thầu vẫn là 8,25%; Và đợt 5, ngày 29/8/2006 tổ chức đấu thầu 260 tỷ đồng trái phiếu đô thị do Quỹ Hifu phát hành, kết quả huy động đợc 210 tỷ đồng Trong đó, 110 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 10 năm lãi suất 9,25% và 100 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 15 năm lãi suất 9,55%.

Bảng số liệu về tình hình phát hành trái phiếu:

Các đợt Loại trái phiếu Kỳ hạn Lãi suất đạt đợc (tỷ đồng)

( Nguồn: Tạp chí chứng khoán Việt Nam số 10 năm 2006).

Chỉ nói riêng đến thị trờng trái phiếu chính phủ Tính từ ngày 31/7/2006 đến ngày 11/9/2006, trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đã tổ chức thành công 4 phiên đấu thầu trái phiếu chính phủ Tổng khối lợng trái phiếu gọi thầu là 1.500 tỷ đồng Tổng khối lợng trái phiếu đăng ký tham gia đấu thầu là 4.183 tỷ đồng (gấp 2,87 lần khối lợng gọi thầu) Kết quả khối lợng trái phiếu trúng thầu đạt 1.200 tỷ đồng Tính đến ngày 11/9/2006, số trái phiếu phát hành theo phơng thức bảo lãnh phát hành của Kho bạc nhà nớc và Ngân hàng phát triển Việt Nam đăng ký giao dịch trên trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội có 38 loại, với tổng giá trị đạt 7.027 tỷ đồng, trong đó có 8 loại của kho bạc nhà nớc (3.042 tỷ đồng) và có 30 loại của ngân hàng phát triển Việt Nam (3.985 tỷ đồng).

Năm 2006, Kho bạc nhà nớc có nhiệm vụ huy động vốn thông qua phát hành các loại trái phiếu, công trái là 54.500 tỷ đồng, trong đó huy động cho ngân sách nhà nớc 33.000 tỷ đồng, cho các công trình giao thông thuỷ lợi 15.500 tỷ đồng, công trái giáo dục 2.500 tỷ đồng và cho các mục đích khác là 3.500 tỷ đồng Tính đến hết ngày 15/9/2006, Kho bạc nhà nớc đã huy động đợc gần 40.000 tỷ đồng, trong đó 6.197 tỷ đồng đợc huy động qua 18 phiên đấu thầu qua 2 trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh Dự kiến từ nay đến cuối năm 2006, kho bạc nhà nớc sẽ huy động 2.000 – 3.000 tỷ đồng thông qua đấu thầu tại trung tâm giao dịch chứng khoán Năm 2007 sẽ huy động 12.000 tỷ đồng qua trung tâm giao dịch chứng khoán trong tổng số 63.500 tỷ đồng huy động cho ngân sách nhà nớc và cho đầu t phát triển.

Qua những con số trên cho chúng ta thấy Tình hình phát hành trái phiếu hiện nay là khác xa so với trớc đây, khi trên 50% số phiên đấu thầu tại trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh là không thành công hoặc thành công ở mức hạn chế Trong khi đó, việc tập trung trái phiếu chính phủ đa về trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội để đấu thầu thì thấy không những tỷ lệ thành công của các đợt đấu thầu cao hơn mà lãi suất trúng thầu có xu hớng thấp xuống Việc triển khai Quyết định 2276/BTC hơi chậm, nhng trên thực tế kết quả thu đợc là rất lớn và tạo ra nền tảng phát triển bền vững Và việc tập trung đấu thầu trái phiếu chính phủ về một nơi tạo tiền đề cho việc tổ chức một thị trờng thứ cấp hiệu quả

26